AI Agent发展 - Agent发展打开了人机协同全新范式，将为AI应用提供新的发展思路 [1] - 未来模型能力将持续提升，各领域Agent将成为模型触达终端用户的载体 [1] - 持续看好AI应用后续发展 [1] 字节跳动 - 发布通用Agent扣子空间开启内测，定位通用Agent [4] - 平台上用户可以选择精通各项技能的通用实习生或行业领域专家，通过与AI互动完成工作任务 [4] - 支持添加MCP扩展，AI Agent能力边界被进一步扩展，更多插件将接入 [4] - MCP有望成为AI时代的HTTP协议 [4] - 此举拉开大厂布局通用Agent序幕，阿里、腾讯等公司有望迅速推进 [4] 智谱 - 正式发布AutoGLM沉思，具备深度研究能力和实际操作能力 [4] - 利用全栈自研大模型技术，在多个测试环境中取得SOTA成绩 [4] - 核心模型逐步开源，推动相关生态扩展并快速催化应用场景 [4] Genspark - 发布超级智能体Genspark，综合性AI助手可协调多个AI工具高效执行任务 [5] - 采用整合多AI模型的混合代理（MoA）系统 [5] - 包含80多个工具集和10多个高级数据集，每个模型专门用于特定任务 [5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：旅游出行、线下消费、潮玩、茶饮、化妆品、农业、内容社交出海、ID新消费、国漫、AI应用、出口、生物医药、零售、食品饮料 - **公司**：祥源文旅、黄山旅游、泡泡玛特、霸王茶姬、蜜雪集团、牧原股份、温氏股份、巨星农牧、圣农发展、利华股份、禾丰股份、海大集团、赤子城科技、雅乐科技、世纪华通、腾讯、盛天网络、晨晨科技、亚航世纪华通、泡泡玛特、布鲁可、卡游、上海电影、中国在线、光线传媒、姚记科技、华立科技、阿里巴巴、凯英网络、心动公司、完美世界、吉比特、网易、盛天网络、奥飞娱乐、天虹股份、值得买传媒、数网科技、9号公司、石头科技、TCL电子、华宝新能、安克创新、爱玛、雅迪、美的、三生制药、百济神州、凯莱英、悦康药业、兴齐眼药、泽璟制药、赞领医药、方盛制药、力生医药、湾区黄金、湖南黄金、珀莱雅、丸美股份、老凤祥、长虹机、曼卡龙、周大生、永辉百货、孩子王、孩婴室、上美、完美巨子、拉芳家化、贵州茅台、五粮液、海天味业、东鹏、万辰集团、盐津铺子、有友食品、山姆会员店、西麦食品、山西汾酒、金盛源、古井贡、甘源食品、百润股份、青岛啤酒、燕京啤酒、安琪酵母、新麦食品 纪要提到的核心观点和论据 1. **旅游出行** - 核心观点：五一假期旅游和出行数据超预期，显示消费景气度高，呈现国内外游不同趋势 [1][2] - 论据：1 - 5日全社会跨区域人员流动累计达14.67亿人次，日均2.93亿人次，同比增长8%；铁路、公路、水路、民航客运均增长，邮轮游同比增长140%，民航客运累计量达1,114.3万人次，日均222.9万人次，同比增长11.8%；入境游订单同比飙升130%；国内游呈现城市大休闲、乡村微度假态势，高星级酒店订单显著增加，四星级酒店订单同比增长54%，五星级酒店订单同比增长28% [2][3] 2. **线下消费** - 核心观点：五一期间线下消费表现亮眼，景区客流和收入增长 [4] - 论据：以旧换新带动二手经济，金价波动推动珠宝销售；祥源文旅客流增长59%，收入增长56%；黄山旅游客流同比增长13% [4] 3. **潮玩行业** - 核心观点：潮玩行业表现突出，有助于公司发展和品类扩张 [5] - 论据：泡泡玛特全球发布新产品引发抢购热潮，类似Nike、Adidas热门系列，有助于单店爬坡和强化品牌地位，为品类扩张奠定基础 [5] 4. **茶饮行业** - 核心观点：茶饮行业变化迅速、市场巨大，有发展趋势和龙头企业 [6] - 论据：替代瓶装水、即饮饮料和部分沙拉轻食市场；未来可能通过药膳渗透扩展品类并国际化发展；霸王茶姬和蜜雪集团在咖啡及全球化拓展上步伐较快 [6][7] 5. **化妆品行业** - 