教育行业市场表现 - A股教育板块盘初小幅走强 [1] - 豆神教育涨幅超过10% [1] - 科德教育涨幅超过2% [1] - *ST传智、ST开元、博通股份涨幅居前 [1]

报告行业投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3] 报告的核心观点 - AI教育产品密集发布商业化可见性增强 看好其助力提升供给效率的商业化前景 伴随国家扩大内需利好政策 社服板块估值有望持续修复 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 板块复盘 - 2025年6月16日至29日 消费者服务板块上涨1.70% 跑赢大盘0.21pct 位列所有行业指数中第13位 国信社服板块涨幅居前的股票为新濠国际发展、美高梅中国等 跌幅居前的股票为国旅联合、同程旅行等 [12][14] 行业与公司动态 行业资讯 - 阿里巴巴6月23日宣布饿了么和飞猪纳入阿里中国电商事业群 从电商平台向“大消费平台”战略升级 飞猪与淘宝、天猫及88VIP会员体系联系更紧密 预计推动本地酒店住宿和玩乐业务增长 [16] - 美团6月23日宣布拓展即时零售业务 战略涵盖闪购品类全域拓展、小象超市加码供应链覆盖、美团优选聚焦“次日达+自提”、加速出海开辟新市场 [16] - 6月25日 曹操出行登陆香港联交所 发行价41.94港元 发行市值200亿元 2024年营收146.6亿元 同比增长37% 净利润-12.5亿元 同比减亏 [17] - 瑞幸咖啡美国首店6月30日在纽约开业 选址毗邻纽约大学 已开展“快闪车”地推活动 [17] - 古茗进军咖啡赛道 官宣吴彦祖为品质合伙人 推出“Good Coffee” [18] - 6月24日 星巴克否认考虑全面出售中国业务 [18] 社服上市公司公告 - 学大教育2025年6月24日召开董事会 审议通过两项股权激励限售解除议案 预留授予部分首批229名激励对象解除53.485万股 首次授予部分第二批378名激励对象解除120.72万股 [19] - 宋城演艺与合作方协商一致 将“东海千古情”项目提供服务和受托经营管理的主体变更为公司及全资子公司宋城旅游 各方互不构成违约 [20] 未来一月内股东大会整理 - 米奥会展、西域旅游、宋城演艺、长白山、ST东时将在2025年7月召开临时股东大会 [21] 港股通持股梳理 - 2025年6月16日 - 27日 海底捞、九毛九、海伦司、奈雪的茶持股比例下降 天立国际控股、茶百道、蜜雪集团、古茗持股比例上升 [22] 投资建议 - 维持“优于大市”评级 建议配置蜜雪集团、亚朵、天立国际控股等 中线优选中国中免、美团-W、蜜雪集团等 [3][24] 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘（元，CNY） | 总市值（亿元，CNY） | EPS（2025E） | EPS（2026E） | PE（2025E） | PE（2026E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2097.HK | 蜜雪集团 | 优于大市 | 463.1 | 1758 | 14.58 | 17.51 | 31.76 | 26.45 | | ATAT | 亚朵 | 优于大市 | 234.6 | 324 | 12.16 | 15.1 | 19.29 | 15.53 | | 1773.HK | 天立国际控股 | 优于大市 | 4.3 | 91 | 0.36 | 0.49 | 12.07 | 8.86 | | 0667.HK | 中国东方教育 | 优于大市 | 6.1 | 134 | 0.29 | 0.33 | 21.05 | 18.50 | | 9961.HK | 携程集团 - S | 优于大市 | 419.0 | 2990 | 25.56 | 29.34 | 16.39 | 14.28 | [4]

