原油市场 - 布伦特3月合约收盘下跌0.19美元至63.94美元/桶，跌幅0.30%，SC2603以440.3元/桶收盘，下跌2.3元/桶，跌幅为0.52% [2] - 伊朗内乱平息降低了供应受扰风险，市场注意力转向格陵兰岛对峙及美国可能对多国加征关税，欧盟已准备报复措施 [2] - 2025年中国规上工业原油产量21605万吨，同比增长1.5%，原油加工量73759万吨，同比增长4.1%，冬季市场需求面临分化，柴油和汽油或有季节性下降 [2] 燃料油市场 - 上期所燃料油主力合约FU2603收涨0.12%至2538元/吨，低硫燃料油主力合约LU2603收涨0.07%至3060元/吨 [3] - 低硫燃料油方面，1月新加坡预计从西方接收约290-300万吨，高于12月的260-270万吨，供应整体充足但近期下游需求有所支撑 [3] - 高硫燃料油方面，新加坡市场结构小幅走强，但未来委内瑞拉资源供应流入可能产生利空影响，短期价格仍以跟随油价波动为主，FU波动率明显高于其他油品 [4] 沥青市场 - 上期所沥青主力合约BU2602收涨0.29%至3142元/吨 [5] - 伊朗局势动荡带来的油价扰动是沥青价格主要驱动，原料端存在不确定性但暂未影响2月地炼排产 [5] - 需求端因雨雪天气终端刚需将进一步收缩，市场处于“弱需求现实”与“强成本预期”的博弈之中 [5] 橡胶市场 - 沪胶主力RU2605下跌90元/吨至15745元/吨，NR主力下跌90元/吨至12655元/吨，丁二烯橡胶BR主力下跌210元/吨至11605元/吨 [6] - 2025年中国橡胶轮胎出口量达965万吨，同比增长3.6%，出口金额1677亿元，同比增长2%，其中新的充气橡胶轮胎出口量达929万吨，同比增长3.3% [6] - 截至1月16日当周，天然橡胶青岛保税区及一般贸易库合计库存为57.91万吨，较上期增加1.52万吨，库存季节性累库 [6] PX、PTA与乙二醇市场 - TA605收盘5030元/吨，收涨0.24%，EG2605收盘3755元/吨，收跌1.08%，PX期货主力合约603收盘7106元/吨，收涨0.28% [7] - PX大型装置检修降负导致供应收缩，PXN和TA加工差修复较好，对PX价格形成支撑，TA加工费较好，预计价格跟随原料波动 [7] - 乙二醇国内供应宽裕，近月到港集中，港口库存累库，下游聚酯有降负预期，预计价格低位震荡 [7] 甲醇市场 - 太仓现货价格2207元/吨，内蒙古北线价格1815元/吨，CFR中国价格262-266美元/吨 [8] - 供应端国内检修装置稳定，供应高位震荡，海外伊朗供应维持低位，需求端因浙江兴兴停车，华东MTO装置负荷降至7成以下 [8] - 1月到港量大幅下滑，但MTO装置负荷下降，港口去库仍有压力，预计甲醇维持底部震荡 [8] 聚烯烃市场 - 华东拉丝主流价格6350-6520元/吨，油制PP毛利-430.13元/吨，煤制PP生产毛利-314.73元/吨 [9] - PE方面，HDPE薄膜价格7574元/吨，LDPE薄膜价格9013元/吨，LLDPE薄膜价格6861元/吨，油制聚乙烯市场毛利为-473元/吨，煤制毛利为280元/吨 [9] - 1月供应因部分临时检修（尤其是PDH装置）有小幅减量，1月上旬需求受补库支撑有所恢复，但下旬临近春节将陆续停工，预计库存将逐步走高，价格底部震荡 [9] 聚氯乙烯市场 - 华东PVC电石法5型料价格4530-4650元/吨，乙烯料主流参考4750-4900元/吨 [9] - 供给维持高位震荡，国内需求放缓，基本面驱动偏空，05合约大幅升水，呈现弱现实强预期结构 [9] - 出口在4月1日之后不再退税，将增加远月合约上行压力，而近月合约反而有支撑，预计PVC价格维持底部震荡 [9] 尿素市场 - 尿素期货主力05合约收盘价1772元/吨，跌幅1.45%，山东、河南地区现货市场价格回落至1750元/吨，日环比分别下降20元/吨、10元/吨 [10] - 行业日产量20.28万吨，日环比减少0.16万吨，需求情绪回落，主流地区产销率回落至10%~40%区间 [10] - 春节前需求仍有支撑，但高价抑制采购情绪，期货盘面阶段性高点已现，后续进入高位震荡 [10] 纯碱市场 - 纯碱期货主力05合约收盘价1192元/吨，跌幅0.33%，沙河地区重碱送到价格维持在1142元/吨 [11] - 行业开工率降至84.94%，但阿拉善二期产能稳产将抵消短期供应下降，需求端中下游按需、低价补库为主 [11] - 基本面压力依旧突出，短期期货价格维持偏弱运行趋势 [11] 玻璃市场 - 玻璃期货主力05合约收盘价1070元/吨，跌幅2.9%，国内浮法玻璃市场均价1099元/吨，日环比涨2元/吨 [12] - 行业在产日熔量维持在15.07万吨，春节前部分产线有复产计划，供应存在低位回升预期 [12] - 需求端除沙河地区外，主流产销率降至90%附近，供需矛盾未有效缓解，春节前厂家仍存累库预期，预计期价承压运行 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖市场短期震荡偏弱，SR605长线空单继续持有，关注5200附近支撑表现 [1] - 橡胶系短期震荡偏弱，近期关注下方均线附近支撑，中长期思路仍以低多为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 白糖 行情复盘 - SR605合约昨日收盘价5244元/吨，日跌幅0.27%，夜盘收5233元/吨；SR609合约收盘价5260元/吨，日跌幅0.13%，夜盘收5245元/吨 [1] 重要资讯 - 昨日广西白糖现货成交价为5306元/吨，下跌7元/吨；广西制糖集团报价区间为5310 - 5380元/吨，云南制糖集团报价5170 - 5210元/吨，整体下调10元/吨；加工糖厂主流报价区间为5700 - 5900元/吨，个别下调10元/吨 [1] - 截至2026年1月15日，印度2025/26榨季糖产量达1590.9万吨，较去年同期增加近22%；已开榨糖厂518家，较去年同期增加18家 [1] - 2025/26榨季截至1月17日，泰国累计甘蔗入榨量为2926.43万吨，较去年同期减少16.09%；甘蔗含糖分11.95%，较去年同期增加0.08%；产糖率为9.790%，较去年同期减少0.024%；产糖量为286.51万吨，较去年同期减少16.3% [1] - 昨日郑商所白糖仓单14126张，日环比+0张 [1] 市场逻辑 - 外盘方面，昨日适逢美国假期，ICE原糖休市暂无报价；内盘方面，昨日郑糖震荡走弱，泰国与印度最新公布数据利空国际糖价，国内白糖市场基本面平静，技术层面看近期郑糖走势转弱，商品整体表现疲软，短期关注下方整数关口支撑 [1] 交易策略 - SR605长线空单继续持有，关注5200附近支撑表现 [1] 橡胶系 行情复盘 - 截至01月19日，RU2605合约收盘价为15745元/吨，日跌幅0.57%；NR2603合约收盘价为12655元/吨，日跌幅0.71%；BR2603合约收盘价为11605元/吨，日跌幅1.78% [5] 重要资讯 - 昨日泰国原料胶水价格57.5泰铢/公斤（-0.5/-0.86%），杯胶价格52泰铢/公斤（-0.20/-0.38%）；云南胶块价格13200元/吨（0/0%） [5] - 截至2026年1月18日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量58.49万吨，环比上期增加1.67万吨，增幅2.94%；保税区库存9.95万吨，增幅6.42%；一般贸易库存48.54万吨，增幅2.26% [5] - 昨日全乳胶15500元/吨，-100/-0.64%；20号泰标1900美元/吨，-5/-0.26%，折合人民币13310元/吨；20号泰混14850元/吨，-80/-0.54% [5] - 昨日RU与NR主力价差为3090元/吨，环比持平；混合标胶与RU主力价差为 - 895元/吨，环比走缩10元/吨 [5] - 昨日丁二烯鲁中地区送到价格在9500 - 9600元/吨左右，华东出罐自提价格在9150 - 9250元/吨左右 [5] - 昨日顺丁橡胶、丁苯橡胶市场价格下跌，山东市场大庆BR9000价格跌50至11700元/吨，山东市场齐鲁丁苯1502价格跌150元/吨至12100元/吨 [5] 市场逻辑 - 天然橡胶方面，昨日橡胶价格继续回落，海外原料价格走弱叠加天胶季节性累库趋势延续，基本面利好支撑不足，宏观情绪与商品板块整体走弱，前期获利盘了结拖累胶价走势，短期橡胶氛围偏冷 [5] - 合成橡胶方面，丁二烯内外盘价格及供应仍对市场有一定支撑，但商品情绪转弱令实盘成交重心下移，短期丁二烯价格或以回调整理为主；顺丁橡胶近期生产装置负荷小幅下降，但现货库存压力仍存，短期盘面受宏观与资金影响急落，预计短期偏弱整理 [5] 交易策略 - 橡胶系近期关注下方均线附近支撑，中长期思路仍以低多为主 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内天然橡胶主产区处于停割期，泰国产区仍处旺产期，青岛港口总库存延续累库状态，海外船货到港多以非洲胶入库为主，总量持续增加，下游企业逢低备货情绪好转，总出库量环比增加，一般贸易累库幅度环比收窄，短期部分轮胎企业逢低备货，出库量预计仍有小幅增加 [2] - 上周国内轮胎企业开工率环比明显提升，短期半钢轮胎在外贸订单支撑下部分企业开工仍将维持高位，整体装置排产预计基本维持平稳，全钢轮胎企业为控制库存装置控产现象仍存，ru2605合约短线预计在15700 - 16400区间波动，nr2603合约短线预计在12500 - 13250区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价15745元/吨，环比-90；20号胶主力合约收盘价12655元/吨，环比-90 [2] - 沪胶5 - 9差40元/吨，环比10；20号胶2 - 3价差-30元/吨，环比5 [2] - 沪胶与20号胶价差3090元/吨，环比0；沪胶主力合约持仓量186443手，环比-4496 [2] - 20号胶主力合约持仓量65825手，环比-1827；沪胶前20名净持仓-47777，环比3783 [2] - 20号胶前20名净持仓-10191，环比1242；沪胶交易所仓单109890吨，环比1500 [2] - 20号胶交易所仓单56750吨 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶15600元/吨，环比-100；上海市场越南3L 16100元/吨，环比0 [2] - 泰标STR20 1905美元/吨，环比-15；马标SMR20 1895美元/吨，环比-15 [2] - 泰国人民币混合胶14930元/吨，环比-70；马来西亚人民币混合胶14880元/吨，环比-70 [2] - 齐鲁石化丁苯1502 12100元/吨，环比0；齐鲁石化顺丁BR9000 11900元/吨，环比-200 [2] - 沪胶基差-145元/吨，环比-10；沪胶主力合约非标准品基差-905元/吨，环比90 [2] - 青岛市场20号胶13280元/吨，环比-67；20号胶主力合约基差625元/吨，环比23 [2] - 泰国生胶烟片市场参考价60.3泰铢/公斤，环比-0.58；泰国生胶胶片市场参考价56.92泰铢/公斤，环比0.27 [2] 上游情况 - 泰国生胶胶水市场参考价58泰铢/公斤，环比-0.2；泰国生胶杯胶市场参考价52.95泰铢/公斤，环比0.85 [2] - RSS3理论生产利润138.6美元/吨，环比13.6；STR20理论生产利润12美元/吨，环比-12 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量16.88万吨，环比4.27；混合胶月度进口量30.22万吨，环比4.58 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率65.52%，环比7.5；半钢胎开工率74.39%，环比8.5 [2] - 山东全钢轮胎库存天数期末值46.1天，环比1.48；山东半钢轮胎库存天数期末值47.92天，环比0.56 [2] - 全钢胎当月产量1301万条，环比59；半钢胎当月产量5831万条，环比663 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率15.1%，环比-0.03；标的历史40日波动率14.15%，环比0.11 [2] - 平值看涨期权隐含波动率22.82%，环比-0.28；平值看跌期权隐含波动率22.84%，环比-0.26 [2] 行业消息 - 2026年1月18 - 24日天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期减少，部分区域对割胶工作影响有变化 [2] - 2025年12月我国重卡市场销售约9.5万辆，环比降约16%，同比增约13%，2025年接近114万辆收官 [2] - 