周二黄金价格再度强势上行，现货黄金一度突破此前高点3500美元/盎司，刷新历史高位，年内累计上 涨超800美元，现货白银突破40美元/盎司关口。近年来黄金价格不断上涨，其背后大的逻辑就是美元发 行量不断增多，导致用美元标价的黄金价格水涨船高。包括中国央行在内的多国央行大量增持实物黄 金。而许多投资者在预期黄金价格会上涨的情况下，也在大量购买黄金首饰和实物黄金，共同推动了黄 金价格的持续上涨。 过去两年，我一直建议大家从中长期角度来看待黄金价格的表现，而不要过于关注短期波动。从长期来 看，黄金价格预计会呈现出向上的走势。在十几年前曾有"中国大妈买黄金被套"的情况，当时金价从 1300美元/盎司跌到1100美元/盎司，但事后来看，如果这些"中国大妈"持续持有，或已赚了一倍多的收 益，因此我当时提出从长期来看"中国大妈"并不会被黄金套住，该观点也上了热搜。 近期国际金价再次上冲，主要受到美联储降息预期增强的影响。美联储主席鲍威尔此前一直保持谨慎， 不愿提及降息，因为控制通货膨胀是美联储的首要货币政策目标。然而，在近期召开的杰克逊霍尔全球 央行年会上，鲍威尔表示降息窗口有望打开，加之近三个月美国的经济数据低于预期，本 ...

贵金属板块市场表现 - 贵金属板块整体上涨0.23%，领涨个股为西部黄金，涨幅达10.00% [1] - 上证指数下跌0.45%至3858.13点，深证成指下跌2.14%至12553.84点，板块表现强于大盘 [1] - 板块内个股涨跌分化明显，5只个股上涨，6只个股下跌，湖南白银涨4.46%，晓程科技涨2.06%，中金黄金涨1.08% [1][2] 个股交易数据 - 西部黄金成交量40.93万手，成交额9.82亿元，位列板块涨幅第一 [1] - 湖南白银成交量439.48万手，为板块最高，成交额28.35亿元 [1] - 中金黄金成交量228.72万手，成交额40.78亿元，为板块最高成交额 [1] - 赤峰黄金成交量110.33万手，成交额31.10亿元，山东黄金成交量65.59万手，成交额23.68亿元 [1][2] 资金流向分析 - 贵金属板块主力资金净流出12.55亿元，游资资金净流入5.59亿元，散户资金净流入6.96亿元 [2] - 西部黄金主力资金净流入6667.20万元，占比6.79%，但游资和散户资金均呈净流出 [3] - 湖南黄金主力资金净流出2.36亿元，占比7.58%，为板块最高净流出额 [3] - 中金黄金主力资金净流出2.31亿元，占比5.66%，游资净流入1.50亿元，占比3.67% [3] - 恒邦股份主力资金净流出8746.06万元，占比14.20%，为板块最高流出占比 [3]

转自：中国商报 【美联储降息预期飙升！金价再创历史新高】美联储降息预期飙升。芝加哥商品交易所的美联储观察工 具显示，美联储9月降息25个基点的概率已升至89.6%。受此影响，金价已连续六个交易日上涨。9月2 日盘中，现货#黄金#价格刷新历史高位，站上3500美元/盎司，最高报3508.69美元，日内涨幅达 0.60%。国际金价一年累计上涨38.99%。国内品牌金饰价格直线上涨，其中周生生一夜上涨16元/克至 1041元/克，周大福、六福珠宝、金至尊金饰克价均达1037元/克。在#A股#市场上，贵金属、有色金属 板块逆市上扬。截至午盘，西部黄金涨停，白银有色两连板，湖南白银涨近7%，晓程科技、四川黄 金、金钼股份等跟涨。展望后市，多家机构表示金价有望继续涨。摩根大通预测金价将达到4000美元/ 盎司，而且这一目标可能"比预期来得更快"。对此，你怎么看？（注：本文不构成任何投资建议）#机 器人概念午后拉升# （来源：中国商报） ...

