市场表现 - A股三大指数集体上涨，沪指创年内新高，创业板指涨近2% [1][2] - 两市成交额达1.31万亿元，消费电子、电子元件、通信设备等科技板块领涨 [4] - 6月A股新开户165万户，同比增长53.35%，上半年累计新开1260万户 [20][22] 科技板块动态 - 美国取消全球三大芯片设计软件供应商（新思科技、楷登电子、西门子）对华出口限制，利好国内芯片产业 [6][7] - 消费电子板块受荣耀Magic V5新品发布刺激领涨 [8][9] - 7月券商金股配置中电子行业占比最高（12.8%），电力设备（7.7%）、医药生物（7.4%）次之 [12][13] - AI板块当前拥挤度低，兴业证券建议关注上游算力、中游软件服务及下游应用领域 [15][16][17] 行业配置建议 - 7月日历效应显示军工（80%胜率）、钢铁（70%）、基础化工（70%）、有色（60%）等资源品胜率较高 [23][24] - 军工行业受"五年计划"订单释放及政策催化预期驱动；资源品因旺季需求及供给偏紧具备业绩确定性 [25] 基金参考标的 - **科技细分领域**：东财通信C（算力）、国泰中证全指软件ETF联接C（软件）、中欧中证机器人指数发起C（应用） [19] - **军工/资源品**：长信国防军工量化混合C（军工）、东财有色增强C（有色） [26] 市场展望 - 东兴证券认为A股突破3400点后开启结构性慢牛，市场呈现温和放量上行趋势 [22] - 兴业证券指出国内经济"政策托底+结构转型加速"，产业政策推动制造业升级，资本市场改革支撑长期上涨动力 [5]

报告行业投资评级 - 增持 [1] 报告的核心观点 - 我国将举行盛大阅兵，日本最早8月部署F - 35B，国际环境复杂严峻，建议关注航空航天等装备建设领域及卫星互联网等前沿热点；大国博弈加剧是长期趋势，军工长期向好 [3][4][7] 根据相关目录分别进行总结 核心观点 - 上周军工板块上涨，上合组织成员国国防部长会议在青岛举行；2025年9月3日将举行盛大阅兵，日本最早8月部署F - 35B；国际环境复杂，要打赢现代战争需多种装备支撑，建议关注相关领域；大国博弈加剧，军工长期趋势向好 [3][4][7] 行情回顾 行业表现 - 上周（06.23 - 06.27）国防军工指数上涨7.46%，跑赢大盘5.54个百分点，排名第3/29 [4][12][13] 指数表现 - 上周各大军工指数表现较好，中证国安指数表现最好，上涨8.31%，排名第1/10 [13][16] 板块表现 - 上周国防信息化板块表现相对较好，中光防雷、中科海讯等股票涨幅居前，捷强装备、新光光电等股票跌幅居前 [14][16][17] 军工行业重大新闻 国内新闻 - 上合组织成员国国防部长会议在青岛举行，各方愿加强合作维护地区和平稳定 [20] - 2025年9月3日将举行盛大阅兵，习近平将检阅部队，阅兵有体现历史传承与时代特色等特点，受阅装备为国产现役主战装备，还融入抗战元素等 [20][21][23] - 海军山东舰航母编队将访问中国香港，期间组织开放参观和文化交流活动 [26] 国际要闻 - 日本防卫省最早8月上旬在新田原基地部署F - 35B，本年度计划部署8架，未来达42架，但当地民众有反对意见 [27][28] - 日本近日首次在本土进行“远程导弹”发射测试，还在南鸟岛建设“训练用靶场” [28][29][31] - 日本讨论成立“国家造船厂”，提案核心是政府主导建设和装备造船厂，预计需约1万亿日元投资 [30][31][32] - 特朗普称以色列和伊朗已同意全面停火，但双方暂无官方表态 [35] - 法国和瑞典签署军备采购路线图，加强军事装备采购合作 [35][36] 重要上市公司公告 - 