美伊军事对抗态势 - 美军可能近日发动军事打击 采取先“小打”后“大打”的策略方案 并已集结近23年来最大空中兵力及双航母战斗群驶入波斯湾[1] - 伊朗拥有约2000枚中程弹道导弹 射程可覆盖土耳其西部、以色列及波斯湾的美军基地 并拥有大量反舰巡航导弹、鱼雷艇和威胁美国舰船的无人机[3] - 伊朗位于波斯湾内陆约600公里处 地理纵深使美军难以长驱直入 其军力及地区代理人网络可能将美国拖入旷日持久的冲突[8] 伊朗的地缘与经济筹码 - 伊朗握有霍尔木兹海峡这一地缘“王牌” 全球约20%的石油需经此运输 伊朗曾警告若遭打击将关闭该海峡[4] - 美伊对抗升级已推动国际油价创下阶段新高 若冲突蔓延导致霍尔木兹海峡遭封锁 全球能源供应链将面临巨大冲击[4] 伊朗的战略考量与历史背景 - 伊朗对谈判抱有警惕 源于2015年伊核协议（JCPOA）后 美国特朗普政府单方面退出协议的历史教训 其当前战略理念是“处于弱势时绝不能妥协”[6] - 当前对峙关乎伊朗政权存续与国家尊严 最高领袖哈梅内伊强调国家力量来自民族意志 并已做好被暗杀准备及权力交接安排[7] - 作为波斯文明继承者 拥有超过两千年历史 妥协被视作对先辈荣光的背叛 能否挺直腰杆面对美国也直接决定其在中东地区的影响力[7] 美国面临的制约与风险 - 特朗普总统对伊朗未“屈服”感到费解[1] - 特朗普的核心支持者MAGA群体对海外战争无兴趣 陷入长期战事将违背其“结束无休止战争”的竞选承诺 可能导致中期选举失利甚至面临新的弹劾风险[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 春节假期期间原油波动加剧，受OPEC或于4月继续增产消息及美伊谈判协议影响，17日布油跌至66美元/桶附近，随后伴随美伊局势升级，布油一度上涨至72美元/桶附近 [5] - 假期期间基本面变化中性，IEA月报偏空，EIA库存数据偏多，OPEC供应政策偏空，油价波动核心矛盾仍在地缘溢价 [5] - 若美国对伊朗发动全面袭击，绝对价格阶段性脉冲空间较大；若不出现重大供应中断问题，基本面估值仍在60美金/桶，需注意风险管理 [5] 根据相关目录分别进行总结 日度新闻 - 特朗普对针对伊朗有限的军事选项不满，顾问警告打击行动可能无法起到决定性作用并导致更大规模冲突 [3] - 乌官员称与俄新一轮谈判或于2月26日至27日举行 [4] - 特朗普表示希望与伊朗达成协议，否则伊朗将面临糟糕一天 [4] - 美媒报道美军将领警告对伊朗动武风险极高，易陷长期冲突，特朗普授权团队研究对伊选项 [4] - 摩根士丹利上调近期布伦特原油价格预测，因地缘政治风险溢价可能长期存在，但预计今年晚些时候油价将回落至60美元/桶 [4] 库存 - 02月13日当周美国原油出口增加85.1万桶/日至459.0万桶/日 [4] - 02月13日当周美国国内原油产量增加2.2万桶至1373.5万桶/日 [5] - 02月13日当周除却战略储备的商业原油库存减少901.4万桶至4.2亿桶，降幅2.1% [5] - 美国原油产品四周平均供应量为2119.6万桶/日，较去年同期增加4.11% [5] - 02月13日当周美国战略石油储备（SPR）库存增加22.9万桶至4.154亿桶，增幅0.06% [5] - 02月13日当周美国除却战略储备的商业原油进口652.4万桶/日，较前一周减少28.1万桶/日 [5] 价格数据 | 品种 | 2026/02/09 | 2026/02/10 | 2026/02/11 | 2026/02/12 | 2026/02/13 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | WTI | 64.36 | 63.96 | 64.63 | 62.84 | 62.89 | 0.05 | | BRENT | 69.04 | 68.80 | 69.40 | 67.52 | 67.75 | 0.23 | | DUBAI | 67.79 | 67.38 | 67.68 | 66.82 | 67.05 | 0.23 | | diff FOB dated bre nt | 1.84 | 1.87 | - | - | - | - | | BRENT 1 - 2月差 | 0.62 | 0.69 | 0.65 | 0.61 | 0.66 | 0.05 | | WTI - BRENT | -4.68 | -4.84 | -4.77 | -4.68 | -4.86 | -0.18 | | DUBAI - BRT（EFS） | 1.47 | 1.69 | 1.76 | 1.81 | 1.61 | -0.20 | | NYMEX RBOB | 198.55 | 195.92 | 197.89 | 191.59 | 191.10 | -0.49 | | RBOB - BRT | 14.35 | 13.49 | 13.71 | 12.95 | 12.51 | -0.44 | | NYMEX HO | 241.69 | 239.88 | 244.04 | 239.27 | 238.79 | -0.48 | | HO - BRT | 32.47 | 31.95 | 33.10 | 32.97 | 32.54 | -0.43 | | SC | - | - | - | - | - | - | | OMAN | 464.20 | 476.10 | 476.80 | 476.80 | 460.70 | -16.10 | | SC - BRT | -2.27 | -0.25 | -0.73 | 1.13 | -1.36 | -2.49 | | SC - WTI | 2.41 | 4.59 | 4.04 | 5.81 | 3.50 | -2.31 | | 国内汽油 | 7240 | 7270 | 7310 | 7380 | 7430 | 50.00 | | 国内汽油 - BRT | 3242 | 3289 | 3296 | 3473 | 3513 | 40.00 | | 国内柴油 | 5613 | 5616 | 5622 | 5637 | 5619 | -18.00 | | 国内柴油 - BRT | 2085 | 2104 | 2080 | 2190 | 2163 | -27.00 | | 日本石脑油CFR | 597.88 | 612.38 | 617.13 | 612.13 | 593.88 | -18.25 | | 日本石脑油 - BRT | 90.44 | 106.70 | 107.04 | 115.86 | 96.04 | -19.82 | | 新加坡燃料油380CST贴水 | 13.25 | 14.1 | 14.05 | 15.05 | 16.05 | 1.0 | | 新加坡380 - BRT | -113.05 | -102.43 | -100.62 | -81.38 | -89.14 | -7.76 | | 上期所FU主力合约 | 2794 | 2845 | 2860 | 2888 | 2840 | -48 | | 上期所FU - BRT | -105.56 | -96.08 | -98.21 | -80.48 | -88.73 | -8.25 | | 上期所BU主力合约 | 3334 | 3343 | 3373 | 3343 | 3280 | -63 | | 上期所BU - BRT | -27.89 | -24.38 | -24.33 | -14.97 | -25.33 | -10.36 | | HH天然气 | 3.250 | 3.180 | 3.240 | 3.430 | 3.430 | 0.190 | | BFO | 71.32 | 71.26 | 71.78 | 69.78 | 69.78 | -2.0 | [3]

市场表现 - 今日周期板块延续强势，基本金属、化工原料等行业涨势不俗，助推相关ETF走高 [1] - 截至发稿，富国基金旗下的标普油气ETF（513350）涨超7.4% [1] - 石油ETF富国（159148）、有色ETF富国（159168）、化工50ETF（516120）分别上涨5.70%、3.08%、2.54% [1] 驱动因素 - 消息面上，A股春节休市期间，美伊紧张局势加剧，市场对原油供应中断的担忧升温 [1] - 地缘风险也推高了有色及化工品的价格 [1] - 研究机构表示，在地缘冲突仍存在不确定性的前提下，中长期原油供需格局仍具备景气基础 [1] - 宏观经济修复提振化工需求 [1] - 长期来看化工品产能出清利好龙头企业 [1] 机构观点与投资建议 - 在长期主义视角下，持续看好“三桶油”及油服板块 [1] - 对相关板块感兴趣的投资者，可以关注富国基金旗下的标普油气ETF（513350）、石油ETF富国（159148）、有色ETF富国（159168）、化工50ETF（516120）等产品 [1] 相关ETF产品概况 - 石油ETF富国（159148）跟踪国证石油天然气指数，聚焦于A股市场中与石油、天然气全产业链相关的上市公司，覆盖勘探开发、设备服务、燃气输配及综合性能源运营等核心环节 [2] - 标普油气ETF（513350）则聚焦美股油气勘探和生产领域的个股 [2] - 有色ETF富国（159168）紧密跟踪工业有色指数（H11059.CSI），严格筛选30只业务涉及铜、铝、稀土、铅锌、钨钼等工业金属领域的大市值上市公司 [2] - 化工50ETF（516120）及其联接基金紧密跟踪中证细分化工产业主题指数（000813.CSI），重点覆盖化学制品、农化制品、化学原料及炼化贸易等顺周期领域 [2]

报告行业投资评级 - 原油、LPG、沥青看多；L、PP、PVC、PTA、MEG反弹；甲醇、尿素、天然气谨慎看多；玻璃低位震荡；纯碱空头盘整 [1][7] 报告的核心观点 - 地缘政治主导油价，外盘油价走强，节后首日内盘大概率高开补涨；成本端油价攀升，LPG震荡偏强；L、PP、PVC预计节后跟随成本震荡偏强；PTA节后高开；MEG震荡偏强；甲醇谨慎看多；尿素节后震荡偏强；天然气需求端存支撑，气价震荡盘整；沥青节后价格预计偏强；玻璃供需弱平衡，低位震荡；纯碱关注节后累库幅度，区间震荡 [1][7] 各品种关键要点 原油 - 行情回顾：春节期间油价攀升，隔夜小幅下降，WTI微降0.26%，Brent微降0.87%，内盘SC暂无报价 [10] - 基本逻辑：短期驱动为地缘政治主导油价，关注美伊谈判进展；核心驱动是原油仍供给过剩，油价上行主要由地缘驱动，中东地缘落地前，油价整体偏强 [10] - 基本面：IEA预计2026年全球石油供给增量为250万桶/日，较上月下调10万桶/日；需求将增长85万桶/日，高于上月预测；截至2月6日当周，美国原油库存上升853万桶至4.2882亿桶等 [11] - 策略推荐：中长期一季度之后供需基本面好转，关注非OPEC+地区产量变化；短期震荡调整，波动放大，关注中东地缘进展，SC关注【480 - 500】 [12] LPG - 行情回顾：2月13日，PG主力合约收于4307元/吨，环比上升0.28%，现货端山东、华东、华南有不同表现 [15] - 基本逻辑：走势锚定成本端油价，短期油价受地缘扰动反弹，成本端利好；供需面商品量平稳，下游化工需求转弱库存累库，基本面偏空 [16] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，中枢预计下移，液化气价格有压缩空间；短期成本端油价不确定性上升，中长期承压，基本面偏空，PG关注【4200 - 4300】 [17] L - 期现市场：L05基差为 - 204元/吨，L59月差为 - 65元/吨 [19] - 基本逻辑：春节期间现货信息停滞，预计节后开盘跟随成本端震荡偏强；节前标品装置回归，基差偏弱震荡，两油石化库存降至46万吨，预计节后累库至90万吨左右；若需求恢复不足，产业有去库压力 [20] PP - 期现市场：PP05基差为47元/吨；PP59价差为 - 25元/吨 [23] - 基本逻辑：节前供需矛盾不突出，华东基差转正，预计节后跟随成本偏强震荡；PDH利润低位，成本有支撑；关注节后需求验证及累库幅度 [24] PVC - 期现市场：V05基差为 - 155元/吨，V59价差为 - 122元/吨 [26] - 基本逻辑：春节期间现货信息停滞，预计节后开盘跟随油价震荡偏强，但受高库存压制；节前产能利用率提升，氯碱综合利润修复，供给端承压；当前上中游库存合计157万吨，创历史新高；受出口利好，今年累库幅度或弱于往年，但高库存结构难扭转 [27] PTA - 基本逻辑：估值层面，TA05收盘处近3个月81.0%分位水平，基差 - 74（+16）元/吨等；驱动层面，供应端国内装置按计划检修，海外装置暂无变动；需求端下游需求季节性走弱，节后开工预期改善；库存端1 - 2月季节性累库但压力不大；成本端春节期间原油反弹，PX供需平衡偏宽松 [29] - 策略推荐：小幅累库但预期向好，短期地缘扰动推动油价上行，多单持有，05逢大幅回调买入，TA05关注【5250 - 5500】 [30] MEG - 基本逻辑：乙二醇估值整体偏低；驱动层面，供应端国内负荷上升，海外装置计划检修增加，港口库存累库，仓单处同期高位；需求端下游需求季节性走弱，节后开工预期提升；库存端1 - 2月存累库压力；成本端油价供需面宽松但地缘冲突有支撑，煤价震荡企稳 [32] - 策略推荐：逢低布局多单，EG05关注【3780 - 3980】 [33] 甲醇 - 基本逻辑：甲醇估值处近3个月50.8%分位水平，综合利润 - 210.7（-15.8）元/吨，华东基差12（+42）元/吨；驱动层面，国内甲醇装置开工略有下滑但仍处同期高位，海外装置负荷预期提负；进口1月到港偏高，2 - 3月预计下降，3月有望加速去库；需求端存改善预期，(煤头)成本存支撑 [36] - 策略推荐：地缘冲突因素尚存，且基本面预期向好，预计节后走势偏强，MA05关注【2220 - 2300】 [38] 尿素 - 基本逻辑：尿素绝对估值不低，综合利润较好，整体开工负荷持续抬升；仓单高位下行但仍处同期高位；需求端弱现实强预期，冬储需求走弱，复合肥开工高位下滑，工业需求稳定，尿素及化肥出口较好，印度新一轮尿素招标开启；社库持续去库；在“出口配额制”及“保供稳价”背景下，尿素上有顶下有底 [40] - 策略推荐：供需略显宽松，市场有望交易春季用肥预期及出口交易机会，节后有望震荡偏强走势，UR05关注【1810 - 1850】 [42] LNG - 行情回顾：2月20日，NG主力合约收于3.010美元/百万英热，环比上升2.07%，美国亨利港等现货有不同表现 [45] - 基本逻辑：核心驱动是美国气温下降，需求端有支撑，出口逐渐恢复，气价短期震荡调整；成本利润方面，国内LNG零售利润环比上升；供给端1月美国液化天然气出口量下降，天然气钻机数量上升；需求端2025年日本LNG进口量同比下降；库存端美国天然气库存总量减少 [46] - 策略推荐：北半球冬季燃烧与取暖需求上升，但寒冬消退需求支撑下降，气价整体偏弱，NG关注【2.830 - 3.051】 [47] 沥青 - 行情回顾：2月13日，BU主力合约收于3264元/吨，环比下降1.89%，山东、华东、华南市场价无变化 [49] - 基本逻辑：核心驱动是中东地缘反复，油价震荡偏强，春节后需求端逐渐恢复，沥青基本面转好；成本利润方面，沥青综合利润环比上升；供给端2月国内沥青总排产量下降；需求端2025年沥青进出口量同比双增；库存端70家样本企业社会库存和山东社会库存上升 [50] - 策略推荐：估值偏高，关注后续沥青原料进口情况；供给端不确定性上升；中东地缘有不确定性，注意防范风险，BU关注【3300 - 3400】 [51] 玻璃 - 期现市场：FG05基差为 - 11元/吨，FG59为 - 97元/吨 [54] - 基本逻辑：日熔量连续下滑，基差走强，供需弱平衡；关注节后累库幅度，近三年春节期间浮法玻璃厂内库存平均累库1577万重量箱；当前基本面供需双弱，日熔量下滑至14.8万吨，需供给进一步减量消化高库存 [55] 纯碱 - 期现市场：SA05基差为 - 45元/吨，SA59为 - 69元/吨 [58] - 基本逻辑：春节假期现货信息停滞，关注节后累库幅度，近三年春节期间厂内库存平衡累库幅度为27万吨；地产需求偏弱，光伏 + 浮法日熔量下滑至23.5万吨，重碱需求支撑不足；节前产能利用率提升至87%，在检修未加剧前逢高空配 [59]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，认为海外市场震荡、关税政策变化、地缘政治冲突及宏观经济数据等因素影响市场，各品种走势受其基本面、成本、供需及宏观环境等因素综合作用，投资者需关注各品种特定因素并据此制定交易策略 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 