公司股价表现 - 玖龙纸业股价午后涨超8%，高见7.35港元，创2023年1月以来新高 [1] - 月内股价累计上涨超两成 [1] - 截至发稿，股价报7.33港元，成交额1.65亿港元 [1] 行业供应动态 - 以玖龙、山鹰、理文、荣成为代表的包装纸企业近期大规模停机检修，主动收缩供应 [1] 行业产品价格动态 - 博汇、APP、万国纸业、亚太森博等白卡纸及文化纸企业集体宣布提价 [1] 宏观与成本因素 - 近期人民币汇率升破7 [1] - 我国造纸行业对海外纸浆存在依赖度，人民币升值有利于降低纸浆购买成本，推动行业盈利能力改善 [1] 行业前景与投资逻辑 - 造纸行业已磨底多年，中长期供需改善趋势确立 [1] - 需关注反内卷政策在造纸板块的潜在落地空间，以及需求的边际变化，可能贡献周期弹性 [1]

公司股价表现 - 玖龙纸业股价午后涨超8%，最高触及7.35港元，创下自2023年1月以来的新高 [1] - 公司股价月内累计涨幅超过两成，截至发稿时上涨8.43%，报7.33港元，成交额为1.65亿港元 [1] 行业供给端动态 - 以玖龙、山鹰、理文、荣成为代表的包装纸企业近期进行了大规模停机检修，主动收缩市场供应 [1] - 博汇、APP、万国纸业、亚太森博等白卡纸及文化纸企业集体宣布提价 [1] 行业成本与盈利驱动因素 - 近期人民币汇率升破7关口 [1] - 渤海证券指出，中国造纸行业对海外纸浆存在依赖，人民币升值有利于降低纸浆购买成本，从而推动行业盈利能力改善 [1] 行业中长期前景 - 申万宏源指出，造纸行业已磨底多年，中长期供需改善趋势已经确立 [1] - 需关注反内卷政策在造纸板块的潜在落地空间，以及需求的边际变化，这些因素可能为行业贡献周期弹性 [1]

市场表现 - 1月12日港股纸业股表现活跃，玖龙纸业股价上涨6.5%续创阶段新高，月内累计涨幅达22% [1] - 理文造纸股价上涨超过3%，晨鸣纸业股价上涨1.22% [1] - 相关股票最新价显示，玖龙纸业为7.200港元，理文造纸为3.190港元，晨鸣纸业为0.830港元 [2] 行业动态 - 近期以玖龙、山鹰、理文、荣成为代表的包装纸企业大规模停机检修，主动收缩产能 [1] - 博汇、APP、万国纸业、亚太森博等白卡纸及文化纸厂商集体宣布涨价 [1] 机构观点与行业展望 - 中金指出，预计2026年国内木片市场将出现阶段性供给缺口，原材料紧缺将推升成本重心 [1] - 国内近年来大规模投产自制浆，但优质木片资源的配套建设周期远滞后于设备投产 [1] - 随需求端边际改善，2026年纸浆价格中枢有望迎来修复 [1] - 具备全产业链自给能力的头部企业将继续演绎从“加工制造”到“资源重估”的溢价机会 [1]

港股纸业股市场表现 - 港股纸业板块整体表现活跃，多只个股股价上涨 [1] - 玖龙纸业股价上涨6.5%，并续创阶段新高，当月内累计涨幅达到22% [1] - 理文造纸股价上涨超过3% [1] - 晨鸣纸业股价上涨1.22% [1]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 主力合约情况 - 2026 年 1 月 9 日 SP 主力合约收盘价为 5550 元 折美元价 694.57 美元 较上一日涨 0.83576% 山东银星基差 15 江浙沪银星基差 25 [4] 进口情况 - 以 13% 增值税计算 2026 年 1 月 9 日加拿大金狮 CFR 港口美元价格 780 美元 山东地区人民币价格 6300 元 进口利润 77.83 元；加拿大雄狮 CFR 港口美元价格 730 美元 山东地区人民币价格 