报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025年10月制造业景气水平回落，非制造业升至扩张区间，综合PMI产出指数表明企业生产经营活动总体稳定 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 制造业采购经理指数（PMI） - 10月制造业PMI为49.0%，较上月降0.8个百分点，景气水平回落 [1] - 大、中、小型企业PMI分别为49.9%、48.7%和47.1%，较上月降1.1、0.1和1.1个百分点，均低于临界点 [1] - 生产指数为49.7%，较上月降2.2个百分点，生产放缓 [1] - 新订单指数为48.8%，较上月降0.9个百分点，市场需求回落 [1] - 原材料库存指数为47.3%，较上月降1.2个百分点，主要原材料库存量减少 [1] - 从业人员指数为48.3%，较上月降0.2个百分点，用工景气度小幅回落 [1] - 供应商配送时间指数为50.0%，较上月降0.8个百分点，位于临界点，交货时间与上月基本持平 [1] 非制造业商务活动指数 - 10月非制造业商务活动指数为50.1%，较上月升0.1个百分点，升至扩张区间 [2] - 建筑业商务活动指数为49.1%，较上月降0.2个百分点；服务业商务活动指数为50.2%，较上月升0.1个百分点 [2] - 铁路运输、航空运输等行业商务活动指数位于60.0%及以上高位景气区间；保险、房地产等行业低于临界点 [2] - 新订单指数为46.0%，与上月持平，仍低于临界点，市场需求景气度偏弱 [2] - 建筑业新订单指数为45.9%，较上月升3.7个百分点；服务业新订单指数为46.0%，较上月降0.7个百分点 [2] - 投入品价格指数为49.4%，较上月升0.4个百分点，低于临界点，投入品价格总体水平降幅收窄 [2] - 销售价格指数为47.8%，较上月升0.5个百分点，仍低于临界点，销售价格总体水平低于上月 [2] - 从业人员指数为45.2%，较上月升0.2个百分点，用工景气度有所改善 [2] - 业务活动预期指数为56.1%，较上月升0.4个百分点，多数企业对市场发展前景乐观 [2] 综合PMI产出指数 - 10月综合PMI产出指数为50.0%，较上月降0.6个百分点，位于临界点，企业生产经营活动总体稳定 [3]

制造业PMI总体表现 - 10月份制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.8个百分点，制造业景气水平在连续2个月上升后再次回落[3] - 10月份非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.1个百分点，升至扩张区间，主要受节日效应带动[4] 供需分析 - 10月份制造业生产指数为49.7%，较上月下降2.2个百分点，在连续5个月运行在扩张区间后降至收缩区间[8] - 生产放缓带动原材料采购活动收缩，采购量指数为49%，较上月下降2.6个百分点，在连续2个月扩张后降至收缩区间[8] - 新出口订单指数为45.9%，较上月下降1.9个百分点，为今年以来的次低点[9] - 装备制造业新出口订单指数较上月下降3.3个百分点至48%以下，高技术制造业新出口订单指数较上月下降3.5个百分点至45%，消费品制造业新出口订单指数较上月下降2.1个百分点至46%以下[10] 企业规模表现 - 大型企业PMI为49.9%，在连续5个月运行在扩张区间后降至50%以下，但生产指数和新订单指数仍保持在扩张区间[12] - 中型企业PMI较上月下降0.1个百分点至48.7%，其生产指数和新订单指数均运行在50%以下[12] - 小型企业PMI较上月下降1.1个百分点至47.1%，生产指数和新订单指数均较上月下降超过2个百分点，分别下降至48%以下和45%以下[12] 价格变化趋势 - 装备制造业购进价格指数和出厂价格指数均连续3个月环比上升，10月出厂价格指数创2024年6月以来新高[12] - 高技术制造业购进价格指数和出厂价格指数较上月均有所上升，其中出厂价格指数创今年以来新高[12] - 消费品制造业购进价格指数较上月下降2.5个百分点至50%以下，出厂价格指数较上月上升0.4个百分点至49%以上[13] 非制造业表现 - 服务业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.1个百分点，景气水平有所回升[16] - 与居民出行消费密切相关的铁路运输、航空运输、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于60.0%及以上高位景气区间[16] - 邮政业商务活动指数升至70.0%以上，业务总量加快增长[16] - 服务业业务活动预期指数为56.1%，持续位于较高景气区间[16]

