行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - AI算力服务器需求持续上修，拉动光模块需求，同时光模块产业过往为劳动密集型，技术迭代、需求放量及海外扩产三大趋势催生自动化设备需求，自动化成为行业扩产必选项 [1][3] 行业驱动因素与需求分析 - AI巨头资本开支持续加码，服务器出货量预期持续上修，2025年11月Google Gemini 3在Benchmark测试得分上实现断层领先，展现出超市场预期的能力 [1] - 2026年为英伟达Rubin架构量产时点，同时Google Gemini 3的超预期表现拉动市场对TPU服务器关注度，未来Google TPU服务器有望从自用转向外售，出货量预期持续提升 [1] - 光模块为算力Scale Out核心组件，是打造集中高效算力集群的必选项，英伟达服务器从GB200/GB300向Rubin架构演进提出了更高的信号传输带宽需求 [2] - 谷歌TPU服务器出货量预期提升，也将带动光模块需求持续上修 [2] - 伴随算力需求持续上升，2026年对光模块需求已上修至千万级别 [3] 光模块产业自动化趋势 - 光模块过往为劳动密集型产业，生产工序中的贴片、涂胶、外壳组装、检测等主要依靠人工完成 [3] - 以中际旭创和新易盛为例，截至2024年底，二者员工总数分别为8542人和5212人，其中生产人员分别为5625人和4335人，分别占比66%和83% [3] - 技术升级驱动自动化：从800G光模块升级至1.6T光模块，整体线路密布与集成度大大提高，人工组装的耦合精度和检测准确率逐步难以满足要求，使用自动化设备组装和AOI设备检测为大势所趋 [3] - 需求快速放量驱动自动化：千万级别的产能需求通过人工扩产速度难以满足，自动化设备稳定高效，将成为行业扩产首选 [3] - 海外产能建设驱动自动化：为配套北美客户，光模块企业正将产能转向东南亚地区，考虑到当地劳动力素质与稳定性问题，自动化设备需求更加迫切 [3] 投资建议与关注标的 - 光模块产业生产自动化大势所趋，重点推荐有相关产品布局的企业 [4] - 光模块耦合设备建议关注罗博特科 [4] - AOI检测设备建议关注奥特维、天准科技、快克智能 [4] - 贴附设备建议关注博众精工 [4] - 自动化组装设备建议关注凯格精机 [4] - 光纤阵列单元（FAU）建议关注杰普特 [4]

文章核心观点 - 算力板块交易受圣诞节假期影响，云计算ETF微跌，但行业基本面强劲，光模块领域因AI算力需求驱动，正迎来由Scale-out向Scale-up架构演进带来的结构性增长机遇，市场空间有望大幅扩张 [1][4][11] 英伟达与Groq交易动态 - 英伟达与AI初创公司Groq达成技术授权协议，而非此前传闻的约200亿美元收购，分析师认为此类技术许可安排是规避反垄断审查的策略 [3] 光模块行业投资机遇与驱动因素 - AI算力高景气延续，训练与推理需求同步放量，网络侧通胀逻辑清晰且持续，模型能力提升和Token成本下降推动推理成为主要算力驱动力，带动数据中心内部与跨机柜互连需求放大 [4] - 结构上，ASIC凭借显著的TCO（总拥有成本）优势加速渗透，在同等算力规模下对光模块的拉动强于通用GPU，使光模块在整体IT资本支出中的占比有望提升 [4] - 网络架构正从Scale-out（横向扩展）向Scale-up（纵向扩展）演进，Scale-up通过增加单个计算节点的GPU/XPU数量来增强算力，其单节点形态正从八卡服务器向机架级（如36/64/72卡）演进 [8][9] - Scale-up架构的演进，特别是超节点设计，显著提高了光互连强度，为面向Scale-up场景的光模块打开了新增量与结构性成长空间 [4] Scale-up与Scale-out的市场对比与空间 - 从技术参数看，XPU的平均Scale-up带宽为10Tbps，而Scale-out带宽为800Gbps，Scale-up对Scale-out的带宽比例高达12.5倍 [11] - 博通CEO认为，Scale-up的网络硬件（包括交换机、光模块、铜缆和PCB）市场空间是Scale-out的5到10倍 [11] - 随着Scale-up