北方导航董监高减持股份计划实施完毕 [37] - 国博电子调整核心技术人员，新增郁元卫，原沈亚因工作调整不再认定 [38] - 宝钛股份拟增资控股陕西万豪钛金特材科技有限公司，取得51%股权 [39] - 宏达电子受让控股子公司部分股权暨关联交易，受让宏达磁电少数股东钟颖股权 [39]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 6月市场主要指数估值全部上调，沪深300、中证全指估值历史分位数涨幅靠前，创业板指仍处历史低位；31个申万一级行业中23个上涨，通信、国防军工等涨幅居前，食品饮料、美容护理等跌幅居前 [1] - 6月新发行基金70只，规模627.28亿元；主动权益型基金发行份额大幅上升，市场火热，被动权益型基金发行份额小幅下降；仅商品型基金下跌，偏股型基金涨幅最大；成长风格跑赢价值风格，中盘成长风格表现突出；多数情况下权益市场规模较小的基金表现更好；主动权益基金仓位较上月下降3.76pct [2] - 6月ETF资金净流入596.05亿元，债券型ETF净流入超900亿元，股票型ETF净流出315.40亿元；除中证A500指数外宽基指数标的多数净流出，部分ETF涨幅或跌幅居前，资金流向有差异 [3][4] - 6月风险平价模型上涨1.59%，风险预算模型上涨2.34%；2015年以来，风险平价模型年化收益4.64%，最大回撤2.31%；风险预算模型年化收益4.45%，最大回撤9.80% [5][63] 根据相关目录分别进行总结 上月市场回顾 国内市场情况 - 6月沪深市场主要指数全部上涨，创业板指涨幅超8%，深证成指、中证500涨幅超4%；31个申万一级行业中23个上涨，通信、国防军工等涨幅前5，食品饮料、美容护理等跌幅前5；债券市场各指数上涨0.13% - 3.34%不等，商品市场南华商品指数上涨4.03% [13] 欧美及亚太市场情况 - 6月欧美及亚太市场多数上涨，美股标普500、道琼斯工业指数、纳斯达克指数分别上涨4.89%、4.21%、6.57%；欧洲市场法国CAC40下跌1.11%，德国DAX下跌0.37%；亚太市场恒生指数上涨3.36%，日经225上涨6.64% [21] 市场估值情况 - 6月市场主要指数估值全部上调，沪深300、中证全指估值历史分位数涨幅靠前，创业板指仍处历史低位；申万一级指数市盈率估值历史分位数最高的五个行业为房地产、银行等，最低的五个行业为农林牧渔、非银金融等 [24] 公募基金整体情况 基金发行情况 - 6月新发行基金70只，规模627.28亿元；主动权益型基金17只，规模67.38亿元；指数型基金36只，规模284.72亿元；主动权益型基金发行份额大幅上升，市场火热，被动权益型基金发行份额小幅下降 [2][32] 基金市场收益情况 - 6月仅商品型基金下跌1.66%，偏股型基金涨幅最大为2.68%，正收益占比97.63%；成长风格跑赢价值风格，中盘成长风格表现突出上涨5.83%，大盘价值风格涨幅最小约2.52%；多数情况下权益市场规模较小的基金表现更好，40亿 - 100亿大型基金平均涨幅最大为2.80%，100亿以上超大型基金涨幅最小为2.16% [2][40] 主动权益基金仓位情况 - 2025/6/30主动权益基金仓位是75.44%，较上月下降3.76pct [47] ETF基金情况 - 6月ETF资金净流入596.05亿元，债券型ETF净流入超900亿元，股票型ETF净流出315.40亿元，资金从沪深300等宽基指数流入债基；整体ETF市场日均成交额2657.60亿元，日均成交量1268.08亿份，日均换手率8.59%；除中证A500指数外宽基指数标的多数净流出，部分ETF涨幅或跌幅居前，资金流向有差异 [3][51][52] 模型运行情况 - 选择股票、债券、商品、QDII四类资产构建4种大类资产配置模型，6月风险平价模型上涨1.59%，风险预算模型上涨2.34%；2015年以来，风险平价模型年化收益4.64%，最大回撤2.31%；风险预算模型年化收益4.45%，最大回撤9.80%；下月模型资产配置权重不变 [62][63]

