文章核心观点 - 当前中国制造业出海浪潮仍处于上升阶段 未来出海主力军包括电子、机械、轻工制造、汽车等行业 出海通过拉动资本品出口、促进市场扩容和创新 能够对冲人民币升值对出口的潜在负面影响 并结构性利好上游设备投资 [4][5][8][9] 一、出海浪潮仍处于上升阶段 - 2025年中国对外直接投资规模小幅提升 更多中小企业加入出海行列 [5] - 政策层面展现通过全球化布局拉动外需、促进供给侧改革的意图 [5] 二、海外营收增长显著的行业 - 从一级行业看 轻工制造、家用电器海外营收占比高 电子、机械产业链以及服务贸易的海外营收同比增长较快 [6] - 从二级行业看 电子、机械相关行业海外营收占比高 电子通信、金融和游戏行业的海外竞争力提升明显 [6] - 轻工制造、汽车等对外敞口高的行业 其股价表现相对更优 [6] - 民营企业对外积极性持续走高 “十五五”期间民企可能成为海外业务收入的最主要贡献项 [6] 三、出海动力与毛利率分析 - 上市公司海外毛利率较高 主要因海外需求旺盛及产能出海带来产品附加值提升 [7] - 2025年上半年 计算机、医药生物、美容护理、机械设备等行业海外毛利率较高 [7] - 海内外业务毛利率差与营收结构正相关 2025年上半年 汽车、交通运输、电力设备等行业海外毛利率高于国内 且海外业务收入规模名列前茅 [7] - 海外毛利率上升带动海外业务规模扩张 平均海外营收毛利率同比上升0.7个百分点 [7] 四、各行业出海进程与区域趋势 - 通过对外投资公告和海外子公司营收等信号判断 出海早期行业为机械设备、基础化工、电力设备/家用电器、食品饮料、计算机 [8] - 出海加速期行业为电子、轻工制造、汽车 [8] 五、出海对出口和投资的影响 - 出海并不必然导致出口增速回落 原因包括：拉动本国资本品和中间品出口增长 实现出口结构调整 有利于实现海外本土化生产的市场扩容 创新是维持出口动能的最主要驱动因素 [9] - 出海结构性有利于上游设备投资 海外市场开拓会利好上游配套企业的扩产能与研发投资 [9]

核心观点 - 深市上市公司2025年业绩预告显示整体经营态势积极，近六成公司业绩向好，整体盈利能力显著修复[1] 业绩预告总体概况 - 深市2886家公司中，有1714家预披露2025年经营业绩，占公司总数的59.39%，市值占比48.48%[1] - 预披露公司中，987家预计业绩提升或改善，占比57.58%[1] - 其中，430家公司连续盈利且同比增长，227家公司扭亏为盈，330家公司减亏[1] - 以预披露净利润上下限平均值计算，这些公司合计实现净利润820.09亿元，较上年同比增加1556.70亿元[1] 龙头与新上市公司表现 - 深市市值前百公司中，40家预披露业绩且全部预盈，预计合计实现净利润2056.27亿元，同比增长66.51%[2] - 其中36家公司预计净利润增长，29家公司预计净利润增长50%以上[2] - 深市629家注册制下新上市公司中，307家预披露业绩，预计合计实现净利润196.04亿元，同比增长77.11%[2] - 注册制预披露公司中，183家预计盈利，占59.61%，预盈比重高于深市整体7个百分点[2] - 注册制公司中预计亏损124家，预亏比例或低于两成，其中国际复材、回盛生物等32家公司预计扭亏[2] 行业业绩表现 - 深市除金融、房地产业外的28个实体行业中，18个行业预计净利润为正，占比约64%[3] - 电子、通信等7个行业连续两年盈利，有色金属、计算机、传媒、纺织服饰4个行业实现扭亏[3] - 机械设备行业预计净利润84.85亿元，同比增长200.07%[4] - 基础化工行业预计净利润123.51亿元，同比增长284.56%[4] - 有色金属行业预计净利润328.30亿元，同比实现扭亏[4] - 计算机、通信、电子行业预计合计实现净利润760.33亿元，同比增长155.32%[4] - 消费电子行业公司合计实现净利润193.85亿元，同比增长36.11%[4] - 计算机设备公司合计实现净利润160.62亿元，同比增长29.51%[4] - 通信设备行业公司合计实现净利润240.76亿元，同比增长212.39%[4]