domain（规模）扩大，电信号传输面临距离和功耗瓶颈，光互连将成为主流解决方案，能解决带宽和距离限制 [12] - 以英伟达Blackwell平台为例，其带宽为7.2Tbps，是Scale-out带宽的9倍，若采用两层fat-tree架构，单个GPU与800G光模块的配比可达1:36，增量空间广阔 [12] - 若未来Scale-up领域全部采用光模块，其市场空间可能是现在的5到8倍 [12] 光模块技术发展趋势与需求预测 - 高速光模块需求持续高增，800G光模块的高增速已反映AI对带宽的迫切需求，预计2026年800G需求将继续保持高速增长 [4] - 2026年，1.6T光模块的出货规模也将大幅增长，3.2T光模块的研发已正式开始布局 [4] - 谷歌、Meta和华为已开始使用光模块搭建Scale-up网络 [12] - AMD的MI400系列产品，其Scale-up和Scale-out带宽均高于行业平均水平，光模块配比也很高 [12] 相关投资产品概况 - 云计算ETF汇添富（159273）覆盖A+H算力龙头，全面布局AI算力驱动下的云计算机遇，标的指数涵盖硬件设备、云计算服务、IT服务、应用软件、数据中心运营、平台软件等领域，软硬件比例约为6:4，港股权重超过26% [12]

涉及的行业与公司 * **行业**：光模块/光连接、AI网络互联、数据中心基础设施[1][4][5] * **公司**：英伟达（Ruby Ultra）、谷歌（I/O Superpod）、华为（Cloud Matrix）、阿里[1][4][5][9] 核心观点与论据 * **网络架构演进趋势**：AI网络互联正从**Scale Out**（负责复杂、长距离通信）向**Scale Up**（专注于高速、短距离的卡间互联）转变，这一转变推动了铜连接和正交板技术，并预示着未来将更多探讨柜内光连接方案[1][2][4] * **高密度机柜设计**：以**英伟达 Ruby Ultra**为代表，通过将576张卡拆分为4个144卡的机框，利用**正交板**和**铜线**星状连接实现内部互联，采用**Dragonfly网络架构**以优化层数、减少延时[1][6][7] * **超节点设计**：以**谷歌 I/O Superpod**为代表，采用低密度机柜（144个64卡机柜，共9,216张卡），通过光模块实现柜间**SKA**连接，使用**OCS**技术，提高了系统灵活性与性能[1][5][9] * **光连接替代铜连接趋势**：受散热、布线、承重等物理极限影响，高密度机柜内部互联未来从铜转向光的趋势明显增强，下一代产品（如**Freeman**）有望实现柜内全光设计[7][8] * **技术成本与性能比较**： * 成本：当前**硅光方案**ASP约**0.5美元/Gbps**，**EML方案**约**0.6美元/Gbps**；铜连接从DAC升级到AEC成本也会显著上升；**PCB正交板**成本低于当前大部分光模块[9][10][11] * 性能：光信号几乎无损耗，相比电信号损耗具有明显优势[11] * 未来成本展望：新兴**NPO、CPO**等技术初期价格预计在**0.3-0.4美元/Gbps**，并有望进一步下降，长期看可能实现与铜连接相当甚至更低的成本[3][11][12] * **厂商技术路径与带宽弹性差异**：不同厂商在SKA光互联实现上存在差异，反映在带宽比上：**英伟达SKU与OUT速率比约为9倍**，**华为Cloud Matrix为7倍**，**阿里为8倍**，这体现了各家在UP和OUT层数结构上的不同[3][9] * **市场规模与行业逻辑**： * **Scale Up**被认为是巨大的蓝海市场，其市场规模显然大于**Scale Out**，早期可能存在数倍差距[15] * 光模块行业具有显著的**通胀逻辑**，**Sparse光连接**是当前最大的通胀逻辑，为市场提供了新的增量空间[16] * **产业链价值分配**： * 目前整套解决方案（包括NPO）100%直接销售给云服务提供商[12] * **CPU**在生态系统中的主导权与价值量存在分歧，其最终价值取决于参与度（市场份额系数）[3][13] * 转向**光引擎**形态（如NPU、CPU、LPU）预计能带来比现有光模块更高的净利润，以补偿标准化ASP下降的影响[13][14] * **投资预期与估值**： * 