报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个商品期货品种进行分析并给出投资建议，包括股指、国债、黄金、白银、有色、硅能源、钢矿、煤焦、纯碱/玻璃、原油、甲醇、聚烯烃、棉花、橡胶等品种，综合考虑各品种基本面、宏观因素及市场情绪等，判断走势并提供操作策略 [1] 各品种总结 股指 - 地缘冲突降温，市场风险偏好回升，周一A股震荡上行，沪深两市成交额小幅回升至1.15万亿元，金融、计算机、国防军工版块领涨，股指期货随现货指数走强，基差走势分化 [1] - 外部因素对A股市场影响有限，前期股指有韧性，震荡中枢有望上移，中报季到来，业绩确定性较高的IF、IH或表现坚挺，IC、IM业绩验证压力增加 [1] 国债 - 昨日期债全天震荡走弱，尾盘横盘运行，经济数据分化，刺激政策发力有限，海外扰动加剧，市场宏观担忧抬升，但资金面维持宽松，DR001在1.37%附近运行，市场对央行买债预期持续 [1] - 国内经济预期谨慎，资金面宽松使债市情绪乐观，但短期政策利率难调降，债市估值偏高制约走强空间 [1] 黄金、白银 - 美国总统宣布伊以达成全面停火协议，地缘风险溢价回落，国际油价一度跌破65美元，金价基本回吐伊以冲突以来涨幅，大周期利多金价因素待发酵，维持金价高位震荡判断，长期均线处支撑有效 [1] - 金银比偏高，白银价格突破后下方技术位支撑较强，建议继续持有黄金、白银08合约卖出虚值看跌期权 [1][4] 有色 铜 - 昨日铜价区间震荡，国内宏观预期谨慎，伊以冲突反复，后续走向不确定，美联储维持利率不变，后续降息节奏预期谨慎，美元指数回落至98.2附近 [4] - 矿端紧张格局未变，国内冶炼企业亏损，COMEX - LME套利使非美地区库存下滑加剧供给担忧，海外宏观拖累难消退，国内淡季需求谨慎，短期内铜价继续区间运行 [4] 铝 - 昨日氧化铝价格低位震荡，沪铝早盘高开后震荡走弱，夜盘小幅走强，国内宏观预期谨慎，伊以冲突走向不确定，几内亚矿石事件暂无进展，国内氧化铝库存偏高 [4] - 沪铝国内产能约束明确，海外地缘事件加剧供给担忧，当前库存低，市场对供应偏紧预期强化，氧化铝过剩压力仍存但估值偏低，铝土矿供给扰动使向下驱动放缓，沪铝供需多空交织，低库存及供给端约束支撑价格 [4] 镍 - 资源端菲律宾镍矿供应季节性增加，印尼矿端偏紧，镍矿价格坚挺，镍铁供应宽松，下游不锈钢厂亏损减产，价格承压，中间品项目产能扩张，新能源对镍需求增量有限，精炼镍产量增速放缓但过剩格局难扭转 [4] - 下游消费淡季，不锈钢需求疲软，需求端负反馈带动镍价下探，镍基本面弱势难改，但镍矿价格坚挺，需关注印尼方面扰动，镍价已回落至低位，追空风险大，卖看涨期权策略继续持有 [4] 碳酸锂 - 需求兑现预期走弱，终端车市消费依赖政策，周度动力电芯产量环比走弱，正极企业排产不及预期，而上游锂盐冶炼端提产积极，矿价下行使矿石提锂产线开工意愿回升，盐湖产能季节性放量，供给端压力释放，冶炼厂累库，宽松基本面使锂价承压 [4][6] 硅能源 - 5月以来西北主产区工业硅开炉率提升推动供应放量，6月多晶硅产量预计维持在10万吨左右，排产计划分化，头部企业复产节奏有博弈，后续产量增长可能性大，下游市场预期偏弱，采购谨慎，库存消化缓慢，多晶硅工厂库存高企近1年，约为3个月产量 [6] - 多晶硅市场供需趋于宽松，高库存压制硅价反弹，建议继续持有多晶硅卖出看涨期权策略 [6] 钢矿 螺纹 - 昨日现货价格稳中偏弱，成交偏弱，美国总统宣布伊以停火协议，地缘风险溢价回落，国际油价跌破65美元，焦煤供给过剩，煤价向上空间有限，若走弱将削弱炉料估值坚挺逻辑，螺纹基本面变化不大，淡季需求边际趋弱，供给无有效约束，现货情绪偏弱，已接近窄幅震荡区间上沿，向上空间有限，建议继续持有卖出虚值看涨期权RB2510C3250和卖出虚值看跌期权RB2510P2800 [6] 热卷 - 昨日现货价格稳中趋弱，成交一般偏弱，伊以停火使国际油价跳水，燃料价格强势向炼钢成本端传导逻辑削弱，焦煤供给过剩格局未逆转，煤价走弱风险提高，板材基本面变化不大，需求预期谨慎，供给无有效约束，现货情绪平平，短期热卷盘面价格暂无突破窄幅震荡区间驱动，新单暂时观望 [6] 铁矿 - 