报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 美国衰退风险降低，10月美联储继续降息预期高达85%，宏观预期较好；基本面供应基本持稳，十一后或集中到货致库存阶段性累库；消费端处于传统旺季，消费韧性仍存；宏观及基本面预期皆可，铝价看好震荡偏强 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - LME铝3个月从2676元/吨降至2649元/吨，SHFE铝连三从20790美元/吨降至20755美元/吨，沪伦铝比值从7.8变为7.8，LME现货升水从5.43美元/吨降至 -3.8美元/吨，LME铝库存从513900吨增至517700吨，SHFE铝仓单库存从71959吨降至63230吨，现货均价从20872元/吨降至20732元/吨，现货升贴水从 -20元/吨变为 -10元/吨，南储现货均价从20828元/吨降至20670元/吨，沪粤价差从44元/吨增至62元/吨，铝锭社会库存从63.8吨降至61.7吨，电解铝理论平均成本从16383.85元/吨降至16301.97元/吨，电解铝周度平均利润从4434.15元/吨增至4570.03元/吨 [2] 行情评述 - 现货市场现货周均价20732元/吨，较上周跌140元/吨；南储现货周均价20670元/吨，较上周跌158元/吨 [3] - 8月美国PCE价格指数同比增长2.74%，较7月回升0.14%，略低于预期；核心PCE同比增长2.91%，较7月回升0.05%，略低于预期；美联储主席未暗示10月是否降息，内部对货币政策分歧加大；美国9月标普全球制造业PMI初值为52，服务业PMI初值为53.9；二季度GDP终值年化环比增长3.8%，核心PCE物价指数终值上调至2.6%；上周初请失业金人数降至21.8万人；欧元区9月制造业PMI初值49.5，重回荣枯线之下 [4][5] - 国内下游铝加工行业开工率环比上升0.8个百分点至63.0%，国庆假期前下游积极备货扩散 [5] - 9月25日，电解铝锭库本周61.7万吨，较上周四减少2.1万吨；铝棒库存12.3万吨，较上周四减少1.2万吨 [5] 行情展望 - 上周美联储官员对降息争议大，美国经济数据显示无衰退风险，宏观情绪尚可；基本面供应产能增量以置换为主，部分企业释放检修产能，供应微增；消费端开工率上升，节前备货需求增加，成交好转，库存去库加速；美国衰退风险降低，10月降息预期高，宏观预期好；基本面供应持稳，十一后或累库，消费有韧性，铝价看好震荡偏强 [1][6] 行业要闻 - 印尼KAI计划在北加里曼丹工业园铝冶炼厂分阶段投产，不晚于2025年底，一期年产能50万吨，未来扩至150万吨 [7] - 2025年8月中国原铝进口量217344.071吨，同比增加33.12%，环比减少12.48%；1 - 8月累计进口171.5万吨，同比增长13.3%，自俄罗斯进口占比84.0%；累计出口15.3万吨，同比增长146.8% [7] 相关图表 - 报告包含LME铝3 - SHFE铝连三价格走势、沪伦铝比值、LME铝升贴水（0 - 3）、沪铝当月 - 连一跨期价差、沪粤价差、物贸季节性现货升贴水、国产及进口氧化铝价格、电解铝成本利润、电解铝库存季节性变化、铝棒库存季节性变化等图表 [8][9][14]

核心观点 - ASIC芯片在AI推理侧的成本效益优势显著，能效比和成本降低表现突出，市场规模增长迅速，2028年全球AI ASIC市场规模有望达1250亿美元[5][6] - 国产ASIC发展呈现PD分离和超节点两大趋势，头部云厂商自研成果显著，国产设计服务商在产业链成熟与需求增长共振下有望放量[13][15] - 小核酸药物市场从罕见病向常见病领域加速扩容，2033年全球市场规模预计达467亿美元，国内企业聚焦心血管等大病种研发[14][17] - 国产算力生态持续完善，GPU厂商沐曦股份累计出货2.5万颗芯片，2024年中国AI芯片市场规模超270万张[16][17] - 风电行业盈利修复趋势明确，2025年6月风机投标均价同比提升10.3%，海风市场预期共振推动估值切换[22][23] 行业表现数据 - 