霍尔木兹海峡安全局势升级 - 联合海上信息中心将霍尔木兹海峡威胁级别上调至最高级别，过去24小时内有3艘油轮遭袭[2] - 过去24小时通过海峡的船只数量约为110艘，低于历史平均水平138艘[2] - 德国集装箱航运集团哈帕格-劳埃德暂停所有船舶通过霍尔木兹海峡，法国航运集团CMA CGM通知船只前往避难，MSC地中海航运公司指示船只前往安全区[4][5] - 苏伊士运河通行被暂停，船只将改道好望角[5] 对能源市场的潜在影响 - 高盛评估，若霍尔木兹海峡封锁6周，油价可能每桶上涨18美元，欧洲天然气价格恐涨130%[2] - 霍尔木兹海峡承载全球近五分之一的石油和液化天然气供应，去年日均原油出口量达1340万桶[7] - 在极端完全关闭情况下，每日约有1600万桶石油流量面临风险，国际能源总署估计有每日420万桶可通过备用管道重新调配[7] - 若海峡全面关闭一个月且无缓冲，原油公允价值将每桶上涨15美元；若动用全部备用管道产能，涨幅降至12美元；若再配合每日200万桶战略石油储备释放，涨幅降至10美元[8] - 若海峡液化天然气断供一个月，欧洲天然气价格可能暴涨130%至每兆瓦时74欧元，接近2022年能源危机水平[8] - 花旗表示，若美伊冲突短期结束，天然气价格将恢复；若中断时间超出预期，可能将JKM/TTF天然气价格推升至30美元/百万英热单位左右，或接近100欧元/兆瓦时[9] 市场现状与风险溢价 - 高盛指出，目前原油市场已计入每桶18美元的即时风险溢价，相当于预期海峡停运约六周[7] - 该风险溢价水平处于2005年以来的第98百分位，期权市场的看涨强度也触及过去15年来最高点[7] - 全球约9%的中间馏分油和18%的航空煤油出口需经过霍尔木兹海峡，供应受阻将加剧本已紧张的成品油利润空间[9] - 年初至今全球原油平均运费已上涨50%[9] 供应缓冲与产能限制 - 全球石油备用产能约为每日370万桶，主要集中在沙特和阿联酋，但其实际调配能力受限于对霍尔木兹海峡的高度依赖[8] - 全球可见库存约78.27亿桶，接近历史中位数水平[8] - 美国战略石油储备为4.15亿桶，较2021年底减少1.8亿桶，且目前并无动用讨论[8] - OPEC+宣布4月增产每日21万桶，略高于市场预期，但美国页岩油增产乏力，难以在短期内形成有效避险[8] 其他风险因素 - 胡塞武装誓言“恢复并升级”对红海商船的攻击，欧盟海军代表团警告该地区船只风险增加[4] - 也门胡塞武装极有可能对以色列和美国关联的船只发动攻击，航运访问以色列港口及与美军基地共址的港口风险更高[5] - 英国气象局警告阿拉伯湾地区存在显著的GNSS和电子干扰，可能影响定位、导航和通信系统[5]

地缘政治冲突事件 - 美国与以色列于周六对伊朗发动大规模袭击 导致伊朗最高领袖阿亚图拉·阿里·哈梅内伊死亡 并引发伊朗的报复性打击 [2] - 伊朗的报复性打击以导弹和无人机攻击了以色列以及驻有美军基地的海湾国家 包括阿联酋、卡塔尔、科威特和沙特阿拉伯 [2] - 伊朗的打击也击中了民用基础设施 包括迪拜的豪华酒店费尔蒙棕榈酒店和迪拜国际机场 [3] - 伊朗官方媒体称袭击已造成伊朗境内超过200人死亡 美国军方表示有3名美国军人死亡 另有5人重伤 [4] 市场即时反应 - 原油价格周一早盘跳涨 交易员评估主要石油供应中断的风险 美国原油价格上涨超过8%或5.55美元 至每桶72.57美元 全球基准布伦特原油上涨约9%或6.54美元 至每桶79.41美元 [5] - 