公司业绩与市场表现 - 2025年上半年，公司营收达138.8亿元，同比增长204.4% [3] - 2025年，公司市值一度冲上4504亿港元 [3] - 2025年，LABUBU全年销量超1亿只，全品类全IP产品销量超4亿只 [3] - 公司以46.6%的市占率在行业中遥遥领先，第二名仅占12.3% [11] - 公司毛利率达到70.3%，显著高于主要竞争对手的32.4% [11] 核心IP LABUBU的爆发与波动 - LABUBU在2025年成为全球现象级IP，其“前方高能”系列上线1.08秒即告售罄 [5] - 迷你版LABUBU开售时，天猫旗舰店30万件现货一分钟清空，小程序排队人数一度超过4500人 [5] - LABUBU产品在二手市场出现显著溢价，原价99元的盲盒被炒到399元，Vans联名款最高飙到3.5万元 [5] - 2025年11月，LABUBU登上纽约梅西感恩节大游行的巨型花车，是该游行99年来首次出现中国潮玩角色 [5] - 2025年下半年LABUBU热度出现降温迹象，8月发售的迷你版开售一周后均价跌超50%，12月部分款式跌破发行价，三代隐藏款从4522元峰值暴跌至540元，跌幅88% [7] - 伴随IP热度降温，公司市值自高点蒸发超2000亿港元 [7] 创始人动态与公司战略 - 创始人王宁在2025年身家达203亿美元，成为河南新首富 [3] - 创始人认为IP公司会很长寿，IP的价值会永远存在，并相信“火了还能再熬十年” [7][8] - 公司战略强调克制与聚焦，2025年上半年国内门店仅净增12家，在LABUBU爆火后未大肆联名或加速消耗IP [11] - 创始人表示公司是一家“说NO多过于说YES的公司”，不开某些店、不做某些品类、拒绝某些机会 [11] - 公司的野心从“成为中国的迪士尼”转变为“成为世界的泡泡玛特” [17] 海外市场拓展 - 2025年是公司海外战略的“爆发元年”，上半年海外市场营收同比增长439.6%，第三季度增速保持在365%至370% [19] - 创始人预计2025年海外销售额大概率会超过国内 [19] - 海外门店加速布局，从2024年末的130家增至2025年末的220家，全年净增约90家，其中美洲上半年净增19家 [20] - 截至2026年1月，公司员工刚过1万人，其中外籍员工超3000人 [20] 行业竞争格局 - LABUBU的成功吸引竞争者蜂拥而至，包括52TOYS、布鲁可等专业公司，以及乐华、华策、阅文等携明星资源入场的玩家 [9][10] - 名创优品旗下的TOP TOY在2025年9月正式向港交所递交招股书，成为最直接的竞争者 [11]

文章核心观点 - 二次元IP快闪活动已成为中国一二线城市商场吸引年轻客流、实现差异化转型和业绩增长的核心驱动力，形成了涵盖IP方、商场、策划服务方及代购的完整产业链，其商业模式成熟且利润丰厚 [6][10][13][20] 商场二次元快闪行业现状与规模 - 春节等重大节庆期间，商场核心位置（如中庭）被二次元快闪活动占据，部分商场被全面包装成“痛楼”，视觉冲击力强 [6] - 以上海为例，春节假期期间各大商场有超过40场二次元快闪活动，仅静安大悦城就有12场 [9] - 商场与IP方的合作模式主要为“保底分成+租金”或两者取其高，热门商场快闪周期已缩短至7天 [10] - 杭州热门商圈快闪店日租金2万元起步，整体投入成本在几万元到上百万元不等 [11] - 为快闪店提供策划宣传的服务公司，按约500元/平米收费，一单200平米的项目可收入10万元，此类公司年营收可达数百万元 [11] 快闪活动的经济效益与标杆案例 - 单场热门IP快闪活动销售额可达400万元至1000万元 [6] - 