报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为优于大市 [2][6] 报告的核心观点 - 本周食品饮料板块上涨0.74%，跑输上证指数0.67pct，涨幅前五为科拓生物(21.90%)、煌上煌(11.71%)、晨光生物(11.47%)、百洋股份(10.45%)和双塔食品(9.71%) [2] - 白酒板块基本面加速磨底，关注增量政策带来的估值修复，第二季度业绩预计平淡，酒企短期去库存、促动销，中长期培育消费者和消费场景，布局国际化和年轻化 [3] - 大众品中，啤酒关注alpha型个股，零食推荐有新品、新渠道突破的个股，调味品关注复调行业估值修复，速冻食品关注龙头企业，乳制品布局供需改善弹性，饮料关注龙头企业 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 白酒 - 茅台批价企稳，普五、国窖价格差收窄，本周白酒指数上涨1.2% [3][13][14] - 酒企工作更新：贵州茅台截至6月底累计回购股份338.21万股，占比0.27%，支付52.02亿元；洋河股份顾宇出任党委书记；口子窖召开业绩说明会；珍酒推出宴席战略新品珍十 [3][12] - 个股推荐把握三条投资主线：抗风险能力强的龙头，数字化工程正反馈的泸州老窖，基地市场有份额提升逻辑的企业；也可关注渠道风险释放的企业 [3] 大众品 - 啤酒：天气升温有利消费，关注alpha型个股，如燕京啤酒、珠江啤酒，也关注超跌反弹机会 [15] - 零食：龙头引领提效，行业分化，推荐有新品、新渠道突破的个股，如卫龙美味、盐津铺子 [16][17] - 调味品：基础调味品龙头有韧性，关注复调行业估值修复，推荐颐海国际、海天味业 [18] - 速冻食品：淡季研发新品，安井食品港股上市，推荐安井食品、千味央厨 [19] - 乳制品：潜在政策催化，需求复苏，供给出清，布局龙头企业向上弹性 [20] - 饮料：迎来旺季检验，推荐东鹏饮料，关注包装水、茶饮龙头 [21] 周度重点数据跟踪 行情回顾 - 本周（2025年6月30日至7月4日）食品饮料板块上涨0.74%，跑输上证指数0.67pct [22] 白酒 - 本周箱装飞天茅台与普五批价下降，散装飞天茅台与国窖批价持平 [33] 大众品 - 生鲜乳、牛奶、肉鸭价格不变，瓦楞纸、毛鸭、PET价格下降，其余原材料价格上升 [45] 本周重要事件 - 多家公司有股份变动、回购注销、发行债券、收到补助等事件，如安德利回购H股，良品铺子获政府补助等 [69][70] 下周大事提醒 - 7月7 - 11日有多场股东大会和分红事件，如来伊份、山西汾酒等公司 [71]

金融政策与资本市场 - 央行等六部门印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，引发市场广泛关注，政策旨在为市场提供流动性支持和预期改善 [1][19] - 政策驱动下A股市场呈现结构性行情，创业板指涨幅达3.11%，显著高于上证指数1.04%的涨幅，资金流向消费升级和科技成长领域 [19][20] - 政策短期提振市场情绪，长期可能重塑A股板块估值格局，推动消费和科技板块形成可持续投资主线 [20][21] "A+H"上市趋势 - 2025年已有超30家A股企业披露拟港股IPO计划，主要集中在科技、消费、新能源领域 [2][7] - 宁德时代、恒瑞医药、海天味业等4家"A+H"上市公司跻身全球IPO融资额前十，恒瑞医药募资98.9亿港元创港股医药板块纪录 [4][23] - "A+H"上市企业通过双市场联动实现融资规模扩大和估值互补，港股提供美元/港币融资渠道以对冲汇率风险 [8][25][26] 企业赴港上市动因 - 赴港上市可拓宽国际融资渠道，提升品牌影响力，尤其适合有"走出去"需求的生物医药、新能源龙头企业 [4][5] - 港股市场汇聚全球机构投资者，帮助企业优化治理结构并对接国际标准，为全球化战略奠定基础 [5][25] - 成熟企业通过H股上市可获得更充分价值发现，部分企业H股股价较A股存在溢价空间 [5][24] 上市挑战与策略 - 企业需同时满足两地监管要求，构建涵盖财务、法务、审计的合规管理体系，选择熟悉两地审计的国际机构 [10][27] - 差异化策略包括：根据A股/H股投资者结构制定市场推广方案，建立财务信息双轨披露机制 [10][27] - 适合"A+H"上市的企业特征包括：大融资需求的科技公司、现金流稳定的公用事业企业、国际化汽车配件商 [11][28] 消费市场新趋势 - 2025年1-5月服务零售额同比增长5.2%，餐饮收入增5.0%，文旅休闲服务类消费表现突出 [16][18] - "90后"及"Z世代"成为消费主力，推动宠物经济、医美、户外社交等四大新兴赛道增长 [18] - 眼健康产业潜在市场规模达千亿级，中国市场的渗透率提升空间显著 [17] 资本市场资金动向 - 6月30日至7月4日主要指数普涨，上证50涨1.21%，沪深300涨1.54%，政策驱动增量资金入市 [19][20] - 外资对A股态度转积极，证券/基金公司互换便利与回购增持再贷款额度合计8000亿元 [22] - 资金从石油煤炭等传统板块撤出，转向商业物业经营、锂电池等政策利好领域 [19][20]

核心观点 - 美国6月劳动数据表面超预期但结构有弱化趋势，失业率意外降低扑灭7月降息预期，若三季度失业率未达4.4%上方且非农就业下滑或下修，通胀回升温和，美联储9月或降息，年内降息2次；美股短期反弹创新高，三季度硬数据恶化则持续上行待降息和减税落地，美债收益率短期震荡有上行风险，年内可阶段性靠近4% [1][7] - 中央财经委第六次会议将海洋经济置于中国式现代化关键位置，“五大原则”定调顶层设计，“六大重点”明确发展方向，我国需把握机遇提高海洋经济竞争力，投资方向包括海洋科技等领域 [10] - 广发恒生港股通科技主题ETF紧密跟踪指数，费用合理有成本优势，覆盖科技核心企业，适合关注科技成长赛道投资者，是资产组合分散工具 [1][18] - 跨季后资金面转松，收益率或季节性回落，关注基本面数据、资金面和中美贸易谈判进展，债市仍处利多环境但收益率下行空间受限 [1][22] - 长期看好椰子水品类发展，其属原料驱动型天然健康饮料，未来规模有望增长，供应链与渠道是核心壁垒，布局椰子水的上市公司值得关注 [1][26] - ADA大会展示药企研发进展，建议关注相关赛道；医保目录调整方案发布，增设丙类目录；看好创新药产业链和细分行业龙头，关注医药消费复苏 [30][33] - 6月计算机板块震荡上行，重视细分领域投资机会；稳定币产业生态加速构建，RWA打开应用场景；华为大会展现鸿蒙布局，国产生态加速渗透 [35][37] - 5月风光装机高增长，太阳能单月装机创新高，火电电量转增，清洁能源发电量增速下降；建议关注绿电、火电、水核板块投资机会 [41][44] 宏观：美国6月劳动数据 - 6月新增非农岗位14.7万个好于预期，4、5月累计上修1.6万个；失业率降至4.12%，时薪同比降至3.71% [2] - 劳动数据表面好于内在结构，政府就业增长致非农岗位强于预期，失业率降低或背离未来趋势，劳动市场未回暖 [3][5] - 财政政策或托举就业市场，“大美丽法案”可能增加赤字率、限制非法移民供给 [6] CGS - NDI：海洋经济政策解读 - 海洋经济战略定位再获强调，“五大原则”定调顶层设计，“六大重点”明确发展方向 [10][11] - 各国海洋经济差异化竞争，我国需提高竞争力，投资方向包括海洋科技等领域，海南海洋经济具示范意义 [12][13] 策略：港股通科技ETF投资价值分析 - 广发恒生港股通科技主题ETF紧密跟踪指数，2025年6月26日成立，7月7日上市，流通规模达13.41亿元 [1][18] - 港股通科技指数以信息技术为主导，子行业增长势头和潜力强，该ETF适合关注科技成长赛道投资者 [16][18] 固收：固收周报 - 本周债市收益率震荡，曲线略牛陡，受资金面、中美贸易关系和股债跷跷板影响 [20] - 下周基本面生产、需求指标回落，物价涨跌互现，供给规模整体回落，资金面预计维持均衡偏松 [21][22] - 债市策略关注基本面、资金面和中美贸易谈判，收益率或季节性回落，注意止盈 [22][23] 食品饮料：椰子水 - 椰子水是原料驱动型天然健康饮料，需求刚性，供给受原料影响，需供应链整合能力 [25] - 椰子水从2022年前小众轻奢果汁发展到2024H2后竞争加剧，未来规模有望增长，供应链与渠道是壁垒 [25][26] - IFBH和欢乐家分别以轻资产模式和自产模式布局椰子水业务，发展态势良好 [26][27] 医药：国产创新药 - ADA大会展示药企研发进展，建议关注长效化、多靶点、增肌减脂等赛道 [30] - 医保目录调整方案发布，谈判药品续约规则变动，增设丙类目录，推动医保和商保协同 [31] - 2025Q1医药制造业收入下降，诊疗费用受控，医疗服务量增长，医保基金运行平稳 [31] 计算机：稳定币产业生态 - 6月计算机板块震荡上行，重视细分领域国产替代、金融IT、跨境支付等投资机会 [35] - 稳定币产业生态加速构建，电商和零售巨头入局，RWA打开应用场景，产业链公司有望受益 [36] - 华为开发者大会展示鸿蒙布局，国产生态加速渗透，国产自主可控领域迎来新发展周期 [37] 公用事业：太阳能装机 - 5月风电、太阳能新增装机高增长，太阳能单月装机创历史新高，后续装机将阶段性放缓 [41] - 5月火电电量由降转增，清洁能源发电量增速下降 [42] - 底层技术支撑新能源并网和消纳，建议关注绿电、火电、水核板块投资机会 [43][44]

行业跨界现象 - 啤酒与饮料行业正经历双向跨界浪潮，传统边界逐渐模糊 [1] - 啤酒企业如重庆啤酒推出大理苍洱汽水、天山鲜果庄园汽水，燕京啤酒以低价策略抢占餐饮渠道 [1] - 饮料企业如东鹏饮料推出VIVI鸡尾酒，元气森林推出低度气泡酒"浪" [3] 市场潜力与增长 - 啤酒行业产量自2013年顶峰下降29.3%，2024年同比再降0.6% [7] - 饮料行业2024年总产量达18816.9万吨，同比增长7.5% [9] - 燕京啤酒茶饮料业务营收1.06亿元，同比增长48.43%，青岛啤酒旗下崂山产品销量增长74%和47% [11] 协同效应与渠道优势 - 啤酒企业利用现有渠道和工厂产能实现低成本跨界，如重庆啤酒在强势市场的分销优势 [12][13] - 啤酒与饮料在餐饮、商超渠道高度重合，可共享供应链和物流资源 [16] 消费趋势驱动 - Z世代追求健康与个性化，推动饮料企业跨界低度酒，如元气森林"0糖0脂"气泡酒 [15] - 消费偏好倒逼企业创新，通过低度酒构建与年轻消费者的情感连接 [18] 跨界挑战 - 饮料市场竞争激烈，国际巨头与新品牌并存，夏季销量同比暴跌30%-80% [20][22] - 啤酒消费场景占餐饮、夜场渠道超60%，饮料企业需重构产品设计和渠道策略 [22][24] 战略布局关键 - 跨界需精准洞察消费者需求，捕捉场景变迁，而非简单延伸产品线 [24]