主要指数表现：上证指数下跌0.65%，深证综指下跌1.54%；风格指数中大盘指数近6个月涨幅16.84%，小盘指数涨幅17.2%[2] - 涨幅居前行业：化学纤维（昨日+3.08%，近6个月+12.99%）、风电设备（昨日+2.67%，近6个月+33.05%）、动物保健（昨日+2.06%，近6个月+24.03%）[2] - 跌幅居前行业：消费电子（昨日-4.79%，近6个月+47.38%）、元件Ⅱ（昨日-4.5%，近6个月+75.89%）、游戏（昨日-4.01%，近6个月+67.02%）[2] ASIC芯片行业 - ASIC与GPU技术边界趋同但商业模式差异显著：ASIC为专用芯片聚焦特定推理场景，GPU需覆盖全场景通用需求[5][15] - 成本优势验证：谷歌TPU v5能效比为英伟达H200的1.46倍，亚马逊Trainium2训练成本较GPU降低40%，推理成本降55%[5][15] - 头部厂商增长强劲：博通2024年AI ASIC收入122亿美元，2025年前三季度达137亿美元，季度环比增速超越英伟达[5][15] - 推理需求驱动市场：ChatGPT C端WAU达7亿，OpenRouter的Token消耗量近一年增长近10倍，外采芯片需承担厂商高额利润（英伟达FY2025净利率57%）[6][15] - 设计服务商格局：博通和Marvell份额领先，博通凭借30亿美元IP投入、TPU设计经验及3.5D封装技术建立壁垒[6][15] 国产ASIC发展 - 云厂商自研进展：百度昆仑芯第三代实现万卡集群部署并中标10亿元中国移动订单；阿里平头哥PPU显存带宽超英伟达A800，签约中国联通16384张算力卡订单；字节计划2026年前量产自研芯片[15] - 国产服务商优势：芯原股份具备5nm工艺能力，翱捷科技在手订单充足，灿芯股份依托中芯国际布局成熟制程[15] - 技术趋势：PD分离（华为异腾950分PR/DT型号适配不同场景）、超节点（海光开放HSL协议，华为灵衢总线支持8192卡扩展）[15] 小核酸药物行业 - 技术优势：研发周期短、靶点丰富、效果持久，直接作用于mRNA层面靶向"不可成药"靶点[14] - 市场规模：全球从2019年27亿美元增长至2023年46亿美元（CAGR 14.3%），预计2033年达467亿美元（CAGR 26.1%）[17] - 研发方向：海外聚焦罕见病向常见病跨越，国内直接切入心血管、乙肝、癌症等大病种[17] - 重点企业：国内关注瑞博生物、圣诺医药、舶望制药等，海外龙头包括Alnylam、Ionis、Arrowhead[17] 国产算力与GPU - 市场规模：2024年中国加速芯片市场规模超270万张，本土品牌AI芯片出货量超82万张，GPU市场规模约1000亿元，ASIC/DSA芯片规模约425亿元[17] - 生态建设：Deepseek V3.1引入FP8精度适配国产芯片，阿里未来三年计划投入超3800亿元用于AI算力，字节2025年算力采购预算约900亿元[17] - 沐曦股份：累计出货2.5万颗GPU，2023-2025年主力产品曦云C500系列收入从1547万元增长至3.1亿元（2025Q1），占主营业务收入97.87%[17] 其他重点行业 - 风电行业：风机投标均价1616元/千瓦（同比+10.3%），2026年欧洲海风装机量预计8.7GW（同比+107%），主机环节盈利弹性突出[22][23] - 万国数据：全球IDC巨头，25H1营收56.23亿元（同比+12.4%），在建IT功率379MW，储备资源900MW，境外DayOne板块在建+储备超1200MW[21][23] - 新疆众和：铝电子材料全产业链布局，新建240万吨氧化铝项目预计2026年投产，依托港口区位降低运输成本[18][20] - 紫光国微：股权激励覆盖466名核心骨干，要求2025-2028年净利润较2024年增长10%/60%/100%/150%，对应CAGR 25.7%[25][27][29]

