港股指数表现 - 恒生指数收涨0 4%至22867 74点，录得7连升 [1][2] - 国企指数微涨0 1%至8308 83点 [1][2] - 恒生科技指数下跌0 93%至5180 25点，失守5200点关口 [1][2] 大型科技股表现 - 阿里巴巴逆势上涨1 73%至123 6港元，小米集团上涨1 08%至51 35港元 [3] - 腾讯控股下跌0 68%至494 6港元，美团-W下跌0 28%至141港元 [3] - 网易-S下跌1 33%至163 7港元，京东集团-SW微跌0 08%至131 5港元 [3] 半导体芯片股 - 华虹半导体领跌7 94%至32 45港元，中芯国际下跌4 76%至43港元 [12][13] - 上海复旦下跌4 7%至25 35港元，宏光半导体下跌3 92%至0 49港元 [12][13] 军工与内房股 - 中航科工下跌5 38%至3 87港元，中船防务下跌4 21%至10 46港元 [13][14] - 建发国际集团下跌6 56%至15 38港元，融信中国下跌4 17%至0 23港元 [14][15] 消费与零售板块 - 香港零售股普涨：普拉达上涨4 92%至50 15港元，周大福上涨3 82%至10 88港元 [6] - 食品股表现强劲：统一企业中国大涨9 58%至9 84港元，蜡笔小新食品上涨7 41%至1 45港元 [7] 新能源与运输板块 - 风电股连续4日上涨：金风科技上涨4 73%至5 98港元，龙源电力上涨2 58%至6 35港元 [8] - 港口运输股走强：招商局港口上涨4 17%至13 5港元，东方海外国际上涨3 14%至115港元 [9] 金融与能源股 - 银行股普涨：重庆农村商业银行上涨4%至6 24港元，农业银行上涨2 11%至4 85港元 [11] - 石油股上涨：中国石油股份上涨1 33%至6 08港元，中国海洋石油上涨1 08%至16 88港元 [10][11] 资金流向 - 南向资金净买入40 44亿港元，其中港股通（沪）净买入32 46亿港元 [16]

报告行业投资评级 - 行业评级为看好，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 煤炭行业交易逻辑从涨业绩转变为提估值，主要因供给弹性收缩、长协机制助力及收益率下行红利风格占优 [13][18][24][32] - 24H2以来煤炭板块回调明显，源于基本面供强需弱致煤价走弱，以及风格上风险偏好抬升、红利缩圈 [39][42] - 虽需求走弱有担忧，但煤价下降二阶导收窄，利空因素钝化，短期供需预期边际改善 [48][53][58][64] - 动力煤中长期电煤供需盈余有望缩减，煤价在中枢附近波动且成本支撑坚实 [74][76] - 焦煤中期供需宽松，短期关注底部修复机会，关注内需政策刺激下焦煤进攻性 [83][86][90] - 选股可关注防御龙头高股息属性，以及转型成长型个股新集能源和电投能源 [97][101] 各目录总结 煤炭行业主要投资什么 - 煤炭行业交易逻辑从涨业绩到提估值，通过复盘煤炭板块历史，不同阶段受公共卫生事件、政策、经济增速、金融危机等因素影响，煤价、板块指数、估值等表现各异 [13][14] 为何板块从涨业绩到涨估值 - 供给弹性收缩，ROE稳定性有望拉长，新增煤炭投产周期长、审批复杂，资本开支增长后受限，近年原煤产量增加近半数靠核增，供给增速回落使煤价稳定性增强 [18][19][22] - 长协机制助力业绩稳定性进一步拉长，动力煤长协机制保障盈利预期稳定，长协煤价波动小，长协比例高的公司ROE更稳定、抵御风险能力更强 [24][27][28] - 收益率下行，红利风格占优，十年期国债收益率下滑，煤炭板块股息率位于32个行业之首，美日经济增速放缓时高股息组合跑赢大盘 [32][35] 