公众号推荐 - 半导体技术天地专注于半导体产业技术、技术资料和专家讲解 [1][3] - 国芯网定位为半导体行业第一微信公众平台，拥有50万从业人员关注 [5] - 全球电子市场提供芯媒评论内容 [7] - 半导体行业圈定位为半导体人专属社群 [10] - 半导体产业联盟覆盖半导体全产业链 [12] 社群运营 - 半导体论坛微信群已聚集8万成员，免费开放加入 [13][14] - 加群需通过中国半导体论坛公众号回复"加群"指令完成 [16] 行业服务 - 提供有偿新闻爆料、投稿及商务合作渠道，联系微信号iccountry [17][18]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [5][7][9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司为特色 OSAT 厂商，2024 年业绩重回增长轨道，紧抓汽车 CIS 市场扩容机遇，凭借 TSV 先进封装技术打造先发优势，通过外延并购布局光学器件和第三代半导体领域，发挥与主业的协同效应 [6][11] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 3.91/5.34/6.42 亿元，同比增速分别为 54.50%/36.84%/20.15%，截至 2025 年 7 月 11 日收盘价对应的 PE 分别为 46.49/33.98/28.28 倍 [6][9][195] 根据相关目录分别进行总结 1. 晶方科技：封测技术龙头 1.1 封测与光学器件双领域的技术领先者 - 公司以图像传感器封装为核心业务，通过兼并收购布局光学器件、氮化镓等领域，是领先的封测和光学器件供应商，集成先进封装技术与一站式光学器件解决方案 [17][20] - 业绩受下游 CIS 需求影响波动，2024 年因全球半导体产业回暖及汽车智能化发展，收入和利润增速重回增长区间，封装及光学器件双轮驱动，产能利用率影响盈利水平，财务水平优异且加大研发支出 [27][33][40] 1.2 内生 CIS 封测迎来汽车高景气，外延至光学器件和第三代半导体 - 公司毛利率高于同期可比公司，盈利能力较强，下游客户库存变化反映短期供应关系，掌握 WLCSP、TSV 先进技术，资本开支聚焦产线技术扩张，汽车电子为 CIS 带来成长空间 [46][49][55] - 公司通过收购布局光学器件和氮化镓器件业务，促进产业链延伸和市场空间扩大，把握三代半导体发展机遇 [57][58] 2. 车载 CIS 新机遇，晶方或伴国产 CIS 发展提份额 2.1 CIS 行业：汽车装载需求增速明显 - CIS 封装技术不断演进，WLCSP 及 TSV 为主要解决方案，封测环节占 CIS 芯片成本的 20% - 25%区间内 [61][69][81] - 下游多种应用需求推动 CIS 市场规模增长，消费级产品占主要地位，汽车带来增量空间，不同行业和应用领域对 CIS 像素需求有差异 [88][96][98] - 汽车应用带来 CIS 需求增量，CMOS 图像传感器在汽车领域多重应用推动市场增长，智驾渗透加速打开高像素摄像头 CIS 市场空间 [102][105] - 中国企业在全球 CIS 市场崭露头角，内资 CIS 在不同领域有差异性市场定位与竞争优势，中国大陆在安防和汽车 CIS 领域具备供应链优势，国内企业份额有望提升 [108][111][114] 2.2 公司综合实力明显，CIS 领域发展空间好 - 公司为全球知名客户供应商，CIS 封测业务客户集中度较高，国产 CIS 竞争力提高，公司业绩增长空间大，汽车行业成为 CIS 重要市场，国内安防产品受青睐，CIS 去库存效果明显 [117][121][135] - 公司 WLCSP 封装技术领先，产能配置完备，汽车 CIS 进入壁垒高，豪威科技在汽车 CIS 领域有先发优势，公司与豪威合作纵深，封装产量和产品销量随市场需求动态调整 [140][143][150] 3. 