纪要涉及的行业与公司 * 行业：工程机械行业、矿山机械行业 [2] * 公司：徐工机械（徐工集团）[1] 核心观点与论据 公司近期重要举措与治理改善 * 公司推出A股机械行业史上最大规模股权激励计划，覆盖4,545人，授予4.2亿股，占公司总股本约3.6%至4%，总额约47亿元，人均超100万元 [2] [4] [10] [22] * 控股股东计划自2025年12月26日起6个月内增持8,000万至1.6亿元股份，首日已增持2,000万元股份 [4] [10] * 公司自2019年启动并于2022年基本完成混改，将挖掘机、矿山机械等资产注入上市公司，产品结构更完善，竞争力提升 [19] * 混改后公司更加聚焦盈利能力、现金流和经营质量改善，2025年前三季度经营性现金流达57亿元，同比增长210% [12] [19] 财务表现与未来预期 * 公司2025年股价全年上涨接近50% [3] * 预计2025-2028年净利润稳步增长，2025年不低于65亿元，2026年不低于75亿元，2027年不低于100亿元，2028年不低于120亿元，四年翻倍，复合增速约20% [2] [8] * 更详细的盈利预测：预计2025-2027年营收分别为1,040亿元、1,216亿元和1,426亿元，归母净利润分别为68亿元、88亿元和110亿元，未来三年复合业绩增速预计为27% [15] [24] * 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为20倍、15倍和12倍 [15] [24] * 公司当前市值约1,300亿元人民币，未来市值有望超过3,000亿元人民币 [3] 国际化进展与竞争力 * 公司海外收入占比高，接近50%至60%，利润端海外占比超60% [2] [5] [13] * 公司在全球拥有300多家经销商和150多个服务备件中心，营销网络覆盖190多个国家和地区 [20] * 公司在东欧、土耳其、印度、印尼、墨西哥、巴西及乌兹别克斯坦等地进行了产能布局 [20] * 在东南亚、中东、非洲、欧洲和南美等地区市场占有率较高，但在欧美发达国家（特别是美国）仍处于初步渗透阶段，增长潜力大 [5] [6] 产品结构与业务亮点 * 产品涵盖挖掘机、起重机械、矿山机械、高空作业平台、桩工机械等全品类工程机械设备 [2] [9] * 挖掘机是公司最大业务板块，占收入比重31%，国内市占率排名第二 [9] [21] * 工程起重机是公司拳头产品，占收入19%，国内市占率第一，受益于风电和核电需求 [21] * 挖掘机与工程起重机合计贡献公司50%的收入 [21] * 矿山机械是公司高盈利业务板块，2025年上半年收入47亿元，占总收入9%，同比增长34% [9] [14] * 矿山机械后市场服务占比高，收入稳定且毛利率好，公司已连续六年上榜全球露天矿山装备五强，2024年排名第三 [2] [14] [21] * 公司获得重大订单，如与澳大利亚福德世和集团签署中国绿色矿机出口最大单，将在2028至2030年期间提供150至200台240吨纯电动矿卡 [13] [14] 行业现状与发展前景 * 工程机械行业处于周期向上阶段，呈现海外与国内市场共振趋势 [2] [11] * 海外市场增长得益于市占率提升及亚非拉地区基建地产需求增加 [11] * 国内市场受益于下游需求边际改善及更新周期启动 [11] [17] * 电动化、无人化技术（如无人矿卡）是中国企业实现弯道超车、提升全球竞争力的关键 [7] * 全球矿山机械市场规模2023年为1,191亿美元，预计2033年达2,074亿美元，未来十年复合年增长率约6% [18] * 矿山机械市场具有“剃刀加刀片”商业模式，新机销售仅占收入三成，售后服务占七成，且新机销售毛利率高于普通工程机械 [18] 其他重要内容 * 根据2025年中报，公司产品结构占比为：土方机械31%，工程机械备件28%，起重机械19%，矿山机械9%，高空作业平台8%，桩工机械5% [16] * 