文章核心观点 - 上周高频数据显示，国内经济呈现结构性分化特征，消费温和改善，投资端实物工作量形成，生产端新兴产业保持韧性，而传统周期行业有所回落 [1] 消费 - 节前服务消费继续回暖，具体表现为18城地铁客流回升、游乐与旅游消费热度上行，海南旅游价格指数同比由负转正 [1] - 商品消费小幅修复，汽车零售和高端白酒消费有所改善 [1] 投资 - 专项债发行告一段落，前期资金落地带动实物工作量形成，沥青开工率回升 [1] - 建材链条数据持续改善 [1] - 地产销售出现季节性回升，但二手房占比抬升，整体价格与溢价仍处于低位 [1] 外贸 - 国内出口运价上行，而波罗的海干散货指数(BDI)下跌，两者走势出现分化 [1] 生产 - 生产活动延续分化格局，新兴产业如聚酯、锂电、光伏链条韧性较强 [1] - 传统周期行业如钢铁、部分化工生产有所回落 [1] 库存 - 煤炭与建材库存整体去化 [1] - PTA继续去库，而聚酯出现小幅累库 [1] 价格 - 工业品价格多数回升，原油与有色金属价格反弹，推动南华商品指数上行 [1] - 居民消费价格指数(CPI)结构分化，食品价格涨跌不一 [1] 流动性 - 资金利率小幅波动 [1] - 人民币汇率在美元走弱与结汇需求带动下继续走强 [1]

报告行业投资评级 | 品种 | 投资评级 | | --- | --- | | 丙烯 | ★★★ | | 聚丙烯 | ★★★ | | 塑料 | ★☆☆ | | 纯苯 | ★★☆ | | 苯乙烯 | ★★☆ | | PX | ★★★ | | PTA | ★★☆ | | 乙二醇 | ★★☆ | | 短纤 | ★★☆ | | 瓶片 | ★★☆ | | 甲醇 | ★☆☆ | | 尿素 | ★★★ | | PVC | ★★★ | | 烧碱 | ★★★ | | 纯碱 | ★★★ | | 玻璃 | ★★☆ | [1] 报告的核心观点 报告对化工各品种展开分析 烯烃 - 聚烯烃市场供应宽松 需求一般；纯苯 - 苯乙烯短期震荡 中线有机会；聚酯产品受供需和成本影响；煤化工行情分化；氯碱产品供高需弱；纯碱 - 玻璃面临过剩压力 [2][3][5][6][7][8] 各部分总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约日内震荡整理 市场供应宽松 部分企业有出货需求 成交有改善 PDH 装置成本上升 企业稳市意愿增强 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约窄幅整理 聚乙烯供应高 下游需求减少；聚丙烯处于需求淡季 下游开工或下滑 需求释放有限 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯价格窄幅震荡 港口库存回升 后市供需压力或缓解 但装置重启带来供应增加 短期底部震荡 中线考虑逢低介入月差正套 [3] - 苯乙烯期货主力合约上行收涨 市场看多情绪占优 库存去化 供需基本面改善 价格支撑走强 [3] 聚酯 - PX 价格因强预期上行后回落 短期有供应增长和需求回落压力 中线需下游需求配合；PTA 预期低负荷去库 加工差略有修复 [5] - 乙二醇产量下调 港口库存回升 春节前后基本面趋弱 二季度或改善 长线承压 [5] - 短纤企业库存低 需求淡季 新年度投产量低 长线供需格局好；瓶片需求转淡 有新投和检修 产能过剩是长线压力 [5] 煤化工 - 甲醇盘面偏强震荡 港口库存上周大增 1 月到港量或缩减 沿海 MTO 装置重启临近 中期或去库 关注 5 - 9 月差正套 [6] - 尿素盘面震荡坚挺 供应阶段性收紧 企业去库 本周部分装置预期恢复 下游采购放缓 短期行情或回落 [6] 氯碱 - PVC 日内震荡 部分检修企业恢复 开工或提升 下游需求低迷 库存压力大 低位区间运行 [7] - 烧碱日内下跌 液氯价格下滑 利润压缩 下游刚需补库 库存仍高 供给压力大 上行幅度受限 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱日内回落 产量仍高 后续有新产量释放 行业去库 需求端有下滑风险 长期面临过剩压力 关注多玻璃空纯碱 05 策略 [8] - 玻璃日内震荡 行业累库 产能下滑 需求不足 短期建议观望 需去产能达平衡 [8]