收购扩张，产业布局深入光学器件、第三代半导体领域 3.1 精密光学镜头应用广泛 - 工业级光学器件下游应用集中在新兴领域，光刻机中曝光系统重要，镜头为关键零部件，半导体精密光学市场空间广阔 [153][156][162] - 公司通过收购 Anteryon 布局光学器件业务，与主业协同，Anteryon 具备技术和客户优势，推动晶方光电晶圆级光学组件制造技术产业化，车用 WLO 产品放量有望继续增长 [167][169][172] 3.2 汽车领域，激发第三代半导体潜力 - GaN 在车规级应用广泛，具备高耐温、耐压和开关速度等优势，氮化镓市场规模预计快速增长，在汽车领域前景广阔 [175][178] - 公司通过并购整合 VisIC 公司拓展氮化镓功率模块业务，VisIC 专注汽车应用，与合作伙伴共同开发，具有逆变器及 OBC 产品优势 [182][186][189] 4. 盈利预测与评级 - 芯片封装业务预计 2025/2026/2027 年营收增速为 54.15%/27.06%/17.23%，光学器件业务预计 2025/2026/2027 年营收增速为 23.60%/33.90%/35.96% [10][192][193] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 3.91/5.34/6.42 亿元，同比增速分别为 54.50%/36.84%/20.15%，鉴于公司优势，首次覆盖给予“买入”评级 [9][195]

全球主权投资机构对中国市场的兴趣 - 全球主权投资机构对中国市场的兴趣显著提升，59%的受访者计划未来五年增加对中国市场的配置 [1] - 73%的北美主权财富基金认为未来5年将增加对中国的配置，88%的亚太主权财富基金持相同观点 [6] - 主权投资机构认可中国的科技创新能力，并认为中国在绿色转型领域是领导者 [1][3] 主权投资机构看多中国的理由 - 主权财富基金看多中国的理由包括吸引力的本地回报、多元化收益来源以及中国在关键技术领域的崛起 [4] - 中东投资者表示重点转向中国的创新驱动型行业，认为这些领域有望形成全球领导地位 [5] - 59%的受访主权财富基金将中国列为首要优先或比较优先的市场 [6] 中国在特定行业的全球领导地位 - 主权财富基金将中国视为半导体、云计算、人工智能、电动汽车和可再生能源基础设施等领域的全球领导者 [7] - 中东主权财富基金认为中国将在未来几十年主导太阳能、风能、电动汽车和电池市场 [8] - 亚太主权财富基金认为中国在半导体、云计算和人工智能方面缩小与美国差距只是时间问题 [8] 中国最具吸引力的行业 - 89%的受访主权财富基金认为数字技术和软件是中国未来3-5年最具吸引力的行业 [11] - 70%的受访主权财富基金看好高端制造和自动化以及清洁能源和绿色技术 [11] - 48%的受访主权财富基金提到医疗健康和生物技术 [11] 央行对黄金配置的态度 - 64%的受访央行计划在未来两年内增加黄金储备，高于2024年的53% [13] - 47%的央行预计将在未来三年增加黄金配置 [12][13] - 黄金被视为对冲美国债务水平上升、货币储备武器化及全球分化等风险的战略性工具 [13]

行业ETF表现 - 半导体ETF下跌1.29%至283.77美元，成交量为55.76万股 [1][2] - 网络股指数ETF上涨0.5% [1] - 能源业ETF下跌0.66%至88.54美元，成交量为155.90万股 [2] - 科技行业ETF下跌0.59%至254.34美元，成交量为27.86万股 [2] - 全球科技股ETF下跌0.59%至92.69美元，成交量为8023股 [2] - 医疗业ETF下跌0.27%至134.83美元，成交量为87.57万股 [2] - 生物科技指数ETF下跌0.17%至131.37美元，成交量为57942股 [2] - 全球航空业ETF下跌0.15%至24.99美元，成交量为12.42万股 [2] - 日常消费品ETF微跌0.07%至80.75美元，成交量为86.57万股 [2] - 可选消费ETF微涨0.02%至221.47美元，成交量为23.51万股 [2]