区域收入方面，2025年上半年国外收入占比47%，同比增长17%；国外毛利率约24%，国内毛利率约20% [16] * 截至2025年11月，部分细分品类销量情况：汽车起重机总体销量下降1%；履带起重机销量同比增加27%；塔式起重机受房地产影响下降31%；混凝土机械出口同比增长22%；高空作业平台总体下降30% [17] * 股权激励计划设定了未来三年业绩考核目标，包括ROE不低于10%-14%以及净利润不低于65-120亿元等 [23] * 截至2025年6月末，公司融资回购义务余额为473亿元，较2024年底减少17% [19] * 需注意的风险因素包括：基建地产投资不及预期、出口不及预期及应收账款风险敞口等 [24]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖中联重科，给予“买入”评级 [5][8] - 核心观点：国内工程机械更新周期开启，公司全球化战略势如破竹，产品与市场双管齐下，并布局具身智能打造第三增长曲线 [3][8] 公司概况与业务体系 - 公司为工程机械整机品牌领导者及混合所有制企业成功典范，前身为长沙建设机械研究院，于2000年A股上市，2010年完成A+H股架构 [3][18] - 业务体系以混凝土机械和起重机械为核心，并布局土方机械、农业机械、高空机械、矿山机械及机器人，形成“多位一体”格局 [3][18] - 主导产品涵盖15大类别、75个产品系列、745个型谱，拥有29个国内工业园区和10个海外研发制造基地 [3][18] - 实际控制人为湖南省国资委，管理层与员工参与持股，合计持股8.27% [20] 财务表现与盈利预测 - 2024年营业收入为454.78亿元，同比下降3.39%，归属普通股东净利润为35.21亿元，同比下降0.82% [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为532.64亿元、616.67亿元、707.77亿元，同比增长17.12%、15.78%、14.77% [4][8][9] - 预计2025-2027年归属普通股东净利润分别为48.49亿元、63.00亿元、78.41亿元，同比增长37.72%、29.93%、24.46% [4][8][9] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.56元、0.73元、0.91元，市盈率分别为12倍、9倍、7倍 [4][9] - 2025年上半年营收371.56亿元，同比增长8.06%，归母净利润39.20亿元，同比增长24.89%，已超过2024年全年 [31] 业务结构演变 - 收入结构从两大支柱产品走向多元发展，起重机械与混凝土机械收入占比从2022年以前的75%以上下降至2024年的50%左右 [28][30] - 2024年收入结构：起重机械占32.51%，混凝土机械占17.62%，土方机械占14.66%，高空机械占15.02%，农业机械占10.22% [28][30] - 土方机械收入从2020年的26.65亿元增长至2024年的66.71亿元，年复合增长率达37.82% [28][95] - 高空作业机械业务2024年位列全球制造商第5名，收入从2022年的45.96亿元增长至2024年的68.33亿元 [102][103] 全球化与海外业务 - 海外业务实现跨越式发展，收入从2020年的38.32亿元增长至2024年的233.80亿元，年复合增长率高达57.16% [36][113] - 海外收入占比持续提升，2024年达到51.26%，2025年上半年进一步提升至55.58% [36][37] - 公司构建“端对端、数字化、本土化”海外战略，打造“航空港+地面部队”直销模式，全球已建设30余个一级业务航空港，430多个二三级网点，本土化员工约5000人 [8][111] - 产品销售覆盖170余个国家和地区，在意大利、德国、巴西、印度、白俄罗斯等国建有工业园，海外生产基地产能超150亿元 [117] 行业复苏驱动因素 - **国内需求**：房地产新开工面积已下滑6年，2025年1-11月累计同比下降20.58%，见底信号可能出现；庞源塔机吨米利用率在2025年下半年显著改善 [8][54] - **国内需求**：2026年作为“十五五”开局之年，在政策托底与“两重”项目集中落地带动下，基建投资增速或将企稳回升 [8][56] - **国内需求**：采矿业固定资产投资2024年达13361.7亿元，同比增长10.5%，带动矿山机械需求 [64][65] - **海外市场**：北美工程机械进入去库尾声，2025年第三季度新订单同比增长35.44%，预计2026年进入补库周期 [8][77][80] - **海外市场**：欧洲整体需求平稳，增量来自电动化趋势，预计电动建筑设备市场规模从2024年的3725台增长至2030年的14970台 [81][85] - **海外市场**：非洲、拉美等地区因采矿、基建和城镇化需求强劲，成为重要增长市场 [8][86][93] - **复苏节奏**：挖掘机销量于2024年率先转正，起重机复苏滞后约一年，2026年有望出现挖机与非挖机、国内与国外共振的局面 [8][50][51] 产品与技术创新 - 公司研发投入持续增长，从2015年的3.2亿元增至2024年的27.69亿元，年复合增长率27.10%；2024年研发人员达10724人，占比33.74% [124][127] - 建设中联智慧产业城，实现高度智能化生产，例如每6分钟下线一台挖掘机，年产挖掘机5万台，年产值达300亿元 [129] - 通过旗下中科云谷打造AI原生工业互联网平台，连接设备超170万台，推动全价值链数字化 [133][135] - 布局具身智能，已研制三款人形机器人，推进其在工程机械、农机等领域的应用，打造第三增长曲线 [8][139][142] 估值分析 - 选取三一重工、徐工机械、柳工作为可比公司，其2025-2027年平均市盈率分别为19倍、15倍、12倍，平均市净率为2.1倍 [8][9][151] - 中联重科2025-2027年预测市盈率分别为12倍、9倍、7倍，当前市净率为1.0倍，估值存在明显低估 [8][9][151] - 给予公司2026年15倍市盈率估值，对应市值921亿元，较当前588亿市值有57%的上涨空间 [8][9][151]

公司公告核心内容 - 厦工股份于2025年12月29日召开2025年第三次临时股东大会 [2] - 股东大会审议通过了《关于申请2026年度银行等金融机构综合授信额度的议案》等多项议案 [2] 公司财务与融资安排 - 公司计划为2026年度向银行等金融机构申请综合授信额度 [2]

核心观点 - 太重集团发布全球最高73米电动直臂式高空作业平台 该产品以73.3米作业高度刷新行业纪录 为超高层建筑绿色化施工提供解决方案 [1] 产品技术规格与性能 - 产品作业高度达73.3米 相当于24层楼高 作业幅度达32.6米 能胜任高楼幕墙安装和大型场馆钢结构施工 [1] - 产品采用高效电驱系统 具备零排放、低噪音、能量利用率高的特点 适配城市及室内环保作业需求 [2] - 纯电驱动提升了动力响应的精准性与平顺性 并显著降低了设备长期使用的能耗与维护成本 [2] - 产品臂架创新采用轻量化、高刚性的多边形截面 相比传统矩形臂架能耗更低、经济性更强 并提升了设备整体抗风性能和侧向稳定性 [2] - 产品采用独特的X型伸展结构底盘 搭配高精度调平系统 可实现快速自适应找平 在各种崎岖地面保持稳定 [2] - 产品采用三级同步伸缩飞臂 搭载高精度控制系统 有效抑制臂架伸缩抖动 能在狭窄空间灵活跨越障碍并精准作业 [2] - 产品集成多传感器智能控制系统 内置多项主动安全防护策略 包括防倾覆和故障自诊断 构建预防、控制、应急三位一体的安全防护网 [3] 研发突破与行业地位 - 73.3米作业高度意味着臂架角度每变化1度 作业人员位置会大幅移动1.3米 对设备运行平稳性要求极高 [1] - 超长臂架平稳伸缩是行业公认难题 公司通过技术创新攻克了这一难题 [2] - 该产品以绿色动力突破高空作业极限 [1] - 公司还自主研制了60米电动直臂式高空作业平台 这是全球第二高的电动直臂高机 [3]