市场表现 - A股市场共计55只个股涨停 [1] - 汽车零部件板块天普股份收获8连板 [1] - 机器人概念股德新科技实现3连板 [1] - 贵金属板块西部黄金与白银有色均获2连板 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铂钯波动率高对供应扰动和资金流动敏感 1997 - 2001 年和 2017 - 2023 年为钯金牛市 2002 - 2008 年为铂金牛市 价格受供需结构和宏观环境影响 需求替代是长期逻辑 价格极值由宏观波动等因素决定 [2][132] - 原生铂钯供应与 Capex 相关性弱 矿端成本中期对铂钯价格形成底部支撑 2024 年全球铂矿总维持成本上升 矿企进一步减产可能性降低 刺激更多供应或需更高价格 [2][134] - 铂钯比反映需求替代与金融属性溢价 替代核心驱动是长期显著相对溢价 周期通常 3 - 5 年 至少 18 个月持续溢价才会有汽车催化剂载量明显变化 价差收敛后大概率倒挂 [2][134] - 金铂比能隔离黄金避险与铂金工业属性 反映经济前景和市场风险偏好 是预测股市收益率有效领先指标 与未来一年同期美股收益率高度相关 和 A 股相关性弱 [3][134] - 铂钯与其他品种联动 金融属性上与黄金正相关、与美元指数负相关 工业属性上与铜价正相关 成本结构上铂价与原油价格趋势相关 [4][134] 根据相关目录分别进行总结 前言 - 上一篇报告梳理了铂钯产业链等情况 本文将深度复盘历史价格 分析影响因素 探寻投资机会 [14] 铂钯历史供需梳理 铂历史供需 - 供应总量从高速增长到高位震荡回落 南非长期主导 2005 年后再生铂供应放量 2008 年后原生铂供应低位震荡 再生铂产量震荡 [16] - 需求总量持续上行后震荡 汽车、珠宝和投资需求贡献边际弹性 2008 年后投资需求弹性加大 2015 年后需求再平衡 [17] 钯历史供需 - 供应总量震荡上行 波动大于铂金 原生钯供应从俄罗斯垄断到俄与南非双寡头格局 2017 年后再生钯成重要来源 [19] - 需求总量 1990 - 2002 年冲高回落 后长期震荡上行 2020 年后震荡偏弱 增长主要来自汽车领域 [21] 铂钯历史价格复盘 1990 - 2001 年 - 1990 年初至 1997 年 3 月 铂钯价格宽幅震荡 钯金供应集中化 1997 年起价格日均波动率上升 2000 年钯价加速上涨 2001 年初涨至高点后替代效应广泛发生 [22][25] - 2001 年中俄罗斯恢复钯金出口 投机资金流出 钯价暴跌 铂钯比回升 市场回归基本面交易 [26] 2002 - 2008 年 - 钯金市场供需过剩 价格承压 虽有投机性补库和区域需求增量 但整体仍在低位震荡 2008 年次贷危机致钯价回吐涨幅 [38] - 铂金多数年份供应短缺 基本面紧缺与金融属性共振刺激铂价大幅上涨 2008 年金融危机爆发 铂价大幅下跌 [41][42] 2009 - 2018 年 - 铂价冲高回落 钯价震荡上行 2009 - 2012 年钯价涨幅优于铂价和黄金 需求替代现象出现 2013 - 2015 年市场受宏观政策和行业结构变化冲击 钯价抗跌性强 [45][47] - 2015 年排放门事件后 铂钯需求结构性分化 2016 - 2018 年排放标准升级推动钯金走牛 铂金走弱 [50][57] 2019 - 2025 年 - 2019 年钯金需求增长 供应刚性 供需缺口扩大 宏观与基本面共振 钯价加速上行 铂金涨幅不及钯金 [62] - 2020 年疫情爆发 钯价回落 后因刺激政策和需求回补回升 2021 年经济反弹但芯片短缺致需求预期下滑 2022 年俄乌冲突推高价格 后因加息和需求担忧价格下行 [63][67] - 2023 年钯金牛市结束 铂金震荡 2024 年铂钯价格震荡修整 基本面边际改善 2025 年初至 8 月铂强钯弱 供应受限 宏观支撑和实物囤货推动铂价上涨 [67][73] 铂钯定价逻辑和品种间联动关系 矿端成本形成底部支撑 Capex 与供应相关性弱 - 铂族金属开采资本密集 生产周期与消费周期错位 原生铂钯供应与 Capex 