避险资产黄金和白银上涨约2% 因全球避险情绪下投资者涌向安全资产 [5] - 风险资产出现回调 道琼斯工业平均指数期货下跌521点或1% 标普500指数期货下跌1% 纳斯达克100指数期货下跌略高于1% [6] - 亚太股市普遍下跌 日经225指数下跌1.2% 东证指数下跌1.34% 香港恒生指数开盘下跌1.15% 中国内地沪深300指数下跌0.25% 澳大利亚S&P/ASX 200指数下跌0.48% [6] 冲突前景与各方立场 - 美国总统特朗普表示冲突可能持续四周 并称伊朗新领导层希望恢复谈判 他已同意进行对话 [9][10] - 美国国内对袭击的法律依据存在争议 有观点认为总统未经国会授权发动如此规模的攻击缺乏法律依据 [11][12] - 美国议员对中东可能爆发一场旷日持久且代价高昂的战争表示担忧 [12] - 全球反应呈现分歧 西方领导人大多支持特朗普 而中国和俄罗斯则谴责美国和以色列的军事行动 [13] - 中国外交部长王毅称美以对伊朗发动攻击“不可接受” 更不应公然刺杀主权国家领导人并煽动政权更迭 呼吁立即停火 [14] - 俄罗斯总统普京对哈梅内伊之死表示哀悼 称此举是“公然违反人类道德和国际法所有准则的谋杀” 呼吁立即回到政治和外交轨道 [14] - 海湾国家发表联合声明 誓言“团结一致保卫公民、主权和领土” 并重申面对攻击拥有自卫权 [14] - 英国政府表示未参与袭击 不希望冲突升级为更广泛的地区冲突 但同意美国使用其军事基地对伊朗导弹阵地进行“防御性”打击 [14] - 法国总统马克龙呼吁停止攻击并要求召开安理会会议 德国总理密切监测事态发展并与欧洲伙伴紧密协调 澳大利亚和加拿大总理均表态支持美国阻止伊朗获得核武器的行动 [15][16][17][18]

文章核心观点 - 美伊冲突若升级并导致霍尔木兹海峡石油运输中断，将引发全球油价飙升，可能破坏当前相对良性的全球经济增长和通胀回落趋势，成为影响全球经济和市场的关键渠道 [4] 全球石油市场影响 - 若霍尔木兹海峡完全关闭，全球油价将遭受巨大冲击，可能推高至每桶100美元以上 [6] - 布伦特原油价格在过去一个月因冲突预期已上涨近12%，接近七个月高点至每桶73美元 [6] - 更可能的情景是伊朗自身石油销售被切断，油价可能飙升至至少每桶80美元 [7] - 欧佩克+宣布4月增产20.6万桶/日，但增幅低于部分分析师预期 [7] - 伊朗1月原油日产量为345万桶，不到全球供应量的3% [7] - 全球约五分之一的石油经由霍尔木兹海峡运输 [6] 对美国经济的影响 - 油价每桶持续上涨10美元，未来12个月内可能使美国经济增长减少10到20个基点 [11] - 若油价达到每桶100美元，可能将美国截至1月份的一年消费者价格通胀率从2.4%推高至4%以上 [10] - 美国能源进口依赖度为40年来最低，2024年仅有17%的能源为进口 [8] - 油价上涨将推高汽油价格，给消费者带来压力，并降低美联储今年晚些时候降息的可能性 [10][11] 对全球其他经济体的影响 - 2024年通过霍尔木兹海峡运输的原油和凝析油中约84%以及液化天然气中约83%销往亚洲市场，主要目的地为中国、印度、日本和韩国 [16] - 布伦特原油价格上涨至每桶100美元可能会使全球通胀率上升0.6%至0.7% [17] - 欧洲将受油价和液化天然气成本飙升严重影响，但欧元区通胀率仍远低于目标，可能让欧洲央行维持政策不变 [18] - 对英国央行而言，油价飙升可能使其本已存在分歧的降息决策变得更加棘手 [18] 对金融市场与美元的影响 - 油价每上涨10%，美元兑一篮子全球货币预计将上涨约0.5%至1% [15] - 中东旷日持久的冲突和更高的油价风险从历史上看通常会支撑美元 [14] - 冲突若破坏全球能源市场稳定，将进一步打击市场信心，尤其是可能引发对美联储不放松货币政策的担忧 [22] - 冲突发生之际，全球金融市场正处于动荡之中，美国银行股近期遭遇严重抛售，科技股下跌导致纳斯达克综合指数2月份跌幅超过3% [19][20] 对经济增长与企业信心的总体风险 - 若油价上涨到每桶120美元并维持在该水平，美国乃至世界经济将遭受相当大的打击 [11] - 冲突可能打击企业乐观情绪，抑制投资 [22] - 尽管面临一系列地缘政治冲击，但全球经济和贸易的增长水平仍展现出惊人的韧性 [22]

文章核心观点 - 霍尔木兹海峡航运中断源于贸易商主动避险而非物理封锁，但若冲突持久化，将引发油价跳涨及一系列连锁金融反应，市场定价核心已从冲突爆发转向其持续时间 [1][3][4][8] - 高盛警告，若冲突演变为类似2022年的持久战，将引发成本推动型能源通胀，叠加美国高财政支出与AI投资，可能锁死美联储降息空间，导致利率波动性上升，并对全球资产产生分化影响 [1][8][10][16][19] 地缘政治与市场预期 - 美伊双方针锋相对的表态打破了市场对“速战速决”的预期，冲突时间跨度被拉长成为决定原油、黄金、美股走向的核心变量 [3] - 美国总统特朗普声称军事行动将持续至达成所有目标，伊朗则表示将自行决定战争如何结束，冲突明显升级 [3] - 美军声称击沉9艘伊朗舰艇并摧毁其海军总部，伊朗革命卫队则称反击造成560名美军伤亡并击落二十余架无人机 [3] 霍尔木兹海峡现状与油价影响 - 霍尔木兹海峡是全球约20%石油运输的咽喉要道，目前航运中断是“商业恐惧”或“自我施加”暂停的结果，而非伊朗或美以的物理封锁 [4][6] - 航运交通已大幅下降，但仍有少数油轮通行，且伊朗尚未将石油武器化或关闭海峡 [4][5][6] - 冲突前有缓冲，2月波斯湾原油出口量比上月高出近10% [6] - 若市场重新开放，油价可能跳涨10%-15%，布伦特原油或达80美元/桶以上，但美国页岩油供应充足可能限制对全球经济的严重影响 [6] - 市场最担心的能源基础设施系统性打击与油轮航线强制切断目前尚未发生 [7] 宏观环境与政策困境 - 当前宏观环境与2022年俄乌冲突初期相似甚至更棘手，基础通胀动态已发生结构性转变，通胀粘性更强 [8][9] - 美国高财政支出叠加庞大的AI基础设施投资需求，已让通胀预期居高不下 [10] - 若爆发持久能源通胀，叠加效应将锁死美联储降息空间，导致市场无法确信中期利率方向，利率波动性将急剧上升 [10][19] 大宗商品影响分析 - 原油最坏情景是霍尔木兹海峡石油流动出现“持续性的完全中断”，核心问题在于中断可能持续多久 [11] - 在商品冲击更持久的情景下，黄金、白银与铜价可能各再上涨10%，市场定价将从单纯避险转向复杂的“通胀—增长—分配”组合 [12][13] - 只有类似1990年或2022年那样严重且持续的油价中断，才会对全球增长图景产生更大影响 [14] 股票与板块分化 - 对股票与信用市场而言，此类风险与增长冲击显然是负面的 [14] - 周期性行业可能承压，尤其是面向消费者的领域（如航空公司）及工业用油大户 [15] - 能源生产商相对占优，年初涨幅较大的周期板块与市场可能因持仓调整而更脆弱 [15] 外汇与利率市场展望 - 在避险情绪和油价上涨环境中，美元和日元可能成为首选避险资产 [16] - 供给驱动的油价上涨可能带来“前端更难降息、曲线更平”的效果，油价上升10%通常将2年期盈亏平衡通胀率推高15-20个基点，对2年期名义利率影响约5-10个基点 [16] - 供给冲击更常带来曲线前端趋平，近期美国曲线“前端趋平、5年段相对占优”的动态可能在初期延续 [16] - 若市场计价更高持续冲突概率，波动率上升可能给掉期利差等交易带来压力，近端或面临更高利率波动 [17] 欧洲市场风险 - 高能源价格对欧洲构成负面贸易条件冲击，但德国财政扩张正进入实体经济 [18] - 这种组合给欧元前端带来鹰派风险，可能使曲线趋平，因为负面风险情绪有助于锚定长期收益率 [19]

地缘政治事件分析 - 2026年2月28日，美以联合发动“史诗怒火”行动对伊朗进行袭击，伊朗最高精神领袖哈梅内伊及一批重要军政官员在袭击中遇袭身亡[2] - 美以发动此次“斩首”行动的战略意图，可能是希望通过政权更迭，彻底解决无法通过空袭摧毁的伊朗核计划问题[4] - 事件标志着国际关系可能重回“丛林法则”，某大国将国际法视若无物，强权成为新规则[8] 伊朗政局与中东局势展望 - 短期内，伊朗政权仍掌握在强硬派手中，外部战争压力下更有利于其控制局面[7] - 中长期看，若外部环境缓和且继任者掌控力不足，温和派或改革派可能有掌权机会[7] - 哈梅内伊身亡不仅影响伊朗，其作为什叶派宗教领袖的影响力辐射伊拉克、黎巴嫩、叙利亚、巴林等地，相关地区已出现哀悼及袭击美军基地的反应[7] - 清除哈梅内伊不是问题的结束而是开始，中东局势大概率不会按点火者设想演变[8] 对能源与大宗商品的影响 - 伊朗是全球原油供应关键国，日产原油320-350万桶，占全球供应量的3%-4.5%，且扼守霍尔木兹海峡——全球超四分之一原油运输的咽喉要道[10] - 伊朗宣布封锁霍尔木兹海峡，短期内将严重冲击国际油价，导致油价大涨不可避免[10] - 油价上涨将显著推升交通运输、能源及石化产业链成本，若持续高企将对美国和全球通胀造成严重冲击[10] - 美伊开战将刺激黄金和白银的避险需求，在全球货币超发和逆全球化背景下，贵金属牛市格局未变[11] - 长期封锁霍尔木兹海峡不现实，伊朗不具备此能力，未来随着海峡通行恢复，油价恐慌性情绪有望修复[12] 对宏观经济与资本市场的潜在影响 - 若油价长期居高不下，通胀压力可能倒逼央行收紧货币政策，这对资本市场不利[11] - 油价走势存在不确定性，取决于伊朗新政权的对抗决心及封锁海峡的能力[12] A股市场与投资策略 - A股市场慢牛格局依然在路上，2026年开年以来市场整体健康，系统性慢牛格局未改变[13] - 自2025年初，人民币兑美元处于温和升值通道，这有利于提升中国股票资产对国际资金的吸引力[13] - 机构投资者难以精准把握板块轮动，策略应是耐心持有组合，赚取牛市主要阶段的收益[13] - 现阶段投资策略坚持进攻型仓位，做多中国优质资产[15] 美国市场观察 - 进入2026年，美股开始显现疲态，加密货币相关股价已深度熊市，软件类公司受AI替代逻辑冲击，金融股也受冲击[14] - 市场出现对利多不反应、对利空剧烈下跌的现象，加之全球资金超配美股严重及被动型基金盛行，都是令人不安的信号[14] - 