投资评级 - 对吉比特维持“优于大市”评级 [1][3][5][17] 核心观点 - 2025年第三季度新品上线强劲拉动收入同比增长1292% 单季度营业收入达197亿元 归母净利润57亿元 同比增长3077% [1][7] - 公司新产品《杖剑传说》《道友来挖宝》表现良好 海外发行成长空间充足 产品研发实力和长线运营能力优秀 [3][17] - 基于新品良好表现 报告上调盈利预测 预计2025-2027年净利润分别为180亿、192亿、212亿元 [3][17] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司总收入449亿元 同比增长591% 归母净利润121亿元 同比增长846% [1][7] - 2025年第三季度毛利率为946% 同比提升56个百分点 费用率整体下降125个百分点至505% [1][9] - 具体费用率方面 销售/管理/财务/研发费用率分别为309%/58%/-05%/144% 分别同比变化+20/-42/-23/-80个百分点 [1][9] 游戏业务分析 - 境内游戏方面 2024年10月上线的《封神幻想世界》和2025年1-9月上线的《问剑长生（大陆版）》《杖剑传说（大陆版）》《道友来挖宝》贡献增量收入和利润 [2][11] - 老游戏《问道》端游、《问道手游》、《一念逍遥（大陆版）》收入利润有所减少 其中《问道手游》流水同比下滑70%至161亿元 [1][2][11] - 境外游戏收入同比增长595%至59亿元 主要得益于《杖剑传说（境外版）》等游戏的贡献 [2][11] 未来发展与储备 - 公司将持续推进自研产品《杖剑传说》《问剑长生》的全球化发行 并将代理运营三国题材SLG游戏《九牧之野》 [2][11][13] - IP孵化业务取得进展 公司已获得《明克街13号》《术师手册》等多部网文IP的游戏改编权 积极探索IP运营以拓宽用户基础 [2][11][13] - 储备产品方面 代理游戏《九牧之野》已于10月开启测试 预计将于2025年四季度或2026年一季度上线 [13] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为610亿元、701亿元、785亿元 对应同比增长率分别为650%、150%、120% [4][13][15] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为2505元、2662元、2941元 对应市盈率（PE）分别为18倍、17倍、15倍 [3][4][17] - 预计2025年毛利率为925%左右 2026-2027年毛利率保守估计在89%左右 [15][16]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 报告认为公司多端产品全球化发行初见成效，新游上线并获良好市场表现，预计2025-2027年归母净利润将实现高速增长 [4] 业绩概览 - 2025年前三季度公司实现营业收入54.17亿元，同比增长33.00%；实现归母净利润6.66亿元，同比扭亏为盈 [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入17.26亿元，同比增长31.45%；实现归母净利润1.62亿元，同比扭亏为盈 [1] 游戏业务表现 - 2025年前三季度游戏业务实现营业收入44.75亿元，同比增长15.64% [2] - 新游《诛仙2》于2025年8月7日国内公测，首日登顶iOS游戏免费榜榜首 [2] - 《女神异闻录：夜幕魅影》于2025年6月底至7月初在海外公测，首日空降日本、欧美等多地iOS游戏免费榜榜首，并冲入日本iOS畅销榜TOP3 [2] - 原创游戏《异环》于2025年6月底开启国内二测，7月进行海外首测，反响热烈，并亮相2025德国科隆游戏展 [3] 电竞与影视业务 - 2025年前三季度电竞业务延续增长趋势，收入同比增长 [4] - 公司与NVIDIA、英特尔等品牌成立“完美电竞合作伙伴联盟”，共拓电竞产业生态圈 [4] - 2025年前三季度影视业务实现营业收入9.18亿元，同比大幅增长432.90%，主要由于多部影视作品播出并确认收入 [4] 盈利预测 - 预计公司2025年归母净利润为8.55亿元，同比增长166.4% [4] - 预计公司2026年归母净利润为16.59亿元，同比增长94.1% [4] - 预计公司2027年归母净利润为19.00亿元，同比增长14.5% [4] - 对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为39倍、20倍和17倍 [4] 财务数据 - 预计公司2025年营业收入为77.43亿元，同比增长39.0% [5] - 预计公司2026年营业收入为128.53亿元，同比增长66.0% [5] - 预计公司2027年营业收入为145.24亿元，同比增长13.0% [5]

