盘后数据出炉。 12月11日，A股市场主要指数多数下跌。截至收盘，上证指数报3873.32点，下跌0.7%；深证成指报13147.39点，下跌 1.27%；创业板指报3163.67点，下跌1.41%；北证50指数上涨3.84%。A股市场合计成交18854.06亿元，较上一交易日 增加936.25亿元。 1.A股市场主力资金净流出563.42亿元 | | | 沪深两市近五日主力资金流向情况(亿元) | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | | 净流入金额 开盘净流入 | | 尾盘净流入 超大单净买入 | | 2025-12-11 | -563.42 | -129.88 | -111.03 | -332.77 | | 2025-12-10 | -199.82 | -158. 52 | 25. 51 | -58. 52 | | 2025-12-9 | -359.69 | -111.87 | -14.73 | -156. 68 | | 2025-12-8 | 7. 34 | -79.70 | -8. 67 | 59. 68 | | 2025-12-5 | 17. 75 ...

盘后数据出炉。 12月11日，A股市场主要指数多数下跌。截至收盘，上证指数报3873.32点，下跌0.7%；深证成指报13147.39点，下跌1.27%； 创业板指报3163.67点，下跌1.41%；北证50指数上涨3.84%。A股市场合计成交18854.06亿元，较上一交易日增加936.25亿元。 | 行业 | 涨跌幅 | 净流入资金 | 资金流出较多个股 | | --- | --- | --- | --- | | | | (亿元) | | | 电子 | -1.63% | -196. 66 | 工业富联 | | 计算机 | -1.81% | -154. 85 | 浪潮信息 | | 机械设备 | -0. 75% | -106. 41 | 华工科技 | | 电力设备 | -0. 44% | -86. 05 | 阳光电源 | | 医药生物 | -1. 19% | -74. 91 | 海王生物 | 1. A股市场主力资金净流出563.42亿元 今日A股市场主力资金开盘净流出129.88亿元，尾盘净流出111.03亿元，A股市场全天主力资金净流出563.42亿元。 | | | 沪深两市近五日主力资金流向情况(亿元) ...

核心观点 - 2026年转债市场预计维持震荡向上的趋势，权益市场“慢牛”行情下，股性/平衡转债或持续活跃，供需端呈现紧平衡，市场对高估值环境预计逐渐适应 [5] 2025年转债市场复盘 - 2025年转债市场以“供给收缩+股性主导”为核心主线，呈现“震荡上行、结构深化”的整体态势，资金持续向政策重点支持的科技成长、高技术制造等赛道及低估值标的集中 [8] - Q1市场震荡上行，整体表现优于多数主要权益指数，2-3月初在AI、人形机器人等主题催化下科技类转债成为热点 [9] - Q2市场在“供给收缩+政策与外部环境博弈”下震荡修复，呈现先抑后扬的结构性行情 [9] - Q3市场呈“先扬后震、强赎主导收缩”特征，中证转债指数季度上涨但弱于权益市场，7-8月PPI修复预期带动石油石化、有色金属等行业转债上涨 [10] - 10月以来市场延续“供需紧平衡+高韧性”特征，强赎潮导致存量规模缩减，新券发行落地偏缓，稀缺性支撑估值中枢维持高位 [10] 2026年转债投资策略：供需分析 - 2026年转债供需预计呈现紧平衡局面，新券上市将满足因强赎或到期产生的配置需求 [5] - 基于审批节点测算，证监会批准和发审委审核通过的转债，大概率在2026年1-4月逐步上市，其中4月上市量相对较大，1-4月预测上市余额规模约为85亿元 [13] - 当前股东大会通过且未上市的转债规模约为1110亿元，其中部分可能在2026年上市 [14] - 预计高景气高预期行业的转债将持续上市，其在总上市转债中的占比接近2025年对应高位，有望支撑次新券及全市场估值水平 [5][21] - 截至2025年10月，机构投资者的转债持仓占比进一步上升，债市资产荒下配置需求旺盛，公募基金持有占比上升明显 [30] - 二级债基规模明显增长，其绝对持仓规模对转债的配置形成增量，在转债市场总体缩量的背景下，使得潜在的供需缺口有所上升 [5][35] 2026年转债投资策略：债底与利率 - 2026年国内债券利率有望呈现“N”型走势，利率端对转债的影响相对中性 [5][47] - 利率与债性转债估值存在负相关性，60-70元平价区间转债价格中位数与10年期国债收益率的相关系数为-0.6 [47] - 结构择时角度：年初春季躁动行情下，股性转债或相对更强；二季度若利率下行，债性转债估值可能上升，若股市波动加大，其性价比相对上升 [5][48] 2026年转债投资策略：条款博弈 - 2025年7月后强赎执行率开始上升，或压缩股性转债溢价率向上的空间 [51] - 动态视角下，2026年强赎对股性转债溢价率的压力可能弱化，因新券上市和老券退市将导致股性转债的剩余年限结构下降 [5][51] - 统计显示，上市剩余年限越短，转债强赎概率越小，剩余年限0-1年的强赎概率为24%，1-2年为23%，2-3年为29%，3-4年为36%，4-5年为45%，大于5年为58% [51][57] 2026年转债投资策略：权益市场驱动力 - 资金端预计成为2026年股票市场主要驱动力，政策引导下，商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、公募基金等中长期资金预计持续加大入市力度 [5][59] - 具体政策包括：国有险企“每年新增保费30%投A股”、公募基金“持有A股流通市值三年每年至少增长10%” [60] - 中长期资金持续流入，预计2026年股票市场整体估值大概率呈现稳中有升的态势 [5][59] 2026年转债投资策略：核心赛道推荐 - 投资线索可参考“十五五”规划建议，关注产业结构升级下的科技和高端制造领域 [5][61] - 着力打造新兴支柱产业：关注新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业，相关方向可关注锂电和储能转债 [5][61] - 前瞻布局未来产业：关注量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等领域，可关注有相关布局的转债主体 [5][61] - 加快建设新型能源体系：坚持风光水核等多能并举，建议关注风电、光伏、核电方向的转债 [5][62]

