炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 10月港股科技ETF维持高额净流入,量级与2025年3月和4月 相近。与此同时,港股红利类ETF出现54.63亿元大额净流 入,为2025年前10个月中最高的单月净流入。1月、7月分别以 45.96亿元、45.74亿元排在其后。10月南向交易净买入量高 于2019年以来历史同期。其中,高股息特点明显的石油石化 行业位列10月南向净买入行业第二名。(国海证券,2025.11.25) 家电行业11月投资回报率跑赢沪深300指数, 白色家电领涨 虽然内销同样受国补透支影响出现明显回落,但是伴随11月 资本市场风险偏好降低后. 白色家电企业经营稳健与高分红 的特质,叠加处于年内低点附近的估值水平,头部白电企业 在11月受到资金追捧,并促成白电板块11月至今涨幅3.4%。领 涨各细分子板块。(野村东方国际,2025.11.28) 11 行业股息龙虎榜-股息率前五板块 || (近12月股息率) 股份制银行ll 煤炭开采 日色家电 5.26% 5.73% 4.92% 航运港口 农商行II 4.50% 4.67% 数据来源: 申万指数、Wind. 板块 ...

市场表现与资金流向 - 市场成交额1.72万亿元，较上一交易日减少约200亿元[1] - 沪指跌0.4%，深成指跌0.76%，创业板指跌1.12%[2] - 上证主力资金净流出45.57亿元，深证净流出64.78亿元[3] 行业与板块动态 - 建材、综合银行等行业上涨，煤炭、石油、化工、电力设备等行业跌幅居前[1] - 主力资金流入前三板块为IT服务、能源金属、股份制银行，流出前三为半导体、通信设备、光伏设备[3] - 中国芯片设计产业销售额预计8357.3亿元，同比增长29.4%[8] 宏观经济与政策 - 10月新能源乘用车零售量增长7.3%[4] - 11月5年期LPR为3.5%，1年期LPR为3%，均维持不变[5] - 2025年全球跨境游客人数预计同比增长3%至5%[6] 产业发展与投资 - 2026年全球智能眼镜市场出货量预计突破2368.7万台，中国出货量预计突破491.5万台[7] - 前10个月中老铁路进出口货物450.6万吨，货值220.7亿元，同比分别增长12.8%和45.1%[9] - 私募年内持有ETF份额29.29亿份，其中科创板主题ETF持有份额达8.2亿份[11]

市场风格切换 - 四季度以来市场资金从科技股向红利资产转移，形成风格切换 [3] - 能源金属领涨，石油、化工、银行等传统红利资产走强，“三桶油”A+H股平均上涨幅度超过23% [1][3] - 港股通红利ETF广发逆势上涨1.39%，明显跑赢大市 [1] 红利资产作为“压舱石”的价值 - 巴菲特等投资大佬的配置策略中以消费、金融、能源等领域的绝对龙头作为组合压舱石，前十大重仓股长期占据组合市值70%以上 [5] - 中国经济年均超9%增速发展，能源、公用事业、通信、金融等关键基石行业是长期受益者，央企国企是主导力量 [6] - 中国石化自2001年上市以来累计派发现金红利超6500亿元，股息率连续10年稳定在5%以上 [7] - 中国石油2007年上市后，2020至2024年累计分红达3200亿元 [7] - 中国神华2007年上市至2024年累计实现净利润超1.2万亿元，累计分红超7000亿元，分红比例长期维持在60%以上，2024年股息率达6.8% [8] - 中国移动2000年至2024年营收增长近20倍，2020至2024年累计分红超3000亿元，2024年股息率达7.2% [8] - 中国电信2024年营收比2000年增长15倍，自2021年A股上市以来累计分红超800亿元，股息率稳定在6%以上 [8] 风格轮动与指数表现 - 科技与红利资产存在风格轮动，例如2015年中证科技指数上涨86.45%，而2016年下跌18.09%，同期智选高股息指数跌幅仅为1.39% [10][12] - 2022年中证科技指数下跌32%，智选高股息指数仅下跌约7.19%，抗跌性显著 [12] - 自2017年起智选高股息指数进入长期上行通道，截至2024年底累计上涨幅度达959.96% [12] - 国新港股通央企红利指数在2021年至2024年间表现稳健，2024年大幅上涨23.73%，截至2025年11月19日年内涨幅保持15.25% [13] - 智选高股息全收益指数在2020-2024五年间每年均实现正收益，近5年累计涨幅111.54%，大幅跑赢其他红利指数及沪深300 [15][17] 高股息ETF产品与港股机会 - 高股息ETF是市场上唯一跟踪中证智选高股息指数的ETF，近9日连续获资金净流入 [15] - 港股同类红利资产股息率往往高于A股，如中远海控H股动态股息率12.4%，A股为10.4%，差值达2% [17] - 港股通红利ETF广发跟踪的中证国新港股通央企红利指数，前三大行业为石油石化29.7%、通信21.2%、交通运输13.5% [18] - 该指数前十大成分股权重占比达72.4%，涵盖“三桶油”和“三大运营商”等龙头央企 [18] - 中证国新港股通央企红利指数自发布以来全收益指数累计涨幅达119%，多家成分公司自2022年以来实现市值翻倍 [19]

