公司战略动向 - 方大炭素拟作为产业协同方参与杉杉集团及其全资子公司宁波朋泽贸易有限公司的实质合并重整投资人招募[1] - 董事会已授权管理层开展报名、尽职调查及提交重整投资方案等工作[1] 重整资产核心价值 - 重整资产包包含杉杉集团及宁波朋泽合计持有的杉杉股份23.32%股权，其中3328.46万股（占杉杉股份总股本1.47%）存在权属争议[2] - 杉杉股份是全球负极材料龙头和全球偏光片龙头，拥有20多年锂电池材料研发与产业化经验[2] - 资产包还涵盖徽商银行股权、杉杉医疗板块、不动产以及约95.98亿元的应收款[3] 战略意图与协同效应 - 参与重整旨在整合杉杉在负极材料和新能源领域资源，加速方大炭素在新能源产业链布局，实现业务多元化[2] - 凭借自身在负极产业的技术、资本、渠道优势，有助于加快负极产业布局，实现产业链一体化，保障供应链安全，发挥固态电池等新能源产业协同效应[3] - 此举向资本市场传递公司积极转型、寻求新增长点的信号，反映传统制造业向高附加值新能源领域拓展的趋势[2] 公司业绩与转型背景 - 方大炭素核心业务为石墨电极等炭素制品，受电弧炉炼钢行业周期影响显著，业绩自2021年以来持续下滑[4] - 2021年至2025年前三季度，公司归母净利润分别为10.85亿元、8.4亿元、4.16亿元、1.86亿元及1.13亿元[4] - 业绩下滑倒逼公司向新能源转型，希望通过重整获取杉杉股份在负极材料的产能、技术和渠道资源[4] 公司现有新能源基础 - 方大炭素2001年开始研发石墨类负极材料，2012年建成年产2000吨生产线，并规划分期建设5万吨产能[4] - 公司拥有负极材料制备专利技术5项、专有核心技术20多项，但未在财报中单独披露该项业务的营收和盈利情况[4] - 在固态电池领域，锂电硅碳负极、钠电硬碳负极及氧化物固态电解质等关键材料在实验室阶段已实现技术突破，核心性能指标达行业一流水平，但尚未转化为规模化营收和实际订单[5] 重整过程与挑战 - 杉杉集团重整过程不顺利，鄞州区法院于今年2月裁定受理其破产重整，3月裁定对杉杉集团和宁波朋泽进行实质合并重整[3] - 6月启动投资人招募后，由任元林牵头的联合体成为重整投资人，但因重整计划草案未获相关债权组和出资人组认可而失败[3] - 从实验室技术突破到规模化量产，从技术协同到成本优势兑现，公司面前仍存在需要跨越的鸿沟[6]

"中国服务"不仅开放步伐越来越快，惠及范围也越来越广。 新华社北京11月25日电（记者邹多为）"十五五"规划建议在部署扩大高水平对外开放时，明确提出"以 服务业为重点扩大市场准入和开放领域"。 近年来，随着制造业外资准入限制清零，服务业成为我国扩大高水平对外开放的重要着力点。2024年， 服务业吸收外资占全国实际使用外资比重约七成，服务贸易规模首次超过1万亿美元，创历史新高。 服务业扩大开放综合试点示范是服务业开放制度创新和政策试验的平台。2015年以来，国务院已分三批 先后批准北京、天津、上海、海南、重庆、沈阳、南京等11个省份和城市开展试点，示范推出了科技、 金融、文化、电信、教育等12个行业领域开放举措，培育了大型设备和运输工具融资租赁、知识产权的 质押融资、铁路提单信用证融资结算、共享医院、特医特药跨境医疗保险等多类新业态新模式。2024 年，11个省份和城市的服务业吸收外资2932亿元，约占全国服务业吸收外资的一半。 "以服务业为重点扩大开放，再次表明中国扩大高水平开放的决心坚定不移。"陈红娜说，"十五五"期 间，随着我国加大重点领域开放，持续放宽市场准入门槛，扩大规则、规制、管理、标准等制度型开放 ...

