行业投资评级 - 公用事业行业评级为“增持” [8] - 环保行业评级为“增持” [8] 核心观点 - 当前碳减排领域正处政策与市场双轮驱动的价值重构期 [3] - 碳价在2024年底达98元/吨高点后，2025年下行至38元/吨，2026年以来企稳，月均价73元/吨 [3][4] - 绿证价格长期低位运行，2025年均价4.2元/张，2026年以来均价5.5元/张，仅为同期碳价的8% [3][5] - 长期看碳市场或将转向“硬约束”，2027年覆盖主要工业领域，2030年前碳价或稳于150-200元/吨，绿证价格向碳价靠拢 [3] - 碳成本与绿证收益或将共同推动电价中枢上移，具备业绩弹性的板块包括绿电、环保、碳检测 [3] - 潜在催化剂包括绿证抵消碳配额政策出台、2026年电力履约期碳价上涨、碳市场后续行业扩围方案落地等 [3] 碳价走势分析 - 2024年底全国碳市场配额价格达到98元/吨的阶段性高点 [4] - 2025年碳价整体下行，10月21日降至年内低点38元/吨，较年初跌幅超60% [4] - 2026年以来碳价持续企稳，截至1月28日月均价73元/吨 [4] - 当前碳价上涨核心驱动因素：1）电力行业年度履约周期刚性清缴需求；2）钢铁、水泥、铝冶炼行业碳市场扩围方案落地；3）配额结转政策明确 [4] 绿证市场分析 - 绿证市场长期处于低位运行，环境价值尚未充分体现 [5] - 当前绿证价格仅能为绿电带来0.55分/kWh的溢价，远低于碳价为火电带来的6.71分/kWh成本增加（按火电碳排放强度0.924吨CO₂/MWh计算） [5] - 绿证价格偏低主因：1）绿证与碳市场衔接机制尚未完全建立；2）市场化需求尚未充分激发；3）交易规模较小，市场流动性不足 [5] 电价影响分析 - 在当前价格水平下，火电碳成本和绿证收益将推动批发电价从350元/MWh增厚10%至385元/MWh，零售电价从600元/MWh增厚6%至635元/MWh [6] - 若未来碳价上涨至150-200元/吨，火电碳成本将增加139-185元/MWh，对应批发电价将增厚20-27%至420-443元/MWh，零售电价将增厚12-16%至670-693元/MWh [6] - 若绿证价格提升至与碳价持平，则批发电价将增厚24-31%至436-459元/MWh，零售电价将增厚14-18%至686-709元/MWh [6] 政策驱动与价值重估 - 碳市场将从“软约束”转向“硬约束”，2027年将基本覆盖工业领域主要排放行业，有偿配额分配比例提升、配额总量逐年收紧 [7] - 政策层面已明确推动绿证环境价值与碳减排价值挂钩，未来有望建立绿证兑换碳配额的机制 [7] - 碳成本与绿证成本的电价传导路径将更加清晰，推动电价充分反映环境成本 [7] 重点推荐公司汇总 - 报告重点推荐八家公司，投资评级均为“买入” [3][9] - **瀚蓝环境 (600323 CH)**：目标价41.70元，预计2025-2027年归母净利润19.84、22.67、23.89亿元 [3][9][10][11] - **绿发电力 (000537 CH)**：目标价10.71元，预计2025-2027年归母净利润9.46、12.57、15.16亿元 [3][9][11] - **军信股份 (301109 CH)**：目标价19.21元，预计2025-2027年归母净利润7.85、8.36、8.78亿元 [3][9][12] - **光大环境 (257 HK)**：目标价5.86港元，预计2025-2027年归母净利润33.92、35.39、36.87亿港元 [3][9][13] - **绿色动力环保 (1330 HK)**：目标价6.25港元，预计2025-2027年归母净利润6.84、7.33、7.74亿元 [3][9][15] - **三峡能源 (600905 CH)**：目标价4.75元，预计2025-2027年归母净利润55.58、70.69、80.83亿元 [3][9][15] - **华测检测 (300012 CH)**：目标价17.90元，预计2025-2027年归母净利润10.55、11.61、12.62亿元 [3][9][15] - **龙源电力 (916 HK)**：目标价7.99港元，预计2025-2027年归母净利润63.78、67.32、77.80亿元 [3][9][15]