制造业PMI运行情况 - 10月制造业PMI为49.0%，较上月下降0.8个百分点，景气水平回落 [1] - 大、中、小型企业PMI分别为49.9%、48.7%和47.1%，均低于临界点，较上月分别下降1.1、0.1和1.1个百分点 [4] - 生产指数为49.7%，较上月下降2.2个百分点，表明生产有所放缓 [5] - 新订单指数为48.8%，较上月下降0.9个百分点，表明市场需求回落 [6] - 原材料库存指数为47.3%，较上月下降1.2个百分点，表明主要原材料库存量继续减少 [6] - 从业人员指数为48.3%，较上月下降0.2个百分点，表明用工景气度小幅回落 [7] - 供应商配送时间指数为50.0%，与上月基本持平 [8] 非制造业PMI运行情况 - 10月非制造业商务活动指数为50.1%，较上月上升0.1个百分点，升至扩张区间 [9] - 建筑业商务活动指数为49.1%，较上月下降0.2个百分点，服务业商务活动指数为50.2%，较上月上升0.1个百分点 [9] - 铁路运输、航空运输、邮政、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于60.0%及以上高位景气区间，保险、房地产等行业指数低于临界点 [9] - 新订单指数为46.0%，与上月持平，仍低于临界点，建筑业新订单指数为45.9%[上升3.7个百分点]，服务业新订单指数为46.0%[下降0.7个百分点] [9] - 投入品价格指数为49.4%[上升0.4个百分点]，销售价格指数为47.8%[上升0.5个百分点]，均低于临界点 [9][10] - 从业人员指数为45.2%[上升0.2个百分点]，业务活动预期指数为56.1%[上升0.4个百分点]，表明多数企业对市场发展前景较为乐观 [10] 综合PMI产出指数运行情况 - 10月综合PMI产出指数为50.0%，较上月下降0.6个百分点，位于临界点，表明企业生产经营活动总体稳定 [11]

制造业采购经理指数（PMI） - 10月份制造业PMI为49.0%，较上月下降0.8个百分点，回落至收缩区间 [1][2] - 生产指数和新订单指数分别为49.7%和48.8%，较上月下降2.2和0.9个百分点，显示供需两端均有所放缓 [2] - 大型企业PMI为49.9%，其生产指数和新订单指数分别为50.9%和50.1%，均连续6个月位于扩张区间 [2] - 高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI分别为50.5%、50.2%和50.1%，持续位于扩张区间且高于制造业总体水平 [3] - 高耗能行业PMI为47.3%，较上月下降0.2个百分点，景气水平回落 [3] - 生产经营活动预期指数为52.8%，持续位于扩张区间，市场预期总体乐观 [3] 非制造业商务活动指数 - 10月份非制造业商务活动指数为50.1%，较上月上升0.1个百分点，升至扩张区间 [1][4] - 服务业商务活动指数为50.2%，较上月上升0.1个百分点，景气水平回升 [4] - 铁路运输、航空运输、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于60.0%及以上高位景气区间 [4] - 邮政业商务活动指数升至70.0%以上，业务总量加快增长 [4] - 保险、房地产等行业商务活动指数均低于临界点，景气度偏弱 [4] - 建筑业商务活动指数为49.1%，较上月下降0.2个百分点，景气水平有所回落 [4] 综合PMI与行业表现 - 10月份综合PMI产出指数为50.0%，与上月相比下降0.6个百分点，位于临界点 [1][5] - 农副食品加工、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均位于52.0%及以上，产需两端较为活跃 [2] - 纺织服装服饰、化学纤维及橡胶塑料制品、非金属矿物制品等行业供需指数均低于临界点，行业供需偏弱 [2] - 有色金属冶炼及压延加工、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数升至60.0%以上高位景气区间 [3] - 服务业业务活动预期指数为56.1%，建筑业业务活动预期指数为56.0%，均持续位于较高景气区间 [4]

