公司业务表现 - 石膏板需求承压 [2] - 涂料业务实现高速增长 [2] - 费用率出现小幅增长 [2] - 经营性现金流同比下滑 [2] 行业环境 - 房地产需求持续走弱 [2] - 行业竞争格局存在恶化可能 [2]

公司基本信息 - 新成立公司名称为汕头市镁居建材有限公司 [1] - 注册资本为50万元人民币 [1] - 公司经营范围涵盖建筑材料销售、建筑装饰材料销售、建筑用金属配件销售等20余项业务 [1] 主营业务范围 - 建材销售类包括水泥制品、砖瓦、轻质建筑材料、建筑防水卷材产品、保温材料等 [1] - 金属制品类涵盖金属结构销售、建筑用金属配件销售、机械零件与零部件销售 [1] - 装饰材料类涉及门窗销售、室内木门窗安装服务、建筑陶瓷制品销售、家具销售 [1] - 电气设备类包含电线电缆经营、配电开关控制设备销售、安防设备销售 [1] - 辅助材料类涉及石灰石膏销售、防腐材料销售 [1] - 设备机械类包括建筑工程用机械销售、五金产品零售 [1]

财务表现 - 2025H1公司实现营业收入135.58亿元，同比下滑0.29% [1][2] - 2025H1归母净利润19.30亿元，同比下滑12.85% [1][2] - 2025Q2单季度营收73.12亿元，同比下滑4.46%，归母净利润10.87亿元，同比下滑21.89% [1] 分业务营收表现 - 石膏板业务营收66.77亿元，同比下滑8.57% [2] - 龙骨业务营收11.37亿元，同比下滑10.72% [2] - 防水卷材业务营收17.20亿元，同比增长0.63% [2] - 涂料业务营收25.11亿元，同比增长40.82%，营收占比达18.52%，同比提升5.41个百分点 [2] - 子公司嘉宝莉实现营收18.25亿元，同比增长38.66%，净利润1.50亿元，同比增长26.89% [2] 盈利能力 - 2025H1销售毛利率30.35%，同比下降0.59个百分点 [4] - Q2单季度毛利率31.55%，环比Q1提升2.61个百分点，主要受益于3月石膏板产品提价落地 [4] - 分业务毛利率：石膏板38.68%（同比-0.94pct）、龙骨21.65%（同比+0.43pct）、防水卷材16.97%（同比-2.34pct）、涂料31.79%（同比+0.51pct） [4] - 期间费用率13.37%，同比上升0.57个百分点，其中销售费用率同比上升0.68个百分点 [4] - 信用减值损失6976万元，同比大幅增加 [4] - 销售净利率14.56%，同比下降2.01个百分点 [4] 现金流与运营 - 经营性现金流净流入9.62亿元，同比减少52.86%，主要因去年同期嘉宝莉股权转让带来应收账款回购及本期销售回款减少 [4] 海外拓展 - 坦桑尼亚和乌兹别克斯坦生产基地实现营收和利润双位数增长 [2] - 泰国4000万平方米/年石膏板产线进入试生产阶段，波黑项目有序推进 [2] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为276.09亿元、300.37亿元和324.22亿元，同比增长6.93%、8.79%和7.94% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为39.56亿元、44.26亿元和49.25亿元，同比增长8.48%、11.87%和11.28% [5] - 动态PE分别为11.4倍、10.2倍和9.2倍 [5]

公司成立信息 - 上海政依建材有限公司于近日成立 [1] - 法定代表人为陈明 [1] - 注册资本为50万人民币 [1] 经营范围 - 一般项目包括建筑装饰材料、建筑材料、建筑用金属配件、木材、门窗、涂料（不含危险化学品）、风动和电动工具、电工仪器仪表、环境保护专用设备、机械设备、五金产品批发及零售、家用电器销售及修理、金属门窗工程施工、住宅水电安装维护、室内木门窗安装、家具安装和维修服务 [1] - 许可项目包括建设工程施工和住宅室内装饰装修 [1] - 许可项目需经相关部门批准后方可开展 [1]