5555 元 进口利润 -272.80 元；智利银星 CFR 信用证 90 天港口美元价格 700 美元 山东地区人民币价格 5565 元 进口利润 -26.18 元 [5] 价格均价情况 - 2026 年 1 月 5 日 - 9 日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价及山东地区均价均无变化；文化用纸双胶指数、双铜指数，包装纸白卡指数无变化 生活用纸指数变化为 2；双胶利润率估算、双铜利润率估算、白卡利润率估算无变化 生活利润率估算变化为 0.8126 [5] 价差情况 - 2026 年 1 月 9 日针叶阔叶价差 825 元 针叶本色价差 165 元 针叶化机价差 1690 元 针叶废纸价差 3989 元 [5]

基金经理刚登峰的投资框架 - 投资框架凝练为从宏观周期到中观产业捕捉，最终落地为精选“高质量+成长”型公司的完整链条 [1] - 投资哲学是尊重市场规律并回归产业逻辑，框架概括为以自下而上精选个股为基石，以中观产业趋势研究为抓手的“质量成长”风格 [4] - 投资核心是公司自身的竞争力，涵盖商业模式、竞争壁垒、治理结构和盈利能力等多个维度 [4] - 选股标准是“好公司、好行业、好估值”，并将“好公司”放在首要位置 [4] - 意识到仅自下而上选股可能不足，因此在投资框架中强化了对中观行业维度的研究，锚定产业发展脉络 [5] 投资方法论与投研体系 - 近年来最重要的方法论进化是将研究精力放在细分行业未来3-12个月的发展变化上，认为此窗口既能给予足够研究布局时间，又能把握产业周期的关键变化 [7] - 以锂电材料投资为例，基于2025年下半年的跟踪测算和实地调研，判断部分环节将在2026年出现供给紧张，从而在偏左侧的临界点布局 [8] - 特别重视投研转化效率，要求研究员与基金经理以“信息冗余”的方式高频交互，共同把握产业趋势 [8] - 通过组建AI、大能源、大消费等特色化研究小组，打破行业研究壁垒，促进多领域交叉融合，构建立体高效的投研转化体系 [8] 对市场与经济的整体判断 - 认为当前经济转型已接近尾声，长期来看A股和港股是非常好的投资时期 [1] - 对A股市场表现持乐观态度，认为中国经济转型过程已接近完成，房地产冲击影响减弱，出口结构多元化，新经济动能崛起 [10] - 认为市场正从融资市向投资市转型，大股东减持与IPO融资规模回落，上市公司分红与回购大幅提升，形成了更注重投资者回报的新生态 [10] 未来重点关注的三大投资方向 - 未来重点关注科技、新能源和周期三大投资方向 [9] - 在科技领域重点关注三个细分方向：一是受益于AI产业浪潮全面渗透的消费电子，相关龙头企业有望迎来业绩集中释放期；二是国产算力，2026年有望迎来大规模项目落地；三是互联网与软件，更多AI Agent类产品有望问世 [11] - 在新能源领域，关注经历调整后供需格局正在优化的细分行业，锂电产业链在储能需求拉动下快速增长，部分材料环节已率先进入价格上涨周期，2026年行业仍有望出现可观增长 [12] - 在周期股领域，关注有色金属板块，以铜、铝为代表的工业金属供给端呈现强约束，价格中枢有望提升，化工品、造纸等传统行业在产能出清后竞争格局改善，部分品种或具备价格弹性 [13] 具体投资案例与业绩表现 - 在管理的“泉果思源”基金中，有几家公司自成立之初便长期持有，选股逻辑要求公司竞争力高、商业模式经得起考验，且所在行业能持续提供成长空间 [7] - 举例某新能源龙头公司在行业调整中证明了自身较强的阿尔法；某消费电子公司展示了把握每一轮产业趋势的能力；某互联网龙头通过回购和聚焦核心业务提升了估值中枢 [7] - 以一位新能源研究员持续跟进推荐一家公司为例，基金经理换仓买入后，公司股价走势证明了预判 [8] - 截至2025年12月31日，管理的泉果思源三年持有期基金过去一年单位净值增长率达到30.37% [5]

