报告行业投资评级 - 天然橡胶（RU及NR）谨慎偏多，顺丁橡胶（BR）谨慎偏多 [11] 报告的核心观点 - 海外天然橡胶供应步入季节性淡季，将抬升海外原料价格，橡胶成本端支撑较强；国内轮胎厂逐步复工，开工率回升，但终端内销处于淡季，预计3月初开工率恢复正常；胶价有望偏强运行，但国内到港量较大，短期延续累库格局 [11] - 顺丁橡胶供应充裕，国内轮胎厂复工使需求环比改善，呈现供需双升格局，上游丁二烯原料价格持稳，成本端支撑仍存 [11] 市场要闻与数据 期货价格 - RU主力合约17240元/吨，较前一日变动+210元/吨；NR主力合约13980元/吨，较前一日变动+185元/吨；BR主力合约13045元/吨，较前一日变动 - 95元/吨 [1] 现货价格 - 云南产全乳胶上海市场价格17050元/吨，较前一日变动+250元/吨；青岛保税区泰混16000元/吨，较前一日变动+150元/吨；青岛保税区泰国20号标胶2070美元/吨，较前一日变动+15美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶2035美元/吨，较前一日变动+40美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格13000元/吨，较前一日变动+200元/吨；浙江传化BR9000市场价12800元/吨，较前一日变动+0元/吨 [1] 市场资讯 泰国出口情况 - 2026年1月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）21.4万吨，同比降10%；出口到中国7.7万吨，同比降13% [2] 国内轮胎企业情况 - 春节后国内轮胎企业复工整体平稳、同比变化不大，半钢胎订单表现优于全钢胎，节后备货带动开工快速恢复，3月产能利用率有望继续提升，市场交投逐步回暖，但原材料成本上行挤压利润，成本压力尚存 [2] 欧盟乘用车市场情况 - 2026年1月欧盟乘用车市场销量下降3.9%至799,625辆，连续第二年开年面临挑战 [2] 美国进口轮胎情况 - 2025年美国进口轮胎累计28,615万条，同比增4.8%；自中国进口2,106万条，同比降15%；自泰国进口7,351万条，同比增10% [3] 越南出口情况 - 2025年越南出口天然橡胶累计71.9万吨，同比下降10%；出口混合橡胶累计115.7万吨，同比下降2%；天胶出口中国累计26.5万吨，同比增加5% [4] 市场分析 天然橡胶 - 2026 - 02 - 25，RU基差 - 190元/吨（+40），RU主力与混合胶价差1240元/吨（+60），NR基差369.00元/吨（ - 101.00）；全乳胶17050元/吨（+250），混合胶16000元/吨（+150），3L现货17300元/吨（+100）；STR20报价2070美元/吨（+15），全乳胶与3L价差 - 250元/吨（+150）；混合胶与丁苯价差2800元/吨（ - 50） [5] - 泰国烟片71.17泰铢/公斤（+2.38），泰国胶水67.30泰铢/公斤（+0.30），泰国杯胶56.50泰铢/公斤（+0.30），泰国胶水 - 杯胶10.80泰铢/公斤（+0.00） [6] - 全钢胎开工率为12.37%（ - 28.18%），半钢胎开工率为12.20%（ - 44.20%） [7] - 天然橡胶社会库存为667720吨（+60963），青岛港天然橡胶库存为1366518吨（+69963），RU期货库存为112570吨（+500），NR期货库存为50803吨（ - 201） [7] 顺丁橡胶 - 2026 - 02 - 25，BR基差 - 345元/吨（+95），丁二烯中石化出厂价10400元/吨（+0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13000元/吨（+200），浙江传化BR9000报价12800元/吨（+0），山东民营顺丁橡胶12300元/吨（+0），顺丁橡胶东北亚进口利润 - 1816元/吨（ - 49） [8] - 高顺顺丁橡胶开工率为82.03%（+2.40%） [9] - 顺丁橡胶贸易商库存为8320吨（+2210），顺丁橡胶企业库存为45150吨（+17350 ） [10]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对橡胶、合成橡胶等多种能源化工期货品种进行分析，给出各品种走势判断及投资建议，如橡胶震荡偏强、合成橡胶震荡回落等，并结合基本面、行业新闻、现货消息等因素进行综合分析[2]。 各品种总结 橡胶 - 走势判断为震荡偏强，主力合约日盘和夜盘收盘价上涨，成交量和持仓量增加，基差和月差变动，外盘报价和替代品价格有变化，趋势强度为 1 [2][4]。 - 国内轮胎企业春节后多数按计划复工复产，但部分受用工影响，半钢胎订单好于全钢胎，市场订单量好于去年同期[5][6]。 合成橡胶 - 走势判断为震荡回落，顺丁橡胶主力合约日盘收盘价、成交量、持仓量和成交额下降，基差和月差变动，现货价格有涨有跌，开工率和理论完全成本不变，利润下降，趋势强度为 0 [2][7]。 - 截至 2 月 25 日，国内顺丁橡胶库存量大幅增长，预计短期震荡运行，基本面压力边际增加，价格中枢受基本面和国际能源价格影响[8][9]。 LLDPE 和 PP - LLDPE 走势判断为原油成本支撑强，自身供需格局一般；PP 走势判断为 C3 原料表现偏强，PDH 检修仍高。LLDPE 和 PP 期货合约收盘价下跌，成交量和持仓量有变化，基差和月差变动，现货价格有涨有跌，趋势强度分别为 -1 和 0 [2][10]。 - 节中原料端原油价格上行，PE 乙烯工艺利润尚可，节后地膜需求存好转预期；PP 成本支撑强，但需求端新单刚需跟进，基本面支撑有限，需关注 PDH 装置边际变化[10][11]。 烧碱 - 走势判断为近月交割压力大，但成本仍有支撑，05 合约期货价格和基差数据显示市场情况，趋势强度为 0 [2][13]。 - 春节期间山东部分企业开工负荷不满，碱厂库存向好，部分企业价格拉涨；节后高库存下上涨空间有限，需先关注库存和交割压力，再考虑减产预期和需求改善[13][14]。 纸浆 - 走势判断为震荡运行，主力合约日盘和夜盘收盘价有变动，成交量和持仓量变化，基差和月差变动，现货价格有涨有跌，趋势强度为 0 [2][19]。 - 期货盘面高位震荡，现货市场维持现状，阔叶浆外盘提涨，下游部分生活用纸企业促涨支撑浆价，但港口库存累库，需求端采购心态清淡，市场运行待观察[20][21]。 玻璃 - 走势判断为原片价格平稳，期货合约收盘价上涨，成交量和持仓量增加，基差和月差变动，现货价格稳定，趋势强度为 0 [2][23]。 - 春节假期后国内浮法厂有价格提涨计划，但下游市场启动缓慢，新价落实需进一步跟进[23]。 甲醇 - 走势判断为震荡运行，主力合约收盘价、结算价和成交量有变化，持仓量增加，仓单数量减少，基差和月差变动，现货价格有涨有跌，趋势强度为 0 [2][26]。 - 现货价格指数下跌，部分城市价格下跌，港口库存窄幅积累；预计短期震荡运行，基本面驱动中性偏向下，估值处于 2150 - 2350 元/吨区间[28][29]。 尿素 - 走势判断为短期震荡运行，主力合约收盘价和结算价下跌，成交量减少，持仓量增加，仓单数量减少，基差和月差变动，现货价格稳定，开工率和日产量不变，趋势强度为 0 [2][31]。 - 2 月 25 日中国尿素企业总库存量增加，临近抛储，期货价格进入震荡格局，中期关注基层启动情况[32][33]。 苯乙烯 - 走势判断为偏强震荡，期货合约价格下跌，EB - BZ 价差、非一体化利润和一体化利润增加，N + 1 合约和 N + 2 合约价格上涨，趋势强度为 0 [2][34]。 - 春节期间海外苯乙烯价格上涨，国内出口有询盘，港口库存纯苯和苯乙烯累库幅度不大；短期偏强震荡，3 月后关注去库幅度和边际装置重启进度[35]。 纯碱 - 走势判断为现货市场变化不大，期货合约收盘价上涨，成交量和持仓量增加，基差和月差变动，现货价格稳定，趋势强度为 0 [2][37]。 - 国内纯碱市场整体偏稳，企业装置震荡调整，下游需求观望，短期弱稳调整[37]。 LPG 和丙烯 - LPG 走势判断为供应收紧，夜盘冲高；丙烯走势判断为供需维持偏紧，现货横盘整理。LPG 和丙烯期货合约收盘价有涨有跌，成交量和持仓量有变化，现货价格和基差有变动，产业链开工率有降有平，LPG 发运量有变化，趋势强度均为 1 [2][40][44]。 - 沙特取消 3 月 FOB 装船计划，国际外盘纸货价格拉升；国内有多个 PDH 装置和液化气工厂装置处于检修状态[45][46]。 PVC - 走势判断为区间震荡，05 合约期货价格、华东现货价格、基差和 5 - 9 月差数据显示市场情况，趋势强度为 0 [2][48]。 - 国内 PVC 现货市场企稳，成交气氛平淡，市场高产量、高库存结构未改变，未来多头接货压力大，但 2026 年供应端减产力度可能超预期[48]。 燃料油和低硫燃料油 - 燃料油走势判断为夜盘反弹，弱势暂缓；低硫燃料油走势判断为高位回跌，外盘现货高低硫价差小幅收缩。燃料油和低硫燃料油期货合约收盘价下跌，成交量和持仓量有变化，仓单数量不变，现货价格有涨有跌，价差有变动，趋势强度分别为 1 和 0 [2][50]。 集运指数（欧线） - 走势判断为震荡思路对待，期货合约收盘价下跌，成交量和持仓量有变化，运价指数有变动，即期欧运线价格有差异，趋势强度为 0 [2][52]。 - 主力合约自高位回落，受马士基 3 月调降预期影响盘面承压；供给端春节期间运力 2 月维持、3 月下修、4 月上修，需求端 3 月有抢运增量，中长期欧洲进口需求有韧性；不同合约震荡区间不同，2610 合约可空单持有、逢高加空[61][63][64]。 短纤和瓶片 - 短纤和瓶片走势判断均为高位震荡，需关注地缘波动。短纤和瓶片期货合约价格下跌，持仓量和成交量增加，基差和月差变动，现货价格有涨有跌，产销率下降，趋势强度均为 0 [2][66][67]。 - 短纤期货下跌，现货报价多维稳，下游纱厂负荷提升但订单少，采购观望，产销高低分化；瓶片上游原料震荡下跌，工厂报价多稳，市场交投气氛回升[66][67]。 胶版印刷纸 - 走势判断为观望为主，现货市场价格稳定，成本利润有变动，期货收盘价和价差有变化，基差有变动，趋势强度为 0 [2][69]。 - 山东和广东市场高白双胶纸和本白双胶纸价格稳定，市场开工变化有限，下游印厂生产恢复偏缓，交投仍偏淡[70][72]。 纯苯 - 走势判断为偏强震荡，期货合约价格下跌，价差有变动，纸货价格有变化，港口库存纯苯不变、苯乙烯增加，趋势强度为 0 [2][74]。 - 截至 2 月 24 日，江苏和中国纯苯港口样本商业库存总量累库；2 月 25 日山东纯苯市场价格上涨，成交缩量[75][76]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种均呈震荡走势 原油受美伊谈判、美国库存增加及乌克兰输油问题影响；燃料油供应有变化且关注美伊局势；沥青库存上升且关注美伊局势；聚酯成本端有支撑但库存和需求情况不同；橡胶受外盘和产量担忧驱动；甲醇受伊朗限气和需求恢复影响；聚烯烃需求恢复慢；聚氯乙烯供给高位震荡需求支撑有限 [1][3][4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周三WTI 4月合约跌0.21美元至65.42美元/桶跌幅0.32%，布伦特4月合约涨0.08美元至70.85美元/桶涨幅0.11%，SC2604跌3.1元/桶至486.5元/桶跌幅0.63%；伊美第三轮谈判举行，美国考虑军事打击伊朗；上周美国原油库存增1600万桶至4.358亿桶；乌克兰“友谊”管道送油或3月3日恢复 [1] - 燃料油：周三上期所燃料油主力合约FU2605收跌0.34%报2943元/吨，低硫燃料油主力合约LU2605收跌1.18%报3436元/吨；低硫供应边际改善，高硫发货减少；关注美伊局势 [3] - 沥青：周三上期所沥青主力合约BU2604收跌0.5%报3358元/吨；北方供应低炼厂累库，南方主力炼厂间歇生产；本周库存上升、开工率上升；关注美伊局势 [3] - 聚酯：TA605收跌0.75%，EG2605收涨0.27%，PX期货主力合约605收跌0.62%；江浙涤丝产销2成左右；两套装置重启；成本端有支撑，PX和PTA或偏强震荡，乙二醇或先弱后改善 [4] - 橡胶：周三沪胶主力RU2605涨210元/吨至17240元/吨，NR主力涨185元/吨至13980元/吨，丁二烯橡胶BR主力跌95元/吨至13045元/吨；1月欧盟乘用车销量降3.9%；胶价或偏强震荡 [6] - 甲醇：周三太仓现货2232元/吨等；受伊朗限气进口或降，需求节后有恢复预期；后续港口或去库，价格或大幅震荡 [6] - 聚烯烃：周三华东拉丝主流6600 - 6700元/吨等；节后需求恢复慢，上行有压力 [7] - 聚氯乙烯：周三华东、华北价格暂稳，华南上调；供应缓增需求部分透支；价格或底部震荡 [7] 日度数据监测 - 展示能化品种基差日报，含原油、液化石油气等品种的基差、现货价格、期货价格、基差率等数据及变动情况 [8] 市场消息 - 上周美国原油库存增幅创2023年2月以来最大，增至4.358亿桶 [10] - 保加利亚措施违反《能源宪章条约》，Litasco提交争议通知 [10] 图表分析 主力合约价格 - 展示原油、燃料油等多个品种主力合约收盘价的历史走势图表 [12][14][16][18][21][22][24] 主力合约基差 - 展示原油、燃料油等多个品种主力合约基差的走势图表 [26][27][30][31] 跨期合约价差 - 展示燃料油、PTA等多个品种跨期合约价差的走势图表 [34][36][40][42][44][46] 跨品种价差 - 展示原油内外盘价差、燃料油高低硫价差等多个跨品种价差的走势图表 [49][51][53][55] 生产利润 - 展示LLDPE、PP等生产利润及PTA加工费等的走势图表 [57][58] 光期能化研究团队成员介绍 - 光大期货研究所副所长钟美燕，有丰富经验和荣誉 [62] - 能源化工研究总监杜冰沁，获多项荣誉且研究成果获认可 [63] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，获相关称号且从事相关品种研究 [64] - 甲醇/丙烯/纯苯PE/PP/PVC分析师彭海波，有相关背景和荣誉 [65] 联系我们 - 公司地址在中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元，电话021 - 80212222等 [67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 得益于全球天然橡胶供应季节性收缩、国内需求复工预期以及成本端支撑等利多因素共振驱动，节后沪胶期货2605合约大幅收涨3.90%至17030元/吨，创去年3月以来新高，预计后市国内沪胶期货或维持震荡偏强走势 [2] 相关目录总结 胶市供应处在年内偏低水平 - 全球天然橡胶进入季节性低产周期，东南亚主产国处于减产季节，胶水产出少、原料价格坚挺，泰国产量同比下降、出口量阶段性收缩，国际市场供应偏紧，2025年12月天胶生产国协会成员国产胶量月环比减少4.36万吨、同比减少16.44万吨，降幅12.72%，2025年1 - 12月合计产胶量较去年同期减少11.25万吨，降幅0.97%，预计2026年全球天胶连续第六年供不应求，缺口约40万吨 [3] - 国内云南、海南产区进入停割期，国产全乳胶供应近乎断供，依赖进口与库存消耗，春节到港资源有限，青岛等交割仓库库存累库速度放缓，低于往年同期，库存压力未显著放大，供应季节性收缩与全球结构性缺口构筑沪胶期货底部支撑 [4] 节后轮胎需求迎来复苏 - 需求端受节后复工与政策双轮驱动，市场预期改善，轮胎行业春节后集中复产，开工率快速回升，半钢胎企业受益于欧盟反倾销税取消，出口订单充足，复工早、积极性高，全钢胎随基建、物流复苏回暖 [5] - 汽车以旧换新政策带动乘用车与商用车消费回升，轮胎配套与替换需求回暖，下游企业补库意愿增强，管材、电缆、鞋底等软制品需求稳步恢复，整体下游开工率3月初恢复正常，今年下游备货心态积极，节后补库需求集中释放，形成刚需与预期共振 [5] - 原油走强带动合成胶价格上行，天胶与合成胶价差合理，替代需求支撑增强，拉动天胶消费 [5] 成本与外盘形成明显牵引 - 假期国际原油大幅上涨，能化板块偏强，橡胶成本端与市场情绪受益，日胶与泰国原料价格走高，进口成本抬升，国内沪胶有补涨需求，外盘走强与国内低估值共振，吸引资金提前布局 [6] - 春节后商品市场风险偏好回升，资金回流能化板块，成交量放大，市场情绪高涨，宏观流动性宽松预期利于商品价格上行，强化多头氛围 [6]

原油 - 周三油价表现分化，WTI 4月合约下跌0.21美元至65.42美元/桶，跌幅0.32%，布伦特4月合约微涨0.08美元至70.85美元/桶，涨幅0.11%，SC2604下跌3.1元至486.5元/桶，跌幅0.63% [2] - 地缘政治局势紧张，伊朗与美国第三轮间接谈判将于26日举行，美国近期在中东大规模集结兵力，特朗普承认考虑对伊朗进行“有限军事打击” [2] - 美国原油库存大幅增加，截至2月20日当周，EIA数据显示库存增加1600万桶，远超分析师预期的150万桶增幅，总库存增至4.358亿桶，为八个半月来最高水平 [2][16] - 乌克兰推迟恢复通过“友谊”管道向斯洛伐克输油，最新消息称2月份不会恢复，可能推迟至3月3日左右，斯洛伐克总理称此为“敌对行为”并威胁采取反制措施 [2][16] 燃料油 - 周三期货价格下跌，上期所燃料油主力合约FU2605收跌0.34%至2943元/吨，低硫燃料油主力合约LU2605收跌1.18%至3436元/吨 [3] - 