上海百联ZX创趣场2025年举办超1300场二次元活动，全年销售额达4.5亿元 [13] - 上海静安大悦城2025年落地超百场国际知名IP快闪，整体销售额突破2.2亿元 [13] - 北京嘻番里2024年人流量突破200万人次，销售额突破2亿元 [14] - chiikawa x miniso主题快闪全国首站，开展首日10小时销售额即达268万元，线上预约首秒访问量突破100万次 [14] - 到访北京朝阳大悦城的18-35岁年轻客群占比从2023年的49%大幅提升至2025年的80% [20] 产业链衍生机会：快闪代购 - 因限定商品发售催生了“快闪代购”职业，代购者通常在多个IP店排队接单 [6] - 代购需求旺盛，有的客户要求“抽到隐藏款为止” [6] - 一位北京代购通过收取10元车马费及10%的代购费，在首发日一天收入可达千余元，其单次接单客户约50人 [17] - 代购面临库存不确定和排队时间长的风险，热门款可能售罄 [18] IP的流量价值与商场转型 - 热门IP自带巨大流量，议价能力强，甚至可能让商场需要倒贴钱合作 [14][15] - 大热IP快闪能帮助新改造或小型商业体破圈，例如“诡秘之主”IP助力徐汇TPY太平洋中心转型 [14] - 商场通过承接IP快闪活动，证明其欢迎二次元的态度，以实现年轻化转型 [20] 粉丝经济与深度变现模式 - 围绕IP的“生咖”（生日咖啡馆应援）、“Only展”等衍生线下活动，为商场带来持续收入 [21] - 粉丝应援行为规模巨大，2024年全国超60%核心商圈LED大屏承接粉丝应援订单，单次投放价格从千元到百万元 [22] - 粉丝为《恋与深空》男主角秦彻生日在全国投放418个大屏，按一二线城市价格估算，仅此项费用接近百万元级别 [23] - 有粉丝花费60万元在深圳中洲湾为《恋与深空》另一男主角祁煜打造主题“痛楼”，使用11块大屏轮播 [24] - 此类活动的核心是创造沉浸式情感体验，实现用户的长期追随与反复消费，而非单纯卖货 [24]

台北灯节活动概况 - 2026台北灯节于2月25日登场，持续至3月15日，设置西门町周边展区和花博公园展区双展区 [1] - 上海市政府依惯例参展，在花博公园设置“上海灯区”，作品《这里是上海》主体造型灵感来源于“天马展翅”的传说，采用幻彩环保材质打造 [1] - 上海市政府同时组赏灯团赴台，分为两团于2月25日抵台，停留3天，行程包括参观灯节及进行与“双城论坛”备忘录相关的市政参访 [1] 上海灯区展示与影响 - 上海灯区的“骏马”造型足踏“星轨银河”，周边环绕上海标志性建筑、黄浦江与苏州河，灯光流动变幻，科幻意境满满 [1] - 上海灯区标识为“SHANGHAI 2026”，其位置设在灯节展览入口右侧，风头甚至超过主灯，直接抢走民众目光 [2] - 台北市观传局长表示，台北市长蒋万安将到上海灯区赏灯，并与赴台的上海团互动交流 [1] 合作品牌与争议 - 今年台北灯节与源于大陆的国际品牌“泡泡玛特”合作，风靡全球的“拉布布”灯饰现身西门町展区 [2] - 此举被台湾“基进党”及民进党市议员质疑为“缺乏文化自信”及“台北市政府独厚大陆厂商” [2] - 有评论指出，反对引入泡泡玛特的逻辑是“反中论述永远是老一套”，并将泡泡玛特、《黑神话：悟空》等视为当代华流的典型 [3] 文化IP与行业趋势 - 泡泡玛特、《黑神话：悟空》等源于大陆的文化产品被视为当代华流典型，具有多元性、高度国际化，意味着大陆的文化软实力向更高层次升级 [3] - 评论认为，当华流从熊猫、长城、功夫电影扩展到层出不穷的国际化IP时，台湾部分政党的思维仍停留在“烟火经济”“庙会经济”层级，相比之下“落后不是一点半点” [3] - 当代华流的崛起汇聚了全球华人的智慧，其核心是中华文化，形态是潮流，内核难以替代，潮流不可阻挡 [4]

