报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 芳烃橡胶各品种近期有不同表现，PTA近端开工回升、库存去化、基差走强，后续累库斜率不高；MEG近端开工回升、基差走弱，后续累库速度或放缓；短纤近端开工平稳、库存去化，远月格局或转弱；天然橡胶全国显性库存持稳，策略为观望；苯乙烯部分价格有变动，利润情况有改善 [2][3][7] - PTA关注逢低正套与做扩加工费机会；MEG关注短期卖看跌机会；短纤关注仓单情况 [2][3][10] 各品种总结 PTA - 近端部分装置重启，开工环比回升，聚酯负荷小幅提升，库存去化，基差延续走强，现货加工费环比走弱；PX国内开工下行，海外部分装置降负，PXN环比走强，歧化效益偏弱维持而异构化效益持稳，美亚芳烃价差收缩 [2] - 后续TA维持高检修状态，下游尤其长丝、短纤未出现明显压力，叠加印度撤销BIS认证，TA累库斜率不高，远月投产有限，PX格局较好 [2] - 现货成交日均成交基差2601(-34），虹港250万吨重启 [9] - 关注逢低正套与做扩加工费机会 [10] MEG - 近端国内存煤化工集中重启，开工环比回升，海外部分装置检修，到港回落下周初港口库存持稳，周内到港预报偏低维持，基差走弱，煤制效益小幅改善 [3] - 后续随供应降负与聚酯高开下预计累库速度放缓，且煤制效益已处于偏低水平，与其他烯烃比价环比亦有走弱，当下估值进一步压缩空间或有限，关注短期卖看跌机会，长期在仍有新装置投放以及仓单压制盘面结构下，整体格局预计偏弱 [3] - 盛虹90万吨重启 [3] 涤纶短纤 - 近端装置运行平稳，开工维持在97.5%，产销小幅改善，库存环比去化；需求端涤纱端开工持稳，原料备货去化而成品库存累积，效益维持 [3] - 后续短纤需求基本维持前期状态，即涤纱端效益与开工整体未有明显提升，但短纤自身出口维持高增，短期库存压力有限，远月下游进入淡季而供应端新装置投产临近下，格局或环比有所转弱，当前加工费相对中性，关注仓单情况 [3] 天然橡胶&20号胶 - 主要矛盾为全国显性库存持稳，绝对水平不高；泰国杯胶价格持稳，降雨影响割胶 [3] - 策略为观望 [3] 苯乙烯 - 部分价格有日度变化，如乙烯（CFR东北亚）、纯苯（CFR中国）等价格变动，苯乙烯国产利润、EPS国产利润等利润情况有改善 [7]

原油 - 周三油价震荡收涨，WTI 1月合约上涨0.31美元至58.95美元/桶，涨幅0.53%；布伦特2月合约上涨0.22美元至62.67美元/桶，涨幅0.35%；SC2601上涨1.6元至450.9元/桶，涨幅0.36% [3][18] - 截至11月28日当周，美国原油库存增加57.4万桶至4.27503亿桶，汽油库存增加451.8万桶至2.14422亿桶，馏分油库存增加205.9万桶至1.14286亿桶；库欣库存减少45.7万桶至2130万桶 [3][18] - 炼油厂原油加工量增加43.3万桶/日，产能利用率上升1.8个百分点至94.1% [3][18] - 俄罗斯“友谊”输油管道发生爆炸，但未影响向斯洛伐克的供应，地缘事件未造成重大供应矛盾，油价预计延续震荡 [3][18] 燃料油 - 周三燃料油主力合约FU2601收跌1.3%至22437元/吨，低硫燃料油主力合约LU2602收跌0.59%至3017元/吨 [4][19] - 截至12月3日，中国地炼常减压开工率为70.53%，较上周上升0.49个百分点 [4][19] - 东西方套利窗口关闭将减少12月抵达新加坡的低硫套利船货，但新加坡库存充足且东南亚资源流入增加，高硫市场也因中东船货充足而面临供应充足局面 [4][19] - 对12月油价持悲观态度，预计燃料油绝对价格维持偏弱 [4][19][20] 沥青 - 周三沥青主力合约BU2601收涨0.41%至2952元/吨 [6][21] - 本周国内炼厂沥青总库存为26.01%，环比上升0.12%；社会库存率为25.06%，环比下降0.51%；沥青厂装置开工率为35.20%，环比上升1.09% [6][21] - 