行业投资评级 - 汽车行业投资评级为“推荐”，且维持该评级 [1] 核心观点 - 本周市场行情偏淡，市场在观望终端需求回暖节奏以及政策、成本对盈利的影响 [1] - 有色金属板块波动加大，影响了汽车行业中上游的短期议价能力 [1] - 建议继续观察第一季度整车反弹的要素，包括零售和出口 [1] - 汽车零部件方向继续看好智能驾驶、液冷、机器人相关的催化机会 [1] 数据跟踪总结 - **行业折扣**：1月下旬行业平均折扣率为9.5%，同比上升0.6个百分点，环比下降0.1个百分点；平均折扣金额为21,541元，同比增加1,294元，环比减少718元，折扣环比下降以油车为主 [3] - **销量数据**：12月乘用车批发销量为285万辆，同比下降8.7%，环比下降6.3%；狭义乘用车批发283万辆，同比下降8.4%，环比下降6.1%；国产乘用车零售228万辆，同比下降16.8%，环比上升13.7%；乘用车出口64万辆，同比大幅增长50.5%，环比增长2.8% [3] - **库存变动**：估算12月行业库存变动为减少7.4万辆，同比减少4万辆，环比大幅减少48万辆 [3] - **新势力交付**：12月主要新势力车企交付量中，比亚迪交付420,398辆，同比下降18.3%；零跑交付60,426辆，同比增长42.1%；蔚来交付48,135辆，同比增长54.6%；理想交付44,246辆，同比下降24.4% [22] - **传统车企销量**：12月，上汽集团销量39.9万辆，同比下降17.3%；长安汽车销量25.5万辆，同比增长1.7%；吉利汽车销量23.7万辆，同比增长12.7%；广汽集团销量18.7万辆，同比下降33.8% [25] - **原材料价格**： - 碳酸锂：2026年第一季度均价为15.51万元/吨，同比上涨105%，环比上涨76%；最新价格16.04万元/吨，较上周末上涨6.29% [6] - 铝：2026年第一季度均价为2.41万元/吨，同比上涨18%，环比上涨12%；最新价格2.46万元/吨，较上周末上涨2.24% [6][7] - 铜：2026年第一季度均价为10.20万元/吨，同比上涨32%，环比上涨15%；最新价格10.45万元/吨，较上周末上涨2.09% [10] - 冷轧普通薄板：2026年第一季度均价为3,999元/吨，同比下降6%，环比下降1%；最新价格3,978元/吨，较1月9日下降0.50% [6] 行业要闻总结 - **出口强劲**：2025年12月中国汽车出口99万辆，同比增长73%，环比增长23%；2025年全年出口832万辆，同比增长30% [31] - **新能源汽车保有量**：截至2025年底，全国新能源汽车保有量达4,397万辆，占汽车总量的12.01%；2025年新注册登记新能源汽车1,293万辆，占新注册登记汽车数量的49.38% [31] - **行业经营数据**：2025年1-12月，汽车行业收入111,796亿元，同比增长7.1%；成本98,498亿元，同比增长8.1%；利润4,610亿元，同比增长0.6%；行业利润率为4.1% [10][31] - **政策与标准**：强制性国家标准《汽车转向系 基本要求》发布，将于2026年7月1日实施，为线控转向技术划定安全边界 [31]；《轻型汽车自动紧急制动系统技术要求及试验方法》将于2028年1月1日正式实施 [31] - **以旧换新成效**：2025年消费品以旧换新相关产品销售额超过2.6万亿元，其中汽车以旧换新超过1,150万辆，新能源汽车在其中的销售占比近60% [32] - **企业动态**： - 岚图汽车获准以介绍方式在香港联交所上市，并发布2026年推出四款新车的规划 [10][31] - 零跑汽车新设电子公司，含智能机器人业务 [31] - 比亚迪与越南KimLong汽车合作在越南建设商用电动汽车电池工厂，总投资额1.3亿美元 [10][32] - 亿纬锂能拟在印度尼西亚合作建设电池产业链一体化项目 [32] - 宝马集团大中华区总裁兼首席执行官将于2026年4月1日更换 [10][32] - **海外车企业绩**：通用汽车2025年全年净收入1,850.19亿美元，同比下降1.3%；净利润26.97亿美元，同比下降55.1% [32]；丰田汽车2025年全球销量1,130万辆，同比增长4.6% [32] 市场表现总结 - **板块表现**：本周汽车板块整体下跌5.12%，在29个行业中排名第28位 [8] - **子板块表现**：汽车零部件板块下跌6.70%，乘用车板块下跌3.64%，商用车板块下跌1.10%，汽车流通与服务板块下跌3.42% [8] - **个股涨跌**：本周汽车板块上涨个股41只，下跌个股236只；周涨幅前五名包括鼎通科技（+17.1%）、华峰铝业（+14.1%）等；跌幅前五名包括天普股份（-28.9%）、金龙汽车（-21.8%）等 [34][35] 投资建议总结 - **整车板块**：推荐吉利汽车、江淮汽车、比亚迪 [5] - 吉利汽车以6倍以上的低估值成为整车反弹首选，市场对其银河系列内销盈利存在分歧，但报告认为大概率好于市场预期 [5] - 江淮汽车尊界S800订单表现稳健，竞争格局好、潜在净资产收益率高，预计今年有2-3款新车，催化剂在即 [5] - **汽车零部件板块**： - **机器人相关**：继续推荐福赛科技、敏实集团、拓普集团、银轮股份、豪能股份、双环传动、新泉股份，建议关注均胜电子 [5] - **AI/智能驾驶**：推荐地平线机器人、禾赛科技，建议关注速腾聚创、黑芝麻智能、小马智行；政策推出/加码及英伟达入局有望带来供给订单催化 [5] - **液冷相关**：订单明确，继续推荐敏实集团、银轮股份、凌云股份，建议关注飞龙股份 [5] - **重卡板块**：继续推荐潍柴动力，市场认可其在AIDC柴发、天然气发电机领域的地位；建议关注中国重汽H，其短期海外股东减持担忧已消失 [5]

