证券市场回顾 - 上证综指日内下跌0.03%，收于3503.78点 [1] - 深证成指日内下跌0.22%，收于10720.81点 [1] - 创业板指日内下跌0.22%，收于2230.19点 [1] ETF市场表现 股票型ETF整体市场表现 - 股票型ETF收益率中位数为-0.06% [2] - 规模指数ETF中嘉实上证科创板综合ETF收益率最高，为2.16% [2] - 行业指数ETF中国泰创业板医药卫生ETF收益率最高，为1.07% [2] - 策略指数ETF中招商中证全指红利质量ETF收益率最高，为0.29% [2] - 风格指数ETF中嘉实中证医药健康100策略ETF收益率最高，为1.0% [2] - 主题指数ETF中华夏中证汽车零部件主题ETF收益率最高，为2.03% [2] 股票型ETF涨跌幅排行 - 涨幅最高的3只ETF：嘉实上证科创板综合ETF(2.16%)、华夏中证汽车零部件主题ETF(2.03%)、平安中证沪港深线上消费主题ETF(1.92%) [4][5] - 跌幅最大的3只ETF：国投瑞银沪深300金融地产ETF(-2.13%)、银华中证800增强策略ETF(-2.01%)、国泰中证钢铁ETF(-1.22%) [5] 股票型ETF资金流向 - 资金流入最多的3只ETF：国泰中证全指证券公司ETF(3.24亿元)、华宝中证银行ETF(3.17亿元)、华夏上证科创板50成份ETF(2.94亿元) [6][7] - 资金流出最多的3只ETF：华夏中证人工智能主题ETF(3.39亿元)、富国中证A500ETF(3.36亿元)、易方达创业板ETF(3.06亿元) [7] 股票型ETF融资融券概况 - 融资买入额最高的3只ETF：华夏上证科创板50成份ETF(8.77亿元)、嘉实上证科创板芯片ETF(2.52亿元)、易方达创业板ETF(2.4亿元) [8][9] - 融券卖出额最高的3只ETF：南方中证1000ETF(4499.19万元)、南方中证500ETF(940.46万元)、华泰柏瑞沪深300ETF(897.82万元) [9] 机构观点 - 汽车产业链的盈利压力有望减轻，龙头企业竞争优势将体现在产业生态贡献 [8] - 反内卷政策有助于减轻零部件现金流压力，推动竞争从价格战转向价值战 [10][11] - 新车密集上市（如小米YU7、理想i8、小鹏G7等）将推动车市基本面向好 [11]

打好"创新牌"，以技术创新引领产品出新。 位于辽宁大连旅顺经济技术开发区的大连亚明汽车部件股份有限公司（以下简称"大连亚明"），今年决 定追加投资2.22亿元，进行设备更新和智能工厂建设。 底气何来？"抢抓政策红利，打好'智能牌'和'创新牌'，牢牢把握住确定性。"机器轰鸣声中，公司总经 理方建儒说道。 打好"智能牌"，向信息要效益、向数字要活力。 车间入口处，中控大屏幕上数字实时跳动，生产流程、设备运行状态等各项数据一目了然。作为国家级 智能制造示范工厂，大连亚明从设备的智能化改造入手，实现生产设备的互联互通和自动化控制，大幅 提高了生产效率和产品质量。 "通过数字孪生技术，我们的产品研发周期从过去的半年左右压缩至最短15天，更好地适应了行业产品 的快速迭代需求。"方建儒介绍。 曾经，大连亚明的产品主要面向燃油汽车，且以出口为主；现在，新能源汽车零部件产品销售额占比 70%左右，国内市场销售额占比70%以上。 两个70%背后，是一条上扬的曲线——公司年营收从2020年的不到2亿元增加到2024年的4亿余元。"不 卷价格、深耕技术，创新是保持竞争力的关键。"公司产品部部长赵博楠说。 几年前，赵博楠带领团队迎难而 ...

2024年公司毛利率28.9%，同比+1.5ppt，除铝件高基数影响外，其他主营业务的毛利率均实现了稳健同 比增长;该行预计在保持较高产能利用率、原材料价格相对稳定的情况下，2025年公司毛利率有望保持 在较高水平。2023年以来公司管理及研发费率平稳下降，2024年管理费率/研发费率为7.1%/6.3%，同比 持平/-0.5ppt，仅销售费率有一定增长，该行认为公司利润弹性较大。现金流方面，公司资本开支高峰 已过，2024年自由现金流同比大幅增长，恢复分红，该行预计有望持续。 新业务方面，继电池盒之后，公司积极开拓人形机器人、低空飞行器、无线充电等新业务。2025年3月 20日公司公告与智元机器人在人形机器人领域取得合作，合作内容包括智能外饰及电子皮肤技术、人形 机器人无线充电及关节总成开发、柔性智能制造解决方案等，敏实集团将依托其在汽车零部件领域的先 进制造经验和全球化布局，与智元共同推进相关技术的开发和应用。公司积极推进客户开拓，该行预计 有望迎来更多定点。 风险提示：国内合资销量下滑加剧;新业务进展不及预期。 据ACEA，5M25欧盟新能源乘用车实现了较强的增长势头，其中纯电车型注册量累计同比增长26 ...