行业核心动态：IP发布加速与市场分化 - 潮玩行业推新节奏不断加快，已成为常态，各大厂商纷纷加码IP储备与孵化[1] - 泡泡玛特新IP年度发布数量从2024年的29个飙升至去年的57个，几近翻番[3] - 奇梦岛、TOP TOY等厂商也在积极构建IP矩阵，行业进入密集推新阶段[3][4] - 然而，市场对新IP的接受度出现分化，并非所有新IP都能成为“明星”，部分新IP市场反响平淡[1][7] 主要公司战略与布局 泡泡玛特 - 公司近期官宣推出新IP“放学后的Merodi”，距上一个新IP“Supertutu”推出仅两个多月[1][3] - “放学后的Merodi”系列包含12个常规款和1个隐藏款，单个盲盒售价69元，整盒828元，于2025年2月底线上线下同步发售[3] - 公司已成功构建多元化的“IP金字塔”，摆脱对单一IP的依赖，去年上半年共有13个IP收入过亿元[5] - 其中，THEMONSTERS以48.1亿元收入成为新晋“顶流”，新锐IP“星星人”加入一年便实现3.9亿元营收[5] 奇梦岛 - 公司在完成收购并更名后，快速构建起包含WAKUKU在内的17个IP矩阵体系，其中11个为自有IP，6个为授权IP[3] - 公司联动明星资源，联合乐华娱乐推出新锐IP SIINONO，旗下IP社交媒体总曝光量突破6.9亿次，首季贡献1289万元营收[3] - 明星IP WAKUKU自2024年底快速破圈，在2025财年第四季度（三个月内）实现营收4296万元[5] TOP TOY（名创优品旗下） - 公司采取差异化布局，兼容自主IP、授权IP、他牌IP三大模式[4] - 自有IP数量持续增长，截至去年9月递表港交所时已增至17个[4] - 公司于去年6月上线Nommi糯米儿治愈系列盲盒，并于今年2月与明星王鹤棣联名推出小D系列盲盒[4] - Nommi糯米儿IP去年收入预计达2.5亿元，今年有望增至6亿元[5] - 名创优品创始人强调大力发展自有IP，推动公司向文化创意公司转型，并称“一年必须要浪费一个亿才能培养出好的IP”，用于构建全链路IP运营平台[4] 市场表现与商业价值 - 潮玩行业商业模式得到验证，工业化+IP模式让商业逻辑更清晰、成长性更明确[5] - 行业融资环境改善，去年以来多家潮玩企业如52TOYS、TOP TOY等扎堆递表港交所，开启IPO进程[5][6] - 中国盲盒市场规模在2024年达到520亿元，其中潮玩盲盒占比58%，同比增长18%[9] - 我国现存潮玩相关企业超2.1万家，去年新增约7100家，市场仍在不断扩大[9] 面临的挑战与消费者反馈 - 加速发布的IP面临市场考验，部分新IP市场反响不佳，例如泡泡玛特的Supertutu首发系列在天猫销量表现平淡，截至2025年2月24日累计销量约900件[7] - 消费者反馈出现两极分化，部分声音指出新IP存在“审美疲劳”、“毫无特色”等问题，并与市面上泛滥的“治愈风”潮玩高度雷同[7][8] - 潮玩资深爱好者及产业评论人士指出，IP需要具备特色、故事性和情绪价值，仅靠视觉呈现已不够，需要填充内容并贴近消费者心理需求[7] - 行业存在IP“空心化”现象，整体仍比较稚嫩，需要向文化驱动转型，参考漫威模式构建潮玩IP宇宙，通过动漫、影视等内容延长IP生命周期[7][10] 行业未来展望 - 行业专家指出，国内的设计能力、文化底蕴及制造业体系支撑了原创玩具发展，全球消费向情绪消费升级的趋势也创造了需求[9] - 潮玩IP主要分为形象IP（如MOLLY、玲娜贝儿）和内容IP（如漫威系列）两大类[10] - 行业未来必然走向文化驱动，需要通过不断延伸和调整的故事，让潮玩成为一代代年轻人的精神陪伴，实现生命力的常在[10] - 涨潮之后伴随大浪淘沙，围绕IP特性构建恰当的内容、进行精细化运营，将在一定程度上决定IP的生命力[9]