财经要闻显示 1 月金融数据向好，美国关税裁决及加税消息影响市场，春节期间海外市场震荡，OpenAI 下调算力支出目标 [19] - 投资逻辑为海外市场震荡影响 A 股，关税消息使市场预期混乱，原油、白银价格上涨及港股表现影响 A 股，M1 - M2 剪刀差收窄提振市场，OpenAI 下调算力支出或影响 AI 硬件板块，股指有望震荡偏强 [20] - 交易策略建议单边逢低做多，套利采用 IM\IC 多 2609 + 空 ETF 的期现套利，期权采用牛市价差 [20][21] 国债期货 - 数据方面 1 月金融数据亮点多但实体部门表现分化，假日消费数据分化，海外关税政策不确定，央行呵护资金面，债市偏友好 [23][24] - 不过两会临近债市情绪或谨慎，外需或改善通胀预期，节后机构行为变化制约收益率下行空间 [25] - 交易策略建议 TS 合约空单逢低逐步止盈，套利观望 [25] 农产品 蛋白粕 - 外盘 CBOT 大豆和豆粕指数下跌，相关资讯涉及美国大豆出口检验量、巴西大豆出口、种植面积预计及国内大豆压榨和库存情况 [27] - 逻辑分析指出产地天气扰动有限，巴西出口增加，美豆盘面偏强但上涨需更多利好，预计美豆及成本端震荡运行 [28] - 交易策略建议单边高位抛空，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [28] 白糖 - 外盘美原糖和伦白糖主力合约价格上涨，重要资讯包括巴西中南部甘蔗压榨、印度食糖出口、国内食糖进口及糖厂收榨情况 [29][30][31][32] - 逻辑分析认为国际上巴西影响力下降，北半球增产，印度增幅缩小，美糖上涨，国内白糖供应有压力但国际糖价上涨使郑糖短期或涨，大趋势底部震荡 [33][34] - 交易策略建议单边短期郑糖或高开后底部震荡，套利和期权观望 [34] 油脂板块 - 外盘美豆油和马棕油主力价格有变动，相关资讯涉及马来西亚棕榈油产量、出口及阿根廷港口罢工和大豆作物情况 [35] - 逻辑分析指出假期美伊冲突升级、美生柴政策预期向好，马棕出口好转，国内油脂库存中性略高，节后有望震荡偏强 [36] - 交易策略建议单边逢低做多，套利 p59、y59 逢高反套，期权观望 [37] 玉米/玉米淀粉 - 外盘美玉米期货上涨，重要资讯包括国内玉米价格调整、饲料企业库存、加工企业玉米和淀粉库存及港口收购价情况 [38][39] - 逻辑分析认为美玉米底部震荡，东北和港口玉米价格稳定，华北玉米上量少，现货短期稳定后期有压力，05 玉米节后或回调 [39] - 交易策略建议单边外盘 05 玉米回调偏多、05 玉米轻仓逢高短空，套利 05 玉米和淀粉价差逢低做扩，期权观望 [39] 生猪 - 相关资讯显示生猪价格下行，仔猪和母猪价格有变动，养殖企业出栏完成比例情况 [41] - 逻辑分析认为供应压力大但规模企业出栏和二次育肥情况使现货短期有支撑，期货盘面或上涨 [41] - 交易策略建议单边生猪 05 合约少量布局多单，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [42] 花生 - 重要资讯包括花生现货和油厂收购价、花生油和花生粕价格及企业库存情况 [43][44][45] - 逻辑分析指出节后花生现货稳定，进口量减少，花生油价格稳定，油厂有利润，05 花生窄幅震荡 [45] - 交易策略建议单边 05 花生轻仓逢低短多，套利观望，期权卖出 pk605 - C - 8200 期权 [45] 鸡蛋 - 重要资讯涉及全国鸡蛋价格、在产蛋鸡存栏、蛋鸡苗出苗、淘鸡出栏及库存和利润情况 [46][47] - 交易逻辑认为前期利润好使产能去化放缓，春节后进入消费淡季，存栏去化减弱 [47][48] - 交易策略建议单边逢高空 6 月合约，套利和期权观望 [48] 苹果 - 假期资讯包括苹果冷库库存、进出口量、产区价格及交易情况 [49][50] - 逻辑分析及交易策略指出春节前出库数据好，库存下降，需求表现不错，仓单成本高，预计 5 月合约价格震荡偏强 [50][51] - 交易策略建议单边逢低布局多单，套利多 5 空 10，期权观望 [51] 棉花 - 棉纱 - 外盘主力合约下跌，重要资讯涉及全球棉花产量预计、国内企业开机率和用棉量情况 [52][53] - 交易逻辑认为市场矛盾不大，需求端销售进度快但临近春节变化不大，棉花基本面有支撑，预计郑棉短期震荡偏强 [53] - 交易策略建议单边美棉和郑棉震荡偏强，套利和期权观望 [55] 黑色金属 钢材 - 重要资讯包括五大钢材品种库存增加，美国停止征收相关关税 [57] - 逻辑分析认为节前黑色板块震荡偏弱，节后钢厂可能复产，库存累库，基本面转弱，需求恢复待观望，价格或震荡偏弱 [57] - 交易策略建议单边维持震荡偏弱走势，套利逢高做空卷煤比、做空卷螺差继续持有，期权观望 [58] 双焦 - 重要资讯涉及春节期间口岸闭关及进口炼焦煤市场情况 [59] - 逻辑分析认为春节后需关注国内外煤炭市场变化，印尼煤炭减产影响有限，焦煤估值不高，建议逢低做多 [60][61] - 交易策略建议单边波段交易，套利观望，期权卖出虚值看跌期权 [61] 铁矿 - 重要资讯包括特朗普加征关税及国开行贷款情况 [62] - 逻辑分析认为春节假期铁矿掉期回落，节后回归基本面，供应宽松，需求难好转，矿价预计偏弱 [62][63] - 交易策略建议单边偏弱运行，套利和期权观望 [63] 铁合金 - 重要资讯包括美国关税裁决及核心 PCE 物价指数情况 [64] - 逻辑分析认为硅铁和锰硅供需平稳、成本支撑强，年后可逢低作为多头配置 [64] - 交易策略建议单边逢低作为多头配置，套利观望，期权卖出虚值看跌期权 [65] 有色金属 金银 - 市场回顾显示金银价格上涨，美元指数、美债收益率和人民币汇率有变动 [67] - 重要资讯涉及特朗普关税、美联储观点、美联储观察和地缘冲突情况 [67][68] - 逻辑分析认为假期海外金银先抑后扬，地缘政治风险、美国经济滞胀担忧和贸易政策不确定性支撑金银价格 [68][69][70] - 交易策略建议单边背靠 5 日均线逢低试多，套利观望，期权买入虚值看涨期权策略或牛市看涨价差策略 [70] 铂钯 - 市场回顾显示春节假期外盘铂钯先抑后扬 [70] - 重要资讯包括美联储观察和美国关税裁决情况 [70] - 逻辑分析认为地缘与宏观局势支撑贵金属价格，铂金基本面有支撑，钯金需求增长有限，未来或与铂金联动 [70] - 交易策略建议单边铂金逢低布多，钯金观望，套利择机多铂空钯，期权观望 [71] 铜 - 市场回顾显示 LME 铜价格上涨 [73] - 重要资讯包括美国关税、美伊谈判、假想研报及哈萨克斯坦铜产量情况 [73] - 逻辑分析认为宏观上美国关税短期或降但长期仍存，基本面库存增加，长期铜消费增速高于供应增速，铜金比低，战略储备支撑上涨 [74] - 交易策略建议单边低多思路，套利观望，期权买入虚值看涨期权 [74][75] 氧化铝 - 相关资讯涉及项目建设、期货交割库、仓单注册及铝厂招标情况 [77] - 交易逻辑认为氧化铝价格受北方产能影响，产能未复产则期货价格有反弹窗口，否则承压震荡，建议谨慎参与 [77] - 交易策略建议单边短期震荡偏强，套利观望，期权买入看涨期权 [77][78] 电解铝 - 市场回顾显示伦铝价格上涨 [79] - 相关资讯包括美国关税裁决、美伊谈判及企业项目情况 [79][80][81] - 交易逻辑认为宏观上美国关税短期或降长期仍存，基本面全球铝供需缺口支撑铝价，但冰岛产能或复产，国内库存峰值高，绝对价逢低看多 [80][81] - 交易策略建议单边沪铝震荡偏强，套利和期权观望 [81][82] 铸造铝合金 - 相关资讯与电解铝类似，包括美国关税裁决、美伊谈判情况 [83][85][86] - 交易逻辑认为宏观上美国关税短期或降长期仍存，铝合金价格随铝价运行，关注企业复产进度 [87] - 交易策略建议单边随铝价震荡偏强，套利和期权观望 [87] 锌 - 市场回顾显示 LME 锌价格下跌，库存减少 [88] - 相关资讯包括特朗普加征关税及嘉能可出售股份情况 [88][89] - 逻辑分析认为宏观上受关税和地缘政治影响，锌价或反复，基本面关注国内库存和下游复工情况 [89] - 交易策略建议单边宽幅震荡逢低买入，套利观望，期权节前双买虚值期权适时止盈 [90] 铅 - 市场回顾显示 LME 铅价格下跌，库存减少 [91] - 相关资讯与锌类似，包括特朗普加征关税情况 [91][92] - 逻辑分析认为假期 LME 铅库存交仓，价格承压，受关税影响或波动，关注下游复工和国内库存情况 [92] - 交易策略建议单边供需双弱逢低轻仓试多，套利观望，期权适时买入深度虚值看涨期权 [92] 镍 - 市场回顾显示 LME 镍价格下跌，库存持平 [93] - 重要资讯包括印尼项目事故、矿山配额调整、古巴项目停产及俄罗斯企业计划情况 [93][94] - 逻辑分析认为假期地缘和关税因素影响市场，产业上 2025 年镍过剩，2026 年关注供应端扰动，镍价有向上空间 [94] - 交易策略建议单边低位多单持有，套利观望，期权卖出虚值看跌期权 [95] 不锈钢 - 重要资讯包括企业节后复工特征 [96] - 逻辑分析认为春节前备货充分，节后库存去化慢，镍矿价格强，成本支撑，跟随镍价运行 [96] - 交易策略建议单边成本支撑回调充分买入，套利观望 [98] 工业硅 - 重要资讯包括美国关税裁决和核心 PCE 物价指数情况 [99] - 逻辑分析认为有机硅开工率低，需求暂无起色，供应关注大厂复产，盘面短期或反弹 [99] - 交易策略建议单边短期反弹中期逢高沽空，套利和期权暂无 [101] 多晶硅 - 重要资讯与工业硅相同，包括美国关税裁决和核心 PCE 物价指数情况 [100] - 逻辑分析认为政策上反内卷延续，现货压力大，盘面或无序波动，关注低价机会 [100][102] - 交易策略建议单边把握低价机会，套利暂无，期权买入看涨期权 [102] 碳酸锂 - 重要资讯包括阿根廷出口量、能源科技发展、电池技术突破情况 [103][104][105] - 逻辑分析认为 2 月去库，3 月累库但消费增长使库销比回升，锂价高位运行，关注流动性 [105] - 交易策略建议单边高位运行谨慎操作，套利观望，期权卖出虚值看跌期权 [105][106] 锡 - 市场回顾显示 LME 锡价格上涨，库存增加 [107] - 相关资讯包括美国政治动态、网络安全股情况、印尼出口计划及全球锡供需情况 [107][108] - 逻辑分析认为 AI 担忧加剧，进口锡精矿回升，库存累库，需求恢复有限，关注缅甸复产和消费兑现 [108] - 交易策略建议单边锡价短期高位震荡，关注宏观政策和供应端，期权观望 [109] 航运板块 集运 - 现货情况显示上海航交所欧线指数下跌 [110] - 重要资讯包括特朗普言论、美伊谈判、美国关税及英国呼吁情况 [110] - 逻辑分析认为现货运价弱势，需求货量回落，供给端 2 - 3 月运力下滑 4 月增加，传统淡季，地缘局势影响复航 [111][112] - 交易策略建议单边短期震荡观望，套利 6 - 10 正套逢高止盈滚动操作 [112] 