医药生物行业 - 白云山制药总厂获得他达拉非片(2.5mg、5mg)药品注册证书，该药品用于治疗男性勃起功能障碍 [1] - 福元医药全资子公司获得盐酸溴己新口服溶液药品注册证书，适用于呼吸系统疾病治疗 [5][6] - 三生国健重组抗IL-1β人源化单克隆抗体注射液新药上市申请获受理，用于急性痛风性关节炎适应症 [52][53] 电力及新能源行业 - 华银电力拟投资13.98亿元开发三个新能源发电项目，总装机规模230兆瓦 [2] - 明阳智能与海基新能源达成1.9亿元回购协议 [18][19] - 欣旺达全资子公司拟出资2700万元参与设立新能源投资基金，主要投资海尔新能源科技 [55][56][57] 汽车行业 - 广汽集团5月汽车销量11.77万辆，同比下降24.8%，其中新能源汽车2.68万辆 [3] - 东风股份5月汽车销量10073辆，同比下降13.2% [51] - 精进电动4名股东拟合计减持不超过3.25%股份 [60][61][62] 化工及材料行业 - 江瀚新材拟以2-4亿元回购股份，价格不超过30元/股 [7][8][9] - 百川股份完成回购子公司宁夏百川科技7.14%股权，回购价款5000万元 [22][23][24] - 亚钾国际监事因涉嫌内幕交易被证监会立案调查 [42][43][44] 电子及半导体行业 - 鹏鼎控股5月营业收入25.98亿元，同比增长22.43% [27][28] - 晶方科技股东拟减持不超过2%股份 [37][38][39] - 锴威特股东拟减持不超过3%股份 [48][49] 房地产及建筑行业 - 金隅集团全资子公司33.64亿元竞得北京海淀区地块 [46][47][48] - 宁波建工全资子公司中标7.87亿元EPC项目 [14][15] - 粤宏远A拟终止筹划重大资产重组事项 [15][16][17] 农林牧渔行业 - 东瑞股份5月销售生猪15.54万头，销售收入2.03亿元 [24][25][26] - 大北农5月生猪销售收入12.48亿元，1-5月累计50.03亿元 [28][29] - 立华股份5月肉鸡销售收入11.18亿元，同比下降4.77% [29][30][31] 计算机及IT服务行业 - 石基信息全资子公司与万豪签订重大合同，提供酒店信息管理系统 [39][40] - 鸥玛软件中标1950万元教育部CET考试技术服务项目 [59] - 宏景科技拟出资5500万元设立合资公司 [66][67][68] 其他行业 - 大秦铁路5月货物运输量3296万吨，同比下降1.85% [13][14] - 中油工程子公司中标2.94亿美元伊拉克天然气项目 [57][58][59] - 帝欧家居实控人变更为朱江等四人 [66]

会议信息 - 中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会将举办"2025年6月乘用车市场分析发布会"，以网上形式发布 [2] - 会议协办方包括搜狐·汽车事业部、上海市信息中心、益普索（中国）等8家机构 [3] - 报告发布时间为2025年6月9日下午16:00，通过微信订阅号（cpca2024）和官网（www.cpcaauto.com）发布 [3][4] 报告内容 - 2025年5月上海汽车市场上牌情况（上海市信息中心） [3] - 2025年4月价格指数报告（福蓝汽车） [3][4] - 国家新能源汽车充换电基础设施建设政策及实施成效分析（中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会） [4] - 宁德时代换电2.0技术进展（福蓝汽车） [4] - 2025年4月新能源汽车行业月报（威尔森） [4] - 2025年5月轻型商用车市场预测（科瑞咨询） [4] - 2025年4月全国二手车市场深度分析（中国汽车流通协会） [4] - 2025年4月北京汽车市场分析（北京北辰亚运村汽车交易市场） [4] - 2025年5月全国乘用车市场分析（中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会） [4]