国内长流程钢厂即期利润好，高炉减产意愿不足，上周高炉铁水日产回升至242万吨以上，6月下旬进口矿发运年末冲量将结束，7月进口矿发运季节性回落，预计6 - 7月铁矿供需边际小幅转宽松但幅度有限，进口矿供需矛盾积累需钢材供需矛盾倒逼高炉减产或海外矿山新增产能释放，短期铁矿价格跟随钢材价格维持窄幅区间运行，新单暂时观望 [6] 煤焦 焦煤 - 煤矿因安全生产及环保检查主动放缓生产节奏，原煤供给环比走低，但矿山累库压力不减，上游库存处历史高位，传统淡季钢焦企业放缓原料补库，焦煤中长期过剩格局难改变，但阶段性供给收紧使矿端挺价意愿增强，谨慎者焦煤前空择机止盈，新单观望 [8] 焦炭 - 焦炉开工受环保检查及焦化利润收紧影响下降，钢厂原料备货低库存策略，焦炭入炉刚需及采购需求同步走弱，基本面供需双降，昨日河北及山东主流钢厂落实焦炭四轮50 - 55元/吨提降，现货市场临近底部，期价走势率先反弹 [8] 纯碱/玻璃 纯碱 - 昨日纯碱日产回升至10.73万吨，装置生产暂稳，需求无亮点，光伏玻璃行业景气度下滑，浮法玻璃持续亏损，运行产能降至15.5万吨/天，供给宽松预期一致，上游碱厂库存易增难减，周一碱厂库存增至175.59万吨，维持纯碱空配思路，前期推荐的纯碱09合约空单可持有，配合下调后的平仓线锁定盈利，或持有多玻璃01 - 空纯碱01操作 [8] 浮法玻璃 - 昨日四大主产地玻璃产销率均值升至114%，已连续5日高于100%，投机情绪回暖，现货价格小幅上调，刚需预期及上游玻璃厂库存变化不大，浮法玻璃持续大范围亏损，产线冷修增加，运行产能降至15.5万吨/天，策略上组合优于单边，玻璃FG509合约前空持有，配合平仓线锁定盈利，或基于行业亏损倒逼冷修预期，轻仓持有买玻璃01 - 卖纯碱01套利或玻璃9 - 1反套策略 [8] 原油 - 特朗普呼吁结束伊以冲突，伊朗接受停火方案，市场投资者调整预期，中东地缘因素对油价影响不会激化，后期地缘溢价回落，建议前期买入看涨期权止盈离场 [8] 甲醇 - 美国总统宣布伊以达成停火协议，风险溢价回吐，据调研伊朗工厂已将库存全部出售，6月和7月进口量将保持在120万吨以上，最快8月进口量显著减少，内地货源流入沿海、国内产量增加以及下游停车增多等潜在利空不容忽视，本次中东冲突利好消退，警惕期货回调 [10] 聚烯烃 - 美国确信伊朗核设施被摧毁，特朗普对油价施压，国际油价下跌，周一聚烯烃现货价格小幅上涨，期货价格下跌，基差略微走强但仍处年内偏低水平，PE检修装置多，开工率维持在75%左右，PP开工率下降至79%，处于年内偏高水平 [10] - 5月塑料制品产量同比下降1.4%，需求差，原油溢价回吐，聚烯烃将面临下跌 [10] 棉花 - 国内全疆棉花处于盛蕾期，整体长势好于去年，但近日气温高，部分棉苗旺长，病虫害提前发生，国内棉花产业库存持续下降，5月棉花进口量大幅减少，供应趋紧预期支撑棉价底部，淡季特征对盘面有压制，当前国内年末供需偏紧预期走强，短期基本面无方向性利空驱动，建议维持多配策略 [10] 橡胶 - 汽车以旧换新措施推进待补贴资金下发，终端消费增速或放缓，轮胎企业产成品库存高企，需求传导受阻，上游产区割胶作业顺利，原料放量预期兑现，港口重回累库之势，橡胶基本面供增需减，胶价上方压力增强 [10] 其他操作建议 - 事件利好消退且供应过剩，PP2509新空入场；高库存持续压制，多晶硅PS2508 - C - 34500卖出看涨期权持有；库存仍处低位，沪铝AL2508前多持有 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 从基本面看地产和信贷需求有下行压力、外部汇率压力减轻，资金面无收紧基础和必要性，但央行态度为有限宽松，资金利率明显下行概率不大，预计 DR007 在 1.5 - 1.6%区间震荡 [5][7][15] - 存单到期高峰未结束，存单利率或维持横盘震荡，债市下行动力有限，更大做多机会需央行更大力度流动性支持、存单利率明显下行及降息预期升温 [5][19][23] 根据相关目录分别进行总结 资金还能更宽松吗 - 基本面维度上地产表现和信贷需求有下行压力，资金面无收紧基础，30 大中城市商品房成交面积同比下行、二手房挂牌价指数环比下跌，5 