商圈发展现状 - 岷东新区金悦汇和云尚天街两大商圈2024年客流超百万、营业额破亿[1] - 干锅店月营业额突破50万元，80多张桌子基本天天爆满[1] - 两大商业体入驻商户250余家，入驻率均超过80%，美食摊位一位难求[3] 商圈运营策略 - 金悦汇聚焦生活消费，打造"青春市集"，云尚天街侧重商务体验，吸引希尔顿欢朋酒店等品质商家[3] - 金悦汇采用25%商铺自持模式，云尚天街半年招商基本满铺，运营商将总部迁至岷东新区[3] - 商圈业态丰富，涵盖吃喝玩乐，举办毕业季市集、校园音乐节、创意工坊等活动[6] 消费群体与区位优势 - 四川大学眉山校区即将迎新，与现有院校形成超5万人的稳定消费群体[5] - 岷东新区与成都实现无缝对接，S5号线2026年通车后将融入成都半小时经济圈[7] - 天府大道眉山段等主干道贯通，吸引兰溪、富力等9家开发商落子[7] 产业发展规划 - 岷东新区瞄准数字经济、总部经济、文旅康养、产教融合四大产业协同发展[8] - 前期百亿基建投入将地理优势转化为发展胜势，作为眉山市"跨江东进、拥江发展"核心承载区[7][8]

消费现状 - 2023年中国最终消费支出占名义GDP比例约56.8%，低于发达经济体65%-81%水平，居民消费占比低，政府消费占比接近[1][9] - 中国服务消费占比偏弱，居民消费支出中服务消费占比52 - 53%，低于美日韩56%-69%，餐饮住宿、卫生健康等行业增加值占比低[2] 需求侧政策 - 逆周期调节政策可提高名义增长促进居民收入，地产周期企稳有望带动消费倾向回升[39][40] - 补贴服务消费短期拉动效应明显，5 - 6月外卖平台补贴超百亿推动日均单量扩容3 - 4成[2][47] - 休假制度优化提升服务消费意愿，11省份试点2.5天休假制度，企业工作时长小幅回落[46] 供给侧投资 - 中国大城市人口集中度低，铁路、航空人均资源与发达国家差距大，服务业基础设施有5成投资潜力[53][54] - 文旅、教育配套设施人均数量落后，有4 - 6成扩容空间，教育业师资配套不足[55] 中长期因素 - 储蓄率受人口结构、制度改革等多因素影响，抚养比、户籍制度、五险一金影响储蓄和消费[97][98][99]

核心观点 - 传媒板块机会围绕高景气度、业绩确定性、AI发展展开，建议关注游戏、IP衍生品、出版、广告营销、影视院线、教育等行业机会 [247] 分组1：复盘年初以来传媒板块行情走势 - 今年以来围绕高景气度、业绩确定性、AI三个方向，1月影视与互联网板块上涨，3 - 4月进入分歧阶段，5 - 6月IP衍生品与游戏板块上涨 [17] - 传媒板块整体估值处于历史中位数区间，游戏等细分方向处于历史较低估值区间 [23] 分组2：游戏行业 复盘 - 2025年游戏板块同比高增长，前5个月中国游戏市场销售收入1411.06亿元，YoY + 17%，出海收入同比增长13.9% [30] - 2024年1月1日至2025年6月27日，A股游戏行业指数累计上涨26.01%，头部公司25Q1销售费用减少 [32] 版号发放 - 2025年6月国产游戏版号月度发放数量达147款，进口版号发放频次增加且每月稳定发放 [45] - 2025年前5个月Top100产品中新游数量略有下降，5月后有回升趋势 [49] 个股表现 - ST华通《Kingshot》海外表现突出，存量游戏流水增长 [59][65] - 巨人网络《超自然行动组》下载量提升，储备产品值得期待 [66] - 吉比特《杖剑传说》上线首月表现出色，老产品运营稳定，储备SLG产品《九牧之野》 [75][81] - 恺英网络产品储备丰富，《龙之谷世界》上线进入畅销榜前十，AI陪伴产品《EVE》开始测试 [85] - 完美世界《异环》二测开启，二次元开放世界产品成功率较高 [90] - 三七互娱《斗罗大陆：猎魂世界》定档7月11日，新上线产品表现出色 [92][94] 分组3：IP衍生品行业 泡泡玛特 - 25H1美国开店节奏良好，Labubu 3.0在海外出圈，公司具备长线运营IP能力 [99][100] 国内市场 - 全球IP衍生品GMV规模预计29年增至1.72万亿元，中国预计增至3357亿元，IP玩具行业增长势能更强 [101] - 集换式卡牌市场高度集中，卡游占七成份额；52TOYS是国内第三大IP玩具公司 [104][105] A股公司布局 - 上海电影围绕经典动画IP再开发，收购上影元，推进全产业链商业开发，开展内容焕新 [110][116] - 光线传媒从“高端内容提供商”向“IP创造者和运营商”转化，计划推出线上线下品牌店，洽谈主题乐园合作 [119][120] - 浙数文化投资孵化潮卡引力，布局潮玩IP [122] - 