食品饮料行业趋势 - 宠物友好餐厅兴起，通过设置萌宠专区、优化服务流程解决携宠就餐难题，体现餐饮行业向人文关怀转变 [2] - 消费趋势呈现"悦己需求"，消费者关注性价比、情绪价值与健康追求，企业推动产品健康化、功能化、年轻化 [3] - 饮品冷饮产业低糖无糖成标配，2024年中国饮料总产量1.88亿吨（+7.5%），无糖饮料市场规模年复合增长率达38.69% [5] - 露酒市场快速增长，预计2025年规模达650亿元，2030年突破2000亿元，头部酒企推出人参露酒、茶酒融合等创新产品 [6] - AI技术赋能茶饮产业，42%消费者因保健养生选择茶饮，AI助力个性化推荐提升复购率 [7] 碳酸饮料与功能饮料市场 - 雪碧以8.03%市场份额超越百事可乐（7.97%），成功源于抓住Z世代低糖多元需求与嘻哈文化营销 [8] - 能量饮料市场快速增长，2023年中国功能饮料市场规模1471亿元，年轻人群和职场人士为主要消费群体 [12] - 电解质饮料市场份额突破2%，外星人电解质水市占率近50%，品牌拓展至维B水、维C水等营养素饮料 [13] - 维生素水市场达200亿元，品牌从"大而全"转向"小而精"，农夫山泉、康师傅等通过精准营养补给策略抢占市场 [14] 新兴消费场景与品类创新 - 高温推动冰品消费热潮，"消暑美食"搜索量环比增长36倍，荔枝饮品日均团购量达3万杯 [9] - 商超烘焙升级为流量入口，山姆瑞士卷年销破10亿，盒马多款单品年销过亿，烘焙专门店需差异化竞争 [10] - 中式养生水进入2.0阶段，乐源推出"分时养生"植萃水系列，主打0糖0卡0咖啡因，细分早午场景需求 [28] 头部品牌动态与资本运作 - 百菲乳业冲刺IPO，水牛奶品类毛利率远超行业平均水平，但面临产能低、消费者认知不足等挑战 [17][18] - 东鹏饮料2024年营收增长41%，净利润增长63%，市值超1600亿元，计划赴港上市拓展东南亚市场 [19] - 农夫山泉推出5元冰茶，但定价偏高难敌康师傅（市占率超60%）的1L装4元冰红茶 [20] - KKR拟收购大窑饮品85%股权，大窑2024年营收数十亿元，70%销售额来自餐饮渠道 [25] - 三只松鼠转型综合零售，全品类生活馆开业三天销售额破100万元，自有品牌占比超90% [21][22] 餐饮与零售扩张 - 绿茶餐厅人均消费50元，门店达465家，未来三年计划新开563家店并进军港澳与东南亚 [24] - 萨莉亚中国门店约500家，计划增至1000家，投资3000万美元在广州建新工厂支持扩张 [29][30] - 巴奴火锅启动IPO，2024年收入23.07亿元，客单价140元，计划加速开店但面临供应链成本挑战 [31]

贸易政策动态 - 美国政府计划从8月1日起实施新单边关税 税率可能达60%或70% [1] - 美国5月进出口均出现萎缩 消费品进口额减少40亿美元 工业用品和原材料出口额降幅明显 整体出口额下降4% [2] 中国服务贸易表现 - 2025年1-5月中国服务进出口总额32543.6亿元 同比增长7.7% 其中出口增长15.1%至14033.7亿元 进口增长2.7%至18509.9亿元 贸易逆差减少1352.2亿元至4476.2亿元 [3] 中国品牌出海进展 - 中国品牌凭借科技含量和文化底蕴赢得海外消费者青睐 从"中国制造"向"中国品牌"转型是高质量发展必然 [4] - 泡泡玛特通过Lazada平台在东南亚市场销售额增长超5倍 [10] - 瑞幸咖啡在美国首批2家门店开业 开业优惠饮品售价1.99美元 [11] - 元气森林冰茶系列进入印尼主流零售渠道 覆盖超3万个零售网点 同时进入北美700家Costco门店 [12] 科技企业基础设施扩张 - 阿里巴巴计划发行120亿港元可交换债券 资金将投入云计算基础设施和国际电商业务 [4] - 阿里云在马来西亚和菲律宾新增数据中心 全球基础设施扩展至29个地域90个可用区 [5] - 菜鸟亚太自营海外仓覆盖10个国家地区 20多个海外仓当日出库订单达成率99.9% [10] 电商平台创新举措 - TikTok在日本推出应用内购物功能TikTok Shop 允许通过可购物视频和直播直接销售 [6] - 亚马逊全球部署超过100万台机器人 推出生成式AI模型DeepFleet使机器人车队行动时间缩短10% [7][8] - 亚马逊在欧洲新增20个地区当日达配送 并持续投入机器人及AI技术创新 [9] - 亚马逊海外购为中国消费者推出年度夏日大促"海折节" [10] 汽车行业布局调整 - 比亚迪因全球贸易政策不确定性搁置墨西哥建厂计划 巴西工厂预计年产15万辆汽车 [12] - 吉利汽车与意大利经销商签署分销协议 计划第四季度推出两款新能源SUV车型 [13]

