宏观经济表现 - 5月我国经济保持平稳增长 制造业为经济增长提供重要支撑 高技术产业及民营经济发展向好 [1] - 5月制造业销售收入占全国企业销售比重为30.1% 装备制造业销售收入同比增长7.5% 铁路船舶航空航天设备 计算机通信设备 电气机械器材制造销售收入同比分别增长15.1% 13.1%和8.6% [1] - 5月高技术产业销售收入同比增长15% 数字经济核心产业销售收入同比增长11.2% 工业机器人制造 特殊作业机器人制造销售收入同比分别增长13.2%和28.3% [1] 民营经济与行业景气度 - 5月民营企业销售收入增速较全国企业平均增速快0.9个百分点 占全国企业销售收入比重为72.3% 制造业 高技术产业民营企业销售收入增速较全国同行业企业分别高1.3个和0.7个百分点 [2] - 5月制造业PMI为49.5% 比上月上升0.5个百分点 高技术制造业延续较好发展态势 装备制造业和消费品行业景气水平均有回升 [2] - 非制造业商务活动指数保持在扩张区间 服务业略有回升 建筑业继续保持扩张 [2] 机构研究与预测 - 5月边际变化主要是关税摩擦缓解 有利于中国对美出口边际恢复 但5月外贸形势变化对经济数据的拉动可能未必明显 预计5月各项经济指标相较于4月或保持平稳 [3] - 5月基本面呈现修复态势 抢出口或带动供需同步改善 工业生产景气总体平稳 装备制造业保持积极态势 居民出行景气度较高 商品以旧换新和餐饮等消费有望持续增加 固定资产投资增速相对稳定 制造业和广义基建挑大梁 [3] - 5月制造业景气度有所回升 内需呈现分化趋势 基建托底作用继续加强 但房地产景气度仍在下滑 二季度出口将继续保持韧性 预计经济仍能维持5%左右增速 [4]

房地产行业2025下半年展望 - 房地产市场"止跌回稳"分为三个阶段：住房交易量、房价、房地产投资依次企稳回升，供需结构改变带来的房价预期向上是核心转折信号 [3] - 政策端需更大决心推进实体市场供需结构调整和防范企业端风险，2025年大概率演绎"中政策"情景，销量修复或略超预期 [3] - 若价格预期转积极，总住房销量修复至历史合理水平的空间可观，新房交易量修复空间更大，投资端指标有望在当年至滞后两年转入上行周期 [3] A股市场2025下半年展望 - 全年A股阶段性底部或已在4月初出现，下半年节奏或为"前稳后升"，上行空间取决于财政政策发力程度 [8][9] - 配置建议聚焦确定性：产能周期机会、高景气机会、分红确定性强的红利板块 [9] - 五大关注主题：并购重组、人工智能、超跌优质龙头、消费精细化、逆周期政策支持 [9] 港股市场2025下半年展望 - 2025上半年港股跑赢A股及全球市场，但反弹呈脉冲式且集中在少数行业（仅35%个股跑赢指数） [13] - 过剩流动性的"资金盛"与有限回报的"资产荒"将导致指数区间震荡，结构性行情为主 [13] - MSCI中国指数中科技硬件（YTD+101%）、汽车（YTD+34%）、制药（2025E EPS增长47%）等板块表现突出 [14] 中国宏观2025下半年展望 - GDP增速改善但物价偏弱，金融周期调整导致总需求缺口走阔，劳动市场呈现"准平衡"复苏态势 [18] - 房地产拖累或继续收窄，财政政策尚有余力，内需大幅变化概率低，出口受关税影响但保持韧性 [18] - 下半年GDP同比增速或略低于上半年，核心CPI通胀小幅改善但整体偏弱 [18] 新消费趋势分析 - 消费市场呈现"消费分级"特征，消费者倾向"有品质的低价"和"有理由的溢价" [23] - Z世代（16-30岁）成为新消费核心驱动力，低能级城市消费潜力释放 [23] - 新消费市场规模持续上升，精准捕捉特定群体需求是火热主因 [23]