核心观点：化妆品行业整体增速不高，但上市公司收入和利润高速增长 [8] - 论据：公司通过精准定位、营销裂变和渠道拓展，在存量市场精细化运营获取收益，未出现大规模亏损 [8] 6. **农业板块** - 核心观点：2024年农业板块收入小幅下降但归母利润扭亏，2025年一季度增长 [9] - 论据：2024年农业公司合计收入12,400多亿元，同比下降1.6%，归母利润484亿元，同比扭亏；2025年一季度收入同比增长8.1%，归母利润134亿元，实现扭亏 [9] 7. **生猪养殖板块** - 核心观点：生猪养殖板块前期亏损后扭亏，带动农业板块增长 [10] - 论据：2024年二季度以来亏损，去年5月后猪周期反转，今年一季度业绩同比显著扭亏，受益于成本改善 [10] 8. **宠物食品和其他子行业** - 核心观点：宠物食品板块增长，动保、种子等子行业承压但边际改善 [11] - 论据：宠物食品板块因国内自主品牌业务快速成长保持增长；动保、种子等子行业经营继续承压，但有改善迹象 [11] 9. **农业行业预期** - 核心观点：二季度后农业行业可能业绩下行，但部分子板块有望改善 [12] - 论据：畜禽养殖业绩基数提高，动保、种子等子板块有望边际改善，宠物食品板块继续增长 [12] 10. **农业投资建议** - 核心观点：关注养殖饲料、生猪和禽肉相关企业 [13] - 论据：生猪均价下行但成本下降，企业有望盈利，部分龙头企业利润有望增长，板块PE估值不到10倍；禽养殖成本下降，消费企稳推动禽肉价格提升 [13] 11. **关税对农业影响** - 核心观点：大豆受关税影响大，关注替代品和相关企业 [14] - 论据：对美豆依赖度约30%，进口量可能转向巴西，国内种植和单产提升会使价格上升，关注氨基酸、发酵饲料等替代品及相关企业 [14] 12. **内容社交出海领域** - 核心观点：内容社交出海领域高景气，相关公司表现突出 [15][16][17] - 论据：赤子城科技2024年总收入、经调整EBITDA、社交业务收入、创新业务收入等均增长；雅乐科技在中东北非地区收入和利润增长；世纪华通2025年一季度营收和利润同比大增 [15][16][17] 13. **ID新消费领域** - 核心观点：ID新消费领域部分细分行业值得关注 [20] - 论据：潮玩、积木人、卡牌玩偶及IP周边手办等细分行业业绩增长，验证年轻代用户需求，中国文化特色IP带动周边产品市场增长 [20] 14. **国漫产业** - 核心观点：国漫产业及其IP衍生品发展乐观 [21] - 论据：今年暑期档多部国漫电影预计票房良好，《哪吒之魔童降世》提升票房上限，扩大受众，后续衍生品变现带来增量收益 [21][22] 15. **AI应用领域** - 核心观点：AI应用领域有发展方向和关注标的 [23] - 论据：大模型Agent及各垂直领域AI落地应用有进展，相关模型发布和迭代有望推动Agent全面落地，在多个垂直领域打开商业化空间，推荐相关企业和算力云 [23] 16. **出口型公司** - 核心观点：出口型公司关税风险释放后有机会 [24] - 论据：特朗普加关税使公司调整，目前关税无负面影响，推荐9号公司、石头科技等标的 [24] 17. **生物医药板块** - 核心观点：生物医药板块业绩表现良好，创新药发展趋势明确 [28][29] - 论据：从减肥药到创新药产业链公司收入、利润和订单增长，受关税影响小；创新药虽走势波动，但产业逻辑清晰，相关会议将成催化剂，推荐三生制药、百济神州等公司 [28][29][30] 18. **口服小分子减肥药市场** - 核心观点：口服小分子减肥药市场潜力大 [31] - 论据：米莱口服降糖胶囊解决临床需求，优势明显，专利合成工艺复杂，外包需求大，保守预测峰值销量带来约400亿订单增量 [31][32] 19. **零售行业** - 核心观点：零售行业一季度承压，企业分化，部分表现突出 [34] - 论据：核心经营承压，环比四季度有修复但节奏不明显，黄金珠宝和化妆品表现超出行业平均水平 [34] 20. **新消费趋势** - 核心观点：新消费核心是情绪价值，影响各行业细分领域 [35][41] - 论据：消费者购买行为转向情感价值，关注能抓住年轻消费者诉求的消费品；影响黄金珠宝、线下零售、化妆品等行业细分领域 [35][41] 21. **食品饮料行业** - 核心观点：2025年一季度营收增长放缓，利润改善，业绩分化 [42][43] - 论据：板块整体营收同比增长4.6%，较去年四季度回落，利润同比增长0.3%，净利率下降但有改善；白酒收入增速略有回升，零食板块增速高；业绩分化拉大，龙头企业稳定，二线品牌降速，大众品有韧性 [42][43] 22. **白酒行业** - 核心观点：2025年一季度低速增长，基本面处于底部，后续有望上行 [45] - 论据：次高端酒企营收利润下滑，企业降库存使渠道秩序良好，春节有消费弹性，高端和地产龙头平稳，次高端部分品牌出清，预计业绩增速逐季上行 [45] 23. **大众消费** - 核心观点：零食板块表现突出，大众消费领域投资机会乐观 [46] - 论据：零食板块增速高，部分企业增长显著；政策支持和经济增长带来消费趋势，投资机会乐观 [46] 24. **投资建议** - 核心观点：白酒配置，大众品选成长性标的 [47] - 论据：白酒进入调整期，下半年低基数，婚宴和商务需求回暖，推荐市占率提升企业；大众品选择渠道改善和新品红利标的，餐饮线预计复苏，关注原材料成本下降对利润贡献的标的 [47] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 茶饮行业未来可能通过药膳渗透进一步扩展品类并实现国际化发展 [6] - 化妆品行业相关上市公司通过精准产品定位、营销裂变及渠道拓展，在存量市场中精细化运营获取收益 [8] - 农业行业中大豆受关税影响大，未来进口量可能部分转向巴西，同时增加国内种植面积和提升单产 [14] - ID新消费领域中具有中国文化特色的自有IP带动相关周边产品市场规模快速增长 [20] - AI应用领域中阿里巴巴、BigCode等公司发布和开源新模型，有望推动Agent全面落地 [23] - 出口型公司中9号公司和石头科技一季度业绩超预期并上调全年业绩预期，石头科技洗地机市占率排名第二或第三 [25] - 生物医药板块中创新药走势波动但产业逻辑清晰，4月底研嘉会议和即将召开的ICP会议将成重要催化剂 [29] - 口服小分子减肥药市场中米莱口服降糖胶囊专利合成工艺复杂，外包需求量大 [32] - 零售行业中黄金珠宝和化妆品表现超出行业平均水平，需深入思考原因与变化 [34] - 新消费趋势下黄金珠宝行业高端中式黄金和年轻时尚黄金赛道有机会，线下零售企业可通过提供情绪价值实现增长 [37][38] - 食品饮料行业中2025年春节时间提前使部分企业一季度增速因备货分流而低迷，全年消费需求曲线呈上行趋势 [44]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][11] 报告的核心观点 - 公司2024年营业收入同比下滑5%至1648.2亿元，归母净利润同比下滑29%至15.64亿元；25Q1营收400.8亿元，同比增长0.4%，归母净利润10.13亿元，同比增长322% [1] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为1743.67亿、1648.23亿、1936.86亿、2139.16亿、2349.68亿元，同比增长4.7%、 - 5.5%、17.5%、10.4%、9.8% [4] - 2023 - 2027年营业利润分别为51.84亿、 - 40.98亿、69.2亿、123.84亿、177.35亿元，同比增长1137.3%、 - 179.0%、268.9%、78.9%、43.2% [4] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为22.15亿、15.64亿、66.26亿、93.16亿、116.23亿元，同比增长747.6%、 - 29.4%、323.6%、40.6%、24.8% [4] - 2023 - 2027年每股收益分别为0.12、0.08、0.35、0.50、0.62元 [4] - 2023 - 2027年毛利率分别为14.2%、11.6%、15.6%、17.5%、19.0% [4] - 2023 - 2027年净利率分别为1.3%、0.9%、3.4%、4.4%、4.9% [4] - 2023 - 2027年净资产收益率分别为4.3%、2.9%、11.6%、14.6%、16.1% [4] - 2023 - 2027年市盈率分别为35.2、49.8、11.8、8.4、6.7 [4] - 2023 - 2027年市净率分别为1.5、1.5、1.3、1.2、1.0 [4] 各业务情况 - 半导体显示业务24年营收1042.5亿元，同比增长25%；25Q1营收275亿元，同比增长18%，净利润23.3亿元，同比增长329%，环比增长30% [10] - 新能源光伏及半导体材料业务24年营收284.2亿元，同比下滑52%；25Q1归母净利润 - 19.1亿元，环比改善49% [10] 公司股权收购情况 - TCL华星25Q1完成对LGD广州LCD面板及模组工厂100%股权的收购，25Q2并表 [10] - 2025年3月公司拟以115.62亿元购买重大产业基金持有的深圳华星半导体21.5311%股权 [10] 盈利预测及投资建议 - 预测公司2025 - 2027年每股净资产分别为3.27、3.53、4.15元，根据可比公司25年平均1.81倍PB估值水平，对应目标价5.92元 [2][11] 可比公司估值 - 京东方A、深天马A、隆基绿能、沪硅产业、维信诺2025年调整后市净率分别为1.03、0.70、1.65、3.78、2.74，调整后平均为1.81 [12] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现公司2023 - 2027年各财务指标预测情况，如货币资金、营业收入、净利润等 [14] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面的预测数据 [14]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [8] 报告的核心观点 - 2025Q1传媒互联网板块基金持仓市值占比环比上涨0.47pct至1.37%，在长江一级32个行业中排第15位，较2024Q4上升4名，且持续低配，实际持仓低于标配比例0.75pct [2][4] - 25Q1传媒内部游戏、影视、院线等子板块持仓意愿均边际提升，基金重仓持股集中在广告、游戏及影视龙头标的，整体略有增配 [2][6][7] 按目录总结 持仓意愿边际提升，内部结构略有分化——传媒互联网行业2025Q1基金持仓分析 - 2025Q1传媒互联网板块累计上涨9.63%，涨幅全行业第6名，上季度累计上涨6.25%，涨幅第13名 [5][17] - 2025Q1 TMT行业基金持仓比重26.41%，环比增加0.52pct，除通信持仓略降，传媒、计算机及电子板块持仓上升，电子持仓提升1.07pct；必选消费、原材料、可选消费持仓比重上升，制造、金融地产持仓比重下降 [5][19] - 2025Q1传媒互联网板块基金持仓市值占比环比上涨0.47pct至1.37%，排名升至长江一级32个行业中第15位；标配比例2.12%，实际持仓低于标配0.75pct，低配程度较24Q4略有下降 [4][22][27] - 25Q1游戏板块配置比例环比提升0.22pct至0.49%；影视制作/院线板块配置比例分别环比上升0.05pct/0.02pct至0.12%/0.05%；广告营销板块配置比例环比提升0.11pct至0.43%；出版板块配置比例环比提升0.02pct至0.15%；娱乐、媒体、互联网信息服务板块持股市值占比均环比上升 [6][31] - 2025Q1传媒互联网板块前十大重仓股票按重仓基金数量排序为恺英网络（124只）、分众传媒（113只）等；按持股市值排序为分众传媒（57.07亿）、恺英网络（34.45亿）等 [7][34][37]

