上市公司分红新规核心转变 - 监管导向从“鼓励分红”转向“刚性约束”，首次系统规范分红制度，明确支持年内多次分红，并要求长期不分红公司专项说明资金用途 [1][3] - 划定“可供分配利润”为分红上限，旨在杜绝借款分红、超能力分红等损害公司长期利益的行为，提升分红稳定性和可预期性 [1][3] - 新规引导市场回归价值投资，主动给分红“定规矩”、愿意与股东共享发展成果的公司将更受关注 [3][8] 新规下的市场表现与资金动向 - 2025年A股现金分红总额已达2.47万亿元，超过2024年全年水平 [1] - 已有近40家公司发布未来三年股东回报规划，覆盖电子、机械、医药等20个行业，发布规划后37家公司股价平均涨幅超4.5%，跑赢沪深300指数 [4] - 部分公司涨幅显著，如王子新材、艾比森等10家公司涨幅超10%，佰维存储获近350家机构调研，年内股价涨幅超85% [4] - 股息率2%以上的高潜力公司中，多家获社保、公募基金扎堆持仓，机构调研密集的公司分红稳定性更有保障 [6] 高分红潜力公司的特征 - 公司特征：现金流充裕、盈利稳定，且主动承诺未来分红比例，例如旗滨集团承诺未来三年现金分红比例超当年可供分配利润的50%，招商蛇口承诺2026至2028年分红比例不低于40% [4] - 行业分布：银行业是分红大户，2025年中期派现金额达2375.38亿元，工商银行、建设银行分红规模超500亿元；石油石化、通信、煤炭等行业需求稳定、回款能力强，也具备持续分红基础 [5] - 细分龙头：部分细分领域龙头兼具稳定盈利和高分红比例，如东方雨虹股息率达7.87%，思维列控、义翘神州股息率均超5%且业绩稳定增长 [5] - 新增力量：长安汽车、中国中车等20多家公司首次加入中期分红队伍，显示分红意识提升 [5] 筛选高分红公司的关键指标 - 关注分红持续性：应重点关注近3年连续分红、且分红比例稳定在30%以上的公司，避免仅看单次高分红 [5] - 核查现金流真实性：优先选择经营活动现金流净额持续为正、与净利润匹配度高的公司，远离靠筹资分红或应收账款高企的公司 [5] - 警惕异常分红行为：规避分红比例远超净利润、甚至靠借款分红的公司，例如个别公司净利润不足400万元却拟派现2.85亿元 [6] - 规避长期不分红公司：新规下长期不分红且无合理说明的公司将被重点监管，其资金价值可能持续缩水 [7]

环保设施向公众开放的整体格局与进展 - 云南省已有100家单位列入全国环保设施向公众开放名录，形成“老四类”（生态环境监测、城市污水处理、城市生活垃圾处理、危废和废弃电器电子产品处理）与“新四类”（石化、电力、钢铁、建材）相结合的开放格局[3] - 2025年，云南省以“创新开放形式、拓展参与场景”为主线，持续推进环保设施向公众开放工作，构建“线上线下融合、全民参与共享”的开放体系[5] - 环保设施向公众开放是保障公众环境权益、提高全社会生态环保意识的有效措施，其工作正从“末端治理”向“全过程防治”跨越[8][10] 开放活动的形式与参与情况 - 采用“线上+线下”同步开展的开放模式，例如通过“七彩云端”直播平台进行“云游”，实现数万名网友在线互动，同时组织线下实地参观[3] - 2025年六五环境日期间，全省16个州（市）同步行动，组织如小学生生态研学、监测设备进校园等多样化的开放体验活动[7] - 2025年，云南省生态环境宣传教育中心共开展6场重点线下开放活动，组织大中小学学生及社区居民代表600余人参与，采用“实地参观+专业讲解+互动体验”模式[7] 数字化管理与领域拓展 - 全面推广使用生态环境部“环保设施向公众开放”小程序，实现信息发布、预约报名、数据上报一体化管理，公众可“一键预约”[12] - 2025年，云南省成功将石化、电力、钢铁、建材等四类工业领域的11家设施单位纳入全国“新四类设施开放名单”[10] - 