港股上市：鸣鸣很忙 - 公司于2026年1月28日以股票代码“1768”在港交所主板上市，成为港股“量贩零食第一股”[3] - 本次IPO总计发行15,511,200股H股，香港公开发售获1,899.49倍认购，国际发售获44.44倍认购，以每股236.60港元发行价计算，总计募集36.7亿港元[3] - 国际配售44.44倍认购为近年来港股消费IPO最高倍数之一，募资总额超过蜜雪冰城[3][4] - 引入8家豪华基石投资者，累计认购约1.95亿美元，包括腾讯和淡马锡各认购4500万美元，贝莱德认购3500万美元，富达基金认购3000万美元等[4] - 公司是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商，通过“零食很忙”和“赵一鸣零食”双品牌运营[5] - 截至2025年9月30日，全国在营门店数达19,517家，覆盖28个省份，为行业首家突破2万店的企业[5] - 2025年前三季度GMV达661亿元人民币，同比增长74.5%，接待消费者21亿人次，二者均超2024年全年[5] 港股招股：爱芯元智 - 公司于1月30日启动招股，计划于2026年2月10日以股票代码“0600”在港交所挂牌，将成为“中国边缘AI芯片第一股”[7] - 计划发行104,915,200股H股，发行价每股28.20港元，募资总额29.58亿港元，IPO市值165.75亿港元[8] - 引入多元化基石投资阵容，累计认购1.85亿美元，涵盖豪威集团、雅戈尔等产业方及多家投资机构[8] - 公司是AI推理系统芯片供应商，专注边缘计算与终端设备AI应用[8] - 按2024年出货量计算，为全球第五大视觉端侧AI推理芯片供应商，在中高端视觉端侧AI推理芯片领域市场占有率24.1%，排名第一[9] - 按2024年售出的智能汽车SoC安装量计算，为中国第二大国产智能驾驶SoC供应商[9] - 截至2025年9月30日，视觉终端计算SoC累计出货量超1.57亿颗，智能汽车SoC已商业化售出超51.8万颗，预计2025年底累计出货量近100万颗[9] - 2022年至2024年营收分别为0.50亿元、2.30亿元和4.73亿元，复合年增长率206.8%[10] 港股招股：卓正医疗 - 公司于2026年1月启动招股，计划于2月6日以股票代码“2677”在港交所主板挂牌[11] - 计划发行4,750,000股股份，以招股区间上限计算至多募集超3亿港元[11] - 引入多元化基石投资阵容，包括何小鹏认购100万美元，金域医学认购300万美元等[12] - 腾讯是公司最大机构投资方，持有约20%股份[12] - 公司战略专注于服务中高端医疗服务市场[12] - 按截至2024年12月31日所覆盖中国城市数量和2024年付费患者就诊人次计算，在所有私立中高端综合医疗服务机构集团中分别排名第一和第二[12] - 2022年至2024年营收分别为4.73亿元、6.90亿元和9.59亿元，复合年增长率42.2%[13] - 2024年实现扭亏为盈，2025年前八个月经调整净利润约1045万元，活动净现金流1.12亿元[13] 港股递表：阿童木机器人 - 公司于2026年1月28日正式向港交所递交招股说明书，计划通过18C章程上市[14] - 公司是一家高速机器人公司，核心产品性能达“微米级精度、毫秒级节拍”[14] - 产品包括并联机器人、高速SCARA机器人、重载协作机器人及具身智能机器人，在多个行业积累超1,000个细分场景应用案例[14] - 自2020年起连续5年位列并联机器人国内自主品牌市占率第一，自2023年起连续两年位列国内全品牌市占率第一[14] - 按2024年机器人本体出货量计算，在中国所有并联机器人公司中排名第一，市场占有率约12.3%，在全球排名第二，市场占有率约4.8%[15] - 2025年前三季度营收从2024年同期的0.91亿元增加72.5%至1.57亿元[15] - 毛利率从2023年的17.0%提升至2025年前三季度的28.9%[16] - 2025年前三季度实现扭亏为盈，经调整净利润为360万元[17] - 完成IPO前最后一轮融资后，公司估值25亿元人民币[18] 港股递表：锐锢 - 公司于2026年1月30日正式向港交所递交招股说明书[20] - 公司是一家结合数字交易平台与MRO产品自主制造能力的综合工业集团[20] - 2023年至2025年第三季度，数字平台累计商品交易总额约85亿元人民币，与超3,000家制造商合作，下游客户网络覆盖全国超220,000家零售五金店[20] - 按商品交易总额计算，公司是中国领先的线上MRO采购服务提供商之一，是前五大线上MRO采购服务提供商和第二大线上次终端MRO采购服务提供商[20] - 按2024年商品交易总额计算，占线上次终端MRO采购服务市场的8.1%[20] - 2025年前三季度营收从2024年同期的4.22亿元增加166.3%至11.24亿元[21] - 经调整净亏损率从2023年的55.3%改善至2025年前三季度的15.0%[22] 港股递表：易买工品 - 公司于2026年1月30日正式向港交所递交招股说明书[24] - 公司致力于为FA工厂自动化零部件构建即时现货供应链，是中国FA设备制造商的首选合作伙伴[24] - 以2024年收入计算，在中国数字化FA工厂自动化零部件采购服务市场中，位居国内聚焦FA领域的供应商首位，市场份额8.5%[24] - 2023年至2025年第三季度，实现超过81.3%的现货率和96.5%的准时交付率，出货准确率超过99.9%[24] - 同期库存周转天数分别为17天、13天和14天，现金转换周期分别为1天、-7天和-1天[25] - 已服务超过24,000家自动化设备制造商[25] - 2025年前三季度付款用户数同比增长17.4%至16,396家，已超越2024年全年总量[25] - 2025年前三季度客户留存率为73.3%，每名客户平均每月采购频率为3.7次[25] - 2025年前三季度营收从2024年同期的4.53亿元增加22.3%至5.54亿元[26] 港股递表：HBN - 公司于2026年1月26日正式向港交所递交招股说明书，冲刺“中国真功效护肤理念第一股”[28] - 