交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 PVC期货早报 2026年5月6日 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证：Z0015557 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点 供给端来看，据隆众统计，2026年4月PVC产量为199.795万吨，环比减少8.73%；本周样本企业产能利用率为 73.58%，环比减少0.018个百分点；电石法企业产量35.429万吨，环比增加1.47%,乙烯法企业产量9.3566万吨，环 比减少12.65%；本周供给压力有所减少；下周预计检修有所减少，预计排产少量增加。 需求端来看，下游整体开工率为49.01%，环比减少0.30个百分点，低于历史平均水平；下游型材开工率为42.83%， 环比增加1.53个百分点，高于历史平均水平；下游管材开工率为41%，环比减少2.4个百分点，低于历史平均水平； 下游 ...

报告行业投资评级 - L、PP、PVC、PTA/PX、乙二醇、尿素评级为回调看多；甲醇评级为高位震荡；烧碱评级为偏弱 [1][4][6][7] 报告的核心观点 - 不同品种受地缘政治、装置检修、成本、需求等因素影响，呈现不同的市场态势和投资机会，如部分品种供应端受限、库存去化，可关注回调试多或正套机会；部分品种基本面宽松或偏弱，需关注政策变动和库存情况 [1][4][6][7] 各品种总结 L - 核心观点：回调偏多，供给维持低位，回调试多 [1][9] - 主要逻辑：特朗普暂停“自由行动”，油价节后或低开震荡；霍尔木兹海峡未解封，4月进口减量，国内开工74%低位，4 - 5月产业链有望去库；塑料后市去库斜率更快，LP09逢低做扩 [1][12] - 期现市场：L09基差 -162元/吨，L91月差257元/吨 [11] PP - 核心观点：回调偏多，供给维持高检修，回调试多 [1][13] - 主要逻辑：霍尔木兹海峡未解封，油价高位成本支撑强；节前原料走强，PP加权利润压缩，PDH及MTO等装置高检修，1 - 5月产量累计同比 -1.8%；终端需求负反馈弱，产业链库存同期低位，5月库存有望加速去化 [1][16] - 期现市场：PP09基差573元/吨，PP91价差507元/吨 [15] PVC - 核心观点：回调偏多，装置检修加剧，回调试多 [1][17] - 主要逻辑：节后检修旺季，库存延续去化；外采乙烯法装置利润低，开工降至59%，氯碱双跌，电石法检修加剧；周度出口签单超4万吨 [1][20] - 期现市场：V09基差 -212元/吨，V91价差 -86元/吨 [19] PTA/PX - 核心观点：回调看多，成本支撑 vs 终端承压，回调看多 [4][21] - 主要逻辑：中东地缘不确定，原油高位震荡，主力持仓增加，TA基差、月差走强；供应端开工负荷66.3%，多装置检修；需求端聚酯负荷82.2%走弱，织造订单止跌；成本端PX装置降负，5 - 6月平衡表去库 [4][22] - 期现市场：报告提供多日PTA相关价格及价差数据 [21] 乙二醇 - 核心观点：回调看多，成本支撑叠加进口缩量，回调看多 [4][23] - 主要逻辑：4 - 6月平衡表去库，华东基差、月差偏强；中东地缘不确定，油价高位震荡；供应端海内外装置负荷低，乙二醇到港低位回升，港口库存下滑；需求端聚酯负荷82.2%走弱，织造订单止跌 [4][24] - 期现市场：报告提供多日MEG相关价格及价差数据 [23] 甲醇 - 核心观点：高位震荡，沿海内地套利开启，高位震荡 [6][25] - 主要逻辑：甲醇对地缘波动降敏，回归基本面；综合利润高，港口基差、月差偏强；供应端国内装置负荷90.93%，海外47.14%；需求端MTO开工同期低，传统需求弱稳，港口去库 [6][27] - 期现市场：未提及 尿素 - 核心观点：回调买入，基本面偏宽松，关注出口政策变动 [7][28] - 主要逻辑：国内外市场割裂，尿素内外价差超3600元/吨，性价比凸显；供应端产能利用率90.18%，日产22.28万吨，部分装置开停车；需求端内需走弱，前三月化肥出口较好；厂库去库，成本有支撑 [7][29] - 期现市场：报告提供尿素期货、现货价格及价差、比价等数据 [28] 烧碱 - 核心观点：偏弱，现货价格持续下跌，弱势震荡 [1][30] - 主要逻辑：节前现货下跌，基差偏弱；周度开工两连降，出口和内需弱，厂库68万吨高位，供应充足，高库存限制反弹 [1][32] - 期现市场：SH07基差 -220元/吨，SH91 -141元/吨 [31]