能源化工 原油 - 市场回顾显示各原油期货价格有变动 [114] - 相关资讯包括特朗普关税、美联储观点、美伊谈判及伊朗表态情况 [114] - 逻辑分析认为国际油价收于高位，美伊将谈判，预计油价震荡偏强 [115] - 交易策略建议单边震荡偏强，套利月差偏强，期权买虚值看涨 [115] 沥青 - 外盘情况显示 WTI 和 Brent 合约价格下跌 [116] - 重要资讯包括油价波动和委内瑞拉炼油厂产能情况 [116][117] - 逻辑分析认为地缘波动使沥青跟随原油，需求预期恢复，中期原料缺口和成本抬升仍存 [117] - 交易策略建议单边 BU2606 逢低布多，套利和期权观望 [117] 燃料油 - 市场回顾显示新加坡纸货和现货市场价格有变动 [119] - 相关资讯包括富查伊拉石油工业区销量、泰国招标和新加坡现货窗口情况 [119][120] - 逻辑分析认为假期油价波动，地缘和宏观扰动未平息，关注供应地物流变化，低硫近端供应压力下行 [120][121] - 交易策略建议单边强势震荡，套利近端高低硫价差逢低做扩，期权观望 [121] LPG - 市场回顾显示山东民用和醚后市场价格有变动 [123] - 相关资讯与原油类似，包括美联储观点、美伊谈判及伊朗表态情况 [123] - 逻辑分析认为供应端炼厂库存低外放量难大增，需求端节后有补库需求，原油和海外市场支撑内盘价格 [124][125] - 交易策略建议单边震荡偏强，套利和期权观望 [125] 天然气 - 市场回顾显示各合约价格有变动 [126] - 重要资讯包括各地气温预期情况 [126] - 逻辑分析认为欧洲库存接近低点，气温温和需求风险降低，但地缘冲突使供应端风险上升，美国基本面将转宽松 [126][127] - 交易策略建议单边 TTF 或 JKM 离场观望，HH 二季度空单继续持有，套利和期权观望 [127] PX & PTA - 市场回顾显示 PX 估价和基差情况 [129] - 假期资讯包括美伊局势升级情况 [129] - 逻辑分析及交易策略认为 PX 和 PTA 现货僵持，PX 开工高位效益回落，TA 装置有检修和重启，供需格局乐观，跟随成本端 [129] - 交易策略建议单边震荡偏强多单持有，套利正套，期权观望 [130] BZ & EB - 市场回顾显示华东纯苯和江苏苯乙烯现货商谈价格情况 [131] - 假期资讯与 PX & PTA 类似，包括美伊局势升级情况 [131] - 逻辑分析及交易策略认为纯苯供应宽松，海外有收缩趋势，苯乙烯装置检修多，供应回归基本面转弱 [131][132] - 交易策略建议单边震荡整理，套利反套，期权观望 [132] 乙二醇 - 市场回顾显示现货基差和商谈价格情况 [133]

国内成品油价格调整 - 国内成品油调价窗口将于2月24日24点开启，预计将迎来年内第三次价格上涨 [1] - 预计每吨汽油价格上调175元，每吨柴油价格上调170元 [1] - 折合每升价格后，预计92号汽油上调0.13元/升，95号汽油上调0.14元/升，0号柴油上调0.14元/升 [1] 对消费者的影响 - 以70升油箱计算，私家车主加满一箱油预计将多花费约10元 [1]

文章核心观点 - 地缘政治风险升温与供需基本面改善共同推动油价上涨，石油板块正站在多重逻辑共振的起点，投资逻辑发生根本性变化，从短期地缘溢价驱动，到中期供需紧平衡，再到长期向战略资产属性重估 [1][3][18] - 石油ETF作为覆盖全产业链的工具，是把握油价上涨机遇（“油价β”）的更优选择，兼具进攻弹性和高股息防御价值，近期资金流入显著 [14][16][18] 地缘政治与短期油价驱动 - **地缘风险事件**：美伊第二轮间接谈判后分歧犹存，美国随即向中东增派第二支航母打击群；同时俄军对基辅州发动大规模导弹袭击，两大地缘热点升温推升市场对供应中断的担忧 [1][3] - **短期定价逻辑**：油价已进入“地缘消息驱动”模式，交易未来供应中断概率，任何风吹草动都可能引发脉冲式上行，上行风险远大于下行风险 [6][7] - **地缘溢价关键**：冲突是否涉及主要产油国或关键运输通道，伊朗兼具产油国与霍尔木兹海峡控制者双重身份，其局势动荡直接引发油价系统性重估 [5][7] - **市场影响**：地缘冲突升温直接推升油价避险溢价，国际油价再度突破70美元大关 [1] 供需基本面与中期市场认知 - **供给端变化**： - 美国页岩油供给弹性系统性下降，70美元的油价不足以驱动大规模产能释放，因企业资本开支纪律转向股东回报优先 [8] - 非OPEC+国家（如巴西、圭亚那）产量增量趋近于零，因其项目投产周期长达5-7年 [8] - OPEC+减产共识稳固，2月初会议确认3月不增产，全程仅耗时6分钟，显示“减产稳价”策略高度一致 [9] - **需求端与库存**： - 中国战略石油储备增储规模远超公开统计且仍在加速，美国商业原油库存已降至2016年以来低位 [9] - 特朗普政府“将战略储备补至满额”的公开承诺构成潜在需求预期 [9] - **市场认知转变**：原油市场正从“弱平衡”向“紧平衡”倾斜，“供给过剩”叙事被库存数据证伪，市场定价权向看多者转移 [8][10] 长期价值重估逻辑 - **属性迁移**：石油正从单纯工业大宗商品向兼具金融属性和战略储备价值的资产靠拢，定价逻辑向黄金靠拢 [11] - **驱动因素**： - **康波周期**：全球处于康波萧条期，美元信用受质疑，实物商品的储备价值提升，原油作为关键战略物资受益 [11] - **金油比**：当前金油比处于过去三十年90%分位以上，反映原油的“资产化”定价滞后于黄金，存在估值修复空间 [13] - **资源民族主义**：逆全球化下产油国资源控制意愿增强，OPEC+减产等“供给管理”成为长期战略选择，为油价注入结构性溢价 [13] - **长期展望**：油价中枢有望系统性上移 [13] 投资工具：石油ETF分析 - **产品定位**：跟踪中证油气产业指数，提供一键把握“油价β”的方案，解决直接投资期货（移仓成本、保证金波动、消息难把握）或个股（选股复杂、研究成本高）的痛点 [14][15] - **核心特征**： - **产业链全覆盖**：成分股涵盖上游开采、中游油服油运、下游炼化销售，捕捉油价传导的完整链条 [16] - **龙头集中与高股息**：前十大权重股以“三桶油”为主导，经营稳健、分红意愿强；指数近12个月股息率达3.1%，具备类债属性和下行保护 [16] - **历史弹性优异**：在2008年、2014年油价上行周期中，其阶段涨幅跑赢同类石油指数，因成分股结构兼顾稳定性与活跃性 [16] - **资金流向**：石油ETF近20日净流入超21亿元，显示增量资金正为行业复苏提前布局 [1][18] - **业绩表现**：中证油气产业指数近五年涨幅60.53%，近三年涨幅30.06%，近一年涨幅12.68% [18]

事件概况与市场表现 - 春节期间，美媒报道美国可能对伊朗实施军事打击，受此影响，布伦特原油期货主力合约价格从67.45美元/桶上涨至71.61美元/桶，涨幅达6%，期间创下2026年内新高71.86美元/桶，WTI原油涨幅亦接近6% [1] - 2月23日布伦特原油价格在71-72美元/桶区间高位震荡，较春节前涨幅维持在5%-6% [1] - 2026年1月29日晚，市场传闻美国考虑对伊朗发动重大打击，同时伊朗预警将在霍尔木兹海峡军演，布伦特原油价格走高至70美元上方，国内SC原油期货主力合约一度触及涨停 [4] 地缘政治驱动分析 - 2026年以来，美伊冲突成为原油价格上涨的最大驱动，地缘溢价已从“一次性冲击”转为“常态化溢价”，导致原油价格呈现“易涨难跌、底部抬升”的趋势 [2] - 市场对地缘风险的定价逻辑发生变化，从“担忧”转向“确信”，因美国完成了双航母部署并传出明确的打击时间表，市场开始计入战争爆发的实质性风险 [7] - 美伊冲突通过三个机制影响油价：地缘政治风险溢价、霍尔木兹海峡航运安全、伊朗原油出口变化导致的全球供应减少 [4] - 历史数据显示，2025年6月美伊冲突期间，布伦特原油因地缘风险带来的溢价约为15美元/桶，涨幅超20% [4] 供需基本面情况 - 全球原油市场供需基本面仍处于宽松状态，但供应宽松预期持续缩窄，市场对原油宽松的悲观预期存在被修正的可能性 [4] - 美国页岩油产量仍处于1370万桶/日的历史高位附近，但库存累积幅度不及预期 [4] - 截至2月中旬，美国炼油厂开工率提升，对原油投入需求大幅增加，同时因价差吸引力刺激美国原油出口大增，导致EIA统计下的美国各类原油库存出现超预期、逆季节性的去库 [6] - 尽管油价上涨，多家机构认为2026年市场仍存在每日200-300万桶的供应过剩 [8] 机构观点与后市展望 - 春节后（2月下旬至3月）原油价格将进入高波动、高风险、高敏感的“三高”阶段 [7] - 短期（未来一周）市场高度聚焦于2月23日至24日的“打击窗口期”，若发生军事打击，布伦特油价可能迅速冲破关键阻力位；若未发生，油价可能因避险情绪消退而技术性回调 [7] - 中期（3月及以后）原油预计在供需及地缘博弈下维持高位震荡，美国原油库存超预期下降、OPEC+意外减产以及一季度不增产执行率为油价提供了底部支撑 [8] - 只要美伊未爆发大规模战争，油价在脉冲式上涨后可能维持高位震荡，等待OPEC+会议、实际断供数据或美国库存数据等下一轮驱动因素 [8] - 海外原油低库存及累库不及预期的现实格局对原油价格构成底部支撑 [8]

国际油价市场表现 - 2024年4月交货的纽约轻质原油期货价格下跌17美分，收于每桶66.31美元，跌幅为0.26% [1] - 2024年4月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌27美分，收于每桶71.49美元，跌幅为0.38% [1] - 国际油价在报告交易日整体呈现微幅下跌态势 [1]

美国最高法院关税裁决及其影响 - 美国最高法院裁定美国政府依据《国际紧急经济权力法》加征的对等关税、芬太尼关税等相关关税违法 [1] - 中方敦促美方取消相关单边关税措施，并指出美方正考虑采取贸易调查等替代措施以维持关税 [1] - 特朗普随后宣布在常规关税基础上，额外对全球输美商品加征10%关税，后又提高至15%，此举冲击美元信用，对黄金等资产构成支撑 [2][19][22] 贵金属市场观点 - 春节假期国际金价呈现“先抑后扬、强势突破”走势，国内沪金节后补涨预期强烈 [2][19] - 核心驱动逻辑包括：美国关税政策变局冲击美元信用、伊朗地缘局势紧张提振避险需求、美国经济“滞涨”风险增加强化黄金抗通胀属性 [2][19] - 伦敦金现在2月23日收于5227.43美元/盎司，单日上涨116.31美元，涨幅2.28%；伦敦银收于88.19美元/盎司，单日上涨3.62美元，涨幅4.28% [9][19] - 白银因工业与金融属性共振价格显著反弹，节后有望延续强势 [2][19] 原油市场观点 - 节日期间外盘油价上涨超5%，主要受美伊地缘局势扰动影响 [3][13] - 美国第二艘航母开往中东，特朗普正权衡对伊朗实施“有限规模”的初步军事打击以迫使其接受核协议要求 [3][5][6][13] - 若美国发动有限袭击（类似去年7月），油价可能短暂冲高后重回基本面驱动；若发动旨在颠覆伊朗政权的大规模袭击，战争长期化可能封锁霍尔木兹海峡（日通行2000万桶石油），导致油价大幅飙升 [3][13] - 节后油价大概率跳空高开，后续走势高度依赖美伊局势走向 [3][13] 主要品种观点汇总 - **股指 (IH/IF/IC/IM)**：谨慎偏多。