相关性弱 主因南非和俄罗斯矿端扰动多 [84] - 矿山成本构成铂钯价格底部支撑 2024 年全球铂矿总维持成本同比上升 当下铂价仅处矿企完全现金成本区间中位数 刺激更多供应或需更高价格 [92] 铂钯比 长期高溢价驱动需求替代 - 铂钯比反映需求替代与金融属性溢价 历史上发生过三次替代效应 替代核心驱动是长期显著相对溢价 次要驱动有供应链安全和政策刺激等 [97][101] - 替代周期通常 3 - 5 年 近年来可能缩短至 2 - 3 年 分为技术验证、OEM 认证和规模化推广三个阶段 [101] - 2022 年 10 月以来铂钯比上升 2024 年震荡 2025 年 6 月上行至 1.2 后续仍有上升空间 [108] 金铂比 优秀的股市收益率预测指标 - 金铂比反映对经济前景和市场风险偏好的变化 1990 年至今经历多个阶段演变 2025 年二季度铂价上行 金铂比回落 [113] - 金铂比是预测股市收益率有效领先指标 与未来一年同期美股收益率高度相关 和 A 股相关性弱 [116][117] 铂钯与其他指标的联动性 - 金融属性上 铂钯与黄金正相关、与美元指数负相关 钯金融属性弱于铂 [126] - 工业属性上 铂钯价格与铜价正相关 尤其在 2002 - 2015 年汽车制造业高速发展时期高度联动 [126] - 成本结构上 铂价与原油价格趋势相关 油价上涨推高矿山成本并间接支撑铂钯价格 [127] 总结和梳理 - 铂钯波动率高 历史上不同时期分别出现钯金牛市和铂金牛市 价格受供需和宏观环境影响 需求替代是长期逻辑 [132] - 不同阶段价格走势受供应、需求、宏观政策和外部事件等因素影响 2025 年铂钯价格因供应收紧等因素小幅走强 [132]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9月美联储或将降息，下半年货币政策方向对权益市场影响关键，A股积累较大涨幅后可能进入高位震荡格局；各期货品种因自身供需、市场环境等因素呈现不同走势和投资机会 [2] 各品种情况总结 金融期货 - 股指期货：TMT热度不减，A股全面收涨，但可能进入高位震荡格局，建议暂时观望 [2] - 国债期货：月初资金面均衡，期债全线收涨，10年期国债利率可能在1.75%-1.8%区间波动，单边策略以区间操作为主，期现策略可关注TL合约基差收敛策略 [2] 贵金属 - 黄金震荡偏强，投资者单边追多需谨慎，可买入黄金平值或实值看涨期权代替多头；白银多头情绪高涨，价格创新高，多单继续持有或通过单边看涨期权做多 [2] 集运指数（欧线） - EC主力走势偏弱，12合约逢高做空 [2] 钢材及相关品种 - 钢材：价格维持弱势下跌，做多材矿比，短线逢高做空，区间参考750 - 800 [2] - 铁矿：发运回升至高位，港存疏港略降，跟随钢材价格波动，做多材矿比，多铁矿空焦煤、空焦炭 [2] - 焦煤：现货震荡偏弱，煤矿小幅累库，下游补库放缓，单边逢高做空、套利多铁矿空焦煤 [2] - 焦炭：主流焦化厂第七轮提涨落地，第八轮提涨遇阻，单边逢高做空，套利多铁矿空焦炭 [2] 有色金属 - 铜：降息预期逐步改善，铜价重心抬升，主力参考78500 - 80500 [2] - 氧化铝：仓单持续增长，现货过剩压力凸显，盘面下行，偏弱震荡，主力参考2900 - 3200 [2] - 铝：盘面高位震荡，关注旺季需求是否能兑现，主力参考20400 - 21000，关注21000压力位 [2] - 铝合金：现货价格坚挺，铝合金 - 沪铝价差小幅收敛，主力参考20000 - 20600 [2] - 锌：国内持续累库，基本面对价格的提振有限，主力参考21500 - 23000 [2] - 锡：供给延续紧张，锡价延续强势，观望 [2] - 镍：消息扰动情绪提振，盘面震荡上行，主力参考118000 - 126000 [3] - 不锈钢：现货交投好转盘面偏强，成本支撑和弱需求博弈，主力参考12600 - 13400 [3] 能源化工 - 原油：地缘与供应风险支撑油价反弹，后市需关注OPEC产量决策变化，短期单边观望为主，套利端正套思路对待，WTI上方阻力给到[65, 66]，布伦特在[69, 