投资评级 - 投资评级为买入，且维持此评级 [1][3] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现亮眼，新游戏上线及传奇盒子业务共同驱动持续成长 [3] - 报告看好公司新游戏上线及传奇盒子业务共驱成长，并因此上调了2026-2027年的归母净利润预测 [3] - 公司旗下传奇盒子平台通过汇集优质内容、吸引大厂入驻并推进商业化，有望贡献显著增量 [4] - 公司储备游戏丰富，多款重磅产品已完成测试，为未来增长提供强劲动能 [4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营收40.75亿元，同比增长3.75%；归母净利润15.83亿元，同比增长23.70% [3] - 2025年单第三季度营收14.97亿元，同比增长9.1%，环比增长22.2%；归母净利润6.33亿元，同比增长34.51%，环比增长46.66% [3] - 2025年前三季度毛利率为83.0%，同比提升0.8个百分点；净利率为38.9%，同比提升6.3个百分点，盈利能力提升 [3] - 截至2025年第三季度末，公司合同负债达3.5亿元，同比增长106%，环比增长70%，预示业务增量未完全兑现 [3] 业务驱动因素 - 传奇盒子业务：获官方独家授权，为玩家提供正版游戏入口及配套服务，已吸引多家大厂入驻，并计划引进超百款游戏 [4] - 传奇盒子业务：平台正推动商业化，开发直播、道具交易、云游戏等功能，并拓展短剧、小说等新业态 [4] - 新游戏储备：多角色养成手游《仙境传说之约定好的冒险》已上线并入选微信小游戏畅销榜 [4] - 新游戏储备：三国题材SLG《三国：天下归心》已启动付费删档测试，有望于2026年上线 [4] - 新游戏储备：《斗罗大陆：诛邪传说》、《盗墓笔记启程》等重磅产品已完成多轮测试 [4] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为21.67亿元、27.88亿元、32.82亿元 [3][5] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.01元、1.30元、1.54元 [5] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为24.6倍、19.2倍、16.3倍 [3][5] - 预测公司2025-2027年营收分别为63.42亿元、77.07亿元、89.03亿元，保持增长 [5]

投资评级与股价信息 - 投资评级为买入（维持）[1] - 当前股价为37.92元，一年内最高价为47.66元，最低价为11.11元 [1] - 总市值和流通市值均为733.66亿元，总股本和流通股本均为19.35亿股 [1] - 近3个月换手率为151.61% [1] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点认为《超自然行动组》及储备新游将驱动公司业绩持续高增长，维持买入评级 [4] - 2025年第三季度公司营收为17.06亿元，同比增长115.6%，环比增长81.8% [4] - 2025年第三季度归母净利润为6.40亿元，同比增长81.2%，环比增长49.1% [4] - 2025年前三季度公司实现营收33.68亿元，同比增长51.84%，归母净利润14.17亿元，同比增长32.31% [4] - 2025年前三季度毛利率为90.6%，同比提升1.7个百分点，净利率为42.5%，同比下降6.1个百分点 [4] - 公司上调2025-2027年归母净利润预测至24.15亿元、37.72亿元、46.07亿元 [4] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为30.4倍、19.5倍、15.9倍 [4] 财务数据与预测 - 截至2025年第三季度末，公司合同负债达13.33亿元，同比增长172%，环比增长50% [4] - 财务预测显示，公司2025年预计营业收入为52.05亿元，同比增长78.1%，2026年预计为80.21亿元，同比增长54.1%，2027年预计为101.14亿元，同比增长26.1% [7] - 预计2025年归母净利润为24.15亿元，同比增长69.5%，2026年为37.72亿元，同比增长56.2%，2027年为46.07亿元，同比增长22.1% [7] - 预计2025-2027年毛利率分别为90.7%、91.1%、91.4% [7] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为16.1%、20.4%、20.1% [7] 核心游戏表现 - 《球球大作战》2025年单月流水创五年新高，2025年上半年累计新进超1100万用户 [5] - 《球球大作战》在2025年8月十周年庆典期间，内地iOS游戏畅销榜排名最高达第37名 [5] - 《超自然行动组》2025年6月月活跃用户（MAU）达386万，8月MAU达795万 [5] - 2025年8月17日，《超自然行动组》因内容更新，其内地iOS游戏畅销榜排名升至第4名 [5] - 2025年9月《超自然行动组》游戏畅销榜排名均值为第17名，10月国庆档期间排名最高达第9名 [5] 新游戏储备与潜力 - 储备游戏《名将杀》TapTap评分高达9分，有望于2026年上半年上线 [6] - 公司正持续打磨赛季制SLG游戏《五千年》，2025年已启动超6轮测试 [6] - 公司在大DAU（高日活跃用户）赛道拥有深厚积累，《球球大作战》、《太空杀》等产品的成功已验证其能力 [5]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][3] 核心观点与业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收15.09亿元，同比增长8.04%，归母净利润3.24亿元，同比增长52.59% [3] - 2025年第三季度单季实现营收4.98亿元，环比增长15.3%，归母净利润1.62亿元，同比增长39.0%，环比大幅增长84.3% [3] - 公司盈利能力显著提升，2025年前三季度毛利率为45.3%，同比提升3.6个百分点，净利率为23.1%，同比提升6.3个百分点；单Q3毛利率高达58.5%，同比提升15.3个百分点，环比提升12.4个百分点 [3] - 报告维持对公司2025-2027年的归母净利润预测，分别为3.68亿元、4.90亿元和6.27亿元，对应市盈率（PE）分别为43.7倍、32.9倍和25.7倍 [3] 业务驱动因素：广告与云业务 - 端游市场景气度提升，2025年第三季度国内端游市场收入达202.90亿元，环比增长16%，同比增长20% [4] - 多款端游表现强劲，如《三角洲行动》9月DAU突破3000万，《梦幻西游》端游9月最高同时在线人数超315万，新游《逃离鸭科夫》上线两周销量超200万份 [4] - 端游大作陆续上线及游戏双端化趋势有望提升线下电竞场域流量，并增加游戏厂商的广告投放，从而驱动公司广告业务增长 [4] - 消费级云算力需求旺盛，2025年上半年中国家用消费市场云终端出货量同比增长超300%，市场占有率提升至68% [4] - 公司云服务基础设施完善，截至2023年底已落地300多个算力云边缘机房，覆盖一至五线城市，为超过50万终端提供服务，云业务有望开启商业化并贡献业绩增量 [4] 财务预测摘要 - 预测公司营业收入将持续增长，2025E至2027E分别为22.91亿元、27.70亿元和32.94亿元 [5][7] - 预测归母净利润同步增长，2025E至2027E分别为3.68亿元、4.90亿元和6.27亿元 [5][7] - 预测毛利率将保持稳定，2025E至2027E分别为40.2%、41.0%和41.9% [5][7] - 预测净利率呈现上升趋势，2025E至2027E分别为16.1%、17.7%和19.0% [5][7] - 