月人民币贷款余额同比增速下行、社融增长靠政府债券发行和直接融资支撑，实体经济融资需求走弱 [5][7][12] - 外部汇率压力减轻，资金面无收紧必要性，5 月 12 日中美日内瓦会谈后关税风险减小，人民币升值，央行无需紧资金稳汇率 [5][15] - 央行对资金面态度为有限宽松，资金利率明显下行概率不大，本月两次买断式逆回购共投放 1.4 万亿元，但净投放仅 2000 亿元，且下周税期、6 月下旬跨季或扰动资金面，预计 DR007 在 1.5 - 1.6%区间震荡 [5][17][18] 对债市影响几何 - 5 月下旬以来资金利率下行但存单利率横盘震荡制约债券利率下行空间，6 月是同业存单到期高峰，接下来两周偿还规模大、续作压力大，存单利率有上行风险，但大行净融出规模上升缓解银行负债压力，预计存单利率维持震荡，债市下行动力有限 [19][20][21]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 6月9日资金面持续宽松，银行间主要利率债收益率涨跌不一，转债市场主要指数集体收涨，各期限美债收益率普遍下行，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化；当日国内公布5月物价、贸易数据，国内外有多项重要事件发生影响债市[1][6][13][19][22] 各目录总结 债市要闻 国内要闻 - 6月9日下午中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行，双方对话有助于加强经贸关系[3] - 5月CPI同比下降0.1%，1 - 5月累计同比下降0.1%；PPI同比下降3.3%，1 - 5月累计同比下降2.6%[3] - 5月出口额同比增长4.8%，增速比4月低3.3个百分点；对美出口同比下降34.5%，降幅比上月扩大13.5个百分点；进口额同比下降3.4%，降幅比4月扩大3.2个百分点；自美进口同比为 - 18.1%，降幅比4月扩大4.3个百分点[4] - 中办、国办印发意见保障和改善民生，包括增强社保公平性、取消社保户籍限制等举措[5] 国际要闻 - 5月美国消费者一年期通胀预期从3.6%降至3.2%，三年期从3.2%降至3%，五年期从2.7%降至2.6%，为2024年来首次全面下降[6] 大宗商品 - 6月9日WTI 7月原油期货收涨1.1%，报65.29美元/桶；布伦特8月原油期货收涨0.86%，报67.04美元/桶；NYMEX天然气价格收跌4.60%至3.611美元/盎司[7] 资金面 公开市场操作 - 6月9日央行开展1738亿元7天逆回购操作，操作利率1.40%，当日无逆回购到期，净投放资金1738亿元[9] 资金利率 - 6月9日资金面持续宽松，DR001下行3.54bp至1.377%，DR007下行1.97bp至1.513%；各质押式回购加权利率、银行同业拆借利率、回购启盘利率多数下行[10][11] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：6月9日早盘债市延续强势，午后走弱，银行间主要利率债收益率涨跌不一，10年期国债活跃券250011收益率上行0.35bp至1.6560%，10年期国开债活跃券250210收益率上行0.40bp至1.7000%[13] - 债券招标情况：当日多只债券进行招标，如25农发贴现05期限91D，发行规模30亿元，中标收益率1.2977%等[14] 信用债 - 二级市场成交异动：6月9日4只产业债成交价格偏离幅度超10%，如“H0宝龙04”跌超41%等[14] - 信用债事件：多家公司有相关公告，如东旭集团被公开谴责，世茂建设有息债务逾期约458.9亿元等[15] 可转债 - 权益及转债指数：6月9日A股三大股指集体收涨，上证、深证、创业板指分别收涨0.43%、0.65%、1.07%，成交额1.31万亿元；申万一级行业多数上涨；转债市场主要指数集体跟涨，中证、上证、深证转债分别收涨0.40%、0.36%、0.47%，成交额696.68亿元[16] - 转债跟踪：6月11日路维转债开启网上申购，6月9日惠城转债预计触发提前赎回条件[18] 海外债市 - 美债市场：6月9日各期限美债收益率普遍下行，2年期下行3bp至4.01%，10年期下行2bp至4.49%；2/10年期利差扩大1bp至48bp，5/30年期利差扩大2bp至86bp；10年期通胀保值国债损益平衡通胀率保持2.31%不变[19][20][21] - 欧债市场：6月9日主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化，德国上行1bp至2.57%，法国、意大利不变，西班牙、英国分别下行1bp和2bp[22]