11月国内沥青总供应量预计为253万吨，环比减少15.2%；下游消费为274万吨，环比减少13.8%，呈现供需双弱 [6][21] - 12月供应将进一步降低但降幅有限，北方需求低位，冬储需求将启动，社会库存略高于去年同期，价格在3000元/吨附近震荡，短期以低位震荡观点对待 [6][21] 橡胶 - 周三沪胶主力RU2601下跌150元至15210元/吨，NR主力下跌145元至12085元/吨，丁二烯橡胶BR主力下跌110元至10575元/吨 [7][22] - 上海全乳胶现货价格14850元/吨，下跌100元；人民币混合胶14450元/吨，下跌100元；BR9000齐鲁现货10600元/吨，上涨100元 [7][22] - 橡胶基本面供需双弱，预计胶价维持震荡 [7][22] - 丁二烯月产能约33万吨，2025年月出口量约0.27万吨，2024年月出口量约1.13万吨，出口预期增强，预计丁二烯橡胶短期偏强，中期价格回归 [7][22] PX、PTA与乙二醇 - 周三TA601收盘4730元/吨，跌0.46%；EG2601收盘3822元/吨，跌1.42%；PX期货主力601收盘6908元/吨，跌0.06% [8][23] - PX现货商谈价848美元/吨，折人民币6916元/吨；江浙涤丝平均产销估算在4成偏下 [8][23] - PX因12月检修计划增多、下游TA开工回调及原油成本承压，预计年底价格承压运行 [8][23] - TA检修量较预期增加，下游需求支撑有限，成本有下滑预期，预计价格跟随成本震荡；乙二醇国内装置检修降负较多，供需格局修复，预计价格宽幅调整 [8][23] 甲醇 - 周三太仓现货价格2122元/吨，内蒙古北线价格2007.5元/吨，CFR中国价格245-249美元/吨 [8][24] - 12月国内产量预期小幅回落，进口量将从高位回落；需求方面，宁波富德装置计划检修，但山东阳煤装置重启及新装置投放预计使烯烃总需求增加 [8][24] - 伊朗装置停车将导致12月中下旬至1月到港下滑，华东MTO装置负荷维持高位，港口库存预计在12月中旬至1月初进入去库阶段，驱动价格反弹，但下游聚烯烃价格限制上涨空间，短期震荡偏强 [8][24] 聚烯烃 - 周三华东拉丝主流价格6300-6500元/吨，各工艺路线生产利润均为负值，油制PP毛利-535.01元/吨，煤制PP毛利-495.87元/吨 [9][25] - PE方面，HDPE薄膜价格7947元/吨，LDPE薄膜价格8857元/吨，LLDPE薄膜价格7022元/吨，油制聚乙烯毛利-316元/吨，煤制聚乙烯毛利-161元/吨 [9][25] - 12月新增检修减少，前期装置重启，供应将进一步上升；下游订单逐步走弱，开工下行，企业将转为去库，维持刚需采购 [9][25] - 12月供强需弱，库存向下游转移压力高，但月差处于近5年最低，若原油价格平稳，聚烯烃将趋于底部震荡 [9][10][25][26] 聚氯乙烯 - 周三华东电石法5型料价格4470-4580元/吨，乙烯料主流4550-4700元/吨；华北电石法5型料主流4340-4520元/吨；华南电石法5型料主流4500-4590元/吨 [11][27] - 12月企业检修低谷，产量将继续增长；需求端房地产施工逐步走弱，对下游管材型材需求支撑有限，下游开工有回落预期 [11][27] - 基本面驱动偏弱，但期货下跌后基差有所修复，套保空间收窄，且印度取消PVC进口限制，未来出口阻碍消除，价格或趋于底部震荡 [11][27] 尿素 - 周三尿素现货价格坚挺，山东市场价格1680元/吨，河南市场价格1690元/吨，日环比上涨10元/吨 [12][28] - 行业日产量19.25万吨，日环比增0.24万吨；后续气头企业开工下降将带动供应波动 [12][28] - 需求端农业追肥、复合肥生产及淡储需求积极，主流地区产销率攀升至100%以上，个别地区超200%，本周企业库存下降5.38% [12][28] - 企业收单良好出货顺畅，短期需求支撑仍在，期现价格延续坚挺震荡 [12][28] 纯碱 - 周三纯碱现货报价稳定，沙河地区重碱送到价1135元/吨，日环比下跌28元/吨 [13][29] - 