现象级爆发：百元股阵营激增与市场生态重构 - 2025年A股百元股数量从年初70只激增至150只，实现数字翻倍 [1][5] - 电子、计算机、机械设备三大行业贡献了超六成的百元股 [1][5] - 市场定价锚正从“规模溢价”转向“技术溢价”，代表案例包括中际旭创（600元）、北方华创（450元）及挑战茅台的寒武纪 [1][5] 真伪之辨：政策红利向实体业绩的传导 - 飞沃科技风电业务受益于沙漠、戈壁新能源基地建设，销量暴涨75% [1][6] - 该公司前瞻布局商业航天，业务占比突破15%，上半年营收激增120%，实现从亏损到盈利的质变 [1][6] - 半导体、AI、高端制造等领域的扶持政策正转化为企业实打实的订单与利润 [1][6] 资金罗盘：长线资金流向与市场驱动变革 - 北向资金持仓的百元股市值年内大增3400亿元 [2][6] - 全球前四十大机构的中国股票持仓比例创下两年来新高 [2][6] - 长线资金正抛弃缺乏成长性的传统板块，拥抱具备核心技术壁垒的硬科技企业，市场由“流动性驱动”向“基本面驱动”变革 [2][6] 估值裂变：多元化的市场定价逻辑 - 科创板百元股如寒武纪市盈率高达300倍以上，体现“梦想估值”，博弈AI芯片技术突破潜力 [2][7] - 创业板百元股如宁德时代市盈率维持在27倍左右，依靠全球市占率与持续盈利，体现“业绩估值” [2][7] - 主板百元股如贵州茅台市盈率不足20倍，锚定品牌壁垒与现金流，体现“确定性估值” [2][7] 避坑指南：甄别真成长的三大硬指标 - 盈利质量：真成长企业如迈瑞医疗扣非净利润连续多年增长超20%，且经营现金流与净利润匹配；伪成长则依赖非经常性收益且现金流为负 [3][7] - 研发转化能力：真成长企业的高研发投入能转化为专利与市占率增长；伪成长则技术停留在实验室 [3][7] - 估值与行业匹配度：脱离行业均值数倍的市盈率往往意味着巨大泡沫 [4][7] 未来展望：百元股赛道分化趋势 - 商业航天、人形机器人、固态电池、算力芯片等契合“十五五”规划且需求爆发的领域，将是新晋百元股的主要诞生地 [4][8] - 政策是赛道起跑的催化剂，但真实的市场需求才是企业长跑的根本燃料 [4][8] - 缺乏真实需求支撑、仅靠政策补贴的传统行业很难再诞生新的百元股 [4][8] 市场趋势：机构化进程与投资理念演变 - 百元股数量激增是A股市场成熟化的重要标志，标志着“去散户化”与“机构化”进程加速 [4][8] - 投资不应被股价高低迷惑，核心是拥抱契合产业升级、拥有核心技术及业绩支撑的优质企业 [4][8] - 投资的本质是寻找卓越企业并与之共成长，而非寻找廉价筹码 [4][8]

