核心交易公告 - TCL中环控股子公司Maxeon与爱旭股份签署为期5年、总金额16.5亿元人民币的BC技术专利授权协议[1] - 爱旭股份获得Maxeon除美国以外全球市场的现有及未来5年新增BC电池及组件专利授权，且不涉及反向授权[3] 协议具体内容 - 授权专利总数近千件，许可费为固定总价16.5亿元，不随销量或市场变化调整[4] - 支付安排为首年许可费2.50亿元，剩余费用于2027年至2030年分期支付[4] - 协议聚焦BC（背接触）电池技术，该技术将电极全部置于电池背面以提高转化效率，并可与其他主流N型技术叠加[4] 交易方背景与技术实力 - TCL中环在光伏硅片及电池组件多领域拥有自主知识产权，其子公司Maxeon（前身SunPower）拥有40余年BC技术积累[5] - Maxeon在全球拥有超过1900项专利，覆盖BC技术核心环节[5] - 爱旭股份将N型背接触技术作为核心战略，其2025年半年度报告显示相关组件收入约占营业收入的74%[5] 交易影响与双方表态 - TCL中环称此次合作为以开放生态引领行业协作的实践，为BC技术知识产权合作树立范式[5] - 爱旭股份表示将构建更稳固的BC专利护城河，消除专利争议不确定性后，其BC产品在全球（除美国）销售将更顺畅，叠加行业供需改善和产品提价，有望提升业绩[5] 专利纠纷始末与和解 - 双方持续超过两年的全球专利诉讼随协议签署正式落幕，同意撤回或终止所有相关法律程序，并在5年协议期内不再采取抵触行为[6] - 纠纷始于2023年，Maxeon在德国、荷兰等地对爱旭股份提起多项BC专利侵权诉讼，后续在UPC（欧洲统一专利法院）及德国慕尼黑也有新诉讼[6] - 诉讼过程曲折，荷兰法院驳回了Maxeon的临时禁令申请，其上诉也因未缴保证金未被受理；UPC案件宣判曾被推迟[7] - 业内人士推测临近的UPC宣判加速了双方和解进程[8] 行业专利纠纷背景 - 光伏行业专利纠纷频发，例如晶科能源与隆基绿能就TOPCon、BC技术有纠纷，晶澳科技在UPC起诉正泰新能[8] - 天合光能诉阿特斯专利侵权案为国内已知索赔金额最高的光伏专利诉讼，涉及两项发明专利，合计索赔10.58亿元，案件仍在审理中[8]

文章核心观点 - 报告基于高频数据，描绘了春节前中国经济的整体图景，指出经济活动指数在春节错位影响下维持高位，但内部分化明显：内需（如电影票房）是主要支撑，而外需和工业生产表现强劲，地产与部分商品价格则显疲软 [8] - 资产配置方面，股票相对于债券显示出更高的性价比，股债夏普比率差处于历史高位 [12] - 出口相关高频数据在1月大幅回升，成为经济亮点，但国内地产销售和部分大宗商品价格仍面临下行压力 [2][3][25] 根据相关目录分别进行总结 (一)春节错位下,华创宏观 WEI 指数维持高位 - 截至2026年2月1日，华创宏观中国周度经济活动指数（WEI）为9.38%，较前一周的10.77%下行1.39%，但自11月以来总体呈回升趋势 [8] - 指数上行主要驱动因素是内需，特别是电影票房和商品房成交面积：2月1日当周电影票房两年平均增速为-4.9%，较11月2日当周的-55.3%大幅上行50个百分点；同期商品房成交面积两年平均增速为-12.5%，亦有显著改善 [8] - 工业生产、基建和外需等领域的高频指标在同期维持稳定 [8] (二)资产:股债夏普比率差仍在高位 - 截至2026年2月6日，股债夏普比率差为3.69，超过9月中旬2.43的高点，处于十年历史97.7%分位数的高位，表明股票相对于债券的配置性价比突出 [12] - 同期，债股收益差为0.06%，处于十年历史17.6%分位数的低位，意味着债券相对于股票依然偏贵 [12] - 综合来看，当前股票相对于债券具有更高的配置价值 [12] (三)需求:住宅销售面积偏弱,乘用车零售降幅收窄 - **服务消费**：出行数据平稳。截至1月31日当周，国内航班执行数持平去年同期（农历同比+4%）；1月全月同比-4.5%。截至2月6日当周，26城地铁客运人数同比+42%（较去年农历同期-5%）；1月全月同比+15% [16] - **耐用品消费**：据乘联会预测，1月国内乘用车零售销量环比下降20.4%，同比小幅增长0.3%，较去年12月同比下降13%的态势有所收窄 [2][16] - **地产销售**：商品房住宅销售仍弱于去年。2月前6日，67城商品房住宅成交面积同比去年农历同期-27%，降幅较前一周扩大；1月商品房成交面积同比为-17% [3][16] - **土地市场**：土地溢价率有所反弹，截至2月1日当周，百城土地溢价率为3.1%，近5周平均为2%，高于去年12月的1.63% [16] (四)生产:节前行业开工率回落 - **基建**：高频数据仍在低位。截至2月6日，水泥发运率为26.3%，持平前一周，但好于去年农历同期的22.8%。石油沥青装置开工率继续回落，截至2月4日当周为24.5%，较上周环比下降1个百分点，较去年农历同期低4.8个百分点 [3][21] - **工业生产**：节前多数行业开工率环比下滑。秦皇岛港煤炭调度口吞吐量当周同比去年农历同期-2.5%，环比前一周-5%；1月全月吞吐量较去年同期+12.7% [21] - **开工率详情**：环比来看，螺纹钢、江浙织机、半钢胎、全钢胎等开工率下滑；同比来看，除全钢胎、唐山高炉外，多数行业开工率低于去年农历同期 [21][23] (五)贸易:1月全球制造业 PMI 继续回升 - **全球贸易需求**：1月摩根大通全球制造业PMI大幅回升至50.9，前值为50.4。1月韩国出口同比升至33.9%（前值13.4%），越南出口同比升至34.3%（前值23.9%） [25] - **中国出口量**：多项指标大幅回升。截至2月2日当周，港口集装箱吞吐量环比+12.4%，四周同比大幅升至15%（前值7.7%）。