制造业PMI运行情况 - 10月份制造业PMI为49.0%，较上月下降0.8个百分点，景气水平回落[1] - 大型、中型、小型企业PMI分别为49.9%、48.7%和47.1%，较上月下降1.1、0.1和1.1个百分点，全部低于临界点[4] - 生产指数为49.7%，较上月下降2.2个百分点，制造业生产放缓[4] - 新订单指数为48.8%，较上月下降0.9个百分点，市场需求回落[4] - 原材料库存指数为47.3%，较上月下降1.2个百分点，主要原材料库存量减少[5] - 从业人员指数为48.3%，较上月下降0.2个百分点，用工景气度小幅回落[5] - 供应商配送时间指数为50.0%，与上月基本持平[5] 非制造业PMI运行情况 - 10月份非制造业商务活动指数为50.1%，较上月上升0.1个百分点，升至扩张区间[8] - 建筑业商务活动指数为49.1%，较上月下降0.2个百分点[10] - 服务业商务活动指数为50.2%，较上月上升0.1个百分点[10] - 铁路运输、航空运输、邮政、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间[10] - 保险、房地产等行业商务活动指数低于临界点[10] - 新订单指数为46.0%，与上月持平，市场需求景气度偏弱[14] - 建筑业新订单指数为45.9%，较上月上升3.7个百分点[14] - 服务业新订单指数为46.0%，较上月下降0.7个百分点[14] - 投入品价格指数为49.4%，较上月上升0.4个百分点，价格总体水平降幅收窄[14] - 销售价格指数为47.8%，较上月上升0.5个百分点，销售价格总体水平低于上月[14] - 从业人员指数为45.2%，较上月上升0.2个百分点，用工景气度有所改善[16] - 业务活动预期指数为56.1%，较上月上升0.4个百分点，企业对市场发展前景较为乐观[16] 综合PMI产出指数运行情况 - 10月份综合PMI产出指数为50.0%，较上月下降0.6个百分点，位于临界点，企业生产经营活动总体稳定[21]

制造业采购经理指数 - 10月份制造业PMI为49.0%，比上月下降0.8个百分点，降至收缩区间[2] - 生产指数和新订单指数分别为49.7%和48.8%，比上月下降2.2个和0.9个百分点，供需两端均有所放缓[3] - 大型企业PMI为49.9%，其生产指数和新订单指数分别为50.9%和50.1%，均连续6个月位于扩张区间[3] - 高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI分别为50.5%、50.2%和50.1%，继续位于扩张区间[4] - 生产经营活动预期指数为52.8%，持续位于扩张区间，市场预期总体乐观[4] 非制造业商务活动指数 - 10月份非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.1个百分点，升至扩张区间[2][5] - 服务业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.1个百分点，景气水平有所回升[5] - 铁路运输、航空运输、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于60.0%及以上高位景气区间[5] - 邮政业商务活动指数升至70.0%以上，业务总量加快增长[5] - 建筑业商务活动指数为49.1%，比上月下降0.2个百分点，景气水平有所回落[5] 行业表现分化 - 农副食品加工、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数和新订单指数均位于52.0%及以上，产需两端活跃[3] - 纺织服装服饰、化学纤维及橡胶塑料制品、非金属矿物制品等行业供需指数均低于临界点，行业供需偏弱[3] - 保险、房地产等行业商务活动指数均低于临界点，景气度偏弱[5] - 有色金属冶炼及压延加工、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数升至60.0%以上高位景气区间[4] 综合经济表现 - 10月份综合PMI产出指数为50.0%，比上月下降0.6个百分点，位于临界点，表明企业生产经营活动总体稳定[2][6][7] - 构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为49.7%和50.1%[7]