报告核心观点 - 7月A股预计震荡调整，港股与A股节奏一致但A股表现或更优，成长与红利风格轮动受动量效应、关税政策等影响 [4][70] - 美股7月偏震荡，黄金震荡幅度缩小并逐步走强，二者维持反向震荡格局 [4] - 国债和利率整体震荡下行，国债利率有下行基础，美债震荡下行幅度有限 [4] - 建议基金相对均衡配置，以ETF为主 [135] A股和港股——顺势而为，蓄势待变 权益宏微观月度低频择时模型 - 从基本面、资金面、国际面、估值面、技术面五个维度评测万得全A，最新一期（2025年7月）综合评分为 -5分，大盘7月预计震荡调整，风格轮动预计震荡偏价值 [29][30] 权益宏微观日度高频择时模型 - 同样从五个维度评测万得全A，6月下旬发出正向信号预计持续数日，7月大盘前半段或因动量效应上涨，后半段可能震荡调整，6月下半月成长风格占优，7月后半段红利风格有望凸显优势 [37][39][40] 日历效应 - 统计1999 - 2024年各指数月度表现，7月宽基、行业指数表现较好，8月一般，7月金融、周期和成长风格或占优，8月价值与红利板块占优，7月成长与红利风格或呈对冲态势 [43][47][58] 技术分析 - 万得全A指数筹码分布优，抛压小；恒生科技指数筹码上方堆积，突破难，恒生AH股溢价指数低位反转，预计7月A股表现优于港股 [66][69] 市场展望 - 7月上半旬A股或延续上涨，后续进入调整，下半旬红利风格可能占优，海内外事件驱动可能使风格变化提前，港股与A股节奏一致，全月宽幅震荡 [70] 美股和黄金——对冲效应或仍将演绎 美股与黄金的对冲效应 - 自2025年初起，美股与黄金呈反向对冲态势，风险偏好切换影响资金流向 [74] 黄金市场 - 短期：市场7月降息预期低，美联储态度有变化，关注6月通胀与就业数据，震荡幅度或缩小并企稳走强 [78] - 长期：受地缘政治长尾效应和美联储政策转向支撑，上涨空间和动能或提升 [82] 美股市场 - 持有逻辑：市场韧性支撑，降息预期托底，但处于估值高位，需警惕波动风险 [85][86] - 潜在变数：7月9日对等关税暂缓期到期，政策不确定性可能引发市场波动 [90] 市场展望 - 7月美股高位震荡，黄金震荡偏强，二者反向震荡，需等待事件政策催化和经济数据公布 [97] 国债和美债——稳中有进，震荡偏强 国债市场 - 6月回顾：收益率稳定，利差走阔，呈现“短升长稳”格局，超长期国债有吸引力 [101] - 7月展望：基本面经济修复斜率偏缓，政策面宽松不改，资金面压力缓解，外部环境人民币升值、全球避险，利率有下行空间 [104][108][111] 美债市场 - 7月展望：供给端到期压力可控，政策面宽松节奏不明朗，资金面外资结构分化，全球不确定性推升需求，利率震荡，中长期下行幅度有限 [123][125][128] 基金配置建议——相对均衡配置 - 以ETF为主筛选基金，要求成立时间满一年且规模大于一亿元，建议相对均衡型ETF配置，等待市场时机 [135]

