大豆、两粕半年报 2026 年 6 月 大豆、两粕半年报 风起微末，静待天时 摘要： 供应方面：国内大豆种植面积下降，但因单产提升，总产量相对持平；厄 尔尼诺天气影响未定；国储大豆拍卖和进口非转大豆增加补充，国内大豆供应 充足，余粮下降缓慢。全球大豆供应足，美国、巴西新季产量预增，且厄尔尼 诺影响未定。随中美间贸易关系向好，去年超买南美大豆现象缓解，进口美豆 挤占部分南美大豆份额，上半年进口大豆总体下降。 需求方面：油厂库存压力渐增，开机率整体偏强，压榨需求尚可。豆粕产 量较高，但养殖端生猪、禽类高存栏支撑。上半年豆粕饲用需求旺盛，下半年 或受生猪产能去化影响。 结论：预计下半年豆一或持续调整，豆粕、菜粕或延续底部震荡走势。 风险点：国际局势；厄尔尼诺天气；畜禽疫病等 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】 1448 号 研究员： 陈春雷 从业资格证号： F3032143 投资咨询资格证号： Z0014352 第 1 页 | （一）豆一期价整体走强，两粕先涨后调整 | 4 | | --- | --- | | （二）大豆价格整体上涨，两粕价格先涨后跌 | 5 | | 二、国内大豆供应压力稍减 | 7 | | ...

gtaxinstitute@essence.com.cn 综合晨报 2026年06月24日 【原油】 海峡通行量有明显恢复，22日至少有36艘商船穿越霍尔木兹海峡，为2月底伊朗战事爆发以来单日 最高数字。与此同时,短期现实依然紧绷,美国商业原油库存连续九周下跌,库欣库存降至约2000 万桶的临界低位。冲突以来因原料紧缺而降低开工率的炼厂存在补库需求，IEA亦面临回补战略储备 需求。综合判断,经历一轮跌势后油价已接近战前水平,市场对协议达成的预期被逐步消化,进一 步深跌空间有限，后续短期去库与中期供应恢复的博弈激烈，海峡全面恢复通航仍需时间验证，油 价大幅波动风险未消,操作上需紧盯美伊谈判动向、库存拐点及海峡通航恢复情况,等待更明确的 方向信号。 【贵金属】 隔夜贵金属延续弱势运行。美联储加息预期强化带动美元趋势性走强，全球风险资产普遍回落。原 油价格回落有助于缓解通胀压力,关注霍尔木兹海峡通航恢复情况,贵金属反弹动能暂时较弱,国 际金价测试4000美元/盎司附近关键支撑。 （铜） 隔夜铜价走低，且美伦溢价收窄，沪铜夜盘增仓向下测试MA60日均线。美股半导体标的收跌、美元 走强引导铜市交投人气。不过，6月欧美新 ...

纪要涉及的行业或公司 * 生猪养殖行业[1][2][3][4][5] * 肉牛养殖行业[1][6] * 农产品行业（棕榈油、天然橡胶）[1][6][7] 核心观点与论据 **生猪养殖行业** * **政策调控升级**：政策从目标管理转向过程管理，KPI细化至母猪存栏与肥猪体重，严控二次育肥及大肥压栏[1][2]；多地落实调运管控，如川渝地区已全面停办100公斤以上生猪的调运检疫票[4] * **产能去化加速**：5月能繁母猪存栏数据环比下降，且去化速度较4月明显加速[4]；仔猪价格环比大跌20%至160-170元/头，全行业陷入亏损，将直接削弱母猪补栏动力[1][4] * **价格与利润承压**：生猪价格长期处于9-10元/公斤底部[1][3]；养殖端头均亏损约360元[1][4]；端午节后价格重回弱势，维持在9.6元/公斤左右[3] * **板块估值低位**：牧原股份、温氏股份等头部企业头均市值降至2000元左右低位[1][5] * **全年展望**：维持2026年全年猪价处于低位的基本判断，去产能方向明确但速度将是逐步的，呈现“步步为营”特征[2] **肉牛养殖行业** * **当前价格稳定**：牛价维持在27-28元/公斤的水平[6] * **供给缺口确定**：价格未涨也未跌，反映了周期性供给缺口比较确定[6]；奶牛存栏量在5月份大幅下降近5万头，散奶价格在需求淡季中仍有上涨，侧面印证原奶周期兑现[6] * **后市展望**：预计到2026年第三季度末，产能缺口将真正兑现，届时牛价将进入明显的上涨通道，上涨斜率会比之前更为陡峭，看好未来两到三年的向上大周期[1][6] **农产品行业（受厄尔尼诺影响）** * **厄尔尼诺确认**：多国气象局确认厄尔尼诺现象，澳大利亚气象局认为这可能成为过去半个多世纪以来最强的厄尔尼诺现象之一[6]；美国模型预测2026年出现强度以上厄尔尼诺的概率超过50%[6] * **棕榈油供需双强**：供给端，5月毛棕榈油产量环比下降约7%，连续第三个月同比下滑[1][7]；需求端，印尼确认B50计划将于2026年7月1日启动，预计比B40阶段额外增加200-250万吨的棕榈油消耗量[7] * **天然橡胶中期偏强**：4月全球天然橡胶产量同比下降3%，其中中国、泰国和印尼分别下降12%、4%和3%[7]；在减产大周期和厄尔尼诺天气影响下，产量仍面临压力，中期维持偏强判断[1][7] 