行业开工率84.04%，日环比小幅下降0.07个百分点；阿拉善二期一线已出产品，供应存在进一步提升预期 [13][29] - 需求端以低价刚需补库为主，下游浮法玻璃及光伏玻璃产能低位运行，刚需支撑偏弱，供需格局宽松，期货盘面低估值震荡，短期情绪偏弱 [13][29] 玻璃 - 周三国内浮法玻璃市场均价1101元/吨，日环比上调1元/吨 [14][30] - 行业在产日熔量维持在15.5万吨；沙河、华南地区产销率在100%以上，华东、湖北地区产销率在98%-99%，区域表现分化 [14][30] - 核心限制因素在于下游刚需偏弱，开工、资金、订单受限，限制原片采购力度，供应下降利好已被消化，市场暂无新增驱动，期货估值进入极低区间 [14][30]

核心观点 - 10月中国纯苯进口量环比大幅增长14.18%至49.68万吨，成功逆转此前连续三个月的下滑趋势，主要受全球芳烃贸易流向重构与国内供需格局变化驱动 [2] - 尽管10月进口反弹，但分析师普遍认为四季度纯苯市场“供强需弱”的格局未根本改变，价格仍面临较大压力，长期看进口量有望进入下降通道 [4][5] 进口数据与趋势 - 10月纯苯进口量为49.68万吨，环比大幅增长14.18% [2] - 进口增量呈现“主力驱动”特征，10月较9月增加的6.2万吨中，仅韩国就贡献了4.3万吨增量 [2] - 三季度从韩国进口量从7月的26.36万吨一路降至9月的20.34万吨，是此前进口总量连续下滑的核心原因 [2] - 分析师预测11月进口量或因韩国芳烃转供美国而出现下滑，长期看随着国内新增产能落地，进口量有望进入下降通道 [5] 进口增长驱动因素 - **韩国供应恢复**：8月起韩华、道达尔等企业的重整及歧化装置检修逐步结束，供应能力显著恢复 [2] - **贸易流向改变**：美国提高进口商品关税后，美韩套利窗口长期关闭，韩国被迫将大量出口货源转向中国 [2] - **亚洲汽油市场变化**：10月亚洲汽油需求下降，芳烃资源从调油领域“回切”化工品，同时汽油炼油利润止跌回升带动重整装置开工率提升，共同支撑对华出口 [3] - **美国需求季节性切换**：10月美国汽油规格切换后，亚洲纯苯供应回归 [3] 国内需求与供应格局 - **需求预期拉动**：10月国内纯苯检修损失量较上月明显增加，同时有2套年产60万吨苯乙烯装置计划投产，市场对供需格局改善的预期升温 [3] - **下游苯乙烯拉动**：苯乙烯占纯苯消费比重超40%，2023年国内苯乙烯产能已达2086.5万吨，同比增长18.7%，持续带动上游纯苯需求 [3] - **供应过剩压力**：国内纯苯平衡表显示四季度维持供应过剩格局，己内酰胺行业已启动联合减产将直接减少纯苯需求 [5] - **新增产能影响**：国内纯苯新增产能落地将推进国产替代进口进程 [5] 价格与市场展望 - **价格压力**：当前纯苯价格处于低位，生产效益较差，若美韩纯苯套利窗口未能实际打开，价格仍有回落空间 [5] - **短期因素**：11月南半球进入夏季汽油需求旺季，叠加美国圣诞节前汽油库存偏低，亚洲汽油裂解价差走强，可能导致亚洲纯苯短期流出 [5] - **基本面未变**：考虑到运输周期限制及亚洲炼厂检修重启后供应回升，中国纯苯进口量仍将维持高位，继续压制价格，当前装置开工率偏高、港口库存预期上升，纯苯价格易跌难涨的基本面未变 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 苯乙烯产量、产能利用率环比下降，下游开工率变化不一，下游EPS、PS、ABS消耗窄幅下降，工厂、港口库存变化不一，去库节奏放缓，非一体化工艺亏损减少，一体化工艺盈利加深 [2] - 近期新装置落地、装置重启，国产苯乙烯供应预计恢复，12月苯乙烯检修影响边际减弱，产能利用率中枢预计上移，短期下游需求端负荷小幅调整，总体变化不大，苯乙烯供需紧平衡或逐渐转为宽平衡，价格支撑减弱 [2] - 成本方面，俄乌、美委地缘不确定性仍存，市场预期美联储12月降息概率提升，近期国际油价偏强波动，短期EB2601预计震荡走势，日度K线关注6470附近支撑与6660附近压力 