公司研发体系与投入 - 公司近年来建立了正向研发体系 [1] - 公司一直保持约4%的研发投入强度 [1] - 公司在保证研发投入的基础上，致力于提高研发效率 [1] 公司研发人员与行业地位 - 公司研发人员占比在行业内处于领先地位 [1] - 公司持续巩固在行业内的技术优势 [1] 公司近期产品与技术成果 - 今年以来，公司推出了1000马力的混动大马力推土机 [1]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告的核心观点 - 核心观点：建议关注密集催化的人形机器人、景气持续的AI基建产业链，业绩向好的工程机械、流程工业、刀具板块，及绩优个股 [6][14] 根据相关目录分别进行总结 一、本周核心观点 - **工程机械全面回暖**：2025年11月挖机销量20,027台，同比增长13.9%，其中内销9,842台同比增长9.1%，出口10,185台同比增长18.8%[12]。装载机销量11,419台，同比增长32.10%，其中内销5,631台同比增长29.39%，出口5,748台同比增长34.80%[12]。汽车起重机销量1,536台，同比增长16.60%，连续三个月正增长[12] - **AI基建需求景气持续**：英伟达计划于2026年2月中旬向中国客户交付H200芯片，预计发货总量为5,000至10,000套芯片模组，相当于约4万至8万颗H200芯片[6][13]。OpenAI近期推进融资计划，融资规模可能达到数百亿美元，甚至最高可达1,000亿美元[6][13]。AI领域投资景气，AIDC、液冷、PCB设备及耗材等产业链受益[6][13] - **重点关注的绩优个股**： - **日联科技**：上半年新签订单同比增长近一倍，前三季度收入同比增长44.01%，归母净利润同比增长18.83%[3][14] - **康斯特**：第三季度单季度实现营业收入1.48亿元，同比增长22.24%；归母净利润4,020万元，同比增长30.66%；扣非净利润3,804万元，同比增长36.2%[4][15] - **新锐股份**：前三季度收入、归母净利润、扣非净利润分别增长32.11%、22.68%、35.9%；单第三季度分别增长38.02%、75.40%、94.83%[5][16] 二、板块行情回顾 - **市场指数表现**：上周（2025年12月22日至12月26日）上证综指上涨1.88%，深证成指上涨3.53%，创业板指上涨3.90%，机械指数（中信）上涨4.68%[17] - **行业板块涨跌**：上周涨跌幅靠前的行业为有色金属、国防军工、基础化工，涨跌幅分别为6.45%、6.39%、5.41%[20]。涨跌幅靠后的行业为商贸零售、银行、煤炭，涨跌幅分别为-1.31%、-0.90%、-0.89%[20] - **机械子板块涨跌**：上周机械行业中涨跌幅靠前的子板块包括3C设备、光伏设备、激光加工设备，涨跌幅分别为12.80%、9.08%、7.94%[23]。涨跌幅靠后的子板块包括服务机器人、纺织服装机械、其他运输设备，涨跌幅分别为-0.88%、1.72%、1.74%[23] 三、核心观点更新 1、通用设备 - **制造业宏观数据**：2025年11月我国制造业PMI为49.2%，环比回升0.2个百分点，其中新出口订单指数环比回升1.7个百分点至47.6%[26]。2025年1-11月我国制造业固定资产投资完成额同比增长1.9%，较1-10月回落0.8个百分点[26]。11月规模以上工业企业利润总额同比下降13.1%，跌幅扩大[26] - **机床行业**：2025年11月我国金属切削机床产量7.1万台，同比下降2.7%；金属成形机床产量1.5万台，同比增长7.1%[29]。2025年1-11月金属切削机床产量同比增长12.7%至78.3万台，金属成形机床产量同比增长7.3%至16.1万台[29]。