年初至2月7日，中国港口出境停靠次数同比升至75.8%（去年12月全月为39.5%）；二十大港口离港船舶载重吨同比升至16.1%（去年12月全月为-1.6%） [2][25] - **出口运价与贸易流**：节前运价总体平稳小幅走弱。2月6日当周，上海出口集装箱综合运价指数环比-3.8%。中美直接贸易流边际改善，截至2月6日，中国发往美国载货集装箱船数量15天同比回升至-6.3% [26] - **美国进口**：年初至2月4日，美国提单口径进口同比降幅扩大至-10.3%，但从中国进口占比升至24.4%（去年12月为22.5%） [27] (六)物价:海内外大宗商品价格明显回调 - **大宗商品指数**：本周南华综合指数下跌4.5%，RJ/CRB商品价格指数下跌3.3% [3][44] - **全球宏观品种**：COMEX黄金上涨1.6%，收于4958.5美元/盎司；LME三个月铜价下跌4%，收于12900美元/吨；美油下跌2.5%，收于63.6美元/桶；布油下跌3.7%，收于68.1美元/桶 [3][44][48] - **国内商品价格**：地产系价格下跌，螺纹钢上海现货价下跌0.9%至3210元/吨，铁矿石价格指数下跌3.7%至100.3美元/吨。碳酸锂连续合约收盘价大幅下跌13.3% [3][45][48] - **其他价格**：农产品价格分化，运价大跌（波罗的海干散货指数下跌10.5%），海南旅游价格指数上涨1.6% [45][46][48] (七)利率债:节前新增专项债集中发行 - **地方债发行**：2月9日当周计划新增发行地方债2566亿元，其中专项债1950亿元。截至2月6日，已披露的2026年2月新增专项债发行计划达4229亿元（2025年同期实际发行3693亿元） [49] - **特殊地方债**：2月9日当周计划发行585亿元，用于化债、清欠等。1月特殊再融资债净融资2355亿元，同比增加 [49] - **国债发行**：已公布2月9日当周国债净融资为-2499亿元；1月国债净融资4268亿元，略低于去年同期的4681亿元 [49] (八)资金:资金利率震荡 - **资金利率**：截至2月6日，DR001收于1.2750%，DR007收于1.4613%，较1月30日环比分别下降5.27个基点和13.13个基点 [59] - **公开市场操作**：本周净回笼资金6560亿元，下周到期资金9055亿元 [59][60] - **国债收益率**：截至2月6日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.3207%、1.5552%、1.8102%，较1月30日环比分别变化+2.08个基点、-2.09个基点、-0.1个基点 [4][59] “反内卷”跟踪 - **生猪行业**：中央一号文件要求强化生猪产能综合调控 [3][22][24] - **快递行业**：国家邮政局年度会议提出聚力整治快递行业内卷，健全规范有序竞争生态 [3][22][24] - **光伏行业**：中国光伏行业协会预测，2026年中国新增光伏装机预计为180GW（乐观情况240GW），较2025年315.07GW的新增装机量有所回落 [3][22][24]

行业投资评级 - 报告对电力设备行业给予“增持”评级，并维持该评级 [6] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕电力设备行业下的多个子板块展开，认为锂电板块业绩和估值均有提升可能，储能板块经济性提升打开需求，特高压建设进入“十五五”重磅开篇，光伏和风电板块则分别存在技术主题和需求高增长的机遇 [8] 按目录板块总结 锂电板块 - 本周申万电池指数上涨3.24%，跑赢沪深300指数4.57个百分点，恩捷股份、万润新能、杉杉股份涨幅居前，分别上涨12.6%、12.4%、11.7% [12][13] - 行业关键事件包括：1) 马斯克宣布实现干法电极工艺的规模化生产，该技术旨在降低成本50%以上 [14]；2) 宁德时代与合作伙伴签署备忘录，计划在欧洲推进远期规模达10GWh的储能项目开发 [15]；3) 恩捷股份与恩力动力、国轩高科签署合作协议，共同开发固态电池相关材料 [16][17][18] - 2026年1月，欧洲9国新能源汽车销量为20.8万辆，同比增长22%，环比下降37%，渗透率为29.2% [20] - 2026年1月，国内主要车企（除小米）新能源车合计销量为39.5万辆，同比下降13%，环比下降44% [24] 储能板块 - 2026年1月，国内储能市场完成采招规模达36.3GWh，其中宁夏市场需求强劲，采招规模达7.76GWh [25] - 1月4小时储能系统平均报价为0.592元/Wh，较2025年7月最低点0.417元/Wh上涨42% [25] - 山东省2026年机制电价竞价出清结果公布，总电量规模152.366亿千瓦时，其中光伏电价为0.261元/千瓦时，风电电价为0.31元/千瓦时 [27][28] 电网设备板块 - “蒙电入沪”配套过江工程于1月28日正式核准，标志着该特高压通道进入实质性建设阶段，计划2030年投产 [29] - 内蒙古宣布“十五五”期间将开工建设“六交六直”共12项特高压工程，预计新增外送能力4800万千瓦，全部建成后总外送能力将逼近1亿千瓦 [30] 光伏板块 - 产业链价格方面：多晶硅致密料均价为54元/公斤，硅片210RN/210N均价分别为1.35/1.55元/片，TOPCon 182电池片均价为0.45元/W，TOPCon双玻182组件均价为0.740元/W，3.2mm光伏玻璃均价为17.50元/平方米，价格均环比持平；EVA胶膜价格则小幅上涨 [33][36][37] - 行业关键事件包括：1) 