报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 地缘政治溢价减弱，集运处于淡旺季切换阶段，叠加运输成本上升，红海通航前不宜过分悲观；因中欧货量缓慢恢复，货量支撑力度可能不强，前期船司提涨幅度较难兑现，压制集运上方高度，行情可能震荡为主 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 周二集运欧线跳空低开，收阴线 [1] 重要资讯 - 美国总统特朗普称与伊朗的会谈“可能未来两天内”在巴基斯坦举行，消息称伊朗正考虑暂停霍尔木兹海峡航运以免破坏谈判进程，伊朗驻巴基斯坦使馆新闻官表示优先考虑在伊斯兰堡举行新一轮伊美会谈 [1] - 在美军对伊朗港口实施封锁背景下，过去24小时超20艘商业船只通过霍尔木兹海峡，关键航道运输出现恢复迹象 [1] - 美国国务院14日在以色列、黎巴嫩和美国三方华盛顿会谈结束后发表声明，与会各方就推动以色列与黎巴嫩启动直接谈判的各项举措进行了“富有成效”的讨论，各方一致同意将在以黎双方商定的时间与地点正式启动直接谈判 [1] 市场逻辑 - 4月13日SCIFS报价1728.17，-2.5% [1] - 欧元区4月Sentix投资者信心指数降至 -19.2，为2025年4月以来新低，美以对伊朗战争引发供应链中断和能源价格飙升令市场情绪恶化，未来经济可能陷入增长停滞；本周运输需求缺乏增长动能，即期市场订舱价格小幅下跌，4月10日上海港出口至欧洲基本港市场运价较上期下跌6.2%，地中海航线行情与欧洲航线基本同步，市场运价小幅下行，4月10日上海港出口至地中海基本港市场运价较上期下跌3.5% [1] - 今年一季度，上海港外贸集装箱吞吐量累计849.4万标准箱，进出境国际航行船舶1.1万艘次，同比分别增长8%、0.5%，均创历史同期新高 [1] - 现货运价方面，马士基17周开舱大柜2100/高柜2200美金，HPL线上报价大柜2135美金，GEMINI联盟均值大柜2170美金，OA联盟约大柜2400 - 2500美金，PA联盟常规FAK报价大柜调降至2000美金，单航次FE3/4特价大柜1800美金，MSC现货报价大柜2440美金 [1] - 截至2026年4月13日，全球运营集装箱船总数增至7.528艘，全球运营总运力为34,005.663TEU，运营船舶吨位共计载403,695,957吨；截至4月13日当周，跨大西洋运力为165,925TEU，跨太平洋运力为538,361TEU，远东 - 欧洲运力为541,177TEU [1] 交易策略 - 单边：建议谨慎操作，控制风险为佳 [2] - 套利：4月下旬关注EC2606与2610合约正套机会 [2] - 套保：远月合约（如10合约）可逢高卖出套保，建议价位1500 - 1600，远月合约很难再到1700以上 [2]

洲际船务电话会议纪要关键要点总结 一、 涉及的行业与公司 * 行业：航运业，具体涉及干散货运输、油轮/化学品船运输、船舶管理服务 * 公司：洲际船务，一家集船舶投资运营与船舶管理服务于一体的综合性航运公司[7] 二、 核心经营业绩与市场环境 1. 2025年业绩回顾：增收不增利 * 公司2025年收入同比增长14.8%，但利润出现较大幅度下滑[12] * 控制船队板块收入较2024年增长4.6%[12] * 利润下滑原因：干散货指数和油轮运价指数较2024年下跌，导致租金下浮[12]；成本端显著上升，包括船员费用、新船折旧、融资利息成本大幅增加[12]；2025年集中接收新船产生一次性接船成本摊销[12]；将油化船从波斯湾调往大西洋欧洲区域运营对业绩构成压力[12] 2. 2026年市场展望：环境向好 * 2026年航运环境向好，BDI指数维持在2000点左右的高位[2][6] * 油化船运价指数自2025年低位开始回升[6] * 中东地缘政治不确定性导致船舶绕航，增加吨海里需求，同时部分运力被困波斯湾，造成市场有效运力短缺[6] * 2026年第一季度作为传统淡季，市场表现依然强劲[6] 三、 公司业务与战略 1. 船队运营（重资产业务） * **船队结构**：采取综合平衡战略，涵盖干散货船、油化船等多种船型[4] * **经营模式**：组合运用长、中、短期租约，包括长达近15年的长期租约、1至3年的中期租约以及部分现货市场业务[4] * **船队优势**：平均船龄低于3.6年，均为新造船，燃油经济性好[2][9] * **节能效益**：新一代64,000吨散货船比上一代57,000吨船型日耗油节省7-8吨；新交付的18,500吨化学品船比上一代19,000吨船型日耗油节省6-7吨[9] * **战略调整**：未来将更侧重于作为航运资产运营管理商和服务商的角色，适当控制重资产仓位[11] * **扩张重点**：有选择性地发展两类船型：一是与大货主的长期协议运力；二是高智能化、自动化的气体船、LNG加注船等[2][11] 2. 