市场整体表现 - A股三大指数低开高走、小幅收涨，上证指数站稳4100点平台，短期均线拐头向上，技术面企稳格局巩固，深证成指、创业板指同步收涨，成长赛道温和回暖，指数震荡上行，抛压进一步收敛 [6] - 个股延续普涨格局，4258家上涨，涨跌停比为8:5，市场赚钱效应持续回暖 [6] - 两市成交额较上一日缩量7.95%，交投趋于理性，存量资金轮动特征明显，资金从高位避险板块流出，转向低位成长与政策受益方向，成交结构优化，为震荡上行提供支撑 [6] 行业板块动向 - 盘面上，农化制品、化学原料、养殖业、猪肉板块涨幅居前 [6] - 油气、工业金属、光学光电子板块出现调整 [6] 资金流向与情绪 - 主力资金呈净流出，机构呈“震荡调仓、高位兑现”特征，主要对前期涨幅较大的防御板块进行获利了结，同时低位布局科技、制造等方向，整体以控仓整固为主 [7] - 散户资金呈净流入，散户呈“积极入场、持仓跟进”特征，资金明显回流，在普涨修复环境下主动加仓超跌与政策受益板块，追涨情绪温和，以持仓待涨为主，市场信心持续修复 [7] - 散户情绪指标为75.85% [8] - 在当日调查中，26.70%的受访者选择加仓，16.05%选择减仓，57.25%选择按兵不动 [11] - 对于下个交易日涨跌的看法，66.95%的受访者看涨，33.05%看跌 [13][14] - 受访者的平均仓位为69.38% [16]

2026年1月70城房价数据核心观点 - 70个大中城市商品住宅销售价格呈现“环比降幅总体收窄、同比下降”的态势，市场处于结构性调整与筑底修复阶段 [1][2] - 行业整体虽未摆脱普跌格局，但需求端韧性凸显，流通端积极信号增多，正向企稳修复过渡 [2] - 政策托底与市场自发修复的双重作用逐步显现，核心城市二手房市场率先企稳 [2] 新建商品住宅价格变动 - **一线城市**：1月新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅与上月相同；同比下降2.1%，降幅比上月扩大0.4个百分点 [1] - 上海环比持平，同比上涨4.2%；北京、广州、深圳环比分别下降0.3%、0.6%、0.4%，同比分别下降2.4%、5.3%、4.9% [1] - 一线城市凭借核心资源禀赋和需求韧性，新房价格环比基本走稳，成为全国市场稳价的核心锚点 [2] - **二线城市**：1月新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，降幅收窄0.1个百分点；同比下降2.9%，降幅扩大0.4个百分点 [1][3] - 环比降幅收窄是本次数据中最突出的积极信号，反映二线城市市场修复步伐正在加快 [3] - 武汉、青岛、济南等新一线及二线城市行业景气度突破荣枯线，市场活跃度显著提升 [2] - **三线城市**：1月新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，降幅与上月相同；同比下降3.9%，降幅扩大0.2个百分点 [1] 二手住宅价格变动 - **一线城市**：1月二手住宅销售价格环比下降0.5%，降幅比上月收窄0.4个百分点；同比下降7.6%，降幅扩大0.6个百分点 [1][2] - 北京、上海、广州、深圳环比分别下降0.2%、0.4%、0.7%、0.6%，同比分别下降8.7%、6.8%、8.3%、6.5% [1][2] - **二线城市**：1月二手住宅销售价格环比下降0.5%，降幅收窄0.2个百分点；同比下降6.2%，降幅扩大0.2个百分点 [1][2] - **三线城市**：1月二手住宅销售价格环比下降0.6%，降幅收窄0.1个百分点；同比下降6.1%，降幅扩大0.1个百分点 [1][2] - 