报告行业投资评级 - 震荡，供给端驱动，预计偏强为主 [3] 报告的核心观点 - 聚酯市场受多因素影响，供给端PX市场情绪受2026年一季度供应趋紧预期支撑，需求端聚酯新装置投产推动负荷维持高位，库存方面PTA港口库存减少，基差走强、利润偏空、估值中性，预计市场偏强震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏多，PX市场情绪受2026年一季度供应趋紧预期支撑，价差扩大激励生产商采购MX，国内PTA维持高开工 [3] - 需求偏多，聚酯新装置投产推动负荷维持高位，PTA消费量高，市场囤货意愿增加，基差走强 [3] - 库存中性，PTA港口库存减少6万吨，主流聚酯工厂销售现货 [3] - 基差偏多，PTA基差持续走强，利润明显修复 [3] - 利润偏空，PX与石脑油价差到360美元，PTA加工费扩大至360元左右低位 [3] - 估值中性，PTA价格回升至5000元以上，重整装置利润回升，海外PX装置负荷回升 [3] - 宏观政策中性，全国工业和信息化工作会议提出多项政策举措，强化产业与政策协同等 [3] - 投资观点震荡，预计偏强为主，交易策略单边观望 [3] 油品基本面概述 - 原油价格依然偏弱，全球原油及芳烃原料市场承压，OPEC维持2026年供过于求预期并暂停增产，炼厂转向冬季燃料生产，汽油价格走弱 [5][29] - 美国汽油累库，需求季节性转弱，裂解利润略有走弱，欧洲汽油价格先因炼厂检修推升后转弱，尼日利亚Dangote炼厂停工或提供出口机会 [9][14][29] 芳烃基本面概述 - PX供给有所增多但预期强势，市场情绪受2026年一季度供应趋紧预期支撑，价差扩大激励采购MX，国内PTA维持高开工，聚酯新装置投产推动需求 [33][72] - 芳烃市场整体偏弱，炼油利润转负，重整油市场结构性紧张，韩国炼厂开工率未明显回升，亚洲重整油 - 芳烃链条受低化工利润与资源错配制约 [49] - MX市场走弱，受能源价格疲软和汽油需求下滑拖累，库存累库抑制调合需求，美韩贸易流出减少，市场结构维持小幅期货升水，国内供应受限，需求依赖PX生产，预期2026年亚洲供过于求 [56][63] - 芳烃调油价差收缩，汽油重整与芳烃重整利润略有走强 [64][72] 聚酯基本面概述 - 乙二醇等待政策变动翻转价格，海外装置检修计划增加，华东港口库存维持75万吨，新装置投产供应压力大，煤制装置回归施压，关注国内政策变化 [80][87] - 亚洲汽油利润维持强势，主营炼厂产能利用率和利润情况有相关数据体现 [89] - 聚酯继续维持高负荷，需求逐步转弱，商品情绪亢奋，政策变动或产生影响 [98][108]

核心观点 - 短期PTA价格受供需紧平衡、低库存与成本支撑，但供应回归及终端季节性转弱限制上行空间，主力合约运行区间看4800-5300 [1] - 中期（2026年）PTA行业无新增产能，老旧产能出清加快，叠加PX供需缺口明确，成本支撑强化，供需格局将持续改善，期价重心有望上移 [1] 短期市场表现与驱动因素 - 12月29日午盘，PTA主力合约走低，盘内跌幅超过2% [1] - 12月PTA行情涨至下半年高点，主要驱动因素为成本支撑、下游刚需偏好及PTA出口量较高 [3] - 12月PX月均价环比涨幅超过3%，无视原油月均价下跌，直接推涨PTA行情 [3] - 下游聚酯需求强劲，12月聚酯月均开工负荷接近89%，助力PTA去库存 [3] - 11月PTA出口量达35.89万吨，环比大幅增加61.26%，加速去库存并利好市场心态 [3] 行业供需与成本分析 - PTA行业当前处于供需紧平衡、低库存状态 [1] - 2026年PTA行业无新增产能，低加工费下老旧高成本产能出清进程加快，行业供应收缩逻辑逐步兑现 [1] - PX在2026年上半年存在明确的供需缺口，成本支撑将持续强化 [1] - 聚酯行业刚性需求维持，PTA供需格局将持续改善 [1] 未来展望与潜在压力 - 机构预估PTA行情在突破2025年高点后续涨空间不大 [3] - 终端需求将进入传统淡季，需求转弱将抑制PTA涨势 [3] - 需警惕成本端原油价格可能带来的拖累风险 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA价格受成本支撑上涨但下游需时间消化涨幅，上涨势头因华东聚酯装置停车放缓；PX市场受2026年一季度供应趋紧预期支撑，PTA消费量维持高位，市场国货意愿增加使基差走强，聚酯需求虽受国内季节影响但工厂减产未形成负反馈，大宗商品狂热情绪提振PTA价格 [2] - 乙二醇期货止涨回调，现货价格区间震荡，基差商谈走强；海外装置检修计划增加，国内港口库存维持，煤炭价格下滑及新装置投产使供应压力加大，关注国内政策变化，碳综合背景下价格或获支撑 [2] 相关目录总结 行情数据 - INE原油2025/12/25至2025/12/26从442.7元/桶降至441.8元/桶，变动值-0.90 [2] - PTA-SC从1934.9元/吨升至2069.4元/吨，变动值134.54；PTA/SC比价从1.6014升至1.6445，变动值0.0431 [2] - CFR中国PX从901升至919，变动值18；PX-石脑油价差从361升至377，变动值16 [2] - PTA主力期价从5152元/吨升至5280元/吨，变动值128.0；现货价格从5050元/吨升至5175元/吨，变动值125.0 [2] - PTA现货加工费从281.8元/吨降至278.5元/吨，变动值-3.3；盘面加工费从363.8元/吨升至398.5元/吨，变动值34.7 [2] - PTA主力基差从(13)降至(65)，变动值-52.0；仓单数量从118854张降至116646张，变动值-2208 [2] - MEG主力期价从3818元/吨升至3846元/吨，变动值28.0；MEG-石脑油从(147.79)元/吨升至(141.98)元/吨，变动值5.8 [2] - MEG内盘从3653元/吨升至3666元/吨，变动值13.0；主力基差从0升至40，变动值40.0 [2] 开工情况 - PX开工率维持在86.28%，变动值0.00%；PTA开工率从75.49%升至76.95%，变动值1.46% [2] - MEG开工率维持在61.50%，变动值0.00%；聚酯负荷从88.65%升至88.94%，变动值0.29% [2] 产品价格及产销 - POY150D/48F从6440元升至6570元，变动值130.0；POY现金流从(352)升至(333)，变动值19.0 [2] - FDY150D/96F从6730元升至6810元，变动值80.0；FDY现金流从(562)降至(593)，变动值-31.0 [2] - DTY150D/48F从7755元升至7760元，变动值5.0；DTY现金流从(237)降至(343)，变动值-106.0 [2] - 长丝产销从41%升至48%，变动值7% [2] - 1.4D直纺涤短从6575元升至6690元，变动值115；涤短现金流从133升至137，变动值4.0 [2] - 短纤产销从56%升至86%，变动值30% [2] - 半光切片从5720元升至5780元，变动值60.0；切片现金流从(172)降至(223)，变动值-51.0 [2] - 切片产销从49%升至55%，变动值6% [2] 装置检修动态 - 宁波一套220万吨PTA装置预计24日复车，该装置11月下停车检修 [2]

核心观点 - 12月聚酯产业链市场呈现“强成本”与“弱需求”的博弈格局 上游PX因调油需求提前启动而价格强势上涨 推动中游PTA跟涨 但终端织造需求处于季节性淡季 导致成本向下游传导不畅 行业利润被上游PX环节大幅虹吸 产业链各环节盈利状况分化显著 [3][4][6] 市场价格走势 - **整体走势**：12月聚酯市场价格先持续下跌后触底反弹 呈现宽幅震荡 月初受弱成本与弱需求主导价格一路下滑并跌破全年低点 月末因上游PX强势上涨而被动跟涨 [3][9] - **具体低点**：受聚酯新增产能集中释放影响 聚酯切片和涤纶长丝市场价格相继跌破年内低点 分别为12月16日的5450元/吨和12月19日的6225元/吨 [3][9] - **月末反弹**：截至12月26日 涤纶短纤和聚酯瓶片的月均价格已较上月微幅上涨 涨幅分别为0.50%和0.99% [3][9] 产业链供需与开工情况 - **终端需求（织造）**：需求季节性转淡特征显著 织造行业综合开工率仅61.5%附近 同比下滑4.81个百分点 成品库存累积至33.8天 同比上升0.8天 企业订单以小批量急单为主且放假提前预期强烈 [6][11] - **聚酯供应**：聚酯月均开工率维持88%以上高位 新增产能释放加剧供应压力 与终端弱需求形成明显错配 [6][11] 产业链各环节盈利变化（环比） - **上游PX**：盈利大幅扩张 月均毛利从上月的7.45美元/吨增至本月的33.58美元/吨 环比暴涨350.72% [4][6][13] - **中游PTA**：毛利环比仅微幅回升0.30% 从上月的-307.87元/吨改善至本月的-306.96元/吨 仍处于亏损状态 [4][13] - **中游乙二醇（MEG）**：盈利急剧恶化 月均毛利从上月的28.25元/吨转为-88.16元/吨 环比大幅下降412.06% [4][13] - **下游聚酯产品**：多数产品陷入亏损或亏损加剧 - 涤纶POY（150D/48F）：毛利从106.49元/吨转为-71.88元/吨 