文章核心观点 - 市场需求细分化趋势持续演绎，建议关注拓品类&优化渠道进度快、品牌影响力高的品牌，行业内重点推荐安踏体育 [1][2] 2024年运动鞋服综述 - 2024年运动鞋服龙头终端流水增速放缓，篮球品类依旧承压 [3] - 线上主要依靠抖音平台高增长，2024年李宁、安踏品牌、FILA在抖音销售分别增长25%、112%、58% [3] - 线下关小开大提店效，2024年李宁店效+5%，安踏店效+10%，FILA店效-3% [3] - 运动龙头盈利能力下滑，库存结构仍有待优化 [3] 海外市场跟踪 - 头部品牌业绩表现分化，品类拓展持续加速 [4] - 定位运动时尚的品牌和品类保持良好增长，各品牌通过拓展品类拓展市场需求 [4] - 头部品牌加速预热新品，预计25年下半年有望迎来密集新品发布，提升细分赛道景气度 [4] 国内市场未来预期 - 品类拓展+渠道优化是核心，经营情况需保持健康 [5] - 后续在品类拓展和渠道优化方面进度领先的公司，有望稳健增长 [5] - 以安踏、李宁为首的运动品牌在户外及运动时尚品类方面拓新，持续强化线上运营&拓展新零售业态及店型 [5] - 应关注品牌经营健康程度，目前安踏体育综合表现更佳 [5]

生物育种行业政策 - 农业农村部发布《关于加快推进种业基地现代化建设的指导意见》，落实"十四五"种业发展规划 [1] - 地方政府出台细化政策支持生物育种全链条发展，形成区域性特色（如湖南、浙江强调智能育种技术） [1][2] - 生物育种技术公司涉及基因编辑、分子标记辅助育种等领域，包括隆平高科、荃银高科等企业 [3] - 农业种业龙头企业具备研发、生产、推广综合能力，地方国资背景企业值得关注 [1] 新能源汽车行业 - 特斯拉2024年销量179万辆（同比-2%），2025年计划推新车型实现20%-30%增长 [4] - 小鹏2024年Q4销量同比+52%/97%，全年目标38万辆，计划通过增程车型加速增长 [4] - 零跑2024年销量29.4万辆（同比+104%），2025年目标50万辆（同比+70%） [4] - 理想2024年销量50万辆（同比+33%），2025年目标70万辆（同比+40%） [4] - 2024年Q4毛利率：小鹏14.4%、零跑13%（首次盈利）、小米20% [4] - 2025年特斯拉计划将FSD扩展至欧洲和中国，新势力车企聚焦智能驾驶下沉 [5] - 预计2025年中国电动车销量+25%至1600万辆，全球储能需求+35%-40%，锂电需求+30% [5] 债市动态 - 央行MLF招标方式调整有望降低银行负债成本，但未释放降息信号 [6] - 4月起部分消费贷年化利率上调至不低于3%，控制银行资产端收益下行速度 [6] - 3月PMI显示外需承压，内需消费增速温和，建筑链条景气度较低 [6] - 二季度经济预期可能修正，房地产小阳春效应减弱后需求不足问题或显现 [6] - 央行或通过降准降息刺激经济，Q2后降息预期可能明朗化 [6] - 4-6月特别国债发行规模将增加，4月国债发行规模略低于预期但净融资保持高位 [6] 运动鞋服行业 - 2024年四家港股运动鞋服公司（安踏、Fila、特步、361度）合计营收1232亿元（同比+9%），归母净利润210亿元（同比+36.21%） [7] - 剔除一次性利得后归母净利润173.3亿元（同比+12%），显示行业稳健增长 [7] - 2024年末库存周转周期4-5个月，库存健康为2025年增长奠定基础 [7] - 2025年预计增速前低后高，Q1可能个位数增长，361度等品牌增速较快 [7] 低估值蓝筹股 - 财报季业绩符合预期的大盘蓝筹股受市场关注，中小盘个股风险加剧 [8] - 4月2日美国关税政策加码与否影响全球市场情绪，存在不确定性 [8] - 人工智能和机器人板块调整，市场热点轮转加速，风险偏好降低 [8] - 大盘股表现优于中小盘，低估值优于高估值，4月低估值板块历史表现较好 [8] - 高分红率个股受青睐，人工智能和机器人板块中期仍具配置价值 [8]