按2024年护肤品零售额计算，公司已跻身中国护肤品市场前十大国产品牌之列，并成为中国改善型护肤品市场中规模最大的皮肤学级国产品牌[28] - 公司是国内A醇抗老领域的开拓者，其A醇成分护肤品和α-熊果苷焕颜精萃水在同品类产品中连续三年（2022-2024）销量位居全国第一[28] - 已积累超过460万复购用户，2025年在天猫、抖音平台的平均复购率分别达到约35.4%和44.0%[28] - 2024年总收入达20.8亿元，2025年前三季度收入15.1亿元，同比增长10.2%[29] - 经调整净利润从2023年的0.9亿元提升至2024年的1.3亿元，2025年前三季度达1.5亿元[29] - 经调整净利润率由2023年的4.7%提升至2024年的6.2%，并在2025年前三季度攀升至9.6%[29] 港股更新：奕斯伟计算 - 公司于2026年1月30日更新招股书，继续推进港交所主板上市进程，冲击“RISC-V第一股”[31][32] - 公司采用新一代RISC-V计算架构，提供智能终端芯片和具身智能芯片两大业务矩阵[32] - 截至2025年9月30日，已构建超590个自研IP模块，推出系列化RISC-V内核20多款，累计申请专利1660余项[33] - 已成功将130余款产品商业化，服务全球110多家客户[33] - 按2024年所出售产品数量计算，公司是中国RISC-V主控量产芯片产品数量最多的芯片提供商[33] - 2025年前三季度营收从2024年同期的12.59亿元增加22.4%至15.41亿元[33] - 经调整净亏损从2023年的17.04亿元收窄至2024年的14.40亿元，并在2025年前三季度进一步降至8.54亿元[33] - 已完成4轮累计超90亿元人民币融资[34] A股辅导：孔辉科技 - 公司于2026年1月16日同中信建投证券签署辅导协议，正式启动A股IPO进程[36] - 公司是国内首家乘用车空悬系统供应商、首家双腔空簧供应商[36] - 2025年9月，公司第100万台套空气弹簧正式下线[36] - 已与岚图、理想、极氪等20余家主流汽车品牌达成深度合作，配套供货车型达20余款[36] - 已获得埃安、小鹏、零跑等多家造车新势力企业的30余个新项目定点[36] - 已获得德国知名车企正式定点，成功打入国际豪华汽车品牌供应链体系[37] - 完成IPO前最后一轮融资后，公司估值约为67亿元人民币[38]

市场行情与短期观点 - 本周市场行情偏淡，市场在观望终端需求回暖节奏以及政策、成本对盈利的影响[1] - 短期内有色金属板块波动加大，影响了产业链上中游的短期议价能力[1] - 建议继续观察第一季度整车反弹要素，包括零售和出口情况[1] - 汽车零部件方向持续看好智能驾驶、液冷和机器人相关的催化机会[1] 投资建议：整车 - 推荐吉利汽车、江淮汽车、比亚迪[2] - 吉利汽车以6倍以上的低估值成为整车反弹首选标的，市场对其银河系列内销盈利存在分歧，但预计将好于市场预期[2] - 江淮汽车尊界S800订单表现稳健，在弱市场环境下竞争格局好、潜在净资产收益率高，公司今年预计推出2-3款新车，催化剂在即[2] 投资建议：汽车零部件 - 机器人催化持续，推荐福赛科技、敏实集团、拓普集团、银轮股份、豪能股份、双环传动、新泉股份，建议关注均胜电子[2] - AI/智能驾驶是重要板块，政策推出或加码以及英伟达入局有望带来供给订单催化，推荐地平线机器人、禾赛科技，建议关注速腾聚创、黑芝麻智能、小马智行[2] - 液冷订单明确，推荐敏实集团、银轮股份、凌云股份，建议关注飞龙股份[2] 投资建议：重卡 - 近期潍柴动力表现突出，市场认可其在AIDC柴油发动机和天然气发电机领域的地位，继续推荐[2] - 中国重汽H股短期海外股东减持担忧消失，从基本面角度建议关注[2] 行业数据跟踪：折扣与销量 - 1月下旬行业折扣率环比下降，以油车为主[3] - 1月25日折扣率为9.5%，同比提升0.6个百分点，较1月10日环比下降0.1个百分点[3] - 1月25日折扣金额为21,541元，同比增加1,294元，较1月10日环比减少718元[3] - 折扣率环比变动较大的主流品牌包括：WEY增加1.6个百分点、北京奔驰下降1.5个百分点、上汽通用别克下降1.3个百分点、长安启源增加1.2个百分点、长安马自达下降0.8个百分点[3] - 12月乘用车批发销量285万辆，同比下降8.7%，环比下降6.3%[3] - 12月狭义乘用车批发销量283万辆，同比下降8.4%，环比下降6.1%[3] - 12月国产乘用车零售销量228万辆，同比下降16.8%，环比增长13.7%[3] - 12月乘用车出口销量64万辆，同比增长50.5%，环比增长2.8%[3] - 估算12月库存变动为减少7.4万辆，同比减少4万辆，环比减少48万辆[3] 原材料价格跟踪 - 碳酸锂：2026年第一季度均价15.51万元/吨，同比上涨105%，环比上涨76%；最新价16.04万元/吨，较上周末上涨6.29%[4] - 冷轧普通薄板：2026年第一季度均价3999元/吨，同比下降6%，环比下降1%；最新价3978元/吨，较1月9日下降0.50%[4] - 铝：2026年第一季度均价2.41万元/吨，同比上涨18%，环比上涨12%；最新价2.46万元/吨，较上周末上涨2.24%[4] - 铜：2026年第一季度均价10.20万元/吨，同比上涨32%，环比上涨15%；最新价10.45万元/吨，较上周末上涨2.09%[4] - 天然橡胶：2026年第一季度均价1.61万元/吨，同比下降7%，环比上涨8%；最新价1.66万元/吨，较上周末上涨2.13%[4] - 钯：2026年第一季度均价471元/克，同比上涨83%，环比上涨22%；最新价476元/克，较上周末下降1.55%[4] - 铑：2026年第一季度均价0.26万元/克，同比上涨103%，环比上涨26%；最新价0.29万元/克，较上周末上涨8.47%[4] - 聚氯乙烯PVC：2026年第一季度均价0.46万元/吨，同比下降8%，环比上涨2%；最新价0.47万元/吨，较上周末上涨0.71%[4] - 