其他重要内容 * **生猪市场区域分化**：华南地区价格维持在10元/公斤以上，而西南地区如川渝、贵州等地价格在8.9元/公斤左右的低位[3] * **生猪出栏结构变化**：出栏均重下降，标肥价差持续倒挂，二次育肥占比降至年内低点[4] * **肉牛价格短期未涨原因**：东北、内蒙古等地疫情好转导致集中出栏；河北以南产区为规避夏季热应激而提前出栏；当前处于消费淡季[6]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 运筹帷幄 决胜千里 宝城期货品种套利数据日报（2026 年 6 月 24 日） 一、动力煤 | 商品 | | | 动力煤（元/吨） | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | 基差 | 5月-1月 | 9月-1月 | 9月-5月 | | 2026/06/23 | 51.6 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2026/06/22 | 61.6 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2026/06/18 | 61.6 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2026/06/17 | 61.6 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | | 2026/06/16 | 61.6 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | -250 -200 -150 -100 -50 0 50 100 450 550 650 750 850 950 1050 动力煤基差 基差（右） 动力煤现货价:秦皇岛 期货结算价(活跃合约) :动力煤 www.bcqhgs.com 1 杭州市求是路8号公元大厦东南裙楼1-5层 运筹帷幄 决胜千 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖方面随着国内榨季生产结束以及进口减少，下半年国内供需情况或边际好转，厄尔尼诺可能使明年印度和泰国食糖产量大幅减产，建议逢低做多 [4] - 棉花国内政策利好落空但下游消费尚可，若三季度旺季消费表现良好，郑棉价格或仍有上涨可能但空间有限，需关注国储情况，建议观望或跟踪旺季消费情况择机做多 [7] - 蛋白粕预计维持低位震荡，出现趋势性行情概率较小，建议观望或短线交易 [10] - 油脂假设国际原油价格不暴跌，在天气和印尼政府管控出口推动下，棕榈油价格可能大幅上涨，推荐逢低买入 01 和 05 合约以及 1 - 5 月差正套 [13] - 鸡蛋当前蛋鸡存栏已明显下修至低位，未来几个月供应难提升至历史同期正常水平，市场预期不足，盘面转为 Back 结构，利于多头，建议回落买入旺季合约以及长期持多四季度合约 [15] - 生猪屠宰量维持偏大，体重小幅下滑，端午前大猪出栏较集中，肥标差以及猪价下跌不及预期，市场预期有所修复，短期市场弱现实与强预期博弈，后市需关注现货跟涨力度以及大猪等产能的消化程度，若供应减量有限、现货跟涨乏力，盘面走势或反复，陷入弱震荡概率较大，建议盘面区间寻底 [18] 根据相关目录分别进行总结 白糖 - 2026 年 5 月我国进口食糖 21 万吨，同比减少 11.99 万吨，1 - 5 月累计进口 85.91 万吨，同比增加 24.61 万吨 [3] - 2026 年 5 月我国进口糖浆和白砂糖预混粉 10.97 万吨，同比增加 4.54 万吨，1 - 5 月累计进口 51.60 万吨，同比增加 17.35 万吨 [3] - 巴西中南部地区 4 月下半月甘蔗压榨量为 4006 万吨，较去年同期增加 123.12%，产糖 180 万吨，同比增加 109.48%，甘蔗制糖比例 40.34%，低于去年同期的 45.69% [3] - 2026 年 5 月，巴西出口至中国原糖数量为 11.74 万吨，同比减少 41.03 万吨，1 - 5 月累计出口 27.37 万吨，同比减少 64.68 万吨 [3] 棉花 - 2026 - 2028 年新疆棉花补贴目标价格为 18600 元/吨，对新疆棉花以固定产量 510 万吨进行补贴 [6] - 2026 年 5 月份我国进口棉花 11 万吨，同比增加 11 万吨，1 - 5 月累计进口 84 万吨，同比增加 40 万吨 [6] - 截至 6 月 19 日当周，主流地区纺企开机负荷在 