报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 原油受地缘缓和、供应增量预期和需求淡季影响，整体延续偏弱震荡态势 [1][3] - 燃料油高硫基本面或略强于低硫，市场整体震荡 [3] - 沥青产量增幅明显，节后虽有赶工预期，但旺季结束后价格或承压，呈震荡态势 [3] - 聚酯在供增需弱下，TA和乙二醇基本面偏弱，预计价格偏弱震荡 [5] - 橡胶受台风影响国内减产确定，但海外进入旺产季且美征税抑制需求，预计节后震荡 [7] - 甲醇短期价格受高库存压制，趋于震荡，建议关注做缩MTO利润 [8] - 聚烯烃供给压力高、需求回落且假期外盘原油偏弱，预计震荡偏弱 [8] - 聚氯乙烯高库存压力制约价格上涨，10月会议或使市场波动增加，呈震荡态势 [9] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油周四油价重心回落，WTI 11月合约跌1.04美元至61.51美元/桶，跌幅1.66%；布伦特12月合约跌1.03美元至65.22美元/桶，跌幅1.55%；SC2511跌4.5元/桶至464.2元/桶，跌幅0.96%。以色列与哈马斯停火协议使地缘溢价回落，美国炼油厂开工率和原油净进口量增加致商业原油库存上升，成品油需求增加使汽油和馏分油库存减少，整体油价震荡 [1][3] - 燃料油周四上期所主力合约FU2601收跌1.25%，报2834元/吨；LU2511收跌1.23%，报3360元/吨。低硫燃料油组分油流入量增加，亚洲炼厂检修未显著收紧供应，高硫因船燃活动稳定表现坚挺，但中东货物流入量将增加，高硫基本面或略强于低硫，市场震荡 [3] - 沥青周四上期所主力合约BU2511收跌1.52%，报3375元/吨。国庆假期间产能利用率环比增0.2%至36.8%，供应小幅上升，南方降水阻碍施工，北方赶工需求尚在但低价成交为主，节后有赶工预期，产量增幅明显或使旺季结束后价格承压，市场震荡 [3] - 聚酯TA601昨日收盘涨1.54%至4626元/吨，EG2601收盘涨0.52%至4234元/吨。四季度PX海外部分装置检修，乙二醇产能或增加，9月底政策对煤制新增产能影响有限，冬季面料销售先回暖后季节性走弱，供增需弱下TA和乙二醇基本面偏弱，预计价格偏弱震荡 [5] - 橡胶周四沪胶主力RU2601涨95元/吨至15620元/吨，NR主力涨70元/吨至12465元/吨，丁二烯橡胶BR主力涨90元/吨至11520元/吨。国庆受台风影响海南岛橡胶减产加剧，国内国庆出行强度不及五一，美对重卡进口征税抑制需求，国内外情况复杂，预计节后价格震荡 [7] - 甲醇周四太仓现货价2213元/吨，市场关注伊朗冬季限气消息，华东MTO装置开工恢复至高位使港口需求回升，但MTO利润压缩或影响炼厂检修计划，后续甲醇到港减少，港口供需差收窄，短期价格受高库存压制，趋于震荡，建议关注做缩MTO利润 [8] - 聚烯烃周四华东拉丝主流6700 - 6800元/吨，油制PP毛利-540.84元/吨。利润不佳使检修维持在较高水平，国内产量短期难大幅上升，假期结束下游制品订单回落影响采购意愿，供给压力高、需求回落且假期外盘原油偏弱，预计震荡偏弱 [8] - 聚氯乙烯周四华东市场价格下调，电石法5型料4580 - 4690元/吨。四季度有投产计划，供应持续高位，十月旺季尾声下游开工将回落，出口受印度反倾销税影响走弱，高库存压力制约价格上涨，10月会议或使市场波动增加，市场震荡 [9] 日度数据监测 - 原油SC阿曼原油环太平洋现货471.65元/桶，期货468.70元/桶，基差2.95元/桶，基差率0.63% [10] - 液化石油气PG市场价广州地区现货4548元/桶，期货4078元/桶，基差470元/桶，基差率11.53% [10] - 沥青BU山东重交沥青现货3490元/吨，期货3376元/吨，基差114元/吨，基差率3.38% [10] - 高硫燃料油FU高硫380到岸成本现货2896元/吨，期货2935元/吨，基差-38.7元/吨，基差率-1.32% [10] - 低硫燃料油LU新加坡含硫0.5%到岸成本现货3414元/吨，期货3342元/吨，基差87元/吨，基差率2.60% [10] - 甲醇MA江苏现货2212.5元/吨，期货2298元/吨，基差-85.5元/吨，基差率-3.72% [10] - 尿素UR山东现货1560元/吨，期货1619元/吨，基差-59元/吨，基差率-3.64% [10] - 线型低密度聚乙烯L华北7042现货7070元/吨，期货7073元/吨，基差-3元/吨，基差率-0.04% [10] - 聚丙烯PP华东拉丝现货6730元/吨，期货6750元/吨，基差-20元/吨，基差率-0.30% [10] - 精对苯二甲酸TA华东内盘现货4545元/吨，期货4564元/吨，基差-19元/吨，基差率-0.42% [10] - 乙二醇EG华东内盘现货4265元/吨，期货4145元/吨，基差120元/吨，基差率2.90% [10] - 苯乙烯EB江苏现货7086元/吨，期货6787元/吨，基差299元/吨，基差率4% [10] - 天然橡胶RU云南国营全乳胶上海现货14700元/吨，期货15325元/吨，基差-625元/吨，基差率-4.08% [10] - 20号胶NR泰国库提价现货13252元/吨，期货12385元/吨，基差867元/吨，基差率7.00% [10] - 纯碱SA全国重质纯碱市场价现货1277.5元/吨，期货1251元/吨，基差26.5元/吨，基差率2.1% [10] 市场消息 - 特朗普宣布以色列与哈马斯达成加沙停火及人员释放协议，削弱原油地缘政治风险溢价，引发投资者抛售 [12] - 原油在供需缺乏新信号时随市场走低，美国政府停摆使美元走强，大宗商品吸引力下降，受四季度过剩和购买放缓担忧影响，油价可能区间波动且略偏下行 [12] 图表分析 - 