环境经济政策体系现状与成效 - 生态环境部通过税收调节、金融支持、信息披露、信用评价等柔性调节政策优化监管方式，统筹环境、经济与社会效益 [3] - “十四五”期间环境保护税征缴总额近1200亿元，企业因低标排放、污水集中处理、固废综合利用等累计获得税收减免预计超800亿元 [3] - 以钢铁行业为例，污染物排放量5年累计下降24.9%，同时减免环境保护税预计超90亿元，体现“保护者受益” [3] 财政税收与生态补偿措施 - 全国有104个县纳入生态综合补偿重点区域，24个省份建立了33个跨省流域横向生态保护补偿机制 [4] - 北京延庆区通过设立规模5000万元/年的奖励资金及探索“绿水青山使用费”交易模式，使一批村集体收入翻番 [4] - 将深入推进生态综合补偿和流域横向生态补偿，并优化绿色税收制度，完善固体废物等多要素的环境保护税政策 [6] 金融贸易与市场支持政策 - 2025年生态环境部会同中国人民银行向金融机构推介了一批美丽中国建设项目，引导社会资本流向绿色低碳领域 [4] - 联合商务部、海关总署累计发布四批276个保税维修目录内产品，带动近240个保税维修项目在综合保税区落地 [4] - 下一步将研究制定绿色金融支持美丽中国建设项目分类目录，并完善政银融资协调和项目推介机制 [6] 培育市场动力与企业自律 - 通过发布新版《环境保护综合名录》，助力企业获取更优市场准入、更多税收优惠和更强资金支持 [5] - 印发促进民营经济发展22条措施，深化环评简化、执法优化、融资便利化服务，推动资源精准流向民营企业 [5] - 全国近9万家企业依法披露环境信息，累计对110万余家企业开展环境信用评价，通过激励守信企业优化营商环境 [5][6]

公司业务澄清 - 投资者询问子公司大同富乔的业务范围是否明确包含光伏发电，以及公司其他投资项目是否有光伏发电规划 [2] - 飞马国际明确回应，大同富乔目前在运营项目主要包括垃圾焚烧发电、供热、污泥处置等，暂不涉及光伏发电领域 [2] - 公司进一步表示，大同富乔亦未涉及光伏发电相关的中短期规划事项 [2] 公司业务现状 - 大同富乔是飞马国际环保新能源业务的核心平台 [2] - 该平台当前在运营的核心业务为垃圾焚烧发电、供热及污泥处置 [2]

市场整体融资余额变动 - 截至1月27日，市场最新融资余额为27059.04亿元，较上个交易日环比减少21.18亿元 [1] 融资余额增加的行业 - 在申万一级行业中，有17个行业融资余额增加 [1] - 通信行业融资余额增加最多，较上一日增加11.10亿元，最新余额为1339.67亿元，环比增长0.84% [1] - 医药生物行业融资余额增加4.43亿元，最新余额为1696.03亿元，环比增长0.26% [1] - 有色金属行业融资余额增加4.09亿元，最新余额为1494.54亿元，环比增长0.27% [1] - 公用事业行业融资余额增加2.90亿元，最新余额为569.69亿元，环比增长0.51% [1] - 煤炭行业融资余额增幅最高，环比增长1.09%，最新融资余额为149.82亿元，较上一日增加1.62亿元 [1] - 钢铁行业融资余额环比增长0.79%，最新余额为171.23亿元，较上一日增加1.33亿元 [1] - 农林牧渔行业融资余额环比增长0.59%，最新余额为311.98亿元，较上一日增加1.82亿元 [1] 融资余额减少的行业 - 有14个行业融资余额减少 [1] - 机械设备行业融资余额减少最多，较上一日减少17.02亿元，最新余额为1418.93亿元，环比下降1.19% [1][2] - 汽车行业融资余额减少9.58亿元，最新余额为1242.31亿元，环比下降0.76% [1][2] - 国防军工行业融资余额减少6.80亿元，最新余额为1040.47亿元，环比下降0.65% [1] - 综合行业融资余额环比降幅居前，下降1.10%，最新余额为49.17亿元，较上一日减少0.55亿元 [1] - 石油石化行业融资余额环比下降0.89%，最新余额为230.11亿元，较上一日减少2.06亿元 [1]

