报告行业投资评级 - 铜：看涨 [1] 报告的核心观点 - 宏观因素围绕美元趋势性转弱展开，各国政策刺激预期强化，制造业有修复空间；基本面多空僵持，供给受限发酵空间大，低库存下区域平衡修复需时日，警惕供给受限使区域库存走低引发市场担忧 [5] - 策略上关注结构性行情，下半年铜价低点难破 7.4 万元/吨，上行有发酵空间，高点或突破 8.3 万元/吨，驱动在于供给，推荐逢低布局多单策略，7.7 万元/吨以下多配盈亏比更佳 [5] 根据相关目录分别进行总结 原料端 - 增量产能释放瓶颈显著，存量产能受扰复杂，铜矿短缺矛盾待解，供应链风险凸显，冷料补充涉及多因素，原料端博弈是市场焦点 [18] - 2024 年全球铜矿产量边际增长 53 - 55 万金属吨，2025 年下调至 28 - 38 万金属吨，关注非洲与南美矿山动态，非正规采矿活动活跃有缓冲作用 [19][62] - 2024 - 2025 年中国铜原料缺口扩大，下半年冶炼厂原料短缺压力大，缺口扩大压制加工费 [62] - 铜价影响冷料供给，关注国内外政策变动，泰国是东南亚冷料进口来源 [63] 铜精矿 - 智利铜矿处于修复周期，1 - 4 月产量累计同比增 3.5%，政府预计 2025 年产量增 3%，但面临多种约束，不确定性大 [19] - 秘鲁铜矿处于修复性增长期，1 - 4 月产量累计同比增 4.9%，政府预计全年产量 280 万金属吨，关注项目投产及非正规采矿局势 [29][31] - 刚果（金）铜矿产量曾高速增长，今年面临地缘、基建、政策等难题，下调 2025 年产量预期 [34] - 中国铜矿产量 2022 年后收缩，现处于恢复阶段，2025 年产量小幅增长或来自中小矿山复产 [37] - 下调 2025 年全球铜矿主产国产量边际增长预估至 25 - 35 万金属吨，关注非洲局势和南美矿山风险 [40] - 2024 年主要矿企产量增长 3.3%，2025 年下调增长 2.1%，部分企业受项目停产和环境约束 [42][43] - 2028 年前全球铜矿新增边际贡献递减，2025 年偏少，投资与并购活跃但受限，项目成本差异扩大 [46] 再生料 - 冶炼厂依赖冷料供给，废铜流向冶炼厂占比提高，海外冶炼厂也改变策略，欧洲废铜加工费下行，印度增加进口，美国出口比例或收缩 [50][52] - 国内冶炼厂冷料需求增加，但供给受限，废铜进口下降，国产废铜有瓶颈，粗铜进口也收缩，海外竞争加剧 [55][59] 冶炼端 - 矿紧、冷料受限、加工费下移挤压冶炼利润，边际产能减产，市场关注中国大、中型冶炼厂减产节奏和规模 [64] - 2024 年全球精炼铜产量边际增长 65 - 70 万金属吨，2025 年预计 50 - 60 万金属吨，关注海外减产和国内主动减产 [94] - 矿端短缺和冷料受限传导需过程，长协价转负将扩大减产范围，关注中东局势和非加工费因素 [94][95] 国内市场 - 铜精矿加工费下探，长协谈判艰难，冶炼厂面临亏损，硫酸价格有支撑但难现极端行情 [70][72] - 上市公司增产计划与原料紧缺矛盾加剧，上半年国内精炼铜产量增速创新高，新增产能投产及爬产有风险 [77][80] - 预计 2025 年中国精炼铜产量同比边际增长 60 - 70 万金属吨，上半年未实现的减产或在下半年出现 [83] 海外市场 - 智利、墨西哥等冶炼厂因原料紧缺和加工利润收缩减产，海外部分冶炼厂已减产，非洲增产难，印度、印尼项目爬产慢 [86][92] - 2024 年海外精炼铜产量增长 10 - 15 万吨，2025 年悲观预计负增长 10 - 30 万金属吨，关注海外减产情况 [92] 需求端 - 逆全球化加速，贸易摩擦冲击需求预期，各国政策解困，微观需求检验预期，中长期传统需求和新兴领域带来需求增长 [96] 宏观层面 - 经济周期处于“衰退”到“复苏”过渡，关注中美走出通缩和滞胀节奏，美元信用周期转弱，铜金融属性将提升 [97] - 国内经济有下行压力，政策托底预期强，关注政策释放节奏和效果 [101] - 全球制造业 PMI 在 50 附近徘徊，复苏分化，关注关税政策变化对制造业的冲击 [102] - 美元指数下半年贬值，铜在资源货币角色更重要，周期性多配资金支撑铜价 [102] 传统需求：中国 - 电力行业政策支撑投资，未来增速稳定，两网投资重点在特高压等领域，电源投资增速放缓，电气设备出口支撑需求 [106][112][115] - 家电行业上半年需求强劲，下半年或减弱，关注政策和天气，库存偏高限制排产 [117][119] - 地产行业政策加码，市场情绪改善，但仍处于筑底阶段，年内拖累铜需求，乐观预计 2026 - 2027 年回归正向驱动 [120][121] - 交运行业汽车产销增长强劲，新能源汽车是引擎，关注政策变动和出口瓶颈，轨交投资放缓但有设备更新需求 [122][128] - 2024 年中国传统铜需求边际增长 25.5 - 47.5 万金属吨，2025 年下调为 13.2 - 39.2 万金属吨，关注内外政策变化 [132] 传统需求: 海外 - 美欧日市场美国经济滞胀担忧加剧，政策影响投资，地产和耐用品消费下行但风险不大，电力基础设施和可再生能源打开需求新空间 [133][136] 新能源需求 报告未提及相关内容 结论与思考 报告未提及相关内容 投资建议 - 关注结构性行情，下半年铜价低点难破 7.4 万元/吨，上行有空间，高点或突破 8.3 万元/吨，推荐逢低布局多单策略，7.7 万元/吨以下多配盈亏比更佳 [5]

原油市场供需格局 - OPEC+恢复增产对原油供应端造成压力 但美国原油产量增量有限 全球油价有望维持中位区间震荡 [1] - 特朗普政策未能根本扭转美国油气行业保守投资趋势 油气上游投资仍高度依赖油价和资本回报预期 [2] - 行业面临投资者"重回报、轻扩张"的资本纪律压力 页岩行业对高杠杆勘探开发投入日益审慎 [2] 大化工行业资本开支与景气度 - 2024年大化工行业资本性支出从9848降至8971亿元 同比下降8.9% [1] - 2025年Q1末化工板块在建工程为5301亿元(剔除"三桶油") 同比-5.6% 供给增量压力减弱 [1] - 大化工行业加速磨底 周期反转向上可期 [1] 化工细分赛道投资机会 - 油制烯烃盈利处于磨底阶段 乙烷制乙烯毛利较油制/煤制乙烯有2000-2500元/吨优势 [3] - 农药行业供应逐步稳定 去库周期结束 价格或进入景气周期 [4] - 制冷剂配额落地后开启景气周期 三代制冷剂涨价幅度与持续性或超预期 [4] - 民爆行业供给优化 有望受益西部大开发国家战略 [4] - 精细化工中AI/半导体/算力新材料供需格局良好 国产替代前景广阔 [4] 投资主线推荐 - 低波红利龙头油气央企 [1] - 景气度提升的大炼化企业及其他化工细分赛道 [1] - 出海布局生产基地企业 [1][5] - 供需改善类细分行业 [1] - 增长潜力较大的新材料行业 [1] 地缘政治与资源品 - 贸易壁垒背景下 前瞻布局海外基地的中国化工企业具有战略优势 [5] - 优质矿产资源供给有限 开采难度和人力成本上涨推升价格中枢 [5]