报告梳理了自2024年2月以来国家层面发布的六项工业母机支持政策[29][35][37] - **叉车行业**：2025年11月叉车销量119,749台，同比增长14.1%；其中出口44,507台，同比增长0.7%；内销75,242台，同比增长23.9%[38]。2025年11月中国物流业景气指数(LPI)（季调）为50.9%，环比回升0.2个百分点[38] - **机器人行业**： - **工业机器人**：2025年11月工业机器人产量70,188台，同比增长20.6%；1-11月累计产量673,779台，同比增长29.2%[48]。2024年制造业就业人员平均工资同比增长3.9%至96,139元[48]。2022年工业机器人市场规模达到87亿美元，2017-2022年复合增速13.6%[48] - **人形机器人产业化加速**：智元机器人灵犀X2于2025年12月8日实现第5,000台量产下线[55]。特斯拉人形机器人试生产产线已开始运行，规模化后预计每台成本将控制在2万美元以内[55]。小鹏发布IRON人形机器人，目标2026年实现规模量产[55]。Figure AI发布Figure03并计划建设年产能1.2万台的生产基地[55] - **资本化与政策支持**：优必选拟收购锋龙股份不少于43.00%的股权[56]。云深处科技启动上市辅导，宇树科技已完成辅导工作[56]。上海市提出到2027年具身智能核心产业规模突破500亿元[57]。深圳市提出到2027年关联产业规模达到1,000亿元以上[57] - **建议关注的产业链公司**：包括拓普集团、三花智控、震裕科技、北特科技、五洲新春、汇川技术、信捷电气、伟创电气、征和工业、山东威达等[58] 2、工程机械 - **挖机市场分析**：2025年1-11月国内基建固定资产投资完成额同比增速0.13%，基础设施建设投资(不含电力)同比增速-1.1%，房地产开发投资额同比增速-15.9%[63]。挖机销量增长与基建和房地产投资数据背离，主要系更新周期、水利基建细分方向、出口共同支撑[63] - **非挖机械同步回暖**：装载机与汽车起重机销量持续增长，显示景气度从挖机向非挖全面扩散[12][70] - **建议关注的行业龙头**：包括柳工、三一重工、恒立液压、徐工机械、山推股份、中联重科等[63] 四、上市公司重要公告 - **产品发布**：鼎阳科技发布20GHz高带宽数字示波器SDS8204A[74] - **股东减持**：欧科亿股东计划减持不超过300万股（占公司总股本1.89%）[74]；绿田机械股东合计减持517.44万股（占公司总股本3%）[76] - **股份变动与质押**：西测测试控股股东协议转让422万股（占公司总股本5.00%），转让价格调整为82.44元/股[77]；耐普矿机控股股东解除质押180万股[76] - **土地购置与产能扩张**：春风动力子公司竞得土地使用权用于燃油及电动两轮车产能扩建[76]；纽威数控竞得土地使用权用于推进五期高端智能数控装备项目[77]；浙海德曼拟购买土地用于扩大生产能力[78] - **人事与子公司变动**：纽威股份完成董事会换届及高级管理人员聘任[74]；大族激光子公司大族聚维增资扩股[78]

核心观点 报告认为机械设备行业在2025年呈现“价值成长共振”格局，传统板块需求稳健复苏，而“新质生产力”相关的新兴领域如量子科技、低空经济等正成为引领行业发展的新方向，投资机会应兼顾价值与成长[1][7] 行业总览与经营状况 - 2025年1-11月，申万机械设备板块上涨30.48%，在31个一级行业中排名第六，多个子板块涨幅优于大盘，其中电机II、通用设备、专用设备等区间涨幅超30%[7][20] - 工业企业盈利能力向好，2025年8月和9月利润总额同比增速分别为20.40%和21.60%，连续两月正增长[7][25] - 工业企业存货累计同比增速在2025年1-10月落在2.1%-3.9%区间，增速平稳，显示产品动销或已进入良性环节[7][25] 通用设备板块 - 从PMI观察，通用板块整体制造需求稳定，PMI及新订单同比年内峰值均未超过5%，行业加速扩产意愿不明确[2][32] - 