张家港市生态环境治理年度成果总结 - 张家港市过去一年以建设“美丽张家港”为目标，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，生态环境质量持续向好，为高质量发展奠定绿色根基 [1] 大气环境治理 - 强化电力、钢铁等重点行业源头管控，推进54项大气污染防治工程 [1] - 推广90家企业应用活性炭饱和度监测，推动1420家餐饮单位实行“码上清洗”管理模式 [1] - 2025年PM2.5平均浓度降至28.7微克/立方米，同比改善5.9%，改善率位居苏州第一 [1] - 2025年空气质量优良天数比率达到80.3% [1] 水环境治理 - 围绕新增国考断面开展溯源排查，为重点断面制定“一断面一方案” [1] - 全年2个集中式饮用水水源地水质稳定达到Ⅱ类 [1] - 13个国省考断面、5个苏州市考断面及19条主要入江河道优Ⅲ比例连续8年实现三个100% [1] - 优于Ⅱ类水体比例历史性达到76.9% [1] 土壤与固废治理 - 重点建设用地安全利用率保持100% [2] - 通过打造“无废”示范样板、推进锂渣资源化利用项目，助力苏州入选联合国全球“迈向‘无废’城市”名单，成为全球20个入选城市之一 [2] 环保服务与治理优化 - 全年为155个项目提供总量要素保障 [2] - 完成苏州首例跨县排污权交易 [2] - 通过政务服务“一网通办”审批项目173个 [2] - 围绕环保主题累计开展志愿服务活动近3万人次 [2] - 全年排查整改各类环境问题63件，集中攻坚“房前屋后”环境问题42件 [2] 未来工作方向 - 持续推进重点减排项目建设，深化“无废城市”创建 [2] - 聚焦群众关切，系统整治突出环境问题，优化生态环境服务 [2]

财政总收入与实力 - 2025年全省财政总收入首次突破7000亿元大关，达到7018.7亿元，同比增长2.4% [2] - 2025年一般公共预算收入为4501.7亿元，增长2.5% [2] - “十四五”期间，全省一般公共预算收入累计达2.2万亿元，较“十三五”增长18.8%，规模稳居全国第8位、中部六省第1位 [1] 财政支出与结构 - 2025年一般公共预算支出为11516.1亿元，增长0.5% [2] - 2025年全省民生支出达8499.4亿元，同比增长1.7%，占一般公共预算支出比重为73.8% [5] - “十四五”期间，全省一般公共预算支出累计达5.4万亿元，较“十三五”增长19.9%，规模稳居全国第6位 [1] 支持经济发展与投资 - 统筹超长期特别国债、基建投资、专项债券等资金超过2000亿元，集中支持“两重”关键领域重大项目 [2] - 下达175.1亿元专项资金，支持“公铁水空”交通网络构建，推动港口、机场吞吐量和中欧班列开行数创历史新高 [2] - 省级政府投资基金累计到位1175.3亿元，投资项目1585个，支持38家企业上市 [4] 科技创新与产业升级 - 全省支持科创和制造业的减税降费及退税达595.2亿元 [4] - “十四五”时期科技支出累计2206.8亿元，年均增幅11.8% [4] - 实施14个重大产业技术攻关“揭榜挂帅”项目 [4] 乡村振兴与农业保障 - 统筹179.4亿元支持新建和提升高标准农田576万亩 [4] - 推动政策性农业保险扩面增效，全年为农户提供风险保障2153.2亿元 [4] - 筹措衔接资金115.2亿元，推动过渡期收官，连续9年获国家衔接资金绩效评价优秀，累计获奖励25.6亿元 [5] 国有金融资本发展 - 10家省属金融企业总资产达4.7万亿元，较2021年年初增长54% [3] - 