政策背景与核心逻辑 - 中国通缩压力持续加剧 GDP平减指数已连续9个季度为负 PPI通缩周期长达34个月[1] - 2024年9月首次聚焦地方政府融资平台去杠杆难题 2025年中启动反内卷专项行动 核心目标是通过市场化整合减少过度竞争恢复行业定价权[3] - 与2015-2018年供给侧改革相比 当前过剩产能集中于新兴领域如太阳能和动力电池 且多为2022年后新建的先进产能[4] - 当前过剩产能行业中民营企业占比达50%-90% 太阳能和电池领域超95% 电动汽车领域65% 远高于2015-2018年钢铁35%和水泥50%的民企占比[4] - 宏观环境更复杂 面临地方债务问题人口结构问题与出口市场地缘碎片化 传统基建与房地产刺激空间受限[6] MSCI中国ROE三维展望 - 基准场景假设政策以适度执行加增量再平衡推进 GDP平减指数2025年下半年为-0.9% 2026年为-0.7% 2027年转正[9] - 基准场景下MSCI中国ROE将从2025年11.1%逐步回升 2030年达到13.3% 2025-2030年盈利复合增速8.9%[9] - 基准场景估值将向12-13倍前瞻市盈率修复 与MSCI新兴市场基本持平[9] - 20个行业板块中有12个预计到2030年将出现显著的ROE改善[10] - 乐观场景下若地方政府激励机制改革提速并推出补充财政预算 GDP平减指数2026年下半年即可转正[12] - 乐观场景下2030年MSCI中国ROE将达16.3% 2025-2030年盈利复合增速11.9% 估值有望突破14倍前瞻市盈率[13] - 悲观场景下若采用运动式去产能加需求刺激不足且无额外政策宽松 通缩将长期持续[15] 行业ROE详细预测 - 汽车与零部件行业ROE从2025年11.4%升至2027年14.3% 2030年维持在13.8%[11] - 银行业ROE从2025年9.7%微升至2030年9.9% 保险业从11.8%降至11.4%[11] - 食品饮料行业ROE从2025年19.6%降至2030年16.9% 餐饮业从16.8%升至19.4%[11] - 医疗保健行业ROE从2025年12.0%升至2030年14.7%[11] - 半导体行业ROE从2025年8.6%显著升至2030年14.2%[11] - 软件与服务行业ROE从2025年7.4%升至2030年12.1%[11] - 房地产行业ROE从2025年3.2%微升至2030年4.2%[11] 3P框架下的行业机遇 - 高潜力行业包括EV电池政策支持明确市场集中度高 钢铁水泥国企主导且有产能控制经验 航空业供需相对平衡国企执行力强[20][22][23] - 钢铁行业2025年已启动3%产能削减 水泥要求2025年底前完成产能置换以弥补20%超产缺口[22] - 中等潜力行业包括煤炭浮法玻璃亏损压力小但国企主导 太阳能设备利润率创历史新低但民企主导 化工长期产能过剩但短期难全面暂停扩张[24][25][26] - 低潜力行业包括汽车零部件行业碎片化民企主导协调改革难度大 快递业盈利低迷供给过剩但国企参与度低[27][28] 关键受益个股 - 汽车领域受益个股包括吉利汽车理想汽车宁德时代 受益于电池整合与车企定价纪律改善[29][31] - 消费服务领域受益个股包括百胜中国海底捞 政策规范外卖平台竞争后餐饮企业利润率压力缓解[29][31] - 能源领域受益个股包括中石油中石化 老旧炼油产能淘汰推动行业集中度提升[29][31] - 材料领域受益个股包括宝钢股份海螺水泥 国企主导的产能控制将直接改善盈利[29][31] 政策措施与未来展望 - 短期3-6个月内上游行业如煤炭钢铁水泥将率先行动 实施适度减产如煤炭产能利用率管控钢铁3000万吨减产目标[32] - 中期1-3年内聚焦十五规划结构改革 包括干部考核体系转向消费与收入增长财税改革从增值税向直接税倾斜社会福利强化如全国性生育补贴[32] - 长期3-5年内通过市场化并购如多晶硅整合基金模式效率与环保标准升级如化工老旧产能淘汰推动过剩产能行业格局优化[32] - 反内卷长期利好集中于内需导向行业如电池钢铁水泥 对全球产业链影响有限[32]