行业变化（如柜内进光、超节点项目）是逐步兑现的过程，预计从2026年年中之后开始，并持续至2027-2029年[16] * 因此，投资应关注**PE（市盈率）的增加**，而非短期EPS上修[16] * 当前行业约**20倍**的PE被严重低估，考虑到超级通胀逻辑，未来应给予**30倍以上甚至40倍**的PE[17] 其他重要内容 * **Dragonfly互联技术**的作用在于优化网络层数，避免增加延时，其设计核心是满足客户对高效传输的需求[7] * 在超节点架构中，不同厂商增加光模块配比的方式不同：谷歌使用OCS技术，交换机侧无需大量光模块；华为和阿里则通过电交换机和NPU增加更多光模块端口[9]

文章核心观点 - AI算力需求爆发驱动了光模块等关键基础设施产业的繁荣，以“易中天”（新易盛、中际旭创、天孚通信）为代表的光模块三巨头在2024年实现了股价与业绩的惊人增长，成为A股市场的焦点[6][9][10] - AI浪潮的影响正从光模块向更广泛的产业链扩散，包括存储芯片、PCB（印制电路板）、液冷散热等传统或基础行业正迎来新的增长周期和投资机会[21][22] - 产业竞争逻辑因AI而加速，技术迭代（如从800G到1.6T再到3.2T光模块）成为公司保持竞争力的关键，中国企业正借此机遇走向世界舞台[15][16][17][23] “易中天”光模块三巨头的市场表现 - 三家公司在2024年因AI算力需求暴增，股价实现数倍增长，被市场戏称为“易中天”[6][9] - 截至12月24日，中际旭创股价较年内低点翻超9倍，收盘市值突破7000亿元；新易盛股价较年内低点翻了十倍，市值超4500亿元；天孚通信市值突破1800亿元[10] - 业绩支撑强劲，三季报显示三家公司均已实现2023年全年净利润水平，其中新易盛2024年前三季盈利超2023年全年两倍有余，中际旭创同期实现250亿元营收，在A股市场中仅有不到10%的公司能达到此营收水平[10] 光模块行业的AI驱动与竞争升级 - 光模块从传统通信器件转变为AI算力的关键基础设施，一颗英伟达GPU至少需使用6-8个光模块，使其成为“算力高速公路”[15] - 技术迭代是竞争核心，带宽从100G向800G、1.6T演进以满足更大数据传输需求，800G和1.6T产品已成为巨头们的“必需品”[15][16] - 竞争已瞄准下一代技术，中际旭创透露其3.2T光模块产品在研发中，新易盛也表示正在进行3.2T产品的前期预研工作[17] AI算力热潮扩散至其他产业链 - **存储芯片**：受AI数据中心需求推动，高性能存储芯片需求猛增，自2024年8月以来，三星、海力士、美光等巨头不断提价，A股的香农芯创、江波龙、佰维存储等公司股价走出翻倍行情[22] - **印制电路板（PCB）**：AI算力基础设施竞赛带动服务器、交换机和光模块所需PCB技术升级，英伟达显卡PCB合作商胜宏科技2024年股价翻了7倍有余，市值超2600亿元，其2024年前三季净利润已超越此前三年之和[22] - **液冷散热**：AI算力爆发带来的散热挑战，为液冷市场创造了前所未有的发展机遇，中国企业在该领域凭借积累和创新占领先发优势[22] 投资者参与与市场情绪 - 光模块三巨头上市时间较早（约2015年前后），多数VC机构因无法在IPO前投资或参与定增而缺席此轮行情[11] - 提前押注的市场投资者收获丰厚，有持仓近半年的中小投资者表示收益翻了五倍[11] - 市场关注度极高，2024年3月时中际旭创股东户数一度超过19万户，三家公司股东户数均创新高[11]

市场行情与表现 - 2025年12月25日早盘，光模块CPO概念再度冲高，中际旭创股价迭创新高，创业板人工智能盘中涨超1%刷新历史新高 [1] - 同类规模最大、流动性最佳的创业板人工智能ETF（159363）盘中一度刷新历史高点，现场内回调逾1%，成交超1亿元，资金实时净申购4200万份，此前十日已累计加仓超5亿元 [1] - 截至2025年12月25日收盘，创业板人工智能ETF华宝（159363.SZ）收报0.978元，当日跌幅1.31%，开盘价0.991元，最高价1.005元，最低价0.978元，振幅2.72%，成交总额1.51亿元 [2] - 