制造业采购经理指数 - 10月份制造业PMI为49.0%，较上月下降0.8个百分点，降至收缩区间 [1] - 生产指数和新订单指数分别为49.7%和48.8%，较上月下降2.2和0.9个百分点，供需两端均有所放缓 [2] - 大型企业PMI为49.9%，生产指数和新订单指数分别为50.9%和50.1%，连续6个月位于扩张区间 [2] - 高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI分别为50.5%、50.2%和50.1%，持续位于扩张区间 [3] - 高耗能行业PMI为47.3%，较上月下降0.2个百分点，景气水平回落 [3] - 生产经营活动预期指数为52.8%，持续位于扩张区间，市场预期总体乐观 [3] 非制造业商务活动指数 - 10月份非制造业商务活动指数为50.1%，较上月上升0.1个百分点，升至扩张区间 [1][4] - 服务业商务活动指数为50.2%，较上月上升0.1个百分点，景气水平有所回升 [4] - 铁路运输、航空运输、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于60.0%及以上高位景气区间 [4] - 邮政业商务活动指数升至70.0%以上，业务总量加快增长 [4] - 保险、房地产等行业商务活动指数均低于临界点，景气度偏弱 [4] - 服务业业务活动预期指数为56.1%，持续位于较高景气区间 [4] 建筑业与综合指数 - 建筑业商务活动指数为49.1%，较上月下降0.2个百分点，景气水平有所回落 [4] - 建筑业业务活动预期指数为56.0%，较上月上升3.6个百分点，企业对市场发展预期继续改善 [4] - 综合PMI产出指数为50.0%，与上月持平，位于临界点，表明企业生产经营活动总体稳定 [1][5]

制造业采购经理指数 - 10月份制造业PMI为49.0%，较上月下降0.8个百分点，降至收缩区间 [1][2] - 生产指数和新订单指数分别为49.7%和48.8%，较上月下降2.2个和0.9个百分点，供需两端均有所放缓 [2] - 大型企业PMI为49.9%，其生产指数和新订单指数分别为50.9%和50.1%，连续6个月位于扩张区间 [2] - 高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI分别为50.5%、50.2%和50.1%，继续位于扩张区间 [3] - 生产经营活动预期指数为52.8%，持续位于扩张区间，有色金属冶炼及压延加工、铁路船舶航空航天设备等行业预期指数升至60.0%以上 [3] 非制造业商务活动指数 - 10月份非制造业商务活动指数为50.1%，较上月上升0.1个百分点，升至扩张区间 [1][4] - 服务业商务活动指数为50.2%，较上月上升0.1个百分点，铁路运输、航空运输、住宿、文化体育娱乐等行业指数位于60.0%以上高位景气区间 [4] - 邮政业商务活动指数升至70.0%以上，业务总量加快增长，而保险、房地产等行业指数低于临界点 [4] - 建筑业商务活动指数为49.1%，较上月下降0.2个百分点，但其业务活动预期指数为56.0%，较上月上升3.6个百分点 [4] 综合PMI产出指数 - 10月份综合PMI产出指数为50.0%，较上月下降0.6个百分点，位于临界点 [1][5] - 构成综合PMI指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为49.7%和50.1% [5]