马斯克团队近期考察中国光伏企业，SpaceX聚焦太空光伏与HJT技术，特斯拉关注地面TOPCon路线 [39]；2) 特斯拉计划将其布法罗工厂的组件组装产能扩大至300MW [40]；3) 爱旭宣布ABC组件每瓦涨价约0.02元，主要源于BC技术专利费用的计入 [41] 风电板块 - 国内海风项目进展频繁：浙江苍南6号（300MW）、福建宁德深水B-1区（300MW）等项目获核准或公示；福建10个海风项目（总容量5.917GW）入选2026年省重点项目 [42][43] - 招投标方面：上海电气以3125元/kW单价中标福建长乐K区550MW项目，并以约3270元/kW单价预中标申能海南CZ2二期项目；中天科技以3.2亿元中标国华东台海上光伏项目海缆采购及敷设 [44][57] - 2025年全国风电利用率为94.3%，弃风率为5.7% [46] - 2025年全年风电新增装机119.3GW，同比增长50%，其中12月新增装机36.8GW，环比增长196% [51] - 原材料价格：截至2月7日，中厚板均价3433元/吨，铸造生铁均价3050元/吨，环氧树脂均价14100元/吨，价格基本持平 [55] 投资建议 - 锂电板块：推荐宁德时代、亿纬锂能；材料建议关注湖南裕能、万润新能、尚太科技、中科电气；看好固态电池主题行情，建议关注厦钨新能、宏工科技、纳科若尔、国轩高科、星源材质、容百科技 [8][61] - 储能板块：大储建议关注海博思创、阳光电源、阿特斯、上能电气、盛弘股份、禾望电气、通润装备、科华数据；户储建议关注德业股份、固德威、艾罗能源、锦浪科技 [8][61] - 电力设备板块：特高压建议关注许继电气、平高电气、中国西电、国电南瑞；出口建议关注海兴电力、三星医疗、思源电气、华明装备 [8][61] - 光伏板块：建议关注太空光伏相关标的，包括迈为股份、钧达股份、东方日升、宇晶股份、高测股份、奥特维、捷佳伟创、拉普拉斯、连城数控、帝尔激光、双良节能、永臻股份等 [8][61] - 风电板块：建议关注三条主线：1) 海缆及塔筒龙头，如东方电缆、中天科技、亨通光电、大金重工、海力风电等；2) 整机龙头，如金风科技、运达股份、明阳智能；3) 细分零部件龙头，如威力传动、德力佳、新强联、金雷股份、广大特材 [8][61]

公司项目终止 - 明冠新材决定终止与肥东县政府签订的太阳能背板及功能性膜生产基地项目投资合作协议 [1] - 该项目原计划总投资达50亿元 分两期实施 一期计划新建建筑面积约20万平米 年产3亿平米太阳能背板及2亿平米功能性膜 [1] - 截至2025年第四季度 第一期项目的厂房及办公楼、宿舍等基础设施政府代建已基本完工 但尚未开展设备安装 [2] - 公司为该项目已累计投入163.41万元 同时预计项目待付尾款为87.16万元 [2] 公司终止原因与经营状况 - 终止原因为光伏封装材料盈利能力下降 2025年行业竞争白热化且周期性调整未现好转 继续推进将推高公司运营成本 不利于优化资源配置及控制经营风险 [2] - 公司主营业务为太阳能电池及锂电池封装材料 行业下行压力传导至公司业绩 [2] - 公司预计2025年归母净利润亏损1.25亿至1.6亿元 同比减少86.35%到138.53% 主因太阳能电池背板市场需求收缩出货量减少 以及封装胶膜业务竞争加剧、产品价格下行 [3] 行业现状与趋势 - 光伏行业自2023年第四季度起出现产能过剩苗头 产业链各环节产品价格竞争加剧 进入产业调整周期 [3] - 行业内卷背景下 光伏封装材料盈利能力逐步下降 [2] - 多个光伏新建项目延期或终止 例如海优新材于去年7月终止年产2亿平方米光伏封装胶膜项目（一期）[3] - 组件扩产节奏放缓导致光伏胶膜扩产需求降低 行业竞争加剧使光伏胶膜产能短期内面临供需不平衡 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周多晶硅期货价格宽幅震荡，行业基本面呈“供需双弱”特征，供给端产量下滑、扩张节奏放缓，需求端下游环节产量承压，产业链收缩，4月预计有光伏组件抢出口现象，但上下游以消耗库存为主 [3] - 近端交易逻辑关注下游抢出口、供给端减停产、当前库存消耗情况；远端交易逻辑关注反内卷进程 [6][7][9][10] - 多晶硅期货价格区间为宽幅震荡，当前波动率28.63%，波动率历史百分位83.6% [9] 根据相关目录分别进行总结 第一章 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：主导多晶硅期货价格走势的因素有供给端停复产、下游需求端排产、光伏抢出口、反内卷情况；行业基本面“供需双弱”，供给端产量下滑、扩张放缓，需求端下游环节产量承压，产业链收缩；4月预计有光伏组件抢出口现象，但上下游以消耗库存为主；1月31日部分多晶硅头部企业开会，2月5日召开光伏行业相关会议聚焦产能优化与价格秩序整治 [3] - 产业操作建议：给出多晶硅期货价格区间预测、当前波动率及历史百分位；针对销售、采购多晶硅及库存管理给出不同情景下的操作思路、套保工具、操作建议和推荐套保比例 [9] 第二章 市场信息 - 本周主要信息：1月31日部分多晶硅头部企业开会商讨市场事宜，2月5日召开光伏行业相关会议聚焦产能优化与价格秩序整治 [11] 第三章 行情解读 - 价量及资金解读：本周多晶硅加权指数合约收于49536元/吨，周环比+5.06%，成交量1.24万手，周环比-47.72%，持仓量6.58万手，周环比-10229手，PS2605 - PS2606月差为contango结构，周环比-470元/吨，仓单数量8610手，周环比+190手；MACD与均线显示价格震荡上涨，布林通道显示价格运行至中轨附近有下探迹象且整体走势仍以下跌为主；关注52000元/吨压力位，无法突破则进入下跌通道；近一周多晶硅历史波动率、平值期权隐含波动率宽幅震荡，期权持仓量PCR震荡走弱，多头持仓规模近一周持稳；多晶硅期货期限结构整体呈contango结构，主力合约基差震荡偏强，建议关注期货市场阶段性拿货机会 [13][15][17] - 期货及价格数据：给出多晶硅、N型硅片、电池片、组件等产品的价格指标本期值、日涨跌、日环比、周涨跌、周环比及单位 [29] 第四章 估值和利润分析 - 多晶硅企业整体利润边际走弱，现货利润下降，硅烷法利润高于改良西门子法；在以工业硅与电力为主要成本构成的核算模型下，多晶硅期货端毛利润率约为26.99% [30] 第五章 基本面数据 - 多晶硅供给：国内SMM - 周度产量20100吨，周环比-0.50%，月环比-15.55%；百川 - 周度产量19220吨，周环比-5.78%，月环比-27.14%，开工率31%，周环比-0.0313，月环比-26.19%；海外有月产量和月度开工率数据；我国多晶硅净出口有季节性数据；国内多晶硅周度总库存58.9万吨，周环比+1.63%，月环比+10.22%，生产企业、硅片企业、仓单库存、钢联 - 多晶硅库存均有相应数据 [38][40][43] - 硅片供给：我国硅片周度产量10.38GW，周环比-11.66%，月环比-1.33%；周度库存28.32GW，周环比+3.77%，月环比+7.97%；有硅片进出口季节性数据 [46] - 电池片供给：有电池片月度产量、开工率季节性数据；中国光伏电池片月度出口有数据；电池片周度库存9.17GW，周环比+2.80%，月环比+2.80% [53][55][56] - 光伏组件供给：有光伏组件月度产量、开工率、N型和P型组件月度产量季节性数据；光伏组件月度净出口量有季节性数据；光伏组件周度库存24.7GW，周环比-5.36%，月环比-17.67% [59][61][62] - 招投标：光伏中标容量137.33MW，周环比-46.84%，月环比-95.83%；光伏中标均价0.78元/瓦，周环比+1.30%，月环比+6.85% [64] - 装机与应用：有中国光伏月度新增装机量季节性数据；中国绿电发电量有风光数据及光伏发电占比数据 [68][70]

报告行业投资评级 - 看好 维持 [3] 报告的核心观点 - 美国缺电持续带动储能需求景气，当前时点龙头性价比突出；太空光伏、AIDC、机器人等新方向近期催化众多，持续重点推荐 [14] 根据相关目录分别进行总结 光伏：太空光伏持续催化，产业链价格指导落地 - **行业动态**：SpaceX的100万颗卫星申请获美国联邦通信委员会受理，并与xAI合并，计划在太空中建设数据中心 [20][21] - **成本与价格**：根据光伏协会2026年1月成本分析，当白银价格为1.5、2.0、2.5万元/kg时，对应TOPCon210R组件含税全成本分别为0.893、0.94、0.987元/W [12][21] - **市场预测**：“十五五”期间，全球年均光伏新增装机量预计为725-870GW，中国年均新增装机量预计为238-287GW [22] - **板块行情**：本周CJ电新指数上涨2.10%，光伏板块受太空光伏催化表现强势，组件细分领域5日相对涨幅达8.14% [8][29] - **投资建议**：看好太空光伏贝塔投资机会，推荐太空电池及卫星电源公司（如钧达股份、明阳智能、晶科能源、天合光能）、订单确定性强的设备企业（如奥特维、晶盛机电、捷佳伟创）及布局新材料的辅材企业（如福斯特、海优新材） [14][33] 储能：价格企稳预期加强，龙头布局性价比突出 - **行业动态**：阳光电源宣布在波兰建设欧洲首座生产基地，规划逆变器产能20GW、储能系统产能12.5GWh [12][39] - **市场数据**：2026年1月国内储能中标12.3GW/36GWh，其中独立储能规模34.2GWh，占比95%，规模同比增长168% [40][41] - **价格趋势**：1月4小时储能系统平均报价为0.592元/Wh，环比2025年12月上涨5.9%；碳酸锂现货价格回落至13.45万元/吨 [46][49] - **板块行情**：储能板块本周相对弱势，大储集成细分领域5日相对跌幅为6.60% [50][51] - **投资建议**：大储板块迎来布局机会，推荐全球及国内大储龙头（如阳光电源、海博思创、阿特斯）及户储龙头（如艾罗能源、派能科技） [14][55] 锂电：主链修复窗口，固态钠电共振 - **行业动态**：宁德时代云南锂电池基地计划2026年一季度开工；加拿大将于2月16日重启电动车补贴，每辆电动车补贴5,000加元 [12][62][63] - **车企销量**：2026年1月，国内重点车企合计交付62.5万辆，环比下降39.6%，但蔚来、小米汽车等新势力同比表现强劲，分别增长96.1%和95.0% [64][65] - **海外财报**：2025年第四季度，LGES锂电池业务收入318.2亿元人民币，营业利润率为-2.0%；ATL能源业务收入181亿元人民币，营业利润率17.9% [68][69] - **板块行情**：锂电板块需求预期强化，中游电池细分领域5日相对涨幅为2.23%；固态电池板块受高峰论坛催化 [70][74] - **投资建议**：中长期首推电池环节（如宁德时代、亿纬锂能），推荐中期估值低位的隔膜、铜箔环节，关注涨价弹性的6F、铁锂环节；新技术方面重视固态电池和钠电 [14][80] 风电：十五五景气周期明确，重视商业航天布局个股 - **核心观点**：重视十五五风电新一轮景气周期起点，相关公司商业航天布局、国内外海风进展、风机盈利修复有望形成催化 [14] - **投资建议**：继续推荐风电赛道beta，重点推荐管桩、风机、海缆&零部件龙头，如大金重工、海力风电、明阳智能、金风科技、东方电缆 [14] 电力设备：海外财报体现量价提升，继续看好出口 - **核心观点**：国内电网“十五五”计划投资五万亿元，美国缺电致海外需求持续超预期；积极关注电力AI、虚拟电厂、配电改造等机会 [14] - **投资建议**：推荐思源电气、伊戈尔、特变电工、平高电气、许继电气、中国西电、国网信通、国电南瑞等 [14] 新方向：AIDC资本开支上修，关注特斯拉定点合同 - **行业动态**：海外云厂商资本开支超预期；特斯拉宣布第三代Optimus人形机器人即将在2026年亮相 [12] - **投资建议**：关注特斯拉链定点合同及后续机器人发布情况；机器人推荐三花智控、浙江荣泰、北特科技等；AIDC推荐思源电气、伊戈尔、特变电工、麦格米特等 [14]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，并维持该评级 [1][7] 报告核心观点 - 报告认为电力设备各行业均有基本面层面的积极变化和潜在催化，维持板块整体“推荐”评级 [7] - 核心观点围绕“国内储能景气持续”与“太空光伏需求进一步强化”两大主线展开 [2] 分行业总结 光伏 - **太空光伏需求强化**：SpaceX收购xAI并整合人工智能、火箭等业务，同时美国联邦通信委员会受理其百万颗算力卫星申请，马斯克的太空算力战略快速推进，有望带动太空能源尤其是太阳翼需求快速增长 [4] - **建议关注标的**：太空光伏供应链建议关注电科蓝天、钧达股份、东方日升、明阳智能、上海港湾、海优新材、泽润新能；光伏主链建议关注迈为股份、捷佳伟创、奥特维、高测股份、双良节能、宇晶股份、晶盛机电、连城数控、博迁新材、隆基绿能、爱旭股份、阿特斯、聚和材料、福莱特、福斯特、中信博 [4] - **行业现状**：在光伏淡季及银价上涨影响下，本周硅料无成交，1月多晶硅产量10.2万吨，环比减少8.3%，2月预计进一步减少至8.5万吨以内 [4] 风电 - **欧洲海风政策加速**：北海9国签署《汉堡宣言》，承诺通过联合项目共同开发100GW海上风电，占其2050年总目标300GW的三分之一；同时签署《北海投资协定》，承诺在2031-2040年间每年新增15GW海上风电装机容量，此举有望创造9.1万个新增就业岗位并带来1万亿欧元经济效益，欧洲海风政策拐点明确，订单有望大规模落地国内厂商 [5] - **国内装机维持高位**：2025年全国风电并网量达119.33GW，同比增长22.9%；2026年1月国内陆风招标量达6.49GW，维持高位；基于多省“136号文”电价竞价工作安排，预计2026年国内装机量有望维持同比增长 [5][6] - **建议关注标的**：建议关注大金重工、东方电缆、海力风电、天顺风能、中天科技、亨通光电、金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能、新强联、德力佳、金雷股份 [5][6] 储能 - **国内采招量高增**：2026年1月国内储能市场共计完成36.3GWh订单，其中储能系统和含设备的EPC总承包规模合计12.3GW/36GWh，另有0.3GWh直流侧和储能电芯采购订单；宁夏、河北、新疆（含兵团）三地采招规模位列全国前三，均超过5GWh [6] - **价格变化**：2小时储能系统价格环比下降1.8%；4小时系统均价为0.592元/Wh，相比2025年7月最低点的0.417元/Wh，半年上涨42% [6] - **零碳园区进展**：湖北省首批5个覆盖多元产业的零碳园区完成评价并公布，持续看好海外储能需求增长及国内独立储能发展 [6] - **建议关注标的**：建议关注阳光电源、海博思创、亿纬锂能、艾罗能源、德业股份、固德威、盛弘股份 [6] 锂电 - **干法电极设备产业化加速**：先导智能发布全新一代量产型正/负极一体化干法涂布解决方案，其连续纤维化设备纤维化效率提升50%以上，支持单线5–8GWh产能；清研纳科干法电极设备已发往日本头部汽车企业 [6] - **钠离子电池落地**：宁德时代与长安汽车合作引入钠离子电池，计划2026年快速落地多款钠电车型；宁德时代钠电电芯能量密度最高达175Wh/kg，纯电车型续航可超400公里 [6] - **建议关注标的**：干法电极设备建议关注纳科诺尔、宏工科技、先导智能、利元亨；钠电产业链建议关注容百科技、振华新材、中科电气、鼎胜新材、中一科技、元力股份、宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源 [6] AIDC（人工智能数据中心） - **海外大厂资本开支大增**：谷歌预计2026年Capex在1750亿美元至1850亿美元之间，同比2025年增长133%至147%；亚马逊预计2026年Capex为2000亿美元，同比2025年增长100%，将驱动AIDC建设需求增长 [6][7] - **产业链机会**：AIDC建设可能引发缺电，对供配电系统节能提出更高要求，驱动电源设备技术升级；英伟达GB300及后续Rubin系列出货有望带动液冷设备用量提升 [7] - **建议关注标的**：液冷设备建议关注英维克、冰轮环境、申菱环境、同飞股份、高澜股份；柴油发电机建议关注泰豪科技、科泰电源；机柜外电源建议关注科华数据、禾望电气、中恒电气、科士达；服务器电源建议关注麦格米特、欧陆通；变配电设备建议关注金盘科技、伊戈尔、明阳电气、京泉华 [7] 电网 - **投资与建设规划**：国家电网公司2026年1月固定资产投资累计完成308亿元，同比增长35.1%；内蒙古自治区“十五五”期间计划开工建设“六交六直”共12项特高压输电线路工程 [7] - **建议关注标的**：建议重点关注国电南瑞、思源电气、海兴电力，关注威胜控股、平高电气、四方股份 [7] 行业表现 - **相对表现**：截至2026年02月06日，电力设备行业近1月上涨3.0%，近12月上涨54.2%，同期沪深300指数近1月下跌3.1%，近12月上涨20.8% [3]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 核心观点 - 太空数据中心等新兴场景为光伏行业开辟全新成长空间，北美光伏产能扩张为国内企业带来增量订单，板块情绪有望持续 [2][15][16] - 西班牙漂浮式海上风电市场开放，招标规则重视本地化协同，中国风电企业需构建全产业链服务能力以把握欧洲新兴市场机遇 [3][19][20] - 海内外AIDC建设放量与电网升级需求共振，电力设备行业高景气延续，看好掌握优质渠道和技术实力的出海企业 [4][35] - 特斯拉干法电极工艺实现规模化量产，是固态电池商业化进程中的重要突破，国内供应链有望受益 [8][41][43] - AI技术突破与政策支持推动人形机器人量产临近，核心零部件国产替代需求凸显 [9][46] 分板块总结 新能源（光伏与储能） - **太空光伏新机遇**：随着可回收火箭发射成本下行及低轨卫星星座成熟，太空数据中心的部署成本进入优化通道。卫星在轨运行对太阳能有刚性需求，太空数据中心具备近乎无限的太阳能资源和极致的深空散热条件（约-270°C），为光伏开辟新空间 [2][15][18] - **北美产能扩张带来订单**：马斯克宣布特斯拉及SpaceX将分别扩充100GW光伏产能，国内光伏设备、辅材及电池片企业有望凭借技术和成本优势持续获取海外增量订单 [2][16] - **技术迭代与降本趋势**：白银价格在2025年全年涨幅高达142%，持续攀升对电池片成本形成压力。截至2025年底，银浆在TOPCon电池片的单瓦成本达0.138元/W，占非硅成本约62%，高铜浆料等少银/去银化技术路线应用有望提速 [21]。HJT路线因生产流程短、使用银包铜浆料缓解银价压力，成为海外扩产重要方向 [22] - **储能市场多点开花**： - **户储/工商储**：澳大利亚启动总额约23亿澳元（约合100亿人民币）的户用储能补贴计划，每户最高补贴3000澳元，政策实施首月安装量达1.96万套，同比暴增2-3倍 [23][25]。乌克兰因能源基础设施遭严重破坏（2024年底损失估计达205亿美元），户用及工商业储能凭借快速部署优势成为关键解决方案 [25]。印尼启动“村级合作社百万光伏计划”，目标建设100GW光伏和320GWh储能 [25]。南非居民用电均价在2016至2025十年间从1.08兰特/千瓦时飙升至2.53兰特/千瓦时，涨幅达134%，电价攀升推动户储需求 [25] - **大储**：国内电力市场化改革驱动独立储能需求，2025年11月新型储能项目新增招标规模达21.8GW/64GWh，创2025年月度新高，容量规模环比大增65% [25]。2025年1-11月国内新型储能项目新增招标容量累计达438.4GWh，同比+75% [25]。预计2026年国内大储新增装机规模增速有望达47% [26]。海外市场，预计2026年美国大储新增装机增速达40%；中东&北非市场2026年预期新增项目规模约40GWh；欧洲市场2024/2025年新增大储装机规模分别为8.8GWh/16.3GWh，同比增长79.6%/85.2% [29]。预计2026年全球大型储能装机规模有望突破400GWh [29] 风电 - **西班牙漂浮式风电市场动态**：西班牙计划至2030年建设1-3GW以漂浮式技术为主的海上风电，并启动首轮招标事前咨询 [19]。大金重工与西班牙Zima公司签署谅解备忘录，将在希洪港新建制造工厂，完善本地化布局以承接项目 [19][20] - **行业数据跟踪**： - 招标：2026年1月5日-30日，风电机组招标容量总计6.03GW，均为陆上风电 [27] - 中标：2025年1-12月，央国企风电项目整机集采定标累计容量约143.82GW [28] - 核准：2025年1-12月，全国核准风电项目1125个，规模总计约160.25GW，其中陆上约140.33GW，海上约14.06GW，分散式约5.86GW [28] - 价格：2026年1月第4周，陆上风电不含塔筒中标均价为1689.23元/kW [30] - **核心看好环节**： - **海外+海上共振**：预计“十五五”期间海风年均装机量较“十四五”进一步增长，海外供应偏紧带来需求外溢机会 [31] - **风电主机**：陆风风机价格企稳叠加低价订单交付完毕，主机厂有望迎来盈利拐点 [31] - **风电零部件**：大兆瓦机型应用提升，大型铸件/齿轮箱等环节供给可能偏紧。齿轮箱企业德力佳2024年全球市场占有率达10.36%，位列全球第三，并计划IPO募投建设年产1800台大型海陆风齿轮箱产能 [32][33] 电力设备与AIDC - **行业高景气延续**：伊顿电气业务美洲区25Q4营收35.1亿美元，同比增长21%，累计待发订单量同比有机增速31%；全球其他地区25Q4营收17.3亿美元，同比增长10%，累计待发订单量同比有机增速19% [35][38]。海内外AIDC建设放量叠加海外电网建设需求，驱动电力设备需求 [4][35] - **核心投资主线与环节**： - **电力设备出海**：北美AIDC与电网扩展驱动变压器等设备需求旺盛；欧洲电网投资进入高景气周期；东南亚、中东等市场电力基建需求迫切 [36] - **AI电气设备**：看好SST（固态变压器）、液冷、HVDC等环节。液冷需求随GPU & ASIC AI服务器功率密度提升而明确 [37][39] - **特高压建设**：作为新能源大基地外送通道，建设具备刚性需求，柔直应用有望提速 [42] - **配网智能化建设**：新能源大规模接入提升配网投资需求 [42] - **受益环节**：重点关注变压器&SST、燃气轮机、AI电源、液冷产业链等 [7][35]。