预测每股收益（EPS）逐年提升，2025E至2027E分别为0.54元、0.72元和0.92元 [5][7]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][4] 核心观点 - 报告认为神州泰岳新游周期及AI商业化将开启，业绩拐点渐近 [1][4] - 公司2025年第三季度营收及扣非归母净利润同比降幅明显收窄，凸显核心游戏韧性 [4] - 看好新游周期下公司逐步迎来业绩拐点，维持2025-2026年并上调2027年归母净利润预测 [4] 财务表现与预测 - 2025年第一季度至第三季度实现营收40.68亿元（同比-9.86%），归母净利润7.24亿元（同比-33.77%），扣非归母净利润6.96亿元（同比-16.42%）[4] - 2025年第三季度单季营收13.84亿元（同比-5.3%），扣非归母净利润2.08亿元（同比-3.2%）[4] - 2025年第一季度至第三季度毛利率为58.6%（同比-3.4个百分点），期间费用率39.6%（同比-1.2个百分点），净利率17.5%（同比-6.5个百分点）[4] - 预测2025-2027年归母净利润分别为11.54亿元、17.24亿元、26.04亿元，对应市盈率分别为20.6倍、13.8倍、9.1倍 [4][7] - 预测2025-2027年营业收入分别为59.51亿元、81.15亿元、104.61亿元，同比增长率分别为-7.8%、36.4%、28.9% [7] 游戏业务分析 - 核心游戏《Age of Origins》2025年7月至9月在美国iOS游戏畅销榜排名均值分别为30、29、26，整体企稳向上，9月因7周年庆典活动排名最高至第17 [5] - 据SensorTower数据，《Age of Origins》在2025年7月、8月、9月分别位列中国出海手游收入榜第12、11、12名，头部地位稳固 [5] - 另一核心游戏《War and Order》2025年7月至9月在美国iOS游戏畅销榜排名均值分别为117、109、108，呈现向好趋势 [5] - 两款SLG新游《Stellar Sanctuary》与《Next Agers》已步入商业化测试尾声，并获得国内版号，国内外发行推广有望贡献业绩增量 [5] - 公司在研游戏丰富，其中3款SLG新游计划于2026年中以前陆续开启商业化测试 [5] AI业务进展 - 公司于2025年7月推出智能语音机器人avavox，在出行服务场景通话效率较传统人工坐席提升3-5倍，预计可降低业务沟通环节运营成本40%-60% [6] - avavox当前落地场景已覆盖金融证券、在线教育、电商推广等 [6] - 2025年10月公司发布avavox全球菁英生态伙伴计划，推动全球市场拓展 [6] 公司基本信息 - 报告发布日期为2025年10月30日，当前股价12.11元 [1] - 公司总市值为238.22亿元，流通市值为220.71亿元 [1] - 公司总股本为19.67亿股，流通股本为18.23亿股 [1] - 近3个月换手率为324.4% [1]

投资评级 - 对吉比特维持“买入”评级 [4][7] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现优异，营业收入和净利润同比大幅增长，主要得益于《杖剑传说》等三款新游戏的成功上线 [1] - 自研游戏《杖剑传说》境内外版本均表现亮眼，是驱动公司收入与利润增长的核心动力，并带动境外收入显著提升 [2][4] - 基于新游的优异表现，报告上调了对公司2025-2027年的盈利预测 [4] 业绩概览 - 2025年前三季度：公司实现营业收入44.86亿元，同比增长59.17%；实现归母净利润12.14亿元，同比增长84.66% [1] - 2025年第三季度：公司实现营业收入19.68亿元，同比增长129.19%；实现归母净利润5.69亿元，同比增长307.70% [1] 新游戏表现 - 代理游戏《封神幻想世界》于2024年10月上线，在2025年前三季度贡献了增量收入和利润 [2] - 自研放置修仙游戏《问剑长生》于2025年1月上线，通过版本更新和IP联动保持活力，2025年1-9月总流水达7.13亿元 [2] - 自研游戏《杖剑传说》和《道友来挖宝》于2025年5月上线；其中《杖剑传说》表现突出，在中国大陆地区App