美元指数走势 - 美元指数4月累跌4.31%，今年累跌超8%，创2022年11月以来最大单月跌幅 [1][4][10] - 美元指数从1月13日高点110.18点跌至99.7点，累计跌幅达9.51% [4] - 美元指数盘中一度跌至99.00点，为2022年初以来新低 [7] 避险资产表现 - 瑞郎兑美元年内累计升值超10%，上周大幅收涨5.3% [2][9][10] - 日元兑美元上周大涨2.3% [2][10] - 欧元兑美元汇率升至2022年2月以来最高水平 [7] 美元走弱原因 - 特朗普政府"对等关税"政策削弱投资者对美元信心，间接削弱美元储备货币地位 [2][13][15] - 美国经济衰退概率增大，避险资产从美元转向日元和瑞郎 [13] - 美债收益率上行但美元贬值，反映美元信用风险上升 [2][15] 市场机构观点 - 华尔街大行策略师认为特朗普关税政策可能导致美元进一步走弱 [3][16] - 摩根大通建议看空美元兑日元和欧元，因美国经济可能衰退 [17] - 瑞穗银行预计美元贸易加权基础上可能再跌5%后反弹 [17] 历史对比 - 本世纪以来美元指数年度跌幅超8%的年份包括2002年(-13.05%)、2003年(-14.66%)、2006年(-8.17%)和2017年(-10%) [12] - 2017年美元走弱主因欧洲经济复苏和欧央行政策转向 [10]

美国金融霸权面临的挑战 - 美国金融霸权核心支柱正在崩塌 特朗普保护主义政策导致市场对美国资产信心下降 引发股债汇三杀 10年期美债收益率创20多年最大周线涨幅 美元指数跌破100关口 [1] - 美国关税政策反复无常 高科技产品关税豁免可能短暂 部分消费电子产品仍面临特定行业关税风险 [1] - 贸易保护主义冲击全球贸易体系 美联储独立性受质疑 地缘政治联盟松动 多重因素改写全球秩序 [2] 美元信用危机表现 - 美元遭遇信用危机而非流动性危机 黄金价格创新高 日元欧元英镑大幅升值 与2008年2020年危机模式不同 [5] - 黄金价格与美债实际利率背离 2022-2024年伦敦金价上涨44% 同期10年期美债实际收益率仅升42基点 显示投资者用黄金替代美元 [6] - 全球央行对美元信任度下降 美元占国际外汇储备比例从本世纪初71%降至2023年末60%以下 [6] 美国财政与政策风险 - 美国联邦债务总额突破35万亿美元 占GDP比重达125% 长期财政赤字引发对美元购买力稳定性的担忧 [6] - 美国滥用金融制裁手段 冻结俄罗斯外汇储备等行为使各国意识到美元资产存在政治风险 [6] - 特朗普政府拟对非美持有的美债征收"用户费用" 并考虑外国预扣税 威胁美债作为安全资产的地位 [8] 全球货币体系重塑趋势 - 中国扩大人民币跨境结算 欧盟推动欧元使用 多国探索本币结算替代方案 削弱美元贸易结算垄断地位 [7] - 中东国家尝试用本币或其他货币结算石油贸易 挑战美元在石油交易中的主导权 [4] - 若美元信用持续恶化 可能重现类似1980年代拉美债务危机的资产定价模式 汇率贬值通胀攀升利率上行 [9] 中长期潜在影响 - 美国资产抛售潮可能成为长期趋势 财政赤字和高债务水平持续打击投资者信心 美元资产全球占比或持续下降 [9] - 若美国不改变财政扩张和金融制裁政策 美元国际地位被削弱甚至崩溃的风险将显著增加 [9] - 特朗普政策可能加速美国金融霸权终结 危机规模或超过1971年布雷顿森林体系崩溃 [10]

文章核心观点 近期全球货币体系加速重构，黄金价格创新高，美债利率上行，美元贬值，其他货币升值，这是美元信用危机而非流动性危机，特朗普政府政策不确定性或使美元信用继续下降，影响全球大类资产定价，需关注其政策言行 [1] 美元成为国际货币的基础 - 美元和美国国债是美国政府债务，靠美国政府信用背书，美元成为国际货币基于其他经济体对美国政府的信任，尤其是相信其保证经济长期稳定的能力 [2] - 二战前各国信任度低，国际贸易支付结算和官方储备配置依赖贵金属，二战后世界秩序稳定，各国建立互信，逐步建立美元主导的国际货币体系 [3] 美元与贸易赤字的关系 - 美元作为国际货币，美国需有贸易赤字，否则美元无法发行到海外，其他经济体无法获取美元；若美元不是国际货币，美国难以有持续贸易赤字，否则会引发汇率贬值、通胀高企、利率上行等问题 [4] - 过去几十年全球货币体系和贸易体系是镜像关系，美国贸易逆差、发行美元、借钱，其他经济体贸易顺差、获取美元、存钱 [4] 美元信用下降的原因及表现 - 美国利用美元国际货币地位制裁其他经济体，如限制使用美元支付结算、冻结外汇储备，破坏了美元信用，使其他经济体减少对美元的持有和使用 [7] - 黄金价格上涨证明美元信用下降，2022 年以来美国经济增速未明显抬升，美元实际利率升至高位，但投资者仍愿意持有实际利率为零的黄金 [8] 美元信用的趋势 - 美元国际信用趋势取决于全球贸易和货币体系演绎，中长期来看，全球贸易和货币趋势确定性较高，全球货币体系会缓慢走向分化，美元信用可能缓慢下降 [10][11] - 短期来看，美元信用不确定性高，特朗普政府政策不确定性大，操作不当可能对美元信用构成较大影响，信任受损后难以重塑 [11] 损伤美元信用的做法 - 破坏全球贸易的政策手段，如特朗普政府挑起关税战，使全球贸易量下滑，美元需求也会下滑 [12] - 破坏全球金融体系的政策手段，如限制更多国家使用 SWIFT 系统进行美元支付结算、冻结或没收更多经济体外汇储备，对美元信用冲击更直接 [12] 美元信用下降的影响 - 特朗普政府政策操作不当可能使美元信用短期内加速下降，全球货币体系加速重塑，大类资产定价波动较大，资产价格定价方向可参考 80 年代拉美债务危机 [13] - 若美元信用持续恶化，美债可能成为问题，需密切关注特朗普政府政策言行 [13]