营销市场洞察核心观点 - 2024年不同行业营销方式和热点差异巨大，美妆、汽车、奢侈品、运动鞋服、生活服务及AIGC成为高投入热门行业 [2] - 消费多元化驱动下，行业呈现结构盘整与巨量投入新营销抢夺市场的两极分化态势 [2] - 营销热度差异显著，国产美妆品牌市场声量占比达11.9%，远超个人护理品和奢侈品行业 [2][11] - 汽车行业效果广告占比提升至59.8%，新能源车领域达60.5% [2][47] - AIGC行业爆发式增长，抖音平台软广投放前五中字节跳动占据四席 [2] 美妆行业 - 国产美妆品牌持续突围，代言人营销数量占比达11.9%，显著高于个人护理品7.2%和奢侈品4.7% [2][11] - 营销链路构建闭环，通过短视频/图文种草+搜索引导+直播转化实现全链路营销 [15][16] - 功效需求导向明显，2024年12月保湿、滋润、温和成为最受关注功效TOP3 [21] - 细分品类机会突出，防晒品类受关注度高，眼膜、定妆喷雾等内容互动增速显著 [23] - 线上流量头部品牌中，韩束以2046.98万用户规模居首，百雀羚1445.67万次之 [131] 汽车行业 - 2024年硬广投放费用增至141.38亿元，媒介数量稳定在31个 [2] - 效果广告占比达59.8%，新能源车效果广告占比更高达60.5% [2][47] - 内容营销成为新战场，软广稿件量超6.5万篇，互动量8.85亿次 [31] - IP营销趋势显著，"小米汽车"跻身软广热词，借明星IP实现破圈 [35] - 线上流量榜单显示，梅赛德斯-奔驰4755.11万用户规模居首，保时捷4255.98万次之 [134] 奢侈品行业 - 节日营销特征明显，腕表/珠宝集中在520、七夕、春节等节点投放 [57] - 细分品类策略分化，箱包侧重硬广快速吸睛，腕表偏好软广圈层渗透 [55] - 线上营销尝试多元化，结合剧情/时尚/家装等内容进行种草 [62] - 巴黎世家以1289.17万线上用户规模领跑，爱马仕683.64万次之 [137] 运动鞋服行业 - 综合电商仍是主力渠道，42.6%广告主选择电商联合投放 [73] - 内容营销侧重生活化场景，腰尾部KOL数量多但中腰部互动效果更佳 [79] - 国际品牌与国产品牌博弈激烈，安踏在软广投放力度上领先 [70] - 匹克以904.93万线上用户规模居首，安踏783.87万次之 [140] 生活服务行业 - 营销与电商大促错峰，本地生活和外卖服务占主导 [87][88] - 代言人营销颗粒度细化，美团新增4位代言人，大众点评新增1位 [102] - 短剧营销完成从"硬广植入"到"剧情共生"的转变 [107] AIGC行业 - 短视频平台投放占比超80%，成为核心获客战场 [117] - 字节系AI应用占据抖音软广投放前五中的四席 [2] - 用户对学习、副业、求职等场景互动意愿更强 [125]

核心观点 - 耐克2025财年三季度营收112.69亿美元（高于预期的110.3亿美元），净利润7.94亿美元（高于预期），显示业绩改善迹象 [1] - 公司正在通过库存清理、产品创新、渠道关系修复等主动变革措施逐步扭转颓势，北美市场营收降幅收窄（Q3同比下降4%，前两季度分别为11%和8%）[5][6] - 大中华区表现稳健，季度营收17.33亿美元，息税前利润4.21亿美元，被列为"Win Now"战略三大重点市场之一 [2][6] - 库存资产连续三个季度下降（Q1 83亿→Q2 80亿→Q3 