国防军工板块表现 - 国防军工板块在连跌2日后于7月3日再度活跃，国防军工ETF（512810）早盘冲高回落，午后翻红，场内溢价明显且买盘资金强劲 [1] - 此前5个交易日，国防军工ETF（512810）连续吸金合计超1.4亿元 [1] - 成份股中商业航天概念股表现亮眼，铂力特涨超10%，宗申动力涨超8%，中国卫通、上海瀚讯涨近4%，但际华集团跌逾7%拖累指数 [1] 商业航天领域动态 - 商业航天发射和卫星星座建设短期内仍是板块波动的重要驱动因素，事件刺激敏感度保持高位 [3] - 卫星制造等细分领域的中期行业拐点临近，2025年内基本面修复可期 [3] - 海南文昌卫星超级工厂已有26家企业签约落地，产业集聚效应初显 [2] 国防军工ETF数据 - 国防军工ETF（512810）14:22报价0.649元，涨0.002元（0.31%），持续溢价交易 [2] - T日预估现金差额为524.61元，T-1日单位申赎资产达1295106.61元 [2] - 该ETF近5日净流入资金显著，总量达105.07万份，换手率8.76% [2] 行业季节性特征 - 近十年日历效应显示，7月国防军工板块胜率达80%，显著高于其他月份（1月30%、12月30%） [4] - 同期高胜率板块还包括钢铁（70%）、化工（70%）、有色（60%）等资源品 [4] 产品结构调整 - 国防军工ETF（512810）于6月20日实施份额一拆二，交易门槛从120元降至60元，流动性提升 [5] - 该ETF覆盖商业航天、深海科技、军用AI、低空经济、大飞机等热门题材，且为融资融券及互联互通标的 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国ADP就业数据意外大幅下滑，美股市场反应分化，标普500指数与纳指录得上涨；我国证监会党委明确将维护资本市场稳定作为首要任务，着力构建有利于市场高质量发展的制度环境；当日中小盘股缩量调整，回调幅度整体可控，但内部分化加剧 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 国内方面，证监会党委召开扩大会议强调持续优化资本市场机制安排，完善投资者保护制度体系，推进全面深化资本市场改革，抓好自主开放重点举措落地，维护市场稳定，防控相关领域风险；海外方面，美国6月ADP就业人数意外减少3.3万人，自2023年3月以来首次负增长，服务业就业在6月减少6.6万个岗位，遭遇自疫情以来最大降幅 [1] 指数调整 - 现货市场，A股三大指数震荡收跌，科技股全线回调，上证指数跌0.09%收于3454.79点，创业板指跌1.13%；行业板块指数涨跌互现，钢铁、煤炭、建筑材料行业涨幅居前，电子、通信、国防军工、计算机行业跌幅居前；当日沪深两市成交金额回落至1.4万亿元；今年6月A股新开户165万户，环比增长5.84%，上半年A股累计新开1260万户，较2024年上半年开户数949万户增长32.77%；海外市场，美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.02%，标普500、纳指收涨 [2] 期货市场 - 股指期货基差贴水呈现不同程度收敛，IH、IF成交量增加，IF持仓量回升 [2] 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表 [6][11][12] 现货市场跟踪图表 - 国内主要股票指数日度表现，如上证综指、深证成指、创业板指等在2025-07-02和2025-07-01的表现及日度涨跌幅 [13] 股指期货跟踪图表 - 股指期货持仓量和成交量情况，以及股指期货基差（期货 - 现货）、股指期货跨期价差等数据 [6][13][39]