主力合约价格展示原油、燃料油、沥青等多个品种主力合约收盘价走势 [14][17][20] - 主力合约基差展示原油、燃料油、沥青等品种主力合约基差走势 [31][35][39] - 跨期合约价差展示燃料油、沥青等合约不同期限价差走势 [46][48][51] - 跨品种价差展示原油内外盘、燃料油高低硫等不同品种价差走势 [62][65][69] - 生产利润展示乙烯法制乙二醇、PP、LLDPE等生产利润走势 [70][73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃产业 - PE当前检修见高点开工逐渐回升本周上中游库存去化后续需关注供应节奏和进口报盘情况；节前CP结算价格下跌PDH装置利润修复后续关注PP装置回归情况；需求端无亮点节后有较大库存压力叠加新产能投放01累库压力较大限制上方空间[2] 甲醇 - 10月进口量仍处高位预计维持在150 - 155万吨区间当前市场核心围绕“高库存 + 高进口”展开港口到港量持续偏多累库幅度显著叠加成交氛围转淡价格呈走弱态势；内地供应同比处高位虽计划外检修装置增加但10月上旬部分装置有复产预期；内地库存格局相对健康对价格有一定支撑；需求端受传统下游淡季影响整体表现偏弱；估值层面上游利润中性MTO利润走强传统下游利润小幅改善整体估值呈中性状态；当前盘面陷入博弈一方面是高库存、弱基差的现实压力另一方面是远端海外限气的预期支撑后续需重点关注库存拐点的出现[5] 聚酯产业链 - PX四季度供需预期偏弱PXN存压缩预期短期低位震荡策略上PX11观望关注反弹做空机会月差反套为主；PTA供应预期收缩短期下游开工维持偏高水平基差有所修复但弱预期下反弹空间有限短期低位震荡策略上暂观望关注4500附近支撑TA1 - 5滚动反套对待；乙二醇供需逐步转弱上方承压策略上逢高做空EG01虚值看涨期权EG2601 - C - 4350卖方持有EG1 - 5逢高反套；短纤供需格局偏弱预计短期支撑较原料偏强但驱动有限节奏跟随原料波动为主策略上单边同PTA盘面加工费在800 - 1100区间震荡低位做扩为主；瓶片大概率进入季节性累库通道PR跟随成本端波动为主加工费上方承压策略上PR单边同PTA PR主力盘面加工费预计在350 - 450元/吨区间波动逢高做缩加工费[8] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯供需预期仍偏宽松价格驱动偏弱关注油价走势及宏观对市场情绪的影响策略上BZ2603单边跟随苯乙烯和油价震荡；苯乙烯供需预期偏宽松港口高库存成本端支撑偏弱节后预计价格仍承压需留意去库节奏不及预期与地缘和宏观消息的扰动策略上EB1价格反弹偏空对待EB - BZ价差低位做扩但驱动有限[9] PVC、烧碱 - 烧碱短期需求尚存支撑但缺乏支撑趋于弱势短线可偏空对待需跟踪下游补库节奏；PVC基本面供需矛盾难缓解供应过剩需求旺季不旺受益于出口缓解一定压力成本端有底部支撑节后关注成本支撑预计旺季阶段下方空间有限关注下游需求表现策略上反弹偏弱对待[10] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - **期货收盘价**：L2601收盘价7077较9月30日跌76跌幅1.06%；L2509收盘价7158较9月30日跌62跌幅0.86%；PP2601收盘价6745较9月30日跌107跌幅1.56%；PP2509收盘价6807较9月30日跌73跌幅1.06%[2] - **价差**：L2509 - 2601为81较9月30日涨14涨幅20.90%；PP2509 - 2601为62较9月30日涨34涨幅121.43%[2] - **现货价格**：华东PP拉丝现货6680较9月30日跌70跌幅1.04%；华北LLDPE膜料现货7030较9月30日跌70跌幅0.99%[2] - **基差**：华北LL基差 - 50较9月30日无变化；华东pp基差 - 65较9月30日跌35跌幅35.00%[2] - **非标价格**：华东LDPE价格9400较9月30日无变化；华东HD膜价格7350较9月30日无变化；华东HD注塑价格7180较9月30日涨30涨幅0.42%；华东PP注塑价格6700较9月30日无变化；华东PP纤维价格6800较9月30日无变化；华东PP低熔共聚价格6870较9月30日跌30跌幅0.43%[2] - **开工率**：PE装置开工率81.8较前值涨1.48涨幅1.85%；PE下游加权开工率44.1较前值涨1.21涨幅2.82%；PP装置开工率76.6较前值涨1.08涨幅1.4%；PP粉料开工率35.5较前值涨1.46涨幅4.3%；下游加权开工率61.5较前值涨9.68涨幅18.7%[2] - **库存**：PE企业库存38.3较前值跌7.56跌幅16.50%；PE社会库存52.5较前值跌1.03跌幅1.93%；PP企业库存52.0较前值跌3.03跌幅5.50%；PP贸易商库存18.7较前值跌0.11跌幅0.58%[2] 甲醇 - **期货收盘价**：MA2601收盘价2290较9月30日跌38跌幅1.63%；MA2605收盘价2346较9月30日跌16跌幅0.68%[5] - **价差**：MA15价差 - 56较9月30日跌22涨幅64.71%；太仓基差 - 136较9月30日跌11.5涨幅9.24%[5] - **现货价格**：内蒙北线现货2083较9月30日跌7.5跌幅0.36%；河南洛阳现货2200较9月30日跌50跌幅2.22%；港口太仓现货2210较9月30日跌27.5跌幅1.23%[5] - **区域价差**：太仓 - 内蒙北线128较9月30日跌20跌幅 - 13.56%；太仓 - 洛阳10较9月30日涨22.5涨幅 - 180.00%[5] - **库存**：甲醇企业库存33.94较前值涨1.95涨幅6.08%；甲醇港口库存154.3较前值涨5.1涨幅3.42%；甲醇社会库存188.3较前值涨7.05涨幅3.89%[5] - **开工率**：上海 - 国内企业开工率74.27较前值涨1.61涨幅2.22%；上海 - 海外企业开工率65.4较前值涨0.41涨幅0.63%；西北企业产销率127较前值涨11.17涨幅9.60%；下游 - 外采MTO装置开工率86.28较前值涨3.82涨幅4.63%；下游 - 甲醛开工率30.5较前值跌2.37跌幅7.22%；下游 - 水醋酸开工率85.1较前值跌0.83跌幅0.97%；下游 - MTBE开工率66.2较前值跌0.39跌幅0.59%[5] 聚酯产业链 - **上游价格**：布伦特原油（12月）65.22较10月8日跌1.03跌幅1.6%；WTI原油（11月）61.51较10月8日跌1.04跌幅1.7%；CFR日本石脑油584较10月8日无变化；CFR中国MX694较9月30日涨3涨幅0.4%；CFR东北亚乙烯805较10月8日无变化；汇率（人民币中间价）7.1102较10月8日涨0.0047涨幅0.1%[8] - **PX相关**：CFR中国PX800较9月30日无变化；PX现货价格（人民币）6630较9月30日跌76跌幅1.1%；PX期货25116586较9月30日涨16涨幅0.2%；PX期货26016589较9月30日涨4涨幅0.1%；PX星差（11）44较9月30日跌92跌幅67.6%；PX11 - PX0124较9月30日涨12涨幅100.0%；PX - 原油333较9月30日涨8涨幅2.3%；PX - 石脑油225较9月30日无变化；PX - MX118较9月30日跌3跌幅2.5%[8] - **PTA相关**：PTA华东现货价格4500较9月30日跌35跌幅0.8%；TA期货26014584较9月30日跌10跌幅0.2%；TA期货26054632较9月30日跌2跌幅0.0%；PTA基差（01） - 84较9月30日跌25涨幅42.4%；TA01 - TA05 - 48较9月30日跌8涨幅20.0%；PTA现货加工费157较9月30日跌38跌幅19.4%；PTA盘面加工费（01）286较9月30日跌13跌幅4.2%；PTA盘面加工费（05）318较9月30日涨6涨幅1.9%[8] - **MEG相关**：MEG华东现货价格4224较9月30日跌21跌幅1.2%；EG期货26014158较9月30日跌49跌幅1.2%；EG期货26024235较9月30日跌47跌幅1.1%；MEG基差（01）66较9月30日跌2跌幅2.9%；EG01 - EG05 - 77较9月30日跌2涨幅2.7%；外盘MEG价格494较9月30日跌8跌幅1.6%；石脑油制MEG现金流 - 83较9月30日涨8涨幅8.8%；外盘乙烯制MEG现金流 - 83较9月30日涨8涨幅9.4%；MEG进口利润 - 33较9月30日涨14跌幅29.6%[8] - **下游聚酯产品价格及现金流**：POY150/48价格6628较9月30日跌22跌幅0.8%；FDY150/96价格6790较9月30日跌32跌幅0.5%；DTY150/48价格7870较9月30日无变化；聚酯切片价格5670较9月30日跌32跌幅0.6%；聚酯瓶片价格5766较9月30日跌46跌幅0.8%；瓶片期货PR2512价格5748较9月30日跌4跌幅0.1%；1.4D直纺短纤价格6460较9月30日跌5跌幅0.1%；短纤期货PF2511价格6292较9月30日涨16涨幅0.3%；纯涤纱价格10300较9月30日无变化；POY150/48现金流95较9月30日跌8跌幅7.9%；FDY150/96现金流 - 210较9月30日涨12涨幅 - 5.3%；DTY150/48现金流75较9月30日涨55涨幅275.0%；聚酯切片现金流70较9月30日涨12涨幅20.3%；聚酯瓶片加工费485较9月30日涨1涨幅0.2%；瓶片盘面加工费（12）422较9月30日涨16涨幅3.9%；瓶片基差（12）18较9月30日跌42跌幅70.0%；1.4D直纺短纤加工差1130较9月30日涨42涨幅3.8%；短纤盘面加工差（11）971较9月30日涨34涨幅3.5%；短纤基差（11）168较9月30日跌21跌幅11.1%；纯涤纱现金流 - 460较9月30日涨5跌幅1.1%[8] - **开工率**：亚洲PX开工率78.0%较9月19日跌0.2%跌幅0.3%；中国PX开工率86.7%较9月19日涨0.4%涨幅0.5%；PTA开工率76.8%较9月19日无变化；MEG综合开工率73.1%较9月19日跌1.8%跌幅2.4%；煤制MEG开工率74.4%较9月19日跌5.0%跌幅6.3%；聚酯瓶片开工率67.8%较9月19日跌4.2%跌幅5.8%；直纺长丝开工率93.5%较9月19日跌0.4%跌幅0.4%；纯涤纱开工率64.2%较9月19日涨0.2%涨幅0.3%；江浙加弹机开工率81%较9月19日涨3.0%涨幅3.8%；江浙织机开工率70%较9月19日涨4.0%涨幅6.1%；江浙印染开工率76%较9月19日涨4.0%涨幅5.6%[8] - **库存及到港预期**：MEG港口库存50.7较9月22日涨9.8涨幅24.0%；MEG到港预期8.0较9月22日跌15.4跌幅65.8%[8] 纯苯 - 苯乙烯 - **上游价格及价差**：布伦特原油（11月）67.02较9月30日涨1.8涨幅2.7%；WTI原油（10月）62.37较9月30日涨0.86涨幅1.4%；CFR日本石脑油592较9月30日涨8涨幅1.3%；CFR东北亚乙烯810较9月30日涨2涨幅0.6%；CFR中国纯苯710较9月30日跌5跌幅0.7%；纯苯 - 石脑油126较9月30日涨3涨幅2.2%；乙烯 - 石脑油221较9月30日涨3涨幅1.3%；纯苯（中石化华东挂牌价）5750较9月30日无变化；纯苯华东现货5750较9月30日跌20跌幅0.3%；BZ期货26035763较9月30日跌37跌幅0.6%；BZ基差（03） - 13较9月30日涨17涨幅56.7%；纯苯进口利润 - 60较9月30日涨17涨幅19.4%；汇率（人民币中间价）7.1102较9月30日涨0.0047涨幅0.1%[9] - **苯乙烯相关价格及价差**：苯乙烯华东现货6830较9月30日无变化；EB期货25106722较9月30日跌12跌幅0.2%；EB期货25116818较9月30日跌17跌幅0.2%；EB基差（10）108较9月30日涨12涨幅12.5%；EB10 - EB11 - 96较9月30日涨5涨幅5.0%；EB现金流（非一体化） - 207较9月30日涨26涨幅11.3%；EB现金流（一体化） - 451较9月30日涨71涨幅13.6%；EB - BZ现货价差1080较9月30日涨20涨幅1.9%；