纪要涉及的行业或公司 未提及具体公司，涉及中国传统行业、大金融板块（银行、保险、券商）、美股等行业 纪要提到的核心观点和论据 - **中国经济发展模式转型**：中国经济发展模式从依赖债务驱动的资本开支转向新消费领域，约束投资、扩大消费、减少储蓄和扩大进口，资本开支减少，工业化后期、债务周期和地产周期趋于结束，基建和资本支出周期发生变化 [1][2][3] - **中国资产重估**：中国传统行业进入头部化过程，减少过度竞争，各部门约束开支提升资本回报率和自由现金流，驱动中国资产价格系统性上移；全球资本向非美经济体转移，特别是中国，香港股市和离岸人民币显示资金回流迹象，推动资产价格上升，反映中国资产需要重估 [1][3][16] - **美国经济及美元情况**：逆全球化使资本从美国流出，美债收益率上升，美元资产泡沫消除，长期贬值压力增大；美国经济周期与其他经济体脱钩，美元和美债市场异常波动，中期资本流转面临问题；未来两年美元预计持续走弱，即使采取宽松政策也难解决根本问题 [1][10][11] - **人民币表现**：2025 年二三月份后，人民币在离岸市场呈现远期升值趋势，是因美元问题导致的被动升值 [12] - **国际资本流向**：国际资本从流入美国转向流出，非美国家成为新的资金吸引地，欧洲尤为突出，只要美股稳定，资金外逃将削弱美元信用，加速其贬值 [1][13][14] - **中国经济复苏模式**：当前中国经济复苏通过资产价格复苏带动，呈现供给侧复苏特征，与过去需求驱动型复苏不同，由大金融板块轮动带动 [17][18] - **未来全球化格局**：未来全球化格局将改变，原有依赖美元信用扩张的模式难以为继，中国脱离对美国需求依赖将削弱美元信用，人民币升值加速美元贬值，中国半导体和自主可控技术发展影响人民币国际化和美国控制全球化瓦解进程 [19] - **股票市场走势**：大金融板块预计轮动并转向核心资产风格，供给侧复苏导致核心资产溢价、尾部公司折价，中特估具有确定性优势，对中国资产重估前景乐观 [20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 海外发达经济体股票市场通过强自由现金流反映约束资本开支获取现金回报特征，中国虽不会极端但也会有类似特征，且中国资本形成总额占 GDP 比重将系统性下降，产能周期处于底部 [5] - 欧洲经济不具备长期扩张潜力，其债务周期难以持久，通常只能维持一到两年 [15]

全球经济结构性变革 - 全球经济面临"三高一低"困境：高通胀、高利率、高债务、低增长，国际贸易与投资显著萎缩 [2] - 民营企业家需准确研判经济形势以制定科学战略，传统"摸着石头过河"模式导致高昂试错成本 [3] - 经济大萧条将分三阶段演进：2023-2025年价值回归期、2026-2028年结构调整期、2029-2031年秩序重建期 [6] 国际经济大萧条特点 - 美元步入价值回归进程，国际结算份额从2001年73%降至47%，全球去美元化浪潮兴起 [9] - 新殖民主义衰退周期开启，金砖国家推动反霸权运动，旧秩序面临瓦解 [10][11] - 中美经济脱钩标志逆全球化调整，中国全产业链布局颠覆美国主导的全球化逻辑 [12][13] - 第五次与第六次科技革命叠加，行业洗牌加速，直播等新业态重构传统商业基础设施 [15][16] 危机转嫁机制 - 发达国家通过货币、产业、金融、地缘政治四维度系统性转嫁危机 [17] - 美联储高利率政策导致发展中国家外汇储备减少1.8万亿美元，占全球GDP2% [17] - 半导体行业贸易额下降30%，国际支付系统武器化冻结超3000亿美元资产 [17] 国内经济深层影响 - 地方政府债务达64万亿元（48万亿政府债+16万亿城投债），土地财政循环被打破 [20] - 民营企业面临破产潮，旧四大红利（人口、资源、改革、产业链）耗尽，合规风险上升 [21] - A股估值体系重构，2023年新股首日破发率近30%，退市公司数量创新高 [23] 企业转型路径 - 地方政府债务化解需发行30-50年期特别国债，城投公司数量预计压缩30% [29] - 民营企业应推进数字化资产建设，智能营销系统可降本30%并提升50%获客效率 [33] - 混改八阶段理论体系提供系统方法论，帮助企业突破股权架构与交易障碍 [34] - 企业高质量发展八段位理论指导不同规模企业进阶，80-100亿规模企业需掌握股权经营 [35][36] - 高纬度经营四维模式（产品、现金流、政策、股权）提升抗风险能力40%以上 [37] 资本市场改革 - 注册制提高实质上市标准，A股20%上市公司日均成交额不足3000万元被边缘化 [23] - 金融体系需服务实体经济，银行业向准公共事业转型，资本市场退市率或达10% [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各品种进行分析并给出投资建议，如国债预计难有趋势行情需谨慎；股指看好长期表现可做多；贵金属中长期上涨逻辑强可做多黄金期货等 [6][9][11] 各品种总结 国债 - 上一交易日多数下跌，30 年期主力合约跌 0.04%报 121.290 元等 [5] - 宏观数据平稳但复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，经济平稳复苏，中美贸易协议有不确定性 [5] - 预计难有趋势行情，保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约涨 0.68%等 [7] - 国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，关税不确定致全球金融市场风险偏好下降，但国内资产估值低且经济有韧性 [8] - 看好长期表现，考虑做多股指期货 [9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 781.3，涨幅 0.35%等 [10] - 