天然气：2026年第一季度均价0.39万元/吨，同比下降13%，环比下降7%；最新价0.40万元/吨，较上周末上涨0.92%[4] - 92汽油：截至12月31日，2025年第四季度均价7.80元/升，同比下降4%，环比下降5%；最新价7.76元/升，较2025年12月20日下降0.33%[4] - 95汽油：截至1月20日，2025年第一季度均价7.91元/升，同比下降12%，环比下降2%；最新价7.90元/升，较1月10日下降0.06%[4] 行业动态 - 乘联分会秘书长崔东树发文称，2025年1-12月汽车行业收入111,796亿元，同比增长7.1%；成本98,498亿元，同比增长8.1%；利润4,610亿元，同比增长0.6%[5] - 越南汽车制造商KimLong汽车将与比亚迪合作在越南中部建设一座商用电动汽车电池工厂，为巴士、卡车、小型客车等商用车配套生产电池[5] - 岚图汽车以介绍方式在香港联合交易所上市获中国证监会备案，并发布2026年新产品规划，计划推出四款全新车型[6] - 宝马集团宣布自2026年4月1日起，柯睿辰将接替高翔出任宝马集团大中华区总裁兼首席执行官[6] 板块市场表现 - 本周汽车板块整体下跌5.12%，在29个板块中排名第28位[6] - 主要指数表现：上证综指下跌0.44%、沪深300上涨0.08%、创业板指下跌0.09%、恒生指数上涨2.38%[6] - 汽车细分板块表现：零部件板块下跌6.70%、乘用车板块下跌3.64%、商用车板块下跌1.10%、流通服务板块下跌3.42%[6]

文章核心观点 - 福建民营企业正经历大规模代际传承，创始人子女（“二代”）陆续接班，但面临商业环境变化、激烈竞争以及与父辈比较的双重压力[5][16] - 企业传承过程充满两代人的角力与妥协，接班意愿、培养方式和最终选择（如回归家族企业或自主创业）各不相同[8][11][15] - 接班后的“二代”面临严峻挑战，需在父辈奠定的基础上推动企业转型或增长，应对新的市场环境和竞争格局[16][19][20] - 福建商界通过传统联姻与现代资本运作（如成立家族办公室）构建紧密的商业与资本同盟，以应对风险并谋求长期发展[24][26][27][29] 闽商企业代际传承现状 - 多家福建知名民营企业已完成或正在进行权力交接：达利食品集团由创始人许世辉女儿许阳阳接任总裁[7]；福耀集团由创始人曹德旺长子曹晖接任董事长[7]；恒安集团由创始人许连捷长子许清流继任行政总裁[7][14]；圣农集团由创始人傅光明女儿傅芬芳全面接管[7] - 部分继承人仍在历练中：安踏集团创始人丁世忠儿子丁少翔在管理迪桑特品牌九年后，于2026年1月新增分管女性运动品牌MAIA ACTIVE[8] - 传承方式以传统血亲交接为主，长子常被视为最合适人选[8] 传承过程中的代际角力与妥协 - 福耀集团曹晖曾于2015年辞职并自主创业，后经父亲曹德旺坚持劝说并通过集团以2.24亿元收购其创办的三锋集团，最终于2018年同意回归接班[11][12] - 恒安集团许连捷曾因儿子们对进入公司不感兴趣而苦恼，最终长子许清流在父亲认为其“合适”并强调责任后，于2021年以“职业经理人”心态接班[12][14] - 安踏集团丁少翔为回国工作而大学退学，父亲丁世忠最初不满但最终选择包容并接纳其进入公司[15] - 传承常非一刀切退出，父辈多选择“扶上马，再送一程”，如曹德旺交班后仍任公司董事打算指导儿子“直到眼睛闭上”[14] 接班后“二代”面临的挑战与表现 - **丁少翔（安踏/迪桑特、MAIA ACTIVE）**： - 接手迪桑特中国后从零开始组建团队，为开拓市场曾一天跑三个城市，为拿下上海一铺位谈判两年[18] - 调整商品策略，将自产商品占比提升至超过80%以解决进口交货周期问题[19] - 其管理的迪桑特品牌年销售额从最初中国市场约2000万元增长至超过100亿元[19] - 新接管的MAIA ACTIVE品牌目标为超越lululemon，但当前体量差距大：lululemon中国市场营收约4.65亿美元（约32.4亿元人民币），门店超180家；MAIA ACTIVE门店约50至60家[19] - **许阳阳（达利食品）**： - 接班时面临公司营收下滑挑战：达利集团营收从2021年巅峰222.94亿元下降至2023年的188.6亿元[20] - 试图跳出父辈“模仿者”打法的路径，主导推出植物蛋白饮料“豆本豆”（上市不到一年销售额一度突破10亿元）及健康新品线，但未能扭转整体趋势[21] - **许清流（恒安集团）**： - 接班后为纸巾业务设定20年目标300亿元（原为百亿量级，负责人预估最多150亿元）[23] - 面临原材料价格波动和行业价格战，2025财年上半年纸巾业务收入71.7亿元，现更关注企业长期健康而非短期销售数据[23] - **曹晖（福耀集团）**： - 接手处于上升周期的企业，2025财年上半年营收214.5亿元，净利润超48亿元，同比均双位数增长，挑战在于保持技术领先与巩固市场地位[23] 闽商应对传承与风险的策略 - **传统联姻巩固商业同盟**： - 特步集团创始人小女儿丁佳敏与七匹狼集团创始人儿子周力源结婚，两人分别负责各自集团的重要业务线[24] - 特步集团创始人另一女儿丁利智与九牧集团创始人长子林晓伟结婚，双方均已在家族企业担任高管（丁利智任特步CFO，林晓伟任九牧运营总裁）[26] - 八马茶业大股东子女通过婚姻串联起安踏、七匹狼、特步、九牧和高力集团，招股书披露联姻网络涉及超500亿元财富[26] - **成立家族办公室进行资本绑定与风险管控**： - 安踏、七匹狼、特步等企业于2015年后先后成立家族办公室，旨在财富增值、处理传承问题及建立风险“防火墙”[27] - 福建企业家的家办经常共同进行基金尽调和投资，形成高度信任的紧密资本圈层[29] - 七匹狼集团家办业内声望高，十多年来向36家GP出资70余次，总额约30亿元，其中单次向正心谷出资达1.5亿元[29] - 