核心城市房东心态转变导致挂牌量理性收缩，房源在架时长缩短、流通效率提升 [3] - 青岛、南昌等城市二手房行业景气度超过荣枯线，成交端基本延续了2025年10月以来的回升势头 [3] 市场趋势与专家观点 - 市场呈现“环比降幅收窄、同比下降”的阶段性特征，既延续调整格局，也释放底部修复的积极信号 [2] - 1月份核心城市二手房市场率先企稳，是政策因素和市场信心修复共同作用的结果 [2] - 1月份二手房找房热度逆势回升，不少城市成交量持续上升，但市场稳定性仍不牢固 [3] - 2026年上半年房地产政策大方向预计不变，仍以稳市场、稳预期为核心，延续因城施策、供需两端精准发力的思路 [3] - 一季度是关键期，春节后政策效果是否可持续传导、市场需求能否有序释放是市场走向的关键 [3]

国际市场修复的驱动因素与受益资产 - 全球股票市场在最近两个交易日出现显著反弹，其中美国股市上周五上涨约2%[3] - 美股反弹带动了股指期货及香港恒生指数期货同步上涨，形成一轮修复行情[3] - 市场反弹的两个关键原因：一是最新公布的实体经济数据没有此前担忧的那么糟糕；二是投资者对即将于5月上任的新美联储主席进行了更理性的重新评估，认为其可能并非鹰派人物[3] - 数字货币和黄金也跟随股市一同出现反弹[3] 对港股及国内市场的影响 - 本轮国际市场反弹预计将对港股市场起到稳定作用，因港股与海外市场联动紧密，通常呈现较高的正相关性[3] - 市场关注下周国内市场和港股市场能否继续兑现这一积极趋势[3]

市场整体走势 - 国内A股市场延续修复性行情 上证指数已收复4100点并继续向上攀升 [3] - 市场修复动能的重要原因是国家层面针对减持资金所形成的卖压正在大幅退潮 [3] - 头部沪深300 ETF基金的当日换手率已跌至2%左右 并连续多日保持低位 反映出稳定且可持续的状态 [3] - 连续低换手率被解读为阶段性“国家队”减持接近尾声的信号 [3] - 在2月份春节假期及即将召开两会的关键时间窗口内 预计很难再出现新一轮的大规模减持接力 相关警报基本解除 [3] 能源行业观点 - 新闻提及将对能源行业进行解读 具体包括石油、煤炭和光伏领域 [1]

市场整体情绪与策略观点 - A股市场经历前期调整后，整体情绪逐步企稳回暖 [1] - 市场并不缺乏机会，关键在于把握结构，那些处于相对低位、具备清晰基本面或预期逻辑、且非宽基指数高权重板块的行业，有望在资金再配置中获得超额收益 [1][5] - 行情更可能以"点状修复"和"结构轮动"的形式展开，结构性机会的持续性往往强于指数层面的趋势性行情 [3][5] 资金行为与市场特征 - 宽基ETF仍面临一定赎回压力，部分机构资金在指数权重板块上的配置意愿尚未明显回升 [3] - 市场风险偏好未全面抬升，呈现明显结构分化特征，当指数承压而情绪边际改善时，资金更倾向于寻找具备估值修复空间和逻辑支撑的细分方向 [3] - 在宽基权重板块尚未全面回暖的背景下，结构性配置的重要性被进一步放大 [6] 消费链投资机会 - 消费链被普遍认为是当前较为明确的配置方向之一，从当前时点到全国"两会"前后是重要的增配窗口期 [3] - 核心驱动力围绕政策预期、需求修复以及情绪改善展开的预期交易，而非短期业绩快速兑现 [3] - 部分消费细分行业此前经历了较长时间的估值压缩，在需求边际改善预期推动下，更容易获得资金阶段性关注 [3] - 此轮行情并非全面普涨，具备结构性特征，对配置更强调节奏与结构，而非单纯追求短期弹性 [4] - 具备中长期需求逻辑、估值仍处于历史偏低区间的方向，更可能在预期交易中占据优势 [4] 地产链投资机会 - 地产链的修复预期同样受到市场关注，部分地产相关板块已逐步对"新开工"数据脱敏 [4] - 资金关注点开始转向政策托底力度、行业出清进程以及中长期供需再平衡的可能性 [4] - 建材等地产后周期板块表现相对更为积极，显示出市场对其基本面边际改善的预期正在形成 [4] - 地产链修复呈现由下游向上游、由预期向数据逐步验证的路径，当前部分建材板块已率先启动，体现为估值修复和预期改善驱动 [4] - 在市场信心修复初期，资金更倾向于选择对宏观波动相对不敏感、盈利稳定性较高的细分方向，这是建材板块能够率先走强的重要原因之一 [4] 时间窗口与策略建议 - "两会"前后是重要的政策与预期窗口，市场会围绕宏观目标、产业政策及稳增长工具展开博弈，预期交易在短期内具备较高活跃度 [5] - 需要理性看待修复行情的空间与节奏，避免在短期情绪高点过度追涨，是当前阶段更为稳健的策略选择 [5] - 当前A股市场正处于由"情绪修复"向"结构验证"过渡的关键阶段 [6] - 只要市场信心延续修复态势，具备合理估值和清晰逻辑的细分行业，仍有望在震荡中不断显现机会 [6]

北京楼市新政满月市场表现 - 核心观点：北京市2025年12月24日出台的优化房地产政策实施满月后，市场呈现积极变化，二手房交易量显著提升，新房市场企稳，但区域与项目分化依然明显，市场整体处于温和修复通道 [1][2][6] 新政核心内容 - 政策由北京市住房城乡建设委等4部门联合发布，涵盖五个方面：降低非京籍家庭购房社保年限要求、支持多孩家庭多购一套住房、不再区分首套与二套商业贷款利率、降低公积金贷款首付比例、优化营商环境 [2] 二手房市场表现 - 新政实施一个月内（2025年12月24日至2026年1月25日），北京链家二手房交易量较政策出台前一个月（2025年11月24日至2025年12月23日）增长33% [2] - 市场活跃度提升，同期新增客源量增长14%，带看量增长18% [2] - 当前交易结构偏向刚需，入门级住房（尤其是平原多点及副中心范围内2居住房）热度季节性提升 [3] - 近期二手住宅挂牌量有所回落，显示业主预期趋稳，市场筑底信号初显 [4] 新房市场表现 - 新政落地一个月内（2025年12月25日至2026年1月24日），北京新建商品住宅日均网签96套，较新政前（2025年12月1日至24日）日均增长4.3% [2] - 核心区域优质项目来访转化率受新政带动有所提升 [1][4] 市场分化的表现 - 区域与项目间分化明显：核心区优质项目表现较好，五环外郊区及核心区内非核心板块项目表现相对平淡 [4] - 新房与二手房市场分化显著：新房产品品质升级、套均总价走高，主要面向改善型客群；二手房则呈现总价下沉趋势，2025年总价300万元以下的成交占比达37%，较上年提升5个百分点，总价500万元以下的合计成交占比接近七成 [5][6] 市场回暖的驱动因素 - 市场预期转好，政策密集出台带动房源调涨比例提升 [3] - 政策具有加速客户看房、谈判和交易的作用 [3] - 季节性规律影响，一季度市场通常自然回暖，且当年春节偏晚使交易高峰提前 [3] 市场参与方心态 - 业主端心态趋于稳定，部分有观望情绪 [4] - 客户端因政策利好看房积极性提高，例如二套贷款利率与首套一致促进了购房决策 [4] - 整体偏向买方市场，但买家议价空间较之前缩小，买卖双方心态理性，市场平稳 [4] 北京楼市结构性特征 - 二手房占据市场绝对主导地位，2025年北京二手住宅成交17.4万套，占全市一二手住宅总成交量比重达81% [5] - 交易结构呈现明显刚需及刚改特征，总价500万元以下二手房成交主要集中于五环外区域 [5] 后市展望 - 相较于多数二三线城市，北上深等一线城市在购房资格、补助、信贷等方面仍有政策调整余地，后续政策环境预计保持宽松 [6] - 新政对市场活跃度形成支撑，但整体处于温和修复通道，结构性库存压力尚未完全缓解 [6] - 在政策持续发力、优质地块供应增加、购房综合成本下行等因素支撑下，市场需求预期有望逐步改善 [6] - 预计新房与二手房市场将延续缓慢修复态势，区域与项目分化格局将持续 [6]