公司资本运作与业务转型 - 澜起科技于7月11日在香港联交所披露招股说明书，由中金公司、摩根士丹利、瑞银集团担任联席保荐人，计划港股IPO [1] - 公司2013年美股上市14个月后私有化退市，2019年转战A股科创板成为首批25家上市公司之一 [1] - 美股上市前后从消费级电视机顶盒转向内存互连芯片，科创板IPO前后借津逮服务器布局AI服务器国产化 [1] - 此次港股IPO明确押注"运力芯片"市场，试图在GPU主导的AI基础设施中寻找新机会 [2] 市场地位与产品布局 - 公司是全球最大内存互连芯片供应商之一，2024年市场份额达36.8% [1] - 产品组合包括DDR系列内存接口芯片和PCIe Retimer、CXL MXC等高性能运力芯片 [1] - 全球第一的内存互联芯片供应商，全球前二PCIe Retimer供应商，全球首发CXL MXC芯片 [3] - 内存互联芯片解决CPU高频计算与内存低速访问间的"剪刀差"问题，新业务芯片提升GPU服务器带宽和资源配置效率 [3] 财务表现与增长动力 - 2024年营业收入36.38亿元人民币，同比增长59.2% [3] - PCIe Retimer、MRCD/MDB、CDK三类芯片2024年收入4.22亿元，同比增速超8倍 [3] - 2025年上半年预计营收26.33亿元(同比+58.17%)，净利润11-12亿元(同比+85.5%-102.36%) [4] - 内存互联芯片上半年销售24.61亿元(同比+61%)，三类新芯片收入2.94亿元 [4] 战略失误与市场表现 - 错误押注基于英特尔CPU的AI服务器国产化，津逮服务器在GPU架构下丧失市场 [2] - 2019年上市首日股价88.71元/股，2024年7月14日仅82.71元/股，较2020年峰值跌约三分之一 [5] - 津逮平台收入从2021年8.45亿元、2022年9.37亿元萎缩至2023年上半年0.05亿元(同比-98%) [6] - 英特尔减持和解禁洪峰压制股价，直至找到"运力芯片"新方向 [6] 行业趋势与未来战略 - AI大模型提升算力需求，互连解决方案对数据中心性能与可靠性影响日益凸显 [4] - 内存接口芯片迭代加速，技术代际进步加快 [4] - 运力成为AI算力系统基石，互连重要性将持续增长 [7] - PCIe/USB Retimer市场规模2024-2032年CAGR预计达46.8%，CXL内存扩展市场规模将达150亿美元 [8] - 运力芯片市场空间远大于内存互联芯片，打造第二曲线势在必行 [7][8]

公司概况 - 澜起科技（688008 SH）是一家市值947亿元人民币的A股上市公司 计划赴港IPO 募集资金用于互连类芯片研发 商业化能力提升 战略投资及营运资金 [1][2] - 公司采用无晶圆模式 处于IC产业链中游 上游为晶圆代工厂和封装测试服务商 下游为内存模组制造商及服务器OEM/ODM厂商 客户包括三星电子 SK海力士 美光 英特尔和AMD等 [1] - 公司成立于2004年 2019年成为科创板首批上市公司 在DDR4/DDR5内存接口芯片领域具有技术领先优势 2021年实现DDR5芯片量产 2023年量产PCIe 5 0/CXL 2 0 Retimer芯片 [10] 业务结构 - 公司拥有两大产品线：互连类芯片（2024年收入33 49亿元 占比92 04%）和津逮服务器平台（2024年收入2 80亿元 占比7 68%） [4][6][7] - 互连类芯片包括内存接口芯片（RCD DB） 内存模组配套芯片（SPD PMIC TS）和高性能运力芯片（MRCD/MDB CKD PCIe Retimer CXL MXC） 2024年毛利率62 99% [6][7] - 津逮服务器平台包括津逮CPU及数据保护芯片 