核心观点 - 摩根士丹利予泡泡玛特目标价325港元及“增持”评级 认为公司可能迎来估值重估 主要基于其在中国及海外市场的销售动能、产品线扩展、以IP为中心的新举措以及相较于全球大型消费类公司显著更高的预测盈利增长 [1] 投资评级与估值 - 目标价设定为325港元 评级为“增持” [1] - 估值基于2026年预测26倍市盈率 [1] 增长驱动因素 - 中国及海外市场销售动能持续 [1] - 产品线扩展良好 [1] - 以IP为中心的新举措 [1] - 新IP产品Twinkle Twinkle和Skullpanda的强大受欢迎程度将持续推动IP产品运转 [1] - 公司股票回购被视为一种有效的催化剂 [1] 市场前景与催化剂 - 考虑到投资者的持仓状况 该股在3月至4月可能仍有上涨空间 [1] - 在产品设计方面将迎来更多惊喜 [1] - 已为即将推出的新产品争取到更有效的营销资源 这对提升其IP受欢迎程度至关重要 [1] 品牌与文化影响力 - 旗下IP产品Labubu与奢侈品牌Moynat合作 [1] - 据报道Labubu电影将由索尼影业制作 [1] - LVMH中国区CEO加入公司董事会 [1] - 显示公司的文化影响力日益受到顶尖行业领导者的认可 [1] 市场分歧与担忧 - 部分投资者认为公司的股票回购并未改变其悲观前景 [2] - 投资者的考量包括美国信用卡数据、转售价格和社交媒体关注度等 [2] - 空头头寸在公司3月下旬发布财报之前可能持续处于高位 [2]

核心观点 - 摩根士丹利予泡泡玛特目标价325港元及“增持”评级 认为随着销售动能持续、产品线扩展及以IP为中心的新举措 公司可能迎来估值重估 [1] 目标价与评级依据 - 目标价325港元基于2026年预测26倍市盈率 [1] - 相较于全球大型消费类公司 预测集团盈利增长将显著更高 [1] 增长驱动因素 - 中国及海外市场销售动能持续 [1] - 产品线扩展良好 [1] - 以IP为中心的新举措 [1] - 新IP产品Twinkle Twinkle和Skullpanda的强大受欢迎程度将持续推动其IP产品运转 [1] - 公司已为其即将推出的新产品争取到更有效的营销资源 这对提升其IP受欢迎程度至关重要 [1] 潜在催化剂与积极信号 - 股票回购是一种有效的催化剂 [1] - 考虑到投资者的持仓状况 该股在3月至4月可能仍有上涨空间 [1] - 今年在产品设计方面将迎来更多惊喜 [1] - 旗下IP产品Labubu与奢侈品牌Moynat合作 [1] - 据报Labubu电影将由索尼影业制作 [1] - LVMH中国区CEO加入公司董事会 显示泡泡玛特的文化影响力日益受到顶尖行业领导者的认可 [1] 市场分歧与担忧 - 据市场反馈 一些投资者认为公司的股票回购并未改变其悲观的前景 [2] - 投资者的悲观考量包括美国信用卡数据、转售价格和社交媒体关注度等 [2] - 空头的头寸在公司在3月下旬发布财报之前 可能会持续处于高位 [2]

公司事件与品牌营销 - 中国原创潮玩IP MOLLY于2月5日完成首次太空往返之旅后，回到北京泡泡玛特城市乐园的城堡中 [2] - MOLLY搭乘中科宇航力鸿一号遥一飞行器，于1月12日在中国酒泉卫星发射中心完成亚轨道飞行试验任务，并通过伞降回收系统顺利返回 [2] - 载荷舱于2月5日抵达北京泡泡玛特城市乐园，MOLLY设计师王信明与中科宇航工程师共同打开载荷舱迎接其“回家” [2] 行业合作与技术应用 - 此次太空往返任务由泡泡玛特与中科宇航合作完成，飞行器完成了亚轨道飞行试验，返回式载荷舱成功回收 [2] - 该事件展示了商业航天与潮流文化IP结合的创新营销模式 [2]