公司核心财务与运营表现 - 2025年公司实现营业收入653.96亿元，同比增长8.07%，实现归母净利润11.50亿元，同比增长39.44% [12] - 分产品看，改性塑料营收357.81亿元，毛利率24.43%，同比增长11.55%；新材料营收43.69亿元，毛利率20.59%，同比增长19.59%；绿色石化产品营收124.63亿元，毛利率为-5.30%，同比增长8.98% [13] - 公司2025年改性塑料成品销量达295.06万吨，同比增长15.64%；其中车用材料销量140.20万吨，同比增长20.86%；新能源材料销量11.17万吨，同比大增31.41% [6] 绿色石化业务（宁波金发与辽宁金发） - 公司对全资子公司宁波金发增资248,693.40万元，以优化其资产负债结构，增资后注册资本增至591,838.94万元 [2] - 宁波金发2025年营收72.3亿元，但净利润为-10.1亿元，总资产89.4亿元，负债率达91.3%；2026年一季度未经审计的资产负债率进一步升至93.58% [2][4] - 宁波金发主营聚丙烯等产品，2025年聚丙烯产品销量91.01万吨，同比增长13.85%；其聚丙烯树脂产能为80万吨，2025年产能利用率高达114% [2][3] - 宁波金发正在建设120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体（PTPE）及改性新材料一体化项目，总投资105亿元，计划于2026年底前全部建成投产 [2] - 辽宁金发2025年实现营业收入77.85亿元，同比增长6.86%，其中ABS产品销量54.97万吨，同比增长14.43% [4] 新材料与特种工程塑料业务 - 公司特种工程塑料设计产能3.9万吨/年，包括LCP总规划1.5万吨（首期5,000吨/年即将投产）、透明聚酰胺8,000吨/年在建、长碳链聚酰胺8,000吨/年计划2026年投产、PPSU/PES 6,000吨/年已投产、PEEK产能500吨/年并计划扩产至2,000吨/年 [5] - 2025年新材料产品（含生物降解塑料等）销量28.38万吨，同比增长20.25%；其中生物降解塑料主要产品销量22.63万吨，同比增长25.37% [8][9] - 公司生物降解塑料业务实现PBAT销量全球第一，并蝉联生物降解膜袋类市场份额亚洲榜首 [9] 可持续发展与循环经济（“三个100万吨”目标） - 公司提出“三个100万吨”目标：到2030年，生产绿色塑料100万吨、回收废旧塑料100万吨、生产再生塑料100万吨 [9] - 2025年，公司生产绿色塑料30.94万吨、回收废旧塑料27.20万吨、生产再生塑料37.90万吨 [9] - 在生物塑料方面，公司形成年产能超30万吨生物塑料聚酯合成及配套超20万吨改性专用料规模，并实现年产5万吨生物基丁二酸、1万吨生物基BDO稳定投产 [9] - 在再生塑料方面，公司拥有三大生产基地，具备年产超过50万吨再生塑料的生产能力，各类废塑料高质化处理能力达15万吨 [11] 产能布局与利用率 - 公司主要产品产能利用率各异：聚丙烯树脂产能利用率114%，轻烃及氢能源90%，生物降解塑料84%，高性能纤维增强复合材料79%，改性塑料各区域产能利用率在33%-86%之间，美国、越南、德国基地产能利用率较低（33%-47%）[14] - 公司在建产能广泛，包括改性塑料、环保高性能再生塑料、生物降解塑料、特种工程塑料、高性能纤维增强复合材料等，多数项目计划在2026年至2028年间完工 [14]