船舶管理业务（轻资产业务） * **收入增长**：船舶管理板块收入上升主要源于船舶包干业务量的增加[6] * **业务拓展**：2025年搭建船舶集中采购平台，物料备件销售收入达1,300万美元[2][3] * **新增类别**：计划在2026年设立“海事服务”大类，包含原有船舶管理业务及物料备件销售业务[2][3] * **利润率**：随着包干业务规模扩大，整体毛利率呈缓慢下降趋势是正常现象，因船员费用等成本占比大、毛利率低[6] * **市场机遇**：地缘冲突、环保新规等复杂因素，使得市场对专业船舶管理服务的需求日益凸显[9] 3. 资产处置与资本配置 * **处置策略**：采取重资产运营与资产处置并重策略[2] * **2025年处置**：通过出售6艘船舶获利约3,300万美元[2][13] * **未来模式**：维持滚动处置模式，在不断造新船的同时持续处置现有船舶，以动态兑现资产升值收益[2][14] * **暂停派息**：2025年因处于船队扩张期，收购中集新德40%股份导致资本开支增大，为保障流动性安全，董事会不建议派发股息[2][7] * **分红展望**：待顺利度过资本开支阶段进入收获期后，将恢复分红[2][7] 四、 对特定市场事件的回应 1. 对美伊冲突（中东局势）的影响评估 * **航运经营业务（重资产）**：影响为“短多长空”[9] * **短期利好**：地缘冲突造成的供应链紊乱对各船型均构成利好，尤其是油轮和化学品船市场[9]；燃油价格上涨对公司年轻化、节能型船队有利，成本优势更显著[9] * **直接风险低**：公司船队布局避开了波斯湾地区，主要部署在大西洋及全球航线，受直接负面冲击较小[4][9] * **长期风险**：若冲突持续，将对全球宏观经济及下游的航运业造成负面影响[9] * **船舶管理业务（轻资产）**：利大于弊，市场不确定性增强了船东对专业管理服务的需求[9][10] 2. 对2026年高运价行情的受益情况 * 公司船队大部分处于中短期租约下，租金水平相对平稳[4] * 一部分从事现货运输的船舶受益于市场运价上涨[4] * 若脉冲式行情转变为长期趋势，将推高运价、租金及船舶资产价值，公司将在船队更新、处置等方面综合考量[4] 五、 其他重要信息 1. 2025年新船交付影响 * 新船集中交付导致接船成本与折旧激增，相关不利因素已在2025年内消化[2][5] * 2025年交付的18,500吨化学品船已陆续部署至大西洋地区[4] * 2026年仍有新船交付，将再次产生接船成本，构成一项不利因素[6] 2. 财务与扩张策略 * 公司近两年船队扩张迅速，负债水平相应上升[11] * 未来将加快处置老旧船舶，优化船队结构，回收现金[11] * 严格遵守财务纪律，做好现金流、负债率等方面的管控[11] * 未来不太可能维持前几年的重资产扩张速度[11] 3. 一次性收入说明 * 2025年船舶管理业务中“其他项目”收入从18.9万美元增长至1,318万美元，主要源于新船集中交付带来的船舶监造业务收入按完工百分比法确认[3] * 物料备件销售业务（1,300万美元）已成为常态化业务，预计2026年将持续增长[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2605 合约 5 月供需面环比 4 月改善概率偏大 本周以预期交易为主 估值区间大致对应 1700 - 1900 点 [10] - 远月合约在现货未明显好转前向上驱动不足 地缘未缓和前远月出现贴水去年概率较低 推荐关注 5 - 8 月差逢缩做扩机会 [11] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 集运指数期货主力 2606 合约昨日收盘价 1997.9 点 减仓 586 手 跌幅 2.47% [1][9] - 各合约昨日收盘价、日涨跌、成交、持仓、持仓变动、成交/持仓等数据有具体呈现 如 EC2604 收盘价 1632.1 点 日涨 0.58% [1] - 不同船公司 SCFIS 欧洲航线、美西航线数据以及美元指数、美元兑离岸人民币汇率等数据也有展示 [1] - 欧线运价指数周涨幅 8.2% 双周涨幅 -6.2% [1] 供给端 - 5 月运力均值 31.6 万 TEU/周 基本与 4 月持平 有 1 艘 Gemini 联盟待定航次未纳入统计 week19 空班最多 中远 AEU3 航线在 week20、week21 存在潜在延误问题 [9] - 6 月运力均值 31.5 万 TEU/周 待定航次多达 8 艘 目前参考意义有限 后续或陆续上修 [9] 需求端 - week17 FE4 航线持续面临揽货压力 马士基 week17 订舱进度一般 其余船司需为五一假期囤货 [9] - 中长期关注中东地缘局势发展以及潜在的宏观面负反馈 [9] 价格端 - CMA、OOCL、YML 和 ONE 等船公司有不同时段的报价及价格调整情况 week16 