钟睒睒创办钱塘大学 - 农夫山泉创始人钟睒睒计划未来十年捐赠400亿元创办钱塘大学 该金额相当于农夫山泉近五年净利润总和 [2][3][17] - 钱塘大学定位为科学与技术双轮驱动 注重基础科研创新和技术转化应用 与养生堂系企业业务高度协同 [4][6][13] - 杭州市政府将筹办钱塘大学列入2025年重点任务 计划全年新引育顶尖人才15名以上 各级领军人才500名 [6][14] 企业家办学背景与动机 - 企业家办学热潮兴起 福耀玻璃曹德旺捐资100亿元创办福耀科技大学 韦尔股份虞仁荣捐资300亿元建设宁波东方理工大学 [3][8][10] - 办学动机包括知识报国情怀 产业需求对接以及城市发展战略协同 [3][6][8] - 钟睒睒因个人教育经历对教育有特殊情结 曾因高考改变命运 [3] 福耀科技大学特色 - 采用民办公助模式 由河仁慈善基金会捐资100亿元 福州市政府提供土地支持 建成后移交政府管理 [8][15][18] - 学科设置直接对标制造业需求 包括材料科学 计算机科学 机械工程等 培养目标为卓越工程师和科学家 [8][15] - 计划为每个专业配建标准实验室 招生时每名学生平均补贴5万元 [15] 宁波东方理工大学特色 - 韦尔股份创始人虞仁荣捐资300亿元 重点发展电子信息 先进制造和新能源等领域 与长三角核心技术需求紧密衔接 [10][11][16] - 已签约56名核心教授 包括10位院士 由前南方科技大学校长陈十一担任创校校长 [10][16] - 采用企业家主导+政府支持模式 保持民办性质 政府配套土地估值160亿元 [11][18] 办学模式比较 - 资金规模对比：钟睒睒400亿元 虞仁荣300亿元 曹德旺100亿元 [3][8][17] - 钟睒睒资金承诺相当于农夫山泉近五年净利润总和 虞仁荣资金主要来自韦尔股份股票捐赠 截至2024年10月累计捐赠约62亿元股票 [17] - 办学模式差异：钱塘大学为企业基金会+政府合作 福耀科技大学为民办公助 东方理工大学为企业家主导+政府支持 [18]

公司战略转型 - 公司正通过零食渠道、山姆会员店、便利店及快闪店等多渠道触达消费者，以应对市场分化[2] - 内部进行组织变革，将研发与渠道部门拉通，实现新品从研发到终端仅需2-3个月，对标快消品行业第一梯队速度[3] - 提出"奶茶行业Zara"战略，强调小单快反模式，打通产品研发到终端销售全链条[3] 产品线布局 - 聚焦冲泡与即饮两条产品线，冲泡类价格带从3.5元延伸至16元/杯，即饮类通过Meco和兰芳园覆盖学生与白领市场[6][8] - 即饮业务成为第二增长曲线，Meco果茶销售额5年内从3亿增长至近10亿[9] - 2024年计划推出20+新SKU，针对不同区域和渠道定制产品，如藏区特供款、学校专供款及电商专属款[11][15] 渠道创新与挑战 - 积极布局零食量贩店新渠道，通过定制化产品实现差异化并避免价格战[25][26] - 开设快闪店作为新品试验田，形成"快闪店-电商-线下重度市场-全渠道"的四步推广方法论[19][21] - 线下终端达40万+点位，超过新茶饮行业62万家门店总数，但面临长流通链条与历史包袱重的挑战[12] 生产与供应链优化 - 建设中试工厂应对小批量定制需求，解决传统规模化生产与柔性化需求矛盾，初期试产损耗率达20%[26][27] - 即饮产品物流成本高企，正探索优化方案以提升线上销售盈利能力[22] 行业竞争环境 - 新茶饮崛起挤压冲泡奶茶市场，蜜雪冰城等低价现制茶饮使价格带趋近，公司通过实体店探索增强品牌感知[16] - 