为何24H2以来煤炭板块回调明显 - 基本面供强需弱致煤价走弱，电价下调压制煤电产业链利润，暖冬、山西复产和高库存抑制煤炭和电企议价权 [39] - 风格上风险偏好抬升、红利缩圈，年初以来科技成长板块成市场主线，风险偏好提升使长端利率抬头、红利整体回落，煤炭出现业绩和估值双杀 [42] 需求走弱，板块一定不能涨吗 - 需求走弱担忧包括用电增速回落，受产业结构升级和暖冬影响；风光对火电替代效应较强，但未来增速或放缓；关税影响煤炭需求，但旺季煤价企稳之势难逆，且煤炭防御属性较强 [48][53][58][60] - 短期煤价下降二阶导收窄，利空因素钝化，供需预期边际改善，供给端进口煤量有望收缩，需求端和库存端旺季有望助力港口煤炭库存去化 [64][66] 动力煤中长期如何展望 - 基本面电煤供需盈余有望缩减，煤价在中枢价附近波动，供给新增产能有限、进口稳定，需求火电发电量或2027年达峰，2027年后风光替代效应减弱，耗煤系数提升和化工耗煤增长使需求增速相对平稳 [74] - 煤价成本支撑坚实，国内疆煤和山西煤炭成本线支撑国内煤价，海外印尼低卡煤价格下行空间有限 [76][77] 焦煤跌跌不休，底部投资思路 - 中期焦煤供需盈余依旧，煤价在成本线附近震荡，供给受资源稀缺和淘汰产能影响，进口受蒙煤运力和监管库影响，需求受地产基建和钢铁平控约束 [83] - 短期关注底部修复机会，基本面主焦价格跌幅有限，若需求刺激下游采购刚需释放可支撑价格反弹；估值上焦煤标的PB处于历史低位，可关注Q2煤价低位修复行情 [86][87] - 关注内需政策刺激下焦煤进攻性，内需政策出台首月煤炭板块通常有超额收益，若需求提振超额收益有望延续 [90][91] 煤炭板块如何选股 - 防御龙头股息率比较，煤价中期向好、长期底部支撑依旧，高股息逻辑未受挑战，目前部分高股息龙头防御属性凸显 [98] - 转型成长型个股新集能源煤炭长协比例高、煤电一体化运营业绩稳定，在建和拟建火电项目将提升估值；电投能源电解铝提供弹性、煤电贡献稳健收益，煤炭长协比例高业绩稳定 [101][102]

电力板块市场表现 - 2021年起A股每年4-5月出现"夏炒电"行情，2024年电力指数3月起累计上涨7%成为领涨板块[1] - 个股表现分化：金龙机电、通业科技单日20%涨停，乐山电力等回调后反弹，长江电力等大盘股同步上行[2][3] - 5月8日涨幅TOP10个股中，金龙机电5日涨幅达51.02%，中超控股涨45.59%，多只个股单日涨幅超10%[4] 电力板块驱动逻辑 - 电力属于防御性红利板块，市场风险偏好走弱时表现强势[5] - 长江电力案例显示：2023年7月PE达27.8倍后估值回调，2024年两会后因风险偏好收敛再度走强[6] - 政策面：5月7日央行降准降息政策落地符合预期，7月前或无重大政策变化[6][8] 宏观经济与市场环境 - 4月中国对美进出口到港量分别下跌61.6%/66.4%，与PMI下行趋势一致[9] - 中美贸易谈判或长期拉锯，关税难回此前水平，上证3350点位置已反映利好[9] - 5-6月市场或高位震荡，风险偏好下降利好红利风格延续[9][11] 水电行业基本面 - 水电龙头装机量增长明确：国投电力的3座在建水电站达393万千瓦，远期规划新增超1100万千瓦[10] - 行业优势：特许经营形成垄断，可变成本低（华能水电2025Q1净利润同比增41.56%）[13][14][19] - 竞争格局稳定，核心企业包括长江电力、华能水电等5家[15] 电价周期与风险 - 历史电价周期：2016年华能水电上网电价较2014年跌22%[20] - 2025-2027年煤电将新增175GW装机，叠加新能源投放或导致供需宽松[21] - 广东2025年长协电价较2024年再降15%，水电企业或难维持"量价齐升"[21][22] 估值与投资机会 - 当前估值：长江电力PE 21.3倍、国投电力18.16倍，处于10年中位数附近[23] - 短期受益于"夏炒电"行情，但长期业绩增长逻辑弱化[25][26] - 水电较火电（煤炭成本波动大）、光伏（竞争激烈）商业模式更优[18]