乘用车行业 - 预计2025年中国内地乘用车零售和出口同比分别增长2.9%和10% [1] - 下半年多款增混车型上市，全年新能源渗透率有望达55% [1] - 高速NOA搭载车型售价可能降至20万元以下，智驾软硬件国产化率稳步提升，momenta在软件方面领先同行 [1] - 建议关注比亚迪（智驾+出口）和小鹏汽车（M03 MAX/G7/增程车型陆续上市） [1] 重卡行业 - 2025年前四个月中国重卡累计销量（含出口）为35万辆，同比基本持平 [1] - 预计政策红利将在5月后释放，全年重卡销量（含出口）有望达95万辆（同比+5%） [1] - 看好中国重汽市占率提升，因其产品力和成熟的海内外销售管道 [2] 两轮车行业 - 新国标落地+以旧换新政策延续，2025年中国两轮车销量预计达5,600万辆 [2] - 新国标提高生产技术门槛并强调智能化，看好行业龙头雅迪 [2] 电池行业 - 固态电池是长期方向，但企业近期发力商用车电池和增程大电池 [2] - 中美达成阶段性关税协议，但不确定性仍存，韩企加码LFP电池争夺北美份额 [2] - 建议关注技术和海外布局领先的宁德时代 [2] 机器人行业 - 特斯拉、宇树、优必选等公布量产计划，产业化临近 [2] - 中国内地企业凭借成本优势和技术积累有望占据先机 [2] - 建议关注国产化率低、价值量占比大的核心零部件：行星滚柱丝杠、六维力传感器、灵巧手、谐波减速器和空心杯电机等 [2]

中美经贸关系 - 国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话 [2] - 商务部表示中方对合规稀土出口许可申请将予以批准 [2] - 商务部敦促美方彻底取消包括301关税在内的对华限制措施 [2] 宏观经济政策 - 相关部门加快推出稳就业稳经济举措 大部分政策将在6月底前落地 [2] - 央行开展1万亿元买断式逆回购操作 期限为3个月 [2] - 央行首次系统披露5月货币政策工具操作明细 [2] 行业动态 - 5月全国乘用车新能源市场零售105.6万辆 同比增长30% [2] - 5月全国新能源市场零售渗透率达53.5% [2] - 商务部将加强汽车行业"内卷式"竞争综合整治 [2] 资本市场 - 近1个月439家A股公司实施回购 总金额266.89亿元 [2] - 港交所证券市场总市值达40.9万亿港元 同比上升24% [2] - 中证指数将发布两只新债券指数 [2] 公司公告 - 小鹏汽车联合华为推出"追光全景"AR-HUD系统 [2] - 牧原股份5月商品猪销售收入同比增长26.93% [6] - 特斯拉股价单日下跌14.26% 市值蒸发超1500亿美元 [3] 国际动态 - 欧洲央行将欧元区三大关键利率分别下调25个基点 [3] - 美国4月贸易逆差锐减55.5%至616亿美元 [3] - 宝洁公司计划未来两年裁减7000个非制造岗位 [3]

指数表现 - 中证港美上市全球智能驾驶主题指数当前报6479.62点 [1] - 近一个月上涨5.17%，近三个月上涨1.15%，年至今下跌5.35% [1] - 指数基日为2016年12月30日，基点为1000.0点 [1] 指数构成 - 选取50只中国香港和美国市场上市的智能驾驶相关领域证券作为样本 [1] - 覆盖感知定位、决策规划、控制执行及车联网等领域 [1] - 前十大权重股合计占比62.43%，其中NVIDIA Corp权重最高达10.74% [2] - 理想汽车-W(9.89%)、Tesla Motors Inc(8.95%)、小鹏汽车-W(8.55%)分列第二至四位 [2] 市场分布 - 纳斯达克全球精选市场占比最高达60.74% [2] - 香港证券交易所占比28.50% [2] - 纳斯达克证券交易所和纽约证券交易所分别占5.60%和5.16% [2] 行业分布 - 乘用车行业占比最高达22.53% [2] - 数字媒体占比2.98%，光学光电子占比2.66% [2] - 汽车零部件与轮胎占比最低仅0.33% [2] 指数维护 - 样本每半年调整一次，分别在6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [3] - 权重因子随样本定期调整而调整 [3] - 特殊情况下将进行临时调整，样本退市时会被剔除 [3]