Store游戏畅销榜平均排名第18名，2025年5-9月境内总流水达11.66亿元；《道友来挖宝》同期总流水达3.16亿元 [2] 存量游戏运营 - 《问道手游》2025年1-9月总流水达14.99亿元，同比下滑7.02%，通过周年庆等活动维持稳定运营，在App Store游戏畅销榜最高排名第19名 [3] - 《问道》端游及《一念逍遥（大陆版）》2025年1-9月的营业收入及利润同比有所下滑 [3] 境外业务发展 - 2025年前三季度公司境外营业收入达5.88亿元，同比增长59.46% [4] - 《杖剑传说（境外版）》于2025年7月15日上线，在中国港澳台地区AppStore游戏畅销榜最高排名第1，在日本最高排名第17，2025年7-9月流水达4.78亿元 [4] - 公司计划推进《问剑长生》的全球化发行，预计于2025年下半年在中国港澳台、韩国等地区上线 [4] 盈利预测 - 预计公司2025年营收62.46亿元，归母净利润17.85亿元，对应PE 19倍 [4] - 预计2026年营收69.95亿元，归母净利润20.15亿元，对应PE 16倍 [4] - 预计2027年营收76.95亿元，归母净利润22.02亿元，对应PE 15倍 [4]

投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 核心观点 - 报告认为巨人网络2025年三季报业绩表现强劲，新游戏《超自然行动组》成为重要增长引擎，AI玩法创新及征途IP的智能化转型是核心亮点，未来盈利增长可期 [1][3][4][5] 财务业绩总结 - 2025年前三季度实现营业收入33.68亿元，同比增长51.84%；实现归母净利润14.17亿元，同比增长32.31% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入17.06亿元，同比增长115.63%；实现归母净利润6.40亿元，同比增长81.19% [1] - 2025年三季度末公司合同负债总额达13.33亿元，较二季度末增加4.44亿元，主要因调整游戏收入递延确认周期所致 [1] 盈利预测 - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为20.74亿元、34.63亿元、39.33亿元，对应同比增速为45.5%、67.0%、13.6% [5] - 当前市值对应2025-2027年PE分别为35倍、21倍、18倍 [5] - 预计2025-2027年营业收入分别为44.13亿元、62.67亿元、70.19亿元，对应增长率分别为51.0%、42.0%、12.0% [6] 主要业务板块表现 - 征途IP赛道：通过“分层体验+商业协同”内容逻辑及游戏内经济非绑定化改革提升用户粘性与付费转化，《原始征途》二次推广首月新增用户586万，2025年1-8月月均流水稳定在1亿元水平 [2] - 休闲竞技赛道：《超自然行动组》于2025年1月23日上线，Q2用户与流水呈指数级增长，7月同时在线人数突破100万，相关视频全网累计播放量超30亿次 [3] - 《球球大战》通过玩法创新及小游戏平台拓展用户圈层 [3] AI与创新进展 - 《太空杀》与腾讯混元、字节火山、阿里通义千问等AI大模型合作，推出“侦探剧场”等AI玩法，提升用户活跃度 [4] - 海外产品《Super Sus》在东南亚市场表现稳定，印尼地区DAU创两年新高 [4] - 《原始征途》核心AI NPC“小师妹”完成智能化升级，策略指导准确率超99%，情感系统具备情绪感知与多轮对话记忆能力，已面向全量用户开放 [4] 估值与财务比率 - 基于2025年10月28日收盘价37.45元，总市值724.56亿元 [7] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.07元、1.79元、2.03元 [6] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为14.9%、21.8%、21.6% [11]