盲盒行业“七天无理由退换”政策现状 - 多个主流电商平台上的玩偶、手办类盲盒产品普遍标注“不支持七天无理由退换”，成为行业常态 [1] - 包括泡泡玛特、拳头游戏、miniso名创优品、TOPTOY、迪士尼等多个涉足盲盒销售的线上店铺，其盲盒类产品详情页均清晰标注“不支持七天无理由退换”的提示 [5] - 服装、护肤品、化妆品等相对小众的盲盒品类，大多支持七天无理由退换 [1] 主要电商平台的政策差异 - 淘宝客服回复的平台要求7天无理由退货的产品品类中，并未明确标明有盲盒类 [5] - 京东客服回复的各类产品退换规则详细分类中，并未明确标明盲盒适用于哪一类 [6] - 抖音客服明确回复，如果商品本身不存在质量问题且商家已明确告知“不支持七天无理由退换”，平台是允许的，因为盲盒属于特殊品类，拆开后可能影响二次销售 [8] 消费者投诉的主要纠纷场景 - 消费者线上或线下已拆封盲盒，因款式不合预期等原因申请退换，遭到商家拒绝 [8] - 收到实体盲盒但未拆封，消费者申请无理由退款，仍被商家驳回 [8] - 消费者在线上下单盲盒后，既未在线拆盒，实体盲盒也未发货，但退款申请依旧无法通过 [8] 不支持退换政策的商业与法律逻辑 - 盲盒的核心吸引力在于未知性带来的期待感，若盲盒已拆封，在无质量问题的前提下，其核心价值已被消耗，通常不应适用七天无理由退换规则，可认定为“根据商品性质不宜退货” [9] - 对于未拆封的盲盒，理论上可适用七天无理由退换规则，但实际操作中认定存在较大难度，因存在通过称重、扫描等方式提前辨别盒内款式的可能 [9] - 商家坦言，一刀切地“不支持七天无理由退换”会损害部分正常消费者的合法权益，但目前行业内尚无更优的解决方案 [10] 对消费者的具体建议 - 消费者在线购买盲盒时，需仔细查看商家是否充分告知“不支持七天无理由退换”的规定并明确提示，同时留意商家是否存在以默认勾选方式替代消费者确认环节的违规操作 [11] - 建议消费者尽量不要选择线上开盒，一旦完成线上开盒，部分交易合同已履行且无法逆转，通常难以成功退款 [11] - 收到实体盲盒时，应第一时间拍照、录像确认产品外包装完好无损，留存好相关证据 [11] - 若出现“未在线拆盒、实体盲盒也未发货”的情况，属于交易合同尚未完全履行，除非是定制款盲盒且商家已明确提示不支持退换，否则消费者有权要求退货退款 [11]

盲盒行业退换货政策现状 - 随着盲盒消费升温，相关消费纠纷同步攀升，消费者普遍反映线上购买盲盒后申请退货退款遭拒 [1] - 玩偶、手办类等交易体量更大的盲盒产品，商家普遍标注“不支持七天无理由退换”，已成为行业常态 [1] - 包括泡泡玛特、52TOYS、拳头游戏、miniso名创优品、TOPTOY、迪士尼在内的多个品牌线上店铺，其盲盒产品详情页均清晰标注“不支持七天无理由退换” [1][4] 主要电商平台的规则与态度 - 淘宝平台客服回复的平台要求7天无理由退货产品品类中，并未明确标明包含盲盒类 [1][4] - 京东平台客服回复的各类产品退换规则详细分类中，也未明确标明盲盒适用于哪一类 [1][6] - 抖音平台客服明确回复，若商家已明确告知“不支持七天无理由退换”，且商品无质量问题，平台允许此做法，因盲盒属于拆开可能影响二次销售的特殊品类，平台尊重事前约定 [8] 消费者投诉的主要场景 - 投诉主要集中在三类场景：消费者拆封盲盒后因款式不合预期申请退换遭拒；收到未拆封实体盲盒申请无理由退款被驳回；在线下单后既未在线拆盒也未收到实体发货，退款申请仍无法通过 [10] 不支持退换政策的商业与法律逻辑 - 法律观点认为，已拆封的盲盒，其核心吸引力（未知性带来的期待感）已被消耗，在无质量问题的前提下，通常可认定为“根据商品性质不宜退货”，不适用七天无理由退换规则 [11] - 对于未拆封的盲盒，理论上可适用七天无理由退换，但实际操作中认定存在较大难度，因存在通过地铁安检扫描、称重等方式提前辨别盒内款式的可能，影响商品二次销售 [11] - 商家坦言，一刀切的“不支持”政策虽会损害部分正常消费者权益，但因行业存在黄牛通过技术手段“挑盒”等隐忧，目前尚无更优解决方案 [11][12] 给消费者的建议与维权途径 - 律师建议，消费者在线购买盲盒时需仔细查看商家是否充分告知“不支持七天无理由退换”的规定并履行了确认程序，警惕默认勾选等违规操作 [13] - 消费者应尽量避免选择线上开盒，因为一旦完成线上开盒，部分交易合同已履行且难以逆转，通常难以成功退款 [13] - 收到实体盲盒时应第一时间拍照、录像确认外包装完好，留存证据 [13] - 对于“未在线拆盒、实体盲盒也未发货”的情况，属于交易合同未完全履行，消费者通常有权要求退货退款 [13] - 若合理退款申请遭拒，消费者应及时向电商平台或市场监管部门投诉，请求介入处理 [13]

行业趋势：IP推新加速与竞争格局 - 潮玩行业推新节奏不断加快，已成为常态 [1] - 泡泡玛特新IP年度发布数量从2024年的29个飙升至2025年的57个，几乎翻番 [3] - 除泡泡玛特外，奇梦岛、TOP TOY等厂商也纷纷加码IP储备与孵化，行业竞争加剧 [1][3][4] 公司动态：主要厂商的IP战略与布局 - **泡泡玛特**：近期相继推出新IP“Supertutu”和“放学后的Merodi”，持续执行加速上新战略 [3] - **奇梦岛**：2025年完成收购后快速构建起包含WAKUKU等17个IP的矩阵体系，其中11个为自有IP，并联动明星资源推出新锐IP SIINONO，旗下IP社交媒体总曝光量突破6.9亿次 [3] - **TOP TOY**：采取自主IP、授权IP、他牌IP兼容的差异化布局，自有IP数量在2025年9月已增至17个，并与明星王鹤棣推出联名系列 [4] - 名创优品创始人表示，公司大力发展自有IP以推动向文化创意公司转型，并称“一年必须要浪费一个亿才能培养出好的IP” [4] 财务表现：核心IP的商业价值凸显 - 泡泡玛特已成功摆脱对单一IP依赖，2025年上半年共有13个IP收入过亿 [4] - 泡泡玛特旗下IP“THE MONSTERS”在2025年上半年以48.1亿元收入成为新晋“顶流”，新IP“星星人”加入一年便实现3.9亿元营收 [4] - 奇梦岛的明星IP“WAKUKU”在2025财年第四季度三个月内实现营收4296万元 [5] - TOP TOY旗下IP“Nommi糯米儿”2025年全年收入预计可达2.5亿元，2026年有望增至6亿元 [5] 市场挑战：新IP孵化成功率与市场反馈 - 潮玩IP的平均热度周期只有3-5年，加速发布有其商业合理性，但批量制造中并非每一个都能成为真正的“明星” [1] - 泡泡玛特新IP“Supertutu”市场反响平淡，其首发系列在天猫销量仅超500件，截至2026年2月24日累计销量约900件 [6] - 市场反馈显示，部分新IP因设计缺乏特色、与市场“治愈风”潮玩高度雷同而受到“土气”、“审美疲劳”等批评 [7] - 潮玩资深爱好者及产业评论认为，IP需要具备特色、故事性和情绪价值，并通过内容填充（如动漫、影视）来延长生命力，而当前国产潮玩存在“IP空心化”现象 [6][9] 行业前景：市场规模与未来发展方向 - 中国潮玩市场持续扩大，现存潮玩相关企业超2.1万家，2025年新增约7100家 [8] - 2024年中国盲盒市场规模达到520亿元，其中潮玩盲盒占比58%，同比增长18% [8] - 行业商业逻辑更清晰，2025年以来多家潮玩及IP孵化企业（如52TOYS、TOP TOY）开启扎堆IPO进程 [5] - 行业未来发展方向被认为是文化驱动，参考漫威模式构建潮玩IP宇宙，通过动漫、影视等内容驱动产品销售，赋予IP长久生命力 [9]