文章核心观点 - 2026年中国经济将呈现“革故鼎新”的特征，表现为短期名义经济增长明显回升、行业去旧迎新、经济再平衡扩大内需、宏观政策框架更加短长期并重 [5] - 经济仍将延续修复式增长格局，但名义GDP增速将从2025年的4%上升至2026年的5%，这对权益市场的配置风格将产生较大影响 [9] - 行业层面出现去旧迎新、转换赛道的局面，房地产等旧行业贡献下降，而AI、新质生产力等新兴产业和未来产业影响力将不断跃升 [10] - 政策层面将更加注重短期和长期兼顾，以应对经济再平衡和促进新兴产业发展 [11] 经济新模式：修复式增长 - 中国经济处于修复式增长过程，而非典型的周期性复苏，其特点是经济动能并非持续变强，且伴随通胀下行压力 [13] - 修复式增长面临三大部门压力：居民部门收入信心下滑、贷款意愿下降、预防性储蓄增强 [13]；企业部门存在债务压力与产能过剩问题，PPI同比持续负增长 [15]；地方政府面临土地财政模式退潮和化债压力 [17] - 修复式增长具有四大特征：增长低于潜在增长动能弱 [19]；供需失衡背景下低通胀环境常态化 [21]；宏观预测难度加大带来增长不确定性 [24]；财政货币政策要求持续宽松 [26] 行业新变化：旧势力下降与新势力上升 - 房地产行业持续调整，2025年1-10月全国房地产开发投资同比下降14.7%，新开工面积下降19.8%，市场进入“L型”筑底阶段 [28] - 反内卷政策在多个行业推进，涉及钢铁、水泥、光伏、储能、汽车、建筑等行业，旨在治理低价无序竞争和推动落后产能退出 [32] - 部分行业景气度已改善，包括农林牧渔相关的养殖业、饲料、农化制品，以及顺周期板块中的普钢、水泥、塑料等 [32] - AI已成为美国经济增长核心驱动力，AI投资相关产业对美国GDP增长拉动约1个百分点，美股科技股龙头2025年CAPEX预计达4000亿美元以上，同比增长近70% [35] - 中国“三新”经济增加值占GDP比重已超过18%，十五五规划将构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系 [37] - 产业布局呈现三梯队格局：传统产业提质升级，新兴产业加快规模化发展，未来产业探索多元技术路线 [39] 经济再平衡：内需与外需 - 中国经济呈现“供强需弱”特点，外需拉动模式难以持续，扩大内需是应对国际不确定性的根本 [40] - 扩大内需需从三大支柱发力：提升居民收入（工薪收入和财产性收入） [46]；优化收入分配提升居民部门在国民收入分配中占比 [48]；完善社会保障释放居民消费潜力 [49] - 对外投资出现结构性变化，2024年中国对东盟直接投资占比达到17%以上，较前一年环比上行3.7个百分点 [52] 2026年经济展望 - 预计2026年维持5%左右经济增长目标，名义GDP增速从2025年的4%上升至5% [55][82] - 通胀将回升，预计2026年PPI下跌0.6%左右（2025年预计下跌2.6%），CPI增长0.4%左右（2025年预计零增长） [78][80] - 中美贸易摩擦缓和，预计2026年中国出口增长5%左右，进口增速回升至3%左右 [60] - 居民消费将改善，预计2026年社会消费品零售总额增长4.4%，较2025年增速4.2%改善 [64] - 投资增速可能回升，预计2026年房地产开发投资下降10%，制造业投资增长5%，基建投资增长5%，整体固定资产投资增长2%左右 [73] - 宏观政策保持宽松，财政政策赤字率维持4%不变，货币政策可能降准降息一次 [74][76] - 人民币汇率可能延续升值趋势，预计2026年底升至6.9元/美元左右 [83] 大类资产展望 - A股市场风格将更趋均衡，催化因素从“流动性”转向“价格盈利”，除了景气成长外，周期反转也值得关注 [92] - 中债收益率存在上行空间，名义GDP回升、企业盈利推升、股市分流等因素对债市形成压力 [94] - 美股持续震荡向上格局未扭转，截至2025年10月美股收益率达20.2%，主要由企业盈利增长12.5%贡献 [96] - 美债收益率中枢预计小幅下行，但面临政策尾部风险 [97] - 美元指数预计在2026年保持区间波动，受欧美利差和地缘政治因素影响 [99] - 商品市场呈现避险周期轮动，黄金作为储备资产吸引力增强 [103]