全球贸易金融环境复杂，关税不确定，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，短期内受地缘政治冲突影响 [10] - 中长期上涨逻辑仍强，考虑做多黄金期货 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日弱势震荡，唐山普碳方坯最新报价 2920 元/吨等 [12] - 房地产下行，螺纹需求下降、产能过剩，市场进入淡季，价格创新低且有下行风险，热卷走势与螺纹一致，钢材价格估值低，期货弱势震荡 [13] - 投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与 [13][14] 铁矿石 - 上一交易日弱势震荡，PB 粉港口现货报价 713 元/吨 [15] - 铁水日产量回落，需求支撑减弱，4 月后进口量回升，港口库存接近去年同期，市场供需格局边际转弱，价格估值在黑色系中最高，期货在前期低点获支撑 [15] - 投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [15][16] 焦煤焦炭 - 上一交易日涨跌不一 [17] - 煤焦市场供求过剩，焦煤供应减量、库存累积，焦炭钢厂采购意愿降低、产量稳中下降，期货短期有望止跌、中期弱势未逆转 [17][18] - 投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与 [18][19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 0.71%至 5610 元/吨等 [20] - 锰矿发运量和库存回升，报价企稳，建材钢厂螺纹钢产量低位回升，铁合金产量低位回升但需求偏弱、供应偏高，锰硅仓单超 9 万张，库存对市场有压力 [20] - 短期供应过剩价格承压，多头需谨慎，若现货亏损加剧可关注低位虚值看涨期权机会 [21] 原油 - 上一交易日 INE 原油冲高回落 [22] - 美国袭击伊朗核设施后准备谈判，威胁欧洲签协议，激化中东矛盾，市场情绪暂缓 [22][23] - 主力合约暂时观望 [24] 燃料油 - 上一交易日跟随原油冲高回落，走势偏强 [25] - 受以色列和伊朗冲突影响，地缘政治风险升，原油价格涨带动燃料油，新加坡库存减少，伊朗未决定关闭霍尔木兹海峡，均利多燃料油 [26] - 主力合约暂时观望 [27] 合成橡胶 - 上一交易日主力收跌 1.28%，山东主流价格持稳 [28] - 供应压力缓解，需求改善有限，成本端预计反弹带动盘面企稳，原料丁二烯价格震荡，加工亏损收窄，产能利用率持稳，需求端受关税和基建影响，库存厂家去库、贸易商累库 [28] - 等待企稳参与反弹 [29] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约平收，20 号胶主力收跌 1.28% [30] - 海外进口或季节性减少，产区原料有增量预期，轮胎企业产能利用率稳定，胶价宽幅震荡，供应端降雨影响割胶，成本支撑强，需求端企业排产稳定，库存同比偏高、环比累库，5 月进口量同比增 25.2% [30][31] - 关注企稳做多机会 [32] PVC - 上一交易日主力合约收跌 0.29%，现货价格持稳 [33] - 预计产量下降，需求无好转，成本端支撑走强，价格震荡整理，上周产量降 0.37 万吨，产能利用率降 0.63%，下游开工低位，成本利润方面西北装置利润可观，内地部分亏损，社会库存环比降 0.74%、同比降 37.97% [33][34] - 底部震荡 [35] 尿素 - 上一交易日主力合约收跌 2.00%，山东临沂下调至 1760 元/吨 [36] - 短期盘面回调，农业季节性需求基本完毕，工业复合肥停滞，关注中东局势，供应日产预计维持 20 万吨，需求农需空档、工业需求减弱、出口未联动，6 月 18 日企业总库存环比降 3.49% [36] - 偏多对待 [37] 对二甲苯 PX - 上一交易日主力合约震荡调整，PXN 价差 250 美元/吨等 [38] - 负荷小降至 85.8%，国外装置变动多，5 月进口量环比增 6.9%、同比增 3.2%，以伊冲突未缓解，原油价格短期偏强，短期原油和下游开工提升有支撑，但供需预期或转弱 [38] - 考虑逢低谨慎操作，关注成本和中东局势 [38] PTA - 上一交易日主力合约上涨 0.08%，华东现货现价 5280 元/吨 [39] - 供应端部分装置降负、重启、停车，负荷降至 79.1%，需求端聚酯工厂重启多于检修，负荷升 92%，江浙终端开工下滑，成本端受中东局势影响原油偏强 [39] - 短期供需改善，成本端偏强，考虑逢低参与，关注中东局势 [39] 乙二醇 - 上一交易日主力合约下跌 0.38% [40] - 整体开工负荷 70.33%，部分装置停车，地缘局势或影响船期和到船量，华东主港库存升 0.6 万吨，下游聚酯开工升 92%，终端织机开工下滑 [40] - 短期供需转弱，库存累库，地缘局势或提振盘面，上方空间有限，谨慎偏多，关注港口库存和进口变动 [40] 短纤 - 上一交易日主力合约上涨 0.18% [41] - 装置负荷降至 92.1%，下游涤纱销售一般，江浙终端生产和采购积极性弱，4 月纺织服装出口额同比、环比双增，成本端 PTA 和乙二醇价格震荡偏强 [41] - 下游需求转弱，成本有支撑且供应缩减，工厂低库存，考虑逢低短多，关注加工费做扩机会 [41] 瓶片 - 上一交易日主力合约上涨 0.06% [42] - 成本端 PTA 震荡走强，6 月下旬至 7 月初装置检修增多，负荷下滑至 79.8%，下游软饮料消费回升，5 月出口量同比增 31%、环比增 7% [42] - 原料价格走强和装置检修提振盘面，供需改善，预计跟随成本震荡，考虑逢低参与，关注加工费做扩机会 [42] 纯碱 - 上一交易日主力收盘于 1173 元/吨，跌幅 0.34% [43] - 部分企业计划检修，上周产量增 1.46 万吨，产能利用率升 1.68%，库存增 4.04 万吨，待发订单下降，中长期供大于求，下游玻璃行业增产线少，采购谨慎 [43] - 午后多头情绪发酵但预计持续性有限，短时反弹不宜追多 [44] 玻璃 - 上一交易日主力收盘于 1007 元/吨，涨幅 0.10％ [45] - 部分生产线引板、改产、冷修，实际供需无明显驱动，局部地区产销尚可，多数地区观望，受梅雨季节影响，市场缺乏利好，深加工企业刚需维持，盘面处历史低位，短时多头情绪或发酵 [45] - 预计明日价格多数持稳，低位空头注意控制仓位，短时反弹不宜追多 [45] 烧碱 - 上一交易日主力收盘于 2272 元/吨，涨幅 0.31% [46] - 上周产量环比小增，库存降 9.57%至 36.65 万吨，本周产能利用率预计升 81.8%左右，产量 79.86 万吨左右，需求方面部分氧化铝企业产能调整，部分企业未复产，电解铝产能置换项目推进，整体需求高稳，短期市场偏宽松 [46][47] - 整体供需宽松，区域差异明显，期现背离，前期多头注意控制仓位 [47] 纸浆 - 上一交易日主力收盘于 5278 元/吨，涨幅 1.66% [48] - 下游产品开工产量下行，行业淡季，原纸出货不畅，企业检修致开工下降，耗浆量下调，采购情绪疲软，浆价震荡调整，针叶浆现货 6000 - 6500 元/吨，阔叶浆 4000 - 4400 元/吨，国产化机浆市场微涨但成交颓势 [48] - 市场需求清淡，供应压力不减，浆价预期偏弱 [48] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘跌 0.77%至 59120 元/吨 [49] - 市场情绪好转但基本面无变化，矿端价格回升但低位，矿企无减产意愿，炼厂生产意愿强，消费端增速放缓，进入淡季，新能源汽车减产，终端囤货意愿弱，下游补库差，库存高位，供需过剩基本面未改 [49] - 在矿端产能未大规模出清前，价格难反转 [49] 铜 - 上一交易日沪铜震荡下行，走势偏弱，上海金属网 1电解铜均价 78310 元/吨 [50] - 海外宏观扰动令期铜受压，原料端利好及库存低提供支撑，现货市场成交一般，仓单流入致供应增加，6 月末企业结算持货商出货积极，月差走扩下游消费弱 [50] - 中国刺激政策低于预期，交易情绪低迷，Comex 和 LME 库存上周增加，铜关税未落地，上涨基础仍在，主力合约关注做多机会 [50][51] 锡 - 上一交易日沪锡震荡运行，涨 0.05%报 263140 元/吨 [52] - 矿端偏紧，缅甸矿运受制约，复产节奏或放缓，国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低，印尼出口恢复，消费端下游排产良好，关税谈判进展或拉动出口，海内外库存去库 [52] - 锡价预计震荡运行 [52] 镍 - 上一交易日沪镍跌 0.51%至 117370 元/吨 [53] - 矿端价格坚挺，菲律宾删除镍矿出口禁令，成本支撑减弱，下游镍铁厂亏损加大，不锈钢消费悲观，拖累矿端价格，刚果金政策扰动使 MHP 价格走强，硫酸镍成本有支撑但下游接受度低，需求进入淡季走弱，6 月不锈钢粗钢排产减少，新能源表现平淡 [53] - 一级镍过剩，资源端博弈情绪消退，单边行情缺乏驱动，镍价预计震荡运行 [53] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收跌 1.07%至 3037 元/吨，豆油主连收跌 0.44%至 8126 元/吨 [54] - 美国中西部天气利于大豆生长，原油价格下跌，美豆主连收跌 1.32%，6 月 20 日当周油厂大豆压榨量 238 万吨，油厂豆粕和豆油库存累升，5 月餐饮收入同比增 5.9%，预计食用油消费温和增长，25 年 1 季度末生猪存栏同比转增等，饲料需求预计小幅增长，国内大豆到港量高位，油厂榨利走低，后续供应宽松，巴西大豆到岸价上行，进口成本走高 [54][55][56] - 豆粕延续上行承压，观望为主；豆油受原油及美豆油影响短期上行，油厂累库迅速，考虑关注冲高多头离场机会 [56] 棕榈油 - 马棕收盘上涨，原油价格走强和马币走软支撑市场，大连植物油价格下跌限制涨幅 [57] - 印度可能出现食用油短缺，2025 年 5 月我国进口 24 度精炼棕榈 17.78 万吨，1 - 5 月总量 71.39 万吨，棕榈油累库，库存处于近 7 年同期中间水平，5 月餐饮收入同比增 5.9%、环比增 9.9% [57] - 菜棕价差考虑关注做扩机会 [58] 菜粕、菜油 - 加菜籽收挫，因加拿大西部降雨，美豆走软减轻作物短缺担忧，加拿大统计局将公布种植面积报告，3 月预估油菜籽种植面积降 1.7% [59] - 2025 年 5 月我国进口菜油 11.11 万吨，环比下滑 38.9%，菜粕进口 19.46 万吨，环比下滑 34.8%，中国菜籽去库，菜粕和菜油累库，库存处于近 7 年同期最高水平 [59] - 考虑关注油粕比的做多机会 [60] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡运行，隔夜外盘棉花上涨 1.3%，因美国关键产区天气炎热 [61] - 截至 6 月 22 日当周美国棉花优良率 47%，美国农业部 6 月供需报告显示全球 2025/26 年度棉花期末库存预估下调，美国产量和期末库存预估下调，国内棉农植棉积极性高，面积增加，天气良好，棉苗长势好 [61] - 全球供需宽松预期，油价上涨对棉花有支撑，国内产业淡季，下游成交清淡，坯布累库，企业原料采购随用随采，国际供需无新增驱动因素，策略观望 [62][63] 白糖 - 上一日国内郑糖震荡运行，隔夜外盘原糖冲高回落，广西制糖集团报价 6000 - 6100 元/吨 [64] - 巴西中南部 5 月下半月甘蔗压榨量和糖产量同比上涨，甘蔗含糖量下降，51.85%蔗汁用于制糖，截至 5 月底本制糖期全国产食糖 1116 万吨，同比增加 120 万吨，工业库存 305 万吨，同比减少 32.21 万吨，印度本榨季糖库存预计 487 万吨，2025/26 榨季产量预计 3500 万吨，2024/25 榨季总产糖量预计下降，政府允许出口量可能下滑 [64][65] - 国外巴西压榨提速但价格已反映增产预期，以色列和伊朗冲突使原油上涨，巴西糖厂制乙醇比例或提高，减少糖供应，国内库存低，进口量后期增加，供需矛盾不尖锐，价格基差偏高、估值偏低，后期消费旺季启动，建议分批做多 [66][67] 苹果 - 上一日国内苹果期货减仓大幅下跌，各产区苹果进入套袋中后期，行业对部分产区套袋情况分歧大 [68] - 截至 6 月 18 日全国主产区苹果冷库库存 116.49 万吨，走货速度与上周基本持平，同比减缓，6 月 18 日山东栖霞产区苹果库内价格持平 [68] - 盘面主力合约代表新年度开秤收购价格，新年度国内产量不确定性多，关注后期套袋数据和第三方机构调研数据，策略观望 [68][69] 生猪 - 昨日生猪全国均价 14.41 元/公斤，较昨日上涨 0.12，北方区域偏强上涨，南方