报告核心观点 - 市场连续反弹后建议投资者耐心等待二次探底回调机会，5月回调后或为布局中国股市牛市主升浪的最好机会，重点布局互联网和AI应用领域，同时外贸和跨境支付领域长期受益，科技股回调时红利股或提供支撑，美股因贸易战下跌是布局美股龙头的良好时机 [1][4] 市场表现 - 上周市场淡化关税影响，聚焦美股科技股积极业绩展望，受微软和Meta增加2026财年资本支出提振，纳斯达克指数涨3.4%，带动恒生指数涨2.4%，上证综指下跌0.5%，创业板指维持平盘 [1][7] 贸易战影响 - 贸易战整体风险相对可控，新技术创造的需求有望缓解债务压力，但短期潜在影响不容忽视，其影响可能呈现两波冲击，目前中国4月PMI大幅下滑或为第二阶段影响开始显现的信号 [1][7] 亚太货币升值 - 五一假期亚太地区货币兑美元普遍大幅升值，新台币和韩元升幅显著，港币和人民币也明显上涨，香港金管局自2020年以来首次入市干预，抛售约470亿港元买入美元，离岸人民币汇率升破7.20，人民币汇率受国内管控相对稳定 [2][8] - 此轮亚太货币升值或与特朗普贸易战立场缓和及美元信用问题有关，快速升值可能引发严重后果，如新台币急剧升值可能冲击台湾寿险业、影响出口行业 [2][8] 股市反弹动能 - 中美贸易关系缓和预期升温，股市基本回升至解放日之前水平，但进一步反弹动能不足，中美谈判时间不确定，两国受贸易摩擦影响的经济数据可能逐步显现，市场更可能回调积蓄动力后再上行 [3][9] - 特朗普一方面表示希望降低对华关税，另一方面提议对外国制作电影征100%关税，表明未放弃贸易战意图，中国搁置与美国谈判，积极发展与东盟及日韩交流 [3][9] 投资建议 - 港股互联网板块本轮反弹滞后，上周五大幅上涨后基本追平市场涨幅，后续布局需等再次回调 [4][10] - A股市场护盘力量预计减弱，五一海外科技股涨但国内DeepSeek R2发布预期落空，且节前科技板块已涨，科技股布局需等回调，应重点关注AI应用领域 [4][10] - 鉴于中国与东盟及日韩贸易深化，外贸和跨境支付领域长期受益，科技股回调时红利股可为市场提供支撑 [4][12] - 若美股因贸易战下跌，考虑美国经济和科技基础及特朗普政府可能转向国内增长，是布局美股龙头的良好时机 [4][12]

本周观点聚焦 - 积极把握计算机板块红五月行情 目前财报季已结束 2025Q1计算机行业336家公司收入增速中位数为2.53% 其中连续两年盈利的115家公司收入/扣非利润/归母利润增速中位数分别为3.5%/4.56%/5.53% 5月业绩真空期叠加国际形势边际变化 风险偏好有望修复 [1] - 重点布局方向为AI应用及国产化 综合考虑产业迭代催化、政策发力方向和订单落地节奏 AI应用对5月风险偏好改善最敏感 预计将成为核心主线 同时关注eCall及金融科技领域 [1] 国内AI产业动态 - 4月底以来产业催化密集：4月25日中共中央政治局集体学习AI发展与监管 4月28日阿里巴巴发布Qwen3模型 4月30日小米开源Xiaomi MiMo推理大模型 DeepSeek同期开源数学定理证明模型DS-Prover-V2-671B [2] - 后续重点关注DS-R2等大模型进展 显示国内AI技术迭代持续加速 [2]