新政核心内容 - 北京市于2025年12月24日由四部门联合发布优化房地产政策通知，内容包括放宽非京籍家庭购房社保年限要求、支持多孩家庭多购一套、不再区分首套与二套商业贷款利率、降低公积金贷款首付比例以及优化营商环境等五个方面 [2] 新政实施一个月后的市场整体表现 - 二手房市场交易量显著提升，政策调整后一个月（2025年12月24日至2026年1月25日）北京链家交易量较政策出台前一个月（2025年11月24日至2025年12月23日）增长33% [2] - 市场活跃度提升，同期新增客源量和带看量分别增长14%和18% [2] - 新房市场呈现企稳迹象，新政落地一个月（2025年12月25日至2026年1月24日）新建商品住宅日均网签96套，较新政前（2025年12月1日至24日）日均增长4.3% [2] 市场转暖的驱动因素 - 市场预期转好，政策密集出台带动房源调涨比例等市场景气指数提升 [3] - 政策具有加速客户看房、谈判和集中签约的作用 [3] - 季节性规律影响，一季度通常是市场自然回暖期，且当年春节偏晚使交易高峰提前 [3] 当前市场交易结构特征 - 刚需客户成为市场主力，交易更偏向入门级住房，尤其是平原多点及副中心范围内的两居住房 [3] - 依据历史经验，春节后交易热度仍将偏向此类刚需区域和住房，二季度后热度将逐步向改善型和中心城区住房延伸 [3] - 2025年北京二手住宅成交17.4万套，占全市一二手住宅总成交量的比重达81% [5] - 2025年北京总价300万元以下的二手住宅成交占比达37%，较上年提升5个百分点，总价500万元以下的二手住宅合计成交占比接近七成，且主要集中于五环外区域 [5] 市场分化与参与者心态 - 区域与项目间分化明显，核心区域优质项目来访转化率提升明显，而五环外郊区及核心区内非核心板块项目表现相对平淡 [4] - 近期北京二手住宅挂牌量有所回落，表明业主预期逐步趋稳，市场筑底信号初显 [4] - 业主端心态趋于稳定，部分有观望情绪，客户端看房积极性因政策利好有所提高 [4] - 市场整体偏向买方市场，但买家议价空间较之前缩小，买卖双方心态理性，市场处于平稳状态 [4] - 北京新房与二手房在产品与价格层面分化显著，新房产品品质升级、套均总价走高主要面向改善客群，二手房则呈现总价下沉趋势 [5] 行业后市展望 - 相较于多数二三线城市，北上深等一线城市在购房资格、补助、信贷支持等方面仍有政策调整余地，预计后续政策环境将保持宽松 [6] - 新政对楼市活跃度形成支撑，但行业整体仍处于温和修复通道，短期内结构性库存压力尚未完全缓解 [6] - 在政策持续发力、优质地块供应增加、购房综合成本下行等因素支撑下，市场需求预期有望逐步改善 [6] - 预计后续新房与二手市场将延续缓慢修复态势，区域与项目分化格局将持续 [6]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：股指期货期现对冲策略（连续对冲）**[46][47] * **模型构建思路**：通过做空股指期货合约，对冲持有标的指数现货（全收益指数）的市场风险，旨在获取相对稳定的收益或降低组合波动[46]。 * **模型具体构建过程**： 1. **资金分配**：总资金的70%用于持有现货（标的指数的全收益指数），剩余30%作为期货保证金[47]。 2. **期货端操作**：做空与现货端名义本金相等的股指期货合约（IC/IF/IH/IM）[47]。 3. **调仓规则**：连续持有季月或当月合约。当所持合约距离到期日不足2天时，在当日收盘价平仓，并同时以收盘价卖空下一季月或当月合约[47]。 