公募资金与市场行情 - 2026年以来入市的公募资金预计在450亿元以上，主要包括新上市的22只股票ETF（合计规模63.45亿元）以及进入建仓期的主动含权基金（规模近400亿元）[1] - 公募增量资金映射“存款腾挪”趋势，个人投资者成为ETF主力军（部分产品份额占比超90%），且主动基金份额自2025年三季度后已止跌并小幅回升[1] - 存款搬家趋势有望在2026年带来万亿级流向投资领域的活化增量资金，多数将寻求稳健型产品[1] - 2026年A股开局迎来“开门红”，沪指突破4100点，深证成指突破14000点，沪深两市交易额突破3万亿元[1] - 众多基金经理在四季度末提升仓位以抓住“春季躁动”行情，商业航天、半导体芯片、创新药等板块表现活跃，10只基金在开年第一周大涨超20%[1] 上市公司业绩与预告 - 截至1月11日，A股共有108家上市公司披露2025年业绩预告，其中60家预喜，预喜比例约为55.56%[2] - 业绩预告类型包括略增22家、扭亏5家、续盈1家、预增32家，剔除扭亏影响后，有18家公司预计净利润翻倍[2] - 除主营业务增长外，投资收益大幅增长是部分公司业绩翻倍的主要原因[2] - 科森科技预计2025年归属于上市公司股东的净利润为负值，主因市场需求波动导致订单未达预期、产能利用率低、优化低毛利项目计提资产减值损失以及研发费用高投入[9] - 和邦生物预计2025年度归属于上市公司股东的净利润将出现亏损，主要系公司预计需计提资产减值准备导致[9] 存储芯片行业动态 - 内存条价格一年内暴涨，例如16G内存条价格从一年前的300多元一根涨至超1100元，其他规格内存条涨幅也在2到3倍不等[2] - 价格上涨主因全球AI数据中心投资规模创历史新高，高端产品需求迸发冲击市场，且存储器上游供应链缺货，短期内产能供应问题可能持续至下半年[2] - 闪迪向部分下游客户提出“前所未闻”的供应合同，要求客户支付100%现金预付款以锁定未来1至3年的存储芯片配额，打破了行业惯例[2] - 野村证券报告指出，闪迪用于企业级SSD的NAND报价在3月份期间可能环比上涨超过100%，消费级产品价格可能跟随企业级产品上涨[2] 科技创新与研发进展 - 北京玻色量子科技有限公司在深圳落成我国首个规模化专用光量子计算机制造工厂，具备年产数十台专用光量子计算机的能力，标志着量子科技从“实验室的原理验证”迈向“产业化的工程实践”[3][4] - 2026年开年以来，多款国产创新药密集获批上市，包括泽璟制药的注射用人促甲状腺素β（我国首个用于分化型甲状腺癌术后精准评估的创新产品）、恒瑞医药的瑞拉芙普α注射液、百济神州的索托克拉片等[4] - 国家药监局将在2026年对新机制、新靶点创新药在沟通交流、临床试验、注册申报、审评审批全链条强化服务支持，助力创新药“中国首发”[4] - 研究表明，引发2022年疫情的猴痘毒株在小鼠睾丸中持续存在并造成组织损伤，可能影响男性生育能力，同时该病毒仍在不断进化，2025年12月首次发现结合了两种现有类型遗传元素的新变种[4] 公司融资与资本运作 - 自变量机器人完成10亿元A++轮融资，投资方包括字节跳动、红杉中国、北京信息产业发展基金、深创投等，该公司是国内唯一同时获得字节、美团、阿里投资的具身智能企业[5] - 