报告行业投资评级 - 尿素、甲醇、纯苯、苯乙烯、丙烯、塑料、PVC、PTA、乙二醇、短纤、玻璃、纯碱、瓶片均未明确投资评级 ，星级说明中红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌，★☆☆代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动但盘面可操作性不强，★★☆代表持多/空，有较为明晰的上涨/下跌趋势且行情正在盘面发酵，★★★代表更加明晰的多/空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会，白星代表短期多/空趋势处在相对均衡状态且当前盘面可操作性较差以观望为主 [1][9] 报告的核心观点 - 化工各细分行业走势分化，部分产品价格受供需、装置检修、库存等因素影响有不同表现，投资操作需根据各产品具体情况判断 [2][3][5] 各目录总结 烯烃 - 聚烯烃 - 国庆期间东营某装置提前检修且下游需求回暖推动丙烯价格上行，但期货节后首日收跌，期现走势分歧基差走扩 [2] - 聚烯烃下游需求旺季不旺，新产能释放使国产量增长，双节累库节后去库压力大价格承压 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 国庆期间油价下跌后反弹，纯苯盘面先跌后涨，华东现货偏弱，装置开工回升港口库存下降，现实基本面尚可但进口量高及需求回落预期拖累市场 [3] - 苯乙烯期货主力合约收跌，成本端受油价影响有限，需求旺季不旺，供应增量明显，库存同比偏高且震荡累库，价格受供给端压制呈熊市格局 [3] 聚酯 - 假期外盘油价下跌后反弹，PX和PTA早盘走弱午后回升，PX开工提升，PTA环节修复利润，后市上游原料近端供需格局尚可但10月中下旬需求或转淡 [5] - 乙二醇国内开工提升，假期港口累库幅度大，中期新装置量产及需求转弱，1 - 5月差承压 [5] - 短纤新产能有限负荷高位，旺季需求回升有提振，可短期多配 [5] - 瓶片提负，但天气转凉需求或转淡，产能过剩加工差承压 [5] 煤化工 - 甲醇期货盘面大幅下跌，假期间进口量高港口累库，国内装置产能利用率提升，企业库存小幅增加，进口充足港口预期累库，近端弱势远月预期偏强 [6] - 国庆期间尿素生产企业大幅累库，供应高企业出货压力大，下游需求跟进不足，出口订单发货港口去库，印度招标短期提振有限，国内供需宽松格局难改 [6] 氯碱 - PVC主力合约下跌，假期下游需求减弱供应高位，库存大幅增加，检修结束和新增产能释放使供应压力高，行业累库，成本支撑不明显或震荡偏弱 [7] - 烧碱期货大幅下跌，下游押车采购价或下调，库存增加，十月检修规模小供应仍高压，下游对高价抵触，弱现实强预期无法证伪建议观望 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱期价弱势运行，节前去库节后累库，重碱刚需平稳，光伏行业库存转增预计点火放缓，10月检修少供应高压，长期供需过剩可寻找高位做空机会 [8] - 玻璃期价窄幅震荡，假期下游放假产销不足季节性累库，部分地区提涨报价，日熔高位，加工订单改善但不足，关注去产能情况，低估值下下跌幅度有限可关注成本附近低多思路 [8]

报告行业投资评级 |品种|投资评级| | ---- | ---- | |尿素|★★★| |甲醇|★★★| |纯苯|★★★| |苯乙烯|★★★| |丙烯|★★★| |塑料|★★★| |PVC|★★★| |烧碱|★★★| |PX|★★★| |PTA|★★★| |乙二醇|★★★| |短纤|★★★| |玻璃|★★★| |纯碱|★★★| |瓶片|★★★| [1] 报告的核心观点 报告对化工各品种进行分析 烯烃 - 聚烯烃、纯苯 - 苯乙烯、聚酯、煤化工、氯碱、纯碱 - 玻璃等板块均呈现不同的供需格局和价格走势 部分品种有上涨或下跌趋势 投资者可根据各品种具体情况寻找投资机会 [2][3][5] 根据相关目录分别总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯因装置检修提前及下游需求回暖价格上行 但期货节后首日收跌 期现走势分歧 基差走扩 [2] - 聚烯烃下游需求旺季不旺 供应端新产能释放使国产量增长 双节累库 节后去库压力大 价格承压 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 国庆期间油价下跌后反弹 纯苯盘面先跌后涨 装置开工回升 港口库存下降 但进口量高及需求回落预期拖累市场 [3] - 苯乙烯期货收跌 需求旺季不旺 供应增量明显 库存同比偏高且累库 呈熊市格局 [3] 聚酯 - PX和PTA早盘随油价下跌后回升 PX开工提升 PTA环节修复利润 但后市乌石化PX计划检修 下游需求10月中下旬或转淡 [5] - 乙二醇国内开工提升 港口累库 四季度供需转弱 1 - 5月差承压 [5] - 短纤新产能有限 旺季需求回升 可短期多配 关注下游订单及库存 [5] - 