宏观经济政策效果显现 - 制造业和非制造业景气水平持续改善 新动能持续向好 企业对市场发展的信心保持稳定 [1] - 全国规模以上工业企业1-4月利润总额同比增长1.4% 5月制造业生产指数环比上升0.9个百分点至扩张区间 生产经营活动预期指数达52.5% [1] - 设备工器具购置投资1-4月同比增长18.2% 较全部投资增速高14.2个百分点 装备制造业和消费品制造业PMI重回扩张区间 [1] 新动能与高技术产业增长 - 高技术产业投资快速增长 1-4月信息服务业(40.6%) 计算机及办公设备制造业(28.9%) 航空航天器制造业(23.9%) 专业技术服务业(17.6%)投资增速显著 [2] - 5月高技术制造业新订单指数连续多月高于52% 新出口订单指数环比上升超3个百分点 [2] - 邮政 电信广播电视 互联网软件等行业商务活动指数持续高于55% 服务业业务活动预期指数达56.5% [2] 消费与服务业复苏 - 五一假期带动铁路运输 航空运输 住宿 餐饮等行业商务活动指数明显回升至扩张区间 [2] - 政策推动服务消费发展 增强消费对经济增长的拉动作用 [3] 产业升级与创新驱动 - 加快实施人工智能+行动 推动中国制造向中国智造转型 [3] - 推进关键核心技术攻关 创新推出债券市场科技板 支持民营企业布局新兴产业 [3] 市场体系改革 - 加快全国统一大市场建设 清理市场准入壁垒 培育统一技术数据市场 [4] - 建立跨区域商贸流通合作机制 加大服务业开放试点力度 [4]

行业ETF表现 - 全球航空业ETF当前价21 87美元 下跌0 55美元(-2 45%) 成交量62 05万股 总市值6889 05万美元 年初至今下跌13 73% [2] - 区域银行业ETF当前价56 56美元 下跌1 22美元(-2 11%) 成交量240 97万股 总市值47 20亿美元 年初至今下跌5 66% [2] - 银行业ETF当前价53 16美元 下跌1 05美元(-1 94%) 成交量11 08万股 总市值41 15亿美元 年初至今下跌3 48% [2] - 金融业ETF当前价50 09美元 下跌0 92美元(-1 79%) 成交量509 25万股 总市值557 47亿美元 年初至今上涨4 01% [2] - 半导体ETF当前价259 13美元 下跌4 02美元(-1 53%) 成交量83 34万股 总市值30 63亿美元 年初至今上涨7 00% [2] - 全球科技股ETF当前价87 17美元 下跌0 97美元(-1 10%) 成交量7682股 总市值12 20亿美元 年初至今上涨2 86% [2] - 网络股指数ETF当前价255 69美元 下跌2 38美元(-0 92%) 成交量10479股 总市值169 78亿美元 年初至今上涨5 15% [2] - 科技行业ETF当前价240 34美元 下跌2 23美元(-0 92%) 成交量55 98万股 总市值764 43亿美元 年初至今上涨3 55% [2] - 生物科技指数ETF当前价127 94美元 下跌1 06美元(-0 82%) 成交量24 87万股 总市值101 58亿美元 年初至今下跌3 15% [2] - 可选消费ETF当前价212 08美元 下跌1 63美元(-0 76%) 成交量25 30万股 总市值266 38亿美元 年初至今下跌5 21% [2] - 公用事业ETF当前价81 69美元 下跌0 20美元(-0 24%) 成交量140 08万股 总市值118 60亿美元 年初至今上涨8 70% [2] - 医疗业ETF当前价136 52美元 下跌0 29美元(-0 21%) 成交量169 56万股 总市值261 25亿美元 年初至今下跌0 38% [2] - 日常消费品ETF当前价81 92美元 下跌0 04美元(-0 04%) 成交量131 51万股 总市值138 64亿美元 年初至今上涨4 77% [2] - 能源业ETF当前价87 38美元 上涨0 79美元(+0 91%) 成交量794 33万股 总市值218 82亿美元 年初至今上涨2 80% [2] 市场整体表现 - 美股盘初主要行业ETF多数下跌 全球航空业ETF和区域银行业ETF跌幅超过2% 银行业ETF下跌近2% [1]