股东回报与分红政策 - 公司自上市以来始终重视股东回报，持续开展现金分红与投资者共享经营成果 [1] - 分红政策将综合考虑行业发展趋势、公司发展阶段、经营实际情况及未来发展规划 [1] - 利润分配政策需兼顾连续性、稳定性与公司长远利益及可持续发展 [1] 公司经营策略 - 公司强调经营成果与股东利益共享的长期机制 [1] - 未来发展规划是制定分红政策的重要依据之一 [1]

投资评级 - 维持增持评级 [2][3] 核心观点 - 经营质量稳固向好，同心圆业务持续优化，PPR市占率稳步提升，PVC毛利率逆势增长2.55个百分点至23.54% [1] - 2025年上半年营业收入20.78亿元（同比-11.33%），归母净利润2.71亿元（同比-20.25%），Q2收入11.83亿元（同比-12.16%） [1] - 防水业务稳健增长，海外业务扭亏为盈，新加坡捷流毛利率大幅提升 [1] - 中期分红每10股派1.00元，合计1.57亿元，占归母净利润58% [2] 财务数据 盈利能力 - 2025年上半年毛利率/净利率分别为40.50%/13.08%，同比下滑1.61/1.63个百分点 [2] - 2023-2027年ROE预测值：25.4%→18.3%→16.7%→18.4%→20.4% [1][8] - 2025年EPS预计0.55元，对应PE 19.8倍 [1][8] 现金流与分红 - 经营性现金流5.81亿元（同比+99.10%），主要因原材料采购减少 [2] - 2023-2027年经营活动现金流预测：13.74→11.47→10.64→7.92→13.05亿元 [8] 增长预测 - 2025-2027年归母净利润预测：8.8→9.6→10.8亿元，增速-8%→10%→12% [7] - 2025-2027年营业收入增速：-6.3%→7.1%→7.8% [1][8] 业务表现 产品结构 - PPR/PE/PVC收入占比：9.33/4.11/2.90亿元，毛利率57.53/26.91/23.54% [1] - PVC毛利率同比提升2.55个百分点，销量降幅小于行业 [1] 战略布局 - 推进"伟星全屋水生态"落地，市政工程聚焦核心区域 [7] - 国际化战略加速，两家收购公司融合有序推进 [1] 估值指标 - 当前股价10.93元，总市值174.01亿元，流通市值160.76亿元 [3] - 2025年P/B 3.4倍，EV/EBITDA 12.8倍 [8]

投资评级 - 增持（维持）[2] 核心观点 - 经营稳健，涂料业务增长明显[2] - 2025年上半年实现营业收入135.58亿元，同比下降0.29%；归属上市公司股东净利润19.29亿元，同比下降12.85%[5] - 计提信用减值损失6976万导致业绩下滑[5] - Q2单季度营业收入73.12亿元，同比下降4.46%，季度环比增长17.06%；归母净利润10.87亿元，同比下降21.88%，季度环比增长29.10%[5] 业务表现 - 石膏板业务营业收入66.77亿元，同比下降8.57%，营收占比49.25%[5] - 涂料业务营业收入25.11亿元，同比增长40.82%，营收占比18.52%[5] - 防水卷材业务营业收入17.20亿元，同比增长0.63%，营收占比12.68%[5] 盈利能力 - 2025年上半年整体销售毛利率30.35%，较2024年全年提升0.47个百分点，较去年同期下降0.59个百分点[5] - 石膏板毛利率38.68%，同比下降0.93个百分点 - 涂料毛利率31.79%，同比增长0.51个百分点 - 防水卷材毛利率16.97%，同比下降2.34个百分点 - 销售净利率14.56%，同比下降2个百分点[5] 费用与资产结构 - 销售费用6.99亿元，同比增14.92%；管理费用5.65亿元，同比增3.53%；财务费用2433.64万元，同比降42.90%；研发投入5.23亿元，同比降3.40%[5] - 销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为5.16%/4.17%/0.18%/3.86%，较去年同期+0.68pct/+0.16pct/-0.13pct/-0.13pct[5] - 整体费用率13.37%，较去年同期提升0.58pct[5] - 资产负债率23.01%，同比下降5.99pct，资产结构优化[5] 发展战略与预测 - 推进"一体两翼全球布局"战略，做强石膏板和"石膏板+"业务，加快防水、涂料业务发展，布局新兴国际市场[5] - 预测2025年至2026年EPS分别为2.73元和3.21元，对应当前股价PE分别为9.8倍和8.36倍[5]