核心观点 - 行业轮动ETF策略在2025年10月27日至10月31日期间实现累计净收益约0.96%，相对沪深300ETF超额收益约为1.25% [3] - 自2024年10月14日样本外测试以来，策略累计收益约26.57%，相对沪深300ETF累计超额收益约4.11% [3] - 未来一周（2025年11月3日至11月7日）策略推荐配置通信设备、房地产开发、游戏等板块，新增持有通信ETF、房地产ETF、游戏ETF等产品，并继续持有科创医药ETF [2] 策略配置调整 - 新增调入通信ETF（基金代码515880，市值117.70亿元），其重仓申万行业为通信设备（权重75.87%），周度择时信号为1（看多），日度择时信号为0（中性） [12] - 新增调入房地产ETF（基金代码159768，市值5.92亿元），其重仓申万行业为房地产开发（权重100%），周度择时信号为1（看多），日度择时信号为-1（看空） [12] - 新增调入游戏ETF（基金代码159869，市值111.62亿元），其重仓行业为游戏（权重85.14%），周度择时信号为1（看多），日度择时信号为-1（看空） [12] - 继续持有科创医药ETF嘉实（基金代码588700，市值2.87亿元），其重仓行业为医疗器械（权重36.76%），周度择时信号为0（中性），日度择时信号为-1（看空） [12] - 同期调出建材ETF（近1周涨跌幅0.62%）、航空航天ETF（近1周涨跌幅-0.52%）、中药ETF（近1周涨跌幅0.28%）、养殖ETF（近1周涨跌幅1.25%）、粮食ETF（近1周涨跌幅1.65%）、绿电ETF（近1周涨跌幅1.75%）、卫星产业ETF（近1周涨跌幅0.49%）、计算机ETF南方（近1周涨跌幅3.29%）、生物医药ETF（近1周涨跌幅-1.26%）等产品 [13] 策略业绩表现 - 2025年10月27日至10月31日期间，ETF组合平均收益为0.96%，同期沪深300ETF（基金代码510300，市值4304.52亿元）收益为-0.29%，策略超额收益为1.25% [13] - 策略自2024年10月14日建仓以来累计收益率曲线显示持续跑赢沪深300ETF [5]