FAK 中枢约 2340 美元/FEU 预计 week17 FAK 中枢在 2250 美元/FEU 2604 合约交割结算价预计在 1620 - 1650 点之间 [10] - 马士基 week18 开舱价沿用 2100/2200（40GP/40HC） 运价暂时走平 5 月 4 日起有宣涨预期 [10] 宏观新闻 - 特朗普称与伊朗会谈可能未来两天内在巴基斯坦举行 还表示伊朗战争已结束 [8] - 美国未全面封锁霍尔木兹海峡 仅针对进出伊朗港口船只 过去 24 小时有 20 多艘商船通过海峡等 [8] - 美国财政部威胁对支持伊朗的金融机构实施二级制裁 允许销售伊朗石油的短期许可到期后不再续期 [8] - 以黎美三方会谈结束 以黎同意启动直接谈判 以色列情报机构摩萨德负责人称仍寻求推翻伊朗政权 [8] 趋势强度 集运指数（欧线）趋势强度为 0 取值范围在【-2,2】区间整数 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 06估值难锚定、目前中性，驱动偏乐观，短期现货端驱动偏利多，4月下的现货预计偏弱运行，week17跌100美金，week18看平预期，5月涨价函消息将陆续发出，偏向于认为现货FAK价格已见底，地缘问题存在反复，风险较大，短期关注6 - 10正套，由于流动性差异，地缘消息反复下06做领涨领跌的角色 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货合约情况 - EC2604昨日收盘价1632.1，涨跌0.59%，基差140.0，昨日成交量332，昨日持仓量2388，持仓变动 - 265 [2] - EC2605收盘价1772.2，涨跌 - 0.83%，基差 - 0.1，成交量416，持仓量1621，持仓变动 - 125 [2] - EC2606收盘价1997.9，涨跌 - 2.23%，基差 - 225.8，成交量9977，持仓量16684，持仓变动 - 586 [2] - EC2607收盘价2343.0，涨跌 - 1.29%，基差 - 570.9，成交量143，持仓量1089，持仓变动 - 16 [2] - EC2608收盘价2185.1，涨跌 - 1.75%，基差 - 413.0，成交量393，持仓量2195，持仓变动 - 114 [2] - EC2609收盘价1706.7，涨跌 - 0.19%，基差65.4 [2] - EC2610收盘价1543.3，涨跌0.48%，基差228.8，成交量1021，持仓量7014，持仓变动 - 123 [2] - EC2612收盘价1722.5，涨跌 - 0.95%，基差49.6，成交量18，持仓变动8 [2] - 月差方面，EC2604 - 2606前一日为 - 365.8，前两日 - 421.0，前三日 - 381.1，日环比55.2，周环比45.4；EC2604 - 2605前一日 - 140.1，前两日 - 164.5，前三日 - 127.5，日环比24.4，周环比 - 181.2；EC2606 - 2610前一日454.6，前两日507.5，前三日457.9，日环比 - 52.9，周环比 - 21.8 [2] 现货情况 - 现货“રૂભાર”2026/4/6更新，单位点，本期1772.11，前一期1752.54，前两期1693.26，本期涨跌1.12%，上期涨跌3.50% [2] - SCFI（欧线）2026/4/10更新，单位美元/TEU，本期1547，前一期1650，前两期1703，本期涨跌 - 6.24%，上期涨跌 - 3.11% [2] 欧线现货情况 - Week16马土基报价2250美金（环比 - 100），PA降价，CMA报2600美金，估算中枢2350美金，折盘1650点 [4] - Week17马士基报价2150美金 (环比 - 100)，OA2400 - 2500，PA2000、特价1800，总体预估均值2300美金（折盘约1600点） [4] - Week18马士基昨日开舱报价2150美金，环比持平 [4] - 5月宣涨，马士基周三发布5月宣涨函，自5月4日起欧线涨至3500美金 [4] 相关新闻 - 当地时间4月14日，美国总统特朗普表示美国对伊朗的战争已经“结束”，与伊朗会谈“可能未来两天内”在巴基斯坦举行 [5] - 美国财长贝森特确认，7月初，美国将把全球关税恢复到此前更高水平（约15%），目前的低税率（10%）暂缓结束 [5]