市场资金面变化 - 6月9日银行间市场存款类机构质押式回购利率全面下行，DR001报1.377%（降3.54基点，创2024年12月以来新低），DR007报1.5126%（降1.97基点），DR014报1.5393%（降4.4基点，创2023年1月以来新低）[1] - 银行间市场七天期质押式回购加权利率（R007）跌至1.4938%（降3.85基点，创2024年10月以来新低），隔夜质押式回购加权利率跌至1.3705%（降4.19基点，创2024年12月以来新低）[2] - 6月3日-6日R007加权平均利率持续下行，从1.5877%降至1.5514%，同期DR007从1.5496%降至1.5323%[3] 流动性宽松原因 - 二季度以来人民银行通过逆回购净投放、MLF、买断式逆回购及降准释放长端流动性，叠加月初季节性宽松导致资金利率走低[4] - 5月降准降息政策效应持续传导至短端利率，1万亿元买断式逆回购操作缓解银行体系流动性压力[5] - 6月同业存单到期规模达4.2万亿元（环比增1.7万亿元），创单月峰值，买断式逆回购操作平滑利率波动[6] 公开市场操作影响 - 6月6日开展1万亿元买断式逆回购操作（期限91天），当月净回笼2000亿元（到期1.2万亿元）[6] - 6月9日开展1738亿元逆回购操作（利率1.40%），实现净投放1738亿元[7] - 同业存单利率应声下行，一年期股份制银行发行利率从1.7%降至1.655%[7] 债券市场表现 - 6月3日-6日10年期国债期货主力合约累计上涨0.19%，10年期国债收益率下行1.65基点至1.6547%[10] - 6月9日30年期国债期货主力合约涨0.35%，10年期主力合约涨0.09%，30年期国债收益率下行0.50基点至1.87%[10] - 5月CPI同比下降0.1%（连续两月负增长），PPI同比下降3.3%（降幅扩大），基本面疲弱对债市形成利多支撑[11] 未来市场展望 - 预计6月政府债发行压力低于5月，MLF可能延续净投放，买断式逆回购或新增6月期品种投放[8] - 同业存单发行利率可能稳定在低位，中短期流动性管理工具将维持银行体系充裕状态[8][11] - 债市或延续偏强震荡，资金面宽松格局下利率存在进一步下行空间，可能再现资产荒[11]

公开市场操作 - 人民银行开展1738亿元7天逆回购操作 操作利率持平于1 40% 当日无逆回购到期 实现净投放1738亿元 [1] Shibor利率 - 隔夜Shibor下跌3 30BP至1 3780% [1] - 7天Shibor下跌0 30BP至1 4970% [1] - 14天Shibor下跌3 20BP至1 5560% [1] - 1个月Shibor下跌0 10BP至1 6180% [2] - 3个月Shibor下跌0 20BP至1 6490% [2] - 6个月Shibor下跌0 40BP至1 6670% [2] - 9个月Shibor下跌0 20BP至1 6800% [2] - 1年期Shibor下跌0 40BP至1 6930% [2] 银行间质押式回购市场 - DR001加权平均利率下行3 5BP至1 377% 成交额减少1328亿元 [6] - R001加权平均利率下行2 9BP至1 4192% 成交额增加214亿元 [6] - DR007加权平均利率下行2 0BP至1 5126% 成交额减少6亿元 [6] - R007加权平均利率下行0 9BP至1 5426% 成交额减少894亿元 [6] - DR014加权平均利率下行4 4BP至1 5393% 成交额减少5亿元 [6] - R014加权平均利率下行0 9BP至1 5854% 成交额增加116亿元 [6] 资金市场动态 - 资金面呈现宽松态势 大行国股行早盘融出 [10] - 隔夜押利率存单成交在1 50%-1 55%区间 7天期限成交在1 53%-1 55%区间 [10] - 14天期限成交在1 57%附近 跨季资金供给在1 68%附近 [10] - 午后隔夜押利率存单成交至1 45%附近 7天期限成交在1 52%附近 [10] - 尾盘隔夜押利率最低成交至1 40% 押存单最低成交至1 45% [10] 同业存单市场 - 6月9日有145只同业存单发行 实际发行量2245 1亿元 [10] - 1M国股存单收益率下行1BP至1 64% [11] - 3M国股存单收益率下行0 5BP至1 635% [11] - 6M国股存单收益率下行0 5BP至1 645% [11] - 9M国股存单收益率下行0 75BP至1 67% [11] - 1Y国股存单收益率下行0 5BP至1 67% [11] 宏观经济数据 - 5月CPI环比下降0 2% 同比下降0 1% [13] - 核心CPI同比上涨0 6% 涨幅比上月扩大0 1个百分点 [13] - PPI环比下降0 4% 同比下降3 3% 降幅比上月扩大0 6个百分点 [13] 专项债发行 - 第二批395亿元稳增长扩投资专项债成功发行 支持中央企业在重大设备更新 技术改造 科技创新和战略性新兴产业等领域投资 [13]

核心观点 - 债市整体呈现横盘整理态势 银行间现券收益率窄幅波动 国债期货主力合约涨跌各半 [1] - 央行通过公开市场操作持续投放流动性 银行间资金面愈发宽松 隔夜回购利率跌破1.4% [1][5] - 机构预期债市多空力量相对均衡 短期或维持震荡格局 利率有望在6月中下旬开启新一波下行 [9] 行情跟踪 - 国债期货表现分化：30年期主力合约涨0.35% 10年期涨0.09% 5年期和2年期主力合约持平 [2] - 银行间利率债收益率涨跌不一：30年期超长特别国债收益率下行0.50BP至1.8700% 10年期国开债收益率上行0.25BP至1.6990% [2] - 中证转债指数上涨0.40%至435.66点 成交金额695.67亿元 金陵转债单日涨幅达20.00% [2] 海外债市 - 美债收益率集体上涨：2年期涨11.02BPs至4.035% 10年期涨11.11BPs至4.506% 30年期涨8.6BPs至4.969% [3] - 日债收益率多数上行：10年期走高1.3BP至1.467% 5年期走高2.5BPs至1.038% [3] - 欧债收益率表现分化：10年期德债收益率跌0.5BP至2.571% 10年期意债收益率跌2.5BPs至3.499% [3] 一级市场 - 农发行金融债中标收益率分化：91天期1.2977% 5年期1.6324% [4] - 全场认购倍数最高达4.27倍（91天期） 边际倍数最高达15.54倍（5年期） [4] 资金面 - 央行开展1738亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 实现净投放1738亿元 [5] - 银行间资金面持续宽松：隔夜质押式回购利率下行超3BPs跌破1.4% 七天期利率下行近2BPs [1][5] - 一年期同业存单利率稳定在1.67%附近 较上日变化不大 [6] 基本面 - 5月CPI同比下降0.1% PPI同比下降3.3% 核心CPI同比涨幅扩大 [8] - 5月出口（美元计价）同比增长4.8% 进口下降3.4% 贸易顺差1032.2亿美元 [8] - 前5个月进出口总值17.94万亿元人民币 同比增长2.5% 其中出口增长7.2% [8] 机构观点 - 华泰固收：半年末需关注关税谈判与资金面 债市多空力量均衡 建议博弈曲线陡峭化 [9] - 国盛固收：利率有望在6月中下旬再创新低 基本面变化将驱动广谱利率下行 [9]