上海楼市新政要点 - 核心政策“沪七条”发布，非沪籍家庭外环内购房社保年限缩短至1年 [1] - 公积金贷款最高额度提升至240万元 [1] - 成年子女唯一住房暂免房产税 [1] - 地产支持政策持续释放，有望助力一线城市房价企稳并稳定居民资产信心 [1] 春节消费市场表现 - 2026年春节假期长达9天，国内出游5.96亿人次，创历史新高 [1] - 春节假期旅游总花费8034.83亿元，创历史新高 [1] - 全社会跨区域人员流动量超28亿人次，日均3.11亿人次，同比增长8.2% [1] - 服务消费与新消费龙头表现突出，消费复苏趋势向上 [1] 中证港股通消费主题指数分析 - 指数覆盖酒旅、餐饮等传统服务龙头，以及潮玩、金饰、运动服饰、白电等资产 [1] - 截至2月24日，指数滚动市盈率为18.3倍，位于2020年发布以来3.3%分位处，配置价值显现 [1] 港股通消费ETF产品动态 - 港股通消费ETF易方达（513070）近9个交易日连续资金净流入，合计超12亿元 [1] - 该产品管理费率仅为0.15%/年，是全市场港股消费类ETF中唯一的低费率ETF [1]

事件背景 - 海通国际于2026年2月23日举办专家系列会，邀请华南百货专家分享对春节消费趋势及重点品牌表现的观察 [2] 整体零售市场表现 - 华南某百货渠道在2026年春节期间零售市场整体表现平淡，客流下滑及客单价下降是主要拖累因素 [3] - 春节假期前六天中，有五天商场客流同比录得下跌，仅一天实现同比增长，整体经营表现低于公司内部预期 [3] - 车流数据普遍上升，但部分驾车客流可能未转化为场内实际消费，华南地区消费者出游人数增多是商圈客流同比下降的主要原因之一 [3] 潮玩赛道 - 潮玩赛道持续高景气，头部品牌凭借IP运营能力及会员粘性保持强劲增长 [4] - 泡泡玛特整体增长强劲，1Q25因Labubu IP爆火同比增长40%左右，专家预期其全年仍能实现超过25%的增长 [4] - TOPTOY 2025年全年增长也较为可观，超过20% [4] 化妆品类 - 化妆品类整体小幅上升，但内外资品牌表现分化 [5] - 外资品牌如Dior、MAC等均有约10个百分点的增长 [5] - 国产品牌中，仅毛戈平保持高双位数增长，一月份同比增长约18个百分点，其核心产品鱼子系列销售占比较高，香水品类占比保持在1-2%，专家预期毛戈平全年能实现20%的增长目标 [5] 餐饮与体验业态 - 餐饮业态呈现K型分化，大餐饮客单价普遍承压而快餐类表现相对稳健 [6] - 粤菜、川菜等大餐饮客单价同比下降约5至15个百分点，导致销售额基本为零增长或微增长 [6] - 以部分连锁品牌为代表的快餐及茶餐厅等小餐饮业态销售情况相对较好，录得小幅增长 [6] - 以电影院为代表的娱乐消费表现不佳，票房同比去年春节同期有所下降 [6] 服饰业态 - 服饰业态整体销售持平，运动品牌及本土设计品牌同店增速普遍放缓 [7] - 服装类增长主要来自春节前的消费，表现为客单价提升和连带率增强 [7] - FILA运动及FILA Fusion同店增速维持在个位数水平 [7] - 高端中国风品牌之禾客单价较高，同店增速相对平稳 [7] - 江南布衣等同店增速略高于运动品牌，增长主要集中在换季时段 [7] 箱包与黄金珠宝 - 