低硫燃料油供应边际改善，尼日利亚2月低硫发货量预计约18万吨，环比下降20万吨，同比减少15万吨，科威特2月低硫发货量环比回落60万吨至约55万吨，且4月Al Zour炼厂检修可能进一步降低供应 [3][17] - 高硫燃料油供应收紧，中东2月高硫发货预计为300万吨，环比减少113万吨，同比下降50万吨，其中伊朗2月发货量约90万吨，环比减少20万吨，同比下降超40万吨，俄罗斯发货量环比减少但同比仍处高位 [4][17] 沥青 - 周三期货价格下跌，上期所沥青主力合约BU2604收跌0.5%至3358元/吨 [5] - 库存上升且开工率微增，本周国内炼厂沥青总库存水平为7.87%，较上周上升1.61%，社会库存率为29.43%，较上周上涨1.80%，国内沥青厂装置开工率为29.72%，较上周上升0.70% [5][18] - 地区供需分化，北方地区供应维持低位，炼厂以累库为主，南方地区主力炼厂维持间歇生产 [5][18] 橡胶 - 周三期货价格多数上涨，沪胶主力RU2605上涨210元/吨至17240元/吨，NR主力上涨185元/吨至13980元/吨，丁二烯橡胶BR主力下跌95元/吨至13045元/吨 [6] - 现货价格跟涨，上海全乳胶价格上涨300元至17100元/吨，人民币混合胶价格上涨150元至16000元/吨，BR9000齐鲁现货价格上涨200元至13000元/吨 [6][19] - 需求端承压但供应担忧支撑价格，2026年1月欧盟乘用车市场销量下降3.9%至799,625辆，但受外盘价格上涨及泰国出口同比下滑影响，天然橡胶补涨驱动强，低产季下原料价格坚挺，预计胶价偏强震荡 [6][19] PX & PTA & MEG - 周三期货价格涨跌互现，TA605收跌0.75%至5312元/吨，EG2605收涨0.27%至3747元/吨，PX期货主力合约605收跌0.62%至7432元/吨 [7] - 现货与基差表现分化，PTA现货贴水05合约65元/吨，乙二醇基差增加3280元/吨至3196元/吨，现货报价6958元/吨，PX现货商谈价为929美元/吨（折人民币7423元/吨），基差收窄53元/吨至-53元/吨 [7][20] - 供需结构各异，PX和PTA装置变动不大，国内PX负荷92%，亚洲PX负荷84.8%，PTA开工负荷78%，下游聚酯需求预计元宵节后恢复，产业链上游库存抬升，乙二醇下游需求低库存下采购恢复，但节后仍有累库预期，价格或承压 [7][20][21] - 聚酯装置重启，湖州一套20万吨聚酯装置已点火重启，预计28日出产品，另一涤纶工业丝大厂涉及30万吨产能装置也已陆续升温重启 [7][20] 甲醇 - 周三现货价格区域分化，太仓现货价格2232元/吨，内蒙古北线价格1867.5元/吨，CFR中国价格267-271美元/吨，CFR东南亚价格316-321美元/吨 [8] - 下游产品价格各异，山东地区甲醛价格995元/吨，江苏地区醋酸价格2550-2600元/吨，山东地区MTBE价格4990元/吨 [8][22] - 供应预计收缩，受伊朗限气影响，预计2-3月份进口量逐步下降，需求端江浙地区MTO装置负荷不高，但春节后有恢复预期，后续港口或进入去库阶段 [8][22] 聚烯烃 - 周三现货价格与生产利润，华东拉丝主流价格6600-6700元/吨，各工艺路线PP生产利润均为负值，油制PP毛利-784.93元/吨，煤制PP毛利-184.6元/吨，甲醇制PP毛利-756.67元/吨，丙烷脱氢制PP毛利-1358.78元/吨，外采丙烯制PP毛利-488元/吨 [9] - PE价格与利润，HDPE薄膜价格7434元/吨，LDPE薄膜价格8672元/吨，LLDPE薄膜价格6795元/吨，油制聚乙烯市场毛利为-916元/吨，煤制聚乙烯市场毛利为146元/吨 [9][23] - 节后需求恢复缓慢，叠加前期下游已提前补库，市场交易活跃度不高，后续价格继续上行存在压力 [9][23] 聚氯乙烯 - 周三现货市场价格区域持稳，华东电石法5型料价格4670-4770元/吨，乙烯料主流参考4950-5100元/吨，华北电石法5型料主流参考4690-4750元/吨，华南电石法5型料主流参考4850-4920元/吨，华南市场价格有所上调 [9][24] - 节后供应缓增，需求支撑有限，PVC供应维持缓增态势，预计产量小幅增加，假期后下游企业逐渐复工，但前期预售透支部分需求，预计价格维持底部震荡 [9][24] 尿素 - 周三现货市场表现强势，部分主流地区市场价格上调10~30元/吨，山东地区市场价格1860元/吨（日环比涨10元/吨），河南地区市场价格1830元/吨（日环比持平） [10] - 供应高位运行，需求开始分化，昨日行业日产量21.80万吨，基本持平，后续山西技改装置复产及3月后淡储货源投放将提升供应压力，昨日个别地区产销率达120%以上，部分地区不足10% [10][25] - 短期情绪缓和但需求支撑仍强，当前价格已处高位，中下游接受度下降，短期成交氛围或受压制，但3月中上旬前农业与工业需求仍有较强支撑，预计供需两旺状态延续，期货盘面进入高位盘整 [10][25] 纯碱 - 周三现货市场多数稳定，个别企业报价小幅上调20元/吨左右，沙河重碱送到价格1151元/吨，日环比跌3元/吨 [11] - 供应稳定但存长期优化预期，昨日纯碱行业开工率84.89%，日环比持平，山东某大型氨碱企业公告将进行生产线改造，引发市场对高耗能产能退出猜想 [11][27] - 需求改善有限，下游浮法玻璃产能低位运行，光伏玻璃有产线点火，重碱需求略有改善，但下游新增采购意愿不足，投机需求支撑弱，本周碱厂仍存累库预期 [11][27] 玻璃 - 周三现货市场多数稳定，局部小幅走强，国内浮法玻璃市场均价1131元/吨，日环比涨7元/吨 [13] - 供应稳定，需求尚未恢复，昨日行业在产日熔量稳定在14.86万吨，后续关注沙河煤改气等动态，多数下游加工企业仍未复工，昨日主流地区产销率低位在35%，高位在80%，仅沙河地区突破130% [13][28] - 弱基本面与强政策预期博弈，现货市场弱势状态不改，本周玻璃厂存在累库预期，但上海出台房地产支持政策及3月初重要会议宏观政策预期为市场提供情绪支撑，预计期货价格延续震荡 [13][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前油价已出现一定涨幅且计价较高地缘溢价，短期内伊朗断供缺口仍存，但考虑委内瑞拉增产超预期及OPEC后续增产恢复预期，应逢高止盈并中期布局[2] - 甲醇向下动能仍在但利空因子边际转弱，向下空间有限，以中期格局逢低做多为主要思路[5] - 尿素内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空预期来临，应逢高空配[7] - 橡胶建议按盘面短线交易，设置止损，快进快出，RU低于17000需谨慎对待，对冲方面买NR主力空RU2609建议新开仓或继续持仓[12] - PVC基本面较差，国内供强需弱，短期电价预期、产能清退预期和抢出口情绪支撑，关注后续产能和开工变化[15] - 纯苯和苯乙烯现货及期货价格均下降，基差走弱，苯乙烯非一体化利润已大幅修复，可逐步止盈[18] - 聚乙烯期货价格下降，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻，季节性淡季需求端开工率震荡下行[21] - 聚丙烯期货价格上涨，成本端供应过剩幅度或缓解，供应端压力缓解，需求端下游开工率季节性震荡，供需双弱库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底，可逢低做多PP5 - 9价差[24] - PX负荷维持高位，下游PTA检修多，预期检修季前维持累库格局，中期格局较好，关注跟随原油逢低做多机会[27] - PTA供给端短期高检修，需求端聚酯化纤即将走出淡季，累库周期即将结束，中期关注逢低做多机会[30] - 乙二醇产业基本面整体负荷偏高，进口2月预期小幅下降，下游淡季港口累库压力大，中期有压利润降负预期，估值同比中性偏低，存在反弹风险[32] 各行业行情资讯总结 原油 - INE主力原油期货收跌1.60元/桶，跌幅0.33%，报488.30元/桶；高硫燃料油收跌10.00元/吨，跌幅0.34%，报2943.00元/吨；低硫燃料油收跌41.00元/吨，跌幅1.18%，报3436.00元/吨[1] - 富查伊拉港口油品周度数据显示，汽油库存累库1.91百万桶至9.89百万桶，环比累库23.99%；柴油库存去库0.30百万桶至3.03百万桶，环比去库9.12%；燃料油库存去库0.76百万桶至7.63百万桶，环比去库9.07%；总成品油累库0.85百万桶至20.55百万桶，环比累库4.30%[1] 甲醇 - 区域现货涨跌：江苏变动 - 6元/吨，鲁南变动0元/吨，河南变动20元/吨，河北变动0元/吨，内蒙变动0元/吨[4] - 主力期货涨跌：主力合约变动 - 20.00元/吨，报2249元/吨，MTO利润变动82元[4] 尿素 - 区域现货涨跌：山东变动40元/吨，河南变动20元/吨，河北变动10元/吨，湖北变动0元/吨，江苏变动30元/吨，山西变动30元/吨，东北变动30元/吨，总体基差报 - 48元/吨[6] - 主力期货涨跌：主力合约变动 - 17元/吨，报1838元/吨[6] 橡胶 - 假日后首个交易日，橡胶期货大幅增仓上涨，技术形态看涨，泰国天然橡胶现货基本跟涨，但丁二烯和顺丁橡胶现货涨幅偏小[9] - 截至2026年2月12日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为44.24%，较上周走低16.70个百分点，较去年同期走低18.19个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为62.47%，较上周走低10.95个百分点，较去年同期走低11.01个百分点[10] - 截至2026年2月8日，中国天然橡胶社会库存129.6万吨，环比增加1.5万吨，增幅1.2%；中国深色胶社会总库存为86.4万吨，增1.4%；中国浅色胶社会总库存为43.2万吨，环比增0.9%；青岛地区累库1.81万吨至60.93万吨，累库节奏加快[10] - 现货方面，泰标混合胶15800（ + 550）元，STR20报2040（ + 80）美元，STR20混合2040（ + 80）美元，江浙丁二烯10300（0）元，华北顺丁12200 - 12600（ + 150）元[11] PVC - PVC05合约上涨15元，报4963元，常州SG - 5现货价4720（0）元/吨，基差 - 243（ - 15）元/吨，5 - 9价差 - 131（ - 7）元/吨[14] - 成本端电石乌海报价2300（ - 50）元/吨，兰炭中料价格735（ - 50）元/吨，乙烯705（0）美元/吨，烧碱现货629（ + 11）元/吨[14] - PVC整体开工率80.1%，环比上升0.8%；其中电石法81.6%，环比上升0.8%；乙烯法76.5%，环比上升1%；需求端整体下游开工13%，环比下降28.5%；厂内库存31.2万吨（ + 2.4），社会库存125.4万吨（ + 2.7）[14] 纯苯 & 苯乙烯 - 成本端华东纯苯6108元/吨，无变动；纯苯活跃合约收盘价6152元/吨，下降5元/吨；纯苯基差 - 44元/吨，缩小22元/吨[17] - 期现端苯乙烯现货7575元/吨，下降25元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价7578元/吨，下降24元/吨；基差 - 86元/吨，走弱1元/吨；BZN价差153.62元/吨，下降12.5元/吨；EB非一体化装置利润 - 213.975元/吨，下降44.125元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨[17] - 供应端上游开工率69.96%，上涨0.68%；江苏港口库存10.86万吨，累库0.80万吨[17] - 