《关于公司2025年度第一期超短期融资券发行情况的公告》 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成 投资建议。 截至2025年11月25日收盘，中电港（001287）报收于22.29元，较前一交易日上涨1.41%，最新总市值为 169.38亿元。该股当日开盘22.49元，最高22.65元，最低22.2元，成交额达5.09亿元，换手率为5.19%。 公司近日发布公告称，深圳中电港技术股份有限公司于2025年11月24日完成2025年度第一期超短期融资 券发行。本次实际发行总额为6亿元人民币，发行利率为1.75%，期限为270天，起息日为2025年11月24 日，兑付日为2026年8月21日。该超短期融资券代码为012582854，简称25中电港SCP001，面值100元人 民币，主承销商及簿记管理人为招商银行股份有限公司。本次发行经交易商协会注册批准，注册金额20 亿元，有效期两年，可在期内分期发行。 最新公告列表 ...

美股市场表现 - 科技板块强劲上涨2.4%，推动美国主要股指整体表现亮眼 [1] - 标普500指数收涨1.6%，纳斯达克100指数上涨2.6%，道琼斯工业平均指数攀升0.4% [1] - VIX期货回落至20点附近，反映出投资者对避险看跌期权的需求减弱 [1] 美联储政策预期 - 美联储官员连番鸽派表态，促使货币市场对12月降息的预期概率从30%显著提升至70% [3] - 纽约联储主席威廉姆斯表示降息仍有可能，美联储理事沃勒和旧金山联储主席戴利也主张进一步宽松 [3] - 美国国债收益率曲线全面走低，基准10年期收益率跌至4.00%关口下方 [3] 大宗商品与外汇市场 - 现货黄金和原油价格对美元分别上涨1.7%和1.6% [3] - 美元指数连续第三日收出震荡不决的K线，美元买盘与卖盘基本持平 [3] 美国经济数据预期 - 市场预计9月核心PPI环比增长0.3%，高于8月的-0.1%，同比增长预计为2.7%，高于8月的2.6% [5] - 经济学家预计9月零售销售环比增速将从8月的0.6%放缓至0.4%，剔除汽车销售后的零售额增速将从0.7%降至0.3% [6] 未来关键事件 - 澳大利亚10月通胀数据和新西兰联储会议将举行，市场普遍预期新西兰联储将降息25个基点 [7] - 英国财政大臣将于格林威治时间12:30左右发表秋季预算案 [7] - 美国截至11月22日当周的初请失业金人数数据值得关注，其重要性因美联储鸽派立场而凸显 [7]

来源：第一财经 （本文作者黄凡为资深私人银行家） 中国经济企稳对全球复苏至关重要，当前正处于结构调整关键期。房地产市场仍在筑底，政策上需要稳 定就业、继续加大力度派发消费券增加居民可支配收入；也需要进一步减税、进一步降息减少居民的负 担，这些都是继续提振消费的正道。 2025年，对全球投资人而言应该都是丰硕的一年，无论是国内A股、港股，还是海外美股、日股今年以 来都有不少的升幅。即使是参与避险的黄金配置，回报也一点不差。那么，投资人能否期待2026年全球 市场仍然能有优秀的表现？ 一、2026年全球市场的宏观格局与核心挑战 无可否认，2026年我们必须正视不同的宏观逆风。世界银行预测全球GDP增速仅2.4%，创近十年低 位。多重周期与政策因素交织，形成三大核心不确定性： （一）美联储政策常态化下的利率压力 美联储政策主导全球流动性走向。市场预期2026年开启温和降息，但联邦基金利率仍将维持3%左右中 高位，无风险收益率居高不下。美联储数据显示，2025年美国企业债券融资利率升至4.8%，较2023年 提升1.5个百分点，既压制企业盈利空间，也制约股市估值，将加剧科技、制造等融资依赖型行业分 化。 （二）中国经 ...