AI基金汇添富红利增长混合A（006259）披露2025年一季报，第一季度基金利润2156.16万元，加权平均基金份额本期利润0.0396元。报告期内，基金净值增 长率为2.35%，截至一季度末，基金规模为8.7亿元。 该基金属于偏股混合型基金。截至4月24日，单位净值为1.514元。基金经理是劳杰男和黄耀锋，目前共同管理2只基金近一年均为正收益。其中，截至4月24 日，汇添富红利增长混合A近一年复权单位净值增长率最高，达5.86%；汇添富研究优选灵活配置混合最低，为4.16%。 基金管理人在一季报中表示，从基本面来看，一季度全 A 盈利预期开始改善，但盈利明显修复仍要等到通胀等价格指标修复，且在关税影响出口的情况 下，盈利预期或有波动。风格方面，关税压制短期风险偏好，波动率抬升、资金倾向于防御，红利风格或相对跑赢。后续随着内需的修复，其顺周期属性有 望跟随经济修复获得估值上升。本基金依然秉持行业配置相对均衡，在红利组合中优选成长估值匹配度较高、具有长期价值的优质企业。 截至4月24日，汇添富红利增长混合A近三个月复权单位净值增长率为3.04%，位于同类可比基金61/256；近半年复权单位净值增长率为-0.5 ...

指数表现与成分股 - 中证红利低波动100指数(930955)上涨0.56% [2] - 成分股西安银行(600928)上涨3.48%，光大银行(601818)上涨2.39%，养元饮品(603156)上涨2.14%，冀中能源(000937)上涨2.06%，中国银行(601988)上涨1.82% [2] - 红利低波100ETF(159307)上涨0.68%，最新价报1.03元 [2] - 红利低波100ETF盘中换手0.74%，成交662.70万元，近1周日均成交1135.45万元 [2] 市场分析与策略 - 市场在宏观基本面冲击及宽松政策预期下呈现防御与成长板块轮动 [3] - 模型信号维持60%红利底仓防御+40%成长弹性博弈策略 [3] - 社融同比增速走高支撑成长风格，但期限利差收窄、CPI&PPI负增、外资流出及美债利率高位压制成长表现 [3] - 5月模型看好红利风格，中期对半导体自主可控、创新药、电池储能及服务类消费保持乐观 [3] ETF规模与资金流向 - 红利低波100ETF近1月规模增长6461.37万元，新增规模位居可比基金2/4 [3] - 近1月份额增长2700.00万份，新增份额位居可比基金2/4 [3] - 最新资金净流入408.05万元，近19个交易日合计流入4922.78万元 [4] 业绩与风险指标 - 红利低波100ETF近1年净值上涨5.63%，居可比基金第一 [4] - 成立以来最高单月回报15.11%，最长连涨月数2个月，连涨涨幅5.84%，上涨月份平均收益率4.09%，1年盈利概率100% [4] - 近1年超越基准年化收益6.32%，排名可比基金1/4 [4] - 今年以来最大回撤6.18%，相对基准回撤0.10%，回撤最小 [4] 费用与跟踪精度 - 管理费率0.15%，托管费率0.05%，为可比基金最低 [4] - 近2月跟踪误差0.032%，跟踪精度较高 [4] 指数成分与权重 - 中证红利低波动100指数前十大权重股合计占比19.66% [5] - 前三大权重股为冀中能源(3.09%)、大秦铁路(2.19%)、厦门国贸(2.16%) [5][7]