海外机构调研概况 - 近10日（11月28日至12月11日）共有402家公司获机构调研 其中海外机构调研了74家上市公司 [1] - 在各类调研机构中 证券公司调研364家占比最多 基金公司调研290家位列其后 [1] - 获海外机构调研的股票近10日平均股价上涨1.98% [1] 最受关注的上市公司 - 汇川技术是近10日最受海外机构关注的上市公司 共有51家海外机构参与调研 [1] - 安克创新是海外机构调研热度第二高的公司 参与调研的海外机构共有48家 [1][2] - 澜起科技、怡合达、中科创达也受到较多海外机构关注 调研家数分别为22家、26家和25家 [2][3] 调研期间股价表现突出的公司 - 杰瑞股份在调研期间股价表现最好 累计涨幅达41.27% 期间有16家海外机构参与调研 [1] - 华菱线缆期间股价上涨31.77% 有1家海外机构调研 [1] - 隆达股份、恒辉安防、伊戈尔期间涨幅分别为18.94%、16.00%和14.80% [1] 调研期间股价跌幅较大的公司 - 影石创新是期间股价跌幅最大的公司 累计下跌10.11% 有19家海外机构参与调研 [1][3] - 莱斯信息、东芯股份、中科曙光期间股价分别下跌9.95%、9.79%和9.58% [3] - 和而泰、川发龙蟒期间股价跌幅分别为9.15%和7.31% [3] 海外机构调研的行业分布 - 电子行业是海外机构调研最集中的领域 调研公司包括安克创新、澜起科技、中科创达、影石创新等 [1][2][3] - 机械设备行业也有多家公司被调研 包括汇川技术、杰瑞股份、精智达、怡合达等 [1][2][3] - 电力设备、计算机、汽车、医药生物、基础化工等行业也有公司获得海外机构调研 [1][2][3]

截至收盘，上证指数报收3873.32点，下跌0.70%；深证成指收于13147.39点，下跌1.27%；创业板指下 跌1.41%；科创50指数下跌1.55%。 两市涨停股一览 证券时报·数据宝统计显示，涨停个股中，主板有32只，北交所2只，创业板2只，科创板2只。以所属行 业来看，上榜个股居前的行业有电力设备、机械设备、建筑材料行业，上榜个股分别有5只、4只、3 只。 涨停股中，*ST景峰、*ST铖昌等4只股为ST股。连续涨停天数看，东百集团已连收5个涨停板，连续涨 停板数量最多。从收盘涨停板封单量来看，重药控股最受资金追捧，收盘涨停板封单有5037.78万股， 其次是XR*ST宁、中超控股等，涨停板封单分别有4807.39万股、3562.40万股。以封单金额计算，南都 物业、重药控股、雪人集团等涨停板封单资金较多，分别有4.07亿元、3.25亿元、2.83亿元。（数据 宝） 不含当日上市新股，今日可交易A股中，上涨个股有1033只，占比18.98%，下跌个股有4378只，平盘个 股31只。其中，收盘股价涨停的有38只，跌停股有30只。 | 代码 | 简称 | 收盘价（元） | 换手率（%） | 涨停板封单（ ...

天眼查App显示，近日，东莞市长野机械科技有限公司成立，法定代表人为肖丹琴，注册资本1万人民 币，经营范围为一般项目：技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广；机械设 备销售；涂装设备销售；五金产品零售；特种设备销售；金属制品销售；塑料制品销售；泵及真空设备 销售；通用设备制造（不含特种设备制造）；烘炉、熔炉及电炉销售；通用零部件制造；机械零件、零 部件销售；普通机械设备安装服务；化工产品销售（不含许可类化工产品）；专用设备制造（不含许可 类专业设备制造）；电气设备销售；模具销售；仪器仪表销售；电子产品销售；互联网销售（除销售需 要许可的商品）；货物进出口；技术进出口。（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经 营活动）。 ...

天眼查App显示，近日，广州禹河机械设备有限公司成立，注册资本100万人民币，经营范围为轴承销 售;机械设备销售;机械设备租赁;电子元器件与机电组件设备销售;汽车零配件零售;仪器仪表销售;化工产 品销售（不含许可类化工产品）;音响设备销售;办公设备销售;通讯设备销售;电子元器件批发;电子元器 件零售;电子产品销售;软件销售;计算机软硬件及辅助设备零售;劳动保护用品销售;建筑材料销售;电线、 电缆经营;船舶销售;制冷、空调设备销售;家用电器销售;电器辅件销售;五金产品零售;电力电子元器件销 售;集成电路设计;工业设计服务;专业设计服务;信息咨询服务（不含许可类信息咨询服务）;企业管理咨 询;信息技术咨询服务;网络技术服务;技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推 广。 ...