行业投资评级 - 交通运输行业评级为“增持”（维持）[7] 核心观点 - 2025年交通运输行业年报显示，航空、油运、快递板块盈利表现较优，而公路、港股机场、集运、干散板块盈利下滑，铁路与跨境物流板块表现分化[1] - 短期地缘扰动与中长期供应链重塑共振，建议关注仓位、估值、油敏均低的大秦铁路，份额提升的中通/圆通/极兔，基本面筑底的顺丰控股，短期受益绕行且预期反转的中远海控，并建议左侧布局回调充分的航空板块中国国航/中国东航/南方航空[1] 航空机场 - 航空板块：2025年航司整体客座率表现较好，三大航（国航、东航、南航）客座率同比增长2.1个百分点至84.4%，春秋航空客座率91.5%，同比基本持平；但单位客公里收益承压，三大航/春秋同比分别下降3.5%/3.8%[2] - 航空成本端受益于航煤价格下降与人民币升值，2025年航煤出厂价全年均价同比下降9.4%，人民币兑美元升值2.2%[2] - 三大航加春秋航空2025年合计归母净亏损2.3亿元，亏损额同比缩窄94.1%[2] - 机场板块：港股机场公司盈利恢复较慢，首都机场/美兰空港2025年归母净亏损分别为6.3亿元/2.8亿元，亏损额同比分别缩窄54.7%/26.9%[2] 航运港口 - 油运板块：2025年因欧美加强对伊朗及俄罗斯石油贸易制裁，导致合规船运力不足，VLCC运价大幅走高，推升板块盈利[3] - 集运板块：红海绕行影响边际减弱叠加新船交付，供给增加，2025年运价高位回落，板块盈利同比下滑[3] - 干散板块：全球散货需求偏弱，运价同比下滑，拖累板块盈利[3] - 港口板块：集装箱港口吞吐量及装卸费率上涨，带动相关公司盈利同比增长；散货港口因大宗商品需求偏弱，盈利同比下滑[3] 公路铁路 - 公路板块：2025年归母净利润同比下滑5.0%，但经营活动现金流同比增长6.7%；盈利下滑主因国内货运需求偏弱、多元化业务计提减值、改扩建后折旧大幅增加[4] - 公路公司更加重视分红，已披露业绩的19家公司2025年平均分红率为55.6%，同比提升2.6个百分点；由于改扩建资本开支较重，2025年末资产负债率平均达到47.9%，同比增加0.3个百分点[4] - 南向资金持续加仓港股公路，持股比例从2025年初的33%提高至年末的38%，再到2026年4月12日的43%[4] - 铁路板块业绩分化：铁龙物流的铁路特种箱量利双升；广深铁路受益于货运清算改革与过港高铁需求增长；港铁公司车站与商场新订租金仍下滑，物业发展继续处于收获期[4] 物流快递 - 快递板块：2025年已公布年报的重点快递企业归母净利润同比增长9.0%[5] - 境内电商快递企业受益于2025年上半年“反内卷”，虽然件量增速放缓，但快递价格提升，整体盈利改善；海外快递企业受益于海外电商高增长[5] - 直营快递企业虽然受到新业务拓展带来的成本费用拖累，但主业盈利表现较优，整体同比增长[5] - 跨境物流板块盈利分化：海运业务受2025年运价高位回落影响，盈利表现不佳；空运业务相对具备韧性[5] - 仓储板块：部分仓储物流公司受到一次性减值拖累[5] 重点公司业绩与观点 - **顺丰控股**：2025年实现营收3082.27亿元（同比增长8.37%），归母净利润111.17亿元（同比增长9.31%）；第四季度归母净利润28.09亿元，超过预期[14] - **大秦铁路**：地缘冲突推升海外煤价与燃油成本，进口替代与公转铁共同驱动“西煤东运”铁路量价双升；公司当前PB（MRQ）仅0.64倍，处于近六年低位[14] - **中国国航**：2025年收入1714.85亿元（同比增长2.9%），归母净亏损17.70亿元，亏损同比扩大646%；第四季度亏损同比扩大主因扣油成本增长较快及转回递延所得税资产[14] - **南方航空**：2025年收入1822.56亿元（同比增长4.6%），归母净利润8.57亿元，实现扭亏（2024年为净亏损16.96亿元）[15] - **中远海控**：2025年营收2195亿元（同比下降6.1%），归母净利润308.7亿元（同比下降37.1%），基本符合预期；受中东局势影响，市场对全球供应链中断担忧加剧，预计运价短期或大幅跳升[15] - **中国东航**：2025年收入1399.41亿元（同比增长5.9%），归母净亏损16.33亿元，亏损额同比缩窄61.4%[15] - **中通快递**：2025年营收491亿元（同比增长10.9%），归母净利润90.8亿元（同比增长3.0%），基本符合预期；自2025年下半年以来，受益于“反内卷”政策下的快递价格上涨，盈利环比显著回升[15] - **极兔速递**：2025年营收121.6亿美元（同比增长18.5%），归母净利润1.98亿美元（同比增长97.3%），盈利增长强劲主因东南亚及新市场电商高增长带动快递件量增长[15] - **圆通速递**：2025年前三季度营收541.56亿元（同比增长9.69%），归母净利润28.77亿元（同比下降1.83%）；展望第四季度，“反内卷”规范行业竞争，有望与旺季共振推动行业价格回升[16] 重点推荐公司列表 - 报告列出了重点推荐公司及其目标价，包括顺丰控股（A/H股）、大秦铁路、中国国航（A/H股）、南方航空（A/H股）、中远海控（A/H股）、中国东航（A/H股）、中通快递（H/美股）、极兔速递（H股）、圆通速递（A股）等，评级均为“买入”[9][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 