4. **动态调整**：每次调仓后，根据产品净值重新计算现货及期货端的持仓数量[47]。 2. **模型名称：股指期货期现对冲策略（最低贴水策略）**[46][48] * **模型构建思路**：在连续对冲策略的基础上进行优化，通过动态选择年化基差贴水幅度最小的合约进行对冲，旨在降低对冲成本或获取基差收敛收益[46][48]。 * **模型具体构建过程**： 1. **资金分配**：与连续对冲策略相同，现货端70%，期货保证金占用30%[48]。 2. **合约选择规则**：在调仓日，计算所有可交易期货合约的分红调整后年化基差，选择其中年化基差贴水幅度最小的合约进行开仓[48]。 3. **调仓规则**： * 同一合约至少持有8个交易日[48]。 * 若合约距离到期日不足2天，则必须调仓[48]。 * 排除剩余到期日不足8日的期货合约[48]。 * 每次选择后，无论是否更换合约，都继续持有8个交易日[48]。 4. **动态调整**：每次调仓后，根据产品净值重新计算现货及期货端的持仓数量[48]。 3. **因子名称：分红调整年化基差**[20] * **因子构建思路**：股指期货的实际基差受到指数成分股分红的影响，为准确分析期货合约的定价和情绪，需要剔除分红影响，计算经预期分红调整并年化后的基差[20]。 * **因子具体构建过程**： 1. 计算实际基差：$$基差 = 期货合约收盘价 - 标的指数收盘价$$[20] 2. 计算预期分红调整后的基差：$$预期分红调整后的基差 = 实际基差 + 存续期内未实现的预期分红$$[20] 3. 将调整后的基差进行年化处理：$$年化基差 = \frac{实际基差 + (预期)分红点位}{指数价格} \times \frac{360}{合约剩余天数}$$[20] * 公式说明：`分红点位`为合约存续期内预估的指数分红点数[20]。 4. **因子名称：信达波动率指数 (Cinda-VIX)**[64] * **因子构建思路**：借鉴海外VIX指数编制方法，并结合中国场内期权市场实际情况进行调整，旨在反映期权市场投资者对标的资产未来波动率的预期[64]。 * **因子具体构建过程**：报告指出具体算法基于其系列研究报告，未在本文中详细展开，但给出了不同期限（如30日）的VIX计算结果[64]。 5. **因子名称：信达波动率偏斜指数 (Cinda-SKEW)**[74] * **因子构建思路**：通过捕捉不同行权价格期权隐含波动率（IV）的偏斜特征，来衡量市场对标的资产未来收益分布（特别是尾部风险）的预期，常被称为“黑天鹅指数”[74]。 * **因子具体构建过程**：报告指出具体算法基于其系列研究报告，未在本文中详细展开，但给出了SKEW指数的计算结果[74]。当SKEW指数超过100时，通常意味着市场对大幅下跌风险的担忧加剧[75]。 模型的回测效果 *回测区间：2022年7月22日至2025年12月5日[47][48]* 1. **IC当月连续对冲模型**，年化收益-3.38%，波动率3.81%，最大回撤-11.02%，净值0.8911，年换手次数12，2025年以来收益-6.35%[50] 2. **IC季月连续对冲模型**，年化收益-2.38%，波动率4.71%，最大回撤-8.34%，净值0.9223，年换手次数4，2025年以来收益-3.18%[50] 3. **IC最低贴水策略模型**，年化收益-1.89%，波动率4.52%，最大回撤-8.53%，净值0.9378，年换手次数16.68，2025年以来收益-4.10%[50] 4. **IF当月连续对冲模型**，年化收益0.37%，波动率2.90%，最大回撤-3.95%，净值1.0124，年换手次数12，2025年以来收益-1.09%[55] 