湖南黄金拟筹划发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项，公司股票自2026年1月12日起临时停牌[11] - 深交所终止对珠海赛纬首次公开发行股票并在创业板上市的审核[6] 公司治理与股权变动 - 中顺洁柔公告，刘鹏因个人职业发展规划辞去公司董事、董事长、提名委员会委员、战略与可持续发展委员会委员以及法定代表人职务，其2024年从公司获得的税前报酬总额为514.17万元[8] - 中融新大集团有限公司持有的山西银行4.16亿股股权及孳息被拍卖，起拍价4.17亿元，山西银行表示此举为主动优化股权、清退不符合股东资格要求的股东[7] - 弘讯科技发布公告澄清，公司目前主营自动化、数字化和新能源三大业务板块，不涉及人形机器人业务，其意大利子公司仅为核聚变装置提供部件且该业务收入占比较小[10] 金融市场与商品表现 - 上周五美股三大股指收涨，标普500涨0.65%报6966.28点（全周累涨1.57%），道琼斯涨0.48%报49504.07点（全周累涨2.32%），纳指涨0.82%报23671.346点（全周累涨1.88%）[12] - 英特尔股价大涨超10%，主因其CEO此前与特朗普会面；甲骨文股价涨近5%[12] - 非农就业数据强化了市场对美联储1月维持利率不变的预期，2年期美债收益率上行4.39基点[12] - 现货黄金价格上涨0.7%重回4500美元上方，全周累计涨超4%；现货白银涨3.8%，全周飙升10%[13] - WTI原油价格一度涨2.3%，随后涨幅收窄至0.6%，受伊朗国内局势及特朗普相关言论影响[13] - 美元兑日元一度涨穿158，报道称日本首相拟解散议会为提前大选铺路；加密货币走低，比特币一度跌破9万美元[12]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：造纸行业，特别是白卡纸细分市场 [2] * 公司：博汇纸业（上市公司），及其控股股东金光纸业（APP） [2] 核心观点与论据 **1 公司行业地位与产能** * 博汇纸业是白卡纸行业龙头，拥有山东和江苏两大生产基地，总产能425万吨，其中白卡纸产能265万吨 [2] * 加上控股股东金光纸业（APP）的约400万吨白卡纸产能，两者合计占行业近40%的份额 [2] * 晨鸣停产（205万吨白卡产能，占全行业12%）提升了行业整体利用率和集中度，博汇与APP合计占比超过40%，增强了对白卡市场的议价权 [4] **2 公司经营与财务表现** * 公司历史营收复合增长率（CAGR）为15%，产能CAGR为12% [2] * 净利润CAGR为5%，低于收入增速，主要受造纸行业周期性波动影响 [5] * 公司吨盈利能力随周期波动明显，历史年均吨盈利约为168元/吨，2021年高峰期达550元/吨，2024年降至42元/吨，处于周期底部 [6] * 收入结构中，白板类产品占比61%，文化用纸占比25% [6] * 金光收购后，博汇海外收入占比提升至16%（另有表述为20%左右） [6] **3 行业景气度与价格趋势** * 造纸行业正从被动去库存进入主动补库阶段，将带来整体行业景气度改善 [8] * 自2025年8月底开始，白卡企业已多次提价，累计提涨600元/吨 [8] * 未来白卡价格有望持续上行，驱动因素包括：阔叶浆价格处于上行周期、企业库存处于历史低位、多数企业仍处亏损状态有强烈提价诉求 [8] **4 市场供需与竞争格局** * 市场虽担忧白卡纸供过于求，但行业高集中度下企业协同效应明显，主流厂商通过限产、降库存和提价推动了价格上涨 [10] * 新进入者的低档社会级别产品不会对中高档品牌产生太大冲击 [10] * 