净资产达5376亿元，较2021年年初增长58.5%，累计为全省提供融资近5万亿元 [3] 债务管理与风险防控 - 全年发行置换债券1227亿元、补充财力专项债券444亿元、清欠债券315.6亿元，使用结存限额发行再融资债券116亿元 [6] - 完成251家融资平台退出任务，实现平台数量和债务规模“双压降” [6] 财政管理与改革 - 清理回收存量资金78.6亿元，全年财政评审审减节约资金290.9亿元 [7] - 组织对15个项目和2个部门共49.3亿元资金开展重点绩效评价，根据结果调减2026年预算1.5亿元、收回2025年资金1.5亿元 [7]

活动概况 - 为推进G60科创走廊及松江大学城科创源建设，长三角G60科创走廊“创赢未来”大赛获奖企业第二场融资路演专场活动在上海松江举行 [1][1] - 活动主题为“科创源动力澎湃·区区结对向未来” [1][1] 参与企业与路演情况 - 共有9家大赛获奖企业通过线上线下结合方式参与路演，包括蓓伟机器人科技、苏州皓申智能科技、江苏浩钠新能源科技、上海玖霖环保、百楒泰（嘉兴）医疗科技、嘉兴轮宝航天科技、上海君益龄生物医学科技、上海乐富莱材料科技、安科智药（北京）生物科技 [3] - 企业路演内容围绕核心技术突破、产品商业化落地及融资需求展开，全方位展现企业成长性与赛道潜力 [3] 金融服务与产品推介 - 活动包含G60金融产品矩阵推介环节，海富产业投资基金介绍了G60科技成果转化基金 [3] - 浦发银行总行科技金融部推介了G60科技金融服务方案 [3] - 上海云城融资租赁有限公司进行了融资租赁产品介绍 [3] 投资机构参与与互动 - 来自G60金融服务联盟成员单位如申万宏源证券、国泰海通证券、中金资本、毕马威等机构的50余名专业投资人及机构专家参与活动 [4] - 金融机构负责人就应用场景创新、专利技术壁垒、技术可行性、市场竞争壁垒、盈利模式等关键维度向企业精准提问，企业负责人现场应答 [3] - 活动搭建了投资人与企业创始人一对一交流平台，对接合作意向 [3] 后续规划与平台建设 - G60联席办后续将持续发力，利用“金融赋能·铸就品牌”路演平台，建立常态化的资源、技术、人才等要素对接机制 [4] - 计划搭建一个覆盖全牌照、全产业链、全生命周期的综合性赋能平台 [4]

公司战略定位与转型 - 公司未来战略清晰聚焦于工业水处理赛道 目标是向环保服务商转型 [1] - 公司战略源于对工业环保需求升级的深度洞察 行业正从末端污染治理向绿色低碳解决方案综合服务转型 [1] - 行业正经历战略定位和商业模式的根本性变革 从规模扩张转向价值创造 [1] 行业趋势与需求变化 - 在“双碳”目标下 高耗水 高污染行业对高效 低碳的工业环境解决方案需求日益迫切 [1] - 工业环保需求已从污水达标排放 升级为实现水的循环利用 资源有效回收及从生产源头减少污染 [2] - 行业竞争核心从资金或规模转向技术扎实度及为客户创造价值的能力 [2] 公司差异化竞争优势构建 - 攻坚工业水处理技术难题 聚焦化工 制药等行业高难度污水深度处理及资源回收 例如济宁工业园污水零排放项目每年可生产约360万立方米替代水源并回收85%的结晶盐 [3] - 提供模块化 智能化解决方案 为化工 电子 食品 半导体等行业快速组合定制方案 例如为万华化学建造可实现“黑屏操作”的智慧海水淡化厂 [3] - 构建开放的本土研发生态 与国内顶尖高校 科研机构及创新企业合作建立联合实验室或创新联盟 [3] 中国市场机遇识别 - 工业全面绿色化带来深度服务机遇 从“末端处理”升级为“资源创造” 例如在鄂尔多斯从光伏废水中回收高纯度氟 [4] - “环境价值”市场化带来新价值通道 环保项目产生的碳汇 节水等效益从成本项转变为可交易资产 [4] - 数字化与AI将重构环境治理模式 通过对水 废 能等要素协同调度催生“系统级”智慧环保新业态 [4] 公司能力建设与行业挑战 - 未来企业需具备三种能力形成闭环：过硬的技术 对客户业务的深度洞察 将环保投入转化为客户经济效益的能力 [5] - 行业面临系统性挑战 环保技术带来的资源增效和碳减排收益未在市场价格和回报机制中得到充分体现 [5] - 公司正通过优化资产和架构 全面降本增效 并精准投资于能创造长期价值的项目来应对行业变化 [5]