核心观点 - 报告认为当前转债市场整体机会有限，价格中位数处于高位，偏债型转债数量稀少，平衡型转债面临强赎压力，偏股型转债则普遍高价高溢价[17] 在此环境下，建议以波段思维对待转债资产，均衡配置行业，并精选正股高波动性以消化溢价或低溢价的个券[17] 报告据此筛选出2025年11月的“十强转债”组合，覆盖银行、锂电、医疗、半导体等多个行业[19] 2025年10月转债市场回顾 - 10月权益市场总体震荡上涨，沪指全月上涨0.42%，收于3950.3点，行业表现分化，煤炭（+7.06%）、银行（+6.86%）、石油石化（+2.86%）领涨，而计算机（-5.85%）、电力设备（-5.09%）、有色金属（-4.85%）等板块跌幅居前[5] 债市多空因素交织，10年期国债利率收于1.849%，较月初上行0.20个基点[5] - 转债市场经历估值先压缩后修复的过程，中证转债指数月内下跌1.35%[5] 截至10月24日，转债算术平均平价较上月下降3.00%至114.34元，价格中位数较上月末下降0.48%至131.01元，处于2023年以来97%分位数的高位[5] 偏股型转债估值小幅压缩，[90,125)平价区间平均转股溢价率为24.49%，较上月末下降0.46%[5] 市场日均成交额明显下降至632.70亿元[5] - 个券层面，收涨个券数量（131只）少于收跌个券（271只），涨幅居前的多为临期小余额标的，而前期涨幅较大的个券出现回调[5] 2025年11月转债配置策略 - 策略上强调波段操作与均衡配置，建议关注高胜率与高赔率方向[17] 高胜率方向包括锂电（储能IRR提升、行业出清接近尾声）、半导体设备与材料（国产替代份额突破）、农药（全球周期复苏）、变压器（AI基建推升需求）、功率半导体（新能源汽车等需求激增）及医疗器械（院内招标回暖）等[17] 高赔率方向包括银行（保险资金配置及分红行情）、生猪养殖（产能出清）、电力（煤价支撑电价）及转债化债（风险收益比优于正股）[17] - 中长期逻辑待兑现、适合波段操作的板块包括人形机器人（商业化在即）、低空经济（招标增长与订单落地）、反内卷（光伏/生猪等协议减产）及创新药（BD落地密集期）等[17] 2025年11月“十强转债”组合 - 组合包含十只转债，覆盖多个行业，具体信息如下[19]： - **兴业转债 (113052.SH)**：正股兴业银行，余额413.52亿元，价格122.83元，转股溢价率26.34%，评级AAA，推荐因股息率重回5%+，配置价值凸显[19] - **亿纬转债 (123254.SZ)**：正股亿纬锂能，余额49.99亿元，价格168.60元，转股溢价率6.41%，评级AA+，因动储电池出货均快速增长[19] - **奕瑞转债 (118025.SH)**：正股奕瑞科技，余额14.22亿元，价格138.84元，转股溢价率33.03%，评级AA，因医疗设备更新拉动探测器需求，核心零部件突破海外垄断[19] - **精测转2 (123176.SZ)**：正股精测电子，余额12.75亿元，价格152.72元，转股溢价率32.09%，评级AA-，因半导体检测设备国产替代紧迫性提升[19] - **韦尔转债 (113616.SH)**：正股豪威集团，余额24.32亿元，价格128.29元，转股溢价率56.94%，评级AA+，因智驾与新兴市场加速导入，推出强竞争力新品[19] - **中贝转债 (113678.SH)**：正股中贝通信，余额5.11亿元，价格137.18元，转股溢价率22.71%，评级A+，因训练推理需求推升Token消耗，公司智算业务爆发式增长[19] - **华设转债 (113674.SH)**：正股华设集团，余额4.00亿元，价格128.28元，转股溢价率40.04%，评级AA，因基建设计龙头主业企稳，发展智慧设计及低空经济新业务[19] - **恒逸转债 (127022.SZ)**：正股恒逸石化，余额20.00亿元，价格113.15元，转股溢价率52.99%，评级AA+，因炼化落后产能淘汰，龙头盈利有望修复[19] - **保隆转债 (113692.SH)**：正股保隆科技，余额13.90亿元，价格133.69元，转股溢价率36.46%，评级AA，因全球TPMS龙头，空气悬架、智驾等新业务迅速增长[19] - **利民转债 (128144.SZ)**：正股利民股份，余额2.58亿元，价格235.80元，转股溢价率5.06%，评级AA，因国内杀菌剂龙头，加速布局生物合成[19] 重点公司分析 - **兴业银行**：2024年营收2108.31亿元，净息差1.82%，不良率1.07%，拨备覆盖率237.78%[23] 大投行FPA余额4.53万亿元，财富管理AUM近年复合增速达17%[23] 2024年度分红总额224.32亿元，股息率达4.7%，当前PB为0.61倍[23] - **亿纬锂能**：2024年营收487.84亿元，2025年第三季度储能电池出货19.7GWh，同比增长33%，动力电池出货13.1GWh，同比增长83%[34] 公司是全球首家实现600Ah+储能电池量产的企业[34] - **奕瑞科技**：2024年营收18.64亿元，销售毛利率58.70%[44] 公司平板探测器全球市占率估算达20.09%，为中国厂商第一，2024年核心零部件收入达1.26亿元，同比增长45.49%[46] - **精测电子**：公司是国内平板显示检测设备龙头，产品覆盖LCD、OLED等，并积极切入半导体检测领域，与中芯国际、华虹集团等客户合作[59] - **豪威集团**：2024年营收210.21亿元，归母净利润33.23亿元，同比增长498%[69] 汽车图像传感器业务收入提升至59.05亿元，同比增长29.85%[69] 2025年第一季度净利润8.66亿元，同比增长55%[69] - **中贝通信**：2024年营收28.62亿元，2025年上半年智算服务业务收入2.97亿元，同比增长498.21%[83] 公司已累计上线1.4万P算力，预计年底达3万P[83] - **华设集团**：2024年营收53.53亿元，公司是工程咨询龙头，具备低空经济全过程服务能力，承接多个省级规划项目[95] - **恒逸石化**：2024年营收1361.48亿元，公司构建“一滴油、两根丝”完整产业链，PTA产能全球领先，锦纶需求向好[105] - **保隆科技**：2023年营收58.97亿元，2024年空气悬架业务收入9.93亿元，同比增长41.8%，传感器业务收入6.65亿元，同比增长25.37%[117] - **利民股份**：2024年营收42.24亿元，2025年上半年归母净利润2.69亿元，同比增长747.1%，核心产品代森锰锌、百菌清等价格同比上涨[130]