即饮市场规模近万亿，远超冲泡饮品450亿规模，公司战略性投入该领域尽管竞争激烈[8] 管理层动态 - 创始人蒋建琪曾引入职业经理人但10个月后合作终止，现重新掌舵并推动渠道与产品变革[28][29] - 二代管理者蒋晓莹主导产品创新与渠道试验，强调"好喝健康便宜"三原则及品牌认知升级价值[15][16] 经销商体系 - 拥有1827家经销商，正处理历史价盘问题以保障渠道健康，强调与经销商生态共同成长[32][33] - 传统经销体系反馈周期长，新品试错成本高，需平衡大单品利益与创新风险[30][31]

公司战略转型 - 公司正通过多渠道布局寻找消费者，包括零食渠道、山姆会员店、便利店及快闪店[1][2] - 进行内部组织变革，将研发与渠道部门打通，实现新品从研发到终端仅需2-3个月[3] - 提出"奶茶行业Zara"战略，强调小单快反模式，构建"冲泡+即饮"双产品线架构[3][6] 产品矩阵优化 - 冲泡类产品形成3.5-16元价格梯队，推出原叶轻乳茶等高端产品[9] - 即饮类产品Meco果茶年销售额从3亿增至近10亿，兰芳园聚焦白领市场[12][13] - 2024年计划推出20+新SKU，针对不同区域和渠道定制化开发[15][17] 渠道创新探索 - 布局零食量贩新渠道，采取定制化策略避免价格冲突[26][29] - 开设快闪店作为新品试验田，形成"快闪店-电商-线下重度市场"三级测试体系[23] - 尝试便利店冷链产品，基于冷风柜高购买率特性开发限定款[18] 行业竞争环境 - 冲泡奶茶市场规模仅百亿，即饮市场近万亿但竞争激烈[12] - 新茶饮品牌年推新品1677款，蜜雪冰城等低价品牌挤压冲泡奶茶市场[4][16] - 现制茶饮价格带下探至6-8元，与公司产品直接竞争[19] 供应链变革 - 建设中试工厂实现小批量柔性生产，试产损耗率曾达20%[30][31] - 面临规模化生产与定制化需求的矛盾，需重构供应链体系[30] - 1827家经销商网络构成转型包袱，需平衡新旧渠道利益[38][39] 管理层动态 - 创始人重新执掌公司，职业经理人合作10个月后离职[34][35] - 二代管理者推动电商改革，建立数字化产品测试方法论[23][24] - 处理历史遗留价盘问题，短期业绩承压但维护经销商利益[39]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 关注健康化消费趋势、产品创新与渠道迭代 [1] - 白酒产业进入深度调整周期，未来随着政策情绪改善，动销端与报表端逐步释放压力，板块有望逐步筑底企稳 [2] - 啤酒新品多元特色化发展，饮料板块延续高景气度但新品迭出、旺季竞争激烈 [3] - 阿洛酮糖正式获批后有望在中国市场高速成长，龙头企业加入硬折扣赛道有助于加速行业发展 [6] 根据相关目录分别进行总结 白酒 - 多家白酒公司出现高管人士变动，产业从多维度持续迭代更新 [2] - 建议关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线，如贵州茅台、五粮液、今世缘、泸州老窖等 [1] 啤酒饮料 - 啤酒板块新品多元特色化发展，如燕京啤酒将上市3款新品，金星啤酒中式精酿累计销售超1亿瓶，建议关注燕京啤酒、珠江啤酒等 [3] - 百润股份6月上新果冻酒新品和5款威士忌新品，或打造新成长曲线 [3] - 饮料板块东鹏饮料推出无糖型东鹏特饮，定位高端，顺应当前饮品健康发展趋势，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业 [3] 食品 - 7月2日国家卫健委正式批准D - 阿洛酮糖等5种物质作为新食品原料，建议关注龙头百龙创园 [6] - 美团旗下硬折扣超市“快乐猴”预计今年8月开业，有助于加速行业发展 [6]