74.8%，较上周下跌 0.3 个百分点，较去年同期增加 3.1 个百分点 [6] - 6 月 4 日至 6 月 11 日当周，美国棉花出口销售 4.14 万吨，当前年度累计出口销售 276.63 万吨，同比增加 3.55 万吨，其中对中国出口 0.26 万吨，当前年度累计出口 13.74 万吨，同比减少 3.11 万吨 [6] - 截至 2026 年 6 月 21 日当周，美国棉花种植率为 92%，前一周为 86%，去年同期为 91%，美国棉花优良率为 53%，上年同期为 50% [6] - 截至 2026 年 6 月 19 日当周，巴西 2025/26 年度棉花收割率为 2.8%，此前一周为 1.7%，上年同期为 4% [6] 蛋白粕 - 截至 6 月 19 日，样本港口大豆库存 868.9 万吨，较上周减少 10.5 万吨，较去年同期增加 85.6 万吨，油厂豆粕库存 62.2 万吨，较上周增加 9.1 万吨，较去年同期增加 19.81 万吨 [9] - 截至 6 月 21 日当周，美国大豆优良率为 66%，市场预估为 66%，前一周为 66%，上年同期为 66%，出苗率为 93%，此前一周为 88%，去年同期为 89%，五年均值为 90%，美国大豆开花率为 9%，去年同期为 7%，五年均值为 6% [9] - 6 月 4 日至 6 月 11 日当周美国出口大豆 42 万吨，当前年度累计出口大豆 4058 万吨，同比减少 801 万吨，其中当周对中国出口大豆 0 万吨，当前年度对中国累计出口 1196 万吨，同比减少 1052 万吨 [9] 油脂 - 印尼总统普拉博沃宣布，棕榈油、煤炭等出口须通过指定国企独家销售，6 - 8 月为过渡期，9 月起政府独家交易 [12] - 截至 2026 年 6 月 19 日，全国大样本豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为 203.8 万吨，较上周增 2.33 万吨，同比去年减少 3.57 万吨 [12] - 马来西亚 6 月 1 - 20 日棕榈油出口量为 90.7 万吨，环比上月同期增加 19.1% [12] - 印尼农业部长表示印尼将从 2026 年 7 月 1 日起停止进口低等级柴油，同时 B50 生物燃料也将在 2026 年 7 月 1 日实施 [12] - 马来西亚 5 月棕榈油库存为 242.78 万吨，环比增加 5.15%，毛棕榈油产量为 151.63 万吨，环比下降 6.96%，棕榈油出口为 110.58 万吨，环比下降 14.45% [12] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格普遍下跌，局部稳定，主产区均价落 0.09 元至 4.36 元/斤，黑山大码落 0.1 元至 4.2 元/斤，德州落 0.1 元至 4.27 元/斤，馆陶落 0.05 元至 4.13 元/斤，东莞落 0.19 元至 4.15 元/斤，供应基本正常，需求淡季是价格下滑核心驱动因素，终端参市积极性欠佳，产区流通环节出货意愿仍较强，预计今日全国蛋价或有稳有跌 [14] 生猪 - 昨日国内猪价整体偏弱，局部稳或小涨，河南均价落 0.1 元至 9.67 元/公斤，四川均价落 0.12 元至 8.91 元/公斤，广西均价持平于 9.43 元/公斤，规模场积极出栏，需求端继续减量，预计今日猪价主流或继续下滑 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米短期价格或继续维持震荡走势，中长期关注玉米生长季天气变化及国内政策投放节奏带来的阶段性机会；淀粉短期价格跟随原料成本波动，中长期若夏季消费旺季推动库存持续回落且原料价格走强，反弹空间有望扩大 [3] - 白糖国际市场基本面边际小幅转强，后续关注巴西甘蔗入榨量等因素；国内市场配额外进口成本低但有进口政策收紧预期，国产糖库存高，盘面有套保压力 [4] - 棉花26/27年度全球供需趋于紧张，但短期受宏观扰动多，需关注美国棉区干旱和国内淡季下游表现 [7] - 鸡蛋端午备货后现货价格回调，后续关注现货价格回调幅度和大小码价差，远端关注产蛋鸡存栏量变化 [13] - 苹果近期消费旺季来临，去库好转，现货价格企稳，新季苹果部分产区坐果有争议，本周盘面震荡，关注交割标准和天气影响 [14] - 生猪端午期间供需双降，价格窄幅波动，供需格局改善需时间，关注政策消息和季节性反弹预期等情绪反馈以及现货去产去库路径 [14] 各品种具体情况总结 玉米/淀粉 - 玉米价格方面，2026年6月16 - 23日，锦州价格维持2310 - 2320元，潍坊从2386元涨至2410元，蛇口从2480元降至2470元；基差从 - 14元变为 - 