产成品库存PMI走势平稳，年内增速峰值为2.56%且多个月份未增长，整体库存水平或处于稳定合理状态[2][32] - 我国原煤产量已连续八年增长，2024年达47.81亿吨，2025年1-9月连续多月同比正增长，为通用设备发展打下基础[35][38] - 建议关注标的：汇川技术、欧科亿、华锐精密、新锐股份、耐普矿机、杰瑞股份[2][39] - **汇川技术**：2025年前三季度营收316.63亿元，同比+24.67%，归母净利润42.54亿元，同比+26.84%[43] - **欧科亿**：2025年前三季度营收10.23亿元，同比+14.34%，单三季度归母净利润5035.05万元，同比+69.31%[48] - **华锐精密**：2025年前三季度营收7.71亿元，同比+31.85%，归母净利润1.37亿元，同比+78.37%[53] - **新锐股份**：2025年前三季度营收17.89亿元，同比+32.11%，归母净利润1.65亿元，同比+22.68%[57] - **耐普矿机**：2025年前三季度营收7.14亿元，同比-22.46%，但单三季度营收3.01亿元，同比+2.18%[61] - **杰瑞股份**：2025年前三季度营收104.20亿元，同比+29.49%，归母净利润18.08亿元，同比+13.11%[67] 工程机械板块 - 行业处于国内需求复苏、海外高景气与电动化等技术变革叠加期，短期关注内需复苏与出口增长，长期看好电动化转型[3][72] - 2025年1-11月，共销售挖掘机21.2万台，同比+16.7%，其中内销10.8万台同比+18.6%，出口10.4万台同比+14.9%[73] - 2025年1-11月，销售各类装载机11.6万台，同比+17.2%，电动化渗透率持续提升，11月当月电动渗透率达25.7%[76] - 建议关注三一重工、徐工机械、柳工、中联重科等在技术、渠道、成本方面有优势的企业[3][76] - **三一重工**：2025年前三季度营收661.0亿元，同比+13.3%，归母净利润71.4亿元，同比+46.6%[87] - **徐工机械**：2025年前三季度营收781.6亿元，同比+11.6%，归母净利润59.8亿元，同比+11.7%[90] - **柳工**：2025年前三季度营收257.6亿元，同比+12.7%，海外业务增长显著[92] - **中联重科**：2025年前三季度营收371.6亿元，同比+8.1%，归母净利润39.2亿元，同比+24.9%，拟发行H股可转债支持全球化与新兴业务发展[97][98] 轨交设备板块 - 铁路长期规划目标明确，到2035年全国铁路运营里程目标20万公里，较2024年的16.21万公里有约23%增长空间[101] - 2025年1-10月，全国铁路客运量39.5亿人次，同比+6.4%，货运量43.7亿吨，同比+2.6%，增速超国铁集团全年预期[4][102] - 同期全国铁路完成固定资产投资6715亿元，同比+5.7%，投资维持高位，设备采购有望保持高景气[4][102] - 建议关注标的：思维列控、中国中车、中国通号[4][102] - **中国中车**：2025年前三季度营收1838.7亿元，同比+20.5%，归母净利润99.6亿元，同比+37.5%[114] - **中国通号**：2025年前三季度营收218.4亿元，同比+4.3%，业务向低空经济、智慧城市等领域拓展[117] 新兴成长板块：量子科技 - 量子科技作为前沿领域，国家战略地位跃升，预计将持续加大投入和政策支持[8] - 产业发展将率先带动硬件设备、核心组件及支撑软件的需求，核心设备厂商大有可为[8] - 建议关注标的：禾信仪器、富士达、普源精电、华盛昌[8] 新兴成长板块：低空经济 - 低空经济连续两年写入政府工作报告，战略定位为经济增长新引擎，地方政府密集发布行动方案[9] - 2024年相关基础设施纳入专项债券范围，2025年地方层面产业基金总规模已超千亿元，资金保障有望解决[9] - 建议关注标的：纳睿雷达、众合科技、莱斯信息、中科星图[9] 