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 苯乙烯期货活跃合约收盘价6585元/吨，环比涨21元/吨；成交量407376手，环比增11322手；持仓量296579手，环比降1427手 [2] - 前20名持仓中，买单量326171手，环比增5581手；卖单量372897手，环比增12074手；净买单量 -46726手，环比降6493手 [2] - 1月合约收盘价6585元/吨，环比涨21元/吨；仓单数量100手，环比增100手 [2] 现货市场 - 苯乙烯现货价6654元/吨，环比降2元/吨；FOB韩国中间价814美元/吨，环比涨4美元/吨；CFR中国中间价824美元/吨，环比涨4美元/吨 [2] - 东北地区主流价6325元/吨，环比降50元/吨；华南地区主流价6800元/吨，环比涨15元/吨；华北地区主流价6500元/吨，环比降5元/吨；华东地区主流价6615元/吨，环比涨15元/吨 [2] 上游情况 - 乙烯CFR东北亚中间价741美元/吨，环比持平；CFR东南亚中间价721美元/吨，环比持平；CIF西北欧中间价642美元/吨，环比降1美元/吨；FD美国海湾457美元/吨，环比降6美元/吨 [2] - 纯苯美国海湾离岸价280美分/加仑，环比涨5美分/加仑；台湾到岸价658美元/吨，环比持平；鹿特丹离岸价714美元/吨，环比持平 [2] - 华南市场市场价5300元/吨，环比持平；华东市场市场价5335元/吨，环比涨15元/吨；华北市场市场价5270元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 苯乙烯开工率67.29%，环比降1.66%；全国库存190430吨，环比增2334吨 [2] - 华东主港总计库存16.06万吨，环比降0.36万吨；贸易库存9.64万吨，环比增0.22万吨 [2] 下游情况 - EPS开工率54.75%，环比降1.52%；ABS开工率71.2%，环比降1.2% [2] - PS开工率57.6%，环比涨1.7%；UPR开工率37%，环比持平；丁苯橡胶开工率75.99%，环比涨1.23% [2] 行业消息 - 11月21 - 27日，中国苯乙烯工厂整体产量33.47万吨，较上期降2.39%；产能利用率67.29%，环比降1.66% [2] - 11月21 - 28日，苯乙烯下游EPS、PS、ABS消耗量26.88万吨，环比降0.3% [2] - 截至11月27日，苯乙烯工厂库存19.04万吨，环比上周涨1.24%；截至12月1日，华东港口库存16.06万吨，环比上周降2.19%；华南港口库存0.95万吨，环比上周降39.1% [2] - 截至11月26日，苯乙烯非一体化利润 -159元/吨，一体化利润208.76元/吨 [2]

报告行业投资评级 - 单边中性，跨期和跨品种未给出建议 [3] 报告的核心观点 - 投产压力大，港口库存回升使场内货源流动性增加，但乙二醇价格已回落至近两年低位，高成本装置负反馈出现，累库压力缓解 [3] 根据相关目录分别总结 价格与基差 - 昨日EG主力合约收盘价3877元/吨，较前一交易日变动-5元/吨，幅度-0.13%；EG华东市场现货价3876元/吨，较前一交易日变动-21元/吨，幅度-0.54%；EG华东现货基差1元/吨，环比-3元/吨 [1] 生产利润及开工率 - 乙烯制EG生产毛利为-63美元/吨，环比+1美元/吨；煤基合成气制EG生产毛利为-1016元/吨，环比+27元/吨；国内乙二醇负荷高位下降，部分短流程油化工装置生产压力较大 [1][2] 国际价差 - 未提及具体国际价差数据 下游产销及开工 - 库存低位聚酯负荷支撑尚可，订单边际转弱 [2] 库存数据 - 根据CCF数据，MEG华东主港库存为75.3万吨，环比+2.1万吨；根据隆众数据，MEG华东主港库存为70.8万吨，环比+7.5万吨；上周华东主港计划到港总数11.1万吨，副港到港量1.4万吨；本周华东主港计划到港总数16.1万吨，副港到港量4.1万吨，预计主港将继续累库 [2]