需求端三S加权开工率40.79%，上涨0.23%；PS开工率55.20%，下降0.40%，EPS开工率56.24%，上涨2.98%，ABS开工率64.40%，下降1.70%[17] 聚乙烯 - 主力合约收盘价6777元/吨，下降9元/吨，现货6635元/吨，无变动，基差 - 215元/吨，走弱9元/吨[20] - 上游开工87.03%，环比下降0.27%；周度库存方面，生产企业库存37.97万吨，环比累库5.67万吨，贸易商库存2.32万吨，环比去库0.23万吨[20] - 下游平均开工率33.73%，环比下降4.03%；LL5 - 9价差 - 70元/吨，环比缩小20元/吨[20] 聚丙烯 - 主力合约收盘价6720元/吨，上涨15元/吨，现货6735元/吨，无变动，基差15元/吨，走弱15元/吨[22] - 上游开工74.9%，环比下降0.01%；周度库存方面，生产企业库存41.58万吨，环比累库1.49万吨，贸易商库存18.32万吨，环比去库0.02万吨，港口库存6.37万吨，环比去库0.03万吨[22] - 下游平均开工率49.84%，环比下降2.24%；LL - PP价差57元/吨，环比缩小24元/吨；PP5 - 9价差 - 23元/吨，环比缩小2元/吨[22][23] 对二甲苯（PX） - PX05合约下跌46元，报7432元，PX CFR下跌4美元，报929美元，按人民币中间价折算基差 - 9元（ + 4），5 - 7价差2元（ - 14）[26] - PX负荷上看，中国负荷92%，环比上升2.5%；亚洲负荷83.7%，环比上升1.3%；装置方面，中化泉州重启，浙石化提负[26] - PTA负荷74.8%，环比下降2.8%，装置方面，独山能源检修[26] - 进口方面，2月中上旬韩国PX出口中国33.9万吨，同比上升12.4万吨；库存方面，12月底库存465万吨，月环比累库19万吨[26] - 估值成本方面，PXN为320美元（ + 14），韩国PX - MX为152美元（ + 3），石脑油裂差93美元（ - 4）[26] PTA - PTA05合约下跌40元，报5312元，华东现货上涨155元，报5285元，基差 - 63元（ - 1），5 - 9价差14元（ - 18）[29] - PTA负荷74.8%，环比下降2.8%，装置方面，独山能源检修[29] - 下游负荷77.6%，环比下降0.6%，装置方面，诚汇金20万吨切片、经纬20万吨短纤、江南30万吨短纤、向阳15万吨短纤检修，华宏29万吨短纤减停、逸盛50万吨甁片重启[29] - 终端加弹负荷下降12%至5%，织机负荷下降9%至0%；库存方面，2月24日社会库存（除信用仓单）250.2万吨，环比累库23.9万吨[29] - 估值和成本方面，PTA现货加工费上涨28元，至416元，盘面加工费下跌9元，至437元[29] 乙二醇 - EG05合约上涨10元，报3747元，华东现货上涨22元，报3670元，基差 - 90元（ - 4），5 - 9价差 - 118元（ - 6）[31] - 供给端，乙二醇负荷76.8%，环比上升0.7%，其中合成气制78.6%，环比上升1.8%；乙烯制负荷75.8%，环比上升0.1%；合成气制装置方面，沃能、广汇重启，中化学短停重启；油化工方面，卫星转产；海外方面，科威特装置重启[31] - 下游负荷77.6%，环比下降0.6%，装置方面，诚汇金20万吨切片、经纬20万吨短纤、江南30万吨短纤、向阳15万吨短纤检修，华宏29万吨短纤减停、逸盛50万吨甁片重启[31] - 终端加弹负荷下降12%至5%，织机负荷下降9%至0%；进口到港预报12.5万吨，华东出港2月24日0.62万吨；港口库存98.2万吨，环比累库4.7万吨[31] - 估值和成本上，石脑油制利润为 - 1291元，国内乙烯制利润 - 731元，煤制利润 - 242元；成本端乙烯持平至705美元，榆林坑口烟煤末价格反弹至650元[31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 橡胶：本周三国内沪胶期货2605合约放量增仓、强势运行且大幅收涨，收盘时期价涨2.10%至17240元/吨，5 - 9月差升水幅度收敛至130元/吨，胶市重新步入多头趋势，预计后市沪胶期货维持震荡偏强走势 [6] - 甲醇：本周三国内甲醇期货2605合约放量增仓、震荡偏弱且略微收低，期价最高2292元/吨，最低2248元/吨，收盘时跌0.88%至2249元/吨，5 - 9月差贴水幅度升阔至38元/吨，中东地缘风险升温博弈国内甲醇供应压力增大，预计后市甲醇期货维持震荡整理走势 [7] - 原油：本周三国内原油期货2604合约放量增仓、高位震荡且略微收低，期价最高495.9元/桶，最低484.8元/桶，收盘时跌0.33%至488.3元/桶，随着中东地缘风险再度升温，原油溢价显著增强，预计后市油价维持高位震荡走势 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 橡胶 - 截至2026年2月23日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存66.77万吨，环比增6.1万吨，增幅10.05%，保税区库存11.08万吨，增幅12%，一般贸易库存55.69万吨，增幅9.67%，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增6.8个百分点，出库率减1.38个百分点，一般贸易仓库入库率增2.65个百分点，出库率减4.36个百分点 [9] - 截至2026年2月13日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率56.40%，环比降15.69个百分点，同比降8.88个百分点，全钢轮胎样本企业产能利用率40.55%，环比降19.90个百分点，同比降13.74个百分点，春节假期多数轮胎企业停工放假，整体样本企业产能利用率处年内低点 [9] - 