兰石重装核能合同 - 公司与中国核电工程有限公司签订核能项目主工艺设备合同，暂定金额为5.81亿元（含税），项目建设周期约1年 [1] 公司三季度业绩：净利润同比增长 - 联测科技前三季度营业收入3.53亿元，同比增长6.84%，归属于上市公司股东的净利润7552.55万元，同比增长36.54% [1] - 永创智能前三季度营业收入29.58亿元，同比增长19.05%，归属于上市公司股东的净利润1.27亿元，同比增长61.17% [4] - 晋控电力前三季度营业收入111.86亿元，同比下降5.82%，归属于上市公司股东的净利润3.15亿元，同比增长203.02% [5] - 建龙微纳前三季度营业收入5.9亿元，同比增长4.34%，归属于上市公司股东的净利润7273.09万元，同比增长20.15% [6] - 思特威前三季度营业收入63.17亿元，同比增长50.14%，归属于上市公司股东的净利润6.99亿元，同比增长155.99%，公司拟每10股派发现金红利1.25元（含税） [7] - 东方铁塔前三季度营业收入33.92亿元，同比增长9.05%，归属于上市公司股东的净利润8.28亿元，同比增长77.57% [9] - 亚钾国际前三季度营业收入38.67亿元，同比增长55.76%，归属于上市公司股东的净利润13.63亿元，同比增长163.01% [11] - 兰剑智能前三季度营业收入11.31亿元，同比增长35.68%，归属于上市公司股东的净利润9374.97万元，同比增长47.54% [13] - 恺英网络前三季度营业收入40.75亿元，同比增长3.75%，归属于上市公司股东的净利润15.83亿元，同比增长23.70% [15] - 吉鑫科技前三季度营业收入10.76亿元，同比增长19.14%，归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比增长213.98% [43] - 捷昌驱动前三季度营业收入30.35亿元，同比增长18.19%，归属于上市公司股东的净利润3.80亿元，同比增长29.63% [44] - 新和成前三季度营业收入166.42亿元，同比增长5.45%，归属于上市公司股东的净利润53.21亿元，同比增长33.37% [59] - 东北证券前三季度营业收入38.61亿元，同比增长38.83%，归属于上市公司股东的净利润10.67亿元，同比增长125.21% [61] - 双环传动前三季度营业收入164.66亿元，同比下降4.10%，归属于上市公司股东的净利润8.98亿元，同比增长21.73% [53] 公司三季度业绩：净利润同比下降或亏损 - 鄂尔多斯前三季度营业收入182亿元，同比下降9.76%，归属于上市公司股东的净利润17.06亿元，同比下降0.85% [16] - 国联股份前三季度营业收入387.80亿元，同比下降3.63%，归属于上市公司股东的净利润11.01亿元，同比下降1.73% [17] - 建霖家居前三季度营业收入37.23亿元，同比下降1.41%，归属于上市公司股东的净利润3.49亿元，同比下降12.12% [19] - 畅联股份前三季度营业收入11.37亿元，同比下降10.64%，归属于上市公司股东的净利润9126.42万元，同比下降18.85% [20] - 惠达卫浴前三季度营业收入22.10亿元，同比下降10.71%，归属于上市公司股东的净利润1524.05万元，同比下降83.69%，第三季度净亏损273.13万元 [22] - 上海雅仕前三季度营业收入25.84亿元，同比下降15.54%，归属于上市公司股东的净利润2584.20万元，同比下降20.31% [24] - 国茂股份前三季度营业收入19.87亿元，同比增长3.10%，归属于上市公司股东的净利润1.85亿元，同比下降11.13% [26] - 比依股份前三季度营业收入17.56亿元，同比增长18.66%，归属于上市公司股东的净利润7220.44万元，同比下降29% [28] - 三友化工前三季度营业收入141.64亿元，同比下降11.90%，归属于上市公司股东的净利润1.22亿元，同比下降69.18% [48] - 爱美客前三季度营业收入18.65亿元，同比下降21.49%，归属于上市公司股东的净利润10.93亿元，同比下降31.05% [50] - 中国通号前三季度营业收入217.48亿元，同比增长4.48%，归属于上市公司股东的净利润22.84亿元，同比下降3.16% [52] - 君实生物前三季度营业收入18.06亿元，同比增长42.06%，归属于上市公司股东的净亏损5.96亿元 [54] - 康龙化成前三季度营业收入100.86亿元，同比增长14.38%，归属于上市公司股东的净利润11.41亿元，同比下降19.76% [55] - 