红利资产整体情绪与估值 - 红利资产的情绪面与持仓热度处于年度低位，约位于负一标准差处，显示其处于相对底部区域，具备估值修复与资金回流潜力[6] - 创业板与中证红利之间的远期估值因子“剪刀差”已扩大至两个标准差以上[6] - 红利资产现或具备一定的估值修复与资金回流潜力[4] 煤炭行业动态与前景 - 煤价强势上涨，反内卷背景下超产查处导致的供应受限是本轮煤价上涨的底层逻辑[6] - 政策层面持续聚焦治理价格无序竞争，市场预期得以纠正[6] - 当前煤炭板块自“924”以来涨幅与PB估值变动均处于各板块靠后位置，在煤价上涨驱动下板块补涨可能性加大[6] 高股息率行业排行 - 近12个月股息率前五的板块为：白色家电（5.11%）、股份制银行II（4.83%）、煤炭开采（4.81%）、城商行II（4.72%）、炼化及贸易（4.56%）[7] - 数据截至2025年10月19日，板块分类为申万指数二级行业分类[7] 红利指数近期表现 - 统计区间2025年9月20日至2025年10月19日，华宝红利家族部分指数近1月表现如下：中证800红利低波上涨2.23%，标普A股红利机会上涨1.85%，红利低波上涨1.2%，红利低波动上涨0.94%，标普港股通低波红利上涨0.4%[7][8] - 统计区间2024年10月20日至2025年10月19日，部分红利指数近1年表现为：标普港股通低波红利、中证800红利低波、标普A股红利机会等指数走势显示波动，具体百分比变化需参考图表趋势[8] 华宝红利系列ETF产品 - 港股通红利ETF（159220）追踪标普港股通低波红利指数，指数股息率为5.18%[8][10] - 标普红利ETF（562060）追踪标普中国A股红利机会指数[8][10] - A500红利低波ETF（159296）追踪中证A500红利低波动指数[8][10] - 800红利低波ETF（159355）追踪中证800红利低波动指数，聚焦大中盘[10] - 300现金流ETF（562080）追踪沪深300自由现金流指数，聚焦优质蓝筹[10]

陆股通整体持仓规模 - 25Q3陆股通持有A股市值从25Q2的2.27万亿元增加至2.59万亿元，环比增长3200亿元 [1] - 陆股通持股市值占A股流通市值的比例从25Q2的2.79%下降至2.69% [1] 行业配置比例变化 - 25Q3陆股通对电子、电力设备、有色金属、机械设备、通信的配置比例提升较大，分别提升4.96、4.88、1.21、1.14、0.65个百分点 [1] - 电力设备、电子、医药生物、银行、食品饮料是陆股通配置比例居前的行业 [1] 一级行业资金流向 - 25Q3陆股通对电子、电力设备、机械设备、农牧、建材净流入较多 [2] - 25Q3陆股通对银行、非银金融、食品饮料、公用事业、交通运输净流出较多 [2] 二级行业资金流向 - 25Q3陆股通对电池、光学光电子、光伏设备、通用设备、元件、消费电子、通信设备净流入较多 [2] - 25Q3陆股通对国有大型银行、白酒、股份制银行、电力、证券、保险、乘用车、白色家电、通信服务净流出较多 [2] 重仓股变动 - 25Q3陆股通前五大重仓股为宁德时代、贵州茅台、美的集团、招商银行、北方华创 [4] - 与25Q2相比，前20大重仓股中新增立讯精密、阳光电源、工业富联、中际旭创、澜起科技 [4] - 与25Q2相比，国电南瑞、豪威集团、工商银行、伊利股份、农业银行退出前20大重仓股 [4] 个股资金流向 - 25Q3陆股通净流入前五的个股为宁德时代(207.96亿元)、阳光电源(105.38亿元)、北方华创(85.03亿元)、中际旭创(72.53亿元)、立讯精密(53.36亿元) [7] - 25Q3陆股通净流出前五的个股为贵州茅台(-170.76亿元)、比亚迪(-134.68亿元)、长江电力(-130.35亿元)、招商银行(-123.97亿元)、农业银行(-112.56亿元) [7]