行业与公司 * 纪要主要涉及有色金属行业 包括铜 铝 黄金 白银 钴 碳酸锂等具体金属品种[1] * 提及的公司包括紫金矿山[2] 宝武镁业[16]等 核心观点与论据 铜市场 * 铜供需格局将从2025年第四季度开始由平衡转为短缺 2026年因Grasberg铜矿和KK矿减产超40万吨（占全球总供给约1 5-1 6个百分点）加剧短缺[1][2] * 预计铜价将在2025年第四季度常态化运行于每吨1万美元以上 2026年或冲击每吨1 2万美元[1][2] * 支撑因素包括低位库存[2] 10月订单饱满[1]以及刚果金和紫金矿山供给扰动预计持续一年以上[1][2] 铝市场 * 铝需求保持强劲 高频数据显示第四季度订单良好 重点下游企业铝订单稳定[1][3] * 预计未来一年全球电解铝供给增速低于2% 需求增速超过2% 市场将呈现偏短缺状态[7] * 预计2026年铝价可能冲击23 000元以上 吨铝毛利有望从目前的4 200元提高到5 000元以上[1][8] * 电解铝环节的稀缺性体现在国内指标 电力指标受限以及海外（如印尼）的电力瓶颈[7] 黄金市场 * 黄金价格长期呈震荡上行趋势 逻辑基于主流货币信用体系下降及逆全球化背景下央行和金融机构的配置需求[1][10] * 预计2025年4-8月金价交易中枢将从3 300-3 400美元上移至3 500-3 600美元[1][10] * 短期金价波动可能相对充分并进入盘整周期 因边际超额因素（如地缘政治）效应趋零[10] 白银市场 * 白银投资机会凸显 未来一年内涨幅或居金属前列[1][4] * 在加息周期结束后 经济企稳及流动性释放将推动白银价格上涨 历史数据显示金银比修复时白银涨幅平均超过50%[1][5] * 铜价提前启动上行周期也可能带动白银价格提前上涨[1][4][5] 小金属市场 * 钴市场短期投资机会显著 刚果金出口配额限制（仅为9 66万吨）及美国防部储备需求加剧供需紧张（2026年需求预计超25万吨 全球产业链库存约3个月） 预计钴价未来几个月内或冲击40万元以上[2][13] * 碳酸锂今年和明年仍处于过剩状态 但3C产业链需求向好及固态电池技术进步抬升行业底部认知 短期价格预计在7万-7 5万元之间[2][14] 其他重要内容 投资策略建议 * 建议投资者关注绝对估值便宜且分红率较高的公司 以及盈利水平良好且没有大规模资本支出的公司[9] * 黄金市场可寻找矿产金增量确定且估值相对便宜的公司[12] 政策影响与投资机遇 * 工信部等八大部门发布的有色行业稳增长工作方案提供了政策性指导意见 整体改善行业环境[4] * 具体投资机遇包括：国内铜 锂资源开发 高能耗冶炼优化 再生资源利用 新能源汽车轻量化（如镁合金） 固态电池相关材料 AI相关领域（连接器和水冷系统用材料）[16]

行业投资评级 - 有色金属行业涨幅3.52%，在申万一级行业中排名第2位，显著跑赢上证指数3.31个百分点 [11] - 细分板块中贵金属上涨5.55%，工业金属上涨5.15%，能源金属上涨3.20% [11] 核心观点 - 全球铜矿供给扰动加剧，Grasberg矿难导致2026年铜产量预期下调27万吨（从77万吨降至50万吨），减产幅度达35% [1][17] - 铜冶炼行业"反内卷"政策有望提速，严控产能扩张以改善铜精矿加工费低位问题 [2][18] - 钢铁行业稳增长目标明确，2025-2026年增加值年均增长4%，严禁新增产能并推动资源向优势企业集中 [3][19] - 刚果（金）延长钴出口禁令至10月15日，2025年剩余时间出口配额限18,125吨，2026-2027年年度上限96,600吨 [4][20] - 全球黄金ETF持仓量创三年最快增长，总持金量达3,779.4吨（2022年8月以来最高），SPDR Gold Shares年内流入122.1吨 [5][21][22] 工业金属板块 - **铜价强势上行**：LME铜价周涨2.09%至10,205美元/吨，沪铜涨3.20%至82,470元/吨；LME库存周降0.67%至14.44万吨 [23][26] - **铝价小幅调整**：LME铝价周跌1.01%至2,649美元/吨，沪铝微跌0.24%至20,745元/吨；LME库存周增0.74%至51.78万吨 [23][27] - **锌库存分化**：LME锌库存周降8.65%至4.27万吨，但SHFE锌库存周增1.24%至10.05万吨 [24][27] 