截至2026年1月18日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存58.49万吨，环比增1.67万吨，增幅2.94% [2] - 截至1月15日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率72.53%，环比+8.75个百分点，同比-5.03个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率63.02%，环比+7.52个百分点，同比+5.21个百分点 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期宏观情绪波动对橡胶走势影响大，央行宽松政策利好预期兑现，美联储降息预期减弱，原油宽松预期加强，整体宏观情绪退却使商品回调分化；沪胶RU受宏观情绪影响大，海外产区低产季前上量，12月干胶进口使库存高企，下游节前备库但库存压力仍存，内需增长和出口有不确定性，预计胶价承压中随情绪波动，维持宽幅震荡格局 [1][2]。 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 宏观情绪波动影响橡胶走势，央行政策利好预期兑现，美联储降息预期减弱，原油宽松预期加强，宏观情绪退却致商品回调分化 [1] - 沪胶RU受宏观情绪影响大，国内停割全乳胶去库，海外产区低产季前上量，12月干胶进口使库存高企，下游节前备库但库存压力仍存，内需增长和出口有不确定性，胶价承压波动 [2] 近端交易逻辑 - RU仓单偏低助近月合约估值偏强，05合约前国内停割，价格锚定宏观情绪，现货偏强有支撑；NR锚定印尼标胶，对非洲10号胶贴水，关注新交割标准升贴水细则 [7] 远端交易预期 - 泰国南部等降水减少，国内及部分产区将停割，季末抢收支撑原料价格，全乳仓单预计增加有限，RU现货偏强修复估值，05合约关注产区物候和小旺季需求，26年夏季或有厄尔尼诺影响 [10] - 国内消费刺激政策跟进，汽车终端销量好，轮胎和汽车配套出口增长有韧性，但新能源补贴退坡和固定资产投资下滑使内需增长有阻力 [10] - 宏观上各国政策动向是关注重点，美国预计今年降息2 - 3次，1月降息概率降低，商品情绪降温；地缘争端使避险情绪提升，贸易保护政策影响远端出口需求 [10][11] 交易型策略建议 - 行情定位：RU2605短期震荡区间15500 - 16200，压力位16000，支撑位15600；NR2603震荡区间12500 - 13200，支撑位12600；下游节前备库需求稳定，上游供给中性偏宽松，胶价受宏观影响大，震荡为主 [15] - 策略建议：单边策略对RU与NR偏中性，谨慎操作；对冲策略预计波动大，可结合保护性期权或采用价差策略，卖权选深度虚值；基差策略关注RU基差高位，全乳估值或季节性修复，期货端关注宏观情绪；月差套利策略参考5 - 9月差季节性走反套，但需关注冬季物候和开割情况；品种套利策略关注NR - BR价差低位做扩机会 [16] 产业客户操作建议 - 橡胶RU未来2周价格区间15300 - 16300，波动率26.95%；20号胶NR未来2周价格区间12200 - 13200，波动率15.28% [29] - 库存管理：库存偏高担心胶价下跌，做空RU2605锁定销售利润，买入RU2605 - P15500减少跌价风险，卖出RU2605 - C16750增厚利润 [29] - 采购管理：常备库存低担心原料上涨，依据采购需求买入NR2603及之后合约锁定成本，买入RU2605 - C16250减少成本上涨风险 [29] 重要信息及关注事件 上周重要信息 - 利多信息：央行加大流动性投放，下调利率、降低首付比例、增加贷款额度；国内轮胎企业半钢胎和全钢胎开工负荷提升；2025年12月乘用车零售量同比下降但新能源增长，全年累计零售增长；2025年科特迪瓦天胶出口量增加；云南和海南停割，2026年三季度或有厄尔尼诺 [30][31] - 利空信息：美国缓对伊朗军事行动，油价下跌拖拽化工品；美国初请失业金降低，美联储或暂停降息；2025年韩国天然橡胶进口减少、合成橡胶出口增加；中国天然橡胶社会库存增加；泰国南部等雨水减少，原料供应或回升 [32][33][34] 本周关注重点 - 关注产区天气、停割进度和原料抢收成本支撑；干胶与轮胎进出口、港口和社会库存、全乳仓单注册和现货消化情况；下游轮胎节前备库、产销和停工情况；宏观商品情绪、12月中国年报、1月LPR、美国PCE物价指标 [35] 盘面解读 价量及资金解读 - 单边走势：上周商品震荡调整，橡胶偏强震荡后回调，RU走势偏强 [36] - 资金动向：上周沪胶空头净持仓增加，20号胶空头持仓减少，周中获利增加 [41] 现货行情与价差分析 - 现货行情：国产全乳胶、越南3L等现货价格有变化 [45] - 期限结构分析：全乳基差回归，走势强于历史，全乳 - 05正套；印尼标胶NR平水，非洲胶升水，泰标、马标偏强，泰混远期船货升水；RU回调结构变化不大，NR近月走弱与高价交割品价差扩大 [50][58] - 外盘行情：外盘单边走势和月差结构有表现，RU与日本烟片胶期货05合约价差回落，NR与新加坡标胶价震荡走高 [62][67] - 虚实盘比与情绪指标：宏观氛围使RU偏强震荡，库存压力使多空分歧加剧，虚实盘比高于同期，橡胶看涨情绪回落，下游轮胎情绪回归中性 [74] - 品种价差分析：深浅库存比走高，深浅价差走扩，关注天气和下游产销；丁二烯支撑合成胶价格，天胶与合成胶价差缩窄 [78][92] 估值和利润分析 产业链利润跟踪 - 原料成本：国内产区停割，云南胶块价格持稳，泰国东北部收割尾声，原料因抢收小幅上涨 [96] - 加工利润：国产胶云南停割，轮胎胶生产毛利回落；进口胶泰国烟片、泰标与泰混利润走低 [103][106] 供需及库存推演 供应端 - 主产国产量：2025年11月全球天胶产量和消费量下降，前11个月累计产量增、消费量降；2025年全球天胶产量同比增1.3%，各国产量有增减 [108] - 国内进口情况：2025年12月中国进口天然及合成橡胶增加，全年累计进口增加 [111] 需求端 - 主产国总量需求：中国11月需求环比回升，海外部分主产国总量需求环比回升 [117] - 轮胎产销情况：下游轮胎上周开工环比提升，全钢胎库存低开工同比回升多，半钢胎库存压力高节前开工或受压制；12月国内轮胎产量环比回升，11月出口环比有变化，受贸易壁垒影响 [119] - 替换需求：国内物流业景气平稳，公路运价指数持稳，固定资产投资增速放缓或抑制货运物流替换需求 [127][128] - 配套需求：汽车方面国内配套需求有韧性，乘用车和商用车销量表现良好，出口强劲，但库存压力积累；重型货车与工程机械方面产量增长，长期新增需求或有限，置换需求受政策刺激 [131][134] - 海外轮胎产量：日本轮胎产量整体持稳，泰国轮胎出货指数同比增长 [136] - 海外轮胎需求：美国汽车销量走弱但轮胎进口增长，欧洲乘用车产销平稳，日韩汽车产量和出口有变化 [138][141] - 其他橡胶制品需求：12月PMI回升，输送带开工环比回升、同比偏低，橡胶管开工环比回落、同比增长 [144] 库存端 - 期货库存：截至2026年1月16日，橡胶仓单库存周度增加0.52万吨，20号胶仓单库存周度减少0.02万吨 [146] - 社会库存：截至2026年1月11日，青岛地区天胶库存增加，保税区和一般贸易库存均有增幅，入库率减少，出库率增加 [148]