深市上市公司2025年业绩预告总体概况 - 深市2886家公司中，有1714家预披露2025年经营业绩，占比59.39%，市值占比48.48% [1] - 预披露公司中近六成业绩向好，987家公司预计业绩提升或改善，占比57.58% [1] - 预披露业绩公司合计实现净利润820.09亿元，较上年同比增加1556.70亿元 [1] 盈利能力修复情况 - 430家公司连续盈利且同比增长，227家公司扭亏为盈，330家公司减亏 [1] - 以预披露净利润上下限平均值计算，整体盈利能力修复明显 [1] 龙头公司业绩表现 - 深市市值前百公司中，40家预披露业绩且全部预盈，预计合计实现净利润2056.27亿元，同比增长66.51% [1] - 其中36家公司预计净利润增长，29家公司预计净利润增长50%以上 [1] 注册制新上市公司业绩 - 629家注册制新上市公司中，307家预披露业绩，预计合计实现净利润196.04亿元，同比增长77.11% [2] - 其中183家公司预计盈利，占预披露注册制公司的59.61%，预盈比重高于深市整体7个百分点 [2] - 预计亏损公司124家，可推断深市注册制公司预亏比例或低于两成，32家公司预计在2025年实现扭亏 [2] 实体行业盈利状况 - 除金融、房地产业外的28个实体行业中，18个行业预计净利润为正，占比约64% [2] - 电子、通信等7个行业连续两年盈利，有色金属、计算机、传媒、纺织服饰4个行业实现扭亏 [2] 工业与制造业领域业绩 - 机械设备行业公司预计净利润84.85亿元，同比增长200.07% [2] - 基础化工行业公司预计净利润123.51亿元，同比增长284.56% [2] - 下游产业需求传导叠加贵金属价格上涨，有色金属行业预计2025年净利润328.30亿元，同比实现扭亏 [2] 3C相关及高科技行业增长 - 受AI算力和应用需求快速增长、消费电子终端需求复苏等影响，计算机、通信、电子行业预计合计实现净利润760.33亿元，同比增长155.32% [3] - 消费电子行业公司合计实现净利润193.85亿元，同比增长36.11% [3] - 计算机设备公司合计实现净利润160.62亿元，同比增长29.51% [3] - 通信设备行业公司合计实现净利润240.76亿元，同比增长212.39% [3]

文章核心观点 - 深市A股2025年度业绩预告显示整体业绩显著改善 近六成预披露公司业绩提升或改善 整体盈利能力修复明显[1] - 头部企业引领增长 深市前百市值公司预披露业绩全部预盈 净利润同比增长超66%[1] - 注册制下新上市公司预盈比例高于深市整体水平[2] - 多个重点行业表现亮眼 特别是工业、电子、通信、计算机及有色金属等行业 受益于产业升级和AI等需求驱动[3][4] 深市整体业绩概览 - 截至2026年1月31日 深市2886家公司中 有1714家预披露2025年经营业绩 占比59.39% 市值占比48.48%[1] - 预披露公司中 987家预计业绩提升或改善 占比57.58% 其中430家连续盈利且同比增长 227家扭亏为盈 330家同比减亏[1] - 按预告净利润区间平均值计算 预披露业绩公司合计实现净利润约820.09亿元 较2024年同期增加1556.70亿元[1] 头部公司表现 - 深市市值排名前百公司中 40家预披露2025年业绩且全部预盈 预计合计实现净利润约2056.27亿元 同比增长66.51%[1] - 其中 立讯精密、中际旭创、海康威视等6家公司预盈超100亿元 新易盛、盐湖股份、温氏股份等6家公司预盈50亿元至100亿元[1] - 36家公司预计利润增长 其中29家公司预计利润增长50%以上[1] 注册制新公司业绩 - 深市629家注册制下新上市公司中 共307家预披露2025年经营业绩[2] - 其中 183家公司预计盈利 占预披露业绩注册制公司的59.61% 预盈比重高于深市整体7个百分点[2] - 中国铀业、江波龙、万辰集团、湖南裕能、润丰股份和腾远钴业6家公司预盈超10亿元[2] - 预计亏损的深市公司家数为124家 可合理推断深市注册制公司的预亏比例或低于两成[2] - 对比2024年 国际复材、回盛生物等32家公司预计在2025年实现扭亏[2] 重点行业业绩表现 - 除金融、房地产业外 深市的28个实体行业中18个行业预计净利润为正 占比64%[3] - 电子、通信等7个行业连续两年盈利且2025年增速超50% 