公司上市与融资 - 公司向联交所递交上市申请 由中金公司、花旗环球金融、德意志证券担任联席保荐人兼整体协调人 [1] - 募集资金拟用于研发能力提升、产品组合扩展、销售网络拓展及营运资金补充 [1] - 2018-2024年完成种子轮至D+轮融资 累计融资2.31亿美元 投后估值达9.31亿美元 [7] - 创始人庄莉通过家族信托控制44.85%投票权 董事会由7名董事组成 [8] 财务表现 - 2022-2024年营收从3.88亿元增至14.20亿元 CAGR达91.3% 但2024年营收同比下降6.15% [1][8] - 2022-2024年净亏损分别为4.23亿元、3.57亿元和2.91亿元 累计亏损10.71亿元 [1][9] - 经营现金净流出合计13.93亿元 2024年底现金及等价物1.87亿元 无法覆盖3.3亿元银行借款 [1][10] - 毛利率从2022年19.0%提升至2024年21.8% 但2023年因芯片涨价跌至12.1% [8][11] 业务模式与供应链 - 采用"自采芯片+外包生产"模式 2024年前五大供应商采购占比达77.2% [11] - 依赖单一芯片供应商 曾因断供导致交付延迟 2022年出现恶性事件 [11] - 通过德赛西威等企业间接服务主机厂 2024年贸易应收款项及应付票据达8.99亿元 [11] - 贸易应收款项周转天数达169.5天 同比增加70% 回款情况恶化 [11] 行业竞争与客户 - 2024年中国每十辆搭载智能座舱域控系统新车中有一辆使用公司解决方案 [3] - 主要客户包括奇瑞、长安、东风等 但客户正推动自研座舱芯片和智驾系统 [12] - 奇瑞持有埃泰克41.12%股权 长安与华为合作 吉利自研7nm舱驾芯片 [12] - 与德赛西威、华为相比 尚未建立开发者生态 技术护城河被侵蚀 [2] 产品与技术 - 专注于AI为核心的集成式域控解决方案 采用可扩展平台化架构 [3][6] - 研发集中在AI算法与软件架构 缺乏硬件研发 与同行相比存在短板 [2] - 集成式域控解决方案打破传统域界限 融合智能座舱、ADAS、车联网等功能 [6] 法律风险 - 2024年贸易应付账款周转天数从65.7天拉长至118.1天 采用背对背付款安排 [14] - 若从业人员增至1000人以上 背对背付款安排可能违反《批复》及《条例》规定 [15] - 2024年末账龄超90日贸易应付款项2384万元 同比增长14.46% [13]

公司基本信息 - 公司为国际化汽车零部件系统供应商，生产销售汽车降噪（NVH）、隔热及轻量化产品，电机、电泵及机械泵产品和电控、汽车电子产品 [1] - 2025年7月16日15:30 - 17:00在上海分公司会议室进行特定对象调研，参与单位众多，上市公司接待人员有董事长李毅、董事会秘书张磊、投资总监程文祥 [1] 公司发展历程与战略 - 最早做车用转向泵产品，后按“聚焦主业、前瞻布局”思路，研发多种新产品，2017年收购德国卡酷思开启全球化布局，成立新能源汽车事业部研发新能源汽车专用材料产品 [2] 固态电池相关情况 布局原因 - 2017年董事长接触固态电池项目，预判其市场价值，2018年成立日本德尔开发技术；顺应汽车行业电动化趋势，进行产品品类横向扩张 [3] 技术成熟度 - 确定关键材料配方，掌握电池工艺参数窗口，可按需定制方案 [4] 投资计划 - 加快推进中试线设备选型和建设，中试线跑通后根据情况规划量产线建设 [5] 正负极材料 - 正极可用三元材料或磷酸铁锂，负极可用石墨或硅碳负极，锂金属负极电池在研发中，可按需定制方案 [6][7] 生产工艺差异 - 固态电池电解质采用涂布工艺加入电芯，无注液环节 [8] 性能特点 - 样品通过针刺、加热和过充电试验，安全性高；耐高温，可自然散热连续正常工作 [9] 下游客户 - 潜在下游客户有新能源车企业，也在开发人形机器人、两轮电动车和储能等领域应用场景 [10] 其他产品情况 液力缓速器 - 具有单位质量制动力矩大等优势，2024年获下游一线商用车客户认可，量产交付规模显著提升，后续将加大推广力度 [11] 卡酷思子公司 - 产能布局全球化，可快速响应需求；与众多整车厂建立长期合作关系，客户资源稳定；建立标准化生产工艺流程和质量管控体系 [12][13] 公司经营情况 - 2024年和2025年一季度经营向好，原因是提升经营管理效率，期间费用率下降；新能源汽车领域产品收入增速快助力总体收入增长 [13]