贵金属板块 - **金价显著上涨**：COMEX黄金周涨1.89%至3,789.80美元/盎司，SHFE黄金涨3.07%至856.06元/克 [40][45] - **白银表现更强**：COMEX白银周涨6.95%至46.39美元/盎司，SHFE白银涨6.63%至10,632元/千克 [40][45] 能源金属板块 - **钴价大幅反弹**：电解钴周涨12.68%至31.1万元/吨，主因刚果（金）出口禁令延长加剧供应收紧预期 [46] - **碳酸锂震荡企稳**：电池级碳酸锂周涨1.03%至7.39万元/吨，工业级碳酸锂涨0.56%至7.13万元/吨 [44] 战略金属与小金属 - **稀土价格高位震荡**：氧化镨周跌1.73%至62.7万元/公斤 [49] - **钨锑价格回调**：黑钨精矿价格小幅回落，锑价出现阶段性调整 [53][55] 重点公司追踪 - **铜板块推荐**：紫金矿业（2025E PE 15.57x）、洛阳钼业（2025E PE 17.69x）、西部矿业（2025E PE 14.50x） [58] - **贵金属关注**：赤峰黄金（2025E PE 19.38x）、山东黄金（2025E PE 24.66x） [58] - **铝一体化龙头**：中国宏桥（2025E PE 10.76x）、神火股份（2025E PE 8.03x） [58] - **小金属标的**：华友钴业、湖南黄金、厦门钨业 [56][57]

公司发展历程与规模 - 公司于1975年建厂，历经50年发展，从地方小火电厂成长为国际化高端铝合金新材料企业 [1] - 公司构建了煤电铝及绿色水电铝高效协同的完整产业链，形成年产69万吨铝精深加工、75万吨电解铝、50万吨再生铝（在建）、90万千瓦电力的产能规模 [1] - 在2025年中国制造业企业500强榜单中，公司以447亿元营业收入位列第278位，较上年跃升26位，其控股子公司首次入围该榜单 [1] 技术与产品实力 - 公司开创“铝电合一”经营新模式，率先投产320kA、400kA大型铝电解槽，并引进德国西马克等国际高端铝加工生产线 [2] - “大型铝电解系列不停电停开槽技术”获国家科技发明二等奖，低温低电压电解技术达到世界领先水平 [2] - 核心产品覆盖易拉罐料、新能源电池铝箔、汽车板等高端领域，其中易拉罐罐体料全球市场份额达10%，易拉盖用铝合金带材稳居国内市场第一，产品远销全球45个国家和地区的130多家企业 [2] 绿色转型与可持续发展 - 公司在四川广元建成50万吨全水电铝项目，绿电铝产能占比近70%，每年减少碳排放500万吨、节约标准煤78万吨 [2] - 同步推进50万吨再生铝项目及分布式光伏利用，构建“绿电铝+再生铝+新能源”的低碳循环体系 [2] - 旗下公司成为全国电解铝行业唯一“能效领跑者”，其高精铝材入选国家级“绿色工厂”与专精特新“小巨人”企业 [2] 数字化转型与社会责任 - 公司与华为、海康威视等合作搭建业财一体化BIP系统，实现智能车间、设备管理的全流程升级 [2] - 公司向社会捐赠1000万元，用于教育、医疗、困难救助、乡村振兴等公益事业 [3] 未来发展战略 - 公司未来将坚持从核心业务出发并扩张，实现盈利性增长和低负债经营 [3] - 坚持“绿色化、数字化、智能化”转型方向，培育传统产业新质生产力，主动提高环保标准，与生态环境相和谐 [3] - 公司将强化组织和文化建设，优化治理结构、管理架构、薪酬体系、激励机制，并稳步探索新的发展领域和空间 [3]

美股市场整体表现 - 当地时间9月26日，美股三大指数集体收涨，道指上涨299.97点，涨幅0.65%；纳指涨0.44%；标普500指数涨0.59% [1] 行业与个股表现 - 热门科技股多数上涨，英特尔涨超4%，微软、亚马逊涨幅不足1%，甲骨文跌超2% [2] - 金属与采矿、汽车股涨幅居前，世纪铝业涨超7%，泛美白银、美国黄金公司、黄金资源涨超4%，Lucid、福特汽车涨超3% [2] - 加密矿企、稀土概念跌幅居前，Hut 8跌近5%，TeraWulf跌超1% [2] - 艺电收涨15%，创最近六年来最佳单日表现，报道称沙特主权财富基金PIF和银湖资本考虑将其私有化 [2] - 特斯拉报440.40美元，涨幅4.02%，市值为14643.96亿美元，其市值一夜增加约566亿美元（约合人民币4038亿元） [3] - 纳斯达克中国金龙指数收跌1.56%，热门中概股多数下跌，金山云跌超10%；蔚来、理想汽车跌超5%；哔哩哔哩跌超4%；百度跌3%，爱奇艺、阿里巴巴跌超2%；小鹏汽车涨超2% [5] 大宗商品与期货市场 - COMEX黄金期货收涨0.5%，报3789.8美元/盎司，本周累计上涨1.89%；COMEX白银期货收涨2.77%，报46.365美元/盎司，本周累计上涨6.92% [5] - WTI原油期货价格收涨1.14%，报65.72美元/桶，本周累计上涨5.3%；布伦特原油期货收涨1.02%，报70.13美元/桶，本周累计上涨5.2% [6] - 富时A50期指连续夜盘收涨0.11%，报14983点 [5] 宏观经济数据与政策预期 - 美国8月核心PCE价格指数环比增长0.2%，预估为0.2%，前值为0.3%；8月核心PCE价格指数同比增长2.9%，预期2.9%，前值2.9% [8] - 美国8月PCE物价指数环比上涨0.3%，年化整体通胀率为2.7%；剔除食品和能源后的核心PCE物价指数环比上升0.2%，年化率为2.9% [9] - 美国密歇根大学公布9月份消费者信心指数终值为55.1，低于9月的初值55.4 [9] - 有评论指出，美国8月核心PCE通胀基本维持稳定，这可能会让美联储继续保持此前既定的降息节奏 [9] - 尽管美联储的通胀目标是2%，但这些数据不太可能改变政策制定者的方针——他们上周曾表示预计在年底前还将进行两次25个基点的降息 [9] - 美联储官员巴尔金表示，不确定美联储是否会改变其设定的政策利率目标，并强调必须密切关注美联储目前对通胀和失业率将如何演变所知甚少这一情况 [9] - 巴尔金还表示，消费者因物价上涨而感到疲惫不堪；企业想转嫁成本，但消费者却在选择低价商品并谨慎购物；通胀走势不妙，但失业率情况也不佳 [9]

印尼氧化铝产能扩张 - 印尼氧化铝三期100万吨项目已投产 四期100万吨项目加紧建设 总产能将达400万吨 [1] - 自2017年规划建设以来逐步建成电厂 港口 氧化铝生产线完整产业配套体系 [1] - 2022年完成二期100万吨氧化铝项目建设投产 2023年启动电解铝及相关配套项目 [1] 财务业绩表现 - 2024年营业收入334.77亿元同比增长16.06% 净利润48.3亿元同比增长39.03% [2] - 2025年上半年营业收入172.74亿元同比增长10.25% 净利润26.25亿元同比增长19.95% [2] - 印尼氧化铝业务成为业绩增长重要引擎 [2] 产业链垂直整合 - 2024年启动年产200万吨氧化铝扩建项目并建设年产20万吨烧碱及16.5万吨环氧氯丙烷项目 [2] - 垂直整合产业布局带来显著成本优势 实现氧化铝资源就地转化降低生产成本 [1][2] - 远期规划在印尼打造涵盖上下游产业链条的工业园区 [2] ESG实践与环保目标 - 采用干式堆存法处理赤泥 通过压滤晾晒降低含水率减少环境污染风险 [4] - 制定2025年环境目标：硫氧化物/颗粒物排放密度较2022年减少50% 氮氧化物减少15% [4] - 工业废水全部循环利用 固体废弃物密度减少2% 目标达国际先进水平 [4] 绿色能源转型 - 通过工艺优化 设备升级 余热回收 清洁能源替代全面推进减排 [4] - 规划在30公顷可用面积铺设光伏 逐步提升可再生能源应用比例 [4] - 推动本地化就业和人才培养 开展跨文化交流 [4] 研发投入与高端制造 - 2021至2024年累计研发投入55.23亿元 2025年上半年投入7.19亿元 [6] - 成为国内唯一同时为中国商飞 空客和波音供货的航空铝挤压材供应商 [6] - 2025年上半年汽车板/航空板等高端产品销量占比14% 毛利占比23% [6] 股东回报与战略定位 - 累计分红26次总额超95亿元 通过分红回购注销与股东共享发展成果 [7] - 实现从国内龙头向全球铝业重要参与者的跨越 [7] - "十四五"期间响应国家"走出去"战略 将出海模式从产品出口升级为产能出海 [1][7]