有色金属、计算机、传媒、纺织服饰等4个行业实现扭亏[3] - 机械设备行业预计净利润84.85亿元 同比增长200.07%[3] - 基础化工行业预计净利润123.51亿元 同比增长284.56%[3] - 电力设备行业预计净利润较2024年减亏76.13%[3] - 国防军工行业预计净利润较2024年减亏91.26%[3] - 有色金属行业预计净利润328.30亿元 同比实现扭亏[3] - 受AI算力和应用需求快速增长、消费电子终端需求复苏等影响 深市计算机、通信、电子行业公司预计合计实现净利润760.33亿元 同比增长155.32%[4] - 消费电子行业公司合计实现净利润193.85亿元 同比增长36.11%[4] - 计算机设备公司合计实现净利润160.62亿元 同比增长29.51%[4] - 通信设备行业公司合计实现净利润240.76亿元 同比增长212.39%[4]

核心观点 - 2月份券商金股推荐显示机构配置聚焦于“科技成长”与“顺周期”两大主线 市场风格可能正从炒题材的小盘股向重质量的龙头公司切换 [1][7] - 春节前后市场可能先震荡后向好 历史数据显示春节前10个交易日上证指数上涨概率接近77% 平均涨幅约1.9% [7] 行业配置与变化 - 2月券商金股中 电子行业配置比例达12.83% 位列第一 紧随其后的是有色金属和机械设备 [1] - 与1月相比 传媒行业推荐度猛增66.88% 建材、房地产板块关注度也明显提升 [3] - 汽车行业推荐度则下降超过33% [3] - 银行板块在春节前上涨概率最高 超过80% 非银金融和汽车板块历史表现也不错 [7] 重点推荐个股 - **中际旭创**：获9家券商推荐 为2月“人气王” 公司为800G光模块全球市占率第一 绑定英伟达、谷歌 业绩预告2025年净利润翻倍 机构认为2026年AI服务器需求将爆炸 [3] - **紫金矿业**：获8家券商推荐 为全球黄金和铜的双料龙头 2025年净利润预计超500亿元创历史新高 受益于国际金价高位及新能源对铜的旺盛需求 [3] - **海光信息**：获8家券商推荐 是国产CPU龙头 受益于国产替代及算力基础设施建设 去年前三季度利润增长90% [4] - **贵州茅台**：时隔5个月重回金股名单 获6家券商推荐 1月底至2月初股价涨超10% 市值增加1700多亿元 1月飞天茅台批发价稳中有升 部分生肖酒在二手市场被热炒 [4] - **万华化学**：获7家券商推荐 其MDI价格自2025年下半年开始回升 公司成本控制能力行业一流 受益于经济复苏预期下的化工品需求 [4] - **中国平安**：获6家券商力挺 寿险改革推进 2025年前三季度新业务价值增长46%以上 估值处于历史低位附近 [6] - **中国巨石**：被机构看好 为全球玻纤龙头 其生产的电子布是PCB核心材料 高端电子布供应紧张持续涨价 公司去年第三季度利润同比增长54% [6] - **福斯特**：获4家券商集中推荐 为光伏胶膜全球龙头 市场占有率超50% 受益于2025年光伏装机量超预期 并正拓展储能等新业务 [6] 市场表现与趋势 - 1月份全市场307只券商金股中 接近7成实现上涨 其中华龙证券推荐的卓易信息月股价几乎翻倍 表现最好的券商金股组合1月收益超16% [7] - 截至2月初 市场成交围绕AI算力产业链（光模块、服务器、芯片）及以黄金、铜为代表的全球定价资源品展开 消费板块中仅极少数业绩确定、品牌护城河深的公司受青睐 [9] - 市场资金在“科技”和“资源”两条主线间流动 寻找业绩能兑现的标的 春季行情窗口仍在 但结构分化特征明显 [9]

科创板系列指数构成与定位 - 上证科创板50成份指数由科创板中市值大、流动性好的50只股票组成，硬科技龙头特征显著，半导体行业占比超过65%，与医疗器械、软件开发、光伏设备行业合计占比近80% [2] - 上证科创板100指数由科创板中市值中等且流动性较好的100只股票组成，聚焦中小科创企业，电子、电力设备、医药生物、计算机行业合计占比超过75%，其中电子和电力设备行业占比较高 [2] - 上证科创板200指数由科创板中市值偏小、流动性较好的200只股票组成，聚焦小市值成长潜力科创企业，电子、医药生物、机械设备行业合计占比近70%，其中电子行业占比较高 [2][3] - 