来源|每日经济新闻、蓝鲸新闻 据蓝鲸新闻报道，近日，胖东来创始人于东来开启直播，在直播中他再次明确将关闭多家胖东来门店，包括生活广场、人民路店、五一路店等。 此前在2023年、2024年的演讲中，于东来多次提及2025年底将关闭或迁移生活广场店。据胖东来官网数据显示，截至6月22日，生活广场2025 年销售额超8亿元，在所有门店中排名第五位。 6月23日，记者致电胖东来生活广场店，工作人员称，此前已有迁址或关店计划，具体时间要公告通知，目前门店正常营业中。 官网显示， 截至2025年6月22日， 胖东来集团合计销售额已达112.92亿元， 其中超市业态销售超61亿元。 值得一提的是， 时代广场店销售额达27.83亿元。于东来估计，2025年时代广场销售额预计达60亿元左右。 他还表示："这就是真诚和善良的力 量！ 可以参考的横向数据是，沃尔玛中国总裁朱晓静在2025年沃尔玛投资大会上曾披露， 中国将有8家山姆会员店单店年销售额突破人民币36亿元。 永辉超市、大润发在2024年的单店平均业绩为1亿元、1.4亿元。 值得注意的是，据大象新闻此前消息，3月28日，在2025中国超市周活动现场，胖东来创始人于东来公开 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析并给出投资建议，如国债预计难有趋势行情需谨慎；股指看好长期表现可做多；贵金属中长期上涨逻辑强可做多黄金期货等[6][9][11]。 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.21%，10 年期、5 年期、2 年期主力合约均涨 0.02% [5] - 6 月 20 日央行开展 1612 亿元 7 天期逆回购操作，当日 2025 亿元逆回购到期，单日净回笼 413 亿元 [5] - 6 月 LPR 报价持稳，1 年期 LPR 报 3%，5 年期以上品种报 3.5% [5] - 预计难有趋势行情，保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货（IF）主力合约涨 0.31%，上证 50 股指期货（IH）主力涨 0.70%，中证 500 股指期货（IC）主力合约跌 0.28%，中证 1000 股指期货（IM）主力合约跌 0.22% [7] - 1 - 5 月全国一般公共预算收入 96623 亿元，同比下降 0.3%；全国一般公共预算支出 112953 亿元，同比增长 4.2% [7] - 1 - 5 月印花税收入 1787 亿元，同比增长 18.8%，其中证券交易印花税收入 668 亿元，同比增长 52.4% [7] - 5 月份全社会用电量 8096 亿千瓦时，同比增长 4.4%，1 - 5 月全社会用电量累计 39665 亿千瓦时，同比增长 3.4% [7][8] - 看好长期表现，考虑做多股指期货 [9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 778.58，涨幅 - 0.34%，夜盘收盘价 782.96；白银主力合约收盘价 8664，涨幅 - 1.76%，夜盘收盘价 8737 [10] - 中长期上涨逻辑仍强，考虑做多黄金期货 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，唐山普碳方坯最新报价 2920 元/吨，上海螺纹钢现货价格在 2940 - 3060 元/吨，上海热卷报价 3180 - 3200 元/吨 [12] - 房地产行业下行态势未逆转，螺纹钢需求下行、产能过剩，市场进入需求淡季，价格创出年内新低且有下行风险，热卷走势或与螺纹钢一致 [12] - 钢材价格估值处于低位，下行空间或许不大，期货转为弱势震荡走势 [13] - 投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与 [13][14] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅反弹，PB 粉港口现货报价在 710 元/吨，超特粉现货价格 605 元/吨 [15] - 铁水日产量回落，需求支撑减弱，4 月后铁矿石进口量显著回升，港口库存接近去年同期水平，供需格局边际转弱 [15] - 铁矿石价格估值水平在黑色系品种里最高，期货在前期低点附近获得支撑 [15] - 投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [15][16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅上涨，煤焦市场处于供求过剩格局 [17] - 焦煤主产地部分煤矿停限产，供应减量，市场成交氛围低迷，产地库存累积；焦炭钢厂铁水产量回落，采购意愿降低，焦化企业出货放缓，产量稳中 有降 [17] - 焦炭焦煤期货短期有望止跌，中期弱势未逆转 [17] - 投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与 [18][19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 0.97%至 5616 元/吨；硅铁主力合约收涨 0.19%至 5300 元/吨，天津锰硅现货价格 5500 元/吨，内蒙古硅铁价格 5100 元/吨 [20] - 6 月 13 日当周加蓬产地锰矿发运量大幅回升至 32 万吨，港口锰矿库存小幅回升至 440 万吨，港口锰矿报价低位企稳回升 [20] - 上周样本建材钢厂螺纹钢产量 212 万吨，低位小幅回升，5 月螺纹钢长流程毛利回落至 - 44 元/吨；锰硅、硅铁产量分别为 17.66 万吨、9.79 万吨，铁合金产量低位回升，需求偏弱，供应仍偏高 [20] - 当前锰硅仓单超 9 万张，硅铁仓单超 1.3 万张，高位库存对期现货市场有压力 [20] - 转入淡季后，螺纹钢周度产量回落，铁合金短期需求见顶，近期产量回升，需求走弱，短期或延续供应过剩，总体价格承压，多头需谨慎 [21] - 若现货亏损大幅加剧，可考虑关注低位虚值看涨期权机会 [21] 原油 - 上一交易日 INE 原油冲高回落，因地缘政治风险持续发酵 [22] - 6 月 10 日当周基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸 15157 手，至 121911 