投资评级 - 报告对阿科力（603722.SH）维持“买入”评级 [9][12] 核心观点与业绩回顾 - **核心观点**：公司新材料产品（特别是环烯烃共聚物COC）正逐步放量，未来业绩有望企稳向好 [1][6] - **2025年全年业绩**：实现营业收入4.86亿元，同比增长4.32%；归母净利润为-0.35亿元，同比增亏；扣非归母净利润为-0.43亿元，同比增亏 [2][6] - **2025年第四季度业绩**：实现营业收入1.49亿元，同比上升46.55%，环比上升20.85%；归母净利润为-0.19亿元，同比及环比均增亏 [2][6] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入1.48亿元，同比上升40.11%，环比下滑0.47%；归母净利润为-0.13亿元，同比增亏，但环比实现减亏 [2][6] 业务分析与展望 - **聚醚胺业务承压与调整**：2025年业绩承压主要因聚醚胺价格处于低位，尤其在风电领域竞争激烈导致亏损 [12] - **小规格聚醚胺销售增长**：公司积极开拓小规格聚醚胺市场，全年销售量达5518吨，同比增加约30% [12] - **聚醚胺MA223出口变化**：受汇率、关税及国内需求增加影响，MA223出口量占其单一品种销售量的比重从60%下降至44% [12] - **光学级聚合物材料用树脂稳定增长**：该产品全年销售量超过6500吨，比2024年增加约3%，再创历史新高 [12] - **新产品开始销售**：环烯烃单体及聚合物、高耐热树脂在2025年第四季度签订订单并形成小批量销售 [12] - **COC（环烯烃共聚物）市场前景**：COC为高透光材料，光学性能优越，技术壁垒高，国内生产处于空白，主要依赖进口，市场空间广阔 [12] - **COC竞争格局**：国际龙头企业（如瑞翁、宝理塑料、三井化学）占据绝大部分产能，其中瑞翁产能47,600吨，宝理塑料产能35,000吨，三井化学产能6,400吨 [12] - **COC产品定价**：以公司主要对标的日本厂家为例，售价基本在12-16万元/吨 [12] - **国产化降本意义**：相对较低的价格有望改变COC/COP产品价格居高不下的局面，拓宽下游应用领域，打开新增需求空间 [12] - **未来业绩预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.5亿元、1.8亿元和3.0亿元 [12] - **估值水平**：以2026年4月24日收盘价计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为78.7倍、21.6倍和12.7倍 [12] 财务数据摘要 - **当前股价与股本**：截至2026年4月24日，当前股价为38.78元，总股本为9,772万股，每股净资产为9.08元 [10] - **2025年财务表现**：营业总收入486百万元，毛利率为5%；归母净利润为-35百万元 [20] - **2026年预测财务表现**：预测营业总收入760百万元，毛利率为19%；预测归母净利润为48百万元，每股收益（EPS）为0.49元 [20] - **2027年预测财务表现**：预测营业总收入1155百万元，毛利率为33%；预测归母净利润为180百万元，每股收益（EPS）为1.80元 [20] - **2028年预测财务表现**：预测营业总收入1499百万元，毛利率为39%；预测归母净利润为300百万元，每股收益（EPS）为3.05元 [20]

香兰素 ， 是一种核心食品添加剂，也被誉为"食品香料之王"，广泛应用于食品、日化、医药等多个领域。万华化学 年 产1万吨 的香兰素产业链项目已于2025年 10月取得建设规划许可。 （4）高性能材料(膜材料/OBE/HSPA 等)及配套项目。 OBE ， 是 聚烯烃弹性体项目，蓬莱基地在建的40万吨/年项目，与烟台基地即将投产的20万吨/年产能合计 将达到60万吨/年，届时将成为国内最大、世界领先的 POE供应商之一。 【DT新材料】 获悉， 4月29日， 万华化学 ，公布的股东会会议资料显示，2026年主要项目计划投资273.0亿元，其中包括： （1）聚氨酯（MDI/TDI/HCL）扩能一体化配套项目，计划投资34.6亿元，相对于25年大幅减少。 TDI方面 ， 万华化学 已跃升为全球最大供应商， 总产能已提升至147万吨/年， 占全球 总 产能比重超过40%。 MDI方面 ， 万华化学约380万吨/年，全球第一。 公司第六代技术单线规模可达80 万吨，第七代技术实现催化剂100%回收，废水排放量仅为行业标准的1/20。近 期，公司150万吨/年MDI装置基础上将分离单元技改公示，在不新增总产能情况下，使装 ...