公司持股变动 - 贝莱德对中国铝业H股多头头寸从5.95%增至6.45% [1] - 持股比例增加0.5个百分点 [1] - 变动发生于9月22日 [1]

行业背景与趋势 - 铝工业成为锂资源获取新路径 被称为第四大提锂路线 可缓解中国锂资源进口依赖并解决铝业技术难题[1] - 中国为全球最大锂消费国 消耗量占全球45% 但本土锂资源储备仅占全球6% 2024年锂原料对外依存度高达72.4%[3][4][5] - 中国铝土矿天然富含锂 在氧化铝生产过程中锂元素会富集 当电解质中氟化锂浓度超7%时会导致吨铝电耗增加150-200千瓦时并缩短设备寿命[6][7] 技术路径与产能潜力 - 从氧化铝生产过程的铝酸钠溶液中直接提取锂 洛阳欣安新能源项目预计年产电池级碳酸锂8500吨 提锂后溶液可返回产线提升氧化铝品质[9][10][11] - 从电解铝固体废物中回收锂 索通发展与东北大学合作开发选择性浸出工艺 对废旧铝电解质(锂含量1.0%-2.7%)的锂元素总回收率超85%[12] - 山西/河南/贵州等地氧化铝生产线若全部利用富锂铝土矿提锂 每年可新增碳酸锂产能约8万吨[7] 经济效益与行业影响 - 提锂后回收电解质可使铝电解电流效率提升约1% 吨铝电耗降低150-200千瓦时 电解槽寿命延长1-2年[13] - 该技术被中国有色金属工业协会认定为国际领先水平 实现铝工业减碳与新能源补链的双赢[13] - 铝业提锂技术推动锂元素从工业负担向新能源资源转变 加强碳酸锂大宗商品属性 使来源更多元化和工业化[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铝基本面或处于供给小增、需求提振阶段，建议沪铝主力合约轻仓逢低短多交易 [5] - 氧化铝基本面或处于供给暂稳、需求小增阶段，建议氧化铝主力合约轻仓震荡交易 [6] - 铸造铝合金基本面或将处于供给放缓、需求提升阶段，建议铸铝主力合约轻仓逢低短多交易 [8] - 鉴于后市铝价有所支撑，可考虑构建双买策略做多波动率 [73] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 电解铝原料氧化铝供应偏多价格低位，电解铝厂利润好生产积极，供给因新增产能释放或小增，需求受政策和应用领域支持将上升 [5] - 沪铝震荡周涨跌幅 -0.24% 报 20745 元/吨，氧化铝震荡偏弱周涨跌 -1.76% 报 2901 元/吨 [6] - 氧化铝原料铝土矿供给或收敛，国内供给暂稳，需求小增 [6] - 铸铝主力合约震荡周涨跌幅 -0.15% 报 20325 元/吨，原料废铝报价坚挺，供给增速放缓，需求或提振 [8] 期现市场 - 截至 2025 年 9 月 26 日，沪铝收盘价 20755 元/吨较 9 月 19 日跌 25 元/吨跌幅 0.12%，伦铝收盘价 2664 美元/吨较 9 月 19 日跌 41 美元/吨跌幅 1.52%，沪伦比值 7.79 较 9 月 19 日降 0.05 [11][12] - 截至 2025 年 9 月 26 日，氧化铝期价 2871 元/吨较 9 月 19 日跌 44 元/吨跌幅 1.51%，铸铝合金主力收盘价 20325 元/吨较 9 月 19 日跌 30 元/吨跌幅 0.15% [15] - 截至 2025 年 9 月 26 日，沪铝持仓量 486848 手较 9 月 19 日减 38230 手降幅 7.28%，前 20 名净持仓 4602 手较 9 月 19 日增 11467 手 [18] - 截至 2025 年 9 月 26 日，铝锌期货价差 1235 元/吨较 9 月 19 日减 15 元/吨，铜铝期货价差 61725 元/吨较 9 月 19 日增 2610 元/吨 [23] - 截至 2025 年 9 月 26 日，河南氧化铝均价 2965 元/吨较 9 月 19 日跌 65 元/吨跌幅 2.15%，山西 2995 元/吨较 9 月 19 日跌 30 元/吨跌幅 1.01%，贵阳 2995 元/吨较 9 月 19 日跌 30 元/吨跌幅 1.01%，全国铸造铝合金平均价 20900 元/吨较 9 月 19 日跌 50 元/吨跌幅 