从2026年起新增供给边际减少，预计价格将脱离底部区间进入修复通道 [10] **5 控股股东金光集团（APP）的优势与赋能** * 金光集团是林浆纸一体化的造纸龙头企业，2024年营收规模达894亿元，利润规模约为28亿元 [12] * 林业优势：母公司APP拥有108.8万公顷林地资源，能自产木片和浆以降低成本 [13] * 制浆优势：旗下外售商品浆规模达590万吨，排名世界第二，占全球化学浆消费比例约10% [13] * 造纸优势：拥有515万吨制浆产能和1,470万吨造纸产能，其中白板白卡产能660万吨，是国内最大的综合性造纸企业 [13] * 对博汇的赋能：通过关联交易采购木浆，使博汇每吨白卡原材料成本比市场价格低约1,000元；关联采购能源提高稳定性并降低价格波动风险；导入国际资源帮助开拓海外市场 [15] **6 同业竞争问题与资产注入预期** * 金光集团承诺在2026年9月前解决与博汇的同业竞争问题，主要涉及白板白卡及双胶纸业务 [16] * 金光拥有400万吨白卡及30万吨双胶纸产能，是博汇现有产能两倍，若注入将大幅提升公司营收与利润规模 [16] * 金光整体毛利率较高（15%），远超博汇目前9%的水平，资产注入将显著提升盈利能力 [17] * 公司近期的股权转让、董事会秘书变更以及员工持股计划等资本运作，显示出积极推进资产注入以解决同业竞争问题 [16] **7 公司未来发展与投资价值** * 博汇在建80万吨高档特种纸项目，并有扩建及技改项目，若投产将使白卡纸和文化用纸产能分别增加110万吨和75万吨 [14] * 在APP赋能、下游需求好转、市场集中度提高带来议价权增强，以及新增产能释放带来盈利弹性增长的背景下，博汇作为重点推荐标的具有投资价值 [18] 其他重要内容 * 博汇纸业于2004年在上交所上市，2020年被APP金光纸业成功收购 [3] * 金光纸业通过二级市场四次举牌及邀约收购，目前持有博汇纸业48.84%的股权 [4] * 博汇股价历史表现：2019-2021年期间受益于行业景气度提升、格局改善和资本运作，股价实现了7倍涨幅 [7]

公司发展历程与现状 - 公司前身为1976年成立的社办造纸厂，起点低，初期仅有几间平房、一口大锅和旧设备[3] - 1993年率先进行股份制改革，通过员工集资解决了资金难题并凝聚了团队[5] - 2000年9月28日公司上市，上市庆功宴仅花费42元[1] - 2000年上市募集资金10.6亿元[5] - 公司从乡镇社办工厂逆袭为总资产超460亿元的行业巨头[3] - 2024年公司实现销售收入830亿元、利税52亿元[22] 核心经营哲学与战略 - 公司秉持极致节俭与战略性豪掷并存的矛盾哲学，对非生产性开支极为节省，但对技术装备和环保投入出手阔绰[18][19] - 公司将赚取的利润几乎全部投入再生产，形成了刻在骨子里的基因[5] - 公司坚持扎根乡镇，认为真正的竞争力来自产业深度而非光鲜的门面[22] - 公司注重社会责任与企业家本分，追求义与利的统一[22] - 公司近五十年的历程证明，其核心竞争力源于对事业的敬畏、对技术的执着和对初心的坚守[24] 关键业务扩张与转型 - 世纪之交，公司抓住中国报业黄金期和高端新闻纸需求暴涨的机遇[5] - 上市后，公司管理层决定投入百亿引进四条德国福伊特的顶尖造纸生产线[5][6] - 创始人李建华七赴德国谈判，最终以4.5亿元拿下估值16亿元的二手高端设备[6] - 2001年，第一条车速达每分钟1800米、宽6.42米的世界一流水平生产线投产[8] - 公司建成了全球顶尖的新闻纸生产基地，2010年年产能突破200万吨，垄断全国七成党政机关报刊用纸，国内每十张新闻纸有三张出自该公司[3][9][10] - 