核心观点 - 周三A股市场窄幅震荡沪指微跌，后续关注国内政策、中美关税和美联储降息，7月政治局会议是重要观察窗口，板块建议关注金融、机械设备、大消费和TMT等 [4][6] 市场表现 - 上证指数收盘3454.79点，跌0.09%；深证成指收盘10412.63点，跌0.61%；沪深300收盘3943.68点，涨0.02%；创业板收盘2123.72点，跌1.13%；科创50收盘982.64点，跌1.22%；北证50收盘1439.15点，跌1.23% [2] 板块排名 - 申万行业表现前五为钢铁（3.37%）、煤炭（1.99%）、建筑材料（1.42%）、农林牧渔（0.84%）、银行（0.75%）；后五为电子（-2.01%）、通信（-1.96%）、国防军工（-1.94%）、计算机（-1.64%）、美容护理（-1.09%） [3] - 概念板块表现前五为低辐射玻璃（Low - E，4.24%）、硅能源（4.19%）、特钢概念（3.25%）、可燃冰（2.93%）、代糖概念（2.30%）；后五为脑机接口（-2.60%）、EDR概念（-2.47%）、太赫兹（-2.38%）、共封装光学（CPO，-2.29%）、光刻机（-2.22%） [3] 后市展望 - 早盘市场震荡调整创业板指领跌，海洋经济、光伏、代糖概念股表现好，芯片股调整；午后指数震荡，个股跌多涨少超3200只个股下跌 [4] - 海洋经济概念股全线爆发，海工装备概念股强势领涨，因中央财经委员会第六次会议研究海洋经济高质量发展问题 [5] - 沪深两市全天成交额1.38万亿元，较上个交易日缩量891亿 [6] - 海外市场美联储主席表示多数委员预计今年晚些时候降息，当前美国经济稳健，9月或重启降息；国内6月PMI数据显示制造业景气回升，经济有韧性 [6] - 7月中报预告、快报将发布，业绩对个股表现影响显著，市场关注焦点转向国内政策、中美关税和美联储降息 [6]

利润分配方案 - 每股现金红利为0.07元（含税），以总股本1,701,794,667股为基数，共计派发现金红利119,125,626.69元 [1] - 差异化分红送转为否，分配对象为股权登记日登记在册的全体股东 [1] - 股权登记日为2025年7月10日，除权（息）日和现金红利发放日均为2025年7月11日 [1] 分配实施办法 - 现金红利通过清算系统向指定交易的股东派发，未办理指定交易的股东红利暂由中国结算上海分公司保管 [1] - 公司股东内蒙古第一机械集团有限公司、中兵投资管理有限责任公司、山西北方机械控股有限公司的现金红利由公司自行发放 [1] 扣税说明 - 个人股东持股1个月以内（含1个月）税率为20%，1个月至1年（含1年）税率为10%，超过1年暂免征收个人所得税 [1] - 向个人股东派发红利时暂不扣缴所得税，转让股票时根据持股期限扣缴 [2] - 对合格境外机构投资者（QFII）按10%税率代扣代缴所得税，税后实际派发现金红利为每股0.063元 [2] - 限售股股东解禁前取得的股息红利按50%计入应纳税所得额，适用20%税率，实际税率为10%，税后每股实际派发现金红利0.063元 [3]

行业与公司 - 行业涉及A股市场及股债轮动策略[1] - 公司为兴业证券及其金融工程团队[1][2] 核心观点与论据 股债性价比指标 - 改进后的股债性价比指标显示A股2022年后处于低性价比状态，2024年出现抄底机会[1][3] - 截至2025年6月底，该指标分位点为87 6%，提示A股配置价值较高[2][5] - 指标调整方法包括信用扩张增速、全球利率水平及中美利率等权[2] 经济先行指数 - 截至2025年6月30日，综合先行指数、实体和金融环境均小幅上升，趋势向好[1][4] - 股票择时模型因通胀、流动性技术等因子偏乐观[4] - 债券估值模型因短期资金流向看空但物通胀指标看好，信号中性[4] 股债轮动组合表现 - 灵活配置组合年化收益14%，回撤14 8%[1][5] - 偏固收组合年化收益7 8%，回撤4 4%[1][5] - 截至2025年6月30日，股票权重分别为87 