海南机场前三季度营业收入32.80亿元，同比增长6.09%，归属于上市公司股东的净利润6435.1万元，同比下降69.77%，第三季度净亏损6328.08万元 [57] - 华熙生物前三季度营业收入31.63亿元，同比下降18.36%，归属于上市公司股东的净利润2.52亿元，同比下降30.29% [58] 公司战略合作与投资 - 四维图新与车联天下签署战略合作协议，在智能座舱/舱驾融合域控制器领域合作 [3] - 赛维时代拟投资不超过11亿元建设全球创新与数字化运营中心项目 [38] - 吉鑫科技拟以2.39亿元现金购买江苏新能轴承制造有限公司57.45%股权，交易完成后将持有新能轴承100%股权 [41] - 夏厦精密拟向特定对象发行股票募集资金不超过8亿元，用于智能传动系统核心零部件产业化等项目 [46] 公司其他重要公告 - 天和防务向特定对象发行股票申请获深圳证券交易所受理 [30] - 仙琚制药产品注射用维库溴铵拟中选第十一批全国药品集中采购 [32] - 青岛港前三季度完成货物吞吐量54575万吨，同比增长2.4%，完成集装箱吞吐量2584万标准箱，同比增长7.1% [45] - 赣锋锂业前三季度营业收入146.25亿元，同比增长5.02%，归属于上市公司股东的净利润2552万元，同比扭亏为盈 [60]

投资评级与股价信息 - 投资评级为买入，且为维持状态 [1] - 当前股价为458.14元，总市值为330.05亿元 [1] - 近一年股价最高为668.00元，最低为191.43元 [1] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年前三季度实现营收44.86亿元，同比增长59.17%，归母净利润12.14亿元，同比增长84.66% [4] - 2025年第三季度单季业绩表现强劲，营收19.68亿元，同比增长129.19%，环比增长42.37%，归母净利润5.69亿元，同比增长307.70%，环比增长57.58% [4] - 业绩高增长主要得益于《杖剑传说（大陆/境外版）》《道友来挖宝》等新游戏贡献增量 [4] - 公司维持高分红政策，第三季度拟每10股分红60元（含税），前三季度股利支付率约75% [4] - 报告上调2025年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为16.32/19.28/23.12亿元，对应市盈率（PE）为20/17/14倍 [4] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度毛利率为93.3%，同比提升4.9个百分点，净利率为33.6%，同比提升4.6个百分点 [4] - 销售费用率同比提升4.3个百分点至32.2%，主要系新游戏投放增加，管理及研发费用率则有所下降 [4] - 预计2025-2027年毛利率将维持在93.6%-93.8%的较高水平，净利率持续提升至31.8% [7] 核心游戏运营表现 - 《杖剑传说》国内版通过联动知名IP（如《为美好的世界献上祝福！》）及举办音乐节等活动，第三季度国内流水达7.42亿元，环比增长75% [5] - 《杖剑传说》海外版表现亮眼，7-9月位列SensorTower出海手游收入榜第28/18/23名，第三季度海外流水为4.78亿元 [5] - 《道友来挖宝》作为《问道》IP衍生游戏，自5月上线以来流水达3.16亿元，并曾登顶微信小游戏畅销榜 [5] - 另一款新游《问剑长生》前三季度流水达7.13亿元，并计划于2025年第四季度在中国港澳台、韩国等地区上线 [5] 未来增长驱动因素 - 丰富的游戏储备是未来增长关键，三国题材赛季制SLG游戏《九牧之野》已取得版号，正处于调优测试阶段 [5] - 现有游戏的持续内容更新（如《杖剑传说》计划联动《罗小黑战记2》）以及新游的海外市场拓展，将共同驱动业绩延续高增长 [4][5] 财务预测摘要 - 预计公司2025年营业收入为58.55亿元，同比增长58.4%，2026-2027年增速分别为14.6%和8.5% [7] - 预计2025年每股收益（EPS）为22.65元，2026年和2027年将分别增长至26.77元和32.10元 [7] - 预计净资产收益率（ROE）在2025年将回升至26.5% [7]