奥飞娱乐围绕动漫IP开发潮玩新品、AI玩具 [124][125] - 华立科技在线下IP游戏游艺设备赛道布局领先，储备顶流IP作品，拟投资扩产 [126] 分组4：出版行业 复盘 - 2025年上半年，SW教育出版指数较年初下跌1.30%，SW大众出版指数较年初上涨2.56% [132] - 所得税优惠政策落地，教育出版公司主业稳健发展，25Q1总营收282.94亿元，同比减少3.94%，归母净利润34.16亿元，同比增长31.97% [133] 投资建议 - 关注教育出版公司红利价值，股息率排名前3的是中原传媒（4.6%）、时代出版（4.5%）、凤凰传媒（4.5%） [138] - 推荐关注“高分红”和“IP经济/AI应用”两条投资主线，关注中原传媒、凤凰传媒等公司 [139] 分组5：广告营销行业 估值回顾 - 25年上半年营销板块估值整体稳定，个股估值分化，分众传媒估值波动对指数影响较大 [142][143] 行业展望 - 关注基本面业绩修复&出海增长，以及AI + 营销两条主线兑现 [154] - 营销大盘随宏观环境及消费复苏，出海浪潮带来营销增量，线下梯媒龙头分众传媒业绩有望增长 [155][164] - AI营销工具迭代升级，海外龙头公司和国内头部互联网平台、营销服务商均有布局，有望带来收入增量 [175][181][185] 分组6：影视院线行业 复盘 - 2025年上半年，SW影视院线指数较年初上涨14.21%，《哪吒之魔童闹海》带动票房及股价上涨，淡季观影需求走低 [189][191] - 国内影院数量微增，竞争格局分散，Top10影投票房份额下滑 [194] 投资建议 - 预计今年暑期档票房116 - 140亿元，同比增长0% - 20%，全年票房450 - 500亿元，同比增长6% - 18% [200] - 推荐关注暑期档有头部内容上映、赔率合适的标的，如上海电影、猫眼娱乐等 [200] 长视频 - 长视频平台月活跃用户数整体承压，芒果TV稳中有增，短剧APP同比增长但环比增速放缓 [203] - 长剧仍是长视频平台基石内容，暑期档内容排播丰富，关注业绩提振 [204] 分组7：教育行业 复盘 - 年初至3月教育板块估值回升，PE - TTM从60X左右抬升至78X左右，4月以来回落至56X左右 [210] 公考 - 25年考公报名人数创历史新高，推动公考培训市场规模增长 [212] - 中公、华图和粉笔三强格局形成，粉笔线上用户数领先，单DAU日均使用时长较高 [216] - 粉笔收入短期下滑，坚持战略定力提升用户粘性，推出AI笔试产品和AI老师一对一面试点评 [220][222] K12 - 行业恢复增长态势，25Q1主要K12培训机构收入延续高增长态势 [225] - 预计25年下半年，K12素质教育行业进入规范化发展轨道，头部培训机构或加大线下点位投入 [230] 分组8：广电新媒体行业 估值复盘 - 2025年以来广电板块整体估值趋稳，当前估值水平稳定在50 - 60X区间 [232] - 新媒股份布局IPTV和OTT业务，估值维持在13 - 15x区间 [233] 行业情况 - OTT端月活趋稳，头部视听类产品格局稳定，受优质内容驱动明显 [239] - 行业监管规范实质性推进，牌照商有望受益，新媒股份和芒果超媒牌照优势凸显 [243] 分组9：投资建议 - 游戏关注产品周期驱动的个股机会，A股关注ST华通等，H股关注腾讯、网易等，关注网吧渠道机会 [247] - IP衍生品关注阅文集团等标的 [248] - 出版关注中原传媒等现金分红能力强、或有AI/IP业务边际变化的标的 [248] - 广告营销关注分众传媒、易点天下 [248] - 影视院线关注暑期档有头部内容上映、赔率合适的标的，如猫眼娱乐等 [248] - 教育关注学大教育、高途、豆神教育 [249]