鲁西化工 2026年5月30日电话会议纪要分析 一、 公司整体经营与财务表现 1. 2025年及2026年第一季度业绩 * 2025年公司实现净利润9.06亿元，但第四季度出现亏损，主要因主要化工产品价格在底部徘徊[3] * 2025年全年，锦纶和己内酰胺业务亏损超过5亿元，对整体业绩影响较大[3] * 2026年第一季度实现净利润4.38亿元，同比略有增长[2][3] * 2026年3月单月利润贡献显著，约为3.8亿元，第一季度利润主要由3月份贡献[2][4] 2. 2026年第一季度业绩驱动因素 * 业绩增长主要得益于1月和2月部分产品价格上涨，以及3月国际局势动荡带动原料及产品价格大幅上涨[3] * 3月份利润中包含约5300万元的存货减值转回正向影响[2][4] * 3月份利润也体现了一定的低价库存收益，因原料价格处于快速上涨通道[9] 3. 资产减值情况 * 2025年全年，存货减值对当期利润产生约3000万元的负向影响，年末账面余额增至1.26亿元[4] * 2026年第一季度，随着市场回暖，存货减值余额降至7300万元，相当于冲减了5300万元，对利润产生正向贡献[4] 二、 分业务板块表现与展望 1. PC业务 * 从2025年12月起基本实现盈利，2026年第一季度是公司表现较好的产品之一[2][6] * 受益于内部降本、节能降耗及行业自律带动价格回升，预计为2026年核心增长点[2][6] * 该业务基本没有出口，未受3月海外市场装置影响的直接冲击[7] 2. 有机硅业务 * 公司有机硅产能接近50万吨[3] * 有机硅二期工艺成本优势显著，对公司盈利贡献较大[2][3] * DMC价格稳定在10,000元/吨，行业开工率65%-70%，公司装置开工负荷近期约70%[2][3] * 预计至少在2026年上半年，DMC价格将以稳定为主，受益于行业协会建立的联动机制[10] 3. 煤化工与碳一产业链 * 煤化工板块受益于煤价涨幅小于石化原料[2] * 碳一产业链（甲醇、液氨、多元醇、DMF）因煤炭价格相对稳定而产品价格涨幅较大，盈利空间普遍较好，是目前市场中最受益的板块[2][20] * 2025年多元醇产品全年盈利2.7亿元[3] 4. 其他产品 * 3月份利润贡献较大的产品包括有机硅、PC、多元醇、混肥、副材料以及制冷剂，尼龙业务也已开始盈利[11] * 制冷剂业务在2026年装置全年运行，利润会平均分配到每个季度确认[18] * 甲酸市场规模较小，增量有限，预计价格以平稳为主[19] 三、 成本、原料与市场环境 1. 原料价格影响 * 近期石化原料价格普遍上涨约30%，推动了国内产品价格上涨[7] * 硫磺价格持续上涨，目前约6000元/吨，超出了预期[12] * 煤炭采购价格近期有所上涨，但涨幅小于石化原料，预计后续将保持坚挺[16] 2. 下游市场与价格展望 * 丁辛醇、PC、己内酰胺、有机硅等产品在当前价位下市场接受度良好，产销平衡[14] * 当前下游库存处于正常合理水平[13] * 国内市场对产品价格的承受能力已接近上限，产品继续涨价的空间很有限[13][15] * 第二季度整体经营状态预计将趋于稳定，盈利空间预计不会进一步扩大[2][13] 四、 公司战略、资本开支与发展规划 1. 资本开支与煤炭指标 * 未来三年资本开支总额约150亿元，主要投资集中在2027年和2028年，2026年资本开支约37亿元[2][17] * 新增用煤指标约210万吨，预计将在2028年底至2029年上半年随新产能落地[2][8][17] 2. “十五五”发展规划 * 发展原则是先填平补齐南区，再发展北区[5] * 2026年和2027年的发展重点仍以南区为主[5] * 正在拆除南区的老旧装置（如合成氨装置），为发展腾出空间[5] * 北区规划项目方向包括对现有有机硅装置进行优化调整和产能提升，以及发展改性材料[5] 3. 节能降耗与技改 * 公司持续推进降本增效，在降低蒸汽、水、电消耗方面成效显著[4] * 节能降耗是年度常规工作，2026年重点目标为节电[16] * 相关节能降耗项目分阶段实施，全部投产后粗略估计每年可带来2亿至3亿元的效益[2][17] * 在建工程主要为一些金额不大的技改项目，如硫磺制酸项目，以及旨在节水、节电、节蒸汽的优化项目[4] 4. 政策应对与能耗规划 * 公司在应对老旧产能置换和节能降碳等政策方面压力不大，前期已完成产能置换，当前能耗水平在行业内处于较好水平[16] * 规划新项目坚持两大原则：一是工艺成熟度高，二是能耗水平达到最优[16] * 正在实施光伏发电等新能源项目[16]