英国对华政策与认知的转变 - 英国首相斯塔默将过去八年首相未访华定义为“失职行为”和“鸵鸟政策”，旨在重启对华关系 [1] - 斯塔默的中国之行被视为结束对华关系“冰河时代”的破冰之旅，带回了包括阿斯利康百亿美元投资在内的经贸协议 [1] - 英国对华认知正从“价值观主导的摇摆”转向“利益导向的构建”，寻求一种搁置意识形态分歧、在具体领域构建合作的战略务实主义 [3] 新一轮“中国热”的特点与驱动因素 - 新一轮“中国热”的核心驱动是对等实力下的务实重估，而非历史上的神秘化仰慕 [2] - 精英认知出现结构性调整，例如BBC记者在报道中客观列举中国在电动汽车、太阳能电池板、风力涡轮机等绿色科技领域占据全球60%-80%产量的优势 [2] - 转变源于经济与战略现实：英国“脱欧”后“经济联欧洲、战略靠美国”的双支柱战略动摇，以及美国政策反复迫使各国重新思考依赖度 [3] - 中国被视作全球绿色转型的“核心引擎”，其电池、电网及整个清洁能源供应链的角色对英国的绿色雄心与工业复兴不可或缺 [3] 中英合作的具体领域与潜在机遇 - 合作将优先聚焦于气候治理、经贸投资、公共卫生等具体领域，旨在为英国企业和工薪阶层争取“实实在在的好处” [3] - 阿斯利康宣布了百亿美元对华投资，中国潮流玩具公司泡泡玛特进驻伦敦牛津街 [1] - 合作领域集中在绿色科技、数字经济与供应链安全，关乎未来而非怀旧 [5] - 中国的战略规划、长期基础设施投资及金融导向实体经济的经验，为英国经济转型提供他山之石 [4] 英国面临的挑战与选择 - 英国经济存在深层次问题，过度依赖金融与资产泡沫，未能有效提高实际工资、建设生产能力和改善公共服务 [4] - 英国需要超越“帝国的本能反应”与冷战思维，以把握合作机遇 [4] - 英国面临的选择是：继续在依赖中国供应链的同时进行政治诋毁，或是通过建立新型务实关系为国内经济转型获取市场、技术与投资 [4] - 英媒评论指出，没有与中国的合作，“复兴几乎无从谈起” [5]

公司核心事件 - 泡泡玛特旗下核心IP MOLLY的联名公仔SPACE MOLLY随中科宇航力鸿一号遥一飞行器完成亚轨道太空往返，成为首个完成太空往返的潮玩IP [1][5] - 2024年2月5日，载荷舱正式抵达泡泡玛特城市乐园，MOLLY艺术家KENNY WONG现场从舱内取出SPACE MOLLY联名公仔 [1] - 飞行器于2024年1月12日16时在酒泉卫星发射中心成功发射，箭体印有泡泡玛特品牌标识、SPACE MOLLY形象及任务徽章 [5] 公司战略与合作 - 公司与中科宇航进行跨界合作，旨在将潮流创意融入太空文旅全流程 [5] - 合作方中科宇航力鸿一号总设计师表示，此次合作是潮流文化与航天科技跨界融合的经典案例，期待深化合作，让航天文化通过潮玩触达更多年轻群体 [5] - 公司未来将围绕以MOLLY为代表的经典IP，在乐园内创造更多元的IP体验 [5] - 泡泡玛特城市乐园部分区域正在升级，预计于2024年夏天正式开放 [6] IP发展与文化内涵 - MOLLY IP由艺术家KENNY WONG创作，自2006年诞生以来，已延展出SPACE MOLLY、BABY MOLLY、ROYAL MOLLY等多个形象系列 [5] - 艺术家KENNY WONG表示，MOLLY像一颗不变的恒星，其核心价值在于传递温暖与勇气，陪伴每一个人 [5] - 舱内的SPACE MOLLY身着泡泡玛特与中科宇航为此行特别设计的蓝色航天服 [5]

百胜中国2025年业绩表现 - 2025年2月4日公布全年业绩后，公司股价单日涨幅超过9%，创下自2023年10月以来的新高 [1][3] - 2025年全年经营利润达到13亿美元，同比增长11% [1][3] - 2025年全年新开门店1706家，总门店网络扩展至18,101家，覆盖中国超过2500座城镇 [1][3] - 2025年第四季度经营利润同比大幅提升25%，同店销售额连续第三个季度实现增长 [1][3] 2026年春节促消费政策与市场展望 - 商务部等9部门联合印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》，旨在通过系列活动激发消费 [1][3] - 活动方案包括组织餐饮名店、老字号等推出年夜饭套餐、团圆宴，并提供现场表演、免费小吃等增值服务 [1][3] - 鼓励各地发布美食地图，在步行街、公园等地设置年味美食市集，并举办美食大赛、厨艺比拼等活动 [1][3] - 华创证券认为，各地密集出台的促消费政策为全年消费市场“开门红”注入强劲动力 [2][4] - 本轮活动呈现“政府主导、多方联动、全域覆盖”特征，通过“政策+活动”双轮驱动，融合商、文、旅、体、展等多元业态 [2][4] - 在政策支持下，2026年春节消费市场有望强劲复苏，消费数据可能超预期，为全年消费回暖奠定基础 [2][4] 港股通消费主题ETF概况 - 港股通消费ETF华夏（513230）紧密跟踪中证港股通消费主题指数 [2][4] - 该指数覆盖酒旅、餐饮等传统服务业龙头，以及潮玩、金饰等高成长资产和运动服饰、白电等高股息标的 [2][4] - 截至2025年2月4日，该指数滚动市盈率为17.9倍，位于2020年发布以来2.3%的历史分位，股息率达3.6% [2][4] - 指数成分股广泛涵盖港股消费各领域龙头，包括泡泡玛特、百胜中国、安踏体育、农夫山泉等 [2][4]