5元，贸易利润从0变为0（中间有10元波动），进口盈亏从326元降至299元 [2] - 淀粉价格方面，黑龙江维持2900元，潍坊维持3030元；基差从139元变为141元，加工利润维持 - 93元 [2] 白糖 - 2026年6月16 - 23日，柳州价格维持5420元，南宁从5330元降至5310元，昆明从5155元降至5145元；基差从93元变为156元，泰国进口利润从652元降至753元，巴西进口利润从824元降至925元，仓单从23414张降至23346张 [4] 棉花棉纱 - 2026年6月16 - 23日，3128棉花从16950元涨至17155元后又降50元；进口M级美棉从85.6涨至88.1；CotlookA(F E)从85.5涨至88.6；进口利润从2727元降至2433元，仓单 + 预报从11836张降至11645张；越南纱维持2.97 - 3.00，现货从23350元降至23340元，越南纱进口利润从555元涨至730元，32S纺纱利润从 - 447元变为 - 672元后又升43元 [7] 鸡蛋 - 2026年6月16 - 23日，河北维持4.44 - 4.71元，辽宁维持4.38 - 4.60元，山东从4.70元降至4.20元，河南从4.80元降至4.30元，湖北从5.31元降至4.84元；基差从759元降至721元；白羽肉鸡从3.67元降至3.52元，黄羽肉鸡从3.70元涨至3.90元，生猪从14.57元降至14.37元 [13] 苹果 - 2026年6月16 - 23日，山东80一二级维持8000元；1月基差从334元降至309元，5月基差从133元降至109元，10月基差从411元降至392元；6月18日全国库存112.62，山东库存77.28，陕西库存19.38 [13] 生猪 - 2026年6月16 - 23日，河南开封从9.78元降至9.58元，湖北襄阳从9.60元降至9.30元，山东临沂从9.87元降至9.62元，安徽合肥从10.00元降至9.85元，江苏南通从10.05元降至10.00元；基差从 - 2240元降至 - 2160元 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种短期大多维持震荡走势，部分品种中期有偏多预期，需关注各品种相关的供应、需求、天气、政策等因素变化带来的投资机会和风险 [1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 油脂 - 观点是原油弱势，油脂冲高回落；中期展望为豆油、棕油、菜油均震荡 [5] - 信息显示2026年6月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比增加4.76%，其中马来西亚半岛的产量环比增加9.98%，沙巴的产量环比增加0.42%，沙捞越的产量环比下降6.24%，东马来西亚的产量环比下降1.58% [5] - 逻辑为宏观层面美伊签署临时终战协议，美国暂时解除对伊朗石油制裁，原油继续弱势下行，油脂期货受原油下跌拖累先涨后跌；棕榈油方面，6月1 - 20日出口量环比增幅放大，印尼B50生柴掺混计划即将执行，马盘走势偏强，但产量增长的季节性压力仍在，叠加原油走势偏弱，预计短期区间震荡，中长期具备战略性看涨基础；豆油方面，美豆市场受中国采购询盘支撑有所反弹，但整体天气条件良好，预计反弹空间受限，美豆油震荡整理，多头资金情绪减弱，国内现货随着大豆到港增加，预期供应宽松，库存持续累积，预计维持区间震荡；菜油国际菜籽价格受原油、美豆油暴跌冲击及产区天气顾虑缓解影响走势偏弱，国内菜籽压榨维持相对高位，但短期菜油库存仍然偏低，需求清淡，预计短期低位震荡 [5] - 展望为油脂市场近端受原油暴跌影响走势偏弱，后期中东局势扰动影响仍存，中产期农产品供需题材仍有发酵空间，建议关注逢低买入的机会 [5] 蛋白粕 - 观点是加菜籽库存预估下调，菜粕领涨豆粕跟随；展望为豆粕、菜粕均震荡，可卖出看跌期权和看涨期权 [6] - 信息包括2026年6月23日国际大豆贸易升贴水报价，美湾豆256美分/蒲式耳，日环比变化 - 12美分/蒲式耳，美西豆239美分/蒲式耳，日环比变化 - 12美分/蒲式耳，南美豆208美分/蒲式耳，日环比变化 + 4美分/蒲式耳；2026年6月23日中国进口大豆压榨利润均值 - 137.92元/吨，日环比变化 + 3.22元/吨 [6] - 逻辑为国际方面，AAFC调降加拿大油菜籽和小麦年末库存预估，提振海外菜籽价格，USDA出口销售报告确认对中国销售新作大豆，市场预期美豆出口改善，美豆播种顺利，产区降水正常，墒情改善，美豆产区中度至重度干旱面积占比下降，但需警惕中西部强降水引发的局部过涝现象，南美大豆丰产且持续供应市场，全球大豆供应充足，预计美豆围绕1120 - 