75亿美元），同比减少2%，显示库存管理成效 [5] - 品牌营销支出同比增长8%至11亿美元，通过体育营销和产品创新重塑专业形象 [7][16][17] 财务表现 - 全球营收112.69亿美元（同比-1%），净利润7.94亿美元，均超市场预期 [1] - 北美市场营收48.64亿美元（同比-4%），服装品类实现7%增长，降幅较前两季度（-11%/-8%）明显收窄 [6] - 大中华区营收17.33亿美元，息税前利润4.21亿美元，利润率24.3% [2] - 库存资产75亿美元，同比减少2%，连续三个季度环比下降（83亿→80亿→75亿） [5] 战略转型 - 实施"Win Now"战略，重点布局中国（北京/上海）、北美、EMEA三大市场 [6] - 调整DTC战略，重建经销商关系，采用弹性渠道策略实现批发与直营互补 [9][10][11] - 产品创新聚焦专业运动领域，推出Vomero 18跑鞋、Pegasus Premium等新品，跑步业务实现中个位数增长 [14] - 营销回归专业主义，投放《So Win》宣传片，续签NFL等顶级赛事合作至2038年 [16][17] 管理变革 - 新CEO Elliott Hill（1988年加入的老将）推动"回归运动"战略，强调产品性能与运动员故事 [13][17] - 组织架构调整包括元老回归、研发投入增加、销售团队重建等措施 [10][13] - 品牌DNA重塑：通过顶级赛事合作（NBA/WNBA/巴西足协等）强化专业形象 [17] 行业趋势 - 运动鞋服行业整体呈现"专业主义复兴"趋势，强调产品性能而非潮流属性 [13] - 库存管理成为行业关键竞争力，处理速度差异将拉开品牌差距 [5] - 渠道策略向"协调一体"演变，注重数字与实体渠道的协同效应 [11]

文章核心观点 - 特步两公主上阵引发关注，公司2024年业绩增长，其发展学习安踏模式，但位置不稳固，新品牌增长是“二代”考验 [1][2][21] 特步业绩情况 - 2024年特步国际全年营收135.77亿元，同比增长6.5%，营业利润增长9.3%至19.66亿元创历史新高 [2] - 2024年索康尼收入突破10亿元，在特步总收入中占比约7.4%，有望成第二增长曲线 [18] - 2024年特步主品牌在抖音、微信视频号以及小红书的零售销售额同比增长超80% [13] 特步家族接班情况 - 特步老板丁水波长女丁利智出任集团首席财务官，负责盖世威、帕拉丁两大品牌运营 [3][9] - 小女儿丁佳敏是电商产品中心总监，主理“半糖系列”，是网红带货博主 [3][11] - 丁水波表示交棒还早，他1987年创办“三兴体育用品有限公司”，2001年转型为特步 [5] 特步发展模式 - 特步紧跟安踏经营模式和行业地位，2021年成国内第三家营收破百亿运动鞋服企业 [14] - 特步学安踏营销玩法，承包全国87%马拉松赛事赞助 [16] - 特步学安踏买买买，2019年起花超20亿收购索康尼等品牌，2024年出售盖世威和帕拉丁 [18] 行业竞争情况 - 安踏市值2504亿港元，李宁市值439.93亿港元，特步市值146.22亿港元 [14] - 361°2024年营收100.7亿元，同比增长19.6%，成国内第四家营收破百亿体育品牌 [19] - 361°走农村包围城市路子，2024年内地有5750家门店，全球超9600家，7成以上在三线及以下城市 [23]