环比下降167.50% [4][13] - 聚酯切片（半消光）：亏损扩大 毛利从-73.26元/吨降至-107.41元/吨 环比下降46.62% [4][13] - 聚酯瓶片：亏损略有收窄 毛利从-153.01元/吨改善至-133.46元/吨 环比回升12.77% [4][13] - 涤纶短纤（1.4D*38MM）：亏损基本持平 毛利从-46.76元/吨微降至-48.20元/吨 环比变化0.32% [4][13] - **聚合成本**：环比微涨0.40% 从5252.26元/吨升至5273.20元/吨 [4][13] 行业动态与厂商应对 - **成本传导受阻**：面对上游强势涨价 聚酯产品被动跟涨 但终端处于传统消费淡季无法消化明显上涨的成本 导致成本传导不顺畅 [4][13] - **企业策略调整**：部分聚酯企业为规避高价库存贬值风险 已提前布局春节检修计划 [4][13] - **龙头公司状况**：龙头聚酯工厂库存已重回低位水平 且自身产业链配套完善抗风险能力较强 预计将在成本趋于稳定后逐步消化此轮涨势 [4][13] 未来展望 - **节后预期**：春节后 伴随聚酯终端需求恢复 聚酯市场供需基本面有望好转 行业盈利水平也有望得到修复 [4][13]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - PX供需偏紧景气回暖，PTA供给支撑毛利修复 [2][5] - PX方面，2024年调油需求下滑致景气回落，但供给端无新增产能，随着2024-2025年下游PTA大规模投产，PX开工率从2023年78%修复至85%以上，供需逐步改善，2026年上半年无大型新产能释放，叠加海外炼厂退出及国内3-5月检修旺季，预期出现阶段性供需缺口，景气近期显著回升 [5][6] - PTA方面，2018-2024年国内产能从4608万吨增至8602万吨（占全球75%），2024年产量7114万吨（同比+13%），2026年后无新增产能，行业进入协同减产阶段，10月工信部联合头部企业座谈后，主流大厂已降负荷运行，部分装置2026年计划长停，供给端支撑力度强劲，当前PX景气回暖进一步强化了PTA协同趋势，推动价差走扩、毛利修复 [5][13][15] 根据相关目录分别进行总结 本周观点及推荐 - PX供需26年上半年偏紧，景气明显上行，短期26H1无大型新增产能规划，同时海外炼厂退出供给端有一定支撑，叠加26年3-5月为国内炼厂检修旺季，或将出现阶段性供需缺口 [6] - PTA行业资本开支周期已经结束，预计2026年初-2027年中期行业暂无新增产能投放，且当前行业进入协同减产阶段，预期对于PX需求将有所减弱 [13] - PTA行业协同趋势加强，供给端支撑力度较高，毛利回暖，10月工信部联合行业头部企业举办PTA座谈会议，主流大厂已开始陆续降低装置负荷，同时部分装置26年存在长停预期 [15] 上游板块 - 至12月26日收盘，Brent原油期货收于60.64美元/桶，较上周末环比增加0.28%；WTI期货价格收于56.74美元/桶，较上周末环比增加0.39%；周均价分别为61.91和57.97美元/桶，涨跌幅分别为+3.38%和+3.25% [5][26] - 12月12日，美国商业原油库存量4.24亿桶，比前一周下降127万桶，原油库存比过去五年同期低4%；美国汽油库存总量2.26亿桶，比前一周增长481万桶；馏分油库存量为1.19亿桶，比前一周增长171万桶，馏分油库存比过去五年同期低6% [5][28] - 12月23日，美国钻机数545台，环比增加3台，同比减少44台；加拿大钻机数118台，环比减少67台，同比增加23台 [5][41] - 自升式平台250-、361-400英尺水深本周日费分别环比持平和下跌536.80美元 [5][46] - 原油供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但在OPEC联盟减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势；上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，但目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间 [5] 炼化板块 - 至2025年12月26日当周新加坡炼油主要产品综合价差为15.97美元/桶，较之前一周下跌0.63美元/桶 [5][61] - 