农业节水与环保产品增值税免征政策 - 纳税人生产销售和批发、零售滴灌带和滴灌管产品可享受免征增值税政策，该政策自2007年7月1日起持续有效 [5][6] - 享受免税的滴灌带和滴灌管产品需为农业节水滴灌系统专用，并符合国家质量技术标准，销售时必须开具普通发票，不得开具增值税专用发票 [7] - 政策案例显示，A公司2008年8月销售相关产品546,984元（不含税），原应纳增值税71,107.92元，因符合政策享受免征，免税额为71,107.92元 [11] - 纳税人生产销售和批发、零售有机肥产品可享受免征增值税政策，该政策自2008年6月1日起持续有效 [12][13][15] - 享受免税的有机肥产品包括有机肥料、有机—无机复混肥料和生物有机肥，销售时需按规定开具普通发票，不得开具增值税专用发票 [15] - 政策案例显示，A公司2017年8月取得生产销售有机肥收入212万元（不含税），原应缴纳增值税27.56万元，因符合政策享受免征，免税额为27.56万元 [17] 能源与化工产品消费税优惠政策 - 对用外购或委托加工收回的已税汽油生产的乙醇汽油免征消费税，该政策自2009年1月1日起持续享受 [20] - 政策案例显示，某炼油企业2023年7月生产销售乙醇汽油100吨，原应缴纳消费税210,976元，因符合政策享受免征，免税额为210,976元 [21] - 利用废弃的动物油和植物油为原料生产的纯生物柴油免征消费税，该政策自2009年1月1日起持续享受，要求生产原料中废弃动植物油用量比重不低于70%，且产品符合国家BD100标准 [23] - 政策案例显示，某生物能源公司2022年5月生产销售符合标准的纯生物柴油12吨，原应缴纳消费税16,934.4元，因符合政策享受免征，免税额为16,934.4元 [26][27] - 自产或购进石脑油、燃料油用于生产乙烯、芳烃类化工产品的企业，可享受消费税暂免征或退还政策，该政策自2011年10月1日起持续享受 [29][30] - 享受该政策要求用石脑油、燃料油生产乙烯、芳烃类化工产品的产量占本企业用该原料生产产品总量的50%以上（含50%） [31] - 政策案例显示，某公司2023年10月将自产的2000吨石脑油用于连续生产乙烯、芳烃产品，原应缴纳消费税4,210,400元，因符合政策享受免征，免税额为421.04万元 [35] - 对以回收的废矿物油为原料生产的润滑油基础油、汽油、柴油等工业油料免征消费税，政策执行期为2013年11月1日至2027年12月31日 [36] - 享受该政策需满足多项条件，包括取得特定经营许可证、生产原料中废矿物油重量占90%以上、每吨废矿物油生产的润滑油基础油不少于0.65吨等 [38] - 政策案例显示，某化工企业2023年利用废矿物油生产销售润滑油基础油8吨，原应缴纳消费税13,692.16元，因符合政策享受免征，免税额为13,692.16元 [43] 软件与新型材料增值税即征即退政策 - 增值税一般纳税人销售其自行开发生产的软件产品，按13%税率征税后，对其增值税实际税负超过3%的部分实行即征即退政策，该政策自2011年1月1日起持续享受 [45][46][47] - 享受该政策需取得《软件产品登记证书》或《计算机软件著作权登记证书》 [48] - 政策案例显示，A公司销售自行开发软件取得300万元（不含税）销售额，经计算可申请即征即退增值税4.1万元 [52] - 对纳税人销售自产的列入目录的新型墙体材料，实行增值税即征即退50%的政策，该政策自2015年7月1日起持续享受 [53][54] - 享受该政策需同时符合多项条件，包括产品不属于淘汰限制类项目、不属于“高污染、高环境风险”产品、且纳税信用级别不为C级或D级 [55][56] - 政策案例显示，某建材公司2017年8月销售符合条件的新型墙体材料40万元（不含税），应缴纳增值税5.2万元，因享受即征即退50%政策，可申请退还增值税2.6万元 [60]