手 [22] - 截至 6 月 20 日当周美国能源企业石油和天然气钻机数量连续第八周下降，总数减少 1 座至 554 座 [23] - 美国袭击伊朗核设施激化中东矛盾，伊朗讨论封锁霍尔木兹海峡，短期内原油料上行 [23] - 原油主力合约关注做多机会 [24] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油冲高回落，走势较强 [25] - 新加坡 5 月船用燃料油销售回升至 16 个月高点，5 月燃料油总销售为 488 万吨，环比增长 10.8%，同比增加 1.1% [25] - 近期燃料油受以色列和伊朗冲突影响，地缘政治风险推升原油价格带动燃料油上涨，伊朗关闭霍尔木兹海峡稍利空燃料油价格 [26] - 燃料油主力合约关注做多机会 [27] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收跌 0.89%，山东主流价格下调至 11700 元/吨，基差收窄 [28] - 供应压力略有缓解，需求边际改善有限，成本端预计反弹带动盘面企稳反弹 [28] - 原料丁二烯价格震荡，加工亏损收窄；供应端产能利用率回落至 67%附近；需求端轮胎企业成品库存高企，出口订单受关税压制，内需受制于基建投资放缓；库存端厂家库存环比累库，贸易商库存环比去库 [28] - 等待企稳参与反弹 [29] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌 0.79%，20 号胶主力收跌 1.76%，上海现货价格下调至 13900 元/吨附近，基差持稳 [30] - 需求端市场对后市有担忧，国内库存逆季节性累库，盘面大幅下挫，资金面上有 RU - NR 价差收窄驱动 [30] - 供应端国内外产区雨水增多扰动割胶，原料产出偏少，采购价格高位；需求端多数企业排产逐步稳定，预计下周期轮胎样本企业产能利用率小幅走低；库存端社会库存同比处于偏高水平，环比累库 [30] - 2025 年 5 月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计 60.7 万吨，较 2024 年同期增加 25.2% [31] - 关注企稳做多机会 [32] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收涨 0.29%，现货价格持稳，基差收窄 [33] - PVC 自身供需驱动不强，6 - 7 月为传统季节性淡季，未来面临检修减弱产量回归，基本面决定反弹空间不大，中期低位震荡偶随大盘反弹格局暂不变 [33] - 截至 2025 年 6 月 6 日，中国 PVC 产能利用率在 80.72%，环比上期 + 2.53%；需求端管型材企业开工率持续低位，下游订单欠佳，采购维持刚需，软制品开工表现较好 [33] - 成本利润端兰炭和动力煤疲软，电石下跌，PVC 烧碱联产企业成本下降，西北企业盈利较可观，内地企业近 1/3 亏损 [33] - 华东地区电石法五型现汇库提在 4750 - 4850 元/吨，乙烯法在 4800 - 5050 元/吨 [34] - 截至 6 月 12 日，中国 PVC 生产企业厂库库存可产天数在 6.2 天，环比增加 0.81% [34] - 底部震荡 [35] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌 2.86%，山东临沂下调至 1790 元/吨，基差收窄 [36] - 受农需阶段性释放以及海外供应收紧影响，尿素企稳回升，短期偏多对待 [36] - 供应端国内尿素日产预计维持在 20 万吨附近；需求端农业处于局部麦收农需空档期，工业需求减弱，出口需求未联动，整体需求支撑有限 [36] - 2025 年 6 月 18 日，中国尿素企业总库存量 113.60 万吨，较上周减少 4.11 万吨，环比减少 3.49% [37] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2509 主力合约上涨，涨幅 1.09%，PXN 价差调整至 260 美元/吨，PX - MX 价差涨至 110 美元/吨 [38] - PX 负荷小降至 85.8%，中东一套 134 万吨 PX 装置推迟重启至 7 月中下旬，另一套 142 万吨 PX 装置因战争因素停车，重启待定；韩国一套 40 万吨 PX 装置目前重启中，预计近日出产品 [38] - 2025 年 5 月中国大陆 PX 进口总量约 77.3 万吨，环比增长 6.9%，同比增长 3.2% [38] - 以伊冲突未缓解，国际原油价格持续上涨，短期偏强看待 [38] - 短期原油价格震荡向上且下游 PTA 开工提升带来支撑，PXN 小幅压缩，成本端主导价格走势，但供需预期或转弱，向上涨幅或有限，考虑逢低谨慎操作 [38] PTA - 上一交易日 PTA2509 主力合约上涨，涨幅 1.22%，华东现货现价在 5175 元/吨，基差率为 3.61% [39] - 供应端逸盛新材料 360 万吨降负，嘉兴石化 150 万吨重启，福海创 450 万吨和恒力大连 220 万吨停车，PTA 负荷降至 79.1% [39] - 需求端近期聚酯工厂重启多于检修，整体聚酯负荷上升至 92%，江浙终端开工整体下滑，下游以消化备货为主 [39] - 成本端因中东局势影响，原油震荡走强带来支撑，助推 PX 上涨 [39] - 短期 PTA 供需有改善，叠加成本端震荡偏强，考虑逢低做多，关注中东局势进展 [39] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，涨幅 0.07% [40] - 供应端乙二醇整体开工负荷在 70.33%，环比上期上升 4.08%，其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 70.16%，环比上期上升 1.73% [40] - 受以伊冲突影响，伊朗 3 套 MEG 装置停车，地缘局势可能影响航道和船期，打乱中国市场 MEG 到船量 [40] - 华东主港地区 MEG 港口库存约 61.6 万吨，环比上期下降 1.8 万吨 [40] - 需求端下游聚酯开工升至 92%，终端织机开工下滑 [40] - 短期乙二醇供需转弱，库存小幅去化，地缘局势或致供应缩量加剧，短期提振盘面，但上方空间或有限，谨慎偏多对待，关注港口库存和进口变动情况 [40] 短纤 - 上一交易日短纤 2508 