海外组合方面，需控制美股的风险敞口[16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年2月末美伊军事冲突全面爆发，伊朗关闭霍尔木兹海峡，也门胡塞武装封锁曼德海峡，形成能源供应物理中断和全球航运体系瘫痪的双重冲击 [4][9] - 美伊冲突升级或扩大封锁范围，使原油供应缺口扩大、油价超预期上涨，推高全球通胀，抑制原油及能化品需求，导致能化品价格冲高回落，还会引发产业端连锁反应 [5][42] - 美伊冲突叠加双海峡封锁冲击原油市场，体现为供应物理中断、价格暴涨、航运体系重构，并向能化产业链扩散，能化品种走势分化 [5][42] - 短期地缘风险驱动原油及高弹性能化品价格维持高位，中长期市场回归供需基本面，价格有望回落但难回冲突前低位 [6][42] 根据相关目录分别进行总结 引言：美伊爆发战争 霍尔木兹海峡被关闭 - 2026年2月末美伊军事冲突全面爆发，伊朗关闭霍尔木兹海峡，也门胡塞武装封锁曼德海峡，形成双重冲击，将从五个维度分析对原油及能化商品的影响 [9] 供应陷入短缺 国内外原油溢价大增 - 中东地缘风险升温，双海峡封锁使能源供应短缺，国内原油期货及下游能源化工商品期货大幅上涨，原油2605合约涨停开盘 [10] 地缘冲突背景与双海峡战略地位 - **美伊冲突升级与双海峡封锁进程**：美伊冲突源于核谈判破裂，2026年2月28日美以空袭伊朗，伊朗封锁霍尔木兹海峡，也门胡塞武装封锁曼德海峡，双方对抗进入实际军事冲突，特征为冲突烈度高、波及范围广、持续时间不确定 [22] - **霍尔木兹海峡：全球能源“生命线”**：位于波斯湾与印度洋交汇处，是波斯湾产油国原油出口唯一海上通道，日均运输原油2100万桶，占全球海运原油贸易30%、全球原油消费量25%，对亚洲经济体至关重要 [23] - **曼德海峡：亚欧航运“必经关口”**：连接红海与亚丁湾，承担12%的全球海运贸易量，封锁导致亚欧航线调整，与霍尔木兹海峡形成“双锁效应”，使全球能源运输网络瘫痪 [24] 对原油市场的核心影响：供应、价格与航运的三重冲击 - **供应端**：双海峡封锁造成全球原油市场供应中断，现有替代方案难补缺口，包括直接供应缺口日均1800 - 2000万桶，陆上管道替代能力不足缺口15%，OPEC + 闲置产能难快速释放 [27][28] - **价格端**：冲突对原油价格影响是地缘风险溢价、供应缺口和市场恐慌的三重共振，不同情景下油价表现分化，且中东地缘冲突对油价冲击有“快涨慢跌”特征 [29][30][31] - **航运端**：海峡封锁使运费飙升、保险成本翻倍、运力配置失衡，超大型油轮日租金涨幅超130%，中东至中国航线运费翻四倍，战争风险保险费率暴涨300% - 500% [32] 能化商品产业链传导：成本驱动为主，品种分化显著 - **高弹性品种**：燃料油、沥青原油成本占比超75%，定价绑定原油，价格弹性大。燃料油成本传导直接，供应短缺加剧，价格涨停式冲高；沥青成本占比75% - 80%，供需格局好，跟随原油高开高走 [34][35] - **中弹性品种**：甲醇、聚烯烃（PE/PP）、PX/PTA原油成本占比50% - 75%，成本传导有滞后，受中东供应扰动和自身供需格局影响。