至2025年12月26日当周美国汽油RBOB与WTI原油价差为15.03美元/桶，较之前一周下跌0.54美元/桶，历史平均为24.55美元/桶 [5][66] - 烯烃方面，乙烯与石脑油价差为204.21美元/吨，较之前一周下跌4.79美元/吨，历史平均403美元/吨；丙烯与丙烷价差28.24美元/吨，较之前一周下跌7.56美元/吨，历史平均价差为254美元/吨 [5] - 油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏炼化产品盈利能力有望逐步提升 [5] 聚酯板块 - 根据隆众数据显示，截至12月24日，周内亚洲PX市场均价878.87美元/吨，周环比上涨5.61%，PX与石脑油价差为355.21美元/吨，较之前一周上涨51.24美元/吨，价差历史平均为379.29美元/吨 [5][92] - PTA价格转跌为涨，至2025年12月25日周内，华东地区PTA现货市场周均价为4936元/吨，环比上涨6.94%，PTA-0.66*PX价差为627.04元/吨，较之前一周上涨390.16元/吨，历史平均为766.61元/吨 [5][98] - 涤纶长丝POY价差为777元/吨，较之前一周下跌269元/吨，历史平均为1395元/吨 [5][101] - 目前聚酯产业链整体表现一般，需要继续关注需求变化，中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期今年开始行业将逐步有所好转 [5] - 看好聚酯产业链的上下游一体化企业，从单一产品竞争到产业链竞争，预计未来产业链中的盈利向PTA环节转移，拥有PX-PTA-涤纶长丝完整一体化产业链的企业将会保持明显的竞争优势 [103] 投资分析意见 - 下游聚酯板块供需逐步收紧，景气存在改善预期，重点推荐涤纶长丝优质公司【桐昆股份】、瓶片优质企业【万凯新材】 [5][19] - 油价中枢有所回落，炼化企业成本存在改善预期，国内“反内卷”政策及海外炼厂收缩有望带动头部企业竞争力提升，建议关注大炼化优质公司【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】 [5][19] - 油价下跌空间有限，2026年整体预期维持中性水平，油公司经营质量逐步提升，推荐股息率较高的【中国石油】、【中国海油】 [5][19] - 上游勘探开发板块维持高景气，海上资本开支有望维持较高水平，继续看好海上油服公司业绩提升，推荐【中海油服】、【海油工程】 [5][19] - 美国乙烷供需维持宽松格局，看好乙烷制乙烯项目相对优势，重点推荐【卫星化学】 [5][19]

报告行业投资评级 - 领先大市-A [5] 报告核心观点 - 行业已进入供给主导的复苏前期，建议沿四条主线进行布局：盈利确定性强的上游资源类资产、“反内卷”下供给侧优化明确且具备价格弹性的品种、当前低位龙头白马的配置价值、“十五五”期间的新质生产力投资方向 [20][21][22][23] - 聚酯链（PX/PTA/涤纶长丝）供需预期改善，景气上行 [1][2][3] - 有机硅行业在供给侧协同及新兴领域需求共振下，供需格局迎来拐点，有望启动 [10][11] 聚酯链（PX/PTA/涤纶长丝）景气上行分析 - **价格表现**：截至12月25日，PX、PTA价格分别为7318、5040元/吨，环比上周分别上涨7.9%、8.4%，均创近三月新高 [1] - **PX供需**：行业自2024年来已连续两年无新增产能，2026年供给投产规划较少，前三季度预计无新增产能，新产能（华锦阿美200万吨和裕龙石化300万吨）将集中在四季度投放，年内实际新增供应有限 国内PX产能负荷已接近90%，产量提升空间小，在新装置投放前供应保持刚性 海外汽柴油裂解价差增扩，可能驱动海外炼厂将部分化工品转产成品油，进一步从进口侧挤压PX供应 [2] - **PTA供需**：行业正式结束高速扩能阶段，2026年进入投产真空期，全年预计无新增产能落地 行业“反内卷”持续推进，部分企业已主动减产或停产（如逸盛、新凤鸣等），释放协同信号 下游涤纶长丝、聚酯瓶片等新产能规划拉动需求，同时印度BIS认证取消背景下出口有望同比增长 [2] - **涤纶长丝供需**：行业自律机制成熟，近期主流大厂开启新一轮联合减产（新增POY减产10%，FDY延续减产15%），推动产品价格显著回升 截至12月25日，POY、FDY、DTY价格分别为6450、6725、7750元/吨，较上周末分别上涨250、275、100元/吨 产能投放高峰已过，未来新增产能集中在大厂 内需有望在促消费政策下回暖，外需在美联储降息、印度取消BIS认证等因素下有望保持较快增长 [1][3] 有机硅行业有望启动分析 - **供给层面**：国内产能扩张周期逐步落幕，2019-2024年产能从151.5万吨增至344.0万吨，年复合增长率达17.8%，后续新增产能规划落地不确定性高，实际投放有限 行业产能集中度持续提升，2025年CR4或达54.7%，形成“一超多强”格局，为协同奠定基础 2025年11月起行业协同会议三连发，达成减产共识，带动有机硅价格从11000元/吨低点迅速反弹至12月26日的13700元/吨 国外企业过去五年已退出或宣布退出超30万吨/年产能，强化中国在供应链上游的主导地位 [10] - **需求层面**：消费结构正在经历变革，传统建筑领域占比已从2021年的33.1%显著下滑至2024年的25.2% 新兴领域需求正以超预期速度放量：1）2025年1-11月光伏电池产量636.9GW，同比大增30.0%，假设单GW有机硅用量1200吨，测算全年理论有望带动光伏密封胶需求增量14.0万吨 2）2025年1-11月新能源汽车产量突破1200万辆，假设单车有机硅用量18kg，测算全年理论有望推动相关有机硅消费增量6.6万吨 3）电力系统复合绝缘子领域亦有望贡献1.9万吨新增需求 [11] - **供需格局**：在供给侧协同及新兴领域需求共振下，有机硅供需格局已迎来拐点，测算2025-2027年行业有望分别出现-1.9万吨、-29.4万吨、-18.4万吨的供需缺口 [11] 行业整体表现与市场观点 - **板块表现**：本周（12/19-12/26）申万基础化工行业指数涨跌幅为+4.2%，跑赢上证综指2.3个百分点，跑赢创业板指数0.3个百分点，在全部31个行业板块中位列第7位 年初至今，申万基础化工行业指数涨跌幅为+33.6%，跑赢上证综指15.4个百分点 [24] - **子板块表现**：本周基础化工26个子板块全部上涨，涨跌幅前五名分别为：膜材料（+12.1%）、合成树脂（+11.2%）、氟化工（+10.5%）、涤纶（+7.3%）、磷肥及磷化工（+6.3%） [30] - **市场关注度提升**：近期化工板块关注度显著提升，主要受益于PPI超预期回暖、资本开支拐点确认及“反内卷”政策深化 11月PPI环比+0.1%，预期2026年有望逐步转正 截至12月11日，行业PB仅为2.2倍，处于历史低位 截至11月14日，化工ETF近20个交易日日均成交额达8.12亿元，较年内交易日日均成交额3.35亿元明显放大 [19] 产品价格与价差变动 - **价格指数**：截至12月26日，中国化工品价格指数（CCPI）录得3912点，较上周上涨1.6%，较年初下降9.2% [40] - **价格涨跌**：监测的386种化工品中，本周有84种价格上涨，236种价格持平，66种价格下跌 价格涨幅前两名：氢氧化锂（电池级，西南）价格为97400元/吨，环比上涨47.4%；氯化亚砜价格为3562元/吨，环比上涨29.5% 价格跌幅前两名：液氯价格为110元/吨，环比下跌42.1%；硫酸锰(电池级)价格为0.6万元/吨，环比下跌19.7% [42] - **价差涨跌**：监测的139种化工品价差中，本周有56种价差上涨，21种价差持平，62种价差下跌 价差涨幅前两名：尿素-LNG价差扩大146元/吨；复合肥价差扩大27元/吨 价差跌幅前两名：丙烯-丙烷价差缩小17美元/吨；PET有光-PTA-MEG价差缩小87元/吨 [52][53] 建议关注公司 - **聚酯链相关**：桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、三房巷 [9] - **有机硅相关**：合盛硅业、新安股份、东岳硅材、兴发集团、鲁西化工、三友化工 [12] - **其他主线**：报告还列出了围绕四条投资主线建议关注的其他众多公司，包括上游资源（云天化、川恒股份等）、“反内卷”品种（扬农化工、金禾实业等）、低位龙头白马（万华化学、宝丰能源等）及新质生产力方向（金发科技、圣泉集团等） [20][21][22][23]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但提供了各细分板块的景气度跟踪与核心观点 [3][9][15][17][31][32][42][44][53][63] 报告的核心观点 * 石油石化板块本周整体跑赢大盘，其中聚酯板块表现最为突出 [9][10] * 原油价格本周先涨后跌，当前仍围绕地缘政治与供需基本面博弈，维持震荡格局 [3][15][17] * 炼油板块景气度底部企稳，汽油需求尚有支撑，柴油需求因季节性因素进一步走弱 [3][31][32] * 聚酯产业链景气度底部企稳，成本端偏强且企业库存低位对价格形成支撑，但终端需求预期走弱 [3][63][67] * 乙烯产业链景气度底部偏弱震荡，处于传统需求淡季，预计市场大稳小动 [3][42][44][49] * 丙烯产业链景气度底部企稳，上下游博弈延续，后续关注主要下游装置变化 [3][53][57] 根据相关目录分别进行总结 一、本周市场回顾 * 本周石油石化板块指数上涨3.18%，跑赢上证指数（+1.88%）[9][10] * 细分板块中，聚酯指数涨幅最大，达8.52%，其次为炼油化工指数（+4.16%）和油气资源指数（+3.35%）[9][10] * 重点公司中，荣盛石化、恒力石化、新凤鸣、桐昆股份本周股价涨幅均超过8% [11] 二、石化细分板块行情综述 原油 * **价格**：截至12月26日，WTI现货收于56.74美元/桶，环比上涨0.59美元；BRENT现货收于63.73美元/桶 [3][15] * **库存**：EIA 12月12日当周美国商业原油库存环比减少127.4万桶，库欣原油库存环比减少74.2万桶，但汽油库存环比增加480.8万桶 [3][15] * **供应**：美国原油产量为1384.3万桶/天，净进口数据环比减少27.9%，截至12月23日当周美国活跃石油钻机数增加3部至409部 [3][15] * **核心观点**：地缘政治因素（美国对委内瑞拉石油封锁、沙特空袭也门）推升油价，但市场对供应过剩的担忧以及乌克兰和平协议预期导致油价后半周快速回落 [3][17] 炼油 * **价格与价差**：本周全国汽油市场均价环比下跌0.4%至7716.59元/吨，柴油均价环比下跌1.23%至6700.71元/吨 [31] * **价差**：汽油零批价差收窄至1287元/吨，环比下跌2.87%；柴油零批价差扩大至772元/吨，环比上涨6.93% [3][31] * **开工与毛利**：国内主营炼厂平均开工负荷为75.11%，与上周持平；山东地炼开工负荷为56.22%，环比上涨0.32个百分点 [3][32] * **毛利**：山东地炼平均炼油毛利为428.43元/吨，环比下跌43.16元/吨；主营炼厂平均炼油毛利为663.63元/吨，环比上涨49.75元/吨 [3][32] * **核心观点**：景气度底部企稳，元旦假期对汽油需求有零星支撑，但柴油需求因天气转冷进入季节性淡季 [31][32] 聚酯 * **价格**：涤纶长丝价格上涨，POY、FDY、DTY市场均价分别环比上涨90元/吨、80元/吨、10元/吨 [63] * **开工与库存**：涤纶长丝平均行业开工率约为88.81%，库存有所去化，POY库存降至7-10天附近 [63][64] * **利润**：行业仍处亏损，涤纶POY150D、FDY150D、DTY150D平均盈利水平分别为-135.19元/吨、-350.19元/吨、110元/吨，均较上周下降 [3][64] * **原料端**： * PX价格大幅上涨，PXN价差升至360美元/吨，创年内新高 [3][65] * PTA加工费有所修复，但行业仍处亏损，截至12月24日为226.47元/吨 [3][66] * **核心观点**：行业底部企稳，成本支撑和低库存对价格有支撑，但终端织造工厂计划提前放假，需求预期走弱 [63][67] 烯烃 * **乙烯产业链**： * **价格**：国内乙烯市场均价为6172元/吨，与上周持平 [3][44] * **核心观点**：景气度底部偏弱震荡，下游处于传统淡季，预计市场大稳小动 [42][44][49] * **丙烯产业链**： * **价格**：国内山东地区丙烯主流成交均价为5715元/吨，环比下跌240元/吨，跌幅4.03% [3][54] * **核心观点**：景气度底部企稳，上下游博弈延续，后续需关注聚丙烯、环氧丙烷及丙烯腈装置变化 [53][57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等能化品种价格预计延续震荡运行 [1][3][5][7][8] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周四WTI与布伦特原油期货因圣诞节假期休市，SC2602以444.7元/桶收盘，涨幅为0.38%；俄罗斯今年石油和凝析油产量约为5.16亿吨，约1032万桶/日；2026年石油盈余将影响油价，预计出现超每日200万桶过剩；进入假期，油价预计延续震荡运行 [1] - 