70]，SC在[495, 515]；期权端等待波动放大后做扩机会 [2] - 尿素：盘面受需求疲软和现货下滑影响弱势运行为主，关注上游装置检修复产进度，单边建议波段思路为主，短期支撑区间在1730 - 1750；期权端隐含波动率拉升后，逢高做缩 [2] - PX：9月供需紧平衡附近，短期驱动有限，PX11关注6800附近支撑，短线低多对待 [2] - PTA：9月PTA供需矛盾不大，驱动有限，TA01关注4700附近支撑，短线低多对待；TA1 - 5滚动反套为主 [2] - 短纤：短期无明显驱动，跟随原料波动，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡，上下驱动均有限 [2] - 瓶片：9月瓶片或供需双减，库存预计有所增加，加工费上方空间有限，PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [2] - 乙二醇：港口库存维持低位，且需求旺季临近，预计短期乙二醇下方空间有限，关注EG01在4350附近支撑，考虑逢低做多，EG2601或卖出看跌期权EG2601 - P - 4300；EG1 - 5逢低正套 [2] - 烧碱：现货成交不错，烧碱盘面回落后重新反弹，观望 [2] - PVC：现货向下调价，盘面继续走弱，空单持有 [2] - 纯苯：供需预期转弱，价格有所承压，BZ2603单边跟随油价和苯乙烯波动 [2] - 苯乙烯：供需预期好转但成本端支撑有限，苯乙烯短期震荡偏弱，EB10空单逢低离场，后续仍以反弹做空为主 [2] - 合成橡胶：BR成本支撑有限，且BR供需矛盾不突出，或跟随天胶与商品波动为主，预计BR价格波动区间在11400 - 12500 [2] - LLDPE：套保商成交好转，基差走强，短期震荡 [2] - PP：现货小幅走弱，成交一般，6950 - 7000空单止盈 [2] - 甲醇：累库幅度较高，基差持稳，区间操作2350 - 2550 [2] 农产品 - 粕类：市场消息繁杂，长期偏多预期不变，择机布局01长线多单 [2] - 生猪：月初缩量提振猪价，关注后续出栏节奏，11合约短多操作 [2] - 玉米：现货跌势放缓，期货反弹调整，反弹逢高空 [2] - 油脂：连棕止跌反弹，不排除后市走高可能，棕榈油短期或冲击9500 [2] - 白糖：海外供应前景偏宽松，空单逐步止盈离场 [2] - 棉花：旧作库存偏低，单边观望为主 [2] - 鸡蛋：现货走势旺季不旺，长周期仍偏空，空单持有 [2] - 苹果：西部早富士少量上市，客商积极采购，主力在8350附近运行 [2] - 红枣：价格稳硬运行，在11400附近震荡 [2] - 纯碱：盘面依然延续基本面过剩格局，趋弱运行，空单持有 [2] 特殊商品 - 玻璃：期现库存高位，行业负反馈持续中，择机重新逢高入场做空 [2] - 橡胶：基本面延续强势，胶价高位震荡，若原料上量顺利则择机高空 [2] - 工业硅：受多晶硅带动，工业硅上涨，主要价格波动区间或将在8000 - 9500元/吨 [2] 新能源 - 多晶硅：消息面刺激，多晶硅大幅上涨，暂观望 [2] - 碳酸锂：情绪疲弱主力中枢下移，基本面维持小幅减产去库，观望为主 [2]

汽车零部件板块 - 天普股份连续8个交易日涨停 位列市场最高连板天数 [1] - 山子高科连续2个交易日涨停 显示板块热度持续 [1] 贵金属板块 - 西部黄金连续2个交易日涨停 反映贵金属板块活跃 [1] - 白银有色连续2个交易日涨停 板块联动效应显著 [1][2] 机器人概念板块 - 德新科技连续3个交易日涨停 涉及固态电池与机器人双概念 [1] - 凯迪股份连续3个交易日涨停 博杰股份连续2个交易日涨停 显示机器人概念热度扩散 [1] 其他连板个股 - *ST威尔连续4个交易日涨停 属工业机械领域 [1] - 兆新股份连续4个交易日涨停 属稀土概念 [1] - ST瑞和连续3个交易日涨停 属光伏概念 [1] - 英联股份连续2个交易日涨停 属固态电池概念 [1] - 上海电力连续2个交易日涨停 属电力板块 [1] - 中国瑞林连续2个交易日涨停 属稀土永磁概念 [2]