证券研究报告 零跑汽车 (9863 HK) 2025 年中期策略会速递— 新车周期强劲，全球化稳步推进 | 华泰研究 | | | 更新报告 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 6 月 | 05 日│中国香港 | 乘用车 | 6 月 4 日零跑汽车出席了我们组织的 2025 年中期策略会，会上公司重申发 展战略，沟通了 1-5 月销量和车型规划，维持全年销量 50-60 万辆目标。25 年公司将迎全球化新车周期，配合渠道端提前布局和下沉，LEAP3.5 架构 进一步集成降本，叠加战略合作逐步贡献增量，我们预计公司 25-27 年营收 将保持高速增长且毛利率持续提升，25 年有望实现全年盈利。维持买入。 25 年迎强势新车周期，1-5 月累计销量同比+161%，全年目标 50-60 万辆 公司销量表现亮眼，1-5 月累计销量同比+161%达 173658 辆。受益于规模 效应+销量结构优化+成本管理，24Q4/25Q1 毛利率为 13.3%/14.9%连创历 史新高。公司 25-26 年将迎密集的全球化新车投放，ABCD 四大平台协同发 力，其中 A 平台定位入门级，B ...

报告公司投资评级 - 报告对小鹏汽车-W的投资评级为“优于大市”（维持） [1][5][31] 报告的核心观点 - 2025Q1小鹏汽车营收、销量同比大幅增长，研发与经营活动降本增效，毛利率与净利率同环比均提升 [1][2][7] - 2025款小鹏X9、MONA M03新版本上市，标配图灵AI智驾，市场反响良好 [3][24][27] - 公司新车型走量，纯视觉方案落地，将高阶智驾车型渗透至20万以内市场，后续还有更多新车型推出，经营周期持续向上 [3][31] 各部分总结 财务表现 - 2025Q1小鹏汽车实现营业收入158亿元，同比增长141%；销量9.4万辆，同比增长330.8%，环比增长2.7%；总收入158.1亿元，同比增长141.5%，环比减少1.8%；净利润为 -6.6亿元，亏损同比和环比均收窄 [1][7] - 2025Q1汽车销售收入143.7亿元，同比+159.2%，环比 -2.1%，因交付量增加；服务及其他收入14.4亿元，同比+43.6%，环比+0.5%，因技术研发服务、维修及保养服务及汽车金融服务收入增加 [1][7] - 2025Q1毛利率/净利率分别为15.6%/-4.2%，分别同比变动+2.7/+16.7pct，分别环比变动+1.1/+4.1pct；研发费用率/销售、行政及一般费用率分别为12.3%/12.5%，分别同比变动 -8.3/-8.7pct，分别环比变动 -1.8/+0.1pct [11] - 2025Q1汽车业务毛利率10.5%，同比+5.0pct，环比+0.5pct，因销量增长带动整车成本降低及规模经济效益；服务及其他利润率为66.4%，同比+12.5pct，环比+6.8pct，同比因技术研发服务收入毛利率高，环比因保养及维修服务毛利率增加 [2][11] 销量情况 - 2025Q1总销量9.4万辆，同比增长330.8%，环比增长2.7%；2025年4 - 5月累计总交付量6.86万辆，同比增长251%；2025Q2汽车交付量预计102,000 - 108,000辆，按年增加约238%至258% [2][20] - 分车型看，2025Q1 G6/G9/P7/X9/M03/P7+销量分别为8946/3560/263/2407/14210/7392辆；2025年4月分别为17552/6828/1032/3518/47130/23885辆 [22] 新车型情况 - 2025年4月15日，2025款小鹏X9推出，标配图灵AI智能辅助驾驶功能，售价35.98 - 41.98万元，共4款车型，针对多方面优化升级，定位中大型纯电MPV [24] - 2025年5月28日，小鹏MONA M03新版本上市，1小时大定12566台，Max版订单占比83%，具备高颜值、聪明的特点，且售价有优势 [27] 盈利预测与估值 - 预计25/26/27年营收885/1181/1303亿元，预计25/26/27年归母净利润 -16/27/47亿元 [3][31] - 给出了2023 - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表及关键财务与估值指标 [33] 可比公司估值 - 列出了特斯拉和小鹏汽车-W的股价、总市值、销售收入、PS及投资评级等信息 [32]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5][31] 报告的核心观点 - 小鹏汽车新车型走量，纯视觉方案落地，将高阶智驾车型渗透至20万以内市场，加速实现高阶智驾平权，叠加后续更多新车型推出，公司经营周期持续向上 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2025Q1营业收入158亿元，同比增长141%；销量9.4万辆，同比增长330.8%，环比增长2.7%；总收入158.1亿元，同比增长141.5%，环比减少1.8%；净利润-6.6亿元，去年同期-13.7亿元，2024Q4为-13.3亿元 [1][7] - 2025Q1汽车销售收入143.7亿元，同比+159.2%，环比-2.1%，因交付量增加；服务及其他收入14.4亿元，同比+43.6%，环比+0.5%，因技术研发服务等收入增加 [1][7] - 2025Q1毛利率/净利率分别为15.6%/-4.2%，同比变动+2.7/+16.7pct，环比变动+1.1/+4.1pct；研发费用率/销售、行政及一般费用率分别为12.3%/12.5%，同比变动-8.3/-8.7pct，环比变动-1.8/+0.1pct [2][11] - 2025Q1汽车业务毛利率10.5%，同比+5.0pct，环比+0.5pct，因销量增长带动成本降低及规模经济效益；服务及其他利润率为66.4%，同比+12.5pct，环比+6.8pct，因技术研发服务收入毛利率高及保养维修服务毛利率增加 [2][11] - 预计25/26/27年营收885/1181/1303亿元，预计25/26/27年归母净利润-16/27/47亿元 [3] 销量情况 - 2025Q1总销量9.4万辆，同比增长330.8%，环比增长2.7%；2025年4 - 5月累计总交付量6.86万辆，同比增长251%；2025Q2汽车交付量预计102,000 - 108,000辆，按年增加约238%至258% [2][20] - 2025Q1，G6/G9/P7/X9/M03/P7+销量分别为8946/3560/263/2407/14210/7392辆；2025年4月，销量分别为17552/6828/1032/3518/47130/23885辆 [22] 新车型情况 - 2025年4月15日，2025款小鹏X9推出，标配图灵AI智能辅助驾驶功能，售价35.98 - 41.98万元，共4款车型，针对多方面优化升级，定位中大型纯电MPV [24] - 2025年5月28日，小鹏MONA M03新版本上市，1小时大定12566台，有高颜值、聪明特点，全球首次15万车型实现满血版智能辅助驾驶，加推Max、Plus新版型，Max版订单占比83% [3][27] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|30,676|40,866|88,453|118,093|130,301| |(+/-%)|14.2%|33.2%|116.4%|33.5%|10.3%| |净利润(百万元)| - 10431| - 5761| - 1582|2659|4682| |(+/-%)|--|--|--|--|76.1%| |每股收益（元）| - 5.48| - 3.03| - 0.83|1.40|2.46| |EBIT Margin| - 30.1%| - 14.8%| - 1.4%|2.5%|3.8%| |净资产收益率（ROE）| - 28.7%| - 18.4%| - 5.3%|8.2%|12.6%| |市盈率（PE）| - 