5. **IF季月连续对冲模型**，年化收益0.70%，波动率3.25%，最大回撤-4.03%，净值1.0236，年换手次数4，2025年以来收益0.38%[55] 6. **IF最低贴水策略模型**，年化收益1.10%，波动率3.02%，最大回撤-4.06%，净值1.0374，年换手次数14.90，2025年以来收益0.38%[55] 7. **IH当月连续对冲模型**，年化收益1.06%，波动率2.97%，最大回撤-4.22%，净值1.0360，年换手次数12，2025年以来收益0.52%[59] 8. **IH季月连续对冲模型**，年化收益2.02%，波动率3.37%，最大回撤-3.75%，净值1.0696，年换手次数4，2025年以来收益2.02%[59] 9. **IH最低贴水策略模型**，年化收益1.67%，波动率2.99%，最大回撤-3.91%，净值1.0573，年换手次数15.49，2025年以来收益1.61%[59] 10. **IM当月连续对冲模型**，年化收益-6.42%，波动率4.74%，最大回撤-14.00%，净值0.8327，年换手次数12，2025年以来收益-12.55%[61] 11. **IM季月连续对冲模型**，年化收益-4.71%，波动率5.76%，最大回撤-12.63%，净值0.8506，年换手次数4，2025年以来收益-7.22%[61] 12. **IM最低贴水策略模型**，年化收益-4.37%，波动率5.51%，最大回撤-11.11%，净值0.8700，年换手次数15.67，2025年以来收益-7.81%[61] 因子的回测效果 *数据日期：2025年12月5日[64][75]* 1. **Cinda-VIX因子 (30日)**，上证50VIX取值15.95，沪深300VIX取值16.61，中证500VIX取值23.09，中证1000VIX取值20.50[64] 2. **Cinda-SKEW因子 (30日)**，上证50SKEW取值104.35，沪深300SKEW取值106.49，中证500SKEW取值101.91，中证1000SKEW取值106.75[75]

市场表现 - 周二A股全天窄幅波动，波幅仅22个指数点，显示市场观望情绪加大，追涨意愿下降 [1] - 交易金额为1.07万亿，较周一萎缩 [1] - 31个一级行业表现分化，领涨板块是美容护理、银行、家用电器、纺织服饰、传媒等，领跌板块是国防军工、商贸零售、电子、钢铁、社会服务等 [1] 后市展望 - 市场已迎来拐点，中央汇金等三家国资增持叠加多家上市公司回购增持推动修复性回升 [1] - 关税事件冲击最高峰已过，但后续影响仍存在较大不确定性，市场预期可能反复 [1] - 海外业务依赖性较高的行业如消费电子、CXO等受关税影响争议较大，内需和消费主线确定性较高 [1] 热点板块 - 出口占比较高的行业及在东南亚大规模建厂的公司需适度回避 [1] - 科技自主可控方向值得关注，包括半导体、AI+、机器人、低空经济等 [1] - 内需驱动的消费板块受关注，聚焦农业、食品饮料、商贸零售等 [1] - 4月年报季可关注盈利预期较好的行业和高股息方向，如银行、公用事业等 [1] - 外需导向型行业适度回避，包括消费电子、轻工、纺织服装、计算机设备等 [1] 科技自主可控细分方向 - AI发展进入推理阶段，关注云计算、AI+办公、AI+医药等新方向 [1] - 机器人国产化趋势明确，关注人形机器人、四足机器人、功能型机器人及传感器、控制器、灵巧手等板块 [1] - 半导体国产化大势所趋，关注半导体设备、晶圆制造、半导体材料、IC设计等 [1] - 低空经济自24年11月宣布六大试点城市后建设加速预期发酵，关注地面起降场建设、低空飞行器整机等 [1]