0.24% [26] - 截至 2025 年 9 月 26 日，A00 铝锭现货价 20830 元/吨较 9 月 19 日跌 10 元/吨跌幅 0.05%，现货贴水 10 元/吨较上周涨 10 元/吨，9 月 25 日 LME 铝近月与 3 月价差报价 -2.1 美元/吨较 9 月 18 日减 6.99 美元/吨 [29][30] 产业情况 - 截至 2025 年 9 月 26 日，LME 电解铝库存 517700 吨较 9 月 19 日增 3800 吨增幅 0.74%，上期所 124626 吨较上周减 3108 吨降幅 2.43%，9 月 25 日国内社会库存 567000 吨较 9 月 18 日减 27000 吨降幅 4.55%；上期所仓单 63230 吨较 9 月 19 日减 8729 吨降幅 12.13%，9 月 25 日 LME 注册仓单 407850 吨较 9 月 18 日增 3175 吨增幅 0.78% [36] - 截至最新数据，国内铝土矿九港口库存 2719 万吨环比增 17 万吨；2025 年 8 月进口 1828.98 万吨环比降 8.81% 同比增 18.17%，1 - 8 月进口 14149.76 万吨同比增 31.38% [39] - 截至本周最新数据，山东破碎生铝废料报价 16000 元/吨较上周环比降 0 元/吨；2025 年 8 月铝废料及碎料进口量 172610.37 吨同比增 25.3%，出口量 53.23 吨同比减 3.9% [45] - 2025 年 8 月氧化铝产量 792.47 万吨同比增 7.5%，1 - 8 月累计 6052.32 万吨同比增 8.2%；8 月进口 9.44 万吨环比减 25.03% 同比增 1398.2%，出口 18 万吨环比减 21.74% 同比增 28.57%，1 - 8 月累计进口 48.84 万吨同比减 61.3% [47][48] - 2025 年 8 月电解铝进口量 21.73 万吨同比增 33.1%，1 - 8 月累计 171.42 万吨同比增 13.34%；8 月出口量 2.56 万吨，1 - 8 月累计 15.25 万吨；2025 年 1 - 7 月全球铝市供应缺口 -11.99 万吨 [51] - 2025 年 8 月电解铝产量 380 万吨同比减 0.5%，1 - 8 月累计 3013.8 万吨同比增 2.2%；8 月在产产能 4437.9 万吨环比增 0.34% 同比增 1.99%，总产能 4523.2 万吨环比持平 0% 同比增 0.52%，开工率 98.11% 较上月增 0.33% 较去年同期降 1.41% [55] - 2025 年 8 月铝材产量 554.82 万吨同比减 4.2%，1 - 8 月累计 4378.98 万吨同比减 0%；8 月进口量 32 万吨同比增 12.9%，出口量 53 万吨同比减 10.2%，1 - 8 月进口量 265 万吨同比增 2.7%，出口量 400 万吨同比减 8.2% [58][59] - 2025 年 8 月再生铝合金当月建成产能 126 万吨环比减 0% 同比增 18.8%，产量 63.59 万吨环比增 2.04 同比增 11.77% [62] - 2025 年 8 月铝合金产量 163.5 万吨同比增 15.2%，1 - 8 月累计 1232.4 万吨；8 月进口量 7.1 万吨同比减 16.74%，出口量 2.91 万吨同比增 28.29%，1 - 8 月进口量 68.3 万吨同比减 14.06%，出口量 17.43 万吨同比增 10.73% [65] - 2025 年 8 月房地产开发景气指数 93.05 较上月减 0.28 较去年同期增 0.81；2024 年 1 - 8 月房屋新开工面积 39801.01 万平方米同比减 19.54%，竣工面积 27693.54 万平方米同比减 18.94% [68] - 2024 年 1 - 8 月基础设施投资同比增 5.42%；2025 年 8 月中国汽车销售量 2856590 辆同比增 16.44%，产量 2815413 辆同比增 12.96% [71] 期权市场分析 - 鉴于后市铝价有所支撑，可考虑构建双买策略做多波动率 [73]