美联储政策与市场反应 - 预计美联储5月按兵不动 市场关注鲍威尔记者会发言 不排除其讲话略微鹰派[1][4] - 芝交所期货价格隐含市场预计5月不降息 6月有略超一半机会降息 6月加7月降息一码概率超八成 今年起码两次降息机会[3] - 美联储可能最早9月才会调整利率 需等待关税谈判明朗化和物价走势预判[4] 美国就业市场表现 - 4月非农就业增长17.7万 高于彭博社预测中位数13.5万 前两个月就业人数共下修5.8万[1] - 平均时薪环比增长0.2%较3月放缓 失业率保持4.2% 劳动参与率升至62.6%[1] - 联邦政府4月减少9000个岗位 1月以来累计减少2.6万个 为经济部门中减员最多[1] - 尽管连续三个月就业增加数下滑 但仍高过本世纪单月平均值 显示劳工市场韧性[1] 美国经济基本面 - 第一季度GDP收缩0.3%(环比折年率) 为疫情后最疲软表现 但受关税战前进口暴涨41%扭曲[2] - 消费增长1.8%明显放缓但非衰退 固定投资从去年负增长反弹 政府开支轻微收缩[2] - 撇除"进口冲刺"因素 美国经济处于温和扩张状态[2] - 第二季度可能出现零增长或负增长 需政策不确定性降低才能回归基本面[3] 全球宏观经济对比 - 欧元区第一季度GDP增长0.4% 超分析师预期一倍 主要得益于爱尔兰3.2%高速增长[3] - 欧洲商业和消费信心不足 未来两季度技术性衰退可能性高 欧洲央行将继续降息[3] - 英国央行有较大机会降息一码以应对关税战影响[4] 大宗商品与金融市场 - 标普500连涨九天 收复4月2日以来所有失地[1] - 两年期国债收益率上周升15点 美元指数涨回100[1] - OPEC+计划每天再增40万桶原油产量 布伦特期油价格大跌[1] - 美元升值导致金价下跌[1] 关税战影响与企业应对 - 企业第一反应是叫停投资计划 可能导致新增就业机会减少[2] - 10%划一增税为永久性 剩余部分或作谈判筹码 可能催生国内通胀[2] - 政策不确定性令企业推迟投资活动 消费者通胀预期高涨影响消费情绪[3] - 预计5月美国可能与日本、韩国、印度中至少一国达成贸易协议[2]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收 19.5 亿元，归母净利润 1.13 亿元；25Q1 收入 4.49 亿元，归母净利润 2475 万元，业绩符合预期 [7] - 24 年 B 端用户数增长及合规业务进展亮眼，G 端收入相对稳定且同比缩亏，全年毛利率稳定并大力投入 AI，现金流表现亮眼 [7] - 25Q1 收入超预期源于 G 端递延收入集中确认，利润下滑因业务结构变化和一次性事项影响 [7] - 税务类问题适合多 Agent 协同，AI 赋能有望推动税务 AI 产品下沉加速增长 [7] - 维持“买入”评级，调整 25 - 27 年收入和利润预测，公司是 AI 应用稀缺标的，26 年开始量价齐升，长期有望成税务领域 AI 核心玩家 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E 营业总收入分别为 19.45 亿、23.82 亿、29.76 亿、38.57 亿元，同比增长率分别为 6.4%、22.4%、24.9%、29.6% [6] - 2024 - 2027E 归母净利润分别为 1.13 亿、1.86 亿、2.84 亿、4.13 亿元，同比增长率分别为 35.0%、65.1%、53.0%、45.2% [6] - 2024 - 2027E 每股收益分别为 0.28、0.46、0.70、1.02 元/股，毛利率分别为 55.2%、56.8%、58.0%、59.1%，ROE 分别为 4.5%、7.2%、10.3%、13.9% [6] 公司业务情况 - 24 年 B 端业务收入 11.8 亿元，净利润 2.5 亿元，净利润率 21.2%，整体付费用户 707 万户 [7] - 24 年 G 端业务收入 7.6 亿元，亏损 1.36 亿元，较 23 年缩亏，因税务大数据业务盈利减少亏损 [7] - 24 年毛利率 B 端 72%，G 端 29%，全年研发费用 4.8 亿元，研发费用率 24.7%，投入大模型及 Agent 应用平台研发 [7] - 24 年经营性现金净额 2.73 亿元，同比增长 12%，得益于应收账款管理 [7] 盈利预测核心调整指标 - 上调 25 - 26 年 B 端付费用户数预测，下调平均客单价预测 [8] - 下调 25 - 26 年 B 端和 G 端毛利率预测，提高销售和研发费用率预测 [8][9] 可比公司估值 - 选取合合信息、金山办公为可比公司，税友股份毛利率略低，给予可比公司平均 PS 2025E 平均值 15%折价，PS 2025E 15.4x，目标市值 245 亿元，较当前市值有 20%以上空间 [10] 财务摘要 - 展示 2023A - 2027E 营业总收入、营业成本、税金及附加等多项财务指标情况 [13][14]