燃料油：周四，上期所燃料油主力合约FU2603收涨0.61%，低硫燃料油主力合约LU2603收涨0.33%；截至12月24日当周，富查伊拉燃料油库存环比减少224.7万桶；低硫燃料油市场结构小幅走强，高硫燃料油市场也稍有支撑；短期FU和LU绝对价格或跟随油价波动，裂解或维持企稳向上 [1][3] - 沥青：周四，上期所沥青主力合约BU2602收涨0.17%；2026年1月国内沥青总排产量环比降7.3%，同比降12.1%；本周国内沥青企业厂家样本出货量环比增15.4%；近期沥青成本端支撑偏强，但终端需求疲软，炼厂出货受阻；预计价格进一步向下空间或有限，短期或跟随油价波动 [3] - 聚酯：TA605昨日收盘涨1.14%，EG2605昨日收盘持平；江浙涤丝产销整体偏弱，平均产销估算在4 - 5成；华东部分PTA装置降负或重启；截至12月25日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷上升；需求处淡季，上游PX和TA对26年供需格局预期较好；聚酯库存去化，产品促销；主流大厂自律减产，对原料需求下降；终端开工下滑；原油价格偏强震荡，PX和TA价格短期反弹，但空间有限；乙二醇价格反弹幅度有限，关注冲高回调可能 [3][5] - 橡胶：周四，沪胶主力RU2605上涨80元/吨，NR主力上涨80元/吨，丁二烯橡胶BR主力下跌110元/吨；泰国前11个月天然橡胶、混合胶合计出口同比增4.6%，出口中国同比增24%；宏观大宗商品情绪升温，胶价跟涨；国内产胶进入停割期，海外原料预期上量，价格下跌，下游需求年底走弱，轮胎库存累库；预计胶价震荡走势 [5] - 甲醇：周四，太仓现货价格2145元/吨；供应端国内检修装置运行稳定，产量高位震荡，海外伊朗供应维持低位；需求端宁波富德装置检修，华东MTO装置开工率降低，烯烃总需求走弱；预计库存后期有反复，甲醇价格存在上限，维持底部震荡 [7] - 聚烯烃：周四，华东拉丝主流在6050 - 6250元/吨；供应方面产量将维持高位，需求方面下游订单和开工边际走弱；基本面驱动偏弱，库存向下游转移压力较大，预计整体维持震荡表现 [7][8] - 聚氯乙烯：周四，华东PVC市场挺价，华北市场价格略跌，华南市场价格个别上调；供应方面本周部分装置计划降负，预计产量小幅下降；需求方面国内房地产施工将放缓，后续管材和型材开工率将回落；基本面驱动依旧偏弱，估值有所修复，预计价格趋于底部震荡 [8] 日度数据监测 - 展示原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的基差日报数据，包括现货价格、期货价格、基差、基差率、涨跌幅等信息 [9] 市场消息 - 俄罗斯副总理称今年石油和凝析油产量与2024年大致持平，约为5.16亿吨，即约1032万桶/日；俄罗斯将继续以OPEC+形式开展工作，全球石油市场保持平衡，OPEC+机制成效显著 [11] - 美官员称美国海岸警卫队因专业人手有限，暂时无法对一艘与委内瑞拉有关的油轮实施扣押行动 [11] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价的历史走势图表 [13][14][15] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差的历史走势图表 [32][36][38] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、PTA等多个品种跨期合约价差的历史走势图表 [44][50][53] - 跨品种价差：展示原油内外盘价差、原油B - W价差、燃料油高低硫价差等多个跨品种价差的历史走势图表 [61][63][68] - 生产利润：展示LLDPE、PP等品种生产利润的历史走势图表 [68][69] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕：上海财经大学硕士，获多个优秀分析师奖项，带领团队获多个奖项，有十余年期货衍生品市场研究经验 [73] - 原油等分析师杜冰沁：美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士，获多个优秀分析师称号，所在团队获优秀产业服务团队奖 [74] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳：金融学硕士，获多个荣誉称号，所在团队获最佳能源化工产业期货研究团队奖 [75] - 甲醇等分析师彭海波：工学硕士，中级经济师，获优秀作者称号，所在团队获最佳能源化工产业期货研究团队奖 [76]