七匹狼与安踏的家办曾共同出资华控基金、美团龙珠、基石资本等GP，体现“抱团”投资模式[29]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对汽车零部件或人形机器人行业的整体投资评级 [2][45][46] 报告核心观点 * 汽车零部件板块2026年整体Beta预期较弱，投资应聚焦于结构性机会，优选能通过产品竞争力、切入高价值赛道或全球化布局实现α收益的公司 [2][46] * 人形机器人产业正从“0→1”迈向“1→10”，2026年需关注特斯拉Optimus V3订单落地及国内厂商应用端进展，具备“技术同源+制造协同”的汽车零部件龙头将受益 [2][46] * 本周（截至2026年1月30日）汽车零部件与人形机器人板块均出现调整，估值有所下降，但部分核心覆盖标的仍有亮眼表现 [2][19][22][24][33][41] 汽车零部件板块周度复盘总结 * **市场表现**：本周（截至2026年1月30日）SW汽车零部件指数下跌5.74%，在SW汽车一级行业中排名第4；2026年年初至今累计上涨2.85%，排名第3 [2][12][16] * **行情分析**：板块近一月较万得全A超额收益为-2.99%，本周为-4.16%；单日成交额占万得全A比例从3.4%降至2.6%，板块热度下降明显 [19] * **估值水平**：截至2026年1月30日，SW汽车零部件板块PE(TTM)处于历史82.67%分位，PB(LF)处于历史77.62%分位；本周PE和PB均有所下降 [2][22] 人形机器人板块周度复盘总结 * **市场表现**：本周万得机器人指数下跌6.16%，2026年年初至今微涨0.48%；本周较SW汽车零部件超额收益为-0.42% [2][24] * **行情分析**：板块单日成交额占万得全A比例在4.21%至4.69%之间，换手率在2.80%至3.50%之间，交易热度处于历史中低位 [28][30] * **估值水平**：以2025年至2026年1月30日为计算区间，万得机器人指数PE(TTM)处于历史66.92%分位，PB(LF)处于历史77.19%分位；本周PE和PB均下降 [2][33] * **行业动态**： * 特斯拉计划于2026年第二季度末终止Model S/X生产，并将产线切换用于生产Optimus人形机器人 [2][34][36] * 理想汽车宣布进军人形机器人领域，首款产品聚焦工业场景轮式双臂机器人 [2][34][36] * Figure AI发布新一代人形机器人模型Helix 02 [2][34][36] * 2025年人形机器人下游订单边际变化显著，例如优必选相关订单总金额已近14亿元 [37][38] 核心覆盖个股跟踪总结 * **本周涨幅居前标的**：【星宇股份】上涨11.19%、【北特科技】上涨3.75%、【飞龙股份】上涨1.57%、【福耀玻璃】上涨0.73% [2][41] * **重要公司动态**： * **继峰股份**：预计2025年归母净利润为4.10~4.95亿元，实现扭亏为盈 [2][44] * **星宇股份**：已向港交所递交H股发行上市申请 [2][44] * **新泉股份**：与凯迪股份签署战略合作，携手布局机器人关键零部件赛道 [2][36][44] * **蓝黛科技**：预计2025年归母净利润同比增长44.83%~60.93% [2][44] * **福达股份**：预计2025年归母净利润同比增长67.31%~78.11% [2][44] * **光洋股份**：预计2025年归母净利润同比增长66.63%~115.64%，并与重庆豪能签署关节模组轴承战略合作协议 [44] 投资建议总结 * **EPS维度（聚焦结构性机会与全球化）**： * 推荐能穿越周期、提升市占率的产品型公司，以及通过内生外延切入高价值赛道提升单车配套价值（ASP）的公司 [46] * 推荐优先在欧美及东南亚布局产能、具备成长为全球Tier1/平台型龙头潜力的公司 [46] * 具体推荐标的：**福耀玻璃**、**星宇股份**、**敏实集团**、**均胜电子**、**星源卓镁**，关注**新泉股份** [2][46] * **PE维度（聚焦机器人与液冷赛道）**： * **机器人**：推荐受益于大模型与核心供应链（执行器/减速器等）、且具备“技术同源+制造协同”优势的汽车零部件龙头，推荐**拓普集团**、**均胜电子**、**双环传动**，关注**亚普股份**、**岱美股份** [2][46] * **液冷**：看好AI算力需求驱动下的液冷温控市场（预计2030年达千亿空间），推荐以热管理/管路等切入该赛道的**敏实集团**、**银轮股份**、**飞龙股份** [46]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 互联网行业：巨头AI流量入口竞争加剧，多条业务线整合协同与AI赋能或成为业绩及估值驱动因素，同时核心城市二手房市场出现回暖迹象 [5][13] - AI行业：Moltbot带动AI Agent行情发酵，位于AI基础设施层的AI网关等环节有望优先受益 [6][20] - 投资建议：围绕互联网、AI、计算机、汽车及自动驾驶等多个领域，推荐关注AI商业化、应用场景拓展及受益于行业趋势的标的 [7][41] 根据相关目录分别总结 1、 互联网：AI流量入口竞争加剧，核心城市二手房成交回暖 - **AI流量入口竞争白热化**：互联网巨头在AI智能助手赛道竞争加剧，产品可能成为下一个超级入口，春节期间各公司投入巨额红包营销以争夺用户 [14][15] - 字节跳动旗下“豆包”以1.55亿周活用户位列第一，腾讯“元宝”周活约2084万，阿里“千问”约872万 [14] - 火山引擎（字节跳动）成为央视春晚独家AI云合作伙伴 [15] - 腾讯元宝启动10亿元现金红包活动 [15] - 百度文心助手推出5亿元现金红包活动 [15] - 阿里巴巴千问APP计划发放上亿级红包 [15] - **市场表现**：报告期内（2026年1月26日-1月30日），恒生互联网科技业指数下跌1.2%，哔哩哔哩-W上涨4.0%，腾讯控股上涨1.8% [13][16] - **核心城市二手房市场回暖**：北京、上海二手房市场出现“量升价稳”迹象，挂牌量下降，供需关系趋于平衡 [19] - 北京：新政策后（2025年12月24日至2026年1月25日），链家交易量较政策前（2025年11月24日至12月23日）增长33%，新增客源量、带看量分别增长14%和18% [19] - 上海：截至2026年1月20日，链家二手房成交量环比上涨15%，挂牌量连续9个月下降 [19] - **推荐标的**：阿里巴巴-W、百度集团-SW、拼多多，受益标的腾讯控股；房产经纪领域推荐贝壳-W [5][13] 2、 AI：Moltbot带动Agent行情发酵，AI Infra层机会值得关注 - **Moltbot成为热点**：Moltbot（前身为Clawdbot）是一款开源自托管AI智能体，定位为“可执行实际任务的个人AI助手”，在GitHub发布后星标迅速突破9000，被比作AI Agent的“ChatGPT时刻” [6][20] - **产品核心亮点**：通过社交软件交互、本地化部署与高系统权限、持久化记忆突破上下文限制、拥有强大的技能生态（ClawdHub技能市场） [6][22] - **AI基础设施层机会**：报告认为2026年AI Agent将呈现更积极的行业机会，其中AI网关作为“铲子股”有望优先受益 [6][22] - **核心观测标的——Cloudflare**：作为AI网关环节的龙头，其受益逻辑包括 [6][23][27][30] - **网络与客户基础**：管理全球约20%的网络流量，80%的前50大生成式AI公司使用其产品，全球部署超330个城市，拥有近300万开发者用户和超4000家大企业客户 [23] - **财务指引**：2025年收入增长指引为28%，经营利润率14% [23] - **技术匹配**：Moltbot的实时交互需要低延迟和高安全性，Cloudflare的AI-Gateway能整合模型调用、边缘执行和安全，实现全球95%网络区域延迟控制在50毫秒以内 [27] - **商业模式**：可能继续复制“免费增值”模式，构建平台化护城河，契合“一人企业”兴起的趋势 [30] 3、 周度数据更新 - **港股市场表现**：报告期内，恒生指数上涨2.4%，在全球主要市场中涨幅靠前；恒生地产板块涨幅居前，上涨6.11% [31][35] - **港股通资金流向**：本周港股通成交净流入24.12亿元人民币，环比放缓 [33] - 资金净流入居前的个股包括：腾讯控股（+38.35亿港元）、小米集团-W（+22.24亿港元）、泡泡玛特（+13.47亿港元） [33][38] - 资金净流出居前的个股包括：中国移动（-42.59亿港元）、紫金矿业（-37.86亿港元）、阿里巴巴-W（-15.83亿港元） [38] - **AH股溢价**：恒生沪港通AH溢价指数为118.56，环比下降，或已触底 [38][40] 4、 投资建议 - **互联网**：关注AI商业化及应用场景拓展，推荐阿里巴巴-W、拼多多、百度集团-SW，受益标的腾讯控股 [41] - **计算机**：AI需求可预见性提升，软件侧孕育机会，重点推荐受益于央国企IT支出的浪潮数字企业，受益标的包括金蝶国际、百融云、北森控股、第四范式等 [7][41] - **汽车与自动驾驶**： - 国内L3级获得准入试点许可，高阶智驾商业化有望迎来拐点 [7][41] - Robotaxi随技术成熟、成本下降与政策驱动有望加速落地，Waymo估值扩张 [7][41] - **受益标的**： - 整车：小鹏汽车-W、小米集团-W、特斯拉 [7][41] - 自动驾驶解决方案：百度集团-SW、小马智行-W、文远知行-W [7][41] - 零部件：地平线机器人-W、速腾聚创、禾赛-W [7][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026 年增量资金入市持续，年初大概率有“春季躁动”行情，关注科技、高端制造投资线索 [3][54] - 转债市场机构投资者占比上升，股票市场预期对转债估值影响深化，当前投资者对股票市场中长期走势乐观，机构投资者对权益资产配置需求旺盛，资金面稳定支撑转债估值，中短期下跌空间不大，转债有较强配置性价比 [3][54] - 建议关注科技成长方向的瑞可、颀中等转债，高端制造领域的亚科、岱美、华辰、宇邦等转债，“反内卷”驱动供需格局优化的友发等转债 [3][54] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 2 月十大转债 - 美诺华/美诺转债：专业从事特色原料药和制剂研发等业务，坚持垂直一体化战略，服务全球，核心产品覆盖多治疗领域，是国内出口欧洲特色原料药品种最多企业之一，创新管线 JH389 项目商业化持续推进 [2][10] - 精工钢构/精工转债：钢结构综合性企业，全产业链服务能力完善，传统分包业务聚焦高端工业客户，创新业务推进 EPC 转型升级，提供一站式绿色低碳建筑产品和服务，已承接 50 多个境外大型地标项目 [2][33][34] - 江苏华辰/华辰转债：从事输配电及控制设备研发等业务，产品应用广泛，随着能源领域投资增长，公司优化海外市场策略，布局渠道建设，有望实现海外市场新突破 [2][20][22] - 友发集团/友发转债：国内最大焊接钢管企业，产销规模连续 19 年全国第一，受多种因素影响 2025 年上半年焊管价格先震荡后下跌，当前下游需求改善，钢铁产业有望迎来新一轮供给侧改革，公司有信心完善全国和海外布局 [2][17][19] - 宇邦新材/宇邦转债：光伏组件用涂锡焊带全球供应商，技术储备和产品矩阵丰富，2025 年增资布局储能等行业，数据中心热管理市场空间广阔 [2][44] - 亚太科技/亚科转债：专注汽车热管理和轻量化系统铝材及部件研发制造，是全球汽车相关领域重要供应商，与多家头部客户合作，在传统燃油汽车领域保持优势，积极布局新兴领域产能储备与业务发展 [2][11][14] - 