开放场景从传统环保设施拓展至工业领域，例如公众可在华新水泥（昭通）有限公司亲眼见证废气处理设备将粉尘转化为原料[12] 开放活动的影响与目标 - 通过智能化、数字化手段，使设备运行直观呈现、实时数据立马获取，推动企业由“被动治理”向“主动作为”转变，更好履行环保责任、加快绿色转型[5] - 开放活动让抽象的环保理念转化为生动的行动自觉，环保设施成为生态文明教育的“鲜活课堂”和公众参与生态环境保护的“重要窗口”[7][14] - 致力于构建“线上+线下”“固定+流动”“常态+特色”的立体开放格局，推动更多行业、更多企业加入开放行列[14]

市场整体表现与指数新高 - 截至1月6日，上证指数、全A、沪深300、中证800等主要指数均创新高 [2] - 从个股维度看，仍有95%的个股未突破前高（前高定义为2024年9月24日至2025年12月31日期间的最高收盘价） [1][2] - 当前仅有5%的个股突破前高，大部分个股距离前高的跌幅仍在10%以上 [2] 驱动指数新高的结构性板块 - 市场涨幅结构相对集中，主要由少数板块上涨带动 [5] - 保险等权重板块大涨为指数新高做出重要贡献 [5] - 已突破新高的行业主要集中在少数细分板块及权重板块 [1][5] 已突破前高的具体行业分布 - 大金融权重：以保险为代表 [1][5] - “涨价链”带动：部分有色（小金属、工业金属、能源金属等）、化工（农化制品、化学纤维）、石油石化（炼化及贸易）、建材相关细分板块 [1][5][7] - 主题投资带动：商业航天、机器人、出海等主题带动的军工（航天航空装备、军工电子）、机械、家电零部件等 [1][5][7] - 其他板块：钢铁（冶钢原料、特钢）、AI算力（通信设备、半导体） [7] 尚未突破前高但距离较近的行业 - 科技成长：商用车、半导体、通信设备、元件、摩托车、电网设备、消费电子 [10] - 周期：冶钢原料、装修建材、燃气、金属新材料、贵金属等 [10] - 消费：动物保健、纺织服装、种植业等 [10] 距离前高仍有较大差距的行业 - 科技成长：电机、软件、电池、光伏、游戏、创新药、航海装备、乘用车等 [13] - 红利：电力、白电、银行、煤炭、出版、铁路公路 [13] - 消费：食饮、社服、零售等 [13]

市场指数与个股表现分化 - 截至1月6日，上证指数、全A、沪深300、中证800等主要指数均创新高，但仅有**5%**的个股突破前高，**95%**的个股未破前高 [1][16] - 大部分个股距离其前高（定义为2024年9月24日至2025年12月31日期间的最高收盘价）的跌幅仍在**10%**以上 [1][16] 市场上涨结构特征 - 自去年12月中旬以来，市场指数实现“连阳”，但涨幅结构相对集中，主要由少数板块上涨带动 [4][17] - 近期保险等权重板块的大涨为指数创新高做出了重要贡献 [4][17] 已突破前高的行业与板块分布 - 已突破前高的行业主要集中在少数细分板块及权重板块 [4][17] - 具体包括：以保险为代表的大金融权重板块 [4][17] - 由“涨价链”带动的部分有色、化工、石油石化、建材相关细分板块 [4][17] - 由商业航天、机器人、出海等主题带动的军工、机械、家电零部件等板块 [4][17] - 从个股分布看，已破前高的个股主要集中在：有色（小金属、工业金属、能源金属等）、军工（航天航空装备、军工电子）、非银（保险）、钢铁（冶钢原料、特钢）、石油石化（炼化及贸易）、化工（农化制品、化学纤维）、AI算力（通信设备、半导体）等 [6][20] 尚未突破但接近前高的行业 - 当前尚未破前高但距离前高较为接近的行业主要集中在以下领域 [9][25] - 科技成长板块：商用车、半导体、通信设备、元件、摩托车、电网设备、消费电子 [9][25] - 周期板块：冶钢原料、装修建材、燃气、金属新材料、贵金属等 [9][25] - 消费板块：动物保健、纺织服装、种植业等 [11][25] 距离前高仍有较大差距的行业 - 当前距离前高仍有较大差距的行业主要集中在以下领域 [13][27] - 科技成长板块：电机、软件、电池、光伏、游戏、创新药、航海装备、乘用车等 [13][27] - 红利板块：电力、白电、银行、煤炭、出版、铁路公路 [13][27] - 消费板块：食饮、社服、零售等 [13][27]

核心观点 - 美国经济学家大卫·保罗·戈德曼提出，中国通过大规模生产、产业链整合和技术进步，能够迅速降低全球商品价格并占据市场主导地位，使得美国及西方同行企业难以维持原有的竞争优势和高利润时代 [1][13] 卫星导航系统行业 - 美国GPS系统在20世纪90年代主导市场，其芯片售价一度高达数千美元 [3] - 中国于2000年启动北斗项目，2007年发射首颗卫星，2012年建成亚太地区网络 [3] - 北斗信号覆盖后，全球导航芯片价格降至1美元左右，美国供应商为保持市场份额被迫降价 [3] - 中国企业通过产业链整合实现批量生产，终结了该行业的高利润时代 [3] - 到2025年，北斗卫星数量达30颗，超过GPS的24颗 [3] 光伏产业 - 美国贝尔实验室于1954年发明太阳能电池，早期高价应用于航天领域 [5] - 中国自2000年代进入市场，依靠大规模生产线控制成本 [5] - 到2010年，中国光伏产量占全球一半以上，每瓦价格从数美元跌至不足1美元 [5] - 德国Q-Cells和美国SunPower等企业因此亏损严重，许多公司破产 [5] - 中国应用PERC电池等技术提高效率并进一步压低价格，全球市场转向低价产品 [5] - 美国市场份额从主导地位降至边缘 [5] - 2025年，中国光伏出口增长73% [5] 无人机行业 - 大疆创新自2012年起专注消费级无人机，占据全球70%的市场份额 [5] - 2015年，美国内政部采购大疆设备 [5] - 2019年5月，美国以安全为由禁止联邦机构使用大疆，涉及800多架无人机 [5] - 禁令后，2020年美国本土替代品性能不足 [7] - 2021年1月，美国内政部承认中国设备性价比高，导致加州山火扑救受阻 [7] - 2025年12月禁令扩展，但现有设备仍在继续使用 [7] 五金工具行业 - 中国河南虞城县钢卷尺产业于1980年代起步，1990年代引入机械，2000年后形成产业集群 [7] - 该地区年产钢卷尺15亿只，占全球市场份额的65%，销往120个国家 [7] - 产品价格从工艺品降至日用品水平 [7] - 西方企业原本依靠品牌溢价，但面对中国供应链无法保持利润 [7] 锂电池行业 - 中国企业如宁德时代在欧洲建厂，不仅输出设备，还包括能耗管理和质量控制体系 [9] - 2025年，中国锂电池出口增长使本土品牌竞争力超越西方品牌 [9] 建材与工程机械行业 - 上海企业通过TikTok视频获得海外订单，服务费占35% [9] - 中国制造脱离单纯代工模式，掌握产业链定义权 [9] - 中国推行整厂出海模式，例如在阿联酋光伏电站项目中包揽从设计到调试的全流程 [9] - 盾构机市场发生转变：中国在2000年代依赖进口，2010年后开始自主研发 [9] - 到2025年，中国盾构机占据全球市场份额的三分之二，品牌影响力超越西方 [9] 宏观产业背景 - 美国制造业就业下滑始于1980年代，而非中国2001年加入世贸组织之后，金融资本推动的全球化导致工厂转移至亚洲 [11] - 美国通过芯片法案提供527亿美元补贴，但实现芯片自给可能需要万亿美元投资 [11] - 中国正在建设全产业链进行反击 [11] - 2024年9月，信息技术基金会报告显示中国创新能力持续提升 [11]