1160美分/蒲区间整理；国内方面，现货宽松格局叠加缺乏题材炒作，机构延续移仓策略，大豆到港高峰，油厂高开机高压榨持续，豆粕累库加快，长江流域陆续进入梅雨季，终端大规模建仓意愿有限，叠加饲料消费疲软及累库预期，贸易商维持滚动拿货策略，现货供需宽松，基差承压弱势，菜粕库存增长，但水产需求清淡，菜粕延续震荡 [6] 玉米 - 观点是上有压力、下有支撑，内盘承压震荡运行；展望为震荡 [8] - 信息显示6月23日锦州港平舱价为2360元/吨，环比变化0元/吨，内盘主力合约收盘价为2315元/吨，环比 - 0.52%，上一交易日芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货主力合约收盘价为411.25美分/蒲氏耳，环比 - 1.5% [8] - 逻辑为6月23日国内玉米市场延续区域分化、政策托底与需求疲软并存的格局，上游全国售粮进度97%，余粮销售收尾，中储粮大单采购持续托底，成交率高但普遍折价，反映贸易商存在较强的变现意愿，东北贸易商有积极出货意愿，但下游谨慎的采购心态制约了玉米的流通量，华北地区贸易商购销重心转向新麦，逢高出货为主，但市场需求偏弱压制涨价空间，当前供应节奏更多取决于贸易商，因余粮见底 + 建仓成本偏高，港口价格持续倒挂，集港量持续偏低，多数贸易商处于亏损状态，顺价销售机会较少，出货积极性一般；下游饲用端养殖利润持续不佳，亏损抑制建库积极性，企业以滚动补库维持刚需为主，但由于小麦 - 玉米价差较低，饲料企业正积极建立小麦库存，深加工端深加工企业仍保持亏损，库存量安全，整体采购量存在波动，但多数企业的采购量仍在较低水平，价格则处在“车多价跌，车少价涨”的震荡行情中；替代方面，当前替代压力持续偏强，新麦陆续上市，全国麦收进度超九成，饲料企业采购低价芽麦替代玉米，进一步压制玉米需求 [8] 生猪 - 观点是猪源供应充足，价格震荡偏弱；展望为短期震荡偏弱，产业端可逢高进行卖出套期保值，场内期权可以关注卖出虚值看涨，长期猪周期拐点预计推迟至四季度出现，并且远月新周期启动节奏预计较为温和，可以关注反套策略 [10][11] - 价格信息为6月23日全国生猪均价9.43元/千克，环比变化 - 0.53%，生猪期货收盘价(活跃合约）11740元/吨，较上一交易日环比变化 - 0.17% [10] - 逻辑为供应方面，短期6月钢联、涌益监测养殖场日均出栏量环比增加，中期钢联样本点1月 - 3月新生仔猪数环比连续增加，4月 - 5月环比下降，涌益样本点新生健仔数2月 - 3月环比下降，4月 - 5月环比增加，近期产房存活率提升明显，当前仔猪数量仍在高位，按照六个月育肥周期推算，三季度生猪出栏依旧较为充裕，长期农业部监测2025年7月 - 2026年3月全国能繁母猪存栏量减少，行业开始去产能，钢联、涌益样本点监测2026年4月 - 5月母猪存栏量环比持续下降，去产能仍在推进中，但2026年母猪单产环比提升，或将周期拐点推迟至四季度；需求方面，端午节前需求小幅增加，节后预计需求转弱；库存方面，二育库存去库，冻品库容率同比仍在高位；节奏方面，短期端午过后，猪肉消费边际减少，6月养殖场日均计划出栏量环比增加，生猪供应压力持续，供需宽松，猪价震荡偏弱运行，展望后市，2026年一季度新生仔猪数量仍居高位，预计三季度生猪出栏保持充裕，价格仍在低位，长期去产能缓慢推进，但幅度不足，2026年母猪单产继续提升，预计将周期拐点推迟至2026年四季度兑现，且周期起步节奏或较为温和，目前的减产力度看不到周期的大幅上行，需持续关注仔猪出生量的印证，以及后续减产的幅度 [11] 天然橡胶 - 观点是宏观情绪拖拽胶价回落；展望为原料价格居高不下，资金看涨情绪浓厚，盘面短期维持震荡偏强 [1][15] - 信息包括据隆众资讯，青岛保税区人民币泰混17450元/吨， - 100元/吨，对上一交易日RU09收盘价非标基差为 - 225元/吨，国产全乳老胶17750元/吨， - 150元/吨，保税区STR20现货2355美元/吨， - 15美元/吨；泰国合艾原料市场报价白片86.55泰铢/千克，烟片95.57泰铢/千克， - 0.01泰铢/千克，胶水85.25泰铢/千克， - 0.25泰铢/千克，杯胶72.5泰铢/千克 [14] - 逻辑为昨日胶价夜盘冲高后回落，整体受宏观层面的利空影响为主，基本面来看，最近胶水价格出现回落的迹象，而杯胶价格同样止涨，尽管后续存在上量预期，但出现大跌的概率不大，所以暂时对盘面的支撑也会持续存在，与此同时，海外下游需求回暖，所以对于上游来说，当前处于一种相对供需错配的状态，从预期层面来看，目前近期部分产区已出现降雨天气，物候条件恢复，原料存在下行压力，而国内天然橡胶进口利润持续倒挂，叠加海外需求偏暖，后续国内进口量大概率将出现下滑，进而推动库存进入加速去化通道，但下游对高价有抵触心理，且短期存在降开工的计划，所以暂时来说去库速度仍偏慢，短期宏观扰动逐步消退，但由于基本面存在走弱预期，突破前高存在一定难度，盘面进入高位震荡整理行情，不过结合今年当前的基本面与市场预期，依旧对中期维持整体偏多的思路，关注季节性回调带来的入场机会 [15] 合成橡胶 - 观点是原料持续走低，盘面继续下跌 [16] - 信息包括据隆众资讯，丁二烯橡胶两油标准交割品现货报价，两油山东市场价报12900元/吨，浙江传化市场价报12900元/吨，烟台浩普市场价报12450元/吨；丁二烯国内现货报价，山东鲁中地区主流价报9500元/吨，江阴出罐自提价报9550元/吨 [16] - 逻辑为虽说目前从绝对价格来说，已经跌至地缘冲突爆发前的水平，但自身现实端基本面仍偏弱，尤其是丁二烯持续走低，叠加顺丁自身仍有生产利润，盘面空头力量仍相对充足，带动价格继续下跌，暂时未见反转的驱动，原料端丁二烯上周市场价格继续下行，中东地区局势和谈推进下，东亚区域原油及下游能化产品未来逐步恢复预期明确，丁二烯市场风险溢价基本消退，下游行业成本压力缓解但生产利润恢复缓慢，需求端缺乏有效提振，叠加主力下游合成橡胶期现货市场不断走弱，场内看跌情绪加重，出货压力下商家报盘持续让利下探，市场行情重心下移，部分终端低价补货缓慢跟进，但备货意愿较低，往后来说，仍需持续观察丁二烯价格变化，操作上，单边即便尚未看到转势的迹象，但进一步追空暂时或也难见较好的收益，可等待与天胶价差进一步走阔后的阶段性反弹行情 [16] 棉花 - 观点是反弹乏力，区间震荡；展望为震荡偏强，短期震荡调整，操作上短期高抛低吸，中期逢低做多 [17][18] - 信息显示6月23日，郑棉09合约收于15905元/吨，环比 - 155元/吨，郑棉仓单11300张，环比 - 58张 [17] - 逻辑为因前期利多充分消化，内外棉价近一个月以来高位回调，宏观面扰动减弱，随着美联储6月议息会议落地，短期利空出尽，棉花回归基本面交易逻辑，26/27年度，全球棉市预计供需改善，库销比下降，给予棉价上行动力，后续关注主产区天气情况，美棉干旱指数、优良率和实播面积报告，关注印度降雨情况，国内下游处于淡季，缺乏新增利多，天气炒作暂不足，但年度紧平衡预期维持，同样后续给予棉价上行动力，综合来看，因短期驱动不足，上下空间均窄，预计棉价区间震荡，短期09合约参考15700 - 16200元/吨 [18] 白糖 - 观点是油价下跌，内外盘均走弱，但仍难改震荡预期；展望为震荡，国内外25/26榨季供应均宽松，巴西新榨季进度较快，食糖产量大幅增长对价格形成阶段性压力，糖醇价差仍为正，未来外盘预计震荡，短期价格参考区间13.5 - 14.5美分/磅，内盘未见明显利空，同样预计维持震荡，短期价格参考区间暂维持5300 - 5500元/吨 [19][20] - 信息包括6月23日郑糖主力合约收于5264元/吨，环比 - 1.52%，持仓量大幅增加，上一交易日布伦特原油期货活跃合约收于77.81美分/磅，环比 - 2.59%，上一交易日ICE原糖主力合约收于13.86美分/磅，环比 - 1.84%，26/27榨季截至5月下半月，巴西中南部地区甘蔗累计入榨量为14470.7万吨，较去年同期的12495.1万吨增加1975.6万吨， + 15.81%，甘蔗ATR为119.73kg/吨，较去年同期的116.98kg/吨增加2.75kg/吨，累计制糖比为41.42%，较去年同期的50.09%减少8.67个百分点，累计产糖量为683.8万吨，较去年同期的697.6万吨减少13.8万吨， - 1.97% [19] - 逻辑为短期来看，海外方面，受天气影响巴西中南部5月甘蔗压榨进展放缓，制糖比同比仍偏低，受此影响产糖量同比转跌，但乙醇累计产量仍同比大幅增长，目前糖醇价差仍维持低位正值，压制糖价，后续外盘价格或延续震荡格局，未来主要关注点是乙醇价格是否大幅波动，以及巴西食糖生产进度；国内方面，在供应宽松、需求略有恢复但仍相对疲软的背景下，进口糖陆续到港，由于进口利润可观，尽管规模相对有限，但内盘仍难见上行驱动，基本面方面，南半球巴西进入新季生产，尽管制糖比同比仍减少，但环比回暖，甘蔗入榨量同比大增带动糖、醇产量均大幅增加，北半球25/26榨季基本结束，印度累计产糖量低于此前预期，但仍同比增产，中、泰两国产量均大超预期，供应宽松，估值与传导逻辑方面，主要关注原油价格、化肥价格及供应两大因素，首先，高油价影响乙醇生产，若冲突持续，巴西制糖比或仍将偏低，对巴西食糖生产偏负面，其次，在冲突逻辑下，化肥价格高企、原料偏紧，海外主产国26/27榨季甘蔗长势与食糖产量预计受负面影响，但对我国影响不大，天气方面，厄尔尼诺远期或推动全球食糖供应收紧，成为中长期糖价走强的驱动，南亚季风推迟，印度和泰国均已出现高温干旱现象，巴西中南部4月下旬至今整体降水偏多，均符合厄尔尼诺的影响特征，但对产量的影响仍需观望跟踪，综合来看，内外盘短期均预计震荡，巴西新季生产仍存变数，需重点跟踪 [20] 纸浆 - 观点是上行驱动匮乏，纸浆持续走跌；展望为震荡，针叶现货上涨乏力，期货升水偏高，期货维持低位震荡 [22][23] - 信息包括据卓创资讯，山东针叶俄针4640元/吨，变化 - 10元/吨，太平洋4755元/吨，变化 - 20元/吨，银星4875元/吨，变化 - 50元/吨，山东金鱼4460元/吨，变化 - 15元/吨 [22] - 逻辑为纸浆期货价格走势仍受限于疲弱的现货市场，尽管近期市场偶有短期利好释放，但每当期货价格尝试拉升，现货端始终缺乏跟进，导致期货上行频频受阻，最终重回弱势，针叶浆价格承压的核心症结，在于其较为宽松的流动性，一方面，下游采购情绪低迷，现货成交清淡，导致价格上涨缺乏实质性支撑，另一方面，市场货源充裕，持货商出货意愿强烈，上涨途中往往伴随抛售行为，从基本面来看，供应端虽有海外浆厂检修及停产消息，但浆厂自身的去库动作抵消了这部分减量，导致实际发往中国的供应并未出现显著收缩，同时，需求端持续僵持，下游产品利润微薄，难以激发追高意愿，综上所述，当前针叶浆供应端的减量尚不足以扭转整体的供需宽松格局，流动性问题亟待解决，受此制约，针叶浆期货难以走出持续性上涨行情，短期内价格依然面临沉重压力，预计短期内价格仍将在低位徘徊，波动区间预计在4700 - 5000元/吨，操作方面，建议关注逢高抛空机会，若突破5000 - 5020元/吨区间则需止损 [23] 双胶纸 - 观点是偏弱震荡；展望为震荡偏弱，市场情绪偏淡，价格承压，预计维持偏弱走势 [24] - 逻辑为2026年6月23日，据卓创统计，山东市场双胶纸（70g本白牡丹）日度市场价4100元/吨，70g本白皓月日度市场价4300元/吨，双胶纸市场疲软格局未改，双胶纸行业过剩压力依然存在，小型、落后产能出清缓慢，不过近期部分纸企主动减产意愿有所上升，同时，新一轮出版提货

报告行业投资评级 - 玉米：区间震荡 [1] - 生猪：近弱远强 [1] - 鸡蛋：震荡 [3] 报告的核心观点 - 玉米中短期价格受成本支撑有下跌限制，替代增加供给，预计现货稳定区间运行；长期关注种植成本、生长情况和天气，若减产可关注新作期货低多机会 [1] - 生猪短期养殖端降重或压制猪价，关注出栏体重节奏和肥猪价格；中期二三季度出栏压力缓解但供给仍充裕，猪价三季度小幅抬升；长期养殖端亏损淘汰母猪，若出栏体重不下降四季度猪价受压制，若体重下降至120公斤则四季度回归养殖成本附近 [3] - 鸡蛋短期库存回升和梅雨季节使蛋价弱势，关注库存回升幅度；中期出梅后8 - 9月现货有涨价预期，关注梅雨季淘鸡情况；长期二季度补栏使四季度供给有望恢复，关注供给恢复对蛋价压力 [3] 相关目录总结 玉米 重要资讯 - 价格上，南北港口价格稳定，锦州港14.5%水二等玉米收购价2330 - 2350元/吨，蛇口港成交价2470元/吨；深加工企业收购价涨跌调整，东北企业收购均价2258元/吨涨1元/吨，华北企业收购均价2421元/吨跌3元/吨 [1] - 替代方面，芽麦 + 定向稻谷 + 进口玉米拍卖替代持续，饲料企业维持刚需库存 [1] - 库存上，截至6月18日北方四港玉米库存约283万吨，广东港口玉米库存约30.3万吨，内贸玉米日均出货1.9万吨 [1] - 6月23日进口玉米拍卖定向邀约拍卖21万吨，成交14万吨，成交率67% [1] - 进口方面，2026年5月玉米进口总量6万吨，同比减少68.42%；1 - 5月累计进口总量87.87万吨，同比增加39.48% [1] 市场逻辑 - 中短期玉米价格回落有成本支撑限制下跌，替代增加供给，多空因素下现货稳定区间运行；长期关注种植成本、生长和天气，若减产可关注新作期货低多机会 [1] 交易策略 - 中期维持区间思路，近月合约交易基差修复，建议观望或短线交易；2609合约压力关注2350，支撑关注2300 - 2310；长期持续限制进口下26/27年度合约可关注验证支撑后的低多机会 [1] 生猪 重要资讯 - 价格上，23日全国生猪均价9.45元/公斤，跌0.04元/公斤；预计24日猪价弱稳，各地有不同表现 [1] - 3月末能繁母猪存栏3904万头，同比减少135万头，下降3.3%，为正常保有量的104.1% [1] - 仔猪数量上，2025年1 - 9月新生仔猪数量环比增加，对应今年3月出栏高峰；10 - 12月环比下降，4月起供给压力缓解；2026年1 - 2月环比增加，3月环比下降2%，4月环比增加1.4% [1] - 6月18日生猪出栏均重124.55公斤，较前一周减少0.1公斤，降幅环比扩大 [1] - 6月23日生猪肥标价差0.3元/斤，较前一日扩大0.01元/斤 [1] - 