2026年1月，我国汽车产量245万辆，同比增0.01%，销量234.6万辆，同比降3.2%，环比分别降25.7%和28.3%，乘用车产销同比分别降4.1%和6.8%，环比分别降28.4%和30.2%，商用车产销同比分别增29.9%和23.5%，环比分别降6.8%和15.6% [10] - 2026年1月中国物流业景气指数51.2%，环比回落1.2个百分点，仍处扩张区间，1月我国重卡市场销售10万辆左右，环比基本持平，同比增约39%，预计一季度重卡行业批发销量同比小幅增长 [10] 甲醇 - 截至2026年2月13日当周，国内甲醇平均开工率87.30%，周环比减0.68%，月环比增0.50%，较去年同期增6.11%，周度产量均值205.68万吨，周环比减0.43万吨，月环比增2.14万吨，较去年同期增8.06万吨 [11] - 截至2026年2月13日当周，国内甲醛开工率26.66%，周环比减2.03%，二甲醚开工率6.62%，周环比减1.10%，醋酸开工率79.92%，周环比减1.17%，MTBE开工率55.83%，周环比减2.32% [11] - 截至2026年2月13日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷80.21%，周环比增1.21个百分点，月环比增1.62%，2月13日国内甲醇制烯烃期货盘面利润 - 71元/吨，周环比回落30元/吨，月环比回升173元/吨 [11] - 截至2026年2月13日当周，我国华东和华南地区港口甲醇库存94.27万吨，周环比减1.87万吨，月环比减10.18万吨，较去年同期增4.36万吨，截至2月12日当周，我国内陆甲醇库存34.03万吨，周环比减2.81万吨，月环比减11.06万吨，较去年同期减15.98万吨 [12] 原油 - 截至2026年2月6日当周，美国石油活跃钻井平台412座，周环比增1座，较去年同期回落68座，美国原油日均产量1371.3万桶，周环比增49.8万桶/日，同比增21.9万桶/日，处历史高位 [12] - 截至2026年2月6日当周，美国商业原油库存4.288亿桶，周环比增853万桶，较去年同期增96.9万桶，美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存2511.3万桶，周环比增107.1万桶，美国战略石油储备库存4.15212亿桶，周环比减0.1万桶 [13] - 美国炼厂开工率89.4%，周环比减1.1个百分点，月环比减5.9个百分点，同比增4.4个百分点 [13] - 截至2026年2月17日，WTI原油非商业净多持仓量平均141343张，周环比增23529张，较1月均值增68529张，增幅94.12%，Brent原油期货基金净多持仓量平均250016张，周环比减526张，较1月均值增65570张，增幅35.55% [13] 现货价格表 |品种|现货价格|较前一日涨跌|期货主力合约|较前一日涨跌|基差|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪胶|17000元/吨|+200元/吨|17240元/吨|+210元/吨|-240元/吨|-10元/吨| |甲醇|2260元/吨|-12元/吨|2249元/吨|-36元/吨|+11元/吨|+24元/吨| |原油|471.2元/桶|-0.7元/桶|488.3元/桶|-5.0元/桶|-17.1元/桶|+4.3元/桶| [15] 相关图表 - 橡胶相关图表：橡胶基差、橡胶5 - 9月差、上期所橡胶期货库存图、青岛保税区橡胶库存图、全钢胎开工率走势、半钢胎开工率走势 [16][17][19][23][25][26] - 甲醇相关图表：甲醇基差、甲醇5 - 9月差、甲醇国内港口库存图、甲醇内陆社会库存图、甲醇制烯烃开工率变化、煤制甲醇成本核算 [29][33][35][38][40] - 原油相关图表：原油基差、上期所原油期货库存图、美国原油商业库存图、美国炼厂开工率图、WTI原油净头寸持仓变化、布伦特原油净头寸持仓变化 [42][46][48][50][53]

报告行业投资评级 - 震荡偏多 [1] 报告的核心观点 - 橡胶低产季下原料价格坚挺，产量担忧增加，但库存偏高和保税区库存攀升对价格形成压力，市场处于供需博弈阶段，预计偏多震荡为主 [7] 各部分总结 行情表现 - 2月25日，天然橡胶主力合约收盘价17240元/吨，当日涨跌幅+2.1% [1] 供给方面 - 2026年1月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）为21.4万吨，同比降10% [2] - 1月，出口到中国天然橡胶为7.7万吨，同比降13% [2] - 2月中下旬，泰国、印尼等主产国逐步进入低产季，叠加局部降雨影响出胶量，原料产出同比偏低 [2] - 国内云南、海南产区处于冬季停割期，国产胶供应断档，市场整体呈现供应偏紧格局 [2] - 按照ANRPC天然橡胶生产国联合会成员产量规律，1月份开始产量应该会逐步下降，整个一季度产量大概率会下滑 [2] - 按照往年规律，1、2月份的橡胶进口量大概率也会下滑 [2] 需求方面 - 2026年2月13日我国半钢胎开工率为59.44%，高于历年同期均值，开工率偏高 [3] - 2026年2月13日我国全钢胎开工率为42.40%，高于历年同期均值，开工率偏高 [3] - 节后下游企业集中复工复产，下游轮胎企业开工率将进一步抬升，需求端补库存在刚需，海外需求有修复预期，市场交易氛围整体有望提升 [3] - 近年来新能源汽车渗透率快速提升，低滚阻轮胎等高性能橡胶产品需求激增，而传统燃油车市场萎缩导致通用橡胶产品产能供需错配 [3] 库存方面 - 截至2026年2月23日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量66.77万吨，环比上期增加6.1万吨，增幅10.05% [4] 基差方面 - 截至2月24日，与基准地为云南的橡胶现货价格比较，基差是 -330元/吨，从绝对值来看低于全年基差均值，处于历史低位，有扩大的空间 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期下游开工率下降，国内丁二烯供增需减，但净进口预期下降，港口库存高位震荡；顺丁橡胶行业加工利润改善，原料丁二烯开工攀升使顺丁产量增加；需求端节后国内轮胎企业开工率有望回升，但终端替换需求受物流、基建复工节奏及消费观望情绪制约，终端实质性需求3月后逐步释放；br2604合约短线预计在12900 - 13500区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价合成橡胶为13045元/吨，环比降95；主力合约持仓量为10540元/吨，环比降4346 [2] - 合成橡胶4 - 5价差为 - 25元/吨，环比持平；仓单数量丁二烯橡胶仓库总计为17540吨，环比持平 [2] 现货市场 - 顺丁橡胶主流价方面，齐鲁石化山东地区、大庆石化山东地区、茂名石化广东地区均为12800元/吨，分别环比涨350、350、200；大庆石化上海地区为12950元/吨，环比涨350 [2] - 合成橡胶基差为 - 190元/吨；布伦特原油为 - 0.72美元/桶；石脑油CFR日本为613.5美元/吨，环比降0.75 [2] - 东北亚乙烯价格为695美元/吨，环比持平；中间价丁二烯CFR中国为1275美元/吨，环比涨5 [2] - WTI原油为65.63美元/桶；丁二烯山东市场主流价为10700元/吨，环比涨150 [2] 上游情况 - 丁二烯产能当周值为15.94万吨/周，环比持平；产能利用率当周值为75.29%，环比升0.74 [2] - 丁二烯港口库存期末值为36600吨，环比持平；山东地炼常减压开工率为51.06%，环比降0.62 [2] - 顺丁橡胶产量当月值为14.99万吨，环比增0.63；产能利用率当周值为79.63%，环比升0.77 [2] - 顺丁橡胶生产利润当周值为 - 768元/吨，环比降286；社会库存期末值为3.39万吨，环比增0.08 [2] - 顺丁橡胶厂商库存期末值为27800吨，环比持平；贸易商库存期末值为6110吨，环比持平 [2] 下游情况 - 国内轮胎半钢胎开工率为45.2%，全钢胎开工率为14.24%，分别环比降28.2、14.2 [2] - 全钢胎产量当月值为1271万条，环比降15；半钢胎产量当月值为5968万条，环比增129 [2] - 全钢轮胎山东库存天数期末值为47.86天，环比降0.02；半钢轮胎山东库存天数期末值为44.43天，环比增0.02 [2] 行业消息 - 截至2月12日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率为56.40%，环比降15.69个百分点，同比降8.88个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为40.55%，环比降19.90个百分点，同比降13.74个百分点 [2] - 1月份，顺丁橡胶产量14.99万吨，较上月增长0.63万吨，环比增4.41%，同比增15.45%；产能利用率75.97%，较上月提升3.19个百分点，较去年同期提升8.58个百分点 [2] - 截至2月12日，国内顺丁橡胶库存量在3.39万吨，较上周期增加0.08万吨，环比增2.35% [2]

海外天然橡胶期货市场表现 - 春节假期期间海外天然橡胶期货价格先跌后涨，整体重心较节前抬升 [3][13] - 截至2月23日，新加坡TSR20主力2605合约结算价194.4美分/千克，较节前上涨2.2美分/千克，涨幅1.14% [3][13] - 截至2月20日，日胶主力2607合约收盘价356.4日元/公斤，较节前上涨9.3日元/公斤，涨幅2.68% [3][13] 泰国原料市场与成本支撑 - 2月中下旬全球天然橡胶产出整体处于低产季，原料产出有限 [4][14] - 截至2月23日，泰国胶水收购价66泰铢/公斤，较2月13日上涨3.7泰铢/公斤，涨幅5.94% [4][15] - 同期泰国杯胶收购价57.5泰铢/公斤，上涨1.8泰铢/公斤，涨幅3.23% [4][15] - 原料收购价格连续走高，成本维持高位，对胶价形成支撑 [4][15] 泰国出口与供应情况 - 2026年1月泰国天然胶出口量37.11万吨，环比减少7.34万吨，跌幅16.51%，同比减少7.43% [3][13] - 出口量低于去年同期，对价格形成利多 [3][13] 宏观与政策环境影响 - 春节假期期间，美国最高法院裁定特朗普政府关税政策违法，一度利好海外市场 [3][6][13][17] - 随后美国总统特朗普于2月20日签署行政令，宣布对来自所有国家和地区的商品加征10%的关税 [6][17] - 贸易摩擦等宏观环境易造成市场心态波动，可能联动影响天然橡胶期货价格 [6][17] - 中国将于5月1日起对53个非洲建交国全面实施零关税，可能降低进口成本，支撑非洲胶进口量增长，国内供应偏松，对胶价形成利空压制 [7][18] 短期市场展望 - 短期天然橡胶市场或维持区间偏强震荡走势 [3][8][13][19] - 基本面支撑来自泰国原料价格偏强运行带来的成本端强劲支撑，以及下游企业陆续复工带来的刚需恢复 [8][19] - 3月天然橡胶进口量季节性增长与需求季节性恢复或导致库存相对平稳 [8][19] - 宏观氛围变化可能加大胶价波动区间 [3][8][13][19] 下游轮胎行业状况 - 2025年中国轮胎产量创近五年新高，全钢轮胎产量累计同比增幅6.28%，半钢轮胎产量累计同比增幅1.66% [11][22] - 全钢轮胎表现好于去年同期，受国内需求修复及出口增量带动；半钢轮胎表现不及去年同期，受国内需求偏弱及出口减量压力 [10][11][21][22] - 展望2026年，全钢轮胎产量或维持增长但增幅收窄，核心驱动来自出口市场增量；半钢轮胎产量不排除下滑可能，主要制约因素是下半年欧盟双反调查落地带来的出口压力 [11][22]