上证科创板综合指数由科创板全市场证券组成，全面覆盖大、中、小盘风格，聚焦人工智能、半导体、新能源、创新药等核心前沿产业，覆盖科创板上市的全部17个一级行业，兼具高成长性与风险分散特征 [3] - 上证科创板成长指数由科创板中营业收入与净利润等业绩指标增长率较高的50只股票组成，成长风格突出，业绩高增长行业占比高，电子、通信行业合计占比超过65% [3] 指数估值与市场表现 - 截至2026年2月5日收盘，上证科创板50成份指数日涨跌幅为-1.8%，滚动市盈率为212.1倍 [2] - 截至2026年2月5日收盘，上证科创板100指数日涨跌幅为-1.4%，滚动市盈率为165.6倍 [2] - 截至2026年2月5日收盘，上证科创板200指数日涨跌幅为-1.4%，滚动市盈率为221.4倍 [3][4] - 截至2026年2月5日收盘，上证科创板成长指数日涨跌幅为-1.3%，滚动市盈率为188.5倍 [3] 相关ETF产品信息 - 易方达提供跟踪上述各指数的ETF产品，包括科创50ETF、科创100ETF、科创200ETF、科创综指ETF和科创成长ETF [2][3] - 部分产品为低费率产品，其管理费率为每年0.15%，托管费率为每年0.05% [4]

公司股价与交易数据 - 2月4日公司股价下跌0.70% 成交额为1195.06万元 [1] - 2月4日公司获融资买入102.14万元 融资偿还0.00元 融资净买入102.14万元 [1] - 截至2月4日 公司融资融券余额合计540.88万元 其中融资余额540.88万元 占流通市值的0.46% 融资余额超过近一年60%分位水平 [1] - 2月4日公司融券偿还、卖出及余量均为0.00 融券余额0.00元 超过近一年90%分位水平 [1] 公司股东与股本结构 - 截至9月30日 公司股东户数为5330.00户 较上期减少8.67% [2] - 截至9月30日 公司人均流通股为18539股 较上期增加9.33% [2] - 截至2025年9月30日 创金合信北证50成份指数增强A（019993）退出公司十大流通股东之列 [3] 公司财务表现 - 2025年1月至9月 公司实现营业收入1.68亿元 同比减少6.18% [2] - 2025年1月至9月 公司实现归母净利润2475.96万元 同比减少23.83% [2] 公司分红与历史 - 公司A股上市后累计派现1.09亿元 近三年累计派现8284.00万元 [3] - 公司成立于2009年9月14日 于2021年11月15日上市 [1] - 公司位于中国(四川)自由贸易试验区成都市双流区西南航空港空港四路2139号 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为阀门执行机构、井口安全控制系统和橇装设备的设计/研发、生产及销售 [1] - 主营业务收入构成为：阀门执行机构36.80% 井口安全控制系统34.35% 橇装设备17.11% 零部件11.16% 其他(主营)0.49% 其他(补充)0.08% [1]

文章核心观点 - 深市上市公司2025年业绩预告显示整体业绩稳健向好 近六成公司业绩改善 龙头企业引领作用凸显 多个行业实现稳步增长 传递出经济复苏向好的强劲信号 [1][2] 整体业绩表现 - 截至1月31日 深市2886家上市公司中已有1714家预披露2025年经营业绩 覆盖深市59.39%的公司及48.48%的市值 [1] - 在1714家预披露公司中 987家预计业绩提升或改善 占比达57.58% 其中430家实现连续盈利且同比增长 227家成功扭亏为盈 330家实现减亏 [2] - 以预披露净利润上下限平均值计算 这些公司合计实现净利润8200.9亿元 较上年同比增加15567.0亿元 [2] - 深市市值前百公司中 40家预披露业绩的企业全部实现预盈 预计合计净利润达20562.7亿元 同比增幅高达66.51% [2] - 市值前百公司中 立讯精密 中际旭创 海康威视等6家公司预盈超1000亿元 新易盛 盐湖股份 温氏股份等6家公司预盈介于500亿元至1000亿元之间 36家企业预计实现利润增长 29家增幅超50% [2] 注册制新上市公司表现 - 深市629家注册制新上市公司中 307家预披露业绩 预计合计净利润1960.4亿元 同比增长77.11% [3] - 其中183家预计盈利 