2024年毛利率4 75% [7] 市场地位 - 公司在全球内存互连芯片市场份额达36 8% 排名第一 领先于瑞萨电子（36%）和Rambus（20 5%） [7] - 在PCIe Retimer芯片领域 公司市场份额10 9% 排名第二 落后于Astera Labs（86%） Astera Labs市值158亿美元 股价一年上涨166 39% [8] - 内存互连芯片和PCIe Retimer市场均高度集中 前三大厂商合计份额分别超过93%和96 9% [7][9] 财务表现 - 2025年上半年预计营收26 33亿元 同比增长58 17% 归母净利润11-12亿元 同比增长85 50%-102 36% [12] - 增长驱动因素包括DDR5内存接口芯片出货量上升 PCIe Retimer等高性能运力芯片收入大增（上半年2 94亿元 达2024年全年4 23亿元的70%） [13] - 2025年第二季度预计营收14 11亿元 同比增长52 12% 环比增长15 47% 增速略低于第一季度 [13][15] 技术发展 - 公司技术里程碑包括：2013年DDR4"1+9"架构成为国际标准 2021年DDR5芯片量产 2022年推出全球首款CXL MXC芯片 2025年送样PCIe 6 x/CXL 3 x Retimer芯片 [10] - 公司曾于2013年在纳斯达克上市 2014年被浦东科技投资以每股22 6美元私有化 [11]

CNBC称，黄仁勋此番言论是在针对美国两党多年来禁止半导体公司向中国客户出售其最先进的人工智 能（AI）芯片的限制政策， 黄仁勋还重申了过去对这些政策的批评。 CNBC提到，华盛顿对英伟达在 华芯片销售的最新限制于4月份开始实施，预计将给该公司造成数十亿美元的损失。黄仁勋5月曾表示， 芯片限制措施已导致英伟达在中国的市场份额几乎减半。 7月14日，英伟达创始人兼CEO黄仁勋与小米集团创始人、董事长兼CEO雷军的两张在北京的合影流 出。 在两张照片中，黄仁勋依旧身穿标志性的皮衣，而当天北京的气温高达35度。其中一张照片显示二人站 在一处中式古建筑前，充满笑意；另一张照片中，二人站在一辆小米汽车旁，对着镜头比出大拇指。 据参考消息援引媒体7月13日报道，英伟达公司一名高管13日表示，该公司首席执行官黄仁勋将于7月16 日在北京举行媒体吹风会。 据美国消费者新闻与商业频道（CNBC）、《日本时报》等媒体报道，英伟达首席执行官黄仁勋在13日 播出的美国有线电视新闻网（CNN）采访中表示，美国政府无需担心中国军方会使用英伟达的芯片提 高其能力。 报道称，黄仁勋表示，美国"不必担心"中国军方会使用美国制造的技术，因为"他 ...

报告核心观点 报告对上周市场进行回顾，涵盖权益、债券和基金市场，并给出权益类和稳健类产品配置策略，基于不同事件和市场因素推荐相关基金产品 [2]。 市场回顾 权益市场 - 上周主要指数全线飘红，创业板指涨幅最大达 2.36%，近 1 月、近 3 月和今年以来，榜首指数分别为创业板指、创业板指和北证 50 [6] - 申万 31 个行业涨多跌少，房地产行业大幅反弹，煤炭、银行等行业排名靠后 [6] 债券市场 - 上周央行公开市场操作净投放，资金面宽松，受“股债跷跷板”效应影响，长短端利率上行，期限利差收窄，长短端信用利差走势不一，长端走阔、短端收窄 [10] 基金市场 - 受权益市场反弹影响，偏股基金指数上涨 0.84%，二级债基指数上涨 0.17%，中长债基金指数下跌 0.08%，短债基金指数下跌 0.01% [16] 权益类产品配置策略 事件驱动策略 - 香港《稳定币条例》8 月生效，预计年内发牌照，可关注南方金融主题 A、易方达金融行业 A 和博时中证全指证券公司 A [2] - 两大稀土公司提价，可关注前海开源沪港深核心资源 A、嘉实中证稀土产业 ETF 联接 A、华宝中证稀有金属主题 A [2] - 瑞芯微开发者大会将举办，可关注博时半导体主题 A、嘉实科技创新、南方信息创新 A [2] 