文章核心观点 - 科技领域突破确立中国牛市主升浪，港股指数未来或震荡向上，当前港股资产仍具战略配置价值，每次港股行情波折都是中期布局优质资产的好时机，投资应坚定牛市逻辑，不追高，抓住AI科技行情核心资产 [3][4][5][9] 张忆东过往观点及市场表现 - 2024年3月最早发布看多港股报告《港股的春天》，7月明确建议看多港股，9月后港股与A股飙升 [2] - 2025年1月判断春节前后迎来主升浪，春节后中国科技股重估，恒生科技指数一度涨38% [2] 本轮牛市主线 - 技术突破型科技牛市是主线，DeepSeek崛起使AI竞争延展到应用端，中国在制造业、内需市场和移动互联网渗透率方面有优势，AI应用将提升各行业效率并落地商业模式 [11][12][13] - 乐观情形下，中国科技资产中最牛公司或迎8年朱格拉周期；悲观情形以90年代美国互联网为例，缺乏商业模式会致行情泡沫破灭，悲观情形也能延续数年 [14][15][16] - 预计明年中国大模型渗透率超50%，将迎来AI应用浪潮爆发 [18][19] 政策面与宏观经济 - 民营企业家座谈会后，科技创新民企迎来发展春天，发展新生产力是今年经济基本面亮点 [22] - 今年宏观经济总体平稳，房地产旧动能阵痛期缓解，一线城市和核心二线城市租金回报率超无风险收益率，预示房价企稳和房地产产业链企稳 [23][24][25] - AI新动能带来经济结构性亮点，人民群众信心恢复提振新兴消费，新兴消费包括文化、情绪、AI、养老育幼等消费，90后、00后是新消费增长驱动力量 [26][27][28] 港股估值框架 - 部分投资者因过去四年熊市思维有恐高情绪，互联网龙头估值回到过去四年高点，但处于过去15 - 20年低位 [31][32][33] - 当前AI处于技术扩散期，传统估值指标解释力不足，应关注AI科技渗透率、研发资本开支和应用场景变现，淡化回购和分红 [34][35][36] - 随着AI技术落地，民企科技龙头成长性将恢复，估值将重塑，后续应关注研发费用和应用场景落地，恒生科技部分龙头公司估值合理甚至偏低，港股估值框架可能回到成长股逻辑 [37][39][40] 资金面 - DeepSeek打破美国例外论，中美优质资产风险溢价将相向而行，中国股市包括港股迎来内资和外资再配置窗口 [42][43][44] - 中国150万亿居民储蓄处于有效资产荒，权益型资产将成居民资产配置宠儿，港股性价比高率先受益，政策引导社会财富向权益市场再配置 [45][47][48] - 外资对中国资产再配置是缓慢复苏过程，外部风险因素影响节奏，但最终外资配置取决于中国资产基本面，非美外资可能持续增加配置 [55][56][59] 牛市主升浪节奏 - 2025年牛市进入主升浪，是震荡向上走势，科技牛是主线，带动各行业效率提升，支撑新兴消费，也给传统龙头和高股息资产带来机会 [62][63][64] - 短期3 - 4月，追高资金亢奋，面临获利回吐压力，换手率和卖空成交占比反映短期情绪偏高，4月海外不确定性易引发调整，调整对中期行情有利 [6][7][71] - 关注业绩期后利多出尽等待期，下一个向上突破节点关注美联储议息会议和国内政策，短期处于主升浪冷静期或第一段震荡调整期 [77][78] 投资建议 - 节奏上不追高，坚定牛市逻辑，关注节奏，立足基本面，抓住AI科技行情核心资产，如“ATM”代表的互联网平台公司 [10][94] - 淡化指数，寻找广义AI链条最牛公司，关注机器人相关产业链龙头、受益于AI渗透率提升的行业龙头、AI赋能的生物医药、教育、金融等领域 [95][97][99] - 2025年红利资产从低波红利和纯债逻辑转向可转债思路，关注运营商、国企和香港本地地产股龙头 [103][104]