占比59.61% 高于深市整体预盈比例7个百分点 中国铀业 江波龙电子等6家公司预盈超100亿元 [3] - 结合预亏公司需1月底前披露的规则推算 深市注册制公司预亏比例或低于19.71% 另有重庆国际复合材料 武汉回盛生物科技等32家公司预计扭亏 [3] 行业表现 - 深市剔除金融 房地产业后的28个实体行业中 18个行业预计净利润为正 占比64% 电子 通信等7个行业连续两年盈利且2025年增速超50% 有色金属 计算机 传媒 纺织服饰4个行业成功扭亏 [4] - 机械设备行业预计净利润848.5亿元 同比增幅200.07% 基础化工行业预计净利润1235.1亿元 同比增幅284.56% [4] - 电力设备行业大幅减亏 减亏幅度达76.13% 国防军工行业大幅减亏 减亏幅度达91.26% [4] - 受下游需求传导及贵金属价格上涨带动 有色金属行业预计净利润3283.0亿元 成功实现同比扭亏 [4] - 受AI算力及应用需求快速增长 消费电子终端需求回暖影响 深市计算机 通信 电子三大行业预计合计净利润7603.3亿元 同比增长155.32% [5] - 消费电子行业合计净利润1938.5亿元 同比增长36.11% AI眼镜等新兴终端产品打破存量博弈格局 [5] - 计算机设备行业合计净利润1606.2亿元 同比增长29.51% [5] - 通信设备行业合计净利润2407.6亿元 同比增幅达212.39% AI驱动下的产业升级成为行业增长核心引擎 [5]

行业投资评级 - 报告对工业行业（机械）给予“推荐”评级并维持 [7] 核心观点 - 报告核心观点为“低空应用多元，出口仍具优势” [2] - 低空经济在文旅消费与智慧交通领域展现出显著的融合与创新进展，正通过“软硬结合”的方式持续拓宽商业化与实用化疆界 [3] - 机械设备出口端无论从供给端还是需求端看，国内龙头企业仍具备较强竞争优势，看好后续工程机械行业维持稳步增长态势 [4] 周度行情回顾 - 2026年1月25日至1月30日，上证综指下降0.44%，深证成指下降1.62%，创业板指下降0.09% [2][12] - 同期申万机械设备指数下降3.49%，相较沪深300指数跑输3.57个百分点，在31个申万一级行业中排名第24 [2][12] - 细分子行业中，申万通用设备下跌4.15%，专用设备下跌2.79%，轨交设备Ⅱ下跌3.62%，工程机械下跌3.91%，自动化设备下跌3.07% [2][12] - 周内A股机械设备个股中，九州一轨涨幅最大达32.53%，昊志机电跌幅最大为-22.44% [20][21] 重点板块跟踪 - **低空经济板块**：低空旅游正从单一空中游览向“体验+服务+多业态联动”的综合性消费生态转型 [3] 交通运输部首批综合交通运输大模型智能体创新应用典型案例中涌现多项低空应用，如吉林高速的陆空协同巡检、杭州地铁的无人机保护区巡查等，借助AI与无人机技术将巡查效率提升数倍并大幅降低人力成本 [3] - **机械设备板块**：据中国工程机械工业协会统计，2025年12月升降工作平台出租率指数为633点，环比下降3.8%，同比上涨2.9% [4] 12月份各机型环比出租率指数大多数下降，仅14~16m和30~35m机型上涨，其中14~16m机型环比涨幅最大达9.9% [4] 行业重要新闻与数据 - 民政部发布科技创新指导意见，提出广泛应用人形机器人、脑机接口、人工智能等前沿技术于养老服务领域 [22][23] - 国家能源局表示“十五五”期间将推进氢能试点，大力培育未来产业 [23] - 截至2025年底，我国新型储能装机较2024年底增长84%，全国建成投运新型储能装机规模较“十三五”末增长超40倍，平均储能时长2.58小时，较2024年底增加0.30小时 [24] - 我国首个海上膜脱碳示范工程累计回收伴生气超2000万立方米 [24] - 截至2025年底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%，其中太阳能发电装机容量12.0亿千瓦同比增长35.4%，风电装机容量6.4亿千瓦同比增长22.9% [26] - 2025年全国6000千瓦及以上电厂发电设备累计平均利用3119小时，比上年同期减少312小时 [26] 投资建议 - **低空经济**：基建方面建议关注深城交、苏交科、华设集团及纳睿雷达 [5] 整机方面建议关注万丰奥威、亿航智能、纵横股份、绿能慧充 [5] 核心零部件方面关注宗申动力、卧龙电驱、应流股份、英搏尔 [5] 空管及运营方面关注中信海直、中科星图及四川九洲 [5] - **机械设备**：出口链板块建议关注巨星科技、泉峰控股、九号公司等 [5] 工程机械板块建议关注三一重工、徐工机械、安徽合力等 [5] 工业母机板块建议关注华中数控、科德数控、恒立液压等 [5]