公司发展历程 - 2009年由三位瑞士创始人在圣莫瑞兹山创立 最初专注于欧洲市场 尤其在德国跑步文化中成长[5] - 疫情后战略重心转向美国 将总部迁至耐克总部附近 2021年全球售出1000万双鞋 市占率达2%[5] - 2024年销售额达26亿美元 同期阿迪达斯250亿 耐克500亿 但品牌辨识度显著提升[7] - 2023年设定三年目标：2026年营收35亿瑞士法郎 毛利率超60% 调整后EBITDA利润率18%+[26] 市场战略与表现 - 中国为前五大市场之一 2024年品牌认知度达30% 一线城市接近50% 目标2026年占全球销量10%[27][28] - 美国和中国为关键增长市场 2023年门店新增19家 中美增幅最大 计划2024年底中国门店达80家[5][27] - 全球零售网络加速扩张 2020年启动自营店模式 中国直营店近70家 全球其他市场仅20家[11][29] - 采用DTC模式强化中国市场 通过天猫 小红书 抖音等平台获取消费者洞察[29] 产品与技术创新 - 核心专利技术CloudTec源自用户反馈"云朵奔跑"体验 首款产品Cloudsurfer奠定设计语言[16] - LightSpray™喷织技术实现3分钟机器人制鞋 较传统150道工序大幅简化 首款应用产品Cloudboom Strike LS售价2590元[16][17][19] - 技术延伸计划：2026-2027年扩大LightSpray™应用至日常跑鞋 瑞士已建测试与生产基地[20] - 品类从跑鞋扩展至训练 网球及全品类服饰 目标服装业务占比达10%[11][14] 品牌定位与零售策略 - 定位高性能运动品牌 强调技术舒适性与设计感 否认时尚品牌标签[31][32] - 线下门店面积从104㎡增至200-300㎡ 成都太古里将开首家中国旗舰店[23][25] - 推出Archive智慧交互屏提升虚拟试穿体验 优化服装购买决策效率[23] - 零售环境选择注重品牌故事讲述 中国商场被视为高端品牌展示理想舞台[29] 未来增长支柱 - 三大战略方向：Elevate（跑鞋份额 绿色承诺） Expand（中国扩张） Establish（全品类转型）[26][27] - 潜在新市场包括印度 强调"有质量扩张"平衡稀缺性与需求[31] - 中产阶级消费升级被视为增长动力 但坚持性能优先的产品哲学[31][32]

文章核心观点 2024年安踏集团业绩表现良好，总营收突破700亿，各品牌均有增长，线上业务发展强劲，公司对未来发展充满信心，将继续加大创新和研发投入 [1][8] 财报核心信息回顾 - 2024年安踏集团总营收708.3亿，同比增长13.6%，股东应占利润119亿，同比增长16.5%；安踏主品牌营收335亿，增长10.6%；斐乐营收266亿，增长6.1%；其他品牌营收107亿，同比增长53.7%，线上线下均双位数增长，线上增速更高 [1] - 董事会宣布末期派息1.18港元/股，全年共2.36港元/股，同比增长20%，派息率达51.4%；去年8月宣布100亿港币股份回购计划，已回购20亿 [2] - 集团整体毛利率62.2%，下降0.4个百分点，主要因安踏主品牌毛利率下降；FILA毛利率下降1.2%系前期基数高；员工成本稳定，广告宣传费用同比上升0.8个百分点，研发费用投入20亿，同比增长20% [2] - 经营利润率为23.4%，下降1.2%，主要系安踏毛利率以及广告投入增长；亚玛芬体育2024年分回2亿利润，2025年将有更好利润贡献 [2] - 库存周转天数为123天，处于健康水平，库存销售比约为5，库存同比增加因上一年基数较低；应收账款和应付账款周转均健康 [3] 财报电话会详细内容 高管陈述核心信息 - **市场解读** - 2024年中国经济和消费市场全年低增速，12月社消总额仅增长3.5%，两会期间消费者信心指数仅86.2%，预计政策支持下消费市场将回暖 [4] - 预计全球体育和运动鞋服行业将稳步增长，消费者市场呈现分层、个别品类增长超双位数、渠道分化特征 [4] - 海外成熟品牌发展良好，全球市场上安踏集团和亚玛芬体育市场份额合并升至世界第三；中国市场前五品牌集中度下降，安踏和斐乐市场份额上升 [4] - **品牌表现** - 安踏品牌收入335.2亿，同比增长10.6%，2024年推出新业态，新零售渠道部高增长，打造出爆品，安踏儿童线上业务增长30% [5] - FILA品牌收入266亿，同比增长6.1%，2024年流水规模突破300亿，坚持高端时尚运动定位，2025年指引为中单位数增长，经营利润率保持在25%左右 [6] - 其他品牌收入106.8亿，同比增长53.7%，迪桑特2024年收入增长超35%，2025年预计增长超30%；始祖鸟2024年增速超60% [6] - **其他业务** - 2024年线上业务占总营收35.1%，同比增长21.8%，在三大平台处于行业领先地位，斐乐和安踏营业额均位列前五 [7] - 2023年集团开始应用AI，2024年在产品设计、营销、线上销售方面创造价值，2025年将继续研究AI应用 [7] Q&A问答 - 公司认为体育产品在不确定消费市场中确定性强，过去一年安踏集团和安踏体育双轮驱动增长，核心在于战略正确，未来将加大创新和研发投入 [8] - 公司对中国经济充满信心，今年第一季度业务按计划和预期完成，有信心按计划实现目标 [9]

整体业绩表现 - 24H2公司实现营收370.9亿元，同比增长13.4%，小幅超出市场预期的356.5亿元[1] - 毛利率与预期基本一致，但核心经营利润不及预期，主要由于市场竞争激烈导致市场推广费用增加和店铺升级调改支出高增[1] - 24H2核心经营利润率下滑至17.1%，低于市场预期的22%[3] 分品牌表现 - 安踏主品牌24H2营收174.5亿元，小幅超出预期的170.8亿元，主要得益于高性价比产品推出和超级安踏店型的增加[1] - FILA品牌24H2营收同比增长5.4%，增速较前两年双位数增长明显回落[1] - 其他品牌（包括迪桑特、Kolon Sport、始祖鸟等）24H2实现64%的高速增长，全年营收超过100亿元[2] - 电商渠道营收同比增长19%，占比提升至36.3%的历史新高[2] 国际化进展 - 公司在东南亚市场已成功布局新加坡、马来西亚、越南、泰国等国家[2] - 2024年首次进军北美市场，与头部经销商达成战略合作，计划开设直营店[2] - 目前海外门店总数超过240家[2] 盈利能力分析 - 24H2各品牌毛利率均出现下滑，其中FILA和安踏主品牌分别同比下降3.3和1.5个百分点[2] - 营销费用率提升2个百分点，导致毛销差同比下降3.4个百分点[3] - 存货周转天数为123天，与去年同期持平[19] 战略调整与运营优化 - 安踏主品牌门店改革为5种店型，包括殿堂级、竞技级旗舰店、安踏作品集、安踏冠军和超级安踏[9] - 超级安踏店型提供低于常规门店30%的价格，达到常规门店3倍以上的店效[10] - PG7系列缓震跑鞋成为销量破百万件的大单品[11] - 2025年计划将安踏主品牌门店减少至9500-9700家，淘汰低效门店[15] 产品结构变化 - 鞋类、服装、配饰均保持双位数增长，其中鞋类增长更快[16] - 削减篮球鞋订货比例，增加跑鞋和户外鞋占比[16] - 迪桑特和Kolon Sport通过布局专业运动鞋在细分赛道实现较好增长[16]