美国最高法院关税裁决降低A股走弱风险，A50期货尾盘反弹为节后开盘注入利好预期，AI与机器人板块行情有望传导至A股 [4][11] - **原油**：谨慎看空。地缘风险主导短期波动，但考虑到特朗普需控制通胀，大规模战争推升油价可能性低，大概率发生短促军事袭击 [3][4][13] - **甲醇**：谨慎看空。受伊朗限气及地缘局势影响，2026年1月中国甲醇进口量预计降至105万-115万吨，环比减少34%-39%，2月或进一步降至80万吨左右，港口开启去库 [4][14] - **黄金/白银**：谨慎偏多。受多重宏观与地缘因素驱动，看多观点明确 [4][19] - **铝**：谨慎偏多。美国关税政策变动及经济数据推动宏观情绪，产业层面关注节后累库程度，但长期低库存等提供支撑 [4][22] - **双焦 (焦煤/焦炭)**：谨慎偏多。节后复工复产推进，铁水产量存在上行预期，将带动刚需改善 [4][23] - **钢材 (螺纹/热卷)**：谨慎看空。市场供需双弱，累库加速，但出口预期及国内政策环境依然向好，价格震荡偏弱 [4][24] - **蛋白粕**：美豆期价偏强，受美豆出口前景改善及压榨数据强劲支撑。美国26年1月大豆压榨量为2.215亿蒲式耳，同比增加10.6% [25] - **生猪**：短期猪价预计底部震荡，行业对2026年下半年猪价回暖有强烈预期，可能导致上涨行情提前 [29] 当日主要新闻关注 - **国际新闻**：特朗普倾向于在未来数日对伊朗进行“初步打击”，目标可能包括革命卫队总部、核设施等，若无效则保留今年晚些时候进行更大规模军事打击的可能性 [5][6] - **国内新闻**：德国总理默茨将于2月25日至26日对中国进行正式访问 [7] - **行业新闻**：国家能源局表示2026年将发布实施新型能源体系规划，布局建设“三北”风电光伏基地、西南水风光一体化基地、沿海核电基地等，并指出人工智能成为重塑国际能源格局的新变量 [8] 外盘市场表现 - **标普500指数**：2月23日收于6837.75点，下跌71.76点，跌幅1.04% [9] - **富时中国A50期货**：2月23日收于14745.08点，与22日持平 [9] - **ICE布油连续**：2月23日收于71.50美元/桶，微跌0.18美元，跌幅0.25% [9] - **LME铜**：2月23日收于12901.00美元/吨，下跌99.00美元，跌幅0.76% [9] - **CBOT大豆**：2月23日收于1134.50美分/蒲式耳，下跌3.75美分，跌幅0.33% [9] 金融板块 - **国债**：节假期间10年期美债收益率收于4.037%，区间震荡。美国四季度实际GDP年化季环比初值1.4%，远低于预期3.0%；12月核心PCE同比升至3.0%，双双超预期。市场将美联储首次降息时点推迟至6月后 [12] - **股指**：海外市场整体中性偏暖，AI与机器人板块火爆行情有望传导至节后A股，成为核心进攻主线 [11] 能化板块 - **甲醇**：进口大幅收缩，港口可流通库存降至68万吨左右，开启去库。下游首艘15000吨级甲醇单一燃料江海直达船成功首航 [14] - **天胶**：处于季节性低产阶段，国内产区停割，泰国产区陆续停割，持续至5月，节后开工复苏支撑胶价偏强 [15] - **聚烯烃**：节前下跌，节后行情关注复工后需求体现及中东局势对原油的影响 [16] - **玻璃纯碱**：玻璃供给端下降力度增大，库存消化，基本面改善；纯碱供给处于高位，需求恢复有不确定性，行业利润处于低位 [17][18] 金属板块 - **铜**：精矿供应紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，下游电力投资稳定、汽车产销正增长，但地产疲弱，铜价短期可能进入调整 [20] - **锌**：锌精矿加工费回落，供应阶段性紧张，镀锌板库存总体高位，锌价可能跟随有色整体走势 [21] - **铝**：LME铝小幅上涨，主要受美国关税政策变动等宏观情绪驱动。产业层面，节前铝锭社库累库至85.7万吨，为近三年高位 [22] 黑色板块 - **双焦**：节后随着复工复产推进，铁水产量存在上行预期，将带动双焦刚需改善 [23] - **钢材**：春节假期钢材产量小幅下降，厂库社库上升，总库存增幅加大。建筑下游需求走弱，全国水泥出库量环比下降8.5% [24] 农产品板块 - **蛋白粕**：美豆需求前景提振价格，美国26年一月大豆压榨量达2.215亿蒲式耳，创每年首月纪录高位，同比增10.6% [25] - **油脂**：美豆油、马棕油偏强震荡，受美国生柴政策提振。但ITS数据显示马来西亚2月1-20日棕榈油出口量环比下降8.9% [26] - **白糖**：假期美原糖震荡上行，全球糖市整体过剩，北半球处于增产周期。国内处于压榨高峰期，供应压力显现 [27] - **棉花**：美棉受出口销售大增提振，2月12日止当周美棉出口销售净增46.63万包，环比增102%，创市场年度新高 [28] 航运指数 - **集运欧线**：美国关税政策变动可能短期加强光伏等产品抢出口预期，支撑船司挺价。但3月是传统节后货量最淡月份，趋势上节后大概率仍将进入运价下行时期 [30][31]