出口链板块 - 建议关注美国市场及新兴市场，若美国持续降息，消费端有望回暖[10] - 部分人口容量大、内需高的新兴市场国家工业生产旺盛，预示着中长期较好的消费品需求[10] - 建议关注标的：杰克科技、宏华数科、银都股份、伊之密[10]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市（维持）” [1] 报告核心观点 - 人形机器人有望成为美国科技战略主线，建议持续关注人形机器人、AIDC配套设备等主题投资机会 [1] - 市场情绪好转风险偏好提升，利好科创成长板块，同时建议配置基本面向好、盈利稳定、分红股息率较高的传统机械龙头 [4][75] 机械板块行情 - 截至2025年12月26日，12月中信机械板块上涨6.32%，跑赢沪深300指数（+2.88%）3.44个百分点，在30个中信一级行业中排名第5名 [3][10] - 12月三级子行业中，3C设备、油气设备、光伏设备涨幅居前，分别上涨20%、15.99%、14.71% [3][10] - 个股方面，12月机械板块632只个股中378只上涨，涨跌幅中位数为1.73%，涨幅居前的标的集中在商业航天、人形机器人、AIDC等热点主题板块 [15] - 截至2025年12月26日，申万机械行业市盈率为38.8倍，位于近10年市盈率分位数的76.2%，处于行业估值均值水平以上 [16] - 申万机械三级子行业中，机器人、楼宇设备、激光设备、其他自动化设备板块估值位于近10年分位数90%以上 [19] 工程机械 - 2025年11月主要工程机械产品销量实现高增长：挖掘机销量20027台，同比增长13.9%；装载机销量11419台，同比增长32.1%；叉车销量119749台，同比增长14.1% [20][21][30][34] - 2025年1-10月，制造业、基建固定资产投资增速持续快速回落，房地产投资增速为-14.9%，行业需求仍在下行 [27] - 行业周期复苏加速，设备更新、逆周期调控及出海拓展推动需求回升，龙头企业业绩有望持续改善 [39] - 重点推荐工程机械主机龙头三一重工、徐工机械、浙江鼎力等 [4][39] 机器人 - 2025年11月工业机器人产量达70188台，同比增长20.6%，行业持续复苏 [40] - 人形机器人进入量产元年，成为人工智能重要落地抓手，美国正考虑将其作为下一个科技战略主线 [40][48] - 工业机器人周期上行叠加人形机器人量产共振，产业链具备强投资价值 [48] - 建议重点关注机器人本体龙头企业埃斯顿及核心零部件企业绿的谐波、步科股份、兆威机电、捷昌驱动等 [4][48] 船舶制造 - 2025年1-9月，我国造船完工量3853万载重吨，同比增长6.0%；手持订单量24224万载重吨，同比增长25.3%，三大指标全球领先 [50][52] - 2025年11月底中国新造船价格指数为1108点，环比上涨2个点，价格逐步企稳回升 [51] - 造船板价格持续走低至3720元/吨，有利于船舶制造企业盈利修复 [56] - 行业景气持续，企业业绩修复有望延续，深海科技战略凸显市场潜力 [57][59] - 重点推荐中国船舶 [4][59] AIDC配套设备 - 我国算力规模稳步扩大，2023年底计算设备算力总规模达435EFlops，其中智算算力规模达289.4EFLOPS（FP32），占比66.5% [60] - 智算中心GPU芯片功耗大幅提升（如GB200达2700W），导致单机柜功率密度向40kW至120kW发展，传统风冷面临瓶颈，液冷技术将快速渗透 [61][62][63] - AIDC产业快速发展带动温控散热、电源等配套设备需求，重点推荐温控散热龙头英维克、燃气轮机零部件企业应流股份、PCB直写光刻设备龙头芯碁微装 [4][64] 河南机械行业资讯 - 2025年12月，河南机械上市公司中国机精工、通达股份、一拖股份涨幅居前，分别上涨33.54%、21.84%、11.77% [65][67] - 中航光电表示，公司是国内较早具备整体液冷散热系统方案提供能力的供应商 [69] 行业可转债与ETF行情 - 12月机械行业可转债中，盟升转债、微导转债、睿创转债涨幅居前，分别上涨51.61%、26.67%、26.35%，主要受商业航天主题催化 [71][72] - 12月受商业航天主题爆发影响，卫星产业ETF、卫星ETF分别录得35.98%、35.81%的大幅涨幅 [73]