公司动态 - 公司第四届第十一次董事会会议于2025年11月25日以通讯会议方式召开 [1] - 会议审议《关于调整公司组织架构的议案》等文件 [1] 财务与业务构成 - 2025年1至6月份营业收入构成中TMT行业占比59.06% [1] - 2025年1至6月份营业收入构成中金融行业占比30.83% [1] - 2025年1至6月份营业收入构成中其他行业占比10.11% [1] - 截至发稿时公司市值为189亿元 [1]

格隆汇11月25日｜香港交易所信息显示，摩根大通在比亚迪股份H股的持股比例于11月19日从5.99%升 至6.19%，购买的平均股价为96.0502港元。 ...

当前美国股市情绪略显紧张，甲骨文信用违约掉期（CDS）交易量激增，甚至连AI业内人士也承认市场 出现了一些"泡沫迹象"。在此背景下，关于何时、何地以及如何做空的讨论正日益增多。 高盛最新发布的对冲基金持仓报告则包含了许多有趣的细节。报告显示，所谓的"聪明钱"目前还没有准 备好大举做空AI巨头，但其中部分资金已经开始关注这波浪潮中较为疲弱的公司。 首先，在此前经历如此强劲的上涨行情后，标普500成分股的中位数卖空比例仍出乎意料地高。按总市 值计算相当于2.4%，处于过去五年中卖空水平的第99百分位，且远高于自1995年以来的长期平均值。 早在5月，卖空兴趣就已经出现重新抬头的迹象，自那以后卖空比例仍在上升，并在经历7月和10月中旬 两次小但痛苦的"逼空"事件后依然维持高位。 另外值得一提的是，科技股集中的纳斯达克100指数的卖空比例略高，为2.5%。而卖空增幅最大的板块 是小盘股，罗素2000指数成分股的中位数卖空比例目前达到5.5%。 然而，高盛在报告中指出，最引人注目的发展是公用事业板块的卖空比例激增0.3个百分点至3.2%。听 起来似乎并不惊人，但高盛表示，这是有史以来的最高水平之一。 这很可能与AI泡沫 ...

市场调整状态评估 - 美股大幅调整已接近尾声而非刚开始，近期调整为投资者提供了2026年布局良机[1][5] - 尽管标普500指数层面回撤仅5%，但市值前1000大公司中三分之二已回撤超10%，显示市场内部调整已较为充分[2][6] - 此轮调整的最后阶段可能是此前领涨的大型科技股“补跌”[7] 美联储政策与市场影响 - 美联储货币政策和流动性紧缩引发的美股短期波动，为多头提供了加仓机会[4] - 短期市场走势的核心不确定性在于美联储的政策路径，信息真空可能导致短期内市场价格持续震荡[9][12] - 股市或融资市场的短期疲软，反而会增加美联储“抢先行动”的概率，从而强化其中期看涨的结构性前景[12] 流动性状况分析 - 美股高动量股和投机性成长股对流动性约束反应更为敏感，当银行准备金下降、TGA账户余额上升时市场面临短期压力[13] - 随着美国政府停摆结束，TGA账户余额在未来几周将出现大幅下降，随后在年末回升至约8500亿美元，这应能在短期内提振流动性状况[16] - 美联储也将在12月1日结束缩表，这一定程度上也将为市场提振流动性，关键观察指标是未来两周内对流动性最敏感的资产类别能否获得持续缓解[17] 2026年市场展望与板块偏好 - 市场正处于“周期早期”而非市场共识认为的“周期晚期”，对纳指相关公司的盈利增长持乐观预期，预计2026年每股收益增长17%[18][19] - 将小盘股和非必需消费品上调至增持评级，看好该板块在早周期背景下的表现[20] - 重点推荐消费品、医疗保健、金融、工业板块和小盘股，在最近美股下跌中，非必需消费品、金融、工业和小盘股相对于标普500指数表现优异[1][5][21] 基本面支撑 - 即使在美股回调期间，公司基本面的支撑依然坚挺，本轮下跌是“政策与流动性驱动的调整”而非基本面崩塌[22] - 纳斯达克100指数的盈利修正广度上周不降反升，各大主要指数的未来12个月净利润预期均保持上升趋势，其中小盘股增长势头最为强劲[23][26] - 建议投资者将短期任何进一步的疲软视为加仓做多的机会，特别是在其偏好的板块中[26]