美股市场表现 - 北京时间4月10日晚，美股低开低走，纳斯达克指数跌幅扩大至3.5%，道琼斯指数跌超2%，标普500指数跌2.6% [1] - 科技股与芯片股普遍下跌，英伟达股价下跌4.52%，苹果下跌3.23%，特斯拉下跌6.06%，台积电下跌3.72%，微软下跌2.92%，Meta Platforms下跌4.31% [3][4] - 美国钢铁股价跌超10%，创2月7日以来最大跌幅，华纳兄弟探索跌幅扩大至10% [5] 大宗商品与债券市场 - 国际原油期货大幅跳水，WTI原油期货跌幅扩大至5%，布伦特原油期货跌幅扩大至4.8% [7][15] - 自4月1日起，国际油价跌幅超20% [7] - 美国国债收益率下跌，十年期美国国债收益率跌至4.3%，两年期国债收益率日内下降11个基点至3.8% [9] 宏观经济数据与政策 - 美国3月CPI同比增长2.4%，较上月2.8%水平显著回落，创半年低位，低于市场预估的2.6%；3月CPI环比意外下降0.1% [10] - CPI数据发布后，市场几乎完全定价美联储6月降息，交易员加大了对美联储在年底前降息整整一个百分点的押注 [10] - 美元指数短线下挫，跌破101.5，日内大跌1.4% [11][13] 美元趋势与影响因素 - 美元指数在2024年美国大选后一度暴涨，于1月13日突破110整数关口，创逾两年新高，但此后涨幅已悉数回吐，低于去年11月大选前水平 [17] - 美元走弱背后原因包括特朗普“对等关税”政策引发全球对美国经济增长放缓的担忧、美债遭受抛售、以及政策不确定性驱动投资者转向日元和黄金等避险资产 [19][20][21][23] - 高盛分析师指出，美国例外论消退和经济衰退风险增加正推动外汇对冲策略转变，预计未来一年美元将继续贬值 [26] 美元储备货币地位挑战 - 特朗普政府的保护主义政策及反复无常的贸易立场，正在动摇美元作为全球主要储备货币的信任基础 [24][31][32] - 美国通过SWIFT系统制裁他国及冻结外汇储备等行为，削弱了美元的支付结算功能和价值储藏功能，促使其他经济体评估降低对美元依赖 [32] - 尽管去美元化进展相对缓慢，美元仍占主导地位，但长期来看，世界多极化趋势及美国经济全球比重下降将推动美元地位下降 [33][35] 美国债务风险 - 美国公众持有的债务预计将从2024年占GDP的99%上升到2034年的116%、2044年的139%和2054年的166% [38] - 债务膨胀的驱动因素包括财政赤字顽疾、政治斗争制约政策制定、以及经济增长模式依赖债务驱动 [40][41][42] - 若美国经济增速长期低于美债收益率，债务利息负担将加重美债信用危机，叠加保护主义行径，或引发全球主权财富机构持续减持美债，导致债务危机与美元信用崩塌 [43]

美债市场波动 - 美国最新关税措施调整导致美债市场止跌回调 10年期美债收益率一度冲上4 5%后又大幅回调 [1] - 美债市场近期剧烈波动 上周因避险情绪大涨 本周出现连日暴跌 [1] - 传统避险资产美债出现资本快进快出现象 显示市场对关税政策高度敏感 [1] 关税政策影响 - 美国推出"对等关税"后 全球金融市场出现连锁反应 美债市场几度"变天" [1] - 美国滥施关税政策正在制造全球金融风险 影响多个行业供应链 [2] - 苹果供应链受到关税冲击 显示科技行业对贸易政策变化敏感 [2] 全球市场反应 - 美国关税政策引发多国反制 出现"紧急求蛋"等特殊贸易现象 [2] - 有商家通过销售"鬣蜥蛋"等替代品应对蛋荒 显示关税导致商品替代效应 [2]

3月2 1日晚，现货黄金突然直线下挫，一度跌破3 0 0 0美元/盎司关口，随后有所回升，目前跌 幅超0 . 7%。 | < w | 伦敦会现 | | | | --- | --- | --- | --- | | | SPTAUUSDOZ.IDC | | | | 3022.790 | 昨结 3044.330 开盘 | 3043.780 | | | -21.540 -0.71% | 总量(kg) 0.00 现手 | | 0 | | 最高价 3047.510 | 持 0 外 盘 | | 0.000 | | 最低价 2999.268 | 増 合 0 内 盘 | | 0.000 | | સ્ટેન્વ | 五日 日Ｋ 月Ｋ 月Ｋ | 更多 ◎ | | | 叠加 | | 盘口 | | | 3089.392 | | 1.48% 卖1 3024.120 | 0 | | | | 买1 3022.790 0 | | | | | 04:59 3023.610 0 | | | | | 04:59 3023.555 0 | | | | | 0.00% 04:59 3023.230 | | | | | 04:59 3023.548 | ...