天眼查App显示，近日，广汉市惠丰建材科技有限公司成立，法定代表人为梁会清，注册资本100万人 民币，经营范围为一般项目：技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广；建筑 材料销售；家用电器销售；有色金属压延加工；金属切削加工服务；高性能密封材料销售；新型金属功 能材料销售；有色金属合金销售；机械设备租赁；非居住房地产租赁。（除依法须经批准的项目外，凭 营业执照依法自主开展经营活动）。 ...

从福建倒数第二的穷困海防边城，到曾连续22年省内GDP第一、名震全国的工业巨人，泉州只花了三十多年。 巨变的背后，是强劲的县域经济生态体系。截至今年5月，泉州共有超110家上市企业，其中大部分为发迹于县域的民营企业，贡献全市80%的GDP和70% 以上就业，形成"每5个泉州人中就有1个老板"的调侃，其中还有多个"传奇首富"。 涌动着活力与冲劲，泉州再次成为"全国百强县最高产的城市"。7月23日，2025年赛迪百强县市榜单上，泉州下辖的四县三市5个登榜，分别是晋江市（第 4位）、南安市（第19位）、惠安县（第31位）、石狮市（第36位）、安溪县（第75位），超越苏州（4个）、南通（4个）、宁波（3个）。 泉州五大百强县的商业底色，有一些共性可寻。 产业端："一县一链"，民企造城 泉州县域，"一县一链"。晋江有鞋服、食品、母婴用品等，南安有建材、制伞等，惠安石化、安溪光电、石狮纺织。2024年，泉州九大千亿产业集群总产 值突破3.2万亿元。 与昆山的台资底色不同，泉州百强县产业依靠土生土长的民营帮，是典型"民企造城"生态。 需求端：质价比强，内外客群兼顾 一方面，"极致性价比"转变为"质价比"。原因是着泉州百强县 ...

财务表现 - 2025年上半年营收14.09亿元 同比增长19.88% [1] - 归母净利润亏损1.12亿元 较上年同期亏损6731.93万元扩大66.4% [1] - 建筑板块营收3.83亿元 同比大幅增长 主要因多个建设项目进入施工高峰期 [2] - 建筑板块归母净利润亏损5668.20万元 [2] - 建材板块归母净利润亏损2143.44万元 [2] - 投资板块归母净利润亏损2987.18万元 [2] - 其他板块归母净利润亏损390.40万元 [2] 业务板块分析 - 建筑行业毛利率10.43% 同比提升3.13个百分点 [3] - 建材行业毛利率11.87% 同比微增0.16个百分点 [3] - 其他行业毛利率7.63% [3] - 公司整体毛利率11.44% 同比提升1.09个百分点 [3] - 建材板块持续受国家政策影响 区外水泥涌入西藏市场导致竞争激烈 [2] 重大事项 - 控股子公司昌都高争二审败诉 承担案件受理费67万元 [1] 股东变动 - 第二季度新进吕卓等四名大股东 [3] - 张威等股东退出前十大股东 [3] - 吴娜 黄征增持 [3] - 张武和陆股通减持 [3]