投资评级与目标价格 - 报告给予中国巨石“增持”评级 [6] - 目标价格为23.57元，当前价格为17.50元，隐含约34.7%的上涨空间 [6] 核心观点 - 公司发布2025年限制性股票激励计划草案，激励目标兼具增长与稳健，覆盖范围较广，涵盖高管和核心中层，彰显公司对未来经营的信心 [2][12] - 从前期大股东增持到股权激励计划顺利推进，统一了从集团到创始人再到公司实际经营层面对后续增长的共同愿景 [12] 激励计划详情 - 激励计划拟授予限制性股票数量为34,528,200股，占总股本比例0.86% [12] - 授予价格为10.19元/股 [12] - 激励对象总数不超过618人，约占公司总人数的4.59% [12] - 高管团队授予比例在0.41%-0.43%，激励分配相对均衡 [12] - 假设2026年3月初首次授予，测算总费用预计为2.73亿元，费用计提单年影响最大在2027年，预计有将近一个亿左右费用增加 [12] 激励业绩考核目标 - 业绩考核包括三个解除限售期条件：1）2024-2026年扣非净利润复合增速不低于38.5%；2）2024-2027年扣非净利润复合增速不低于27%；3）2024-2028年扣非净利润复合增速不低于22% [12] - 相对应的2026-2028年公司承诺扣非业绩不低于34.30亿元、36.63亿元、39.61亿元 [12] - 报告认为，短期看由于2024年是低基数，2026年激励目标实现率较高；长期看，五年维度复合增速22%的目标是稳健前提下不低的增速目标 [12] 财务预测与估值 - 维持2025-2027年每股收益（EPS）预测为0.88元、1.05元、1.20元 [12] - 预计营业总收入将从2024年的158.56亿元增长至2027年的221.05亿元，2025-2027年同比增速分别为12.6%、11.8%、10.8% [4] - 预计归母净利润将从2024年的24.45亿元增长至2027年的48.02亿元，2025-2027年同比增速分别为44.8%、18.5%、14.4% [4] - 预计净资产收益率（ROE）将从2024年的8.1%回升至2027年的12.9% [4] - 基于2026年预测EPS和可比公司平均22.45倍的市盈率，上调目标价至23.57元 [12] - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率分别为19.79倍、16.69倍、14.59倍 [4] 近期股价表现 - 截至报告期，公司股价52周区间为10.80-17.50元 [7] - 过去1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为12%、2%、66% [11] - 过去12个月相对指数的升幅为41% [11] 行业与公司展望 - 展望2026年，报告认为公司在粗纱高端产品优势仍会存在，同时作为传统电子布龙头将同时受益于传统布的提价和低介电产品的升级 [12]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持此评级 [10] 报告核心观点 - 稳定房地产预期再起，政策端建议一次性给足以改善和稳定市场预期 [2][6] - 两大玻纤龙头中国巨石与中材科技股权激励落地，彰显经营信心并设定了明确的未来三年扣非净利润增长目标 [2][7] - 展望2026年，行业投资应把握存量链、非洲链、AI链三条主线 [2][9] 行业政策与宏观环境 - 2026年1月1日，《求是》杂志刊发特约评论员文章，强调房地产的金融属性、在国民经济和居民财富中的重要地位，以及预期管理对稳定房市的关键作用 [6] - 文章建议政策端一次性给足，改善和稳定房地产市场预期，直面问题的关键 [6] - 政策预期上，力度要符合市场预期，不能采取添油战术；政策协调上，要强化一致性评估，取消相关限制性措施；政策储备上，要做好风险防范和应对预案 [21] - 供给端要严控增量、盘活存量，鼓励收购存量商品房用于保障性住房，有序推动“好房子”建设，并支持房企向持有物业和提供高品质居住服务转型 [22] - 住房城乡建设部发布意见，提出到2030年，房屋品质提升工程取得显著进展，保障性住房率先建成“好房子”，老房子改造为“好房子”取得明显进展 [20] 重点公司动态（玻纤龙头） - **中国巨石**：于2025年12月31日发布限制性股票激励计划，拟授予总量不超过3453万股，约占总股本的0.86% [7] - 计划分三期解除限售，以2024年扣非净利润为基数，2026-2028年扣非净利润复合增长率目标分别不低于38.5%、27.0%、22.0% [7] - 对应2026-2028年扣非净利润分别不低于34.30亿元、36.63亿元、39.62亿元 [7] - **中材科技**：于2026年1月4日发布股票期权激励计划，拟授予1540万份，约占总股本的0.92% [7] - 计划分三期行权，以2024年扣非净利润为基数，2026-2028年扣非净利润复合增长率目标分别不低于107.0%、73.0%、62.5% [7] - 对应2026-2028年扣非净利润不低于16.43亿元、19.86亿元、26.74亿元 [7] 行业基本面数据 - **水泥**： - 十二月底，国内重点地区水泥企业平均出货率约40.1%，环比下滑约1.1个百分点，同比下滑约1.4个百分点 [8][27] - 价格方面，局部地区推涨价格但落实难度加大，部分价格面临下行压力 [8][27] - 本周（2026W1）全国水泥均价357.58元/吨，环比下降1.13元/吨，同比下降53.71元/吨 [28] - 全国水泥库存为59.11%，环比下降1.66个百分点，同比上升0.47个百分点 [28] - 全国水泥出货率为40.07%，环比下降1.10个百分点，同比下降1.37个百分点 [37] - 全国水泥煤炭价格差为255.53元/吨，环比上升2.90元/吨，同比下降50.20元/吨 [39] - **玻璃**： - 本周南北行情差异明显，北方需求缩量价格下移，南方需求尚可部分零星探涨 [8][41] - 周内期货盘面反弹带动投机需求增量，部分库存转移 [8][41] - 本周在产产能下降，全国浮法玻璃生产线共计265条，在产212条，日熔量共计151405吨，较上周减少2700吨，周内产线停产及冷修4条 [8][41] - 本周重点监测省份生产企业库存总量5378万重量箱，环比减少155万重量箱，降幅2.80%，库存天数28.66天，环比减少0.53天 [8][41] - 本周重点监测省份产量1203.79万重量箱，消费量1358.79万重量箱，产销率112.88% [8][43] - 本周全国玻璃均价为61.93元/重箱，环比上升0.17元/重箱，同比下降12.43元/重箱 [44] - **玻纤**： - 无碱粗纱市场企业报价稳定延续，节前各厂价格无调整意向，风电、热塑走货相对平稳 [51] - 电子纱市场需求支撑或有回落，但高端产品价格仍存进一步提涨预期，需求缺口明显，下游CCL企业订单较充足 [51] 2026年投资主线与标的推荐 - **存量链**：寻找需求优化和供给出清品种 [9] - 随着存量需求登场，消费建材需求发生质变，当前住宅翻新需求占比约50%，预计2030年后能够达到近70% [9] - 该变化驱动行业需求回到历史前高水平，并优化下游需求结构，使得建材的消费品特征日趋显著 [9] - 