燃气轮机换热设备HRSG（余热锅炉）伴随燃气轮机高景气度有望量价齐升，相关企业正布局海外产能 [27] 新能源汽车 - **干法电极技术突破**：特斯拉宣布实现干法电极工艺规模化生产，该工艺可简化流程、降低成本50%以上，是固态电池商业化的重要一环，有助于推动其4680电池放量 [8][41][43] - **核心投资逻辑**： - **新技术**：包括（半）固态电池及材料、钠电池、复合集流体、快充等。钠电池因碳酸锂价格提高，经济性优势凸显 [42][44] - **盈利弹性修复**：全球动力与储能需求共振，锂电排产提升带动部分环节供给偏紧，价格和盈利出现回升，如六氟磷酸锂、隔膜、铜箔等 [44] - **二线电池厂机遇**：储能需求旺盛，头部厂商产能满产，价格上行，二线厂商有望实现份额突破 [45] - **设备需求**：锂电池企业海外产能加速建设，叠加固态电池迭代，带动设备需求 [45] - **行业数据（2025年12月）**： - 新能源汽车产销分别完成171.8万辆和171.0万辆，同比分别增长12.3%和7.2%，渗透率达52.3% [60] - 动力电池装车量98.1GWh，同比增长35.1%；2025年1-12月累计装车量769.7GWh，累计同比增长40.4% [65] - 充电基础设施新增727.4万个，同比上升72.3% [70] 人形机器人 - **产业化提速**：国内外科技巨头争相入局，AI技术突破与政策推动量产时点临近 [9][46][47] - **产业链机遇**： - **特斯拉产业链（T链）**：马斯克预计到2025年底有数千台Optimus机器人在工厂使用，到2029或2030年每年产量达100万台，切入T链的供应商有望率先兑现 [47][49] - **国产供应链**：国内本体厂商（如宇树、智元、华为等）纷纷布局，产业链协同发展能力强 [49] - **Figure&英伟达链**：AI技术优势强的企业具备后发优势 [49] - **重点环节**： - **灵巧手**：微型丝杠&腱绳复合传动是主要边际变化之一，灵巧手本体厂商格局优异 [49] - **轻量化**：关注PEEK材料及MIM工艺应用 [49] - **产能与交付**：相关企业如美湖股份已为客户配套的减速器关节模组零部件实现量产交付，具备年产500万套齿轮、320万套电机和5万套谐波减速器产能 [49]

核心观点 - 报告对电力设备新能源行业维持“优于大市”评级 核心投资逻辑围绕太空光伏、AI数据中心（AIDC）电力设备、固态电池产业化、全球储能需求增长以及风电行业景气修复等主线展开 [1][6] - 太空光伏作为商业航天与新能源交叉的前沿领域 其核心价值在于突破地面光伏的场景限制 为太空设施提供能源 全球科技巨头如马斯克宣布未来3年实现SpaceX与特斯拉各100GW/年光伏产能 其中100GW专供太空AI数据中心及星链卫星 国内光伏企业正积极布局并与商业航天企业开展合作 [1][78][79] - 全球科技巨头持续扩大AI资本开支 驱动AIDC电力设备需求爆发式增长 亚马逊、谷歌、Meta 2026年资本开支预计同比增幅分别超过50%、91%-102%、59%-87% 算力建设高度依赖电力 变压器、开关柜、HVDC/UPS、PSU等环节龙头有望受益 [1][2][25] - 固态电池产业化进程在材料、设备、应用端均取得显著进展 锂电材料企业盈利有望在需求向好及“反内卷”政策下实现显著提升 [3][64][65] - 全球储能需求在政策、市场及电力供应短缺等多因素驱动下稳步增长 预计2026年全球储能装机需求达到455GWh 同比增长40% 其中国内市场受容量电价政策驱动 美国市场受AIDC发展催动 欧洲市场受电网不稳定及价差拉大推动 新兴市场受政府扶持政策推动 [3][89][90][91] - 风电行业呈现国内外景气共振 2026年国内陆上风电新增装机有望保持10%-20%增长 主机厂盈利能力逐季修复 出口放量提振业绩 海上风电装机有望达到10-12GW 深远海开发元年开启 [4][49] - 传统光伏领域关注产能出清节奏、新技术导入及盈利修复 在“反内卷”政策推动下 产业供需格局有望改善 硅料环节盈利能力或率先修复 同时少银化/无银化浆料、钙钛矿电池技术产业化进程加速 [79][80] 行情回顾与估值 - 2026年1月 电力设备（申万）指数全月上涨4.05% 表现强于沪深300指数（上涨1.65%） 在申万31个一级行业中排名第20名 [13] - 截至1月底 电力设备行业PE（TTM）估值为41.05倍 PB估值为3.41倍 1月估值整体有所提升 行业市盈率与市净率在31个行业中分别位居第21名和第24名 [13][17] - 在报告构建的108家公司股票池中 1月份平均涨幅为8.4% 细分板块中光伏辅材、火电设备、电网设备涨幅居前 分别上涨16.33%、16.26%、14.59% [21] - 个股方面 1月涨幅排名前十的包括钧达股份（84.6%）、明阳智能（60.2%）、中国西电（59.3%）、海优新材（55%）等 [21] AIDC电力设备产业链 - 全球互联网云厂商2026年资本开支规划高增：亚马逊预计约2000亿美元（同比>50%）、谷歌预计1750-1850亿美元（同比91%-102%）、Meta预计1150-1350亿美元（同比59%-87%） [25] - AI算力建设需求旺盛 高度依赖电力供应 变压器、开关柜、HVDC/UPS、PSU等电力设备环节龙头有望持续受益 [25] - 建议关注AIDC电力设备相关企业 如金盘科技、新特电气、禾望电气、盛弘股份、中恒电气 [2][25] 电网产业链 - 国内电网投资展望：国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元 较“十四五”增长40% 特高压招标有望触底反弹 新标准带动智能电表需求修复 配网软硬件升级改造空间广阔 [30] - 海外电网投资展望：根据IEA数据 2023-2030年全球电网年均投资将提升至5000亿美元（2016-2022年均值约3100亿美元） 2030年接近8000亿美元 海外供需持续吃紧 叠加老旧设备替换、AIDC需求高增等因素 中国企业出海景气度有望持续超预期 [31] - 建议关注国内特高压、智能电表、配网方向及出海龙头企业 如四方股份、金盘科技、思源电气、平高电气等 [30][31] 风电产业链 - 陆上风电：2026年国内新增装机有望保持10%-20%增长 再创历史新高 订单和排产饱和背景下产业链价格有良好支撑 主机毛利率预计自2025年四季度至2026年一季度陆续见底 后续有望逐季修复 出口交付逐渐放量 [49] - 海上风电：2026年装机有望达到10-12GW 待招标项目储备丰富 招标量有望重回10GW+水平 2026年有望成为我国深远海风电开发元年 海缆和管桩需求升级趋势显著 同时欧洲海风招标有望迎来小高峰 利好龙头企业出海 [49] - 零部件环节在2026年有望实现“量增价稳” 重点关注主机、零部件和海风龙头企业 如金风科技、三一重能、东方电缆、大金重工、泰胜风能等 [4][49][50] 锂电池与固态电池产业链 - 固态电池产业化加速：材料端 恩捷股份与国轩高科、恩力动力达成战略合作 当升科技相关材料入选央企推荐目录 设备端 先导智能发布新一代干法涂布方案 联赢激光已为头部客户提供全固态电池设备 应用端 中国一汽红旗全固态电池样车下线 吉利宣布2026年启动装车验证 [3][64] - 锂电材料盈利有望提升：储能需求维持向好 产业链部分环节价格出现回暖（如储能电池、六氟磷酸锂、隔膜、磷酸铁锂） 在“反内卷”政策推进下 企业盈利有望实现显著提升 [65] - 建议关注锂电行业领先企业如宁德时代、亿纬锂能 以及固态电池产业链公司如厦钨新能、容百科技、当升科技及相关设备企业 [3][65] 光伏产业链 - 太空光伏：全球各国积极布局 欧洲空间局（ESA）启动SOLARIS计划 日本成功测试太空太阳能发电技术 国内已形成国家院所、光伏龙头、专精特新企业三大群体 建立了高性能砷化镓柔性太阳翼完整产业链 [78] - 马斯克宣布未来3年实现SpaceX与特斯拉各100GW/年光伏产能 其中100GW专供太空 其团队已考察TCL中环、晶科能源等中国光伏企业 重点关注异质结、钙钛矿等前沿技术 国内企业已宣布积极布局太空光伏业务 [1][79] - 传统光伏：关注行业产能出清节奏及新技术导入 在“反内卷”政策推动下 产业供需格局有望改善 推动上下游盈利逐步筑底企稳 硅料环节盈利能力或率先修复 [79] - 技术方面 少银化/无银化浆料成为降本突破口 2026年无银化产品或将步入产业化量产前夕 钙钛矿电池产业化进程持续加速 同时光伏产业链企业正凭借技术积累向半导体材料与设备领域渗透 [80] - 建议关注太空光伏布局的头部组件企业如迈为股份、晶科能源、钧达股份、东方日升 以及传统领域龙头如协鑫科技、通威股份、聚和材料 [1][79][80] 储能产业链 - 国内政策驱动：储能容量电价政策出台 建立电网侧独立新型储能容量电价机制 有望提升投资方积极性 助力长时储能发展 2025年国内储能系统累计招标规模达184.2GWh 同比增长约138% 新型储能累计新增装机189.48GWh 同比+73% [89] - 美国需求强劲：受AIDC快速发展催动 2025年美国大储新增并网14.07GW 同比+35% EIA预计2026年全年大储装机24.38GW 同比+73% [89] - 欧洲市场分化：2025年欧洲储能累计装机27.1GWh 同比+24% 其中大储装机15GWh 同比+68% 表现强劲 但户储装机9.8GWh 同比-10% 需求偏弱 [90] - 全球需求展望：预计2026年全球储能装机需求达455GWh 同比+40% 其中大储需求413GWh（同比+40%） 户储需求23GWh（同比+15%） 工商储需求19.5GWh（同比+93%） 驱动因素包括国内政策优化、美国电力短缺、欧洲电网不稳定及新兴市场扶持政策 [91] - 供给侧格局优化：在“反内卷”政策推动下 行业有望加快整合 电芯价格见底回升 系统报价有望传导涨价 行业盈利能力总体有望见底回升 海外业务高盈利水平有望保持 [92] - 建议关注储能产业链公司如宁德时代、亿纬锂能、盛弘股份、禾望电气、德业股份、科陆电子等 [3][92]

项目概况 - 中国能建江苏院在江苏地区投建营的首个光伏电站——丹徒荣炳50兆瓦渔光互补光伏发电项目于2月5日正式接入江苏电网 [2] - 项目位于镇江市丹徒区荣炳盐资源区，总投资2.6亿元，于2025年3月8日动工，建设周期为11个月 [2] 项目模式与特点 - 项目构建了“水上发电、水下养殖”的立体产业格局，实现了“渔光共生”的绿色发展模式 [2] - 项目模式使水面成为“追光逐绿”的优质载体，是公司在投建营业务领域实践成果的重要名片 [4] 项目产出与效益 - 项目每年可产出约7291.78万度清洁电力，可满足2万多户家庭全年用电需求 [2] - 项目每年相当于节约标煤约2.26万吨，减少二氧化碳排放6.18万吨 [2] - 光伏板为水下养殖提供遮荫，减少蒸发，有利于鱼虾生长 [2] 战略意义与展望 - 项目的并网发电标志着该区域迈入“渔光共生”的绿色发展新阶段 [2] - 未来该项目将持续推动清洁能源与生态养殖的和谐共生，为公司的高质量发展贡献力量 [4]