财务表现 - 2025年一季度营收10.6亿元，同比增长5.28%，结束连续九个季度下滑趋势，但归母净利润7390.5万元，同比下降15.30%，扣非净利润6634.79万元，同比下降18.83% [1] - 2024年全年营收42.13亿元，同比下降7.03%，归母净利润3.66亿元，同比下降31.84%，扣非净利润3.12亿元，同比下降36.52%，净利润率8.65%，同比下降2.73个百分点 [1] - 2024年四季度营收10.11亿元，同比下降8.97%，归母净利润6178.18万元，同比下降63.41%，扣非净利润3.12亿元，同比下滑36.52% [2] - 2025年一季度毛利率36.4%，同比微降1.05个百分点，净利润率6.95%，同比下滑1.71% [1] 业务结构 - 存储芯片为第一大营收来源，2024年收入25.85亿元（占比61.47%），同比下滑11.06%，毛利率34.55%，同比下降1.93% [3][4] - 计算芯片为第二大收入来源，2024年收入10.91亿元（占比25.88%），同比微降1.65%，毛利率33.02%，同比提升5.06个百分点 [3][5] - 模拟与互联芯片占比最小（11.19%），2024年收入4.72亿元，同比增长15.31%，毛利率49.61%，同比下降1.73% [3][5] - 2025年一季度存储芯片营收6.63亿元，环比增长9.90%，同比增长3.44%，计算芯片营收2.70亿元，环比下降2.65%，同比增长12.41%，模拟与互联芯片营收1.19亿元，环比下降3.99%，同比增长12.30% [5][6] 成本与研发 - 2024年全球晶圆代工价格同比上涨8%，消费级芯片成本传导能力受限，导致毛利率下滑 [6] - 2024年研发费用6.2亿元，同比增长15%，主要投向车规级芯片，但高毛利产品尚未形成规模效应 [6] - 2025年一季度营业总成本9.71亿元，同比增加6.99%，其中营业成本6.74亿元，同比增加7.04%，管理费用同比增加34.07%至5776.13万元 [6] 财务健康度 - 2025年一季度末负债率6.29%，较2024年末的7.12%进一步下降，显著低于行业平均负债率32.7% [8] - 2025年一季度财务费用-1940.15万元，经营活动现金流量净额1.75亿元，同比增加388.33%，货币资金32.61亿元 [8] 战略与竞争 - 公司推行"计算+存储+模拟"产品战略和"内循环+外循环"市场战略，主要面向智能硬件、智能安防、汽车电子、工业制造等领域 [2] - 存储芯片主要竞争对手包括英飞凌、华邦、美光、三星、海力士，计算芯片竞争对手包括联咏科技、国科微、星宸科技、富瀚微，模拟与互联芯片竞争对手包括TI、英飞凌、迈来芯、高通 [2] - 面向AI应用的3D DRAM产品仍在研发阶段，公司计划2025年提供样品 [8]

宁泉资产李源海：科技投资应尽量避免追逐估值过高的热门标的 智通财经5月4日电，由兴证全球基金、智通财经、腾讯新闻共同主办的"投资·可为|2025年度中国投资人 峰会"奥马哈场正在进行中。宁泉资产研究总监兼投资经理李源海提到，在本轮科技浪潮中聚焦AI应用 进展。他认为，一个新的技术革命，最终要体现在提高人类效率上，体现在相关产品的收入实现情况 上，因此在投资品种选择上会尽量避免追逐估值过高的热门标的，更偏好技术成熟、业务模式简单并且 现金流稳定的科技公司。目前，宁泉资产在行业和板块配置上，重点侧重于内需增长相关领域，如地产 物业、公用事业、家电消费、化工以及新能源等。（记者 周晓雅） ...