主力合约上涨，涨幅 1.73% [41] - 供应端短纤装置负荷降至 92.1%附近，苏州某直纺涤短工厂减一条 110 吨/天生产线 [41] - 需求端下游涤纱销售一般，部分产品低价促销，江浙终端生产和采购积极性偏弱，加弹、织造、涤纱负荷分别下降至 77%、65%、68%，下游原料备货在 10 - 15 天为主 [41] - 4 月纺织服装出口额同比、环比双增长 [41] - 成本端近期 PTA 和乙二醇价格走强，有支撑 [41] - 下游终端需求转弱，但短纤成本端有支撑且供应缩减，工厂低库存，考虑逢低短多，关注加工费逢低做扩机会 [41] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2509 主力合约上涨，涨幅 0.91% [42] - 成本端近期原料端 PTA 震荡走强，有支撑 [42] - 供应端 6 月下旬至 7 月初，瓶片装置检修增多，负荷下滑至 79.8%，多家企业有装置检修或停产计划 [42] - 需求端下游软饮料消费持续回升，瓶片出口维持高位增长，5 月瓶片出口量在 61.9 万吨，同比增加 31%，环比增加 7% [42] - 近期原料价格震荡走强叠加装置检修增多，盘面有提振，瓶片供需基本面有改善，预计后市跟随成本端震荡运行，逢低谨慎参与，关注加工费逢低做扩机会 [42] 纯碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1173 元/吨，跌幅 0.26% [43] - 江苏昆山 6 月 19 日设备检修，预计检修 20 天，纯碱装置大稳小动，天津碱业降负运行，供应小幅调整 [43] - 下游需求表现一般，采购情绪不佳，低价成交为主 [43] - 上周国内纯碱产量 75.47 万吨，环比增加 1.46 万吨，涨幅 1.97%，综合产能利用率 86.57%，环比增加 1.68% [43] - 周内纯碱库存 172.67 万吨，较周一增加 1.72 万吨，涨幅 1.01%，较上周四增加 4.04 万吨，涨幅 2.40%，企业出货放缓，新订单一般，有企业库存增加 [43] - 周内纯碱待发订单下降，维持 11 + 天 [43] - 中长期纯碱供大于求局面难缓解，库存量充足，下游玻璃行业增产线少，对原料采购谨慎，抑制现货价格上涨 [44][45] - 午后多头情绪发酵，但无大型装置减产或快速去库消息支撑，预计持续性有限，短时反弹不易过分追多 [45] 玻璃 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1007 元/吨，涨幅 1.31％ [46] - 吉林迎新玻璃有限公司设计产能 700 吨/日计划 6 月 18 日放水；漳州旗滨玻璃有限公司二线设计产能 600 吨白玻改产水晶灰，6 月 18 日已投料 [46] - 沙河市场工厂出货尚可，部分小板小幅抬价，市场交投一般，部分品牌大板市场售价提涨；华东市场淡稳操作，企业稳价为主，出货情况分歧大

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月19日美联储维持基准利率不变，上调通胀预期、下调今明两年GDP预期，预计2025年降息两次共50个基点，2026年预计仅降息25个基点 [3][4] - 决议公布前后大类资产价格波动不大，因美联储观望且经济信号模糊，资产价格变化无明确主线 [10][13] - 海外宏观环境平稳，美国5月非农就业走低但失业率低、工资增速温和，通胀低于预期，美国经济可能面临“类滞涨”环境，美联储大概率继续按兵不动，劳动力市场降温则降息可能性加大 [14][16][19] - 对主要大类资产展望，美股向上有阻力，美债长端收益率下行有制约，黄金有向上空间、白银有补涨空间，大宗商品全球定价强于国内定价，美元可能下行、人民币贬值压力不大，A股上涨有阻力需等待宏观经济复苏 [21][22][23] 根据相关目录分别进行总结 6月美联储会议主要看点 - 美联储将基准利率维持在4.25%-4.50%不变，为连续第四次按兵不动，上调2025 - 27年通胀预期，下调今明两年GDP增幅预期 [3] - 利率点阵图显示2025年预计降息两次共50个基点，2026年预计降息25个基点，19位官员对2025年降息次数看法不一 [4] - 鲍威尔表示美国经济形势稳固，关税政策不确定或推高价格带来通胀压力，因关税影响不确定，美联储保持观望 [8][9] 主要大类资产的价格走势 - 美股标普500指数、道琼斯工业平均指数收跌，纳指、纳斯达克100指数、罗素2000指数收涨，恐慌指数VIX收跌 [10] - 债券方面，10年期美债收益率大致持平，两年期美债收益率跌1.04个基点 [10] - 美元指数微涨超0.1%，日元跌0.1%，澳元涨超0.5%，离岸人民币兑美元跌29点 [11] - 美油转跌，欧洲天然气价格连涨六天，纽约期金跌约0.7%，纽约铜期货涨约0.9%，铂金创新高，现货白银和COMEX白银期货下跌 [11][12][13] 对美国经济和美联储货币政策展望 - 海外宏观环境平稳，美国5月失业率4.2%，新增非农就业人口13.9万人，平均时薪环比升0.4%、同比涨3.9%，通胀低于预期 [14][16] - 美国经济可能面临“类滞涨”环境，美联储大概率继续按兵不动，劳动力市场降温则降息可能性加大，市场主流预期2025年降息两次 [19] 对后续资产走势的看法 - 美股继续向上有阻力，美债长端收益率下行受制约，黄金有向上空间、白银有补涨空间 [21] - 大宗商品全球定价强于国内定价，美元可能下行、人民币贬值压力不大，A股上涨有阻力需等待宏观经济复苏 [21][22][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大宗及贵金属中铜景气度稳健向上、铝景气度底部企稳、贵金属景气度加速向上；小金属及稀土中稀土板块景气度加速向上、小金属板景气度高景气维持；能源金属中钴金属景气度拐点向上、锂金属景气度持续承压 [15][40][84] 根据相关目录分别进行总结 大宗及贵金属行情综述 - 铜价方面LME铜价+0.13%到9660.50美元/吨、沪铜-0.03%到7.80万元/吨，全产业链库存低位且全球精炼铜库存维持去化 [15][16] - 铝价方面LME铝价+2.34%到2561.50美元/吨、沪铝+0.12%到2.05万元/吨，库存去化继续，高铝水转化率或使电解铝面临软逼仓风险 [15][17] - 金价方面COMEX金价-1.98%至3384.40美元/盎司，中东局势发酵不确定性推升金价 [15][18] 大宗及贵金属基本面更新 铜 - 供应端进口铜精矿加工费周度指数跌至-44.78美元/吨，全国主流地区铜库存较周一下降0.18万吨至14.59万吨 [16] - 冶炼端2025年5月中国进口阳极铜6.94万吨，环比减少6.48%，同比减少30.56% [16] - 消费端国内主要精铜杆企业周度开工率环比上升至75.82%，漆包线行业机台开机率环比下降0.2个百分点至81.9%，国内黄铜棒生产企业开工率持续走低至51.18% [1] 铝 - 供应端国内主流消费地电解铝锭库存44.9万吨较本周一下降0.9万吨，铝棒库存13.45万吨较周一增加0.3万吨，再生铝合金锭社会库存19291吨较上周四增加1278吨 [17] - 成本端全国氧化铝周度开工率较上周下降0.4个百分点至79.92%，9个港口的铝土矿库存共计2208万吨较前一周减少57万吨 [17] - 需求端铝加工龙头整体淡季范围浓厚，周度开工环比上周下降0.6个百分点至59.8% [17] 贵金属 - 本周COMEX金价-1.98%至3384.40美元/盎司，美债10年期TIPS下降8BP至2.05%，SPDR黄金持仓增加9.75吨至950.24吨，受国际复杂局势影响短期避险吸引力减弱 [18] 小金属及稀土行情综述 - 稀土板块景气度加速向上，出口管制有望带来稀土内外同涨，《管理条例》落地伴随系列政策拉开行业供改大幕，配额或温和增长，供需改善持续，板块望迎业绩估值双升 [40] - 小金属板景气度高景气维持，钼价上涨、锡价下调、锑价有望见底，战略金属稀缺，库存低位、供给增长缓慢且多伴随供应扰动，下游需求景气度高增，价格持续看涨 [40] 小金属及稀土基本面更新 稀土 - 本周氧化镨钕等部分价格上涨、部分持平，毛坯烧结钕铁硼部分价格下降，本周价格小幅回调系贸易商出货增加，内盘价格预计偏强运行 [41] - 5月未列名氧化稀土进口量同比+67%，环比+39%，预期后续缅甸矿进口量将偏弱运行 [41] - 商务部表示对符合规定的中重稀土产品申请予以批准，海外氧化镝、氧化铽价格仍较国内溢价率超190%，稀土内外同涨有望兑现 [41] - 认为随着相关政策发布，供需有望持续修复，下游人形机器人和低空经济打开新增需求，磁材标的与稀土资源标的共振，板块望迎业绩、估值双升 [41] 锑 - 本周锑锭和锑精矿价格环比下降，价格下跌系市场反映出口较弱的需求悲观预期，2025年5月中国氧化锑出口量环比下降83.4%，同比下降95.1% [42] - 7月1日起阻燃电线电缆强制实施3C认证，阻燃标准提升或为锑提供需求爆点，产业内对出口预期有所修复，锑价有望见底，全球锑价上行趋势不改 [42] 钼 - 钼精矿本周价格环比上涨，钼铁本周价格环比下降，钼精矿库存环比上涨，钼铁库存环比下降，6月至今钢招量0.84万吨，2025年1 - 5月钢招量累计同比+8% [43] - 展望后市，钢厂盈利水平或受益，钼铁倒挂情况有望缓解，产业链上下游去库，钼价僵局逐步打破，钼属军工金属，欧洲国防开支增加或拉涨钼价 [43] 锡 - 锡锭本周价格环比下降，库存环比下降，佤邦复产预期反复使锡价近期偏强运行，库存对价格有坚实支撑 [44] - 中长期看国内外增量项目稀散且有不确定性，需求端有望受益半导体复苏和光伏景气高增，锡供需格局长期向好 [44] 钨 - 钨精矿和仲钨酸铵本周价格环比下降，钨精矿库存环比持平，仲钨酸铵库存环比下降，国内钨矿开采总量控制指标下调，钨供应预期收紧，价格上涨 [44] 能源金属行情综述 - 钴金属景气度拐点向上，刚果金再延续3个月出口禁令，全球或进入紧缺状态 [84] - 锂金属景气度持续承压，行业库存持续积累，未见供给端负反馈 [84] - 锂价方面SMM碳酸锂均价-0.05%至6.05万元/吨，氢氧化锂均价-2.25%至6.46万元/吨，产量环比上升，库存整体上升，现货阴跌趋缓但供过于求格局未改，短期维持弱稳运行 [84] - 钴价方面长江金属钴价持平，钴中间品CIF价-0.4%至11.70美元/磅，硫酸钴价和四氧化三钴价-1.4%，中间品价格持稳，硫酸钴延续阴跌，刚果（金）延长3个月钴产品禁止出口政策或使商品价格迎来上涨通道 [85] - 镍价方面LME镍价-0.3%至1.51万美元/吨，上期所镍价-1.5%至11.83万元/吨，LME镍库存+7602吨至20.51万吨，镍价震荡向下，菲律宾镍矿供应受降雨扰动，印尼需求旺盛推升矿价，国内企业亏损加剧或被迫减产 [86] 能源金属基本面更新 - 锂相关图表展示了锂价走势、各环节碳酸锂库存、产量、开工率、锂辉石及锂云母精矿均价等情况 [90][92][95] - 钴相关图表展示了钴价走势、中间品价格及系数、钴盐产品均价、利润测算等情况 [101][98] - 镍相关图表展示了国内外镍价、国内库存、LME镍库存、镍矿港口库存等情况 [106][104]

赴美留学趋势变化 - 中国赴美留学人数大幅下降，印度已超越中国成为美国最大国际生源国，2023-2024学年中国留学生人数降至10年前水平[11] - 留学意向调查显示，51.9%中国家庭重新考虑赴美计划，担忧因素前三为中美关系、治安问题和签证政策[11] - 美国留学环境评价排名跌至全球第四，英国、新加坡、加拿大分列前三[19] 签证政策影响 - 特朗普政府暂停学生签证面谈三周，恢复后要求全面审查申请人社交媒体（QQ、微信、小红书等），部分学生需24小时内开放隐私权限[2][4] - F1签证预约困难，代抢费炒至数千元，部分学生因延迟入学考虑远程上课或延期[4][5] - 2025年H-1B签证中国获批者占比仅11.7%，印度达72.3%，申请费用从10美元涨至250美元[9] 高校与科研资金变动 - 哈佛大学等高校面临国际生招收禁令，部分学生转向香港/新加坡高校（如港科大主动接收哈佛受影响学生）[8][9] - 美国高校科研资金遭大规模削减：哥伦比亚大学被撤销4亿美元资助，麻省理工学院削减3500万美元，国家科学基金会预算拟削减超50%[15][16] - 科研工作者年薪7万美元难以覆盖生活成本（月均3000美元开支），部分被迫转行开网约车或考虑离开美国[14][16] 全球化与人才流动重构 - 2025年美国或现半个世纪以来首次移民净流出，与2024年净流入300万人形成剧烈反差[13] - 北欧国家通过政策调节全球化不平等，而美国政策加剧人才外流，留学生更倾向英国、新加坡等替代目的地[18][19] - 在美留学生因政策不确定性减少跨国旅行，部分因轻微违法记录（如超速）被撤销签证，1800余名留学生受影响[14]