面对互联网冲击导致的纸媒行业下滑，公司果断将新闻纸产能从200万吨压减至45万吨，并改造设备转产高档文化纸和包装纸，实现产值不降反升[11] - 公司转型聚焦智能化和高端化，2024年投产的52万吨文化纸项目应用了5G工业互联网平台和数字孪生技术[12][14] - 公司长期与国家教育出版事业合作，与人民教育出版社合作近三十年，优先保障教材用纸供应[15][16] - 公司目前正驱动两大百亿级项目：300万吨绿色浆纸项目全面投运，以及绿色海洋新材料产业链布局，发展可降解的以纸代塑产品[22] 技术、研发与环保投入 - 创业初期，工人在没有图纸和精密仪器的情况下，手工组装出1092毫米圆网抄纸机并造出合格纸张[3] - 公司累计投入超40亿元用于环保治理，实现废水超低排放，并构建了废水养鱼、废渣制砖、沼气发电的循环经济生态链[20] - 公司产品获得7项国家科技进步奖[17]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[4] 核心观点 - 1月外盘浆价上涨，形成成本支撑，纸价有望企稳回升 [3] - 出口链需关注美国将于下周三公布的特朗普关税裁决结果，若关税议案被驳回，则2025年美国对全球加征的对等关税可能被取消 [3][5] - 12月个护电商在天猫平台表现总体较弱，抖音平台卫生巾品牌表现分化，部分新兴品牌保持较快增长 [3] 出口链 - 美国拟于下周三公布特朗普关税裁决结果，华尔街见闻援引预测市场网站Kalshi数据显示，法院支持现行关税的概率仅为28% [5] - 美国将原定于1月1日执行的软垫家具、柜类关税推迟至2027年，目前越南等国该类产品对美出口软体家具关税仍保持25% [5] - 梦百合与Fashion Bed Group达成战略合作，进军加拿大市场 [5] - 众鑫股份近期公告拟美国建厂 [5] - 截至2026年1月9日，海运费CCFI、SCFI综指分别环比+4.2%、-0.5% [5] - 出口链公司建议关注众鑫股份、匠心家居、永艺股份、恒林股份、哈尔斯、嘉益股份、共创草坪、致欧科技、洁雅股份、英科再生、建霖家居、浙江自然等，以及拥有完善美国产能布局的梦百合 [5] 家居 - 2025年1-11月规模以上工业企业家具制造业营业收入累计同比-9.1%，降幅环比扩大0.7个百分点 [5] - 宜家中国将于2026年2月2日起停止运营上海宝山、广州番禺、天津中北等7家线下门店，调整后在中国仍拥有34个线下顾客触点 [5] - 宜家正加速向小型门店与社区化触点转型，未来两年将以北京、深圳为重点市场，新开超过10家小型门店 [5] - 目前家居行业和地产虽仍处调整期，但板块估值处于历史低位，建议关注低位配置机会 [5] - 公司关注软体板块顾家家居、喜临门、慕思股份、敏华控股，定制板块欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居、我乐家居，智能家居好太太、好莱客、奥普科技、箭牌家居，以及逆势高增的家居五金龙头悍高集团 [5] 造纸 - 截至2026年1月9日，双胶纸价格4725元/吨（持平），铜版纸价格4700元/吨（持平），白卡纸价格4274元/吨（+20元/吨），箱板纸价格3645.6元/吨（-56元/吨），瓦楞纸价格2820.63元/吨（-95.62元/吨）[5] - 1月外盘浆价上涨，Arauco针叶浆环比+10美金至710美金/吨，阔叶浆+20美金至590美金/吨 [3][5] - 