市场情绪模型观点 - 截至2026年1月23日，市场情绪指标数值为2.35，较上周五的2.25小幅上升，周内小幅震荡，模型观点偏中性[3] - 情绪指标整体围绕0轴在[-6,6]范围内波动，近5年A股市场情绪波动较大，2023年大部分时间指标处于较低位置，直至2024年10月市场情绪得分突破2[2] - 本周价量一致性指标维持高位震荡，表明市场价量匹配程度高，资金关注度与标的涨幅关联性强，市场情绪处于活跃区间[6][9] - 科创50相对万得全A成交占比周内回升，表明市场风险偏好出现边际改善迹象，高弹性板块交易关注度提升[6][15] - 行业间交易波动率小幅回升，表明资金在不同行业间切换频率提高，跨行业轮动活跃度边际改善，市场交易活跃度回暖[6][17] - 行业涨跌趋势性指标周内回落但仍运行于布林带上方，反映市场对行业短期价值判断一致性仍高，板块β效应占据主导[6][20] - 融资余额占比周内小幅震荡上行并持续运行于布林带上界之上，显示杠杆资金情绪维持在偏高水平，市场风险偏好整体积极[6][22] - 本周RSI指标出现回落，表明短期上行动能减弱，卖盘力量边际增强，市场参与意愿阶段性下降[6][25] - 主力资金净流入指标维持高位震荡，反映主力买入力量较强，机构资金配置意愿提升，市场做多动能得到支撑[6][27] - 本周全A成交额较上周环比下降19.22%，平均日成交额为27989.42亿元，市场成交活跃度有所降温，其中1月23日成交额为周内最高31181.08亿元[12] 其他择时模型观点 - 根据均线排列模型，截至2026年1月23日，有色金属、通信、国防军工、综合、电子行业趋势得分排名前列[30] - 从行业短期得分看，有色金属、轻工制造、机械设备、建筑材料、电子是短期得分最高的行业，其中有色金属短期得分为100.00，为最高[30] - 截至2026年1月23日，平均拥挤度最高的行业分别为公用事业、计算机、传媒、银行、石油石化，拥挤度最低的行业分别为环保、纺织服饰、综合、轻工制造、农林牧渔[33] - 本周行业拥挤度与周内涨跌幅相关系数为0.00，两者不存在相关性，石油石化、公用事业、传媒等高拥挤度板块领涨明显，银行、计算机等高拥挤度板块涨幅较低，食品饮料等低拥挤度板块涨幅相对落后[35] - 根据相对强弱指标模型，当前模型维持提示小盘风格占优信号，但5日RSI相对20日RSI有所下降，未来信号存在削弱可能[37] - 模型切换提示成长风格占优信号，信号提示强度较强，但5日RSI相对20日RSI出现快速下滑趋势，短期信号可能出现减弱[37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 调研基本情况 - 调研对象为创元科技，属环保行业 [17] - 接待时间为2026 - 01 - 26 [17] - 上市公司接待人员有创元科技独立董事蒋薇薇、董事会秘书兼副总经理周微微、董秘处总经理兼证券事务代表陆枢壕 [17] 详细调研机构 - 接待对象包括永赢基金（基金管理公司）和浙商证券（证券公司） [18] 主要内容资料 - 创元科技全资子公司江苏苏净是洁净环保领域整体解决方案供应商，主导产品分四类，应用于新兴产业 [23] - 创元科技控股子公司苏州电瓷是电瓷行业骨干企业，产品服务于多领域，有研发能力，参与标准制定和项目供货，国网招标份额地位前列 [24] - 创元科技控股子公司苏州轴承产品应用于汽车及其他多领域 [25] - 2024年度公司出口营业收入6.75亿元占比16.11%，苏州轴承出口营收3.11亿元占比46.09%，苏州电瓷出口营收1.72亿元占比25.40% [25] - 2025年半年度公司出口营业收入3.45亿元占比16.58%，苏州轴承出口营收1.54亿元占比44.72%，苏州电瓷出口营收1.13亿元占比32.84% [25]