13.4| - 24.2| - 88.0|52.4|29.7| |EV/EBITDA| - 23.5| - 33.2|144.9|42.2|32.3| |市净率（PB）|3.83|4.45|4.69|4.30|3.76| [4] 可比公司估值表 |代码|公司简称|股价（20250604）|总市值|销售收入（亿元）|PS|投资评级| |----|----|----|----|----|----|----| | | |元|亿元|2024E|2025E|2026E|2024E|2025E|2026E| | |TSLA.O|特斯拉(TESLA)|2,474.82|79,305|7,022|7,911|9,695|11|10|8|无评级| |平均| | | |7,022|7,911|9,695|11|10|8| | |9868.HK|小鹏汽车 - W|71.93|1,341|409|885|1,181|3|2|1|优于大市| [32]

乘用车板块 - 当前国内乘用车终端上险销量数据相对平淡 各车企加大促销力度 业绩预期及新车预期成板块核心支撑 [1] - 本周小米YU7预发布 尊界S800正式发布 挑战国内高端豪车天花板 [1] 智驾板块 - 特斯拉将于6月在得州奥斯汀市推出付费全自动驾驶服务 年底前将该服务扩展至其他城市 继续为今年在欧洲推出完全自动驾驶做准备 [2] - 小马智行和文远分别宣布与Uber扩大合作 Robotaxi服务在全球范围内落地加速 [2] - 九识及新石器等聚焦无人驾驶物流场景 L4技术预期低点很久 资本市场快速追赶产业进展 技术迭代、行业格局、新商业模式等仍在演变 [2] 机器人板块 - 本周行情震荡回调 短期机器人板块预期已经较高 很难进一步上修 个股表现进入"去伪存真"验证阶段 [3] - 行业标杆主机厂或已发布首批规模采购订单 市场关注中期样机迭代及更大规模量产兑现 [3] - 供应链层面 关注Tier1龙头拓展灵巧手总成等增量部件 布局有边际变化及预期差的低位标的 [3] 投资建议 - 关注整车比亚迪、吉利汽车、赛力斯、江淮汽车等 [3] - 关注商用车宇通客车、潍柴动力、中国重汽等 [3] - 关注智驾零部件德赛西威、伯特利、保隆科技等 [3] - 推荐组合包括比亚迪、赛力斯、江淮汽车、理想汽车 三花智控、隆鑫通用、宇通客车等 [3]

报告核心观点 - 化工行业有望迎来补库周期，部分供给受限行业景气度或提升，维持化工行业“推荐”评级；新材料行业受下游催化将放量，维持“推荐”评级；理想汽车新产品放量、智驾升级，维持“买入”评级；市场等待破局，6月首选计算机、军工、电子行业；铝行业短期去库涨价、长期高景气，维持“推荐”评级；看好2025年北交所板块投资价值；继峰股份2025年有望进入收获期，维持“增持”评级；日本HNB市场有望高增速，首次覆盖给予“推荐”评级 [32][45][50][52][60][62][67][71] 各报告总结 氧化铬绿涨价，化工安全问题多发，关注化工行业去产能——行业周报 - 2025年5月29日国海化工景气指数为92.56，较5月22日降0.34 [3] - 投资建议关注铬盐和磷矿石行业，铬盐需求转向新兴领域、供给受限，振华股份铬盐价格已涨；磷矿石供需紧张、价值待重估，芭田股份磷矿产能扩张、成本优势增强且提高分红 [4][5] - 近期化工安全事故多发，预计2025年化工行业去产能加速，中国优势企业进入市占率提升阶段，关注低成本扩张、景气度提升、新材料、高股息四大机会 [6] - 行业信息：截至2025年5月30日，Brent和WTI期货价周环比-1.74%和-1.57% [10] - 重点涨价产品：本周DEG、天然气、甲苯价格周环比+5.15%、+4.77%、+3.88% [11] - 重点标的信息：多公司产品价格有变动，万华化学、国瓷材料、巨化股份发布权益分派实施公告 [12][24][31] 2024年我国氢能消费规模世界第一，星舰第九次试飞失败——行业周报 - 新材料是化工未来重要方向，关注电子信息、航空航天、新能源、生物技术、节能环保板块的相关材料公司 [33] - 