本周复盘总结 - 四月第4周交强险数据为44.2万辆，环比上周增长16.9%，环比上月周度下降6.4% [2] - SW汽车指数本周上涨0.5%，细分板块表现排序为：汽车零部件(+2.3%) >摩托车及其他(+1.8%) >商用载货车(+1.2%) >汽车(+0.5%) >重卡指数(+0.2%) >乘用车(-2.6%) >商用载客车(-3.5%) [2] - 本周表现较好的覆盖标的包括零跑汽车、耐世特、明阳科技、理想汽车-W、中鼎股份 [2] - 团队本周发布了比亚迪、长安汽车、广汽集团等23家公司2025年一季报点评及德赛西威简报 [2] 本周行业核心变化 - 小鹏汽车4月交付新车35,045台，同比增长273% [3] - 上汽集团2025Q1实现营收1,408.6亿元，同比-2%/环比-29%；归母净利润30.2亿元，同比+11%；扣非净利润28.5亿元，同比+34% [3] - 赛力斯2025Q1营收1,408.6亿元，同比-2%/环比-29%；归母净利润30.2亿元，同比+11%；扣非净利润28.5亿元，同比+34% [3] - 新泉股份2024Q4营收36.59亿元，同比+12.47%/环比+6.33%；归母净利润2.91亿元，同比+19%/环比+5.87% [3] - 新泉股份2025Q1营收35.19亿元，同比+15.49%/环比-3.82%；归母净利润2.13亿元，同比+4.44%/环比-26.74% [3] 板块最新观点 - 5月优先配置AI智能化和机器人领域，重点推荐小鹏汽车和地平线 [5] - 中美贸易战出现缓和迹象，美国允许对进口汽车零部件和本土组装汽车生产商进行补偿，缓解了市场对汽车外需、内需价格战和智驾强监管的担忧 [5] - 假期期间美股特斯拉和港股汽车板块表现强势，地平线和小鹏汽车领涨 [5] 当前配置建议 - 坚持2025年AI智能化/机器人和红利风格两条主线 [7] - 乘用车板块港股推荐小鹏汽车-W/理想汽车-W/小米集团-W，A股推荐赛力斯/上汽集团/比亚迪 [7] - 零部件板块智能化增量部件推荐地平线机器人-W/黑芝麻智能/德赛西威/华阳集团/伯特利 [7] - 机器人/电动化部件推荐拓普集团/瑞鹄模具/爱柯迪/博俊科技 [7] - 商用车板块客车推荐宇通客车，重卡推荐中国重汽A-H/潍柴动力 [7] 板块景气度跟踪 - 4月第4周乘用车上险44.2万辆，环比+16.9%/-6.4%；新能源车上险23.4万辆，环比+16.1%/-1.9%，渗透率52.9% [52] - 比亚迪4月第4周销量6.9万辆，环比+12.8%/+14.9%；特斯拉1.0万辆，环比+52.2%/-50.3%；小鹏0.7万辆，环比+7.9%/+15.6% [52] - 2025年预计国内乘用车零售销量2383万辆，同比+4.7%；新能源乘用车销量1478万辆，同比+37.3%，渗透率62% [53] - 2025年预计L3城市NOA渗透率达28%，L2+高速NOA渗透率达37% [57] - 2025年预计重卡批发销量101万辆，同比+12%；上险量70万辆，同比+16.3%；出口31万辆，同比+6.6% [59]

未经许可，不得转载或者引用。 投资要点 本周复盘总结 ： 四月第三周交强险37.8万辆，环比上周/上月周度+10.8%/-19.9%。 本周SW汽车指数+4.9%，细 分板块涨跌幅排序: SW商用载客车(+6.6%)＞ SW汽车零部件(+5.7%)> SW汽车(+4.9%)>SW乘用 车(+3.9%)>SＷ商用载货车(+3.85%)> 重卡指数(+3.79%)>SW摩托车及其他(+2.6%)。本周已覆盖 标的 蔚来-SW、耐世特、春风动力、长华集团、爱柯迪涨幅较好。 本周团队研究成果： 外发深度报告《看好Robotaxi商业化落地拐点已至》；银轮股份、拓普集 团、松原安全、伯特利2024年报点评；瑞鹄模具、旭升集团2025年一季报点评。 