市场成交表现 - 沪深两市全天成交额2.87万亿元 较上个交易日放量1250亿元[1] - 上证综指成交额12227.78亿元 深证成指成交额16522.14亿元 创业板指成交额7973.41亿元[3] 指数表现 - 上证综指报3858.13点 跌幅0.45%[3] - 深证成指报12553.84点 跌幅2.14%[3] - 创业板指报2872.22点 跌幅2.85%[3] 个股表现 - 全市场超4000家个股下跌 呈现跌多涨少格局[1] 领涨板块 - 银行板块涨幅1.69% 总成交额494.18亿元 净流入118.82亿元 41家上涨仅1家下跌[2] - 贵金属板块涨幅0.92% 总成交额221.26亿元 净流入3.49亿元[2] - 机器人概念午后逆势拉升 浙江荣泰 拓普集团等涨停[1] - 汽车零部件板块涨幅0.57% 总成交额1106.96亿元[2] - 电力板块涨幅0.56% 总成交额393.45亿元 净流入10.99亿元[2] - 黄金股延续强势 西部黄金等涨停[1] - 固态电池概念反复走强 德新科技等涨停[1] 领跌板块 - 通信设备板块跌幅5.38% 总成交额1814.66亿元 净流出161.26亿元 仅2家上涨86家下跌[2] - 元件板块跌幅5.09% 总成交额872.94亿元 净流出74.99亿元[2] - 半导体板块跌幅4.49% 总成交额2216.53亿元 净流出185.03亿元[2] - 电子化学品板块跌幅4.34% 总成交额228.52亿元 净流出35.02亿元[2] - 算力硬件股集体回调 剑桥科技等跌停[1] - 数字货币板块走弱 中油资本跌停[1] - CPO 跨境支付 PCB等板块跌幅居前[1]

【华通白银网9月2日讯】•在降息希望和地缘政治风险的推动下，黄金白银大幅上涨。 •经济数据支撑美联储降息预期。 •机构对白银的兴趣正在增长，尤其是沙特央行。 黄金和白银价格在9月的第一个交易日大幅上涨，因为降息希望在周一提振了投资者的情绪。 纽约商品交易所12月黄金合约触及3,556.87美元/盎司的纪录高位。纽约商品交易所12月白银期货触及41.638美元/盎司的逾14年高位。 交易员们预计，尽管通胀迹象持续存在，但美联储本月仍将降息。 FXStreet编辑Haresh Menghani在一份报告中表示："这一前景将美元拖回8月月度摆动高点附近，并为无息黄金形成推动力。" 经济数据 美国经济分析局上周五公布的7月份年度美国个人消费支出（PCE）价格指数保持在2.6%不变。 此外，核心个人消费支出价格指数（不包括波动较大的食品和能源部门）在报告月份小幅上升至2.9%，与分析师的预期一致，此前6月份 数据为2.8%。 根据芝加哥商品交易所的美联储观察工具，交易员现在预测美联储在9月17日为期两天的会议结束时将借款成本降低25个基点的可能性为 87%。 该数据强化了人们的预期，即美联储将在今年年底前实施至少两次降 ...

新华财经北京9月2日电 （王媛媛）周二A股三大指数集体回调，创业板指领跌。截至收盘，沪指报 3858.13点，跌0.45%，成交12228亿元；深证成指报12553.84点，跌2.14%，成交16522亿元；创业板指 报2872.22点，跌2.85%，成交8038亿元。沪深两市成交额达到28750亿元，较昨日放量1250亿元。 中泰证券：银行股经营模式和投资逻辑从"顺周期"到"弱周期"：市场强时，银行股短期偏弱；但经济偏 平淡期间，银行股高股息持续会具有吸引力，继续看好银行股稳健性和持续性。银行股两条投资主线： 一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等。二是高股息稳 健的逻辑。 消息面上 2025基金中报透视：医药、银行、电子成加仓重点舒泰神基金持股比例增长居首 据智通财经，近日，公募基金2025年中报披露结束。从行业配置来看，今年上半年，医药生物、银行、 电子等板块的基金持股市值显著增长，而电力设备、食品饮料、煤炭等板块则出现较大下降。截至报告 期末，电子、医药生物、电力设备仍为基金持仓规模最大的三大行业。个股方面（仅统计A股），舒泰 神、昂利康、潍柴重机在基金持股占流通 ...