核心结论 - 2025年A股盈利边际企稳，主要动力源于整体企业的降本增效，以及上市公司层面新经济的拉动已超过老经济的拖累 [1] - 宏微观基本面出现脱钩，传统盈利预测模型效果阶段性下降，定量模型显示中性假设下2026年A股盈利有望增长约10% [1] - 结构上，2026年科技及高端制造或仍维持较明显增长，此外A股企业盈利的点状改善有望往其他行业扩散，例如消费地产 [1] 2025年A股盈利企稳回升的驱动因素 - 全部A股盈利于2025年确认企稳回升趋势，归母净利润累计同比由2024年末的-3.0%升至2025年第三季度的5.5%，提升约8.5个百分点 [13] - 剔除金融两油企业后复苏更为明显，2025年第三季度归母净利润累计同比为3.1%，相较2024年底的低点-13.9%显著提升16.9个百分点 [14] - 净资产收益率自2022年以来首次企稳，全部A股2025年第三季度ROE达到7.9%，相比第二季度边际改善0.2个百分点 [13] - 盈利回升主要源自成本压降，内生性动能仍偏弱，收入端贡献有限，销售毛利率同比仍承压，净利率同比上行主因企业控费增效 [2][18] - 2025年第三季度，全A非金融两油企业累计三费占营收比重为7.5%，较2024年第三季度的高点下降0.3个百分点 [18] - ROE企稳主因销售净利润率修复，但总资产周转率未见改善，上市公司扩表意愿不足，2025年第三季度剔除金融两油后的负债权益比为1.62，显示内生性增长动能乏力 [2][19] 宏微观基本面脱钩的原因 - 2025年宏观经济走势前高后低，名义GDP增速从第一季度的4.6%放缓至第三季度的3.7%，但微观企业盈利呈现回暖态势 [30] - 全部A股归母净利增速从2025年第二季度的2.4%回升至第三季度的5.5%，工业企业利润累计同比增速由2025年6月的-1.8%上行5.0个百分点至9月的3.2% [30] - 脱钩源于A股和宏观经济行业分布不同，A股层面新旧动能切换快于宏观总量 [35] - 宏观层面，地产相关产业链占GDP比重约25%，新经济占比约18%；而A股层面，2025年第三季度剔除金融两油后，科技、制造的归母净利润占比为44%，消费地产板块合计占比为22% [35] - 科技、先进制造板块成为A股盈利回升的重要驱动，贡献了全A利润增速的近八成 [3][36] - 科技板块归母净利累计同比增速由2024年第三季度的7.0%回升至2025年第三季度的21.3%，对全A净利润增速拉动由1.0个百分点升至3.5个百分点 [36] - 电力设备净利增速由2024年第三季度的-54.5%升至2025年第三季度的19.8%，机械设备由-2.1%升至13.9% [36] - 地产、部分传统周期板块仍形成拖累，但利润占比已明显下降，拖累减弱 [3][37] - 地产利润占全A比重由2024年第三季度的-1.3%收窄至2025年的-0.5%，对全A增速的负向拉动由-1.1个百分点收窄至-0.9个百分点 [3][37] - 煤炭行业利润占全A比重从3%降至不足2%，对整体业绩拖累未加剧 [37] 2026年A股盈利展望 - 基于企业盈利环比增速的季节性规律进行定量预测，中性假设下，2026年全部A股的归母净利润增速或达到约10%，剔除金融两油的增速则约为8% [4][46] - 盈利结构上，科技及高端制造或仍维持较明显增长，参考市场一致预期，计算机、传媒2026年利润增速有望达76%、47% [4][51] - 电新、军工、电子等高端科技及制造板块同样有望在2026年实现较高的利润增速 [51] - 关注A股企业盈利的点状改善往其他行业扩散，例如消费地产 [4] - 随着稳增长政策持续发力及反内卷政策见效，房地产及相关链条、食品饮料等消费、以及煤炭石油石化等上游板块2026年利润增速有望实现边际改善 [52]