本周行业核心变化： 1） 特斯拉2025Q1实现营收193.35亿美元，同环比-9.2%/-24.8%，实现归母净利润4.09亿美元， 同环比-70.6%/-80.8%； 2） 长城汽车2025Q1实现营收400.19亿元，同环比-6.6%/-33.2%，实现 归母净利润17.51亿元，同环比-45.7%/-22.7%； 3） 问界M8上市四天大定突破5万台； 4） 比亚 迪 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 继续坚定看好汽车板块，AI智能化与红利风格并存 [3] - 小米事故、贸易战升级、头部车企降价等担忧不影响汽车行业发展，智驾法规将完善，海外产能布局充足，价格战常态化且有以旧换新政策托底 [3] - 坚持看好2025年【AI智能化+红利风格】两条主线选股思路，AI智能化关注乘用车和零部件相关标的，红利风格优选商用车板块相关标的 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周板块行情复盘 - 本周A股SW汽车排名第1，港股汽车与汽车零部件板块排名第2 [7] - 本周汽车板块均上升，SW商用载客车表现最好，已覆盖标的中嵘泰股份涨幅最佳 [15][24] - 本周SW汽车、乘用车、汽车零部件、商用载货车、商用载客车（TTM）上升，全球整车估值（TTM）持平，A股整车维持稳定 [33][40] 板块景气度跟踪 - 2025年4月第3周乘用车周度内需环比上升，总量37.8万辆，新能源汽车20.2万辆，渗透率53.3% [46] - 报废/更新政策落地，预计2025年国内零售销量2383万辆，同比+4.7% [47] - 预计2025年L3智能化渗透率达27%，L2+渗透率达35% [50] - 预测2025年重卡上险量70万辆，同比+16.3%，出口量31万辆，同比+6.6%，批发销量101万辆，同比+12.0% [52] - 2025年预计大中客国内销量增长31%，出口销量增长20%，新能源出口增速更快 [57] 核心覆盖个股跟踪 - 特斯拉、长城汽车、比亚迪、长安汽车、广汽集团等公布业绩，赛力斯M8上市四天大定突破5万台，吉利汽车、零跑汽车新车亮相 [59] - 拓普集团、旭升集团、双环传动、瑞鹄模具、德赛西威、伯特利等公司发布年报或季报，部分公司业绩超预期 [60] - 地平线机器人、黑芝麻智能、保隆科技、均胜电子、沪光股份、耐世特、小马智行等公司有业务进展 [60] 年度金股 - 2025年度金股组合包括AI成长风格和高股息红利风格，涉及小鹏汽车、上汽集团、赛力斯等多家公司 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 继续坚定看好汽车板块，AI智能化与红利风格并存 [3] - 小米事故、贸易战升级、头部车企降价引发的担忧不会对汽车行业造成实质性影响，反而有助于行业健康发展、加速海外建厂、托底内需增长 [3] - 坚持看好2025年【AI智能化+红利风格】两条主线并存选股思路，AI智能化关注乘用车和零部件板块，红利风格优选商用车板块 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周板块行情复盘 - 本周A股SW汽车排名第1，港股汽车与汽车零部件板块排名第2 [7] - 本周汽车板块均上升，SW商用载客车表现最好 [15] - 已覆盖标的池中，本周涨幅最佳是嵘泰股份，蔚来 - SW、耐世特和春风动力涨幅较好 [24] - 本周SW汽车、乘用车、汽车零部件（TTM）及商用载货车、商用载客车（TTM）估值上升，全球整车估值（TTM）总体持平 [33][40] 板块景气度跟踪 - 2025年4月第3周乘用车周度内需环比上升，总量为37.8万辆，新能源汽车为20.2万辆，渗透率53.3% [46] - 