截至今年5月底 我国已累计实施汽车召回3149次 金十数据6月13日讯，记者今天从市场监管总局了解到，截至今年5月底，我国已累计实施汽车召回3149 次、消费品召回6396次，分别涉及车辆1.2亿辆和消费品1.1亿件，为消除产品安全隐患、守护人民群众 生命财产安全作出了积极贡献。市场监管总局下一步将重点强化法律法规制度建设、深化线上消费品召 回工作、提升汽车召回工作效能、压实属地监管责任、推动行业自律与标准建设。 （央视新闻） ...

即便零售行业高管也对"TACO交易"抱有乐观态度。"TACO"是"特朗普总是退缩（Trump Always Chickens Out）"的缩 写。 咨询公司AlixPartners的最新调查显示，在经历数周贸易政策变动、初步协议及复杂的法庭挑战后，部分零售商高管开 始对特朗普所谓的"对等"关税持更乐观态度。 一项于6月1日对品牌、零售商及其他消费品公司高管的调查发现，多数受访者预计总统将在7月9日"对等"关税90天暂 停期结束后，撤回对欧盟、越南、印度和墨西哥的高额关税。 来自上述地区及数十个其他国家的进口商品正面临10%的关税。但随着特朗普政府试图与各国敲定贸易协议，多数调 查受访者预计，谈判结束后10%的关税将继续生效，而非维持4月2日最初实施的更高税率。 消费品公司和零售商目前在为哪些关税情景做规划？ 对许多零售商而言，越南已成为下一个制造业前沿。东南亚国家与华盛顿的谈判备受关注，也是近几个月许多高管最 大的担忧之一。 AlixPartners合伙人兼董事总经理索尼娅·拉平斯基（Sonia Lapinsky）表示，在特朗普宣布并随后暂时降低高额"对 等"关税后的几周里，许多高管担心税率最终会高于10%。 ...

进博会规模与参与度 - 第七届进博会澳大利亚展团规模创历史新高，250余家澳大利亚企业参展，涵盖矿产、食品、保健、消费品等多领域 [1] - 近百家澳企首次参加进博会，其中30家更是首次涉足中国市场 [1] - 澳贸委晒出总价值近3.77亿澳元(约合14.82亿元人民币)的"成绩单" [2] 直播在进博会中的作用 - 直播成为澳大利亚企业变化趋势的主要可利用机会 [2] - 通过澳贸委首次设立的专属直播频道，马杰与"网红"合作走访澳大利亚参展商，介绍并体验产品 [3] - 凤雅堂旗下一款产品通过直播销量较参展前增长5倍 [3] - 活曼特药业集团在第七届进博会上引入直播，现场互动异常热络 [3] - 《进博新品汇》线上直播观看量近3300万人次 [5] 进博会的商业价值 - 进博会已成为外商理解中国市场逻辑的重要"解码器" [1] - 进博会是一个汇聚商务人士、促进对话的绝佳场所 [2] - 进博会已成为展示澳大利亚产品的标志性展会，扩大了在中国的影响力 [5] 中澳经贸合作 - 中澳经贸往来正以直播为支点，撬动数字时代的跨境合作新范式 [1] - 中国众多线上线下新型宣传方式值得澳大利亚企业学习 [3] - 进博会的东方机遇将为全球贸易注入新动能 [5]