核心观点 - 昂跑通过独特鞋底技术、精准营销策略和高端时尚定位，在疫情期间迅速崛起，成为耐克最有力的挑战者之一 [3][5][12] - 公司市值年初至今上涨38%，而耐克下跌32%，目前规模已达耐克十分之一 [3] - 通过签约顶级运动员、打造超级跑鞋产品线，昂跑正在耐克主导的竞技赛场发起挑战 [4][14][32] 产品与技术 - 核心创新CloudTec鞋底技术源自工程师布劳恩施韦勒的专利，采用分段式橡胶管结构实现缓震回弹 [5][8] - 首款产品Cloudracer通过极简设计突出鞋底视觉特征，形成强烈品牌辨识度 [8][11] - 2024年推出无鞋带超级跑鞋Cloudboom Strike LS，采用1600米单丝喷涂成型技术，助力运动员海伦·奥比里赢得波士顿马拉松 [14][16] - 产品均价1000-1500元，毛利率超60%，通过时尚联名维持高端定位 [26][27] 市场表现 - 2020-2020年净销售额年均增长85%，是增长最快的运动品牌之一 [11] - 疫情期间抓住赛事停摆机遇，组建OAC俱乐部签下20余名顶级运动员 [23] - 与费德勒合作推出限量款The Roger，通过稀缺营销策略提升品牌价值 [27] - 推动耐克等传统五强市场份额从80%降至65% [3] 营销策略 - 复制耐克"顶级运动员+草根社群"双轨模式，同步开展专业赛事赞助和城市跑步活动 [23] - 通过8分钟纪录片等温情内容塑造品牌形象，弱化商业竞争色彩 [24] - 选择时尚买手店等高端渠道，与罗意威等奢侈品牌联名提升调性 [26][27] - 计划在2028年奥运会实现田径奖牌数超越耐克 [32] 行业背景 - 2013年美国路跑赛事参与人数较2009年翻倍，为品牌创造发展窗口 [29] - 疫情期间全球跑者训练频率显著提升，中国跑步人群持续扩大 [29] - 超级跑鞋品类中耐克仍保持领先，但阿迪达斯等品牌正在缩小差距 [18] - 运动与时尚融合趋势加速，推动功能性跑鞋进入主流消费市场 [27]

韩国电商市场竞争 - 韩国最大电商平台Coupang一季度收入71亿美元同比增长23%但净亏损2400万美元去年同期盈利9090万美元亏损主因收购奢侈品电商Farfetch剔除该因素后仍因中国对手竞争导致利润下滑 [3] - Coupang拥有3000万月活用户位居韩国第一但速卖通和Temu增长迅猛速卖通2月月活达820万Temu进入半年后3月月活超800万 [3][4] - Coupang CEO表示将投资数十亿美元加强物流和会员服务以应对中国对手竞争但回避是否采购更多中国供应商产品的问题 [5] - 速卖通和Temu采取零佣金政策并扩大山东仓库容量以提升韩国市场竞争力韩国监管部门已对两家平台展开反垄断和隐私调查 [5] 索马里海盗活动 - 2024年一季度索马里海域发生5起海盗袭击事件包括3月劫持孟加拉国散货船阿卜杜拉号船员被囚32天后支付500万美元赎金获释 [5][8] - 全球海盗袭击数量2023年增至120起2024年一季度同比增加6例至33起除索马里外新加坡海峡等航道也是海盗活跃区域 [8] 特步多品牌战略 - 特步2019年以26亿美元收购盖世威和帕拉丁品牌五年累计亏损超1亿美元2024年一季度亏损900万美元后决定以151亿美元剥离 [9] - 特步旗下索康尼品牌2023年开始盈利专业运动板块营收同比增长99%至8亿元占总收入55%索康尼在中国拥有110家门店 [9] - 特步2023年收购索康尼中国40%知识产权并取得合资公司全部权益以加强高端市场布局 [9] 新能源汽车动态 - 比亚迪计划在欧洲投资数十亿欧元建厂并引入低价车型目标2030年超越大众成为欧洲电动车销量第一 [9] - 2024年4月中国乘用车零售量1532万辆同比下降57%环比下降94%为2023年7月以来首次同比下跌 [11] 科技行业动态 - Neuralink首位人类受试者脑机接口线束部分脱落公司通过算法调整优化性能 [12] - 苹果工业设计师Duncan Kerr将离职乔布斯时期设计团队20多人仅剩3人在职 [13] - 特斯拉裁员过程混乱导致员工士气低落部分被裁团队几天后又被召回 [15] - OpenAI计划发布搜索竞品直接获取网络信息以应对ChatGPT流量增长停滞 [17]