巴斯夫在华投资与项目概况 - 德国化工巨头巴斯夫在湛江东海岛的一体化基地于2026年3月全面投产，这是该公司百年历史上最大的海外投资项目 [1] - 该项目耗资约87亿欧元，占地4平方公里，投资额近千亿人民币，且最终投资低于最初的100亿欧元预算 [1][2] - 该项目是全球首套主压缩机完全采用绿电驱动的乙烯联合装置，年产能达100万吨，可灵活处理石脑油、丁烷等多种原料 [3] 中国市场的战略吸引力与外资动向 - 巴斯夫选择将最大海外投资落子中国，而非美国或中东，被视为对中国市场的“认证书” [1][3] - 2025年前两个月，中国高技术产业实际使用外资同比增长20.4% [3] - 除巴斯夫外，科思创在珠海和上海双线扩产，科莱恩在惠州追加1.8亿瑞士法郎投资，显示资本持续流向中国 [3] - 巴斯夫高管预计，到2035年全球化学品产量增长的75%以上将来自中国 [3] 中国煤化工产业的发展与优势 - 中国基于“富煤、贫油、少气”的能源结构，大力发展煤化工技术作为战略兜底 [2] - 中科院大连化物所经过近四十年攻关，率先实现煤制烯烃工业化“零”的突破 [2] - 2025年，中国煤制聚乙烯产量达689万吨，同比增长21%；煤制甲醇年产能较2013年增加7900万吨 [2] - 煤化工产品已广泛应用于塑料袋、农膜、化纤衣服等日常用品 [2] - 该技术使中国在油价暴涨或海运受阻时，能将西北的煤转化为塑料、化肥和燃料，保障供应链安全 [3] 一体化基地的协同效应与绿色技术 - 巴斯夫湛江基地与邻近的中科炼化形成协同，中科炼化排出的二氧化碳废气成为新华粤公司生产减水剂单体的原料 [3] - 该模式实现了“一座工厂的废料，另一座工厂的宝贝”的循环经济 [3] - 项目核心装置采用绿电驱动，体现了先进绿色技术应用 [3] 欧洲化工行业面临的挑战 - 欧洲化工行业正面临高电价和高碳税的压力 [2] - 巴斯夫在华项目在预算内按时完成，其高管表示“能在预算内按时完成如此高复杂性的项目实属不易”，此举被解读为对欧洲同行的对比 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 苯乙烯暂无判断，关注26年上半年下游投产后苯乙烯利润修复机会，但25年Q4投产绝对产能大，苯乙烯利润修复高度承压，加工费参考【200,850】元/吨 [3] - 战争影响下苯乙烯价格大幅上涨，短期内地缘逻辑成主要交易逻辑，若霍尔木兹海峡持续封锁，预计苯乙烯价格偏强变化 [3] 各目录总结 上游概况 - 2026年纯苯投产节奏相对均匀，全年产能增速约6%，上下游阶段性矛盾不大，26年被动区间参考25年下半年区间【100，200】美元/吨，供需平衡看纯苯H1强于H2，价格前高后低 [10] - 近期局势缓和但谈判需时间，霍尔木兹海峡通行情况较战前下滑显著，短期内地缘逻辑为主要交易逻辑，若持续限行，预计苯乙烯绝对价格持续偏强 [11] - 宁夏宝丰20万吨3月下旬已投产、唐山旭阳30万吨4月计划复工、京博87万吨装置近日报料重启，近期苯乙烯利润压缩，装置回归意愿或减弱，需关注装置回归动态 [11] 甲苯、纯苯价差 - 展示了美洲、欧洲、亚洲（甲苯 - 石脑油）以及亚洲（苯 - 甲苯）不同时间的价差数据及更新频率 [20][22][24][31] 纯苯供需 - 石油苯产量41.14万吨，环比上升0.97万吨，增幅2.41%，产能利用率68.48%，较上周期上升1.64%，盘锦浩业停车，华东、山东有工厂负荷提升 [38] - 国内苯加氢装置开工率71.01%，较上周提升2.12%，本周中国加氢苯周产量9.42万吨，较上周增加0.28万吨，云南式为装置停车检修，盘帘瑞德和河南南创装置重启 [38] - 本周美国纯苯价格下跌，韩国价格下跌，价差缩小，韩国 - 美国套利若计算关税，套利理论窗口依旧开启，5 - 6月美国新增进口韩国、印度约6万吨纯苯 [39] - 3月进口量45.9万吨，4月进口量预计36万吨左右，本期美 - 