报废/更新政策落地，预计2025年国内零售销量2383万辆，同比+4.7% [47] - 预计2025年L3智能化渗透率达27%，L2+智能化渗透率达35% [50] - 预测2025年重卡上险量70万辆，同比+16.3%，出口量31万辆，同比+6.6%，批发销量101万辆，同比+12.0% [52] - 2025年预计大中客国内销量增长31%，出口销量增长20%，新能源出口增速更快 [57] 核心覆盖个股跟踪 - 特斯拉2025Q1营收193.35亿美元，同环比-9.2%/-24.8%，归母净利润4.09亿美元，同环比-70.6%/-80.8% [2][59] - 长城汽车2025Q1营收400.19亿元，同环比-6.6%/-33.2%，归母净利润17.51亿元，同环比-45.7%/-22.7% [2][59] - 赛力斯M8上市四天大定突破5万台 [2][59] - 比亚迪25年Q1营收1704亿元，同环比+36％/-38％，归母净利润92亿元，同环比+100%/-39％，扣非净利润82亿元，同环比+118%/-41%，调整2024年度利润分配及资本公积金转增股本方案 [2][59] - 长安汽车2025Q1营收341.61亿元，同环比-7.7%/-30.0%，归母净利润13.5亿元，同环比+16.8%/-64.8% [2][59] - 吉利汽车9X车展亮相，零跑汽车B01车展亮相 [59] - 广汽集团2025Q1营收198.8亿元，同环比-8%/-40%，归母净利润-7.3亿元 [59] - 拓普集团2024年营收266亿元，同比+35.02%，净利润30亿元，同比+39.52% [2][60] - 旭升集团24Q4营收11.35亿元，同比-9.86%/环比+0.85%，归母净利润0.93亿元，同比-37.48%/环比+60.25%；25Q1营收10.46亿元，同比-8.12%/环比-7.76%，归母净利润0.96亿元，同比-39.15%/环比+2.53% [60] - 双环传动2024Q4营收20.39亿元，环比下降15.76%，归母净利润2.86亿元，环比增长7.88% [60] - 瑞鹄模具2025Q1营收7.47亿元，同比+47.76%/环比+6.98%，归母净利润0.97亿元，同比+28.49%/环比-0.31%，拟发行8.8亿可转债 [60] - 松原安全2024Q4营收6.61亿元，环比增长30.41%，归母净利润0.70亿元，环比增长3.37% [60] - 德赛西威25Q1营收同比+20.3%，归母净利润同比+51.3% [60] - 华阳集团25Q1营收同比+25%，归母净利润同比+9% [60] - 伯特利2025年营收同比+33%，归母净利润同比+36% [60] - 地平线机器人HSD亮相上海车展，与博世、电装合作 [60] - 黑芝麻智能上海车展发布全场景技术矩阵 [60] - 保隆科技与蒂森克虏伯倍适登、均联智行合作 [60] - 均胜电子上海车展推出全新智能座舱解决方案，多款机器人零部件亮相 [60] - 沪光股份人形机器人项目首套样线成功下线 [60] - 耐世特上海车展电子机械制动系统EMB亮相 [60] - 小马智行上海车展第七代Robotaxi家族成员亮相，与腾讯云达成战略合作 [60] 年度金股 |风格类型|证券代码|上市公司|一句话看好逻辑|2025E核心指标| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |AI成长风格|9868.HK|小鹏汽车 - W|智能化时代BYD|营收907亿元，归母净利润15.12亿元，PE/PS 89.1/63| |AI成长风格|600104.SH|上汽集团|国企改革带来困境反转|营收6437亿元，归母净利润101.05亿元，PB 