橡胶板块市场表现 - 2024年1月19日，橡胶板块整体上涨0.21%，表现略弱于上证指数（上涨0.29%）但强于深证成指（上涨0.09%）[1] - 板块内个股表现分化，涨幅榜前十的个股涨幅介于1.62%至8.31%之间，其中丰茂股份以8.31%的涨幅领涨[1] - 跌幅榜中，彤程新材下跌3.06%，是当日板块内跌幅最大的个股[2] 领涨个股详情 - 丰茂股份收盘价为50.45元，上涨8.31%，成交量为6.09万手，成交额为3.02亿元[1] - 科创新源收盘价为57.73元，上涨6.18%，成交量为16.22万手，成交额为9.31亿元[1] - 天铁科技收盘价为6.50元，上涨4.17%，成交量为57.29万手，成交额为3.71亿元[1] 板块资金流向 - 当日橡胶板块整体呈现主力资金净流出状态，主力资金净流出1.16亿元，游资资金净流出3574.51万元[2] - 散户资金呈现净流入，净流入额为1.51亿元，与主力及游资流向形成反差[2] - 个股层面，科创新源获得主力资金净流入6153.53万元，主力净占比为6.61%，但同时遭遇游资净流出4994.06万元[3] 个股资金流详情 - 阳谷华泰获得主力资金净流入964.68万元，主力净占比为3.46%[3] - 远翔新材获得主力资金净流入592.33万元，主力净占比高达7.90%[3] - 丰茂股份虽然股价领涨，但主力资金净流入仅为428.35万元，主力净占比为1.42%，其上涨主要受游资推动，游资净流入1094.88万元[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 橡胶行业：短期驱动有限 预计胶价维持区间震荡 运行区间15500 - 16500 下方原料价格存支撑 上方受需求疲弱压制 后续关注泰国原料产出情况 [1] - 苯乙烯行业：纯苯周度供需边际继续小幅改善 自身驱动仍有限 苯乙烯走势偏强 对纯苯绝对价格有所带动 目前苯乙烯驱动仍较纯苯偏强 价差收缩需看到苯乙烯出现明显利空 策略上 BZ2603谨慎偏空对待 关注EB - BZ价差逢高做缩机会；苯乙烯近端供需阶段性偏紧 春节前后仍存累库预期且估值较高 预计继续上行空间有限 策略上 关注EB03逢高做空机会 关注EB加工费逢高做缩机会 [2] - 玻璃纯碱行业：纯碱基本面总体偏弱 预计本周期货价格反弹有限 仍将延续震荡偏弱趋势；玻璃受宏观情绪影响盘面反弹 但现货产销率环比走弱明显 临近春节淡季 下游真实需求缩量 预计盘面反弹有限 整体或将维持震荡偏弱趋势 [3] - 原油行业：短期油价受中东地缘扰动 但自身供需预期仍偏弱 上周美原油和成品油均大幅累库 油价反弹空间受限 布油短期或在60 - 66美元/桶震荡为主 关注中东局势地缘冲突变化 [4] - 聚烯烃行业：整体受制于供应压力与淡季需求而承压 但成本支撑与利润压缩背景下 后续上行空间或有限 关注需求端实质变化 [7] - LPG行业：未提及明确核心观点 - 聚酯产业链行业：PX短期在7000 - 7500震荡 中期低多对待；PTA短期在4900 - 5300震荡 5000以下可尝试低多 TA5 - 9月差低位正套对待；MEG近月大幅累库预期不变 1月价格上方承压 关注EG2605在4000附近的压力 EG5 - 9逢高反套 虚值看涨期权EG2605 - C - 4100卖方持有；短纤绝对价格驱动偏弱 短期跟随原料震荡 单边同PTA PF盘面加工费在800 - 1000波动 逢高做缩为主；瓶片1月预计绝对价格与加工费仍跟随成本端波动 PR单边同PTA PR主力盘面加工费预计在400 - 550元/吨区间波动 逢高卖出虚值看跌期权PR2603 - P - 5700 [11] - 甲醇行业：短期市场以震荡为主 05合约下方有支撑 但上行需等待需求端实质性改善 [14][15] - PVC烧碱行业：烧碱短期依旧看跌；PVC基本面依旧承压 但受出口政策影响短期价格情绪性波动较大 [16] - 尿素行业：预计尿素价格短期偏强运行 关注下游农业需求跟进情况以及装置复产节奏 [17] 各报告目录总结 橡胶产业期现日报 - 现货价格及基差：云南国营全乳胶等品种价格有涨跌变化 如云南国营全乳胶(SCRWF):上海涨50元/吨 涨幅0.32% [1] - 月间价差：9 - 1价差、1 - 5价差等有不同程度涨跌 如9 - 1价差跌570 跌幅670.59% [1] - 基本面数据：11月部分国家橡胶产量有增减 如泰国产量降48.30千吨 降幅9.39%；国内轮胎产量、出口数量等有增长 如11月国内轮胎产量增387.70万条 涨幅3.96% [1] - 库存变化：保税区库存等有变动 保税区库存增19829 涨幅3.62% [1] 苯乙烯日报 - 上游价格及价差：布伦特原油等上游品种价格有涨跌 如布伦特原油(3月)涨0.37美元/桶 涨幅0.6% 部分价差有变化 纯苯 - 石脑油价差涨12 涨幅8.3% [2] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货等价格上涨 如苯乙烯华东现货涨80元/吨 涨幅1.1% 部分价差和现金流有变动 如EB现金流(非一体化)涨122元/吨 涨幅21.8% [2] - 纯苯及苯乙烯下游现金流：部分产品现金流有涨跌 如纯苯现金流涨72元/吨 涨幅 - 6.4% [2] - 纯苯及苯乙烯库存：纯苯江苏港口库存增0.60万吨 涨幅1.9% 苯乙烯江苏港口库存降3.17万吨 降幅24.0% [2] - 纯苯及苯乙烯产业链开工率变化：部分开工率有升降 亚洲纯苯开工率降0.7% 降幅0.9% [2] 玻璃纯碱期现日报 - 玻璃相关价格及价差：华北、华东等地区报价持平 玻璃2605涨17元/吨 涨幅1.57% 05基差降17 降幅 - 25.76% [3] - 纯碱相关价格及价差：各地报价持平 