甲醇价格大幅冲高，涨幅20% - 30%；聚烯烃期货跟随原油震荡上行；PX涨幅接近原油，PTA涨幅受限 [36][37] - **低弹性品种**：纯苯、苯乙烯、乙二醇原油成本占比低于50%或原料多元化，供应扰动有限，价格弹性小，跟随原油小幅冲高，涨幅为原油的40% - 70% [38][39] 区域市场影响：中国能化市场的特殊性与应对 - **原油进口**：中国原油进口来源多元化，陆上通道不受海峡封锁影响，战略石油储备可满足4个多月进口需求，缓解供应短缺压力 [40] - **能化生产**：中国煤制能化品产能占比高，成本优势凸显，降低对原油依存度，抑制能化品价格过度上涨 [40] - **市场走势**：国内能化期货市场内盘价格涨幅高于外盘，近端合约涨幅高于远端合约，跨期价差扩大 [41] 结论 - 美伊冲突升级或扩大封锁范围，使原油供应缺口扩大、油价超预期上涨，引发“高价格压制需求”格局和产业端连锁反应 [42] - 美伊冲突叠加双海峡封锁冲击原油市场并向能化产业链扩散，能化品种走势分化 [42] - 短期地缘风险驱动价格高位，中长期市场回归供需基本面，价格有望回落但难回冲突前低位 [42]

地缘政治与市场基准情景 - 基准情景预计美伊冲突将在2-3周内缓和，届时避险情绪消退，布伦特油价料回落至60-70美元/桶，金价料回落至5200美元/盎司附近[1][14][20] - 市场对冲突在4月前停战的预期概率为64%[14][18] - 冲突升级的关键变数在于霍尔木兹海峡是否被实质性封锁，若封锁可能推动布伦特油价短期内冲破100-110美元/桶[1][19] 近期市场表现与驱动因素 - 最近一周（2月23日至3月1日）避险情绪推动大宗商品上涨，白银大涨10.8%，伦金、伦银涨幅均超3%[2] - 权益市场表现分化，受益于AI硬件需求的韩国KOSPI指数大涨7.5%，站上6300点；纳斯达克与恒生科技指数下跌[2] - 年初至今原油价格上涨11美元，其中地缘风险与需求分别贡献约6美元和5美元[20] 宏观经济数据 - 彭博美国经济意外指数改善，主要受1月PPI大超预期带动，以及工业和调查指数改善；欧元区经济意外指数则继续回落[1][8] - 2026年《大美丽法案》减税政策落地，美国个人退税规模增长斜率显著提升，预计将支撑二季度居民消费[1][10]

跨资产表现与驱动因素 - 中东紧张局势推升贵金属与原油价格，COMEX银价上涨19.8%，布伦特原油与WTI原油分别上涨7.0%和6.6%[1][4] - 美元指数在2/13至2/27期间上涨0.8%，人民币兑美元升值0.8%，而日元兑美元显著贬值2.2%[4][7] - 资产相关性方面，A股与港股正相关性边际下降（0.73→0.72），美股与港股正相关性边际增强（0.33→0.37）[4][7] 全球权益市场 - 全球权益市场呈现“新兴优于发达”格局，MSCI全球指数上涨1.3%，韩国综指以13.4%的涨幅领涨全球主要股指[4][16] - 发达市场中，英国富时100领涨（+4.4%），而美股道指下跌1.1%；新兴市场中A股中小盘表现突出，中证500与中证1000涨幅均达4.3%[4][16] - 韩国股市年内表现强劲，韩国综指与KOSDAQ年初以来涨幅分别高达48.2%和28.9%[4][16] 债券市场动态 - 中国国债收益率曲线呈“熊平”特征，10Y-2Y期限利差收窄1.1个基点至0.42%，10年期信用利差边际扩大[4][23] - 美国国债收益率曲线呈“牛平”特征，市场预期美联储降息路径为6月与9月，降息概率分别为45.9%和36.1%，合计降息空间50个基点[4][24][34] 商品市场 - 商品指数普遍上涨，南华商品指数与CRB商品指数在2/13至2/27期间分别上涨3.6%和2.0%[4][55] - 