各板块动态：电子信息发布软件工程智能体标准、台积电欧洲设计中心将启用；航空航天星舰第九次试飞失败；新能源我国2024年氢能消费规模世界第一；生物技术平谷区出台替代蛋白产业计划；节能环保印发资源环境要素市场化配置意见 [35][37][39][41][43] 2025Q1毛利率环比提升，纯电智驾潜力大——理想汽车 - W/乘用车(02015/212805)点评报告（港股美股） - 2025Q1理想汽车营收259.3亿元，同/环比+1.1%/-41.4%；净利润6.5亿元，同/环比+9.4%/-81.7%；毛利率20.5%，同/环比-0.1pct/+0.2pct [46] - 交付量和车辆营销收入同比增长，2025Q1交付92,864万辆，同/环比+15.5%/-41.5%；车辆销售收入246.8亿元，同/环比+1.8%/-42.1% [48] - 焕新版车型上新交付，加速智驾升级，OTA持续推送；加速超充网络建设 [49] - 2025Q2预计交付12.3 - 12.8万辆，收入325 - 338亿元；预计2025 - 2027年营收、归母净利润增长，维持“买入”评级 [50] 等待破局——策略月报 - 4月关税冲击后市场等待破局，指数波动收窄，科技成长修复空间大 [52] - 经济韧性强、供给好于需求，5月制造业PMI环比改善但幅度和持续性待察 [52] - 流动性外紧内松，美国通胀降温趋势存疑，美联储降息预期延后，国内降准降息后宽松空间有限 [52] - 政策谋篇布局，聚焦外贸、就业、消费，关注6月陆家嘴论坛和7月政治局会议 [52] - 市场结构性机会为主，6月首选计算机、军工、电子行业 [52] 铝行业周报：关税压力有望进一步缓和，淡季去库表现好——行业PPT报告 - 宏观：美国法院阻止特朗普关税生效，国内4月工业企业利润增长，新动能行业利润增速快，中外合作加强 [54][55] - 电解铝：供应产能持稳，成本上升、利润压缩，库存下降；需求部分板块现淡季预期，铝线缆开工率高 [56] - 铝加工：铝棒库存下降、出库量减少，加工费承压，型材开工率微增，各板块开工情况有差异 [57] - 铝土矿：国产价格平稳，进口到港和出港量增加，价格进入震荡调整阶段 [58] - 氧化铝：海外进口窗口渐开，国内产能回升、价格涨势放缓，供应压力将缓解 [59] - 预焙阳极：价格持平，石油焦价格下跌 [60] - 投资建议：短期关税缓和、去库涨价，长期供给有限、需求有增长点，维持“推荐”评级，关注相关企业 [60] 本周北交所流动性收缩，世昌股份/志高机械上会通过——北交所行业普通报告 - 行情简述：北证50指数涨2.82%，日均成交额降29.23%，换手率降1.04pct；个股上涨比例69.17%；涨幅前五行业为石油石化等，后五为美容护理等 [61] - 新股情况：本周无新股上市，两家上会通过，下周上会、申购、上市均为0家 [62] - 投资策略：短期波动不改中长期价值，看好2025年北交所板块，关注低估值和主题映射标的 [62] 乘用车座椅放量 + 格拉默整合向上，公司2025年有望进入收获期——继峰股份/汽车零部件(603997/212802)公司深度研究 - 核心逻辑：过去投入和整合影响利润，2024年座椅盈亏平衡、格拉默剥离资产、新业务放量，2025年有望业绩释放 [63] - 座椅业务：市场规模大，公司切入赛道，在手订单充沛，2025年预计收入50 - 70亿元 [64] - 格拉默整合：剥离北美亏损资产，欧洲区整合加速，整体盈利有望修复 [65] - 头枕和其他新业务：头枕业务稳健，新业务2024年开始放量，有望成新增长点 [66] - 盈利预测和评级：预计2025 - 2027年营收、归母净利润增长，维持“增持”评级 [67] HNB行业专题：寡头垄断优质市场，新品迭代驱动持续增长——日本HNB市场研究——行业PPT报告 - 市场概览：日本是全球最大HNB市场之一，2023年达百亿美金，政策稳定、消费习惯驱动渗透率提升，2024年突破40% [68][69] - 市场格局：寡头垄断，CR2超70%，主流厂商有核心产品，靠迭代驱动增长，新一轮迭代在即 [70] - 投资建议：首次覆盖给予“推荐”评级，关注思摩尔国际 [71]