证券研究报告 汽车 | 汽车零部件 北交所|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 07 月 17 日 证券分析师 赵昊 SAC：S1350524110004 zhaohao@huayuanstock.com 万枭 SAC：S1350524100001 wanxiao@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | 2025 | 年 | 07 | 16 | 日 | 月 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | 21.50 | | | | | | 年 内 最 高 最 低 | | | | | | | / | 28.50/10.60 | | （元） | | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | | | | 2,494.86 | | 流通市值（百万元） | | | | | | | | 1,067.73 | | 总股本（百万股） | | | | 116.04 | | | | | | 资产负债率（%） | | | | 18.56 | | | | ...

对外投资 - 公司拟出资1.98亿元参与投资合伙企业，持股比例为99%，资金将主要投向人形机器人、汽车智能化、出行新技术、低空经济等领域的高成长性未上市企业股权 [1][2] - 此次投资由公司与金鼎私募共同设立共青城伯金创业投资合伙企业，合计认缴出资额2亿元，其中金鼎私募作为普通合伙人认缴200万元，持股1% [2] - 公司现金储备充足，截至2025年一季度末货币资金为21.05亿元，现金及现金等价物余额为19.36亿元 [2] - 自2018年上市以来公司共进行过3次对外投资，包括2018年出资3000万元设立汽车零部件与智能制造基金（持股10%）、2019年以1800万元认购万安部件33.96%股权、2022年子公司出资5850万元与吉利控股成立智能底盘合资公司（持股65%） [3] 业绩表现 - 公司归母净利润连续6年增长，从2019年的4.02亿元增至2024年的12.09亿元，上市至今累计实现归母净利润约46.7亿元 [1][5][6] - 营业收入从2019年的31.57亿元增至2024年的99.37亿元，接近百亿规模，仅在2020年出现下滑 [5] - 2025年一季度营业收入26.38亿元（同比增长41.83%），归母净利润2.7亿元（同比增长28.79%） [5] 业务发展 - 公司主要从事汽车底盘系统及智能驾驶系统研发制造，涵盖制动系统、智能驾驶系统及转向系统业务领域，具备机械制动、转向及智能电控产品的自主开发能力 [4] - 2025年一季度在研项目总数498项（同比增长6.41%），新增量产项目57项（同比增长11.76%），新增定点项目120项（同比增长13.21%） [6] - 研发投入持续加码，研发费用从2018年1.01亿元逐年增长至2024年5.76亿元，截至2024年末拥有国内外有效专利416项（含发明专利105项），研发人员达1250人 [6]

江苏嵘泰工业股份有限公司 （三）风险投资，包括股票及其衍生品投资、基金投资、期货投资，以及以 上 述投资为标的的证券投资产品以及证券交易所认定的其他投资行为； 对外投资管理制度 （2025年7月） 第一章 总则 第一条 为规范江苏嵘泰工业股份有限公司（以下简称公司）对外投资行为， 建立规范、有效、科学的投资决策体系和机制，降低对外投资风险，提高对外投 资效益，根据《中华人民共和 国公司法》《中华人民共和国证券法》《上海证券 《上海证券交 易所上市公司自律监管指引第 1 号—规范运 交易所股票上市规则》 作》等规定以及《江苏嵘泰工业股份有限公司章程》（以下简称公司章程）的有 关规定，制定本制度。 第二条 本制度所称对外投资是指公司采用货币资金、实物资产、无形资产 或 其他资产形式作价出资，对外进行各种形式的投资活动，包括： （一）股权类投资，包括公司单独或与其他主体共同新设企业、对其他企业 （含 控股子公司）进行增资等； （二）公司生产性、经营性项目投资等； （四）委托理财、委托贷款等； （五）其他投资。 第三条 公司控股子公司进行对外投资，应当按本制度规定的程序及管理要 求 执行。本制度中，"控股子公司 "指 ...