纯碱2605降1元/吨 降幅 - 0.09% 05基差涨1 涨幅1.75% [3] - 供量：纯碱开工率和周产量上升 纯碱开工率升5.93% 周产量增5.7万吨 涨幅8.11% 浮法日熔量降0.1万吨 降幅 - 0.92% [3] - 库存：玻璃厂库库存降334.8万重箱 降幅 - 5.69% 纯碱厂库库存增6.4万吨 涨幅4.25% [3] - 地产数据当月同比：新开工面积等数据有增减 新开工面积升1.52% 施工面积降34.86% [3] 原油产业期现日报 - 原油价格及价差：Brent、WTI等原油价格有涨跌 如Brent涨0.37美元/桶 涨幅0.58% 部分价差有变化 如Brent - WTI价差涨0.12美元/桶 涨幅2.63% [4] - 成品油价格及价差：NYM RBOB等成品油价格有涨跌 如NYM ULSD涨2.93美分/加仑 涨幅1.33% 部分价差有变动 如ULSD M1 - M3价差涨0.69美分/加仑 涨幅17.56% [4] - 成品油裂解价差：美国汽油等裂解价差有涨跌 如美国汽油裂解价差降0.19美元/桶 降幅 - 1.22% [4] 聚烯烃产业期现日报 - 期货收盘价及价差：L2605、PP2605等收盘价下跌 如L2605收盘价降119元/吨 降幅 - 1.75% 部分价差有变化 如L59价差降28 [7] - 现货价格及基差：华东PP拉丝现货等价格下跌 如华东PP拉丝现货价格降70元/吨 降幅 - 1.09% 部分基差有变动 如华北LL基差降10 降幅 - 12.50% [7] - PE PP非标价格：部分价格有涨跌 如华东PP注塑价格降40元/吨 降幅 - 0.62% [7] - PE上下游开工及库存：PE装置开工率和下游加权开工率下降 如PE装置开工率降2.07% 降幅 - 2.48% PE企业库存和社会库存减少 如PE企业库存降4.51万吨 降幅 - 11.41% [7] - PP上下游开工率及库存：PP装置开工率微升 0.15% 涨幅0.20% PP粉料开工率和下游加权开工率下降 PP企业库存和贸易商库存减少 如PP企业库存降2.30万吨 降幅 - 4.69% [7] LPG产业数据日报 - LPG价格及价差：主力PG2602等价格下跌 如主力PG2602降91元/吨 降幅 - 2.12% 部分价差有变动 如PG02 - 03价差涨5 涨幅8.33% [9] - LPG外盘价格：FEI植期M1合约等价格有涨跌 如FEI植期M1合约降1.4美元/吨 降幅 - 0.27% [9] - LPG库存：LPG炼厂库容比、港口库存和港口库容比下降 如LPG港口库存降10.4万吨 降幅 - 4.89% [9] - LPG上下游开工率：上游主营炼厂开工率微升 0.26% 涨幅0.34% 下游PDH开工率下降 2.54% 降幅 - 3.36% [9] 聚酯产业链日报 - 下游聚酯产品价格及现金流：POY150/48等价格有涨跌 如POY150/48价格降25元/吨 降幅 - 0.4% 部分现金流有变动 如POY150/48现金流降80元/吨 降幅 - 78.0% [11] - 上游价格：布伦特原油等上游品种价格有涨跌 如布伦特原油(3月)涨0.37美元/桶 涨幅0.6% [11] - PX相关价格及价差：CFR中国PX等价格有涨跌 如CFR中国PX降2美元/吨 降幅 - 0.2% 部分价差有变化 如PX - 原油价差降2美元/吨 降幅 - 1.1% [11] - PTA相关价格及价差：PTA华东现货等价格下跌 如PTA华东现货价格降90元/吨 降幅 - 1.8% 部分价差和加工费有变动 如TA05 - TA09价差涨6 涨幅15.8% [11] - MEG相关价格及价差：MEG华东现货等价格下跌 如MEG华东现货价格降31元/吨 降幅 - 0.8% 部分价差有变化 如EG05 - EG09价差降7 降幅 - 6.3% [11] - MEG港口库存及到港预期：MEG港口库存增7.7万吨 涨幅10.6% 到港预期降3.0万吨 降幅 - 16.9% [11] - 聚酯产业链开工率：亚洲PX开工率等部分开工率下降 如亚洲PX开工率降0.7% 降幅 - 0.9% [11] 甲醇产业期现日报 - 甲醇价格及价差：MA2605等收盘价下跌 如MA2605收盘价降34元/吨 降幅 - 1.50% 部分价差和基差有变化 如MA59价差降10 降幅 - 1000.00% [14] - 甲醇外盘价格：最低植期CFR中国降0.31美元/吨 降幅 - 0.10% [14] - 甲醇库存：甲醇企业库存微增 0.33万吨 涨幅0.73% 甲醇港口库存和社会库存减少 如甲醇港口库存降10.19万吨 降幅 - 6.63% [14] - 甲醇上下游开工率：上游国内企业开工率微降 0.18% 降幅 - 0.23% 下游外采MTO装置开工率下降 8.85% 降幅 - 11.22% [14] PVC烧碱产业期现日报 - PVC、烧碱现货&期货：山东32%液碱折百价等持平 华东电石法PVC市场价等下跌 如华东电石法PVC市场价降70元/吨 降幅 - 1.5% 部分基差和价差有变动 如SH基差涨37 涨幅23.7% [16] - 烧碱海外报价&出口利润：FOB华东港口持平 出口利润降2.3元/吨 降幅 - 1.1% [16] - PVC海外报价&出口利润：CFR东南亚等价格上涨 如CFR东南亚涨20美元/吨 涨幅3.3% 出口利润升102.6元/吨 涨幅106.1% [16] - 供给:氯碱开工率&行业利润：烧碱行业开工率和PVC总开工率微升 如烧碱行业开工率升0.2% 涨幅0.3% 部分利润有变动 如外采电石法PVC利润降35元/吨 降幅 - 4.2% [16] - 需求:烧碱下游开工率：氧化铝行业开工率微升 0.3% 涨幅0.4% 印染行业开机率下降 1.3% 降幅 - 2.2% [16] - 需求:PVC下游制品开工率：隆众样本管材开工率持平 隆众样本型材开工率微降 0.3% 降幅 - 1.0% 隆众样本PVC预售量升1.7 涨幅1.9% [16] - 氯碱库存:社库&厂库：液碱华东厂库库存等有变动 如液碱华东厂库库存降0.8 降幅 - 3.2% PVC上游厂库库存降1.7万吨 降幅 - 5.3% [16] 尿素产业期现日报 - 期货收盘价：01合约、05合约等收盘价下跌 如01合约收盘价降10元/吨 降幅 - 0.58% [17] - 期货合约价差：01合约 - 05合约等价差有变动 如05合约 - 09合约价差降1 降幅 - 3.45% [17] - 主力持仓：多头前20和空头前20持仓减少 如多头前20持仓降3274 降幅 - 2.17% [17] - 上游原料：无烟煤小块等部分价格持平 动力煤港口价格降2元/吨 降幅 - 0.28% 合成氨(山东)价格涨15元/吨 涨幅0.65% [17] - 现货市场价：山东(小颗粒)等部分价格上涨 如山东(小颗粒)价格涨10元/吨 涨幅0.57% [17] - 跨区价差：山东 - 河南等部分价差有变动 如广东 - 山西价差降10元/吨 降幅 - 4% [17] - 内外盘价差：山东基差等部分基差有变动 如山东基差涨20 涨幅11.70% [17] - 下游产品：三聚氰胺(山东)等产品价格持平 [17] - 化肥市场：硫酸铵(山东)等部分产品价格持平 氯化铵(青海)价格降10元/吨 降幅 - 0.31% [17] - 供需面概览：国内尿素日度产量升0.03万吨 涨幅0.17% 煤制尿素日产量降0.36万吨 降幅 - 2.06% 气制尿素日产量升0.40万吨 涨幅15.70% [17]