颀中科技/颀中转债：从事集成电路先进封装与测试业务，在先进封装技术上领先，是境内少数掌握多类凸块制造技术并量产的企业，2024 年全球显示驱动芯片市场规模增长，预计 2028 年超 160 亿美元，中国大陆市场规模增速高于全球 [2][29][30] - 瑞可达/瑞可转债：专精特新小巨人企业，具备多种连接器产品研发生产能力，在新能源汽车、数据中心、工业及其他领域有丰富产品线，数据中心高速线缆产品需求旺盛 [2][48][49] - 弘亚数控/弘亚转债：国内家具装备领军企业，为家具企业提供一站式解决方案，控股子公司星石机器人专注家具制造自动化，丹齿精工掌握核心技术，产品应用于多个新兴产业 [2][24][25] - 岱美股份/岱美转债：汽车内饰件制造商，全球细分行业龙头，与众多国内外整车厂商合作，模具开发实力强，全资子公司已完成工商登记，将专注智能机器人领域研发制造 [2][37][38] 周度转债策略 - 本周各股票指数走势分化，中证转债指数涨跌幅为 -2.61%，石油石化、通信、煤炭行业涨跌幅排名靠前，各平价区间转债价格中位数下降，转债估值仍处历史相对高位 [2][54] 市场跟踪 - 包含宽基指数涨跌幅、行业指数涨跌幅、部分转股价值区间对应转债价格中位数、各平价区间转债价格中位数本周变动及对应历史分位数、本周转债估值变动分布、百元估值指数、本周各策略指数回测结果等图表 [58][60][63]

报告投资评级 - 投资评级：**强推（维持）** [2] - 目标价区间：**19.4-21.2元**，相较当前价14.81元，预期上涨空间为**31%-43%** [2][8] 核心观点与业绩表现 - **2025年第四季度业绩强劲反弹**：预计2025年第四季度归母净利润中值为**2.01亿元**，实现同比扭亏为盈，环比增长**+107%**；扣非归母净利润中值为**1.42亿元**，同比扭亏为盈，环比增长**+74%** [2] - **2025年全年业绩扭亏为盈**：预计2025年全年归母净利润为**4.10-4.95亿元**，扣非归母净利润为**3.69-4.55亿元**，均实现同比扭亏为盈 [8] - **2026年业绩有望再翻倍**：报告预测公司2026年归母净利润将达到**9.07亿元**，同比增长**100.7%**，2025年被视为公司业绩高速发展的起点 [2][8] 主要财务指标与预测 - **营收增长预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为**232.32亿元**、**270.10亿元**、**305.78亿元**，同比增速分别为**4.4%**、**16.3%**、**13.2%** [4] - **净利润增长预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为**4.52亿元**、**9.07亿元**、**12.61亿元**，同比增速分别为**179.8%**、**100.7%**、**39.1%** [4] - **盈利能力改善**：毛利率预计从2024年的**14.0%** 提升至2026年的**17.2%**；净利率预计从2024年的**-3.1%** 提升至2026年的**3.4%** [9] - **估值水平**：基于2026年1月30日收盘价，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为**42倍**、**21倍**、**15倍**；市净率（PB）分别为**3.7倍**、**3.1倍**、**2.6倍** [4] 核心业务分析：乘用车座椅业务 - **2025年座椅业务表现亮眼**：预计2025年乘用车座椅业务营收超**50亿元**，同比增长**60%以上**；该业务贡献归母净利润近**1亿元**，较股权激励考核目标超额**25%** [8] - **在手订单充沛**：截至2026年1月30日，公司乘用车座椅在手项目定点共**25个**，对应生命周期总销售额超**千亿元**，已覆盖领克900、蔚来ES8、极氪9X等多款中高端车型 [8] - **2026年增长预期强劲**：预计2026年座椅业务收入有望扩张至**80-100亿元**，规模效应释放叠加降本增效，该板块利润有望增厚至**4亿元** [8] 公司发展战略与未来驱动因素 - **垂直一体化布局**：公司已与无锡明芳、鄞州宏波设立合资公司，未来计划在座椅骨架、滑轨、调高器、调角器等关键领域提升自制率，以增厚中长期利润 [8] - **海外市场开拓取得突破**：公司已获得宝马及某欧洲豪华品牌主机厂定点，有望持续斩获海内外优质项目，加速向全球乘用车整椅行业头部企业迈进 [8] - **格拉默经营改善**：2024年对欧洲区人力资源进行优化，并整合了与格拉默在捷克、波黑等地的产能，提升了产能利用率；同时，出售美国TMD子公司后，其负面影响在2025年消除 [8] 估值与投资建议 - **分部估值法**：对乘用车整椅业务（预计2026年净利**4亿元**）给予**35-40倍PE**；对传统业务（预计2026年净利**5亿元**）给予**20倍PE** [8] - **目标市值与股价**：加总后得出公司2026年目标市值为**247-269亿元**，对应目标价**19.4-21.2元** [8] - **核心逻辑**：2025年业绩扭亏为盈并高速增长，2026年乘用车座椅业务将释放巨大弹性，同时格拉默经营有望进一步改善，共同驱动业绩翻倍 [8]