6%（灵活）和26%（偏固收）[5] 风格轮动模型 - 成长价值轮动模型自2013年底年化收益25%，超额基准5%[6] - 2025年6月底信号偏价值[6] - 大小盘轮动模型2025年7月信号继续看好小盘[1][6][8] 市场资金与交投 - 两融余额与自由市值占比处于历史中位数，市场情绪温和[10] - 主力资金净流入分位点超90%，资金面乐观[10] - 6月宽基指数换手率高于十年均值，波动率下降[10] 行业推荐 - 2025年6月推荐通信、国防军工、建筑装饰、钢铁、计算机[11][12] - 国防军工因宏观日历效应权重加倍[14] - 通信行业技术面、基本面（排名第一）及资金流综合评分最高[13] 其他重要内容 历史相似性分析 - 当前宏观环境与2015年下半年相似（经济下行压力大、货币宽松）[9] - PMI新出口需求拖累，整体低于荣枯线[9] 策略表现 - 行业轮动策略年化收益14%，超额基准15个百分点[16] - 超额夏普比率1 63，卡玛比率1 80[16] ETF匹配 - ETF轮动策略与行业轮动收益率差异2-3个百分点[15]

报告核心观点 报告对2025年7月2日各类资产市场进行分析，包括债券、A股、美股、外汇和商品市场，同时提及国内外重要政策及要闻，并给出投资策略建议 [1][2][3] 大类资产跟踪 债券市场 - 利率债全线上涨，长端涨幅大于短端 股市若继续走强将压制债市表现，预计债市后续高位震荡运行 [1] A股市场 - 市场全天震荡整理，创业板指跌超1%，海洋经济、光伏概念领涨 成交额1.4万亿，较前一日缩量0.09万亿，个股涨少跌多 沪指突破3月高点，上涨空间打开 [2] - 有三个观察点判断行情强弱支撑有效性：6月23日上涨低点、成交能否持续温和放量、人民币汇率能否持续升值 支撑未跌破前，题材股行情和弹性更值得期待 [2] - 行业涨跌分化，钢铁、煤炭、建筑材料领涨；电子、通信、国防军工领跌 低辐射玻璃、硅能源等概念领涨，脑机接口、EDR等概念领跌 [22][23] 美股市场 - 道琼斯指数涨0.91%，纳斯达克指数跌0.82%，标普500指数跌0.11% 投机情绪回归，美股或将挑战新高 [3] - 地缘风险消退后，原油价格和美债利率同步上行风险大幅降低 下半年美国减税和监管放松将支撑美股盈利和上涨预期 [3] - 若下半年财政宽松遇上降息，长端利率可能加速上行，美股调整或开始 [3] 外汇市场 - 在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.1672，较前一日收盘涨47个基点 长期大结构上美元仍在空头趋势，离岸人民币在7.1附近支撑较强 [3] 商品市场 - 文华商品指数涨1.16%，建材、煤炭、铁合金板块领涨，玉米板块领跌 [4] - 原油及相关品种波动率从高位大幅下行，预计后续震荡为主，未参与投资者观望为主 国内定价品种普遍处于历史低位，继续做空性价比低，建议做多为主 [4] 重要政策及要闻 国内 - 李强将赴巴西出席金砖国家领导人第十七次会晤并对埃及进行正式访问 [6] - 8月1日起，现金买黄金超10万元将需上报 [6] 国外 - 伊朗总统批准暂停与国际原子能机构合作 [6] - 特朗普称不考虑延长关税谈判最后期限 [6] - 美国参议院通过“大而美”法案 [6] - 鲍威尔未排除7月降息可能，称若非关税已降息，关税料将对通胀有影响 [6] 投资策略 债券市场 - 高位震荡 [7] A股市场 - 大盘突破，积极参与 6月23日低点为重要强弱观察点，可作为止损参考 [7] 美股市场 - 预计将挑战新高，下跌需等待利率的再次上行 [8] 外汇市场 - 地缘风险消退，非美货币走强 [9] 商品市场 - 乐观投资者可轻仓试多 [10]