核心观点 - 2025年10月中国综合PMI产出指数为50.0%，与上月相比下降0.6个百分点，表明企业生产经营活动总体保持稳定 [3] - 制造业PMI为49.0%，较上月下降0.8个百分点，回落至收缩区间 [3] - 非制造业商务活动指数为50.1%，较上月微升0.1个百分点，略高于临界点 [3] 制造业采购经理指数 - 10月份制造业PMI降至49.0%，主要受假期前需求提前释放及国际环境复杂等因素影响 [4] - 生产指数和新订单指数分别为49.7%和48.8%，较上月下降2.2和0.9个百分点，供需两端均有所放缓 [4] - 大型企业PMI为49.9%，其生产指数和新订单指数分别为50.9%和50.1%，连续6个月位于扩张区间 [4] - 高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI分别为50.5%、50.2%和50.1%，持续高于制造业总体水平 [5] - 高耗能行业PMI为47.3%，较上月下降0.2个百分点 [5] - 生产经营活动预期指数为52.8%，持续位于扩张区间，有色金属冶炼及压延加工、铁路船舶航空航天设备等行业预期指数升至60.0%以上 [5] 非制造业商务活动指数 - 10月份非制造业商务活动指数为50.1%，较上月上升0.1个百分点 [6] - 服务业商务活动指数为50.2%，较上月上升0.1个百分点 [6] - 铁路运输、航空运输、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间 [6] - 邮政业商务活动指数升至70.0%以上，业务总量加快增长 [6] - 保险、房地产等行业商务活动指数均低于临界点，景气度偏弱 [7] - 服务业业务活动预期指数为56.1%，持续位于较高景气区间 [7] - 建筑业商务活动指数为49.1%，较上月下降0.2个百分点 [7] - 建筑业业务活动预期指数为56.0%，较上月上升3.6个百分点 [7] 综合PMI产出指数 - 10月份综合PMI产出指数为50.0%，位于临界点 [8] - 构成综合PMI产出指数的制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为49.7%和50.1% [8]

制造业PMI运行情况 - 10月份制造业PMI为49.0%，比上月下降0.8个百分点，制造业景气水平有所回落 [2] - 大、中、小型企业PMI分别为49.9%、48.7%和47.1%，比上月下降1.1个、0.1个和1.1个百分点，均低于临界点 [4] - 生产指数为49.7%，比上月下降2.2个百分点，表明制造业生产有所放缓 [5] - 新订单指数为48.8%，比上月下降0.9个百分点，表明制造业市场需求有所回落 [6] - 原材料库存指数为47.3%，比上月下降1.2个百分点，表明制造业主要原材料库存量继续减少 [7] - 从业人员指数为48.3%，比上月下降0.2个百分点，表明制造业企业用工景气度小幅回落 [8] - 供应商配送时间指数为50.0%，比上月下降0.8个百分点，位于临界点 [8] 非制造业PMI运行情况 - 10月份非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.1个百分点，升至扩张区间 [18] - 建筑业商务活动指数为49.1%，比上月下降0.2个百分点；服务业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.1个百分点 [20] - 新订单指数为46.0%，与上月持平，仍低于临界点，表明非制造业市场需求景气度偏弱 [22] - 投入品价格指数为49.4%，比上月上升0.4个百分点，低于临界点，表明投入品价格总体水平降幅收窄 [22] - 销售价格指数为47.8%，比上月上升0.5个百分点，仍低于临界点，表明销售价格总体水平低于上月 [22] - 从业人员指数为45.2%，比上月上升0.2个百分点，表明非制造业企业用工景气度有所改善 [22] - 业务活动预期指数为56.1%，比上月上升0.4个百分点，表明多数非制造业企业对市场发展前景较为乐观 [23] 综合PMI产出指数运行情况 - 10月份综合PMI产出指数为50.0%，比上月下降0.6个百分点，位于临界点，表明企业生产经营活动总体稳定 [30] 行业细分表现 - 服务业中，铁路运输、航空运输、邮政、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于60.0%及以上高位景气区间 [20] - 保险、房地产等行业商务活动指数均低于临界点 [20] - 建筑业新订单指数为45.9%，比上月上升3.7个百分点；服务业新订单指数为46.0%，比上月下降0.7个百分点 [22]