箱包品牌表现呈现渠道分化，正价店承压而奥特莱斯渠道增长 [8] - 新秀丽2025年销售同比有所下跌，但2026年1月至2月销售同比上升约15%，主要受春节长假出行需求拉动 [8] - 新秀丽奥特莱斯渠道因折扣较大，增速快 [8] - 黄金珠宝品牌春节期间客流下降但受益于金价上涨，销售额同比高单位数上升 [9] - 周大福、周生生增长略高于周六福，增长主要来自金价上涨和投资金条销售的增加 [9] - 高金价抑制了非刚需的黄金饰品消费 [9] - 部分国产品牌因“一口价”黄金产品对特定消费者更具吸引力，增长可达10个百分点以上 [9]

2026年春节华南百货消费趋势核心观点 - 2026年春节期间华南百货零售市场整体表现平淡，客流下滑及客单价下降是主要拖累因素，整体经营表现低于公司内部预期 [2] - 消费呈现明显分化：潮玩、部分化妆品、箱包（受益出行）、黄金珠宝（受益金价）表现较好；餐饮、服饰、影院等业态表现平淡或承压 [1] 百货渠道整体表现 - 2026年春节假期前六天中，有五天商场客流同比录得下跌，仅一天实现同比增长 [2] - 商场车流数据普遍上升，但部分驾车客流可能未完全转化为场内实际消费 [2] - 华南地区消费者出游人数增多是导致商圈客流同比下降的主要原因之一 [2] 潮玩与玩具行业 - 潮玩赛道持续高景气，头部品牌凭借IP运营能力及会员粘性保持强劲增长 [3] - 泡泡玛特2025年第一季度因Labubu IP爆火同比增长40%左右，专家预期其2026年仍会有一款大热IP诞生，全年能实现25%以上的增长 [3] - TOPTOY品牌2025年全年增长也较为可观，达到20%以上 [3] 化妆品行业 - 化妆品类整体小幅上升，但内外资品牌表现分化 [3] - 外资品牌如Dior、MAC等均有约10个百分点的增长 [3] - 国产品牌中，仅毛戈平保持高双位数增长，一月份同比增长约18个百分点，其核心产品鱼子系列销售占比较高，香水品类占比保持在1-2%的低位，专家预期毛戈平全年能实现20%的增长目标 [3] 餐饮行业 - 餐饮业态呈现K型分化：大餐饮客单价普遍承压，而快餐类表现相对稳健 [4] - 粤菜、川菜、湖南菜等大餐饮客单价同比下降约5-15个百分点，导致销售额基本为零增长或微增长 [4] - 以部分连锁品牌为代表的快餐及茶餐厅等小餐饮业态销售情况相对较好，录得小幅增长 [4] 娱乐体验业态 - 以电影院为代表的娱乐消费表现不佳，票房同比去年春节同期有所下降 [4] - 上映影片质量不高及明星效应不强，抑制了观众的观影热情 [4] 服饰行业 - 服饰业态整体销售持平，运动品牌及本土设计品牌同店增速普遍放缓 [5] - 服装类增长主要来自春节前的消费，表现为客单价提升和连带率增强 [5] - FILA运动及FILA Fusion同店增速维持在个位数水平 [5] - 高端中国风品牌之禾客单价较高，同店增速相对平稳 [5] - 江南布衣等同店增速略高于运动品牌，增长主要集中在换季时段 [5] 箱包行业 - 箱包品牌表现呈现渠道分化：正价店承压而奥特莱斯渠道增长 [5] - 新秀丽2025年销售同比有所下跌，但2026年1月至2月销售同比上升约15%，主要受春节长假出行需求拉动，商务旅行箱仍是销售主力 [5] - 新秀丽奥特莱斯渠道因折扣较大，需求量多，增速快；其旗下美旅品牌销售表现较弱 [5] 黄金珠宝行业 - 黄金珠宝品牌春节期间客流下降，但受益于金价上涨，销售额同比高单位数上升 [5] - 周大福、周生生增长略高于周六福，增长主要来自金价上涨和投资金条销售的增加 [5] - 高金价抑制了非刚需的黄金饰品消费 [5] - 部分国产品牌因“一口价”黄金产品对只看价格不深究克重的消费者更具吸引力，增长可达10个百分点以上 [6]