瓶片提负 但天气转凉需求或转淡 产能过剩是长线压力 加工差承压 [5] 煤化工 - 甲醇期货下跌 进口量高 港口累库 国内装置产能利用率提升 企业库存增加 近端弱势 远月预期偏强 [6] - 尿素生产企业假期间大幅累库 供应高 出货压力大 下游需求不足 出口对行情提振有限 国内供需宽松 [6] 氯碱 - PVC主力合约下跌 假期下游需求弱 供应高 库存增加 成本支撑不明显 或震荡偏弱 [7] - 烧碱期货下跌 下游采购价格或下调 库存增加 十月有小检修计划 供应仍高压 建议观望 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱期价弱势 节前去库节后累库 重碱刚需平稳 供应将高压运行 长期供需过剩 可寻找高位做空机会 [8] - 玻璃期价窄幅震荡 假期累库 部分地区提价 加工订单改善 可关注成本附近低多思路 [8]

| | | | | 聚酯数据日报 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 国贸期货研究院 | | 投资咨询号:Z0017251 | 2025/10/9 | | | | 能源化工研究中心 | 陈胜 | | 从业资格号:F3066728 | | | 指标 | 2025/9/29 | 2025/9/30 | 变动值 | 行情综述 | | | INE原油(元/桶) | 492.6 | 479.7 | -12.90 | 成交情况: PTA:原油行情下跌,对PTA成本支撑减弱。节后220万 | | | | | | | 吨PTA装置计划提前检修,但对市场提振效果有限, | | SC | PTA-SC(元/陣) | 1072. 2 | 1108. 0 | 35. 75 | PTA现货充足。 | | | PTA/SC(比价) | 1. 2995 | 1. 3178 | 0. 0183 | | | PX | CFR中国PX | 817 | 804 | -13 | | | | PX-石脑油价差 | 209 | 219 | 10 | | | | PTA主力期价(元/吨) | 4 ...

报告行业投资评级 - 铁矿石、煤焦、卷螺、玻璃、纯碱、上证50、沪深300、2年期国债、5年期国债、原木、纸浆、双胶纸、生猪、橡胶、PTA评级为震荡[2][4][6][7][9] - 中证500、中证1000、10年期国债评级为反弹[4] - 黄金、白银评级为偏强震荡[4] - 豆油、棕油、菜油评级为宽幅震荡[6] - 豆粕、豆二、豆一评级为震荡偏空[6][7] - PX、MEG、PR、PF评级为观望[9] 报告的核心观点 - 各行业走势受多种因素影响，包括供应端变化、需求情况、政策因素、市场情绪等，不同行业呈现出震荡、反弹、偏强震荡、宽幅震荡、震荡偏空和观望等不同态势，投资者需关注各行业的关键影响因素及变化情况以把握投资机会和风险[2][4][6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：长假期间新交所铁矿掉期小幅收涨，市场因定价争议和西芒杜事故产生担忧，但钢厂未收到相关通知，近期钢厂盈利面走低但仍处近年偏高水平，日均铁水产量维持高位，后续关注供应端实际影响和十月钢材需求，若需求不及预期可能形成负反馈，目前交易逻辑不确定性增加，短期供应端干扰下仍有支撑[2] - 煤焦：10月国内焦煤供给预计平稳，产量规模预计低于去年同期，高炉钢厂生产积极，用焦需求旺盛，焦炭首轮提涨已落地，二轮提涨基本落空，焦企利润处于盈亏平衡附近，多数正常生产，焦炭供需矛盾不大，走势跟随焦煤，关注反内卷政策落地情况[2] - 卷螺：长假期间唐山钢坯价格持稳，成材现货平淡，螺纹钢期货静态估值偏低，钢厂盈利减弱或推动减产检修，供应端有望收缩，重点关注银十需求恢复情况，当下成材高供应累库带来压力，价格企稳需节后快速去库，国庆后有阶段性补库行情，但北方转冷需求难根本性好转，市场对政策及资金落地有预期但新开工力度难在四季度回升，钢材供需矛盾仍在，RB2601下方关注3000附近支撑[2] - 玻璃：建材行业消息推升盘面，玻璃企业普涨，供给上周无产线变动，日熔量持平，中下游阶段性补库，市场交投回暖，部分投机需求拉动厂家去库，长期房地产行业调整压制需求，全国厂家库存下降，中游囤货需求增加，当前供需基本平衡，关注玻璃产量和政策变化[2] - 纯碱：未提及具体核心内容，仅评级为震荡[2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日沪深300、上证50、中证500、中证1000股指有不同涨幅，航天军工、贵金融板块资金流入，通信设备、保险板块资金流出，市场行情震荡，建议控制风险偏好，股指多头维持仓位，中美合作表态及相关经济数据和政策操作影响市场，市场上行乐观，国债走势趋弱，国债多头轻仓持有[4] - 黄金：在高利率和全球化重构背景下，黄金定价机制向央行购金为核心转变，其货币、金融、避险、商品属性均支撑价格，本轮金价上涨逻辑未完全逆转，美联储利率政策和避险情绪是短期扰动因素，预计黄金偏强震荡[4] - 白银：与黄金类似，预计偏强震荡[4] 轻工业 - 原木：上周港口日均出货量增加，8月新西兰发运至中国原木量减少，9月到港量预计低位，10月中性预期，本周预计到港量环增，港口库存去库，现货市场价格偏强，交割意愿下降，预计区间震荡[6] - 纸浆：上一工作日现货市场价格涨跌互现，针叶浆外盘价维持，阔叶浆外盘价上涨，成本支撑增强，但造纸行业盈利低、库存压力大，需求转好预期待验证，预计价格底部盘整[6] - 双胶纸：上一工作日现货市场价格偏稳，排产稳定，开工小幅回升，新一轮出版招标将开始，需求有望改善，但纸价利润低，高价备货积极性低，行业产能过剩，预计价格震荡[6] 农产品 - 