韩同期价差为287美元/吨，较上期缩小，套利窗口依旧开启，中 - 韩价差缩小到 - 11美元/吨，理论套利关闭 [40] 纯苯利润及开工 - 展示了裂解利润、亚洲甲苯歧化利润、亚洲催化重整利润等不同利润数据及国内纯苯不同类型开工率数据和纯苯华东港口库存数据 [44][45][46][57] 纯苯下游利润及负荷 - 纯苯下游综合利润本周期内环比压缩，苯乙烯非一体化利润低包维持，目前非一体化利润至 - 740左右，己内酰胺、己二酸、苯酚利润环比压缩，苯胺利润环比修复，苯胺利润相对较好，己二酸、己内酰胺、苯酚利润较差 [75] - 本周主力下游苯乙烯、己内酰胺、苯酚、苯胺产能利用率较上期下降，己二酸产能利用率较上期增加，下期苯乙烯、己二酸、苯胺产能利用率提升 [76] 苯乙烯供需运行情况 - 预估2026年苯乙烯合计新增产能67万吨，产能增速3% [102] - 预估2026年国内PS新增产能32万吨，产销增速4%；EPS新增产能40万吨，产能增速8%；ABS新增产能37.5万吨，产能增速3.5%，预计全年下游投产增速加权在3.86%左右 [103] - 苯乙烯非一体化利润目前为 - 740左右，属于历年同期低位水平 [105] - 本周（20260417—20260423）中国苯乙烯工厂总产量为36.09万吨，较上周减少0.51万吨，环比下降1.39%，工厂产能利用率为71.94%，环比下降1.03个百分点，部分装置降负及停车致供应端缩减 [106] - 本周欧洲市场均值下跌，周期内均值跌115.80美元/吨PBB ARV，跌幅6.81%，亚洲市场跌价，周期内均值跌3.5美元/吨CFR中国，跌幅2.37%，美国市场均值跌2.48美分/磅FOB美国海湾，跌幅3.50%，预计下周国际油价存上涨空间，预期下期苯乙烯美金价格或跌后小幅反弹整理 [107] - 本期中欧价差缩窄，中美价差缩窄，中欧区域实质洲际营利窗口部分开启，中美区域价差高于套利窗口理论开启线，中国苯乙烯出口保持近洋为主 [107][108] 苯乙烯利润及价差 - 展示了EB5 - 6价差、苯乙烯现货价格、苯乙烯05基差等不同价差及价格数据 [111] 苯乙烯海外价格及海外利润 - 展示了苯乙烯非一体化利润（韩国）等海外价格及利润数据 [116] 苯乙烯开工 - 展示了苯乙烯不同机构统计的开工率数据 [132] 苯乙烯库存 - 港口库存整体偏低，展示了苯乙烯主流库区江苏、华南贸易、江苏贸易、华南等不同地区库存数据及总库存数据 [133][134][136][138][140] 苯乙烯下游需求 EPS利润、负荷及库存 - 展示了EPS普通在华东、浙江的价格，EPS利润、开工率、库存等数据 [147][149][151][154][157] PS利润、负荷及库存 - 展示了高抗冲聚苯乙烯HIPS（改苯）、通用级聚苯乙烯GPPS（透苯）在江苏的价格，GPPS利润、PS周产量、库存、开工率等数据 [163][167][169][173] ABS利润、负荷及库存 - 展示了苯乙烯共聚物ABS价格、利润、开工率、周产量、库存等数据 [185][187][189][193][195] 三大下游运行综合情况 - 本周（20260410 - 20260423）国内ABS行业总产量为12.89万吨，环比上周减0.05万吨，减幅0.4%，行业开工60.1%，环比降0.2% [203] - 本周（20260417 - 20260423）中国EPS产量约9.75万吨，环比增加0.37万吨，增幅3.94%，产能利用率60.30%，环比提升2.28% [203] - 本周（2026年4月17日 - 2026年4月23日），中国PS行业产量8.17万吨，较上周期增加0.22万吨，行业产能利用率49.1%，较上周增幅1.4% [203]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊冲突持续，乙二醇价格受影响强势上行，EG2606涨至4300 - 4400一线，中东地区局势影响乙二醇进口量，若冲突致供应中断叠加沙特货量缩减30% - 40%，EG月合约供应或现15.7 - 9.5万吨敞口，占总供给5.68% - 7.0%，严重情况下敞口可能扩大至10% - 