事件概述 - 中科宇航与泡泡玛特跨界合作，于2月5日交付了曾搭载力鸿一号遥一飞行器完成亚轨道往返的联名公仔SPACE MOLLY，该公仔成为首个完成太空往返的潮玩IP [2] - 此次搭载飞行任务于1月12日由带有泡泡玛特涂装的力鸿一号遥一飞行器在酒泉卫星发射中心完成 [2] 公司动态与战略 - 中科宇航是国内首家混合所有制火箭企业，业务涵盖系列化中大型火箭研制、生产和发射，亚轨道科学试验、太空智造平台，太空旅游等核心领域 [3] - 公司认为此次跨界合作有助于提升航天品牌的亲和力与时代感，并以“首个太空乘客”概念制造网络话题，带动公众对太空旅游的关注，为将太空旅游从梦想转化为现实生活期待助力 [3] - 此次合作为公司后续力鸿二号飞行器研发面向公众的太空旅游服务提供了重要的技术参照与营销范式 [3] - 中科宇航的力鸿二号是我国首型面向太空旅游的完全可重复使用飞行器，具备30次以上重复飞行能力，同时也可作为太空科学研究实验平台 [5] - 公司在资本市场上取得进展，于2025年8月与国泰海通证券签署协议展开上市辅导，至1月24日，证监会官网显示其上市辅导状态已变更为“辅导工作完成” [3] 行业趋势与政策 - 太空旅游被列为商业航天领域发展新兴业态的重点方向之一 [6] - 中国航天科技集团计划在“十五五”期间实施未来产业发展培育工程，谋划推动太空旅游等新领域发展，具体包括加快迭代形成亚轨道和轨道太空旅游飞行器产品，完成相关飞行验证，建立完善的运营体系，实现亚轨道太空旅游航班化运营，并逐步发展轨道太空旅游 [6] - 2025年11月印发的《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》明确支持商业航天主体围绕太空旅游等新领域，加强原始创新和关键技术攻关、系统开发和应用服务，创新商业模式，发展新兴业态 [6]

行业核心观点 - 春节营销已演变为有固定节奏、提前规划的“阵地战”，国际奢侈品牌与本土高端品牌在南京市场提前约一个半月启动营销活动，以高质量内容和体验锁定目标客群[3][4] - 春节消费结构正在深刻演变，高端黄金与潮流玩具成为南京高端商圈增长迅猛的新势力，共同构建更立体的消费图景[6] - 面对同一春节主题，不同定位的品牌策略路径分化，分别通过文化符号深度重塑、情感IP共鸣以及功能科技连接等方式，与目标客群进行价值对话[10][12][13] 营销策略与节奏 - 国际品牌如Prada、Loewe的马年主题活动于2026年1月上旬密集推出，精准卡位元旦后的消费窗口[4] - Loewe在南京愚园举办马年主题灯会并联动动画短片，将品牌美学与城市文化空间深度结合，营销活动启动远早于春节传统高峰[3][4] - 南京高端消费地标德基广场的新春艺术装置已悉数就位，遵循提前约一个半月的行业惯例，以充足时间引导并培育消费意愿[3][4] 高端黄金消费市场 - 南京德基广场汇聚老铺黄金、君佩珠宝、多宝阁金铺等主打古法金艺与高端设计的品牌[6] - 被誉为“古法金隐秘高手”的琳朝珠宝，其兰州外的首家门店已在德基广场围挡，该品牌以传统宫廷细金工艺和限量典藏作品在资深藏家与高端消费者中享有声誉[6] - 高端黄金消费市场正从“饰品化”加速向“收藏化”、“艺术品化”迈进，以满足消费者对文化价值与传承属性的双重追求[6] 潮流玩具消费市场 - 泡泡玛特在南京中央商场开设全新超大型店铺，并同期在东方福莱德进行店铺扩大翻新，显示品牌对南京市场及春节消费季的高度重视[8] - 大型潮玩店铺旨在提供更沉浸的体验和更全的商品，吸引年轻人打卡消费，将“买玩具”升级为一种节日社交与娱乐活动[8] 品牌差异化策略 - 奢侈品牌如梵克雅宝，通过对文化符号进行深度重塑，将其Lucky Animals Horse胸针转化为可传承的微型艺术品，叙事核心在于工艺传承与稀缺性，以巩固高端收藏价值定位[10] - CASETiFY与小马宝莉的联名是情感共鸣的典范，将经典IP的欢乐记忆附着于手机壳等日常用品，让春节祝福变得触手可及且充满个性趣味[12] - 运动与潮流品牌如迪桑特，在“丙午火马”系列设计中融入传统元素的同时，突出强调GORE-TEX防水、BOA快速系带等实用科技，精准对接春节户外活动的功能需求[13]