会计师事务所选聘制度总则 - 公司制定本制度旨在规范会计师事务所选聘行为，维护股东利益并提高审计及财务信息质量 [1] - 选聘范围包括财务会计报告审计、内部控制报告及参照执行的其他审计业务 [1] - 会计师事务所聘用或解聘需经审计委员会过半数同意后提交董事会审议，最终由股东会决定 [1] - 控股股东及实际控制人不得干预会计师事务所选聘过程 [1] 会计师事务所执业质量要求 - 候选机构需具备证券期货相关业务资格、固定场所、健全内控制度及熟悉财务法规 [2] - 需拥有合格注册会计师团队，近三年无重大违法处罚记录且社会声誉良好 [2] - 签字注册会计师需满足近三年未受监管行政处罚的条件 [2] 选聘程序与职责分工 - 审计委员会、过半数独立董事或1/10以上表决权股东可提议选聘议案 [2] - 审计委员会负责制定选聘政策、监督流程及最终机构提名 [2] - 审计部与财务部协助选聘管理，证券部负责信息披露 [3][4] - 选聘方式包括竞争性谈判、公开招标、邀请招标及单一选聘 [4] 选聘评价标准 - 质量管理水平权重≥40%，审计费用报价权重≤15% [5] - 费用得分计算采用基准价差值公式，原则上不设最高限价 [5][6] - 需评估机构资质、执业记录、资源配备及信息安全等要素 [5] 续聘与改聘规定 - 符合要求的会计师事务所可简化续聘流程 [7][13] - 改聘条件包括执业质量缺陷、审计延误、资质丧失或主动终止合作 [8] - 年报审计期间非必要不得改聘，临时改聘需提交股东会追认 [9][10] 监督与处罚机制 - 年度需披露会计师事务所履职评估及审计委员会监督报告 [11] - 违规选聘将追究责任人责任，情节严重者可解聘会计师事务所 [11][12] - 禁止审计分包/转包、虚假应聘及出具不实报告等行为 [12] 其他关键条款 - 审计资料保存期限≥10年，审计人员轮换周期为5年 [14] - 需在选聘合同中明确信息安全责任，加强涉密数据管控 [15] - 制度解释权归属董事会，自股东会审议后生效 [15]

公司基本情况 - 公司系依照《公司法》成立的股份有限公司，以发起方式设立，在扬州市市场监督管理局注册登记，统一社会信用代码为913210007205614473 [2] - 公司于2020年12月22日经中国证监会核准首次公开发行4,000万股普通股，2021年2月24日在上海证券交易所上市 [2] - 公司注册名称为江苏嵘泰工业股份有限公司，英文名称为Jiangsu Rongtai Industry Co., Ltd.，注册地址为扬州市江都区仙城工业园乐和路8号 [2] - 公司注册资本为282,806,592元，为永久存续的股份有限公司 [2][7] 公司治理结构 - 董事长为法定代表人，其职权包括主持股东会和董事会会议、签署重要文件等 [8][47] - 董事会由7名董事组成，其中独立董事3人，职工代表董事1人，设董事长1人 [43] - 公司设立审计委员会行使监事会职权，成员3名，其中独立董事2名，由会计专业人士担任召集人 [57] - 公司还设立战略、提名、薪酬与考核等专门委员会，提名和薪酬委员会中独立董事过半数并担任召集人 [58][59] 股份与股东权利 - 公司股份总数为282,806,592股普通股，股份在中国证券登记结算公司上海分公司集中存管 [5][19] - 股东享有分红权、表决权、知情权等权利，可查阅公司章程、股东名册、会议记录等文件 [9] - 连续180日以上单独或合计持有1%以上股份的股东可对董事、高管提起诉讼 [12][13] - 控股股东、实际控制人需遵守不得占用资金、不得违规担保等规定 [15] 股东会运作机制 - 股东会分为年度会议和临时会议，年度会议应在会计年度结束后6个月内召开 [17] - 单独或合计持有10%以上股份的股东可请求召开临时股东会 [18][23] - 股东会普通决议需过半数表决权通过，特别决议需三分之二以上表决权通过 [31][32] - 选举董事实行累积投票制，股东可集中或分散使用表决权 [35] 业务与经营范围 - 公司经营宗旨为"以人为本，铸造一流产品；精益求精，让客户更满意" [4] - 经营范围包括汽车、摩托车用精铸精锻毛坯件制造，吸能式转向系统关键部件制造等 [4] 董事会运作规则 - 董事会每年至少召开两次会议，临时会议需提前3日通知 [48][49] - 董事会决议需全体董事过半数通过，关联董事需回避表决 [50] - 董事会对外投资、资产处置等事项的审批权限按交易金额占净资产比例划分 [44][46] - 独立董事具有聘请中介机构、征集股东权利等特别职权 [53] 风险控制措施 - 公司不得为他人取得股份提供财务资助，累计金额不得超过股本总额10% [6] - 公司回购股份的情形包括减资、股权激励等，回购后持有股份不得超过10% [7] - 董事、高管每年转让股份不得超过所持股份25%，离职后半年内不得转让 [8]