1. 情绪模型观点：资金情绪保持高位波动，择时短期由多转空 根据《从结构化视角全新打造市场情绪择时模型》文中提到的构建思路，目前我们用于构建市场情绪结构指标所用到 的细分指标如下表。 相对强弱指标（RSI），是由威尔斯.威尔德（Wells Wider）创制的一种通过特定时期内股价的变动情况计算市场买卖 力量对比，来判断股价内部本质强弱、推测价格未来的变动方向的技术指标。RSI本质上反映了一段时间内股票量价 上的供求关系，其计算方式如下： | | 行业间交 | 行业交易 | 价量一致 | 科创 20 | 行业涨跌 | 300RSI | 主力买入 | PCR结合 | 融资余额 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 易波动率 | 拥挤度 性 | | 成交占比 | 趋势性 | 力量 | VIX | に | | | 2025/3/3 | -1 | -1 | 1 | 1 | 0 | 1 | 0 | 1 | 1 | | 2025/3/4 | -1 | -1 | 1 | 1 | 0 | 0 | 1 | 1 | 1 | | 202 ...

如何看待本周市场的调整 - 风格裂口弥合通常通过落后风格补涨或领涨风格下跌完成，3月以来属于强势补涨状态（50、300、红利补涨；恒生科技、1000、科创板震荡）[1] - 历史数据显示风格切换后80%概率回归原风格：如2013年成长→消费→成长（创业板指-13.4%）、2014年稳定→金融→成长（金融+69.3%）[2][14] - 中小盘指数上半年日历效应显著：春节至两会上涨概率超90%（中证1000达93.3%），两会后平均30交易日调整，4月上旬一季报驱动反弹[3][5][6][7][15] - TMT成交额占比安全阈值测算：2月高点44.6%回落至32%（接近0.7倍阈值31%），历史显示回落至情绪顶部70%位置后超额收益回升[9][17] - 全年科技风格仍为主线，建议布局订单兑现快的领域：CSP大厂上游（AIDC）、推理应用工具（昇腾一体机）、端侧（字节/小米）、军工电子[10][18] 深海科技产业分析 - 政策定位提升：首次写入2025政府工作报告，与商业航天、低空经济并列，地方政策接力（青岛/上海3月出台支持文件）[11][19][29] - 产业链三大环节： 1）上游：钛合金材料（耐高压腐蚀）、声呐/水听器等通信设备[21] 2）中游：ROV/AUV潜水器、深海机器人、海工船[21] 3）下游：矿产开发（钴/锰储量超陆地）、国防、能源开采[21][22] - 产业特征： - 军民两用属性（美日俄强化深海国防技术）[22][24] - 24年海洋经济规模10万亿（+5.9%），对标低空经济25年1.5万亿预期[22] - 国产替代空间大（高压环境技术要求高）[23] 深海科技行情对标低空经济 - 启动环境相似：科技催化剂空窗期（GTC/财报落地）+一季报景气线索稀缺（仅风电/电子等少数板块亮眼）[26][27][28] - 行情空间测算：低空经济龙头涨幅1-2倍（万丰奥威+279%）、持续2-3个月，当前深海仍处早期阶段[30][33] - 差异点：低空以eVTOL为核心链状结构，深海更分散，建议关注"卖铲子"环节（材料/装备）[33] 行业数据跟踪 - 房地产：1-2月新开工面积同比-29.6%（较1月降6.6pct），3月成交面积环比+62%[35] - 新能源车：3月前两周零售同比+41%（累计+36%），渗透率升至55.3%[36] - 资源品：螺纹钢价周跌2.4%至3205元/吨，原油库存下降推动WTI涨1.6%至68.28美元[37][38] - TMT板块调整：计算机（-5.32%）、传媒（-4.96%）领跌，TMT成交占比回落至32%[39]