消费板块中，啤酒、家电、汽车、节假日概念、航空、新消费概念等板块均纷纷下行。其中，华润啤酒（00291.HK）跌3.45%，海信家电 （00921.HK）跌5.07%，华住集团-S（01179.HK）跌1.93%，小鹏汽车-W（09868.HK）跌2.23%，比亚迪股份（01211.HK）跌2.53%，中国南 方航空股份（01055.HK）跌2.37%，中国国航（00753.HK）跌1.79%。 内房股、物管股、建材水泥股均承压走弱。世茂集团（00813.HK）跌7.69%，越秀地产（00123.HK）跌2.46%，雅生活服务（03319.HK）跌 3.58%，新城发展（01030.HK）跌2.45%，绿城中国（03900.HK）跌1.58%。 其它方面，机器人概念、特斯拉概念、脑机接口等板块等也都表现低迷。力劲科技（00558.HK）跌7%，南京熊猫电子股份（00553.HK）跌 4.17%，比亚迪电子（00285.HK）跌4.99%。 9月3日，港股三大指数集体走弱。截至收盘，恒生指数跌0.6%，国企指数跌0.64%，恒生科技指数跌0.78%。 分板块看，中资券商股跌幅居前。国联民生（01456.HK）跌 ...

善思录：陆天然/文 当贝莱德以5.8折甩卖上海写字楼、黑石折价30%抛售北京物流地产，当107家外企在2024年1-4月关停上海业务、1.8万从业者面临失业，这场外资撤离潮不 仅是商业地产的"寒冬"，更倒逼上海在营商环境建设上走出新路径。其中，"为外企配首席服务员"的创新举措，跳出了传统"政策优惠"的惯性思维，以精准 化、全周期的服务破解外资经营痛点，成为上海稳住外资基本盘、应对全球产业链重构的关键"新打法"。 在全球产业链重构的背景下，"首席服务员"制度的价值，更在于它回应了外资对"稳定预期"的核心需求。当前，部分外资撤离并非不看好中国市场，而是担 忧政策不确定性、经营成本上升、产业链配套变化等风险。比如，Discover关闭上海数据分析中心，除了全球战略调整，也有对数据合规政策变化的顾虑； 一些美资律所撤离，与跨境法律服务对接不顺畅有关。而"首席服务员"通过定期走访、需求台账更新、政策提前解读等方式，为外企提供了"可预期"的经营 环境——某德资汽车零部件企业负责人表示，"首席服务员"会提前3个月告知社保缴费基数调整细节，让企业有充足时间制定成本预算；某英资金融科技公 司则通过"首席服务员"提前了解到跨境资 ...

【环球时报记者 马梦阳 李迅典 环球时报驻美国特约记者 卓然】 编者的话： "新增的250美元签证费可能会令美国旅游市场更加低迷。"路透社近日 以此为题报道称，由于特朗普政府在移民政策上全面加码，海外游客人数持续下降。美国向赴美游客加征"签证诚信费"恐将给本已举步维艰的旅 游业带来更大压力。美国最近推出的一系列入境政策将给该国旅游业及相关经济领域带来怎样影响？《环球时报》记者对此进行了采访调查。 持续收紧签证政策 路透社报道称，新的签证费将于10月1日生效，给来自墨西哥、阿根廷、印度、巴西和中国等非免签证国家的游客增加了入境门槛。根据美国旅游 协会的数据，此项额外费用将总签证费用提高到约450美元，涨幅超过135%，使美国旅游签证费用成为全球最高之一。 据《纽约时报》报道，新增的"签证诚信费"虽可退还，但具体退款流程尚未明确，适用于包括旅游、商务及留学在内的多种非移民签证类别。美 国国务院统计显示，2024年共发放了约1100万份非移民签证。 美国差旅管理公司Altour总裁加布·里兹表示："我们在游客体验中引入的任何不便，都会在一定程度上抑制游客的赴美意愿。"他补充说，"随着夏 季结束，签证成本上升成为更紧 ...