资产配置策略 - 整体思路为均衡底仓 + 杠铃策略，杠铃两端为红利和科技 [21] - 红利资产有配置价值，低利率环境凸显其稀缺性，政策利好且有防御避险属性 [21] - 均衡风格基金能分散风险，兼顾投资机会，在不确定市场中表现稳定 [22] - 科技成长方向受政策支持，行业景气度高，有国产替代需求，能推动高质量发展，港股互联网龙头投资价值被认可 [22] - 可关注安信红利精选、工银精选回报、华夏智胜先锋、嘉实港股互联网核心资产、华安制造先锋 [23] 稳健类产品配置策略 市场分析 - 上周央行公开市场操作净回笼 2265 亿元，资金面维持宽松平衡 [24] - 6 月物价数据发布，CPI 由降转涨，“以旧换新”补贴带动 CPI 修复，但 PPI 受房地产和制造业因素压制 [24] - 特朗普政府发布新一轮“对等关税”税率，涉及多个国家 [24] - 可转债有配置价值，但需关注高估值带来的调整风险 [26] 重点关注产品 - 整体思路为持有短债基金并降低收益预期，关注中长债基金配置机会，可适当配置固收 + 基金 [28] - 可关注诺德短债 A、华安纯债 A、安信新价值 A、南方荣光 A [29]

金十数据整理：每日美股市场要闻速递（7月14日 周一） 重要新闻： 个股新闻： 9. 马斯克今日在推特上发文称，"刚刚离开特斯拉(TSLA.O)设计工作室，今年年底会有'史诗级震撼'的 演示。" 10. 阿斯利康(AZN.O)近日宣布，其试验阶段的高血压药物Baxdrostat能有效降低难治性或控制不佳的高 血压患者的血压。 11. 谷歌(GOOG.O)已同意支付约24亿美元，获得人工智能编码初创公司Windsurf的技术授权，并聘用其 首席执行官和部分员工。 比特币/美元 1. 欧盟推迟对美关税反制措施至8月初。 2. 美媒：鲍威尔要求美联储检查员审查翻修成本。 3. 比特币突破120000美元/枚，再创历史新高，日内再向上触及123000美元关口。 1. 英伟达(NVDA.O)CEO黄仁勋将在北京举行媒体吹风会。 2. 小马智行(PONY.O)第七代自动驾驶Robotaxi启动量产及路测。 3. Meta(META.O)收购了专注人工智能语音技术的初创公司Play AI。 4. 马斯克明确反对xAI与特斯拉(TSLA.O)合并，50亿美元投资计划仍需股东表决。 5. 劳埃德银行(LYG.N)与加密货币交易 ...

战略转型 - 公司持续推进重大资产重组，逐步剥离产品集成（ODM）业务，以消除行业波动性对业绩的影响 [2] - 资源将集中于确定性更高、增长空间更广阔的半导体赛道，自收购安世半导体以来，该业务已创造超百亿元净利润（2020-2024年） [2] - 2024年上半年半导体业务预计归母净利润3 9亿至5 85亿元，同比增长178%-317%，扣非净利润2 6亿至3 9亿元 [2][4] 管理层调整 - 董事会引入半导体领域专业人才，拟任董事杨沐深度参与安世半导体整合及战略迭代，具备投融资与运营双重背景 [3] - 职工董事沈新佳拥有15年以上外企法律顾问经验，现任安世半导体CEO办公室首席事务官 [3] - 拟任董事庄伟为安世全球人力资源高级总监，此次调整确保决策层高度聚焦半导体业务 [3][6] 半导体业务竞争力 - 半导体业务为全球功率半导体Top 3，中国连续四年第一，小信号二极管、晶体管、ESD保护器件等细分领域出货量全球第一 [4] - 逻辑IC、车规级Power MOS全球第二，技术领先性支撑业绩增长 [4] - 布局第三代半导体，推出碳化硅Trench MOS、SiC肖特基二极管、GaN FET等产品，并投资2亿美元在德国扩建宽禁带半导体产能 [5] 长期目标与规划 - 半导体业务设定"100亿美金"营收目标，通过研发创新（如12英寸升级、模拟芯片拓展）和国产替代推动实现 [5] - 战略聚焦纯半导体方向，消除多元业务复杂性，强化全球龙头地位 [5][7] - 押注SiC、GaN、IGBT等前沿领域，锚定长期可持续增长 [7]