6月23日生猪期货仓单增减0手，共1335手 [1] - 6月23日轮出1.91万吨中央储备冻猪肉，24日轮入1.91万吨 [1] - 2026年5月猪肉进口总量6.6万吨，同比减少约29.1%；1 - 5月进口总量31.5万吨，同比减少约30% [3] 市场逻辑 - 短期养殖端降重或压制猪价，关注出栏体重节奏和肥猪价格；中期二三季度出栏压力缓解但供给仍充裕，猪价三季度小幅抬升；长期养殖端亏损淘汰母猪，若出栏体重不下降四季度猪价受压制，若体重下降至120公斤则四季度回归养殖成本附近 [3] 交易策略 - 维持底部区间交易思路，近月合约交易基差修复，远月合约交易母猪去化幅度；2609合约支撑关注11400 - 11500，压力关注11900 - 12000；2611合约压力关注13000 - 13100，支撑关注12500 - 12600；2701合约压力关注13600 - 13700，支撑关注13200 - 13300；2703合约压力关注13500，支撑关注13100 - 13200 [3] 鸡蛋 重要资讯 - 价格上，昨日蛋价跌势延续，主产区均价4.36元/斤，主销区均价4.57元/斤，均跌0.09元/斤；23日河北馆陶粉蛋价4.13元/斤，跌0.05元/斤 [3] - 23日全国生产环节平均库存1.19天，增0.02天；流通环节库存1.34天，增0.01天 [3] - 23日老母鸡均价6.93元/斤，持平；截至6月18日，老母鸡周度淘汰日龄536天，持平 [3] - 5月全国在产蛋鸡存栏量约12.79亿只，环比减幅1.24%，同比减幅4.12%；6月产蛋鸡存栏量理论预估值12.78亿只，环比减幅0.08% [3] 市场逻辑 - 短期库存回升和梅雨季节使蛋价弱势，关注库存回升幅度；中期出梅后8 - 9月现货有涨价预期，关注梅雨季淘鸡情况；长期二季度补栏使四季度供给有望恢复，关注供给恢复对蛋价压力 [3] 交易策略 - 2607合约继续修复基差；2608/2609合约先交易节后回调预期，再交易中秋备货预期；2608合约支撑4300得到验证，2609合约支撑关注4150，2610合约支撑关注3900，2611合约支撑关注3800 - 3850；年底及明年一季度合约关注四季度供给恢复程度，可等中秋现货见顶后关注高空机会 [3]

期货研究报告：日度报告——综合晨报 美国 6 月制造业 PMI 初值升至 55.7 [T报ab告le_日R期an：k] 2026-06-24 宏观策略（黄金） 美国 6 月制造业 PMI 初值升至 55.7 金价再度下跌，股票市场也开始下跌，流动性紧缩的压力进一 步体现，美国逐步解除对伊朗的封锁并允许伊朗卖石油强化了 美元地位，后续美伊谈判持续关注。 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 6 月美国工厂裁员规模逼近金融危机与新冠疫情时期水平 航运指数（集装箱运价） 综 美国制造业企业裁员上升，美伊冲突对于制造业形成负面冲击， 短期市场风险偏好走低。 合 宏观策略（国债期货） 晨 央行开展了 5245 亿元 7 天期逆回购操作 报 若 DR001 持续高于 1.4%，曲线走平会成为阻力比较小的方向。 黑色金属（动力煤） 6 月 23 日进口印尼动力煤市场价格延续弱稳运行 本周煤炭市场情绪大幅恶化。港口煤价持续在 860 元，坑口煤价 小幅调降。整体商品空头情绪较浓，叠加外部能源等计价霍尔 木兹海峡重开，预计煤炭价格短期仍有压力。 有色金属（铜） KGHM5 月铜银产销倒挂持续去库 霍尔木兹海峡通航在即，能源价格出现 ...

研究所 农产品研发报告 粕类日报 2026 年 6 月 23 日 【粕类日报】供应整体高位 价格震荡运行 Z0015458 联系方式： chenjiezheng_qh@chinastock.c om.cn 品 种 合 约 收盘价 涨 跌 地 区 今 日 昨 日 涨 跌 01 3002 5 天津 -70 -80 10 05 2759 -3 东莞 -200 -200 0 09 2947 13 张家港 -170 -170 0 日照 -150 -150 0 01 2236 22 南通 27 59 -32 05 2267 11 广东 -103 -81 -22 09 2303 32 广西 -63 -41 -22 今日 昨日 涨跌 今日 昨日 涨跌 15价差 243 235 8 15价差 -31 -42 11 59价差 -188 -172 -16 59价差 -36 -15 -21 91价差 -55 -63 8 91价差 67 57 10 今日 昨日 今日 昨日 今日 昨日 492 506 644 663 2.904 2.909 今日 昨日 涨跌 今日 昨日 涨跌 豆粕-菜粕 295 277 18 菜粕-葵粕 14 45 - ...