贵金属与原油年内涨幅显著，COMEX银、COMEX黄金、布伦特原油、WTI原油年初以来涨幅分别为32.1%、20.9%、19.1%、16.7%[4][55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多方面展开，涵盖经济指标、地缘政治冲突、市场动态等内容，分析其对金融市场的影响并给出投资相关观点 [1][2][24] 各部分总结 宏观数据速览 - 2025年12月GDP当季同比4.5%，较上期和去年同期下降；2026年1月制造业PMI为49.3%，非制造业PMI商务活动为49.4% [1] - 2026年1月社会融资规模当月值72208亿元，新增人民币贷款当月值47100亿元；M0、M1、M2同比分别为2.7%、4.9%、9.0% [1] - 2026年1月CPI当月同比0.2%，PPI当月同比 - 1.4%；2025年12月固定资产投资累计同比 - 3.8%，社会消费品零售总额累计同比3.7% [1] - 2025年12月出口金额当月同比6.60%，进口金额当月同比5.70% [1] 商品投资参考 综合 - 伊朗最高领袖遇袭身亡，美伊冲突升级冲击中东金融市场，沙特、埃及等股市下跌 [2] - 美以军事打击伊朗致霍尔木兹海峡航运停摆，多家航运公司调整业务 [2] - 投资者关注伊朗受袭对市场冲击，布伦特原油价格或涨至100美元/桶，有35%上涨空间 [3] - 伊朗卫队警告若油气设施遭袭将摧毁地区所有油气设施 [3] - 多米尼加或成关键稀土供应国，计划今年评估、明年认证储量后开采冶炼 [3] 金属 - 2月27日电池级碳酸锂价格跌1160元报17.19万元/吨，近5日和30日累计上涨 [4] - 章源钨业因原材料价格上涨调整硬质合金产品价格 [5] 能源化工 - 赫伯罗特调整航线，多家航运公司暂停中东业务 [2][6] - OPEC+原则上同意4月增产20.6万桶/日，后续计划待定 [6] - 印度计划2026年削减煤炭进口量至少1500万吨 [6] 农产品 - 印尼3月1日起提高毛棕榈油出口关税至12.5% [7] 财经新闻汇编 公开市场 - 上周央行公开市场净回笼6114亿元，本周有逆回购和买断式逆回购到期 [8] - 2月28日央行开展1160亿元7天期逆回购操作，单日净投放 [9] 要闻资讯 - 伊朗局势升级，冲击中东金融市场，各方表态呼吁停止军事行动 [10][11] - 霍尔木兹海峡运输暂停或加剧油价波动，全球股市、国债收益率、油价受影响 [12] - 2025年国内生产总值等经济数据发布，国家统计局副局长解读公报 [12][13] - 政协十四届四次会议3月4日召开，多项议程待审议 [13] - 多部门发布深圳消费品以旧换新方案，激发市场消费活力 [16] - 2月百城住宅销售和租赁均价有涨有跌，1 - 2月房企拿地总额下降 [16][17] - 2月汽车经销商库存预警指数位于荣枯线之上 [17] - 2025年各类主体债券筹资、REITs募集资金情况 [18] - 货币基金“被动降费”，稳定币成美短期国库券主要买家 [18][19] - 多家公司发生债券重大事件 [19] 债市综述 - 上周六避险情绪提振债市，利率债收益率下行，资金市场利率有变动 [20][21] 汇市速递 - 上周五在岸和离岸人民币对美元汇率有变动，非美货币多数上涨 [23] 研报精粹 - 中信证券分析中东冲突对市场影响规律，对中国资产无显著影响 [24][25] - 中金固收称市场对债券态度因预期差改变 [25] - 申万固收认为存单利率下行空间有限，长债利率下行空间收窄 [26] - 光大固收称A股中长期向好，中东局势给部分板块带来投资机会 [26] 今日提示 - 3月2日多只债券上市、发行、缴款、还本付息 [27][28] 股票市场要闻 - 今年前两月恒生科技指数下跌，南下资金未离场，腾讯等公司吸金 [29]