中国快速消费品市场整体表现 - 2024年中国快速消费品市场整体销售额增长0.8%，销量增长4.4%，平均售价下降3.4% [1] - 2025年一季度销售额同比增长2.7%，延续增长态势 [1] - 消费平替趋势显著，平均售价降幅为过去四年最大 [1] - 三四线城市消费增速超过一二线城市，新一线城市蕴藏巨大消费新增量 [1] 渠道表现分析 线下渠道 - 杂货店和超市/小超市（包括折扣店）表现优于市场整体，增长动力源于三四线城市 [3] - 大卖场渠道整体下降，但仓储会员店逆势增长，顾客数量增多推动增长 [4] - 仓储会员店平均购买频次增长1.6%，客单价下降6.5%，渗透率仍有提升空间 [4] 电商及O2O渠道 - 电商和线下渠道占比基本稳定，内部格局变化 [3] - 抖音保持快速增长，其他平台发展平缓 [5] - 即时零售O2O渠道2024年销售额下降10.0% [6] - 社区团购平台2024年销售额下降17.0%，竞争加剧 [2][6] - 垂直类电商增长较快，社区团购平台受折扣店等新兴业态冲击 [6] 品牌竞争格局 - 2024年超过半数品类的前五品牌丢失市场份额 [8] - 本土品牌市场份额攀升至76%，近一半品类出现本土品牌抢占外资品牌份额 [8] - 新锐品牌和本土品牌表现优于整体市场 [8] 品类表现与消费趋势 - 包装食品、饮料、家庭护理和个人护理四大类目消费平替趋势凸显 [12] - 高端果汁、冲泡咖啡、牙膏和卫生巾凭借产品创新和升级，增速超过品类整体 [12] - 果汁实现量价齐升，冲泡咖啡平均售价增长，精品咖啡需求上升 [12] - 卫生巾领域产品升级推动高端产品增长，年轻女性经期健康意识提升 [13] 促销与消费者行为 - 促销活动对购物行为影响减弱，消费者更注重性价比和多样化选择 [13] - 618等大促难推动销量增长，消费者转向多渠道按需购买 [13]

中国快速消费品市场增长趋势 - 2024年中国快速消费品市场整体销售额增长0.8%，销量增长4.4%，但平均售价下降3.4% [1] - 2024年分季度销售额表现：一季度增长1.5%，二季度增长1.8%，三季度下降0.6%，四季度增长0.4% [1] - 2025年一季度销售额同比增长2.7%，延续增长态势，主要受宏观经济改善、消费政策刺激及春节消费拉动 [1] 消费平替趋势 - 2024年消费平替趋势显著，平均售价降幅为过去四年最大 [1] - 消费者在包装食品、饮料、家庭护理和个人护理四大类目中积极寻找更经济实惠的替代产品以提升购买量 [1] 区域消费差异 - 三四线城市消费增速超过一二线城市，与2020-2023年二线城市引领增长的情况形成对比 [1] - 中国新线城市蕴藏巨大消费新增量 [1] 市场战略选择 - 高端市场出现下滑，品牌商需在专攻高端市场、参与大众市场竞争或双管齐下之间做出战略抉择 [2]

规上工业企业盈利现状 - 总量层面“量”强但“价”和“利润率”弱，1 - 4月工业增加值同比+6.4%，PPI同比 - 2.4%，营收利润率累计值4.87% [6][7] - 结构层面装备制造业是利润增长重要支撑，1 - 4月高技术制造业利润同比增长9.0%，较1 - 3月+5.5pct [10] A股中报利润预测 - 总量上A股或在Q2、Q3现“盈利底”，2025年规上工业企业利润25Q2 - Q4累计增速分别为0.6%、3.5%、3.3% [16] - 结构上科技制造主线依旧，内需方向待修复，装备制造业子行业均正增，消费品制造业利润增速分化 [31][44] 各行业表现 - 装备制造业是工业利润增长“压舱石”，通用、专用、交运设备等行业利润增速分位数较高 [32] - 消费品制造业必选消费强于可选消费，农副食品等行业利润正增，汽车、医药等行业利润负增 [44] - 采矿业和原材料中有色采选和冶炼是盈利亮点，但增速边际放缓，关注黄金和供需缺口品种 [49] - 公用事业利润增速下行，需重视“红利”属性，电热供应、燃气供应、水供应行业利润增速历史分位回落 [51] 库存周期情况 - 1 - 4月名义库存同比增长3.9%，实际库存同比增长6.8%，补库趋势待确认，广义库销比反弹 [17] 风险提示 - 存在测算误差、政策不及预期、地缘变化超预期风险 [3]