目标价涨幅排名 - 中芯国际目标价涨幅最高，达86.01%，最新目标价为238.00元，属于半导体行业 [1][3] - 稳健医疗目标价涨幅为41.99%，最新目标价为56.00元，属于个护用品行业 [1][3] - 统联精密目标价涨幅为38.96%，最新目标价为80.50元，属于消费电子行业 [1][3] - 浦发银行获得两家机构覆盖，浙商证券给予目标价16.45元，目标涨幅38.94%，中国国际金融给予目标价16.06元，目标涨幅35.64% [1] 券商推荐家数排名 - 浦发银行、比亚迪、赛力斯均获得3家券商推荐，是期内获得推荐次数最多的公司 [4][5] - 浦发银行收盘价为11.84元，属于股份制银行行业 [5] - 比亚迪收盘价为107.79元，赛力斯收盘价为167.67元，两者均属于乘用车行业 [5] - 金风科技、西子洁能、特变电工等7家公司均获得2家券商推荐 [5] 评级调高情况 - 期内券商调高上市公司评级共3家次 [5] - 光大证券将九号公司评级从“增持”调高至“买入” [5][6] - 东北证券将江丰电子评级从“增持”调高至“买入” [5][6] - 方正证券将西子洁能评级从“推荐”调高至“强烈推荐” [5][6] 首次覆盖情况 - 期内券商共给出36次首次覆盖 [6] - 维尔利获得长江证券首次覆盖，给予“买入”评级，属于环境治理行业 [6][7][8] - 东珠生态获得国盛证券首次覆盖，给予“买入”评级，属于基础建设行业 [6][7][8] - 润建股份获得中邮证券首次覆盖，给予“增持”评级，属于通信服务行业 [6][7][8] - 北方稀土获得兴业证券首次覆盖，给予“增持”评级，属于小金属行业 [6][7][8] - 统联精密获得国泰海通证券首次覆盖，给予“增持”评级，属于消费电子行业 [6][7][8]

券商目标价涨幅排名 - 中芯国际目标价涨幅最高，达86.01%，属于半导体行业 [1] - 稳健医疗目标价涨幅为41.99%，属于个护用品行业 [1] - 统联精密目标价涨幅为38.96%，属于消费电子行业 [1] 券商推荐家数排名 - 浦发银行、比亚迪、赛力斯均获得3家券商推荐，是获得推荐最多的公司 [3][4] - 获得2家券商推荐的公司包括金风科技、西子洁能、特变电工、三友医疗、金域医学、鼎龙股份、新产业 [4] 券商评级调高情况 - 光大证券将九号公司评级从“增持”调高至“买入” [4] - 东北证券将江丰电子评级从“增持”调高至“买入” [4] - 方正证券将西子洁能评级从“推荐”调高至“强烈推荐” [4] 券商首次覆盖情况 - 报告期内券商共给出36次首次覆盖 [5] - 维尔利获长江证券“买入”评级，东珠生态获国盛证券“买入”评级 [5] - 润建股份获中邮证券“增持”评级，北方稀土获兴业证券“增持”评级，统联精密获国泰海通证券“增持”评级 [5] - 其他被首次覆盖的公司包括珂玛科技、开普云、山东出版、楚江新材、东方国信等20家公司 [6][7]

券商目标价涨幅排名 - 中芯国际目标价涨幅最高达86.01%，属于半导体行业 [1] - 稳健医疗目标价涨幅为41.99%，属于个护用品行业 [1] - 统联精密目标价涨幅为38.96%，属于消费电子行业 [1] 券商推荐家数排名 - 浦发银行、比亚迪、赛力斯均获得3家券商推荐，在128家被推荐公司中并列第一 [3][4] - 获得2家券商推荐的公司包括金风科技、西子洁能、特变电工、三友医疗、金域医学、鼎龙股份、新产业 [4] 券商评级调高 - 光大证券将九号公司评级从“增持”调高至“买入” [4][5] - 东北证券将江丰电子评级从“增持”调高至“买入” [4][5] - 方正证券将西子洁能评级从“推荐”调高至“强烈推荐” [4][5] 券商评级调低 - 财通证券将蓝思科技评级从“买入”调低至“增持” [6] 券商首次覆盖 - 券商本周共给出36次首次覆盖 [7] - 维尔利获得长江证券“买入”评级，东珠生态获得国盛证券“买入”评级 [7] - 润建股份、北方稀土、统联精密等公司获得“增持”评级 [7] - 其他被首次覆盖的公司包括珂玛科技、开普云、山东出版、东方国信、天山铝业等 [7][8]