大盘资金流向 - 截至12月29日收盘，大盘主力资金整体呈现净流出状态，净流出金额为718.28亿元 [1] 主力资金净流入板块 - 银行板块获得主力资金净流入11.14亿元，板块当日上涨0.53%，净流入最大的公司为兴业银行 [1][2] - 石油行业板块获得主力资金净流入8.88亿元，板块当日上涨2.14%，净流入最大的公司为史史酒日 [1][2] - 多元金融板块获得主力资金净流入8.77亿元，板块当日上涨2.06%，净流入最大的公司为翠微股份 [1][2] - 化纤行业板块获得主力资金净流入6.51亿元，板块当日上涨2.93%，净流入最大的公司为吉林化纤 [1][2] - 风电设备板块获得主力资金净流入6.08亿元，板块当日上涨1.02%，净流入最大的公司为金风科技 [1][2] - 软件开发板块获得主力资金净流入4.99亿元，但板块当日下跌0.28%，净流入最大的公司为拓维信息 [1][2] - 工程咨询服务板块获得主力资金净流入3.80亿元，板块当日上涨1.11%，净流入最大的公司为华建集团 [1][3] - 工程机械板块获得主力资金净流入2.19亿元，但板块当日下跌0.92%，净流入最大的公司为川润股份 [1][3] - 电子元件板块获得主力资金净流入1.95亿元，板块当日上涨0.27%，净流入最大的公司为沪电股份 [1][3] - 水泥建材板块获得主力资金净流入0.99亿元，板块当日上涨0.11%，净流入最大的公司为海螺水泥 [1][3]

文章核心观点 - 2026年资本市场在政策托底、企业盈利修复与资金活水多重支撑下，结构性机遇正在酝酿 [4] - 投资者可锚定产业趋势与核心逻辑，以长期视角捕捉2026年的结构性行情 [10] 全球流动性环境 - 2026年海外宏观环境有望释放积极信号，美国财政与货币政策或同步趋向宽松 [5] - 美国《大美丽法案》若推动减税长期化，未来十年或累计增加联邦赤字约3.4万亿美元，债务上限有望提升5万亿美元（增幅12%） [5] - 低利率环境为全球流动性“松绑”，缓解新兴市场资金外流压力，为A股营造相对稳定的外部环境 [5] 国内经济与市场 - 国内政策定调坚持“稳中求进、提质增效”，微观信号同步释放暖意 [6] - 工业企业处于库存周期底部区域，PPI降幅收窄预示补库周期渐近 [6] - 2025年三季度全A扣非净利润累计同比增长3.2%，资产周转率触底企稳，企业效率进入恢复通道 [6] - “反内卷”政策持续发力，价格转暖将驱动企业盈利进入正向循环 [6] - 保险资金、银行理财等机构投资者在2026年有望成为重要的边际增量资金来源，夯实市场流动性基础 [6] 2026年重点投资领域 - **AI超级周期**：国内外算力链条景气延续，关注新技术迭代及通胀环节；应用端关注游戏行业确定性成长，智能终端和AI应用行情或将逐步展开 [7] - **高端制造出海**：关注储能-锂电、AI缺电相关高景气板块；可持续关注重卡、乘用车、工程机械等国内向上且出海提供成长弹性的板块 [8] - **战略资源重估**：长期关注贵金属、工业金属等稀缺资源持续重估；重点关注能源和碳酸锂的底部企稳特征；化工板块资源品和具备显著底部反转特征的白马品种也值得布局 [8] - **前沿科技突破**：持续关注机器人、固态电池、可控核聚变、航空航天、量子计算等远期空间较大的产业趋势 [9] - **新消费与创新药**：关注情绪消费、服务消费、科技消费、出海基本面扎实的个股；创新药领域长期趋势仍在，回落后性价比提升；关注底部反转的创新器械 [9] 2025年市场回顾 - 2025年有色金属、TMT、电力设备成为市场亮点，而红利板块与地产链则阶段性承压 [4]