国债期货表现 - 2年期、5年期、10年期、30年期国债期货周涨幅分别为0.05%、0.11%、0.18%、0.31%，呈现震荡偏强走势 [1] - 债市多空博弈相对均衡，经济基本面波浪式修复叠加资金面宽松支撑市场，利率上行有顶但下行空间受存单提价约束 [1] 经济基本面分析 - 5月官方制造业PMI为49.5%，环比上升0.5个百分点，出口回暖带动边际改善 [1] - 财新制造业PMI录得48.3%，环比下降2.1个百分点，生产指数和新订单指数创2022年12月以来新低 [1] - 官方与财新PMI"劈叉"反映政策驱动的大企业复苏与市场主导的中小企业困局分化 [1] 全球货币政策动向 - 中国央行开展1万亿元买断式逆回购操作，释放流动性呵护信号 [2] - 欧洲央行将三大关键利率下调25个基点延续降息路径 [2] - 美国5月ADP就业人数增加3.7万人（预期11万人），ISM非制造业PMI录得49.9%进入收缩区间，市场预期美联储9月前降息概率升至77.1% [2] 资金面与市场流动性 - 跨月后资金利率微幅下滑，银行间主要利率债收益率下行 [3] - 6月存单到期规模超4万亿元，一级发行利率高企反映银行负债管理压力 [3] - 政府债供给、信贷投放、季末回表等因素或加大资金面波动，但财政支出和央行投放料抑制利率大幅上行 [3] 债市展望 - 市场维持震荡格局，利率下行需中美关税、基本面或央行政策等变量触发 [4] - 央行短期进一步宽松概率较低，但超预期国债购买可能催化长端利率下行 [4] - 中短端利率债为技术性安全选择 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 5月28日资金面继续向宽，主要回购利率延续下行；债市延续弱势；转债市场主要指数涨跌互见，转债个券多数下跌；各期限美债收益率普遍上行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行[2] 根据相关目录分别进行总结 债市要闻 国内要闻 - 2025年财政部将在香港分六期发行680亿元人民币国债，前两期250亿元已发行，6月4日将招标发行第三期125亿元[4] - 2025年4月全国发行地方政府债券6933亿元，1 - 4月合计发行35354亿元，截至4月末地方政府债务余额506931亿元，剩余平均年限10.1年[4] - 5月27日东盟 - 中国 - 海合会峰会举行，致力于促进经济合作，包括自由贸易、本币和跨境支付合作等[5] 国际要闻 - 5月28日美联储公布5月议息会议纪要，维持联邦基金利率目标区间在4.25% - 4.5%，经济前景不确定性加剧[7] - 5月28日日本40年期国债拍卖投标倍数为2024年7月来新低，但好于上周，拍卖后国债延续跌势[8] 大宗商品 - 5月28日WTI 7月原油期货收涨1.56%，布伦特7月原油期货收涨1.26%，COMEX黄金期货跌0.26%，NYMEX天然气价格收涨3.72%[9] 资金面 公开市场操作 - 5月28日央行开展2155亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日有1570亿元逆回购到期，净投放585亿元[11] 资金利率 - 5月28日资金面继续向宽，主要回购利率延续下行，DR001下行3.39bp至1.414%，DR007下行1.24bp至1.606%[12] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：5月28日债市延续弱势，10年期国债活跃券250011收益率为1.6840%，10年期国开债活跃券250210收益率上行0.50bp至1.7145%[15] - 债券招标情况：25农发21（增2）、25农发09（增3）、25农发20（增2）进行招标，公布了期限、规模、中标收益率等信息[17] 信用债 - 二级市场成交异动：5月28日1只产业债“H1碧地02”成交价格涨超233%[17] - 信用债事件：大庆城投拟召开持有人会议审议提前兑付；泰康集团评级被撤销；中航国际租赁评级列入负面观察；山石网科主体及“山石转债”信用等级下调[18] 可转债 - 权益及转债指数：5月28日A股三大股指收跌，成交额1.03万亿元；转债市场主要指数涨跌互见，成交额509.21亿元，个券多数下跌[19] - 转债跟踪：5月29日恒帅转债开启网上申购；嘉元科技评级终止；深汕投控拟解除担保；阳光城集团披露到期未支付债务；沛县经开发展新增借款情况[21][22] 海外债市 - 美债市场：5月28日各期限美债收益率普遍上行，2/10年期利差不变，5/30年期利差扩大，10年期通胀保值国债损益平衡通胀率不变[23][24][25] - 