摘要 1、今天，A股午后跳水，三大指数集体收跌，电力、贵金属、银行等红利板块上涨。 2、土耳其突然遭遇"股汇双杀"，发生了什么？今晚，美联储将公布3月议息决议，对A股影响几何？ 3、外资跑步入场，A股后市怎么走？哪些板块机会更大？ 真话白话说财经，理财不说违心话 --这是第1320 篇白话财经- - 今天，A股又坐上了过山车，午后又是拉升翻红，又是跳水，折腾一天最终还是回到了起点…… （图片来源：东方财富APP，统计截至2025/3/19，不作投资推荐） 两市成交额继续缩量，不足1.5万亿，盘面上，电力、贵金属、银行等板块逆势上涨，游戏、汽车等板块回调。 机构分析认为，随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进，未来市场有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动的特征， 建议把握结构性机 会，兼顾防御与成长。 这里突然大跌，今晚大事要来 要说跳水的原因，主要还是和外围市场的影响有关。 1、土耳其股债双杀。 今天开盘后， 土耳其股市BIST-100指数一度大跌6.87%，触发熔断机制。 （图片来源：东方财富APP，统计截至2025/3/19，不作投资推荐） 北京时间今晚凌晨2点，美联储将举行议息会议 。这也是 ...

文章核心观点 市场以弱势板块补涨修复风格裂口，显示运行健康 随着风格裂口短期弥合，科技成交额占比回落，中期继续看好科技主线 [2] 本周观点 12年以来典型极致风格裂口弥合的两种模式 - 极致风格裂口弥合方式与市场环境关联大，强势市场多是弱势风格补涨，结构性或弱势市场可能是强势风格回调，重大冲击也会使强势风格回落 [3][10] - 风格裂口弥合后常回归原有风格，除非出现极致化变化 [3][11] - 12年以来典型的极致风格裂口后的弥合有5次，分别是13年10月初到12月初、14年11 - 12月、18年2 - 3月、20年3 - 4月、22年5 - 7月，各阶段风格变化受不同因素影响 [3][12] 在持续占优半年的成长占优后，近期风格裂口开始收窄 - 去年四季度以来，成长风格在科技产业周期催化下跑赢顺周期、红利等，近期两会落地后风格裂口弥合，顺周期回暖，预计以强势风格震荡、弱势风格补涨弥合 [5][17] 如何看待后续风格的走势 - 顺周期风格从广义财政角度看，大幅向上突破基础不足，25年广义财政赤字率提升幅度约2个百分点，中枢会修复但大幅突破条件不充分 [6][18] - 成长风格情绪接近安全区间，3 - 4月催化多值得关注，若本轮情绪高点45%，理论支撑位31%附近，【30% - 35%】较安全，当前TMT板块成交额占比回落至【34.25%】，AI和机器人进展将提振成长风格 [7][8][19] 本周重要变化 中观行业 下游需求 - 房地产：截止3月15日，30个大中城市房地产成交面积累计同比上升3.26%，月环比上升94.30%等；1 - 12月房地产新开工面积7.39亿平方米，累计同比下降23.00%等 [21] - 汽车：3月1 - 9日，全国乘用车市场零售36.4万辆，同比增长14%等；新能源零售20.4万辆，同比增长44%等 [22] 中游制造 - 钢铁：螺纹钢现货价格本周跌0.79%至3284.00元/吨，不锈钢现货价格涨2.53%至13569.00元/吨等 [23] - 化工：截止3月13日，中国化工产品价格指数为4298.00，较上周下降0.9%等 [23] - 挖掘机：2月企业挖掘机销量19270.00台，高于1月，同比上升52.80% [24] 上游资源 - 国际大宗：WTI本周涨0.21%至67.18美元，Brent涨0.28%至70.65美元等 [25] - 铁矿石和煤炭：本周铁矿石库存下降，煤炭价格下跌，秦皇岛山西优混平仓5500价格跌2.15%至684.00元/吨等 [26] 股市特征 - 股市涨跌幅：上证综指本周上涨1.39%，行业涨幅前三为美容护理、食品饮料、煤炭；跌幅前三为计算机、机械设备、电子 [27] - 动态估值：A股总体PE（TTM）从上周17.03倍上升到本周17.27倍等，本周股权风险溢价从上周2.27%下调至本周2.17%，股市收益率从上周4.07%下调至本周4.02% [28] - 融资融券余额：截至3月13日周四，融资融券余额19282.29亿元，较上周上升0.90% [29] - AH溢价指数：本周A/H股溢价指数下降到131.20，上周为131.43 [30] 流动性 - 3月8日至3月15日，央行逆回购到期总额7779亿元，逆回购总额5262亿元等，公开市场操作净回笼（含国库现金）共计1917亿元 [31] - 截至2025年3月14日，R007本周上升0.87BP至1.8312%，SHIBOR隔夜利率下降3.00BP至1.8110%等 [31] 海外 - 美国：本周公布3月08日粗钢产量(当周同比)-1.50%等多项经济数据 [32] - 欧元区：本周四公布1月欧元区工业生产指数(季调)环比0.80%等数据 [33] - 英国：本周五公布2月RICS房价指数(季调)11.00等数据 [34] - 日本：本周公布1月经常项目差额(商品)-2.94万亿日元等多项数据 [34] - 海外股市：标普500上周跌2.27%收于5638.94点等 [34] 宏观 - CPI：2025年2月份，全国居民消费价格同比下降0.70%，环比下降0.20% [35] - PPI：2025年2月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.20%，环比下降0.10% [36] - 货币供应：2月末，广义货币(M2)余额320.52万亿元，同比增长7.00%等 [36] - 信贷增长：2月末，金融机构各项贷款余额同比增长7.30% [37] - 社会融资总量：2025年2月份，社会融资总量2.23万亿元，同比增长49.29% [38] - 外汇占款：2025年2月份，中央银行外汇占款21.87万亿元 [39] 下周公布数据一览 - 3月17日周一：美国2月零售销售同比、环比，中国2月城镇调查失业率，中国2月社会消费品零售总额:当月同比 [42] - 3月18日周二：美国2月工业产能利用率(季调)等多项数据 [42] - 3月19日周三：欧元区2月欧元区CPI同比等多项数据 [43] - 3月20日周四：美国联邦基金目标利率等多项数据 [44] - 3月21日周五：美国3月达拉斯联储制造业企业活动指数(季调)等多项数据 [44]

A股市场表现 - A股午后拉升，三大指数集体翻红，上证指数涨0.41%至3379.83，深证成指涨0.33%至10861.16，创业板指涨0.19%至2204.03，两市成交额超1.5万亿[2] - 航天航空、白酒、小金属等板块涨幅居前，工程机械、医疗板块回调[2] - A股逆势收红，成为全球市场万绿丛中一点红，与美股道琼斯(-2.08%)、纳斯达克(-4.00%)、标普500(-2.70%)形成鲜明对比[2][3] 支撑A股的三大利好 - 花旗将中国股票评级上调至增持，认为中国科技行业实力强、政府支持力度大且估值低廉[5] - 高盛数据显示亚洲成为多头交易集中地，全球资本从美股科技股转向A股和港股科技股[6] - DeepSeek下一代AI模型DeepSeek R2或将于3月中下旬发布，可能提振市场信心[7] 两会后A股走势预判 - 历史数据显示两会后5个交易日市场震荡，15-20个交易日因一季报预期通常上涨，小盘成长风格占优[9] - TMT和消费板块在两会后涨幅较高，闭幕后5个交易日和20个交易日的胜率最高[9] - 