市场整体表现与指数动态 - 2026年1月19日午后，中证A500指数小幅上涨，跟踪该指数的A500ETF南方(159352)上涨0.62% [1] - 指数部分成分股表现突出，中策橡胶上涨5.44%，新易盛上涨1.03%，美的集团、长江电力等小幅跟涨 [1] - 2026年开年A股市场表现强势，截至上周五，上证指数、深证成指、创业板指累计涨幅分别超过3%、5%和4% [1] - 市场交投活跃，全市场多个交易日成交量突破3万亿元 [1] 机构观点与市场预期 - 外资与险资等机构纷纷表达对2026年全年市场的乐观预期 [1] - 机构普遍认为2026年市场将围绕新质生产力与全球竞争优势领域展开 [1] - 机构看好A股市场长牛、慢牛行情 [1] - 银河证券指出，2026年开年以来投资者情绪高度活跃，两融余额持续上行 [2] 政策与监管动态 - 本周融资保证金比例上调，但此次调整仅限于新开融资合约，旨在引导理性投资、维护市场稳定 [2] - 央行本周打出一套“组合拳”，通过下调各类结构性货币政策工具利率、完善结构性工具并加大支持力度，助力经济结构转型优化 [2] - 央行明确指出2026年降准降息还有一定空间，利于提振市场信心 [2] - 证监会2026年系统工作会议强调“稳字当头”，并部署五大重点任务，有助于夯实市场长牛、慢牛基础 [2] - 银河证券认为，短期市场震荡整固不改长期向好态势 [2]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 目前原料价格支撑较强，中游库存增加，短期下游需求或有所回升，然而期现价差重新扩大至同期水平，商品市场情绪降温，橡胶跟随宽幅震荡 [3] - 交易策略上，单边暂时观望，套利建议多NR空RU [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏多，国内产区停割，泰国产区进入季节性割胶高产期，部分工厂有烟片补库需求，胶水采购价格上涨，欧盟需求改善带动杯胶价格上涨，越南产区原料产出呈季节性减产，部分工厂提前备货推动原料价格走高 [3] - 需求偏多，截至上周中国全钢轮胎样本企业产能利用率为63.02%，环比+7.52个百分点，同比+5.21个百分点；半钢轮胎样本企业产能利用率为72.53%，环比+8.75个百分点，同比 - 5.03个百分点，预计下周期轮胎样本企业产能利用率继续回升有限 [3] - 库存偏空，截至2026年1月11日，中国天然橡胶社会库存125.6万吨，环比增加2.4万吨，增幅1.9%；深色胶社会总库存为83.5万吨，增2.5%；浅色胶社会总库存为42.1万吨，环比增0.8% [3] - 基差/价差偏空，RU - 混合价差小幅缩窄，期现基差环比走缩，RU - NR价差扩大 [3] - 利润中性，泰国标胶利润收窄，国内产区停割，海南浓乳利润分析停更 [3] - 估值中性，目前绝对价格处于中等偏上位置，整体估值仍中等位置 [3] - 外围因素中性，近期大宗商品市场情绪有所变化，前期热门品种高位回落，国际地缘局势扰动，市场风险偏好有所下降 [3] 主要周度数据变动回顾 - RU主力收盘价15835元/吨，周度下跌195元/吨（ - 1.22%）；NR主力收盘价12745元/吨，周度下跌205元/吨（ - 1.58%） [4] - 部分现货价格有波动，如越南3L价格周度涨幅0.94%，浓缩乳胶价格周度涨幅2.18% [4] - 库存方面，中国社会库存125.6万吨，周度涨幅1.95%；浅色胶库存涨幅2.55% [4] - 部分利润数据有变化，如泰国标胶利润周度降幅14.09%，泰国乳胶利润周度降幅31.17% [4] 期货及现货行情回顾 - 本周橡胶冲高回落，上游工厂补库及欧盟订单改善，海外原料价格上涨，成本端推涨情绪较强，但天胶社会库存延续累库，需求端表现乏力，外围宏观商品市场情绪变动大，橡胶预计被动跟随表现 [6] - 现货价格小幅波动，盘面持仓上RU持仓增加、NR持仓减少，RU - NR价差扩大，RU2601 - RU2605价差持稳 [3][16][23][31] 橡胶供需基本面数据 - 产区天气方面，泰国南部降雨减少 [37] - 主产国产量上，11月份ANRPC累计产量1026万吨（ - 0.24%） [57] - 主产国出口量方面，前11月ANRPC累计出口量884万吨（ + 0.73%） [70] - 中国进口方面，1 - 11月份中国进口天然橡胶587.16万吨（ + 16.98%），2025年11月进口量环比增加25.98%，从进口产销国对比来看，泰国、越南、老挝居11月中国天然橡胶进口国排名前三位 [82][97] - 中游库存方面，国内社会库存继续增加，截至2026年1月11日，中国天然橡胶社会库存125.6万吨，环比增加2.4万吨，增幅1.9% [106] - 下游轮胎需求方面，工厂开工率恢复性提升，截至上周中国全钢轮胎样本企业产能利用率为63.02%，环比 + 7.52个百分点，同比 + 5.21个百分点；半钢轮胎样本企业产能利用率为72.53%，环比 + 8.75个百分点，同比 - 5.03个百分点，预计下周期产能利用率继续回升有限 [113] - 下游轮胎库存方面，山东地区轮胎库存可用天数上升 [114] - 汽车及重卡方面，12月汽车产销同环比下降，12月重卡销量同比大增，中汽协数据显示12月汽车产销分别完成329.6万辆和327.2万辆，环比分别下降6.7%和4.6%，同比分别下降2.1%和6.2%；12月重卡实现整体销量约9.5万辆，同比增长12.8%、环比下降16.1% [130] - 轮胎出口方面，1 - 11月轮胎出口883万吨（ + 3.7%），累计增速收窄，出口金额增速普遍低于出口量增速，行业依托完整产业链优势保持增长韧性 [131][138]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前国内云南和海南天胶产区处在停割季，国产全乳胶供应压力显著下降，而东南亚尚未进入低产季，供应压力依然存在；胶市下游国内汽车产销数据偏乐观，12月重卡销量数据好于预期；不过原油回吐地缘溢价，能化板块集体回调拖累橡胶期货高位调整；随着前期利多陆续兑现，胶市迎来多空分歧阶段，预计后市橡胶期货或维持高位回调整固的走势 [5][59] 各部分内容总结 市场回顾 - 2026年1月16日当周，上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价维持在15,650元/吨一线震荡整理，周环比小幅下跌50元/吨；以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以沪胶2605合约期价作为期货参考价格，二者基差维持贴水程度小幅收敛，截止当周，二者基差维持在贴水185元/吨 [9] - 受益于国内汽车产销数据好于预期提振，本周国内橡胶期货一度冲高上行，不过随着利多数据消化以及能化板块集体回调拖累，胶价随后回吐涨幅；沪胶期货2605合约最高涨至16,480元/吨，当周期价累计跌幅达1.22%至15,835元/吨；标胶期货2603合约最高涨至13,305元/吨，当周期价累计跌幅达1.58%至12,745元/吨；合成胶期货2603合约最高涨至12,470元/吨，当周期价累计跌幅达2.07%至11,815元/吨 [13][14] 2025年三季度全球胶市供需改善 - 2025年11月天胶生产国协会成员国合计产胶量达116.77万吨，月环比略微减少0.57万吨，同比小幅减少6.74万吨，降幅达5.46%；2025年1 - 11月合计产胶量达1038.87万吨，较去年同期小幅增加4.82万吨，增幅达0.47%；2025年11月合计天胶消费量达91.16万吨，月环比小幅增加1.12万吨，较去年同期小幅增加1.10万吨，增幅达1.22%；2025年1 - 11月合计天胶消费量达999.74万吨，较去年同期小幅减少22.43万吨，降幅达2.19%；出口方面，2025年1 - 11月泰国天胶合计出口量同比大幅增加19.77万吨，增幅达5.54%，印尼同比小幅增加8.4万吨，增幅达5.56%，马来西亚同比小幅减少3.94万吨，降幅达3.95%，越南同比小幅减少11.91万吨，降幅达7.16%；当前国内外天胶产区正处割胶旺季，若无极端气候干扰，东南亚产胶国正常割胶或致供应压力稳步增加，产量维持同比小幅增长态势，因美国政府停摆以及关税战因素影响，全球橡胶需求出现小幅下滑，在胶市供需结构转弱背景下，预计后市胶价表现或承压 [26][29][30] - 2025年11月中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)合计79万吨，同比增加11%；2025年1 - 11月共计757.2万吨，同比增加16.5% [33] - 2025年11月中国橡胶轮胎外胎产量为10,182.8万条，同比小幅下降2.6%；2025年1 - 11月累计产量达110,311.5万条，同比略微增长0.6%，增速较上半年明显放缓；截至2026年1月16日，本周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为72.53%，环比 + 8.75个百分点，同比 - 5.03个百分点；中国全钢轮胎样本企业产能利用率为63.02%，环比 + 7.52个百分点，同比 + 5.21个百分点；部分半钢轮胎企业外贸订单增量，助推产能利用率提升，部分全钢轮胎企业成品库存攀升，为控制库存增速，存一定控产现象，限制产能利用率提升幅度 [36] - 2025年，汽车产销累计完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，产销量再创历史新高，产销规模连续3年保持在3000万辆以上，连续17年稳居全球第一；2025年全年汽车出口超700万辆，达到709.8万辆，同比增长21.1%；2025年12月，中国汽车经销商库存预警指数为57.7%，同比上升7.5个百分点，环比上升2.1个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度有所下降；2025年12月中国物流业景气指数（LPI）为52.4%，环比上升1.5个百分点，创下全年最高水平；2025年12月份，我国重卡市场共计销售9.5万辆左右，环比2025年11月下降约16%，比上年同期增长约13%；2025年全年，我国重卡市场总销量达成了最近四年来的新高113.7万辆，同比增长约26% [40][41] - 截止2026年1月16日当周，沪胶期货库存周环比大幅增加，注册仓单周环比大幅增加，周库存122,850吨，较1月9日当周大幅增加1900吨，周注册仓单108,390吨，较1月9日当周大幅增加3900吨；截至2026年1月4日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量54.83万吨，环比上期增加2.35万吨，增幅4.48%，其中，青岛天然橡胶样本一般贸易库存周环比小幅增加1.69万吨至46.03万吨，增幅3.80%，保税区库存8.81万吨，增幅8.16%，一般贸易库存46.03万吨，增幅3.80% [57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 橡胶板块中，BR - RU 价差能抵消宏观和消费扰动，保留合成与天然橡胶供应差异，2026 年上半年天然橡胶供应或放量，RU 有走弱驱动，合成橡胶投产压力不大，BR 有望企稳，2026 年三季度前推荐多合胶空天胶策略 [58] - 给出橡胶单边、套利和期权的策略建议，如 RU 主力 05 合约空单持有，NR 主力 03 合约择机试空，BR 主力 03 合约少量试空等 [4] 各部分总结 综合分析 - 现货价格方面，天然橡胶价格重心整体抬升，上海全乳胶 15750 元/吨，环比涨 115 元，涨幅 0.74%，山东 STR20 混合胶 15069 元/吨，涨 166.5 元，涨幅 1.12%；顺丁橡胶华北 BR9000 周初拉涨后回落，周四收于 11500 元/吨，较上周四跌 100 元，周均价 11510 元，仍高 230 元，同比跌幅收窄至 17% 附近 [2] - 