15%，乙二醇供需将从宽松转向偏紧，需关注霍尔木兹海峡通航及沙特、伊朗等国装船发货数据 [2] - 2026年短纤格局环比走弱，全年以逢高做空加工差为主，参考加工差在1400以上位置，或把PF当作聚酯产业链中空配持有 [9][64] 根据相关目录分别进行总结 单边 EG - 港口库存高位后随进口缩减进入去库阶段，当前绝对水平仍处历史同期偏高，港口发货环比回落至历年中性，聚酯工厂备货量环比下滑，下游工厂备货天数约14.5天，整体略高 [7] - 截至4月23日，中国大陆乙二醇整体开工负荷67.13%（环比降0.52%），草酸酯化加氢法制乙二醇开工负荷79.00%（环比升0.72%） [7] - 油制方面，镇海炼化80万吨运行且负荷提升，古雷石化70万吨3月初停车检修重启延后，海南炼化80万吨6月下计划停车2个月，远东联50万吨5月计划停车88天，浙石化二期160万吨一条负荷提升、一套停车约10天 [7][21] - 煤制方面，黔希煤化工30万吨4月初停车本月底出料，红四方30万吨一条线重启且负荷提升，陕西榆林化学180万吨第二条线停车检修 [7][21] - 中东地缘冲突使中东及全球乙二醇开工率降至历史低位，美伊冲突一个多月全球产量损失80 - 90万吨，若战事延续月损失量超百万吨，国内炼厂因成本上升和原料紧缺降负约100万吨，预计4月底华东码头主港库存降至70 - 80万吨，5月下旬降至40 - 55万吨 [8][14] PF - 本周期聚酯原料价格重心上移，短纤利润环比略压缩，下游纱厂成品库存环比偏稳，短纤负荷环比略回落，工厂库存绝对水平中性略高，纱厂利润低位略压缩，原料库存偏稳，成品库存环比略积累 [9][64] MEG估值维度 - 取产能占比最大的石脑油制乙烯法成本5185元/吨为价格上边际锚，煤制合成气法成本4480元/吨为价格下边际锚，目前乙烯法利润 - 1200元/吨，煤制利润 - 870元/吨 [12] - 近期原油价格回落，乙二醇油制利润底部环比略修复，煤制利润修复至近五年高位 [14] MEG供需情况 供应端 - 26年初巴斯夫计划投放90万吨，年底中沙古雷100万吨、华锦阿美35万吨，年度产能增速7.5% [19] 需求端 - 26年待投产聚酯产能约402万吨，预计全年投产增速6%左右 [20] 负荷 - 截至4月23日，中国大陆乙二醇整体开工负荷67.13%（环比降0.52%），草酸酯化加氢法制乙二醇开工负荷79.02%（环比升0.72%） [21] 库存 - 港口库存高位后随进口缩减去库，当前绝对水平仍处历史同期偏高，港口发货环比回落至历年中性，聚酯工厂备货量环比下滑，下游工厂备货天数约14.5天，整体略高 [24] 直接需求端 - 聚酯负荷 - 本周长丝三巨头减产、部分装置检修，短纤个别装置恢复提升，整体聚酯负荷下降，截至本周五，国内大陆地区聚酯负荷初步核算在某水平（文档未明确完整数据） [34] - 截至4月28日，终端织造订单天数平均7.55天（较上周降1.63天），市场旺季结束，内外贸新单疲软，订单以“小单、短单”为主，订单分化明显，下游采购刚需，后市预测谨慎 [34] - 截至4月28日，终端织造成品（长球市）库存平均18.04天（较上周增0.18天），织造旺季尾声，淡季氛围浓，企业有降负倾向，下游采购刚需，库存管控从严 [34] 直接需求端 - 聚酯库存 - 聚酯库存绝对水平至中性偏高水平 [44] 价差及基差 - MEG月差接近无风险套利机会时可布局正套，MEG基差反映现货状况，因基差贸易成熟整体波动小，MEG持仓量反映多空分歧程度 [54][55] PF周报 估值 - 本周期聚酯原料价格重心上移，短纤利润环比略压缩，短纤全年以逢高做空加工差为主，参考加工差在1400以上位置，或把PF当作聚酯产业链中空配持有 [63][64] 供需 - 供应环比下降，绝对库存水平中性略高 [76] - 下游纱厂利润本周期环比压缩，负荷处于季节性偏低水平，原料库存环比偏稳，成品库存略去化，目前绝对库存水平压力略高 [79][86] 基差及价差 - 短纤开工率与利润相关，PF2605基差、棉短价差等数据有相应表现（文档有具体数据图表但未详细说明分析结论） [88]