油脂：阿根廷零关税提升出口竞争力使全球豆油价格承压，国际原油价格下挫打击生物柴油概念，马棕油进入减产季且出口数据好，假期国内油厂开机率下滑，节后大豆到港量预期增加，品种间表现分化，油脂整体区间震荡，关注巴西豆播种及马棕油产销[6] - 粕类：美国内压榨需求强劲提供支撑，但新豆集中上市带来季节性供应压力，巴西天气有利预示增产潜力，未来取决于中国需求和南美产区天气，假期结束油厂开机率回升，进口大豆到港量增加，供应将转向宽松，节后补库动力减弱，饲用需求缺乏增长动力，预计豆粕震荡偏空[6] - 生猪：本周全国生猪交易均重下降，南方受台风影响出栏节奏加快，部分养殖端执行减重，临近国庆备货需求提升，预计交易均重下跌空间有限；全国重点屠宰企业生猪结算均价环比下跌，养殖端出栏积极性提升但下游接货力度有限，销售压力上升，预计未来养殖端或增量出栏，结算价仍有下行可能，周均开工率上涨，当前供应充沛但下游拿货积极性差，屠宰企业提升屠宰量难度大，全国肥标价差震荡，均价下降，随天气转凉价格有基本面支撑，预计短期内震荡偏弱运行[7] 软商品 - 橡胶：云南产区天气改善供应压力减少但收购价格高，割胶利润为负，海南受雨水影响胶水产量低但原料价格下调，加工厂利润倒挂改善，泰国杯胶价格上涨，越南产区天气改善，库存低；需求端半钢和全钢轮胎样本企业产能利用率有变动，周内产能利用率提升因月初检修企业复工，部分企业提产；库存继续下降，青岛地区小幅度降库，中国天然橡胶社会库存总量环比下降，保税与一般贸易仓库去库，港口入库量减少，提货量增加，胶价有上行可能，轮胎厂避险情绪增强，预计下期一般贸易库存去库幅度收窄，下周期多数企业维持排产，产能利用率小幅波动，主要产区受降雨及台风影响割胶，未来上量预期压制原材料价格，预计天然橡胶价格宽幅震荡[9] 聚酯 - PX：潜在供应风险支撑油价高位运行，自身供需双减，周度供需边际转弱，中期供需有压力，PXN价差被挤压，价格跟随油价波动[9] - PTA：油价止跌，PXN价差被挤压，成本端支撑减弱，供应波动不大，下游聚酯工厂负荷下降，整体供需边际转弱，终端订单弱于预期，短期价格跟随成本波动[9] - MEG：上周港口库存小幅累库，终端需求改善不多，国产回升，进口量震荡，供应压力增加，中期预计供需宽平衡，短期成本端波动大，低库存对价格支撑或削弱[9] - PR：成本震荡，供应端装置重启利好减弱，下游前期集中采购后回归刚需，预计市场交易平淡，价格震荡持稳[9] - PF：涤纶短纤工厂库存水平不高、部分中间商超卖，但成本端支撑减弱，预计续涨难度增加，市场窄幅整理，建议关注双节前下游备货进度[9]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级 报告的核心观点 - 原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等能化品种价格均呈震荡态势 ，国庆假期期间事件性驱动复杂 ，建议投资者轻仓参与控制风险 [1][2] 各目录总结 研究观点 - 原油：周一油价大幅回落 ，WTI 11 月合约跌幅 3.45% ，布伦特 11 月合约跌幅 3.08% ，SC2511 跌幅 2.63%；OPEC+可能 10 月 5 日增产至少 13.7 万桶/日 ，超预期增产将利空油价；需关注美国政府关门及非农数据公布情况；沙特或提高 11 月对亚洲买家原油售价 [1] - 燃料油：周一上期所燃料油主力合约 FU2601 收涨 0.17% ，低硫燃料油主力合约 LU2511 收涨 0.29%；乌克兰袭击及俄罗斯炼厂检修抑制高硫燃料油供应 ，9 月国内高硫进口反弹 ，需求增长；短期价格随油价波动 [2] - 沥青：周一上期所沥青主力合约 BU2511 收涨 0.43%；10 月国内炼厂沥青排产计划 273 万吨左右 ，环比增 3% ，同比增 22%；供应高位或影响价格上行 ，短期价格持稳 [2] - 聚酯：TA601 昨日收涨 0.13% ，EG2601 收涨 0.26% ，PX 期货主力合约 511 收涨 0.21%；关注石化品种新产能规模与投放节奏及装置变动；需求端旺季不旺 ，关注节中涤丝产销和海外订单；印度反倾销调查或改变供应商物流 [2][3] - 橡胶：周一沪胶主力 RU2601 等下跌；秋季台风影响割胶 ，需求端关税壁垒和反倾销调查限制贸易流向；关注美国关税政策及丁二烯橡胶成本端价格波动 [3] - 甲醇：周一太仓等地有不同价格；伊朗装置负荷下降使盘面止跌企稳 ，关注冬季限气消息；华东 MTO 装置开工恢复 ，需求回升 ，MTO 利润或压缩影响炼厂检修 [6] - 聚烯烃：周一华东拉丝等有对应价格 ，各生产方式毛利不同；利润不佳或使检修维持高位 ，国内产量上行空间不大；下游需求有支撑 ，国内需求回暖 [6][8] - 聚氯乙烯：周一华东、华北、华南 PVC 有不同价格；高库存制约价格上涨 ，基差和月差结构打开套利和套保空间；10 月重要会议或扰动市场预期 ，多空矛盾加剧 [8] 日度数据监测 - 展示能化品种基差日报 ，包含原油、液化石油气、沥青等品种的现货价格、期货价格、基差、基差率等信息 ，并对部分数据计算方式和单位进行说明 [9][10] 市场消息 - OPEC+可能 10 月 5 日批准新一轮原油产量上调 ，幅度至少 13.7 万桶/日 ，以夺回市场份额 [13] - 初步调查显示上周美国原油和汽油库存预计增加 ，馏分油可能下滑 ，API 和 EIA 将公布库存报告 [13] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油等品种主力合约收盘价图表 [15][16] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等品种主力合约基差图表 [30][32] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、PTA 等品种跨期合约价差图表 [45][47] - 跨品种价差：展示原油内外盘价差、原油 B - W 价差、燃料油高低硫价差等图表 [61][66] - 生产利润：展示乙烯法制乙二醇现金流、PP 生产利润、LLDPE 生产利润等图表 [71][74] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕 ，有十余年期货衍生品市场研究经验 ，获多项荣誉 [78] - 原油等分析师杜冰沁 ，获上海期货交易所优秀能化分析师奖等荣誉 ，深入研究能源行业 [79] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳 ，获上海期货交易所“新锐分析师”等称号 ，擅长相关品种研究 [80] - 甲醇/PE/PP/PVC 分析师彭海波 ，有能化期现贸易工作经验 ，通过 CFA 三级考试 [81]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |丙烯|★★★| |纯苯|★★★| |PX|★★★| |乙二醇|★★★| |瓶片|★★★| |尿素|★★★| |烧碱|★★★| |玻璃|★★★| |塑料|★★★| |苯乙烯|★★★| |PTA|★★★| |短纤|★★★| |甲醇|★★★| |PVC|★★★| |纯碱|★★★| [1] 报告的核心观点 两烯、聚烯烃、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、甲醇、PVC、烧碱、纯碱、玻璃等期货主力合约日内窄幅波动或震荡运行 各品种因基本面供需、库存、成本等因素影响呈现不同走势 部分品种面临供应压力、需求转淡、库存累积等问题 部分品种有一定支撑或预期变化 投资者可根据各品种具体情况寻找投资机会 [2][3][5][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约日内窄幅波动 重启装置未落地 供应可控 下游刚需买盘支撑价格 [2] - 聚乙烯检修减少 国产量增加 下游开工提升有节前备货需求 但节后有去库压力 聚丙烯下游需求分化 供给端压力大 库存高位去化慢 成品库存抑制接单 价格承压 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯日内震荡下行 华东现货价小跌 上周装置开工回升 加工差低位震荡 下游节前备货 港口库存下降 基本面尚可 但进口量高及需求回落预期拖累市场 反弹乏力 [3] - 苯乙烯期货主力合约窄幅波动 成本端油价支撑走强 生产企业开工下滑 国产供应量减少 需求端刚需微升 但库存同比高位 压制价格 [3] 聚酯 - PX强预期弱化 估值下行 临近假期盘面减仓 价格震荡横盘 PTA盈利修复但仍差 TA - PX价差回落 涤丝节前备货预期兑现 节后需求或转淡 PX开工提升 后市供需承压 [5] - 乙二醇国内开工小降 港口库存低位下行 基本面供应压力不大 但新装置试车及需求转弱 四季度供需或偏弱 1 - 5月差承压 [5] - 短纤新产能有限 负荷高位 库存下降 旺季需求回升 节前下游备货利多兑现 正套逢高离场 瓶片受台风影响短期偏强 产能过剩是长线压力 关注停车装置重启节奏 [5] 煤化工 - 甲醇主力合约震荡调整 受港口天气影响进口卸货慢 部分推迟到10月上旬 江浙MTO开工回升 港口去库 节前下游采购转弱 企业排库 港口库存高位 节后预计累库 市场或偏弱运行 [6] - 尿素价格上调后下游跟进谨慎 农业需求弱 工业复合肥需求提振不足 日产高 需求不及供应 企业库存累积 国内供需宽松格局难改 关注政策调整 [6] 氯碱 - PVC震荡偏弱 现货高供应高库存 检修结束和新增产能释放 供应压力大 国内下游节前备货意向低 国外需求弱 行业累库 成本支撑不明显 [7] - 烧碱期价偏弱 山东和河南氧化铝厂卸货效率低 贸易商和下游接货积极性降 库存累加 装置检修复产并存 开工小幅波动 供应高压 下游利润收缩抵触高价 未来下游氧化铝投产前或有备货需求 期价或震荡运行 [7] 纯碱 - 玻璃 - 统碱日内走弱 行业去库 下游节前备货接近尾声 重碱刚需平稳 浮法和光伏玻璃产能持稳 光伏行业库存转增 后续点火速度或放缓 重碱刚需增量有限 供应高压 长期供应过剩 寻找高位做空机会 [8] - 玻璃高位回落 沙河出货放缓 部分厂家通知涨价 关注下游补库情绪 日熔震荡偏高位 加工订单环比改善但不足 部分工程订单增加 关注沙河是否使用正康煤制气 若去产能不落地 市场或回归弱现实交易 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年四季度聚酯产业链原料投产在即，整体呈现供需宽松格局，各品种价格走势分化，产业链利润分布不均 [2][135] - PX基本面宽松，成本端原油承压，价格震荡偏弱；PTA供增需弱，若检修如期落地基本面或改善；MEG供强需弱，预期累库，价格承压运行 [135][136][137] 根据相关目录分别进行总结 1、PX&PTA&MEG价格：成本端原油价格承压 - 聚酯产业链各品种价格涨跌幅不同，如布伦特原油从66.7美元/桶涨至67.0美元/桶，PTA内盘从5049.0元/吨降至4470.0元/吨 [4] - PX、PTA、MEG期货价格均有下降，PTA收盘价从4798元/吨降至4626元/吨，跌幅3.6% [7] 2、PX：新增装置产能有限 - 2025年1 - 9月亚洲PX开工平均负荷74.29%，同比降1.07个百分点；中国PX开工平均负荷82.37%，同比涨0.16个百分点 [14] - 2025年PX裕龙石化300万吨/年装置以MX出料，尚不产出PX，四季度新增装置暂无，检修量有限，开工负荷预计维持高位 [135] - 2025年1 - 8月累计进口量615.83万吨，较去年同期增37.42万吨，涨幅6.5%，四季度进口量预计收窄 [21] 3、PTA：新装置投产落地，供需宽松 - 2025年1 - 