地缘冲突升级与市场核心变量转变 - 美国总统特朗普表态美以将继续对伊朗的军事行动，冲突较此前明显升级，时间跨度被拉长 [1] - 冲突的“持续时间”已取代“爆发本身”，成为决定原油、黄金、美股走向的核心变量 [1] 霍尔木兹海峡航运现状与油价短期影响 - 霍尔木兹海峡是全球约20%石油运输的咽喉要道，当前航运中断是“商业恐惧”的结果，而非“物理封锁” [2] - 航运交通已大幅下降，但仍有少数油轮平安通过，伊朗并未关闭该海峡 [2] - 航运量下降部分源于保险机构撤回承保及应美国海军要求出现的行业停顿，属于“自我施加”的暂停 [2] - 2月波斯湾原油出口量比上月高出近10%，部分缓冲来自袭击前的提前装运 [2] - 若市场重新开放，油价可能会跳涨10%-15%，布伦特原油可能达到80美元/桶以上 [3] - 市场最担心的能源基础设施被系统性打击与油轮航线被强制切断，目前都尚未发生 [4] 高盛对资产定价范式的研判：冲突持续时间是关键 - 只有当原油供应中断从“短暂跳升”演变为“持续重创”，市场才会遭受实质性打击 [5] - 投资者需警惕“2022年能源冲击剧本”回归，当前宏观环境与彼时相似且更为棘手 [6] - 当前基础通胀动态已发生结构性转变，通胀粘性更强 [7] - 美国财政支出高企叠加庞大的AI基础设施投资需求，让通胀预期居高不下 [8] - 持久的“成本推动型”能源通胀将锁死美联储降息空间，导致利率波动性急剧上升 [9] 对各类资产的具体影响分析 原油 - 最坏情形是通过霍尔木兹海峡的石油流动出现“持续性的完全中断”，核心问题是中断可能持续多久 [10] - 真正决定波动是否延长的，是海峡通行、保险与航运恢复，以及能源设施是否被进一步纳入打击范围 [11] 黄金、白银与铜 - 在一种情景假设中，金、银、铜与原油价格可能各再上涨10% [12] - 若商品冲击“更持久”，分配效应可能在市场上重新显现 [13] - 一旦商品上涨变为“可持续上移”，资产定价权重会从单纯避险转向更复杂的“通胀—增长—分配”组合 [13] 美股 - 对股票与信用而言，这类风险与增长冲击显然是负面的 [14] - 只有“严重且持续”的油价中断（如1990年或2022年情形）才会对全球增长图景产生更大影响 [14] - 周期性行业可能承压，尤其是面向消费者的领域以及工业用油大户，能源生产商相对占优 [15] 外汇市场 - 在避险情绪降温和油价上涨的环境中，美元和日元可能成为首选避险资产 [16] 美债与利率市场 - 油价上升10%通常会把2年期盈亏平衡通胀率推高15-20个基点，对2年期名义利率影响约5-10个基点 [17] - 供给冲击更常带来“曲线前端趋平”：通胀限制短期降息空间，增长风险牵制更长期限 [17] - 若市场开始计价更高的“持续冲突”概率，波动率上升可能给掉期利差等交易带来压力，近端或面临更高的利率波动 [18] 欧洲市场 - 高能源价格代表负面贸易条件冲击，但德国财政扩张正在进入实体经济 [19] - 这种组合给欧元前端带来了鹰派风险，可能会使曲线趋平 [20] - 如果成本推动型能源通胀延长，较高的财政支出可能助推通胀预期上升，预示着更高的利率波动性 [20]