0.62| |AI成长风格|601127.SH|赛力斯|华为汽车产业链核心受益者|营收1801亿元，归母净利润109.61亿元，PE 19.22| |AI成长风格|002920.SZ|德赛西威|域控制器赛道龙头|营收369.38亿元，归母净利润30.79亿元，PE 19.01| |AI成长风格|601689.SH|拓普集团|电动化/机器人产业链龙头|营收337.49亿元，归母净利润37.15亿元，PE 24.00| |AI成长风格|603596.SH|伯特利|线控底盘稀缺性标的|营收129.18亿元，归母净利润14.60亿元，PE 24.48| |AI成长风格|9660.HK|地平线机器人 - W|汽车AI芯片国产龙头|营收30.45亿元，归母净利润 - 5.88亿元，PS 25.18| |AI成长风格|603179.SH|新泉股份|特斯拉汽车全球扩张坚定跟随者|营收170.25亿元，归母净利润13.91亿元，PE 14.41| |高股息红利|600066.SH|宇通客车|全球客车龙头正在崛起|营收414.47亿元，归母净利润41.06亿元，PE 14.86| |高股息红利|600660.SH|福耀玻璃|全球汽车玻璃王者|营收460.15亿元，归母净利润88.73亿元，PE 16.26| |高股息红利|000951.SZ|中国重汽A|重卡内需+非俄出口核心受益者|营收611.88亿元，归母净利润17.78亿元，PE 11.90| [64]

本周复盘总结 - 四月第二周交强险数据为34.2万辆，环比上周增长3.8%，环比上月周度下降17.8% [2] - 本周SW汽车指数下跌5.5%，细分板块表现排序为：SW商用载客车(+2.2%) > SW摩托车及其他(+1.3%) > SW商用载货车(+0.2%) > 重卡指数(-0.4%) > SW汽车(-0.8%) > SW乘用车(-1.0%) > SW汽车零部件(-1.2%) [2] - 本周表现较好的覆盖标的包括亚太股份、明阳科技、苏轴股份、中国汽研和蔚来-W [2] - 本周团队研究成果包括外发深度报告《小鹏汽车核心竞争力剖析》，客车、重卡月报，以及继峰股份、长安汽车、福耀玻璃、春风动力Q1季报点评 [2] 本周行业核心变化 - 小鹏举行全球热爱之夜暨2025X9发布会，明确图灵芯片、增程、飞行汽车、机器人规划，并发布2025款小鹏X9 [3] - 上汽集团与华为联合发布全新品牌"SAIC尚界"，双方在智能汽车领域的合作进入实质性落地阶段 [3] - 零跑B01首登工信部公告，预计7月正式上市 [3] - 享界S9增程版上市24小时大定3.2k台 [3] - 福耀玻璃2025年一季度实现营业收入99.10亿元，同比增长12.16%，环比下降9.40%；归母净利润20.30亿元，同比增长46.25%，环比增长0.52% [3] - 地平线机器人发布L2城区辅助驾驶系统HSD，首发搭载奇瑞 [3] 板块最新观点 - 继续坚定看好汽车板块，认为AI智能化+红利风格并存 [5] 近期汽车板块回调原因 - 市场担忧主要来自三方面：小米事故引发对汽车智能化β的降温、贸易战升级对汽车零部件出海业务盈利性的担忧、头部车企降价引发新一轮国内价格战 [7] - 不同于市场观点，认为小米事故有助于推动智驾法规完善，关税升级或加速海外建厂步伐，价格战是行业常态且以旧换新政策有望托底汽车内需 [7] 当前时点汽车板块配置建议 - 看好2025年【AI智能化+红利风格】两条主线 [8] - 乘用车板块推荐港股【小鹏/理想/小米】等，A股【赛力斯/上汽/比亚迪】等 [8] - 零部件板块推荐智能化增量部件【地平线/黑芝麻/德赛/华阳/伯特利】，机器人/电动化部件【拓普/瑞鹄/爱柯迪/博俊】，三好赛道优质部件【福耀/星宇/新泉/松原】 [8] - 红利风格优选商用车板块：客车【宇通客车】，重卡【中国重汽A-H/潍柴动力】 [8]