9月国内PTA开工平均负荷77.54%，同比降1.84个百分点；加工费平均241元/吨，同比降40元/吨 [24] - 三季度三房巷320万吨新产能投产，四季度独山能源4 300万吨产能计划投产 [24] - 2025年1 - 8月PTA产量4845万吨，同比增长161万吨，涨幅3.4% [27] - 2025年1 - 8月PTA累计出口量253.02万吨，较去年同期减少51.33万吨，跌幅16.86% [33] - PTA四季度有累库预期，若检修如期落地，基本面或改善 [34][136] 4、MEG：煤制利润好，装置重启积极，累库预期增强 - 2025年1 - 8月乙二醇国内产量1339.8万吨，环比去年增量97万吨，增速7.8% [42] - 2025年1 - 8月中国大陆地区乙二醇整体开工平均负荷69.71%，同比上升5.24个百分点；煤制乙二醇开工平均负荷70.18%，同比上升7.32个百分点 [43] - 2025 - 2026年计划投产产能430万吨，2025年计划投产产能160万吨 [45] - 2025年前8个月我国乙二醇累进口量502.84万吨，累计进口量比去年同期升16% [48] - MEG四季度累库预期强，价格预期承压运行 [49][137] 5、聚酯需求情况：需求前置，四季度需求偏弱 - 2025年四季度规划投产的产能以长丝为主，国内聚酯装置投产仍较多 [56] - 国内聚酯相关数据呈现旺季不旺，如聚酯负荷、库存天数、现金流等指标有不同程度变化 [57] - 2025年前8个月中国聚酯产品出口总量达961.96万吨，较去年同期增长15.8%；涤纶长丝出口278.39万吨，涨幅10.7% [65] - 涤丝库存四季度有累库压力，聚酯现金流压缩严重，织造行业终端消化有限 [73][77][81] - 2025年1 - 8月纺织服装累计出口1972.7亿美元，下降0.2%，其中纺织品出口945.1亿美元，增长1.6%，服装出口1027.6亿美元，下降1.7% [87] 6、PX&PTA&MEG持仓情况 - PTA期货持仓量回落，MEG、PX期货持仓量有变化，如PTA总持仓量从1629620手降至1369566手 [104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 氯碱产业 - 预计四季度烧碱下方空间有限，需跟踪下游补库节奏；PVC在旺季阶段下方空间有限，需关注下游需求表现 [2] 聚酯产业链 - 四季度PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片供需预期均偏弱，价格承压，各品种有相应投资策略 [6] 聚烯烃产业 - PE开工逐渐回升，PP计划外检修增加，库存下降；节后库存压力大，新产能投放使01累库压力大，限制上方空间 [9] 甲醇产业 - 甲醇短期延续震荡格局，需关注海外装置运行及国内需求实际兑现情况 [39] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 纯苯供需预期偏宽松，价格驱动偏弱；苯乙烯供需预期偏宽松，价格仍承压，有相应投资策略 [42] 尿素产业 - 尿素盘面价格震荡下行，供需宽松格局持续压制市场情绪 [50] 原油产业 - 四季度油价大概率维持区间宽幅震荡，单边建议波段思路，套利端建议正套，期权端建议做扩波动率 [52] 根据相关目录分别进行总结 氯碱产业 - **价格变化**：山东32%液碱折百价、50%液碱折百价等部分价格持平，部分有涨跌，如华东电石法PVC市场价跌20元/吨至4740元/吨 [2] - **库存情况**：液碱华东厂库库存、山东库存等部分库存增加，PVC总社会库存持平 [2] - **开工率情况**：PVC总开工率上升0.7%至76.1%，部分烧碱开工率数据缺失 [2] - **需求情况**：烧碱下游部分行业开工率有小幅度变化，PVC下游制品部分开工率有升有降 [2] 聚酯产业链 - **价格变化**：布伦特原油等上游价格有涨跌，聚酯产品价格及现金流多数有变动，如POY150/48价格涨75元至6605元/吨 [6] - **开工率变化**：亚洲PX开工率等部分开工率有降有升，如聚酯综合开工率降1.2%至90.3% [6] - **库存情况**：MEG港口库存增加0.2万吨至46.7万吨 [6] 聚烯烃产业 - **价格变化**：L2601收盘价等期货价格及现货价格有涨跌，如L2601收盘价跌10元至7159元/吨 [9] - **库存情况**：PE企业库存、社会库存及PP企业库存、贸易商库存均下降 [9] - **开工率情况**：PE装置开工率、下游加权开工率及PP装置开工率、粉料开工率等均有上升 [9] 甲醇产业 - **价格变化**：MA2601收盘价等价格有涨跌，如MA2601收盘价涨1元至2356元/吨 [39] - **库存情况**：甲醇企业库存、港口库存及社会库存均下降 [39] - **开工率情况**：上游国内企业开工率上升，海外企业开工率下降 [39] 纯苯 - 苯乙烯产业 - **价格变化**：布伦特原油等上游价格及纯苯、苯乙烯相关价格有涨跌，如纯苯华东现货跌35元至5865元/吨 [42] - **库存情况**：纯苯江苏港口库存下降，苯乙烯江苏港口库存上升 [42] - **开工率情况**：亚洲纯苯开工率持平，国内部分相关开工率有升有降 [42] 尿素产业 - **价格变化**：01合约等期货价格及山东小颗粒等现货价格有涨跌，如01合约跌5元至1669元/吨 [46] - **库存情况**：国内尿素厂内库存增加，港口库存下降 [50] - **开工率及产量情况**：尿素生产厂家开工率下降，日产量和周产量有变化 [50] 原油产业 - **价格变化**：Brent、WTI、SC等价格下跌，月差及裂解价差有变动 [52] - **市场预测**：四季度油价先强后进入压力区间，后期震荡偏弱 [52]