百胜中国2025年业绩表现 - 2025年2月4日公布全年业绩后，公司股价单日涨幅超过9%，创下2023年10月以来新高 [1] - 2025年全年经营利润达到13亿美元，同比增长11% [1] - 2025年全年新开设1706家门店，总门店网络扩展至18101家，覆盖中国超过2500座城镇 [1] - 2025年第四季度经营利润同比大幅提升25%，同店销售额连续第三个季度实现增长 [1] 春节消费市场政策与展望 - 商务部等9单位印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》，组织餐饮名店、老字号及地方特色小吃等推出年夜饭套餐、团圆宴及美食增值服务 [1] - 活动鼓励各地发布美食地图，在步行街、公园等地设置年味美食市集，并举办美食大赛、厨艺比拼等活动，旨在吸引群众“寻味中国年” [1] - 华创证券认为，春节消费旺季拉开帷幕，各地密集出台的促消费政策为全年消费市场“开门红”注入强劲动力 [2] - 本轮促消费活动呈现“政府主导、多方联动、全域覆盖”特征，通过“政策+活动”双轮驱动，深度融合商业、文化、旅游、体育、展览等多元业态 [2] - 在政策支持和活动供给下，2026年春节消费市场有望强劲复苏，消费数据或超市场预期，为全年消费持续回暖奠定基础 [2] 港股消费主题投资 - 港股通消费ETF华夏（513230）紧密跟踪中证港股通消费主题指数，覆盖酒旅、餐饮等传统服务业龙头，以及潮玩、金饰、运动服饰、白电等资产 [2] - 截至2025年2月4日，该指数滚动市盈率为17.9倍，位于2020年发布以来2.3%的历史分位，股息率达3.6% [2] - 指数成分股广泛涵盖港股消费各领域龙头，包括泡泡玛特、百胜中国、安踏体育、农夫山泉等公司 [2]

百胜中国2025年业绩表现 - 2025年2月4日公布全年业绩后 公司股价单日涨幅超过9% 创下自2023年10月以来的新高 [1] - 2025年全年经营利润达到13亿美元 同比增长11% [1] - 2025年全年净新增门店1706家 总门店网络扩展至18101家 覆盖中国超过2500座城镇 [1] - 2025年第四季度经营利润同比大幅提升25% 同店销售额实现连续第三个季度增长 [1] 春节消费市场政策与展望 - 商务部等9单位印发《2026“乐购新春”春节特别活动方案》 组织餐饮名店、老字号及地方特色小吃企业推出年夜饭套餐、团圆宴及美食增值服务 [1] - 活动鼓励发布美食地图 在步行街、公园等地设置年味美食市集 并举办美食大赛、厨艺比拼等活动以推广节日热销商品 [1] - 华创证券认为 春节消费旺季拉开帷幕 各地密集出台的促消费政策有望为全年消费市场实现“开门红”注入动力 [2] - 本轮活动呈现“政府主导、多方联动、全域覆盖”特征 通过“政策+活动”双轮驱动 深度融合商、文、旅、体、展等多元业态 [2] - 在政策支持和活动供给下 2026年春节消费市场有望强劲复苏 消费数据可能超市场预期 为全年消费持续回暖奠定基础 [2] 港股消费主题投资相关 - 港股通消费ETF华夏（513230）紧密跟踪中证港股通消费主题指数 覆盖酒旅、餐饮等传统服务业龙头 以及潮玩、金饰、运动服饰、白电等标的 [2] - 截至2025年2月4日 该指数滚动市盈率为17.9倍 位于2020年发布以来2.3%的历史分位 股息率达3.6% [2] - 指数成分股广泛覆盖港股消费各领域 包括泡泡玛特、百胜中国、安踏体育、农夫山泉等消费龙头公司 [2]