教育领域 - 高中学位完成扩增计划，初中升高中比例提升至75% [3] - 特殊教育生均公用经费标准从8000元提高至9000元 [3] - 中小学生完成一轮全覆盖心理健康筛查，培训专兼职心理辅导教师120人次，完成年度目标的80% [3] - 全区105家学校、幼儿园食堂及配餐企业启动食品安全专项检查，2所学校硬件设施改造提升工程正在招标中 [3] 医疗与养老领域 - 推进基层能力提质提效三年行动，完成2个中心村卫生室建设，40家村卫生室启动"五有三提升"改造 [4] - 80张认知障碍照护床位和40张家庭养老床位建设任务已落实选址，养老服务从业人员培训计划下半年启动 [4] 就业与救助领域 - 2025年计划新增就业8700人，目前已实现就业4350人，完成年度目标的50% [5] - 2300名低保对象和特困供养人员的救助金已足额发放，"济时救"机制进一步缓解群众急难需求 [5] 妇女儿童健康领域 - 为5948名适龄妇女免费开展"两癌"检查，完成年度任务的59.48% [6] - 适龄女孩HPV疫苗接种工作有序进行，目前已接种237人 [6] - 为140名残疾儿童提供康复救助服务，占全年目标的116.67% [6] 交通与安全领域 - 4条公交线路继续实行早晚高峰免费政策，计划新改建的2公里农村公路已进入招投标程序 [7] - 40个农村道路智能劝导终端已完成布设20个，政府灾害民生综合保险已覆盖全区居民 [7] 文化惠民领域 - 已举办惠民演出48场、体育赛事68场，极大丰富了群众文化生活 [8] 督导与保障 - 高新区民生指挥部和党政办督查室建立工作清单和责任清单，按月调度进展，对滞后项目及时督导 [9] - 区财政金融局全力保障资金落实，确保项目顺利推进 [9]

国内经济与政策 - 水利部等部门发布管理办法落实水资源刚性约束制度 [2] - 国家发展改革委紧急追加1亿元支持贵州洪涝灾害应急恢复 [2] - 市场监管总局严厉打击食品非法添加那非类、拉非类物质 [2] - 全国已建设口袋公园超4 8万个 [2] 物流与交通 - 前5个月中国物流总收入达5 6万亿元 多式联运成效显著 [4] - 港珠澳大桥"港车北上"出入境数量突破100万辆次 刷新最快纪录 [8] - 上海地铁试点银行卡刷卡过闸 [11] 科技创新 - 中国发布首个发电行业千亿参数大模型"擎源" [7] 国际动态 - 俄罗斯对乌克兰全境发动新一轮大规模导弹和无人机袭击 [10] - 胡塞武装宣布用弹道导弹袭击以色列目标 [10] - 伊朗成立特别法律工作组审查美以侵略行径 [10] 教育与文化 - 中国农业大学开设全国首个"宠物"本科专业 [2] - 满洲里依托口岸优势举办中俄蒙青少年跨文化交流活动 [12] 社会事件 - 安徽考生因轻信"操作入学"被骗80余万元 [15] - 男子毒驾高速逆行被处2000元罚款并注销驾驶证 [16]

就业趋势 - 2025年高校毕业生人数预计达1222万创历史新高[4] - 销售类职位超越管培生、软件开发成为大学生简历投递量榜首[5] - 非对口专业（英语、广告、心理学等）学生批量涌入销售岗位[7] 择业动机 - 00后职场驱动力排序：经济保障>学习成长>价值成就[10] - 销售岗优势：门槛低、反馈快（业绩与收入正相关）、路径清晰（底薪+提成+奖金）[14] - 电商销售平均起薪9000元，快消销售底薪7000-10000元，医药代表年薪可达15万元[15] 行业转型 - 地产中介无责底薪模式瓦解（链家、中原等下调底薪并加码考核）[20] - 新兴销售岗涌现：知识类带货主播、保险顾问、教育咨询师、新能源设备销售代表[27][28] - 企业对销售技能要求变化：数据分析、内容营销、社交媒体运营超越传统拜访技巧[33] 职业进化 - 65%受访者认为带货主播是销售岗，52%将咨询顾问纳入销售范畴[36] - 网络主播成为新职业，职业主播数量达1508万人[37] - 销售岗位需求旺盛：人社部"最缺工"职业中"营销员"连续多季度居首[41] 岗位特征 - 小米新零售销售岗需掌握渠道模型、大数据及消费心理学[30] - 京东"采销直播岗"年薪百万，要求AI工具、数据洞察与直播控场能力[30] - 销售岗跳槽意愿低于产品、运营岗，职场稳定性较高[45] 能力重构 - 销售新物种需具备表达、用户洞察、讲故事、数据分析、社群运营等复合能力[34] - 工业机器人销售需参与技术调试、行业白皮书撰写及产品迭代反馈[46] - 教育规划顾问角色融合解决方案设计与心理咨询属性[40]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [2] 报告的核心观点 - 快手多模态新模型展现突出视频理解能力，建议继续布局多模态AI应用，包括AI视频、AI虚拟陪伴、AI电商/广告、AI教育/出版等领域 [5] - 暑期旺季来临，建议继续布局游戏、动画电影、演唱会、潮玩等IP新消费赛道，关注内容新品表现 [6] 行业数据综述 - 《三角洲行动》获内地iOS免费榜第一，《王者荣耀》获内地iOS畅销榜第一；电影《酱园弄·悬案》获得周票房冠军 [10][13] - 《异环》为安卓预约榜第一，《无畏契约：源能行动》为iOS预约榜第一 [13] 行业新闻综述 AIGC - 首个能在机器人上本地运行的具身Gemini发布 [10] - 中文在线以AI赋能全球内容产业，董事长童之磊表示公司将“夯实内容、决胜IP、国际优先、AI赋能”作为未来战略主轴 [35][36] - OpenAI转向谷歌TPU，主要原因是用户快速增长导致GPU严重短缺，以及希望降低对微软的依赖 [37] - 马斯克旗下脑机接口公司Neuralink宣布脑机设备已成功植入7名志愿者体内，公布三年宏伟蓝图 [38] - 英伟达任命95后清华本科Banghua Zhu为新任首席研究科学家，推动企业级智能体和AI全链路解决方案布局 [39] - 快手大模型Keye - VL理解力大幅提升，技术细节全开源 [40] 游戏 - 6月版号数量再创年内新高，共批准158款游戏，涵盖多元品类，游戏行业迈入新一轮发展窗口期 [41] - 游戏与电竞成为中国“软实力”崛起的重要载体，中国游戏产业从模仿追随迈向技术与内容的双重引领 [42] - 《情感反诈模拟器》上线，体现游戏作为社会现象表达载体的潜力，揭示娱乐性与社会议题平衡的复杂挑战 [43] 影视/IP - 第22届电影频道传媒关注单元圆满闭幕，易烊千玺、马丽分获最受传媒关注男女主角 [44] 公告总结 - 昆仑万维联营企业拟向控股子公司提供2亿元无息可转债，巩固其在AGI与AIGC赛道的竞争优势 [45][46] - 广西广电召开重大资产重组投资者说明会，交易完成后将扭亏为盈，业务向智慧交通和数智工程转型 [47] - 每日互动全资子公司拟提高对参股公司的反担保额度，以加快数智产业园项目建设 [48] - 人民网拟使用不超过7亿元闲置募集资金进行现金管理，设立专用结算账户 [49] 板块行情综述 - A股传媒板块2025年第26周上涨3.06%，强于上证综指、沪深300，弱于深证成指、创业板指；互联网板块表现最好，体育板块表现最差 [50] - A股传媒互联网相关个股中，欢瑞世纪周涨幅最大，联建光电周跌幅最大；美股传媒互联网相关个股中，新氧周涨幅最大，DUOLINGO周跌幅最大；港股传媒互联网相关个股中，数字国王周涨幅最大，创梦天地周跌幅最大 [50]

国内AI行业动态 - 宇树科技员工规模达1000人，年度营收超10亿元，受益于具身智能行业关注度提升[5] - 小米发布定价1999元起的AI眼镜，支持第三方APP视频通话和第一人称视角拍摄[6][13] - 阿里巴巴2025财年收入9963.47亿元，净利润同比增长77%至1259.76亿元，阿里云AI产品收入连续七个季度三位数增长[8] - 蚂蚁集团发布AI健康应用AQ，连接全国超5000家医院和近百万医生[9][10] - 华为发布鸿蒙智能体框架，首批50余款智能体即将上线[23] - 星动纪元推出拟人服务机器人星动Q5，已获超百单意向订单[25] - IDC预测2030年中国人形机器人出货量将达6万台，复合增长率95.3%[28][29] 国际AI行业动态 - 谷歌发布Imagen4文生图模型，定价0.04-0.06美元/张[29] - 英伟达市值单日增长1.12万亿元至3.77万亿美元，重夺全球市值第一[31] - Meta挖走三名OpenAI研究人员加入超级智能团队[32] - 黄仁勋称机器人技术是英伟达继AI后最大机遇，市场潜力达数万亿美元[33] - OpenAI被曝开发集成聊天功能的办公协作套件，挑战Google和微软[38] - 特斯拉Robotaxi在得州启动服务，定价4.2美元/次[40][41] - 谷歌利用200亿条YouTube视频训练AI模型，包括Gemini和Veo3[49] 投融资概况 - 全球AI融资26起，总规模259.96亿元，平均单笔13.68亿元[51] - 国内融资集中在北上广，北京广东各5起，上海3起[57][60] - 国内最大单笔融资为银河通用11亿元A+轮[62] - 海外最大单笔融资为Thinking Machines Lab 20亿美元种子轮[70] - 融资阶段分布：早期12起，成长期6起，后期6起[54]