报告行业投资评级 能源化工延续弱势震荡，烯烃偏弱，芳烃格局略强[4] 报告的核心观点 地缘成为当前原油价格波动的关键因素，原油强现实弱预期局面延续；化工品近期反弹迟疑，甲醇12月进口压力大，烯烃端无实质性利好，能源化工整体延续弱势震荡[2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 原油：地缘溢价摇摆，供应压力延续，12月基本面预期弱格局下反弹空间有限，重点关注地缘端扰动[7][8] - 沥青：期价大跌，测试2800重要支撑位，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加而回落[9] - 高硫燃油：期价弱势震荡[4] - 低硫燃油：期价弱势震荡，受绿色燃料替代等因素影响，当前估值低，跟随原油波动[12] - 甲醇：12月沿海卸货预期偏高，内地供需阶段性支撑，震荡整理[4][22] - 尿素：淡储推进暂缓，盘面震荡整理[4] - 乙二醇：国内供应阶段性见顶，但海外货源供应充裕，价格低位区间震荡[16] - PX：供需双强，叠加市场预期偏强下利润持续扩张，短期预计偏强整理[13] - PTA：现货市场氛围改善，基差偏强运行，价格跟随成本震荡偏强整理[13] - 短纤：下游维持观望居多，持续追涨意愿不强，价格跟随上游震荡运行[18][20] - 瓶片：价格波动率收窄，成交氛围小幅回落，绝对值跟随原料波动[21] - 丙烯：PG带动，PL震荡回升[4] - PP：基本面支撑有限，短期震荡，关注检修变化[4][26] - 塑料：检修支撑有限，震荡[4][25] - 苯乙烯：12月去库延续，市场情绪改善[4][15] - PVC：多空持仓博弈，弱反弹，短期01合约持仓博弈或反弹，中长期若无利多仍可能重回弱势[4][28] - 烧碱：边际成本下移，震荡偏弱[4][29] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差：各品种跨期价差有不同变化，如Brent的M1 - M2为0.36，变化 - 0.03；PX的1 - 5月为 - 30，变化 - 8等[31] - 基差和仓单：各品种基差和仓单情况不同，如沥青基差44，变化54，仓单6060；高硫燃油基差86，变化3，仓单41870等[32] - 跨品种价差：各品种跨期价差有不同变化，如1月PP - 3MA为14，变化25；1月TA - EG为875，变化 - 5等[33] 化工基差及价差监测 报告提及甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱等品种的基差及价差监测，但未给出具体数据[34][46][58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纯苯方面海外汽油供应回升，到港压力大致港口库存累积加快，下游开工处淡季低位，终端需求偏弱；苯乙烯方面港口库存小幅回落，处于检修低开工阶段，复工推迟，下游开工偏低，部分产品库存压力仍存[3] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 -135 元/吨（-11），华东纯苯现货 - M2 价差 -150 元/吨（-10 元/吨）[1] - 苯乙烯主力基差 51 元/吨（+12 元/吨）[1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯 CFR 中国加工费 98 美元/吨（-2 美元/吨），纯苯 FOB 韩国加工费 86 美元/吨（-3 美元/吨），纯苯美韩价差 170.8 美元/吨（-6.0 美元/吨）[1] - 苯乙烯非一体化生产利润 -163 元/吨（+24 元/吨），预期逐步压缩[1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存 22.40 万吨（+6.00 万吨），开工率未提及[1] - 苯乙烯华东港口库存 160600 吨（-3600 吨），华东商业库存 96400 吨（+2200 吨），开工率 