商报讯(记者潘婷婷)杭州地铁四期迎来"巨无霸"、嘉兴南湖机场顺利完成验证试飞、甬舟铁路徐家隧道 顺利贯通……近日，浙江一批交通工程迎来新进展。 18号线一期华家池站 迎来"巨无霸" 接下来，嘉兴南湖机场将锚定今年年底前正式通航的目标，全力以赴做好后续行业验收、投运准备等各 项工作，确保顺利投运并安全运行。 甬舟铁路3座隧道贯通 项目建成后，将有力地完善杭州的城市轨道交通网络，进一步加强临平、萧山副城与主城区的联系，促 进区域间的快捷沟通，尤其是填补了萧山南片闻堰、义桥等区域的地铁空白。 嘉兴南湖机场 年底前通航 近日，嘉兴南湖机场也迎来了首架民航客机，这标志着机场顺利完成验证试飞，向正式通航迈出坚实一 步。 本次试飞历时90分钟，试飞机组对嘉兴南湖机场飞行程序、运行标准、通信导航、助航灯光等各种设施 设备以及飞行区道面、标志标牌、机场净空情况进行了严格检验。 近日，杭州地铁18号线一期华家池站停车线顶管机"凯旋号"顺利始发，标志着全国首个超大断面矩形顶 管机正式应用于地铁停车线建设。 杭州地铁18号线一期工程，是杭州轨道交通的关键线路。南起萧山义桥站，北至临平世纪大道站，全长 48.3公里，均为地下线。沿线设 ...

美国中产消费信心显著下滑，正引发多个行业的连锁反应。最新数据显示，美国消费者信心指数在八月出现近百分之六的降幅，中断了此前两个月的回升势 头。与此同时，更多美国民众对就业市场表示担忧，并预期未来收入可能减少。 餐饮行业同样感受到压力。美国多家连锁餐厅的高管表示，中产顾客正在积极寻找优惠活动。有的餐厅注意到顾客选择更便宜的菜品并减少饮品消费，有的 则发现更多中等收入群体为参与促销活动而来。快餐巨头报告称，随着中产顾客回避高价餐厅，其客流量出现增长，但低收入顾客光顾频率有所下降。 与此形成鲜明对比的是，美国高收入群体仍在持续消费。航空企业的业绩显示，高端舱位机票仍然热销，而经济舱销售则趋于疲软。运动鞋市场同样呈现分 化趋势，高端品销售依然保持强劲势头。这种消费分化现象在多个行业都有明显体现。 美国中产家庭成为此次信心下滑的主要群体。数据显示，美国年收入在五万至十万美元之间的家庭态度转变尤为明显。他们在六月之前还保持着与高收入群 体相似的乐观态度，但随后信心指数急剧下滑，现已更接近低收入群体的悲观看法。专家指出，这一变化表明美国中产正在经历明显的消费信心危机。 这种信心下滑已在实际消费行为中得到体现。美国零售业巨头 ...

（原标题：300元不到飞首尔！山西大同"砸出"机票洼地丨夏游记） 21世纪经济报道记者 唐唯珂 报道 大同又一次火出圈了，这次不是因为黑神话悟空，而是因为低价机票。 从大同云冈国际机场出发，曼谷往返航班最低350元；飞往莫斯科的单程航班只需要600元；去往首尔的 机票不到300元。 这些低价机票吸引了大量游客，尤其是年轻人，他们纷纷选择从大同出发进行出境游。更是在社交平台 上晒出大同出境游的超低价格攻略。 大同机票价格洼地 公开信息显示，大同云冈国际机场目前共开通了4条国际直飞航线，包括韩国首尔、蒙古乌兰巴托、泰 国曼谷和俄罗斯莫斯科，还有一条直飞中国香港的航线，而这些航线多数为2024年和2025年新开通。 以直飞曼谷为例，21世纪经济报道记者8月底通过OTA平台检索北京直飞曼谷的往返价格在2300到2400 元，即使选择在上海或者广州中转，也要花上至少1500元。但从大同出发，即使算上高铁票，一个人的 往返价格仅在600到700元，形成了明显的价格洼地。 大同机票价格洼地现象的出现并非偶然，背后有多重原因。 政府的政策支持和资金补贴是一大原因。为发展当地文旅，大同市政府开通引进、开通高性价比的国际 直飞航 ...