科技仍是配置主线，政策导向和高景气行业持续占优，若经济修复预期强则顺周期板块可能补涨[11][13] 行业配置建议 - 科技领域聚焦新质生产力，包括商业航天、低空经济、生物制造、量子科技等新兴产业[13] - 消费领域受政策支持，3000亿元专项资金用于消费品以旧换新，利好家电、汽车、消费电子等行业[13] - 均衡配置科技与消费，关注科技成长主线及顺周期板块补涨机会[8][14] 市场资金动向 - 美债利率下行导致中美利差收窄，为国内货币政策宽松腾出空间，吸引全球资金再配置A股[8] - 2月中旬以来A股科技板块显著跑赢美股科技板块，呈现"东升西落"行情[7][8]

一、市场整体表现： 军工、消费板块领涨：军工股受政策利好提振（如军费投入增加），中航飞机、成飞集成等个 股表现突出；白酒、食品饮料等防御性板块也逆势上涨。 受到美股影响，A股早盘三大指数集体低开（上证跌0.91%，深成指跌1.17%，创业板指跌 1.26%），随后市场情绪逐步修复，沪指和深成指收盘翻红，创业板指率先反弹。截至收盘， 沪指成交额突破5900亿元，深市达8800亿元，两市合计成交额超过1.4万亿元。 二、政策与经济基本面支撑 国内宏观经济数据向好（GDP增长超预期、消费回暖），叠加央行宽松货币政策，为市场提供 流动性支持。 政策利好频出，如基建投资加速、减税降费及对科技创新行业的扶持，提振了投资者信心。 外部市场影响 隔夜美股科技股暴跌（纳指ETF跌幅超5%）对A股早盘情绪形成压制，但午后市场逐步消化外 部冲击。 人民币汇率盘中拉升（在岸人民币升破7.25关口），缓解了外资流出压力，北向资金午后或转 为净流入。 三、板块热点分析 行业与板块分化 低开高走，沪指翻红 科技与高波动板块承压：算力、机器人、光伏设备等科技股受美股科技板块下跌拖累，出现明 显回调；TMT赛道内部分化加剧。 红利低波板块受机 ...

北证50指数表现 - 北证50指数3月6日-7日连续两日累计跌幅接近2%，但年内表现仍大幅跑赢其他核心宽基指数 [2][3] - 截至3月6日，北证50指数近一个月上涨30.62%，年内累计涨幅达34.72%，同期沪深300、上证50、中证500、中证1000指数涨幅分别为4.25%、4.76%、5.29%、11.11% [3][6] - 2024年9月24日至2025年3月6日，北证50指数累计涨幅超133%，多只北证50成份指数基金区间回报率翻倍 [11] 个股与主题基金表现 - 18只北交所个股股价实现翻倍增长，其中万达轴承、浩淼科技、并行科技涨幅分别达317.95%、271.87%、212.31% [3][7] - 北交所主题基金年内平均回报率29%，个别产品净值涨幅接近40%，华夏、中信建投、景顺长城旗下产品年内回报率均超30% [4][8] - 北证50成份指数基金年初以来涨幅普遍超30%，重仓方向覆盖医美、汽车零部件、消费电子、高端装备等细分龙头 [8][9] 驱动因素分析 - 政策支持（资金扩容、考核优化、产品创新）及投资者情绪复苏共同提振北交所行情，低估值和中小盘特性增强反弹空间 [7][12] - 北交所企业集中在TMT、汽车、机械、医药等景气上行行业，受益于AI、智能制造等技术驱动，业绩增长潜力显著 [7] - 2024年北交所262家发布业绩快报的公司中，23%归母净利润同比增速超20%，其中5.7%增速超100% [11] 市场展望 - 短期或延续震荡，但政策红利与业绩改善双轮驱动下，回调为优质标的提供布局窗口，建议围绕"政策+成长"主线 [4][12] - 长期看，创新型中小企业主阵地定位将持续吸引增量资金，市场生态优化和流动性提升预期增强 [4][12] - 证监会拟优化投资者结构，引导公募加大投资并引入中长期资金，政策落地后有望形成机构主导的成熟生态 [13]