欧债市场：5月28日主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行[26] - 中资美元债每日价格变动：截至5月28日收盘，公布了单日涨幅和跌幅前10的中资美元债相关信息[28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股跳水叠加资金面宽松，国债期货全线小幅收涨；银行间各主要期限利率现券收益率多数小幅下行，10年国债活跃券250004收益率报1.6910%上行0.2bp；央行公开市场净投放，资金面宽松 [8][9][10] - 4月经济数据边际走弱但有韧性，关税扰动进入缓冲期，短期基本面无显著下滑风险，政策或进入观察期、继续加码可能性不大，债市长短两端品种均缺乏明确指引、进入窄幅震荡格局；5月政府债阶段性供给高峰已过，央行持续呵护下税期资金维持平稳，资金面或有边际利好，短端表现或将更佳 [11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：A股跳水叠加资金面宽松，国债期货全线小幅收涨 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率多数小幅下行，波动幅度在1bp以内，10年国债活跃券250004收益率报1.6910%上行0.2bp [9] - 资金市场：央行公开市场净投放，资金面宽松，今日有1350亿元逆回购到期，央行开展3820亿元逆回购操作，实现净投放2470亿元，银行间短端资金利率跌涨互现，中长期资金持稳 [10] - 结论：4月经济数据边际走弱但呈现韧性，叠加关税扰动进入缓冲期，短期基本面无显著下滑风险，政策或进入观察期、继续加码可能性不大，债市长短两端品种均缺乏明确指引、进入窄幅震荡格局；5月政府债阶段性供给高峰已过，央行持续呵护下税期资金维持平稳，资金面或有边际利好，短端表现或将更佳 [11] 行业要闻 - 央行、外汇局拟完善境内企业境外直接上市资金管理，明确境外上市募集资金等相关资金管理要求 [12] - 国务院副总理何立峰表示欢迎外资金融机构来华投资兴业，共同参与中国资本市场建设 [12] - 多个省份提出要严加管理专项债资金使用，财政部监管局将其作为管理重点 [12] - 大部分银行的大额存单利率开启下降通道，部分存款产品将降息 [13] - 多家银行理财公司近期宣布下调旗下多款理财产品费率 [13] - 中金所将进一步丰富国债期货市场参与者结构，深化中长期资金参与力度 [13] - 今年超长期特别国债首只50年期品种发行落地，加权平均中标利率为2.1%，高于银行间债市同期限债券收益率 [13] - 美国总统特朗普表示美国不需要将纺织制造业带回境内，希望在美国制造“大物件” [14] 数据概览 - 国债期货行情：包含国债期货主力合约跨期价差、跨品种价差、走势等数据 [15][16][19] - 货币市场：包含SHIBOR期限结构变动、走势，银行间质押式回购加权利率变动等数据 [28][30] - 衍生品市场：包含Shibor3M利率互换定盘曲线、FR007利率互换定盘曲线等数据 [33]

信用债ETF天弘（159398）表现 - 5月26日早盘走势震荡，截至发稿涨0 03% [1] - 近一周（5月19日-5月23日）累计获资金净流入超9亿元，近10日有9日获资金净流入 [1] - 最新流通规模52 67亿元，续创历史新高 [1] 央行货币政策操作 - 5月26日开展3820亿元逆回购操作，中标利率1 4%，当日净投放2470亿元 [1] - 上周央行OMO持续净投放，周五提前开展5000亿元MLF操作，5月MLF净投放3750亿元，全周流动性净投放9600亿元 [1] - 财政部开展1200亿元2M和1200亿元3M国库现金定存操作，中标利率分别较前值下行24BP、46BP至1 81%、1 82% [1] 资金面展望 - 5月最后一周税期叠加跨月，季节性因素影响明显，资金面平稳需依赖央行呵护 [2] - 存款降息落地后市场或呈现震荡偏强走势，建议关注中短久期的票息机会 [2] - 利率震荡上行同时信用债表现较强，各期限信用利差全线收窄，信用行情或围绕"存款搬家"展开 [2]