马士基WEEK18周报价预计稳中偏弱，重点关注WEEK19周报价情况 [1][6] - 4月合约交割结算价格或落在1630点左右，投资者需关注好盈亏比 [4] - 5月合约短期驱动向上，后续首先关注马士基5月第一周价格，投资者应紧跟现货，关注好盈亏比 [6] - EC2606、EC2607及EC2608合约短期走势或相对较强，后续关注5月份涨价实际落地情况 [6] - 单边和套利暂无策略 [8] 根据相关目录分别进行总结 期货价格 - 截至2026年4月14日，集运指数欧线期货所有合约持仓33333.00手，单日成交20777.00手；EC2604合约收盘价格1622.50，EC2605合约收盘价格1787.00点，EC2606合约收盘价格2043.50，EC2607合约收盘价格2373.60，EC2608合约收盘价格2224.00，EC2609合约收盘价格1710.00，EC2610合约收盘价格1536.00，EC2512合约收盘价格1739.00 [7] 现货价格 - 4月10日公布的SCFI（上海 - 欧洲航线）价格1547美元/TEU，SCFI（上海 - 美西航线）价格2552美元/FEU，SCFI（上海 - 美东）价格3518美元/FEU；4月13日公布的SCFIS（上海 - 欧洲）1728.17点，SCFIS（上海 - 美西）1600.18点 [7] 集装箱船舶运力供应 - 静态供给：截至2026年4月1日，2026年至今交付集装箱船舶39艘，合计交付运力243154TEU；不同船型有不同交付预期，2026年超大型船舶交付压力相对较小，2027 - 2029年17000 + TEU船舶年度交付量均超过40艘，2026年上半年交付17000 + TEU以上船舶仅4艘 [2] - 动态供给：中国 - 欧基港4 - 6月各周有不同运力情况，5月份有4个空班和3个TBN，6月份有10个TBN [3] 供应链 - 地缘端美国或对霍尔木兹海峡进行封锁，将动用空中力量、投入无人机群等 [1] 需求及欧洲经济 - 亚洲 - 欧洲需求端月度同比增速较高，大部分月份集装箱贸易量同比增速均在10%以上 [6]

公司目标价与评级调整 - 摩根大通将中远海控H股目标价由22港元微降至21港元，A股目标价由25元人民币下调至22元人民币，评级维持“增持” [1] 行业与市场环境 - 地缘政治紧张加剧导致全球供应链进一步收紧，马士基及赫伯罗特近日暂停红海航线 [1] - 现货运价自3月起逆传统淡季上升 [1] 公司运营与战略 - 中远海控已恢复中东主要市场的预订，通过霍尔木兹海峡以外港口及内陆交货避开冲突区域 [1] - 公司维持强劲需求及成本纪律 [1] - 管理层聚焦网络扩张、垂直整合及数字化 [1] - 公司维持50%派息比率 [1] 公司财务表现与预测 - 中远海控2025财年盈利远超预期，第四季纯利为摩根大通预测的4倍 [1] - 2025财年全年纯利较摩根大通此前预测高10% [1] - 摩根大通上调中远海控2026至2027年每股经调整盈测分别约4.9%及8.8% [1]

报告投资评级 - 行业评级：**推荐（维持）** [2] 报告核心观点 - **航运**：油轮运价维持高位，集运、干散货景气度提升，预计2026年供需格局或有好转，重点关注油轮及高分红集运股[6][17] - **基础设施**：高油价引发滞胀预期，红利资产防御性提升，港口作为战略资源配置价值凸显，建议优选个股[6][19][20] - **快递**：行业整体估值处于低位，反内卷政策支撑价格，燃油附加费有望传导成本，预计电商快递收入及盈利将持续增长[6][22] - **航空**：春假及清明假期推动民航出行量价齐升，但需警惕中期高油价对利润的侵蚀，燃油附加费调整或有助于覆盖成本[6][23][24] - **物流**：跨境空运价格指数显著上涨，周环比增长6.4%，同比增长21.3%[6][26] 按目录结构总结 一、周度观点更新 1、航运 - **集运**：本周运价分化，美东线运价3518美元/FEU（周+4.9%），美西线2552美元/FEU（周+8.2%），欧洲线1547美元/TEU（周-6.2%），东南亚线528美元/TEU（周+2.5%），红海复航进程可能延迟，2026年供需格局或有好转[10][17] - **油运**：VLCC运价高位震荡，VLCCTD3C-TCE达45.0万美元/天（周+29.1%），关注美伊谈判进展及霍尔木兹海峡通行量边际改善，预计冲突缓和后油轮需求将集中爆发[12][13][17] - **干散货**：各船型运价整体回暖，BDI报2201点（周+8.4%），BCI报3318点（周+9.8%），看好中长期景气改善趋势[15][17] - **投资建议**：2026年重点关注**中远海能、招商南油、中远海特、海通发展**，业绩预计增长；同时关注高分红集运股**中谷物流、德翔海运、中远海控**[17] 