近期A股市场风格与2013年对比 - 2025年1月DeepSeek-R1发布引发全球关注，我国AI研发突破至世界前沿，开源特性促进多领域AI开发 [2] - 春节后（2.5-2.28）科技成长板块领涨，创业板指涨5.2%，科创50涨13.0%，计算机（+16.3%）、电子（+8.3%）、传媒（+6.1%）涨幅居前，上证指数及沪深300仅涨2% [2] - 当前市场结构性特征与2013年相似，均呈现科技成长主导、传统板块滞涨的分化格局 [2] 2013年行情复盘 行情与产业趋势 - 2013年万得全A指数涨5.4%，沪深300跌7.6%，创业板指暴涨82.7%，创业板50涨96.4%，中证TMT指数涨65.0% [3][7] - 移动互联网驱动TMT行业领涨，传媒、计算机、电子、通信涨幅居前，手机网民数同比增19.1%，手游用户数同比增192.1% [3][8] - 全球新兴技术如大数据、3D打印、新能源汽车等初现潜力，但国内企业尚未占据领先地位 [8] 宏观与政策环境 - 2013年GDP增速7.8%，CPI处于2.0%-3.2%，PPI持续负增长（最低-2.9%），地产处于上行周期 [11][12] - 货币政策平稳，无降准降息，十年国债利率上升100bp至4.6%，6月和12月出现"钱荒" [12][19] - 产业政策强调科技创新核心地位，出台《国家重大科技基础设施建设中长期规划》等文件 [12] 当前市场与2013年异同 相似点 - 科技成长风格占优的共性特征：低增长低通胀环境、流动性宽松、明显产业趋势（如AI替代移动互联网） [24] - 资本市场政策均支持科创企业，2025年"科创十六条"等改革措施对标2013年并购重组政策 [27] 差异点 - 宏观经济：2025年局部消费和一线地产现改善迹象，2013年处于增速下行压力阶段 [25] - 政策空间：2025年货币政策"适度宽松"，财政发力空间大于2013年 [25][27] - 产业地位：2025年中国在AI、新能源等领域已全球领先，数字经济占GDP比重达42.8%（2011年仅20.3%） [28] - 流动性：2025年无风险利率处历史低位，换手率超3%（2013年低于2.6%），好于2013年紧缩环境 [29] 市场展望 - 预计2025年A股整体表现优于2013年，科技成长风格中短期（3-6个月）延续，但分化程度或弱于2013年 [31] - TMT板块景气度占优，AI、半导体等领域盈利增速或高于整体市场 [29] - 当前科技成长估值处于中等偏低水平，DeepSeek开源效应或进一步催升估值 [30]

摘要 1、今天，A股三大指数迎来分化，有超4000只个股上涨，半导体、军工等板块涨幅居前。 2、两大重磅来袭，一是两会开幕，二是对于美国加征关税，中方反制。影响几何？ 3、复盘历史，两会召开期间和召开后，哪些板块上涨概率更大？如何借道基金布局？两会押宝指南来了！ 真话白话说财经，理财不说违心话 --这是第1309 篇白话财经- - 创业板：说好的兄弟同心呢？ 沪指、深成指：别慌，我们带着4000只个股冲锋呢！ （图片来源：东方财富APP，统计截至2025/3/4，不作投资推荐） （注： T均为交易日。 图片来源：华金证券研究所《今年两会值得关注的方向有哪些？》，发布时间：2025/3/3，不作投资推荐） 从今天的行情来看，也确实是小盘股更胜一筹。中证1000、国证2000等指数涨超1%。 | < = | 沪深京指数 | | | | --- | --- | --- | --- | | 名称 | 最新_ | 涨幅↓ | 涨跌 | | 北证50 | 1379.97 | 3.24% | 43.27 | | 899050 | | | | | 创业小盘 399020 | 1542.07 1.96% | | 29.61 | ...