大同又一次火出圈了，这次不是因为黑神话悟空，而是因为低价机票。 从大同云冈国际机场出发，曼谷往返航班最低350元；飞往莫斯科的单程航班只需要600元；去往首尔的机票不到300元。 这些低价机票吸引了大量游客，尤其是年轻人，他们纷纷选择从大同出发进行出境游。更是在社交平台上晒出大同出境游的超 低价格攻略。 大同机票价格洼地 公开信息显示，大同云冈国际机场目前共开通了4条国际直飞航线，包括韩国首尔、蒙古乌兰巴托、泰国曼谷和俄罗斯莫斯科， 还有一条直飞中国香港的航线，而这些航线多数为2024年和2025年新开通。 这次大同的出圈不仅是因为其拥有可观数量的国际直飞航线，更难得的是，相比一线城市，大同的国际机票价格极具竞争力。 大同机票价格洼地现象的出现并非偶然，背后有多重原因。 政府的政策支持和资金补贴是一大原因。为发展当地文旅，大同市政府开通引进、开通高性价比的国际直飞航线，并对航空公 司给予资金补贴，直接降低航司运营成本，使机票价格更具竞争力。 此外，当地国际航线的运营模式也具有一定特殊性。据一位国际导游介绍，大同大部分的航班座位由旅行社提前承包，主要用 于服务跟团游客。当团队客源不足时，剩余散客票会投放至网络平 ...

核心观点 - 前海综合保税区以全国A类第三名成绩首次跻身三甲 成为粤港澳大湾区唯一进入全国前三的综合保税区 从2023年第19位跃升至第3位 实现16位跨越式提升 [1] 绩效表现 - 2024年进出口总值达3752.5亿元 同比增长49.9% 增速远超全国综保区平均水平 进出口规模位列全国第四 广东省第一 [2] - 占深圳全市三个综保区进出口总量三分之二 成为深圳外贸增长核心引擎之一 [2] - 2024年1-7月进出口规模达2215亿元 同比增长19.1% 创同期历史新高 [2] - 区内集聚进出口百亿级企业9家 其中越海全球成为千亿级深圳市外贸领头羊 [2] - 嘉里大通 马士基供应链等10余家企业实现营收翻倍增长 [2] 创新业态发展 - 创新海关监管模式支持电子元器件与集成电路国际交易中心建设 大幅压缩企业通关时间 [2] - 将大疆玩具无人机 西门子核磁共振成像装置零件纳入保税维修目录 [3] - 西门子磁共振公司通过保税维修政策降低30%全球服务成本 [3] - 开展深圳首架民航发动机保税融资租赁业务 货值近40亿元 涉及飞机11架 船舶2艘 飞机发动机1架 [5] - 推动保税研发 保税维修 保税展示 保税租赁等"保税+"模式多点开花 [5] - 举办广东省首次艺术品保税拍卖会 创新采用"境外保税+境内艺术"同台竞拍形式 [6]

板块整体表现 - 航空机场板块整体下跌0.63% 跑输上证指数(-0.45%)和深证成指(-2.14%) [1] - 板块内10只个股下跌 仅中国东航(600115)实现0.50%上涨 [1] - 华夏航空(002928)领跌板块 跌幅达2.78% [2] 个股价格表现 - 华夏航空收盘价8.75元 跌幅2.78%为板块最大跌幅 [2] - 中信海直(000099)跌幅2.54% 收盘价24.14元 [2] - 春秋航空(601021)收盘价52.00元为板块最高 跌幅0.73% [1][2] - 海航控股(600221)成交量最大 达590.44万手 成交额9.36亿元 [1][2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出3.22亿元 游资净流入9239.71万元 散户净流入2.29亿元 [2] - 上海机场(600009)主力净流出4678.23万元 净占比-11.34%为最高 [3] - 白云机场(600004)主力净流出3010.85万元 净占比-14.27%为占比最高 [3] - 中国国航(601111)主力净流入50.75万元 为唯一主力资金净流入个股 [3] - 华夏航空散户净流入2336.66万元 净占比10.30% [3]