木浆系持续推荐林浆纸一体化、多元纸种齐头并进的太阳纸业，以及内销预期改善、分红比例提升的中高端装饰原纸龙头华旺科技，建议关注仙鹤股份 [5] - 废纸系建议关注产能布局完善，自有纤维供应充分的废纸系龙头玖龙纸业、山鹰国际 [5] 包装 - 1月6日众鑫股份发布对外投资公告，拟通过泰国众鑫在美国设立全资投资公司，并在美国宾夕法尼亚州投资年产2万吨纸浆模塑餐具项目，投资总金额预计不超过3600万美元 [6] - 可降解环保包装建议关注众鑫股份、恒鑫生活、家联科技 [6] - 包装龙头多数经营稳健、股息价值突出，建议关注裕同科技、美盈森、永新股份 [6] - 金属包装“反内卷”下，关注年末新一轮价格谈判，持续推荐奥瑞金、昇兴股份 [6] 轻工消费 - 12月卫生巾天猫/京东/抖音销售额增速分别为-18%/+13%/+19%，牙膏天猫/京东/抖音电商销售额增速分别为-23%/+33%/+0.6% [6] - 个护推荐渠道拓宽&产品价升口腔护理龙头登康口腔，医疗板块内生外延并驱&消费品棉柔巾、卫生巾大单品高增驱动的稳健医疗，产品持续升级、电商渠道和全国扩张深化的百亚股份 [6] - 晨光旗下独立品牌九木杂物社与上海商业顶流标杆环球港正式官宣达成战略合作 [6] - 文具板块持续推荐晨光股份 [6] - 建议关注国产拼搭玩具龙头布鲁可，发力国内IP+科技+文创+祈福的创源股份，以及IP合作广泛、产品矩阵丰富、渠道快速发展的广博股份 [6] - 商务部等部门2025年12月31日发布新一轮以旧换新方案，自2026年1月1日起，对个人消费者购买单件销售价格不超过6000元的智能眼镜产品给予补贴，补贴标准为最终销售价格的15% [6] - AI眼镜建议关注康耐特光学、明月镜片、博士眼镜、英派斯等 [6] 新型烟草 - 中国财政部、国家税务总局发布最新出口退税调整公告，明确将含尼古丁的非燃烧吸用产品纳入取消退税范围，相关政策将于2026年4月1日起实施 [6] - 随着国际烟草龙头HNB产品登陆主流市场，公司相关新型烟草产品在新区域的销售有望贡献增量 [6] - 建议关注思摩尔国际，公司雾化电子烟、HNB、雾化美容、雾化医疗等多元业务逐步进入收获期 [6][7] 纺织服装 - 百隆东方发布2025年业绩预增公告，预计25年归母净利润6.0~7.0亿元，同比+46.34%~70.73%，扣非归母净利润5.5~6.5亿元，同比+150%~195.45% [7] - 运动服饰、户外相关标的建议关注安踏、李宁、361度、三夫户外、探路者、牧高笛等 [7] 板块周度行情 - 轻工制造板块（2026.1.5-2026.1.9）表现跑赢市场，行业指数+2.98%，沪深300指数+2.79% [11] - 轻工制造细分板块中，包装印刷指数+5.85%，文娱用品指数+3.67%，家居用品指数+2.10%，造纸指数-0.15% [11] - 纺织服饰板块（2026.1.5-2026.1.9）表现跑输市场，行业指数+2.65%，沪深300指数+2.79% [19] - 纺织服装细分板块中，饰品指数+2.72%，纺织制造指数+2.64%，服装家纺指数+2.64% [19] 家居行业数据跟踪 - 住宅竣工面积11月同比-28.0%，增速环比10月+3.18个百分点 [24] - 全国商品住宅销售面积1-11月累计同比-8.1%，环比1-10月增速-1.1个百分点 [24] - 住宅新开工面积1-11月累计同比-19.9%，环比1-10月增速-0.6个百分点 [24] - 样本城市二手房住宅成交面积11月同比-24.76%，相比10月增速+2.1个百分点 [24] - 11月限额以上企业家具类零售额同比-3.8%，增速环比10月-13.4个百分点 [31] - 建材家居卖场销售额11月同比-5.75%，相比10月增速-8.76个百分点 [31] - 11月家具及其零件出口金额（美元计）同比-8.83%，相比10月增速+3.8个百分点 [31] - 11月人造板制品PPI同比-5.3% [34] - 截至2026年1月9日，化工原料TDI、MDI、聚醚市场价格环比分别+0.5%、+0%、+98.8%，五金原料铜价环比+2.8% [34] 造纸包装行业数据跟踪 - 1-11月造纸及纸制品业营业收入累计同比-2.7%，增速较1-10月-0.3个百分点，累计销售利润率2.9%，同比-0.29个百分点 [54] - 1-11月造纸行业整体固定资产投资累计同比-3.8%，增速环比1-10月-2.6个百分点 [57] - 1-11月造纸行业工业增加值同比+2.8%，增速环比1-10月+1.6个百分点 [57] - 11月当月机制纸及纸板产量同比+5.3%，日均产量同比+6.0% [57] - 12月青岛港纸浆库存1437千吨，同比+28.76%，环比11月-1.78%，常熟港纸浆库存546千吨，同比+4.42%，环比11月+81.87% [65] - 11月欧洲本色浆库存天数31天，环比10月持平，欧洲漂针木浆库存天数为27天，环比10月持平 [65] - 11月白卡纸社会库存为176万吨，环比10月+4万吨，双胶纸社会库存138万吨，环比10月+3万吨 [65] - 11月进口纸浆数量324.58万吨，同比+16.07%，环比+24.05% [67] - 11月双胶纸进口量同比+2.84%，出口量同比-2.45% [67] - 11月箱板纸进口量27.24万吨，同比-10.0%，环比+16.7%，瓦楞纸进口量18.00万吨，同比+21.4%，环比+12.5% [67] - 1-11月印刷业和记录媒介的复制业营业收入累计同比-3.8%，累计销售利润率4.8%，同比-0.13个百分点 [77] - 11月规模以上快递业务量180.6亿件，同比+5.0%，增速环比10月-2.9个百分点 [79] - 11月限额以上烟酒类企业零售额当月同比-3.4%，增速环比10月-7.5个百分点，限额以上饮料类企业零售额当月同比+2.9%，增速环比10月-4.2个百分点 [81] - 烟草制品业1-11月营业收入累计同比+3.0%，增速环比1-10月-0.4个百分点，累计销售利润率13.0%，同比-0.28个百分点 [85] - 酒、饮料和精制茶制造业1-11月收入累计同比-3%，增速环比1-10月-0.7个百分点，销售利润率19.8%，同比-1.06个百分点 [85] - 2025年三季度全球智能手机出货量同比+2.09%，增速环比二季度+1.06个百分点 [94] - 11月中国智能手机出货量2875.1万部，同比+2%，环比-8.31% [94] 文娱用品行业数据跟踪 - 文教、工美、体育和娱乐用品业1-11月营业收入累计同比+4.2%，增速环比1-10月-3.3个百分点，累计销售利润率3.7%，同比-1.1% [95] - 11月限额以上体育娱乐用品类零售额同比+0.4%，增速环比10月-9.7个百分点 [97] - 11月文教体育娱乐用品制造业工业增加值同比-10.5%，增速环比10月-17.2个百分点 [97] 重点公司估值 - 报告列出了轻工制造行业重点公司估值表，涵盖家居、造纸、包装、文娱个护、出口链等细分板块公司的股价、市值、归母净利润预测及市盈率等数据 [103][104][106] - 报告列出了纺织服装行业重点公司估值表，涵盖纺织制造、品牌服饰等细分板块公司的股价、市值、归母净利润预测及市盈率等数据 [107]