2、基础设施 - **运营数据**：2026年第14周，公路货车通行量5086.9万辆（环比-8%，同比+5.4%），国家铁路货运量7722.3万吨（环比-2.33%，同比+1.5%），港口货物吞吐量26343.1万吨（环比-0.87%，同比-2.5%），集装箱吞吐量649万标箱（环比-1.98%，同比+2.6%）[18][19] - **核心观点**：高油价推升滞胀预期，红利资产防御性提升，头部高速公路业绩稳健、派息稳定，港口估值偏低且具战略资源属性，铁路或受益于煤炭需求改善及航空溢出效应[19][20] - **投资建议**：推荐**皖通高速、大秦铁路、唐山港、青岛港、招商港口**[20] 3、快递 - **运营数据**：2026年3月30日至4月5日，快递揽收量37.2亿件（环比-4.7%，公历同比+8.0%），投递量37.9亿件（环比-1.9%，公历同比+7.8%），前14周累计揽收量公历同比+5.4%[20][22] - **公司表现**：2026年2月，顺丰业务量同比+17%，申通单票收入同比+19.6%，圆通累计市占率15.7%领先[21] - **核心观点**：行业估值低位，需求增速回升，反内卷政策支撑价格，燃油附加费有助于传导成本，顺丰控股预计经营利润将较快增长[22] - **投资建议**：推荐**顺丰控股、申通快递、圆通速递、中通快递-W、韵达股份**[6] 4、航空 - **高频数据**：2026年4月3日至9日，民航旅客量同比+1.9%，其中国内旅客量同比+1.0%，国内裸票价同比+21.5%，客座率同比+1.5个百分点[23] - **核心观点**：假期出行推动量价齐升，但霍尔木兹海峡封锁推高航油价格，需警惕中期高油价对利润的侵蚀，国内航线燃油附加费已调整[24][25] - **关注要点**：需关注燃油附加费落地后对实际票价及成本覆盖能力的影响[25] 5、物流 - **市场数据**：TAC上海出境空运价格指数周环比+6.4%，同比+21.3%；查干哈达-甘其毛都口岸短盘运费均价约65元/吨；化工品价格指数周环比-1.4%，同比+30.4%[26][95] - **投资建议**：推荐标的**中国外运（A）**[6] 二、行业重要数据跟踪 1、行业市值变化及涨跌幅 - 交通运输行业包含股票128只，总市值3.14万亿元，流通市值2.93万亿元[2] - 本周（报告期）申万交运指数上涨0.4%，落后沪深300指数4.0个百分点[26] 2、重点行业数据追踪 - **集运**：截至4月10日，SCFI报1891点（周+1.9%），美西航线运价周+8.2%，欧洲航线周-6.2%[30] - **干散货**：截至4月10日，BDI报2201点（周+8.4%），BCI报3318点（周+9.8%）[38] - **油运**：截至4月10日，VLCCTD3C-TCE为45.0万美元/天（周+29.1%），BDTI报3561点（周-2.1%）[42] - **霍尔木兹海峡通行**：截至4月11日当周，通行船舶57艘，其中油船17艘、VLCC 4艘[44] - **基础设施**：2026年1-2月，全国港口货物吞吐量28.7亿吨（同比+7.2%），集装箱吞吐量0.6亿TEU（同比+9.8%）[47] - **快递**：2026年1-2月快递业务量304.9亿件（同比+7.1%），业务收入2385.4亿元（同比+7.9%）[54] - **航空**：2026年2月，主要航司RPK同比增速在+9.5%至+25.6%之间，客座率在85.9%至93.5%之间[81] - **大宗与汇率**：截至4月10日，布伦特原油报95.9美元/桶（周-12.0%），美元兑离岸人民币汇率报6.83（周-0.9%）[91]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个行业进行分析，涉及原油、贵金属、有色金属、黑色金属、化工、农产品、金融等领域，指出美伊局势影响市场，多数品种受地缘政治、供需等因素影响，价格走势震荡，投资者需关注相关因素变化并谨慎操作 [2][3][4] 各行业总结 能源行业 - 原油：美军阻截霍尔木兹海峡船只致外盘油价先涨后跌，美伊信任破裂影响航运，短期油价缺单边趋势，警惕双向高波动风险 [2] - 燃料油&低硫燃料油：美军阻截船只，美伊谈判局势降温，预计燃料油随宏观情绪走弱，地缘因素主导市场，供应难恢复，裂解价差支撑稳固 [21] - 沥青：4月炼厂排产下滑，出货量低，库存前期去库后累库，商业库存低，价格随原油波动但幅度克制 [22] 贵金属行业 - 贵金属：美国封锁霍尔木兹海峡，美伊谈判前景不确定，停火协议脆弱，能源价格高企压制降息前景，贵金属震荡 [3] 有色金属行业 - 铜：隔夜铜价上涨，供求基本面扎实，与中东局势脱敏，供应端硫酸紧张，消费端需求指标持坚，铜价单边涨势概率增大，暂高位震荡 [4] - 铝：隔夜沪铝上涨，海外短缺预期强化，但美伊战事风险未除，需求存疑，国内库存拐点未现，外强内弱，暂震荡，回调买入 [5] - 铸造铝合金：跟随铝价波动，中东电解铝产能减产后两者价差千元以上 [6] - 氧化铝：广西新建厂投产，海外电解铝减产，过剩前景未改，现货成交下跌，短期承压等待几内亚政策 [7] - 锌：高价抑制需求，国内锌锭旺季去库不及预期，供应端压力大，沪锌2.4万元/吨有抛压，外强内弱，维持区间震荡 [8] - 镍及不锈钢：镍市拉升，不锈钢旺季叠加上游挤压，镍矿价格上涨后回调，库存增加，镍市关注矿端预期，整体震荡 [9] - 锡：隔夜锡市收回跌幅，供应端主产国供应稳定，消费端中下游谨慎评估订单，市场关注东盟需求，中长线震荡，交割月期权卖看涨策略延续 [10] - 碳酸锂：锂价拉升站稳16万，库存增加但对情绪影响不大，技术上震荡等待明朗 [11] 化工行业 - 多晶硅：期货逆市上涨由情绪驱动，基本面无明显变化，4月排产回落，供需平衡但库存压力大，盘面依赖消息，不确定性高，观望 [12] - 工业硅：期货受多晶硅情绪带动反弹，现货报价走弱，库存累库，下游需求弱，预计成本支撑下震荡，受多晶硅情绪扰动 [13] - 尿素：国内供应充足，农业需求进入空档期，企业库存回升，夏季肥备肥未启动，价格预计平稳 [23] - 甲醇：海外装置开工低位，中东部分装置受损，供应难恢复，我国港口库存预计去化，行情偏高位运行，关注原料和下游传导能力 [24] - 纯苯：期货主力合约高位震荡，国内产量减少，下游开工提升，库存减少，跟随油价和局势波动 [25] - 苯乙烯：成本端随中东局势波动，供应预期小增，下游刚性需求提升，现货需求不佳，出口有支撑 [26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯供应偏紧，需求端刚需稳固；聚丙烯供应偏紧，出口增加，内需乏力；聚乙烯供应压力减弱，需求疲软 [27] - PVC&烧碱：PVC弱势运行，下游采购下降，供应缩减，出口或延续高位，后续或止跌反弹；烧碱弱势，供应回升，库存攀升，关注地缘和液氯价格 [28] - PX&PTA：PX价格偏强，PTA跟涨乏力，产业链原料强需求弱，后市供应有收缩预期，关注上下游平衡和终端订单 [29] - 乙二醇：中东局势主导油价，乙二醇夜盘震荡，产量和库存下降，基本面改善，关注美伊局势和聚酯装置 [30] - 短纤&瓶片：短纤累库，效益下滑，负荷下调，跟随原料波动；瓶片库存低，需求旺季，效益修复，或跟随原料震荡 [31] 黑色金属行业 - 螺纹&热卷：夜盘钢价震荡，螺纹表需趋稳，产量回升，库存下降；热卷需求和产量回落，库存下降；高炉复产，供应压力增大，下游需求改善但持续性待察，盘面下方有支撑但反弹受限 [14] - 铁矿：隔夜盘面震荡，供应发运量增加，到港量下降，需求终端复苏一般，铁水产量增速放缓，预计盘面震荡 [15] - 焦炭：日内价格底部震荡，焦化利润一般，日产小增，库存下降，贸易商采购意愿改善，建议逢高做空 [16] - 焦煤：日内价格底部震荡，蒙煤通关量高，煤矿产量恢复，库存下降，建议反弹做空 [17] - 锰硅：日内价格偏强震荡，锰矿成本坚挺，库存或下降，需求铁水产量上升，供应下降，库存上升，关注地缘消息 [18] - 硅铁：日内价格偏强震荡，兰炭价格下降，产区亏损，需求铁水产量反弹，出口需求稳定，供应和库存上升，价格受硅锰带动 [19] 农产品行业 - 大豆&豆粕：美伊谈判未达成共识，美豆偏强运行，国内豆粕震荡，后续交易逻辑或转回基本面，关注种植等情况 [35] - 豆油&棕榈油：原油高位波动影响植物油，棕榈油进入增产期，油脂工业需求强，长期价格预计偏强，关注原油引领 [36] - 菜粕&菜油：菜系热点转向作物供需，菜粕筑底震荡重心或缓升，菜油震荡，防范地缘冲击 [37] - 豆一：春耕预计投入成本上涨，豆价偏强，关注种植表现，政策拍卖增加供应，关注中东局势和能源价格 [38] - 玉米：美国玉米平稳回归，国内托市小麦拍卖冲击玉米价格，下游需求按需采购，大连玉米期货高位震荡偏弱 [39] - 生猪：现货价格下跌，行业亏损，产能去化动力增强，年内供需宽松，猪价无反转逻辑，远月合约有多头配置价值 [40] - 鸡蛋：盘面近强远弱，4 - 5月在产蛋鸡存栏下降，现货价格驱动向上，建议试多近月合约 [41] - 棉花：美棉强势，种植意向面积高于预期但仍处低位，国内郑棉上涨，关注价格突破，美棉长期偏多 [42] - 白糖：美糖震荡，国际关注巴西新榨季产量，国内郑糖弱现实强预期，中长期关注天气 [43] - 苹果：期价偏弱，批发市场销售慢，贸易商采购意愿低，关注新季度产量预期和天气 [44] - 木材：期价震荡，供应外盘报价涨，国内现货弱，到港量或少，需求一般，库存低有支撑，观望 [45] - 纸浆：期货连续下跌，基本面弱，港口库存高位，下游采购弱，走势偏弱，关注企稳 [46] 金融行业 - 股指：A股缩量震荡，期指收跌，金融数据体现实体经济需求待修复，地缘风险或反复，市场脱敏，中期关注创业板，可考虑多头替代策略 [47] - 国债：期货收涨，曲线牛陡，避险情绪升温行情或延续，曲线牛平空间或打开 [48] 航运行业 - 集运指数（欧线）：4月下旬供应高且囤货有压力，现货价格或下行，5月初航司挺价，若运价回升将提供旺季估值锚点，后续关注现货转旺节奏和宣涨情况 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 弱复苏、宽流动性的宏观组合或将贯穿二季度；商品需摒弃地缘情绪驱动的追涨思维，聚焦品种供需分化与对冲策略；权益市场则锚定盈利修复主线，规避成本挤压板块；交易需回归基本面，坚守结构优先、风控为先的原则 [1] 各行业总结 金融期货 - 宏观信用温和回落，商品警惕地缘溢价退潮与需求反噬，弱复苏、宽流动性宏观组合或贯穿二季度，商品关注供需分化与对冲策略，权益锚定盈利修复主线 [1] - 人民币汇率受美伊谈判及国内金融数据影响，跟随美元指数高开低走，后续关注央行政策态度 [1][2] - 股指短期受海外影响减弱、国内利好支撑，预计震荡稍偏强 [3][4] - 国债多头情绪有望延续，但不宜追涨，多单考虑分批止盈，保留底仓 [4][5] - 集运欧线地缘扰动再起，现货压力仍存，期货预计维持高位震荡，单边观望，关注 06 - 10 正套 [7][8][9] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂期货价格上涨，锂电产业链现货价格走强，后续可把握回调低位补货时机，中长期需求增长逻辑未变 [12][13] - 工业硅和多晶硅期货价格上涨，但产业链现货市场走弱，受不实消息扰动，建议观望，短期维持弱势寻底判断 [13][14] 有色金属 - 铝产业链外盘情绪提振，内盘共振上行，交易主线为地缘风险 + 海外低库存，国内基本面偏弱但难抵外盘拉动 [15][17][18] - 铜价受美伊谈判及市场风险偏好影响放量上涨，关注现货成交情况及关键压力位 [18][20] - 锌夜盘受板块带动走强，基本面矛盾不一，宏观不确定下震荡为主 [21][22] - 镍 - 不锈钢受印尼 HPM 基准价公式修订影响，镍价短期或偏强震荡，关注现货盘价挺价预期及下游需求走势 [22][23][24] - 锡夜盘受板块带动反弹，预计短期宽幅震荡为主 [25] - 铅日内偏弱，震荡为主，区间操作 [26] 油脂饲料 - 油料震荡修复，可逢低试多 M09 [27][28] - 油脂偏弱震荡，关注国际油价反应，若油价无上涨动力，短期或震荡偏弱 [28][29] - 豆一现货价格企稳，后市上涨动力不足，预计延续震荡走势 [29] - 玉米由涨转跌，淀粉保持震荡，玉米偏空震荡 [29][30] 能源油气 - SC 局势悬而未决，油价高位震荡，关注伊朗对霍尔木兹海峡通航的让步及美军下一步动作 [32][33] - 燃料油高位波动，地缘冲突升级使高低硫燃料油结构分化，关注海峡通航、美洲套利船货到港及区域库存去化情况 [34][35][36] - 沥青有反弹抛空机会，地缘扰动是核心主导因素，关注仓位控制及组合策略 [37] 贵金属 - 铂钯强势拉涨，震荡偏强，受益于美联储政策博弈，维持战略看多，关注中东局势、俄钯双反终裁及钯金试验结果 [38][39][40] - 黄金 & 白银地缘局势反复，先抑后扬，维持战略性看多，关注中东局势及美伊谈判进展 [40][41][42] 化工 - 纸浆 - 胶版纸期价震荡，基本面支撑偏弱，建议观望 [44][45] - 纯苯 - 苯乙烯纯苯继续去库，单边不建议做空，可尝试月间正套 [45] - LPG 地缘不确定性仍存，价格易涨难跌，关注地缘进展 [46][47] - PP 丙烯关注谈判后续进展，近期盘面预计维持高位震荡 [47][49] - 塑料维持高位震荡，关注美伊谈判进展、PE 库存去化及全密度装置生产动态 [50][51] - 玻璃纯碱低位震荡，纯碱供应压力持续，玻璃现货疲弱，价格受限 [52][53] 黑色 - 螺纹 & 热卷关注下方支撑，价格受炉料端影响，炉料端回落但钢厂盈利率回升有支撑 [54][55] - 铁矿石低位反弹，发运端边际修复，需求端有支撑，库存端有压力，预计下方空间有限 [55][56][57] - 焦煤低位震荡，供应偏宽松，需求取决于终端钢材表现，预计整体偏弱运行 [58] - 硅铁 & 硅锰高位回落，下方空间有限，关注超跌反弹机会 [58] 农副软商品 - 生猪供应结构分化，策略上选择卖涨期权或看空远月合约 [59][60] - 棉花内外价差收缩，棉价支撑较强，关注郑棉 09 合约压力情况及政策风险 [60][61] - 鸡蛋跳空高开，卖出主力合约看涨期权 [61] - 花生小幅下跌，预计后市小幅震荡，逢高卖套保 [62][64] - 红枣低位运行，价格上方有压力，或震荡筑底，关注产区气温变化 [65] - 原木库存止降回升，期价维稳，前期 05 - 07 合约反套可止盈，可尝试区间交易或观望 [66]