推荐标的：商业模式最优且稀缺成长的三棵树，低估值的兔宝宝，底部边际改善的东方雨虹 [9] - **非洲链**：被低估成长的非洲隐形冠军 [9] - 非洲市场中周期拥有人口和城镇化红利，阶段性受益美国降息周期，建材非洲出海龙头价值被低估 [9] - 推荐标的：非洲建材龙头科达制造、华新建材、西部水泥；以上企业国内业务筑底，海外业务快速增长，其中科达制造亦可关注碳酸锂价格弹性 [9] - **AI链**：看好特种电子布的产业升级 [9] - Low-Dk向高阶产品升级的趋势明确，Low CTE供给稀缺，国产替代机会较大 [9] - 推荐标的：品类最全、估值最低的AI电子布稀缺龙头中材科技，三大主营业务业绩亦共振向上 [9] - 行业龙头中国巨石明确在特种布领域加大布局和投入，关注后续进展 [9]

核心观点 - 恒生指数短期预计在26,000点附近波动，主要因港股企业盈利难有明显改善，且美联储降息路径未明 [1] - 美国联邦储备局已于2025年12月完成年内第三次降息，将联邦基金利率目标区间降至3.5%至3.75%，符合市场预期，点阵图显示2026年及2027年分别还有一次降息 [3] - 中国政策重点在于提效和针对性，短期加码刺激的诱因不大，后续需关注地方两会及全国两会 [1] 市场回顾与展望 - **港股市场**：恒生指数1月5日收于26,347点，微升0.03%，大市全日成交2,835亿港元 [4][5] - **美股市场**：1月5日美股造好，道琼斯指数大涨1.23%，纳斯达克指数涨0.69%，标普500指数涨0.64% [4][5] - **商品市场**：铜价大涨4.19%，现货黄金涨2.70%，纽约期油涨1.74%至每桶58.32美元 [4] - **外匯市场**：美元指数微跌0.16%至98.27，美元兑离岸人民币(CNH)报6.9835 [4] - **利率市场**：3个月期香港银行同业拆息(Hibor)下降4.11%至2.812%，十年期美国国债收益率下降0.70%至4.161% [4] 宏观政策与焦点 - **中国政策方向**：国家发改委推动量子科技、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能及第六代移动通信等成为新的经济增长点，并综合整治“内卷式”竞争 [2][7] - **服务业数据**：中国2025年12月RatingDog服务业PMI降至52.0，创6个月新低，但仍处于扩张区间，新订单整体增速为6个月来最弱 [2][7] - **金融监管**：中国证监会强调继续完善制度保障，推动相关法律法规出台，增强行政、刑事、民事协同，打击财务造假 [7] - **行业数据**：中国2025年铁路运输总收入首次突破1万亿元，达10,204亿元，同比增长3.1% [7] - **地缘政治**：中国金融监管机构要求银行汇报对委内瑞拉的贷款风险敞口，以评估潜在风险 [2][7] - **国际合作**：中韩企业签署9份谅解备忘录，涉及消费品、内容产业和供应链等领域，签约方包括阿里巴巴国际和联想等 [7] 行业动态与板块 - **生物医药**：内地2025年创新药对外授权交易额创历史新高，预计需求将持续 [6] - **芯片/半导体**：国产GPU企业登陆港股，三星与SK海力士计划在2026年第一季度将服务器DRAM价格较2025年第四季度提升60%至70% [6][8] - **内险股**：A股强劲表现带动保险企业投资收益向好 [6] - **人工智能**：AI需求火热，推动存储芯片价格上涨；阿里巴巴旗下高德已布局世界模型并计划开源；稀宇科技计划以每股上限165港元定价，集资最多41.89亿港元 [8][9] - **新能源汽车**：赛力斯2025年新能源汽车累计销量达47.22万辆，同比增长10.6%；比亚迪董事长王传福表示将继续投入资金推进智能化 [9] - **香港楼市**：香港2025年12月楼宇买卖合约共8,999份，环比上升26.4%，同比上升63.3%；“美联楼价指数”报134.82点，续创19个月新高 [8] - **香港IPO市场**：罗兵咸永道预计2026年香港有约150宗新股上市，集资额达3,200亿至3,500亿港元，全球排名有望打入三甲 [7] 公司消息 - **阿里巴巴**：将视觉AI技术应用于餐饮领域，帮助餐厅生成3D空间模型以降低营销成本，与美团争夺市场份额 [3][9] - **舜宇光学**：正考虑分拆其车载相关光学业务，并在香港联交所主板独立上市 [3][9] - **中国国航**：以每股12.22港元（较市价折让6.65%）减持1.08亿股国泰航空股份，套现约13.21亿港元 [3][10] - **赤峰黄金**：预计2025年度净利润为30亿至32亿元人民币，同比增长70%到81% [9] - **中国建材附属中材科技**：预计2025年度净利润介乎15.5亿至19.5亿元人民币，按年增长73.8%-118.6% [9] - **龙湖集团**：已于12月初提前偿清一笔总规模为92.27亿港元的银团贷款，意味着已偿清2025年全部公开市场债务 [10] - **融创中国**：境外债务重组已于2025年12月23日完成，香港高等法院已于1月5日颁令驳回清盘呈请 [10] - **辉达**：在CES上开源其首个用于无人驾驶的推理VLA模型Alpamayo 1，采用100亿参数架构，旨在通过类人思维方式处理复杂驾驶场景 [10] - **Neuralink**：马斯克宣布其脑机接口公司将于2026年开始对植入设备进行“大规模生产” [10]

长江经济带绿色发展成效 - 长江经济带以占全国约三分之一的能源消耗和碳排放，贡献了近一半GDP，生态优先绿色发展主战场的引领带动作用日益凸显 [1] - 十年来，钢铁、石化化工、建材等传统产业积极推进绿色转型，建设了24个国家碳达峰试点城市和园区、14个零碳园区 [1] - 新能源清洁能源船舶加大研发、推广力度，累计约1万艘老旧营运船舶报废更新 [1] - 浙江丽水、江西抚州等14个试点地区加快探索生态产品价值实现机制 [1] 产业升级与新兴动能 - 长江经济带产业基础好、韧性强，通过加强产业基础再造、推进重大技术装备攻关、深化产业链上下游协作，累计培育国家级先进制造业集群41家、战略性新兴产业集群30家，占全国的比重分别达到51%、45% [1] - 沿江地区汽车产业链供应链持续焕新升级，仅2025年，上海、江苏、浙江、安徽、重庆的新能源汽车产量均超过百万辆，一条贯通全流域、覆盖全链条的新能源汽车产业链正在加速形成 [1] - 沿江省市已布局3个科技创新中心、8个国家实验室，在人工智能、量子信息等领域突破了一批关键核心技术 [2] - 合肥量子大道、武汉光谷、成渝地区西部科学城等科创产业高地加快发展，长江经济带已成为我国科技资源最富集、创新创业活力最强的区域之一 [2] 未来发展方向 - 长江经济带将持续在绿色化、高端化、智能化上下功夫，进一步加快绿色转型 [2] - 行业将因地制宜培育壮大绿色低碳产业，更好实现在发展中保护、在保护中发展 [2]