机构调研活动态势 - 四季度机构调研活动显著加快 在11月27日至12月10日期间 共有419家公司获得机构调研[1] - 同期有83家公司获得了海外机构的调研[1] 受关注的公司 - 在海外机构调研中 汇川技术最受关注 共有51家海外机构参与调研[3] - 安克创新紧随其后 吸引了48家海外机构参与调研[3] - 在北交所市场 纳科诺尔最受关注 参与调研的机构达到91家[3] 调研涉及的行业与市场 - 从行业分布看 机构调研较为集中的领域包括机械设备 电力设备 基础化工等行业[3] - 北交所市场受到机构关注 在11月11日至12月10日的一个月内 共有35家北交所公司获得机构调研[3] 调研反映的景气度 - 机构调研活跃与上市公司订单景气度信息相呼应[3] - 11月以来 已有近200家A股上市公司在机构调研中明确表示“订单饱满”或“行业景气”[3]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：宏观政策、债市、汇市、A股市场、港股市场 * 行业：AI（特别是CPO）、新能源（储能）、非银金融（券商、保险）、创新药、机械设备、有色化工（铜、锡、白银、镍、小金属及稀有金属）、商业航天、港股互联网 * 公司：阳光电源、海思创、海光信息、中科曙光 核心观点与论据 宏观政策与市场环境 * 货币政策维持宽松，但2026年进一步放松的可能性降低[1][2] * 财政政策保持积极，重点支持民生、消费、科技创新及地方政府债务化解，预计2026年财政赤字规模可能达到6万亿甚至更高，赤字率目标在4%以上[1][2] * 长债收益率显著上升，下半年以来1年期、10年期、30年期国债收益率分别上升了6.1 BP、20.1 BP和39.6 BP，主要受货币政策预期降温、通胀预期修复及供给压力增大影响[1][3] * 债市调整对权益市场影响有限，资金或流入A股支撑结构性行情[1][3] * 人民币汇率走强，受益于美联储降息预期、中国出口韧性及企业结汇需求[1][3] * 今年4-10月新兴市场股市资金净流入458亿美元，其中442亿美元流向中国市场，显示中国资产吸引力上升[3] * 人民币升值期间A股估值中枢通常上移，当前汇率走强对A股估值形成支撑[4] A股市场展望与策略 * A股市场预计将延续缓慢震荡上行趋势，人民币汇率提供底部支撑，国内经济基本面具备韧性[1][5] * 跨年行情的核心在于对2026年春季躁动的普遍看好，建议12月逢低布局，围绕2026年产业景气预期进行投资[1][6] * 建议重点关注AI（特别是CPO）、新能源（储能）、非银金融、创新药、机械设备、有色化工等行业，以及港股互联网和商业航天[1][7][13] 重点行业与公司观点 * **新能源（储能）**：储能投资依然旺盛，行业景气度高[7] 储能产业链涨价主要由需求驱动，不构成利空[1][8] * **阳光电源**：近期大跌并无特别大的利空因素，基本面依然稳固[1][9] * **海思创**：面临1月27日的大额解禁压力，短期内有一定压力[9] * **AI行业**：前景依然清晰且确定性高，特别是CPO领域景气度确定性较高[10] 海光信息和中科曙光资产重组终止不构成对整个AI行业的重大利空[10] * **有色金属**：重点提示铜和锡的投资机会，白银、镍、小金属及稀有金属也值得关注[11] * **非银金融**：证监会支持优质券商适度拓宽资本空间和杠杆上限，有望推动券商ROE中枢上行 金融监管总局下调险资长期权益资产风险因子，有望释放权益资产增配空间[12] * **商业航天**：被视为2026年重要主题之一，值得关注与看好[13] 其他重要内容 * 政治局会议新闻通稿篇幅较短，反映出政策应对外部复杂环境的经验和手段已经成熟，政策具有连续性[2] * 若担心海思创解禁问题，可关注解禁后的2月份新能源行业机会，因2月本身是旺季，同时也是春季行情启动时段[9] * 有色、AI（特别是通信）、新能源、非银金融、创新药、机械设备、港股互联网及化工商业航天等是建议在年底或跨年期间逢低布局的重要方向[13]