酸枣产业 - 市人大代表王绍宇提出关于壮大酸枣产业的建议 建议对全市酸枣加工能力、产业链和原料来源进行全面摸底 [1] - 建议因地制宜布局加工网点、培育龙头企业、培训专业技工 并支持发展枣仁、枣饮料等精深加工产品 [1] 红色文旅产业 - 市人大代表杨树准备提交《推进红色旅游品质升级 赋能区域高质量发展》建议 旨在释放红色文旅在产业带动、旅游提质、文化传承中的综合效能 [2] - 杨树代表长期思考将红色资源转化为发展优势 在保护革命旧址基础上打造了抗大1940街区并推出多条思政教育线路 [2] - 其建议旨在为邢台大峡谷——前南峪国家级旅游度假区建设注入红色动能 [2] 汽车及零部件产业 - 市政协委员王吒关注汽车及零部件产业的协同发展与智能化转型 调研发现清河县新能源汽车及零部件产业已构建起较为完整的产业链条 [2] - 王吒委员指出在推进“共享智造”模式过程中仍面临一系列挑战 [2] - 王吒委员准备提交关于加快构建汽车及零部件产业共享智造平台的提案 以推动企业整合分散资源、打通技术数据壁垒、深化产学研协同创新 [3] - 提案目标是逐步打造一个覆盖产品研发设计、生产制造的全链条智能化共享生态体系 [3] 文旅融合与演艺产业 - 市政协委员季阳关注将“文旅流量”转化为“消费增量” 发现游客被邢台历史文化与自然景观吸引但期待更深入、更有特色的体验 [3] - 季阳委员建议围绕泉文化与古城底蕴 依托演艺中心等场所打造一批具有品牌影响力的文旅产品 [3] - 季阳委员将提交推动“文旅+演艺”融合、建设常态化实景演出项目等提案 为泉城特色旅游休闲城市建设献策 [3] 科技创新与人才发展 - 市人大代表郑金豹指出科技创新与人才集聚是区域产业升级的核心驱动力 区域竞争愈发体现在科技与人才的比拼上 [4] - 郑金豹走访多家科技型企业 了解到企业在自主创新、研发投入等方面能力仍有欠缺 高端技术人才面临“引进难、留住难”的困境 [5]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[2] 报告核心观点 - 汽车行业规模持续提升，带动上游汽车继电器需求持续提升[5] - 汽车高端化和电动化（特别是向1000V高压平台发展）有望带动继电器行业升级，不仅数量增加，还新增高压继电器需求[5] - 未来汽车继电器行业有望持续稳健增长，建议关注美硕科技、宏发股份[5][33] 根据目录总结 1 汽车继电器广泛应用于汽车领域 - 汽车继电器是专门应用于汽车电器控制的继电器，在传统燃油车中广泛应用于控制、起动、空调、灯光、雨刮器、电喷装置、油泵、电动门窗、电动座椅、电子仪表和故障诊断系统等[5][8] - 在新能源汽车中，继电器还在动力电池、电源管理系统和充电系统等领域广泛应用[5][8] - 继电器是一种自动断通的控制元器件，当输入参量达到规定值时，能使输出参量发生预定阶跃变化，在电路中起控制、保护、调节和传递信息的作用[11] - 继电器可按作用原理、触点负载、外形尺寸、防护特征、触点形式和产品用途等多种标准分类，产品用途包括汽车继电器、新能源继电器等[14] 2 汽车销量提升和高端化带动汽车继电器需求提升 - 继电器使用量随汽车档次提升而增加，通常每辆汽车需配备几十颗继电器，高端汽车因电路功率大、功能复杂、要求更高，使用量更多、成本更高[5][15] - 2025年，中国汽车产销累计分别完成3453.1万辆和3440万辆，再创历史新高，连续17年稳居全球第一[5][16] - 乘用车市场稳健增长 - 商用车市场回暖向好，产销实现10%以上增长，回归400万辆以上 - 新能源汽车产销超1600万辆，国内新车销量占比超50%，成为市场主导力量 - 汽车出口超700万辆，其中新能源汽车出口达261.5万辆[5][16] - 新能源汽车加速迈向1000V高压平台，驱动效率提升，在车内高压电路上需要高压继电器以满足更高电压、更大电流需求[5][18] - 高压继电器在新能源汽车高压系统中广泛分布，包括： - 电池管理系统：主继电器控制整车高压供电通断；预充继电器避免高压冲击；用于充/放电隔离，故障时迅速切断连接[21][22][23] - 充电系统：建立安全连接、智能电流控制、故障时立即切断电路[24] - 辅助系统：如空调压缩机控制、座椅加热/通风控制[25][26] 3 汽车继电器行业的重点公司 3.1 美硕科技 - 成立于2007年，主营业务为继电器类控制件及其衍生执行件流体电磁阀类产品的研发、生产及销售[27] - 主要产品包括通用继电器、汽车继电器、磁保持继电器、新能源继电器、通讯继电器及流体电磁阀等，应用于家用电器、智能家居、汽车制造、光伏逆变器、充电桩、智能电表、工业控制和通讯设施等领域[27][28] - 汽车继电器具有触点切换负载功率大，抗冲击、抗震性高的特点，广泛应用于汽车启动、预热、空调、灯光、雨刮、油泵、音箱、电动风扇、电动门窗、汽车电子仪表、故障诊断、底盘、安全、防盗、驾驶信息及车身电子系统中[29] - 2024年1月，以自有资金出资100万元人民币设立全资子公司深美硕电气科技（深圳）有限公司，以开拓华南市场[29] - 2025年上半年，深美硕总资产为187.2百万元，净资产为164.6百万元，营业收入为150.0百万元，营业利润为18.2百万元，净利润为17.2百万元[30] 3.2 宏发股份 - 继电器行业龙头企业，主要产品包括继电器和电气产品（低压电器、高低压成套设备等）[31] - 继电器为主要产品，是一种用较小电流控制较大电流的“自动开关”，在电路中起自动调节、安全保护、转换电路等作用[31] - 继电器产品包括功率继电器、汽车继电器、信号继电器、工业继电器、电力继电器、新能源继电器等品类，160多个系列、40,000多种常用规格，年生产能力超过30亿只[31] - 公司拥有7大核心事业部，50余家子公司，全球雇员15000余人，继电器年出货量超过30亿只，厂房面积逾100万平方米，形成了完备的产业链[31] - 汽车继电器主要应用于车身控制、动力控制、安全控制、驾驶信息以及其他舒适性、便利性控制系统等领域，主要客户包括通用、福特、奔驰、沃尔沃、大众、菲亚特、长城、吉利等[32] - 新能源继电器主要应用于电动汽车、电瓶车、电力机车、电动叉车的电池包、充电桩等高压直流领域，及光伏、潮汐、风能等发电设备，主要客户包括奔驰、大众、宝马、特斯拉、比亚迪、北汽、阳光电源等[32] 4 投资建议 - 汽车行业销量稳健增长，带动上游汽车继电器需求持续提升[33] - 汽车电动化和智能化快速发展，汽车用继电器有望持续升级，并新增高压继电器的需求[33] - 未来汽车继电器行业有望持续稳健增长，建议关注美硕科技、宏发股份[33]