核心观点 - 报告核心观点为“PPI筑底，布局景气修复”，认为2026年上半年PPI同比将缓慢回升至零轴附近，市场进入流动性敏感模式，建议在风格上向成长倾斜，并关注机械、商贸零售等景气修复行业 [2][6] 一、2026年通胀及受益板块预测 - 采用AR-gap和菲利普斯曲线模型预测，2026年PPI同比将回升，但幅度较为缓和，预计上半年可由负值区间回升至零轴附近 [6][15] - 宏观需求对PPI的支撑力度弱于通胀自身动量，基于工业增加值和GDP计算的产出缺口均处于负值区间，显示“供给强于需求”的宏观背景未变 [12] - 翘尾因素在2025年内对PPI上行带动作用较大，但2026年一季度之后趋于下行，预计上半年有色金属、钢材、煤炭价格是PPI上行的主要支撑 [19] - 历史上PPI同比从底部回升至零轴附近期间，有色金属、房地产、建材、机械、电力及公用、家电、农林牧渔、煤炭、电子、食品饮料、医药等行业与PPI正相关性明显提升，可能受益 [6][21] - 对比2016年1月至9月PPI回升阶段，食品饮料、家电、银行、煤炭、建材、有色、汽车、石油石化、电子、医药等行业跑出超额收益 [27] 二、资产状态及宏观驱动 - 2025年底市场呈现“波动收敛”特征，波动率与振幅显著收敛，但资产年化收益率持续高于近一年中枢，推动夏普比率上升 [33] - 权益资产（美股、港股、A股）夏普比率进一步聚合，表明宏观系统性因素对整体方向的塑造力远大于微观分化力量 [33] - 交投降温与股债相关性转正，共同印证市场已进入典型的流动性敏感模式，市场处于资金存量消耗与脆弱性上升的状态 [35] - 模型监测到市场情绪强度已进入历史阈值的上沿区间，且其对权益资产涨幅的解释效力开始下降，情绪驱动动能可能衰减，模型已调降权益仓位 [39] 三、从宏观和资金视角看风偏的持续性 - 国内宏观流动性呈现“价松量稳”格局，基础货币投放边际回升但保持克制，A股市场将延续存量特征 [46] - 全球宏观流动性环境以数量化口径衡量从低位边际回升，宽松主要驱动力源于市场对美联储降息的强烈预期，资金持续大幅流入港股市场 [46] - 公募新发市场回暖，近期权益基金新增申报数量激增，考虑到主动型基金约37天的成立周期，预计主要资金将在2026年一季度末前后集中入市 [53] - 公募股基存量部分呈现“主动降仓+被动加仓明显放缓”，ETF市场净申购节奏趋缓，体现投资者观望情绪 [55] - 杠杆资金呈现“总量扩张但边际趋缓”，融资余额与市值占比同步增长，但融资净买入额近期大幅回落，入场节奏主动放缓 [65] - A股拟减持金额大幅降低，减持抛压有限；IPO数量和规模较少，但再融资活跃，增发募资规模有扩大趋势，可能对场内资金形成局部分流压力 [69] 四、风格配置 - 周期与成长板块动量走强，成长板块动量上行仍在初期；红利与消费板块信息比率持续走低，获取超额收益难度增加 [6][74] - 盈利端呈现分化：成长（边际提升）> 周期（平稳）> 红利/消费（边际下降）；但估值端仅周期板块稳中略升，市场更关注中长期逻辑确定性 [79] - 红利板块盈利潜能与估值压力并存，银行业总资产同比增速与股息率差抬升有利盈利，但信用边际扩张可能对其估值形成压力 [83] - 成长板块估值仍有上行空间，预期利率下行背景下，融资余额和新增社融同比进一步走高，持续打开估值上行空间 [85] - 消费板块呈现K型分化，社零增速未见明显回暖，需求端整体较弱，估值高度依赖流动性但M2同比保持稳定，难有整体估值扩张 [91] - 周期板块上游或率先受益，PPI预期回升通常遵循上游产品先涨价的路径，在“反内卷”政策与全球供应链扰动下，上游供应约束更强、定价权更突出 [96] 五、行业配置 - 根据基本面跟踪模型，当前景气度最高且提升最多的三个行业为银行、食品饮料和纺织服装，而房地产、传媒和建材的景气度较低 [102] - 资金面显示，主动权益公募基金加仓机械、新能源、农业、钢铁、通信；ETF资金主要流入金属、通信、旅游、新能源、医药；龙虎榜资金主要流入机械、化工、通信、军工、商贸零售；杠杆资金主要流入金融地产、家电、通信 [106] - 技术面模型信号显示，当前看涨概率较高的行业为商贸零售、电子、旅游 [108] - 结合“基本面+资金面+技术面”综合判断，机械、商贸零售、通信、纺织服装、医药评分较高 [6][112]