67.3%（-1.7%）[1] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS 生产利润 16 元/吨（+5 元/吨），开工率 54.75%（-1.52%）[2] - PS 生产利润 -84 元/吨（+5 元/吨），开工率 57.60%（+1.70%）[2] - ABS 生产利润 -552 元/吨（+9 元/吨），开工率 71.20%（-1.20%）[2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 -620 元/吨（+100），开工率 86.68%（-1.54%）[1] - 酚酮生产利润 -602 元/吨（-162），开工率未提及，苯酚开工率 81.00%（+2.00%）[1] - 苯胺生产利润 753 元/吨（+254），开工率 77.19%（+1.51%）[1] - 己二酸生产利润 -1263 元/吨（+32），开工率 59.40%（+3.90%）[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近端TA部分装置重启开工回升，聚酯负荷提升库存去化，基差走强，现货加工费走弱；PX国内开工下行海外部分装置降负，PXN走强，后续TA维持高检修，下游无明显压力，累库斜率不高，远月投产有限，PX格局好，关注逢低正套与做扩加工费机会 [1] - 近端国内MEG煤化工集中重启开工回升，海外部分装置检修，到港回落港口库存持稳，基差走弱，煤制效益改善，后续供应降负与聚酯高开下累库速度放缓，当下估值压缩空间有限，关注短期卖看跌机会，长期新装置投放及仓单压制下格局偏弱 [1] - 近端涤纶短纤装置运行平稳，开工维持，产销改善库存去化，需求端涤纱开工持稳，原料备货去化成品库存累积，效益维持，后续短纤需求变化不大，出口高增短期库存压力有限，远月下游淡季供应新装置投产临近格局或转弱，当前加工费中性，关注仓单情况 [1] - 天然橡胶与20号胶全国显性库存持稳且水平不高，泰国杯胶价格持稳，降雨影响割胶，策略为观望 [1] 各品种总结 PTA - 截至2025年12月1日较11月25日，原油价格63.2美元不变，石脑油日本价格572美元不变，PX CFR台湾价格836美元不变，PTA内盘现货价格4710元涨75元，POY 150D/48F价格6460元降5元，石脑油裂解价差108.74美元不变，PX加工差264美元不变，PTA加工差136美元不变，聚酯毛利 -24美元降76美元，PTA平衡负荷78.4%升0.2%，PTA负荷73.7%不变，仓单 + 有效预报128729张增3204张，TA基差 -35元升5元，产销0.5降0.2 [1] - PTA现货成交日均成交基差2601（ -33），虹港250万吨装置重启 [1] MEG - 截至2025年12月1日较11月25日，东北亚乙烯价格740美元不变，MEG外盘价格463美元涨1美元，MEG内盘价格3901元涨19元，MEG华东价格3901元涨19元，MEG远月价格3927元涨30元，MEG煤制利润 -470美元升19美元，MEG内盘现金流（乙烯） -735美元不变，MEG总负荷74.5%不变，煤制MEG负荷72.8%不变，MEG港口库存75.3万吨不变，非煤制负荷75%不变 [1] - MEG现货成交基差对01（ +0）附近，盛虹90万吨装置重启 [1] 涤纶短纤 - 截至2025年12月1日较11月25日，1.4D棉型价格6415元涨25元，低熔点短纤价格7675元涨95元，原生中空价格7090元涨10元，仿大化纤价格5375元降25元，纯涤纱价格12100元不变，涤棉纱价格16300元不变，原生短纤负荷98%不变，再生棉型负荷49%不变，涤纱开机66%不变，短纤利润108元不变，纯涤纱利润 -15元降25元，棉花 - 涤短8155元涨50元，粘胶 - 涤短6435元降25元 [1] - 现货价格6352元附近，市场基差对01 -90附近，无装置检修信息 [1] 天然橡胶 & 20号胶 - 