供应方面，天然橡胶国内产区全面停割，海外泰国北部、越南产区临近割胶尾声，仅泰国南部旺产，全球供应呈“内减外增”；顺丁橡胶国内高顺顺丁装置平均开工 75.9%，与上周持平，茂名石化 10 万吨装置计划 1 月 25 日重启，独山子 3 万吨线自 12 月中停车，周检修损失量约 2730 吨，总体产出平稳 [2] - 需求方面，节后轮胎厂开工提升，刚需采购增加，但价格重心抬升抑制买盘情绪，周内仅逢低适量补货，实盘跟进有限，山东全钢胎开工 62.84%，环比再增 2.3 个百分点，同比高 2.78 个百分点，半钢胎维持高位，刚需支撑较强，但制品跟涨缓慢，下游对高价原料仍存抵触，成交放量有限 [3] - 库存方面，天然橡胶青岛地区总库存 56.39 万吨，周增 1.96 万吨，涨幅 3.6%，其中保税区 10.15 万吨（ +9.0%），一般贸易库 46.24 万吨（ +2.5%），海外到港增加，库存延续累积；顺丁橡胶生产企业库存环比降 3.24%，市场环节社会库存略有回升，总体库存水平仍低于去年同期 [3] 策略推荐 - 单边策略，RU 主力 05 合约空单持有，止损下移至 16115 点近日高位处；NR 主力 03 合约择机试空，在 12970 点近日高位处设置止损；BR 主力 03 合约少量试空，在 11945 点前期低位处设置止损 [4] - 套利策略，BR2603 - NR2603（2 手对 1 手）报收 -850 点，观望，关注 -945 点近日低位处的支撑 [4] - 期权策略，观望 [4] 合成橡胶供应相关 - 表观消费量方面，2025 年 11 月丁二烯表观消费量增加至 55.63 万吨，同比增量 +17.4%，连续 2 个月边际减量，利多 BR - RU 价差；顺丁橡胶表观消费量减少至 13.11 万吨，同比增量 +0.9%，边际减量，利多 BR - RU 价差；国内丁二烯净进口量增长至 +5.62 万吨，顺丁橡胶净进口量降至 +0.10 万吨，合计 1.78 万吨，同比减少 -1.24 万吨，连续 2 个月边际减少，小幅利多 BR - RU 价差 [14][16] - 库存方面，国内顺丁橡胶库存量在 3.49 万吨，较上周期增加 0.18 万吨，环比 +5.50%，供应面延续高位，成本面支撑价格重心上移，但下游高价抵触，样本生产及贸易企业库存均增加 [18] - 供应规模与成本支撑方面，2025 年 12 月，BR&BR 表观消费量（计算）增长至 32.8 万吨，1 月 BD&BR 显性库存连续 5 个月累库至 4.7 万吨，错月加和 37.5 万吨，同比增长 +8.0%，连续 2 个月边际减量，利多 BR - RU 价差；1 月，布伦特原油连续 4 个月下跌至 60.8 美元/桶，同比下跌 -25.4%，连续 2 个月边际下跌，利空 BR - RU 价差 [27] - 产能利用率与利润方面，碳四抽提工艺利润为 2376 元/吨，较上周期 +234 元/吨；氧化脱氢工艺利润为 681 元/吨，较上周期 +595 元/吨；以中石化华东丁二烯出厂价格核算，顺丁橡胶成本大幅上涨至 12337 元/吨，理论生产利润下降至 -237 元/吨；以山东鲁中送到丁二烯市场价格核算，高顺顺丁橡胶生产成本提升至 12671 元/吨，生产利润大幅下降至 -721 元/吨 [37] - 加工毛利方面，1 月国内丁二烯氧化脱氢装置毛利连续 2 个月改善至 -50 元/吨，碳四抽提法毛利连续 2 个月上涨至 1877 元/吨；顺丁橡胶生产毛利连续 2 个月下降至 211 元/吨，同比上涨 +1167 元/吨，BD 毛利 - BR 毛利报收 +0.17 万元/吨，同比下滑 -0.37 万元/吨，连续 2 个月走差，利空 BR - RU 价差 [41][45] - 毛利方差与进口毛利方面，1 月丁二烯 FOB 韩国连续 2 个月上涨至 930.0 美元/吨，丁二烯 CFR 中国连续 2 个月上涨至 965.0 美元/吨，BD 至韩国毛利报收 -35.0 美元/吨，同比上涨 +7.5 美元/吨，连续 5 个月边际上涨，利多 BR - RU 价差；国内三项毛利方差报收 7.3×10^5，同比下滑 -188.2%，连续 2 个月转向平稳，利空 BR - RU 价差 [52] 橡胶供应相关 - 合胶投产 VS 天胶气候方面，BR - RU 价差能体现合成与天然橡胶供应差异，2026 年上半年 ENSO 指数利于天然橡胶供应放量，RU 有走弱驱动，化学原料及化学制品制造业固定资产投资暗示投产压力不大，BR 有望企稳，2025 年末 BR - RU 绝对价差至阶段低位，2026 年三季度前推荐多合胶空天胶策略 [58] 天然橡胶供应相关 - ANRPC 成员国产量与出口方面，2025 年 10 月，ANRPC 胶盟天然橡胶总产量增长至 114.4 万吨，同比增产 +1.6%，涨幅收窄；总出口量增涨至 82.6 万吨，同比减少 -5.9%，涨幅连续 4 个月收窄 [64] 微观消费相关 - 中韩汽车产量方面，中韩汽车产量平均同比增产 +7.7%，连续 10 个月加速增产，利多 BR 单边 [65] - 轮胎方面，11 月国内乘用车连续 4 个月增产至 314.4 万辆，韩国乘用车减产至 28.5 万辆，中韩乘用车产量错月合计 342.9 万辆，同比减产 -0.9%；11 月国内商用车增产至 38.8 万辆，韩国商用车连续 2 个月减产至 1.8 万辆，中韩商用车产量错月合计 40.6 万辆，同比增产 +16.3%；11 月国内轮胎出口金额增至 18.20 亿美元，同比减少 -0.5%，连续 4 个月边际减量，利空 BR 单边 [70] - 轮胎开工与库存方面，半钢胎四季胎市场疲软，雪地胎处于终端需求消化阶段；全钢胎市场成交延续弱势，各层级商家进货意愿低迷；截止 1 月 15 日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在 47.92 天，环比 +0.56 天，同比 +5.49 天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在 46.1 天，环比 +1.48 天，同比 -1.56 天 [77] 宏观消费相关 - 2025 年 12 月至今，中证 1000 指数连续 2 个月回落至 7321 点，同比上涨 +41.9%；2025 年 12 月，全球汽车行业指数连续 2 个月回升至 -22.0 点，同比上涨 +35.8 点，涨幅收窄；2025 年 10 月，国内橡塑业用电量下降至 166.5 亿度，同比增长 +6.6%，涨幅收窄；2025 年 11 月，国内外胎累计产量同比增产 +0.6%，连续 2 个月边际增量 [86]