截至2025年12月1日较11月25日，美金泰标现货价格1830美元涨5美元，美金泰混现货价格1825美元涨5美元，人民币混合胶价格14630元涨20元，上海全乳价格14710元涨90元，上海3L价格15200元降50元，泰国胶水价格56泰铢降1泰铢，泰国杯胶价格52.5泰铢降1泰铢，云南胶水价格14200元涨200元，海南胶水价格15800元降100元，顺丁橡胶价格10400元降100元，RU主力价格15250元降70元，NR主力价格12170元降105元 [1] - 截至2025年12月1日较11月25日，混合 - RU主力 -780元降70元，美金泰标 - NR主力671美元降17美元，RU09 - RU01 -955元不变，RU主力 - NR主力3080元涨35元，胶水 - 杯胶4.6泰铢升1泰铢，全乳 - 混合80元升70元，3L - 混合570元降70元，混合 - 顺丁4130元升20元，泰标加工利润15美元不变，混合内外价差 -79美元升39美元，上期所RU仓单41400张不变 [1] 苯乙烯 - 截至2025年12月1日较11月25日，乙烯（CFR东北亚）价格740美元涨10美元，纯苯（CFR中国）价格66美元不变，纯苯（华东）价格5320元降35元，加氢苯（山东）价格5280元降20元，苯乙烯（CFR中国）价格820美元不变，苯乙烯（江苏）价格6600元降5元，苯乙烯（华南）价格6785元降5元，EPS（华东普通料）价格7350元不变，PS（华东透苯）价格7050元不变，ABS（0215A）价格8250元不变，亚洲价差纯苯 - 石脑油86美元不变，苯乙烯国产利润 -138美元不变，EPS国产利润25美元不变，PS国产利润 -159美元不变，ABS国产利润 -926美元不变 [4]

聚酯产业链概况 - 聚酯是国内重要大宗商品 提供国内70%纺织品原料并广泛应用于包装领域 产业链条长且与人民生活密切相关[1] 风险管理工具发展历程 - 2006年全球首个聚酯期货品种PTA期货在郑商所上市 开启化工品期货篇章[2] - 2019年推出PTA期权 提供更精细化风险管理工具[2] - 2020年上市短纤期货 将风险管理覆盖范围延伸至下游纺织原料[2] - 2023年上市PX期货与期权及短纤期权 补齐上游原料风险管理短板[2] - 2024年推出瓶片期货与期权 覆盖下游非纤用聚酯领域[3] - 目前已建成覆盖PTA 短纤 PX 瓶片四大品种的完备工具体系 实现从原料到产品的风险管理闭环[3] 期货市场功能发挥 - 聚酯期货改变行业原有价格机制 成为现货定价基准 目前近100%PTA现货贸易按"期货价格+升贴水"方式定价[4] - 期货价格成为企业经营的"稳定器" 帮助企业锁定加工费 规避价格风险 实现稳定经营[5] - 产业构建起以"期货价格+升贴水"为定价基准 期现结合模式普遍应用的良好生态[5] 国际化进程与价格影响力 - 2018年PTA期货成为首批引入境外交易者的特定期货品种[6] - 2022年以来先后允许QFII和RQFII参与PTA 短纤 PX 瓶片期货期权合约交易[6] - 郑商所获得香港证监会自动化交易服务提供者牌照及新加坡认可市场运营商资格 并与多家境外交易所签订合作备忘录[7] - PTA期货价格影响PTA现货国际贸易定价 并被应用于PX 瓶片和短纤等上下游品种国际贸易中[7] 市场地位与未来方向 - 聚酯板块已成为国内期货市场中产业链品种全 市场规模大 功能发挥好 产业认可度高的"明星板块"[8] - 下一步将聚焦做精做细存量品种 扩大对外开放 扎实做好产业服务等方面[8]

报告行业投资评级 - 单边中性，价差关注多EB空BZ机会 [1] 报告的核心观点 - 2026年纯苯新增投产大于下游投产对纯苯需求的增量，全年预计进入累库周期，加工费低位震荡，维持低波动的弱势震荡 [1][9] - 2026年苯乙烯投产放缓，下游硬胶仍有投产计划，目前港口库存偏高，等待供应放缓后去库，可跟踪库存高位去化节奏介入多EB空BZ的跨品种交易机会 [1][9] - 年度级别单边价格区间震荡，上半年纯苯投产压力仍存，价格偏弱震荡，下半年关注夏季调油及原油价格支撑；价差关注EB - BZ价差逢低做扩；跨期方面，BZ偏向反套，EB跟踪年度库存去化节奏关注正套机会 [10] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 2026年纯苯名义新增投产计划281万吨/年，实际产能增长137万吨/年，增速4.8%；下游新增产能导致的名义纯苯需求增长259万吨/年，实际需求64万吨/年，需求增速2.2%，全年纯苯平衡表维持累库格局 [7] - 2026年苯乙烯名义产能增长93万吨/年，实际产能增长13万吨/年，增速0.5%；下游三大硬胶投产导致的名义苯乙烯需求增长188万吨/年，实际需求87万吨/年，拉动5.3%的需求增速，或从累库进入去库周期 [8] 市场分析 - 纯苯新增投产大于下游需求增量，进入累库周期，加工费低位震荡，维持弱势震荡；苯乙烯投产放缓，下游有投产计划，港口库存高，关注多EB空BZ跨品种交易机会 [9] 年度平衡表预估 纯苯&EB - **纯苯年度自估平衡表展望**：需求方面，2026年纯苯下游新增产能导致的需求增速放缓至2.2%，预计需求增速回落至1.5%；供应方面，实际产能增速4.8%，开工率77%，石油苯国产量增速4.1%，加氢苯产量增速0%，进口量预计维持550万吨，2026年维持累库格局，加工费低位盘整 [17][18][19] - **苯乙烯年度自估平衡表展望**：需求方面，三大硬胶投产拉动苯乙烯5.3%的需求增速，但下游加权开工率预计下降，需求增速降至2.1%；供应方面，实际产能增速0.5%，开工率降至56%，国产量增速 - 0.5%，净进口约 - 10万吨，或从累库进入去库周期，加工利润保守预判小幅反弹 [21][22][23] 2026年中国纯苯&苯乙烯投产情况 - 中国纯苯名义产能增速9.8%，实际增速约4.8%；苯乙烯名义产能增速3.9%，实际增速约0.5%，较2025年明显放缓 [26] - 纯苯投产压力仍存，主要大装置在三季度投产，Q1及Q4投产压力偏大；苯乙烯投产大幅放缓，主要关注四季度华锦阿美，上半年EB - BZ价差预计偏扩大 [28][29][30] 苯乙烯基本面分析 - 2025年上半年苯乙烯去库利润回升，下半年亏损减产，检修集中在4 - 5月春检及10 - 11月，外购纯苯装置10 - 11月亏损性检修增加明显 [31] - 2025年海外苯乙烯检修增加，但出口增长不明显，反映海外需求偏弱，分地区看，6月及10月为检修高峰，各地区亏损检修加剧 [45][46][48] - 2025年苯乙烯港口库存6月中旬开始累库至10月，亏损减产加剧后库存累积速率放缓，生产企业库存压力也高于2024年，10月亏损检修先使企业库存回落，再传导至港口库存 [67][68] EB下游情况 - 2025年下半年白电排产增速明显回落，出口同比快速回落，内销排产也有所回落，空调排产增速下降拖累苯乙烯需求 [70][71][72] - 2026年EPS计划投产82万吨/年，名义产能增速9.1%；PS计划投产87万吨/年，名义产能增速10.1%；ABS计划投产40万吨/年，名义产能增速3.3%，前三季度苯乙烯投产少，随着下游投产释放，上半年库存压力或放缓 [91] 纯苯基本面分析 - 2025年纯苯检修峰值在5月及10月，但加工费全年走低，港口库存7月触及历史偏高水平，主要因海外需求弱和下游表现不佳，新增产能冲击在三季度，纯苯加工费四季度新低寻底 [102] - 2025年美国汽油表观需求增速低，调油旺季对亚洲芳烃需求不及季节性，韩国纯苯分流至中国，1 - 9月中国纯苯进口累计同比高速增长，11月中下旬纯苯反弹，但欧美秋检恢复后支撑力度有限 [107] 纯苯下游情况 - 2025年纯苯下游开工偏弱，苯乙烯纯苯需求同比增速预计16%，非苯乙烯下游需求增速0% - 1%，整体需求增速约7%；分行业看，己内酰胺、苯酚、苯胺、己二酸开工及利润表现不佳 [121][122][123] - 2026年苯乙烯计划投产93万吨/年，己内酰胺基本无兑现，苯酚计划投产108万吨/年，苯胺计划投产30万吨/年，己二酸计划投产60万吨/年；上半年纯苯下游投产对纯苯新增需求小于新增产能，加工费持续偏弱，三四季度下游投产或超纯苯自身投产 [128][130][131]