该ETF近5日涨幅3.06%，近20日涨幅11.90%，近60日涨幅10.88%，近120日涨幅42.51%，年初至今涨幅102.73% [2] - 截至12月23日，创业板人工智能ETF华宝（159363）最新规模超38亿元，近1个月日均成交额超6亿元，在跟踪创业板人工智能指数的7只ETF中排行第一 [3] 机构观点与行情展望 - 以AI为核心的跨年行情氛围渐浓，机构认为市场跨年行情与春季躁动可期 [2] - 浙商证券指出，中期来看，“跨年行情→春季躁动”正在拉开帷幕，政策层面2026年开年后各项工作有望提前发力，资金层面国内重要机构投资者带来稳定增量资金，海外资金在人民币升值预期下有望持续加码中国资产，同时市场预计一季度将有降准或降息以刺激市场 [2] - 配置端来看，光模块等算力硬件持续高景气，可重点关注配置机会 [3] - 兴业证券展望2026年表示，海外算力有望进入“空中加油”新阶段，从2026年海外算力光模块订单指引、英伟达GPU在手订单以及北美CSP厂商资本开支指引来看，算力基础设施投入节奏仍未放缓，在过去三年高增长基础上有望实现增速提升 [3] - 光模块及配套产业链或存在预期差，Blackwell推动数据中心进入“加速兑现期”，Rubin进展顺利，1.6T光模块明年有望成为主力需求，龙头公司明年业绩有望维持高增长 [3] 产品结构与配置 - 创业板人工智能ETF（159363）是全市场首只跟踪创业板人工智能指数的ETF，其标的指数重点布局光模块龙头“易中天”，光模块含量最新超56% [3] - 从赛道分布看，该ETF逾七成仓位布局算力，超两成仓位布局AI应用，能够高效捕捉AI主题行情（截至2025.11.30） [3] - 把握以光模块为核心的算力机会，建议重点关注该ETF及场外联接（A类023407、C类023408） [3]

市场行情与表现 - 2025年12月25日早盘，光模块CPO板块再度冲高，中际旭创股价迭创新高，创业板人工智能指数盘中涨超1%刷新历史新高 [1][5] - 创业板人工智能ETF（159363）盘中一度刷新历史高点，随后场内回调逾1%，成交超1亿元，资金实时净申购4200万份 [1][5] - 此前十个交易日，该ETF已累计获得资金加仓超5亿元 [1][5] - 截至2025年12月23日，创业板人工智能ETF华宝（159363）最新规模超38亿元，近1个月日均成交额超6亿元，在跟踪创业板人工智能指数的7只ETF中规模与流动性排行第一 [3][8] 机构观点与市场展望 - 机构认为以AI为核心的跨年行情氛围渐浓，市场跨年行情与春季躁动可期 [2][7] - 浙商证券指出，中期来看，“跨年行情→春季躁动”正在拉开帷幕，政策层面2026年开年后各项工作有望提前发力，资金层面国内重要机构投资者带来稳定增量资金，海外资金在人民币升值预期下有望持续加码中国资产，同时市场预计一季度将有降准或降息以刺激市场 [2][7] - 配置端来看，光模块等算力硬件持续高景气，可重点关注配置机会 [3][7] - 兴业证券展望2026年，认为海外算力有望进入“空中加油”新阶段，从2026年海外算力光模块订单指引、英伟达GPU在手订单及北美CSP厂商资本开支指引来看，算力基础设施投入节奏仍未放缓，在过去三年高增长基础上有望实现增速提升 [3][7] - 光模块及配套产业链或存在预期差，Blackwell推动数据中心进入“加速兑现期”，Rubin进展顺利，1.6T光模块明年有望成为主力需求，龙头公司明年业绩有望维持高增长 [3][7] 产品结构与投资机会 - 创业板人工智能ETF（159363）是全市场首只跟踪创业板人工智能指数的ETF，其标的指数重点布局光模块龙头“易中天”，光模块含量最新超56% [3][8] - 从赛道分布看，该ETF逾七成仓位布局算力，超两成仓位布局AI应用，旨在高效捕捉AI主题行情（数据截至2025年11月30日） [3][8] - 把握以光模块为核心的算力机会，可重点关注该ETF及其场外联接基金（A类023407、C类023408） [3][8]

市场整体概览 - 截至2025年12月24日，主要股指表现分化，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.53%、0.88%、0.77% [1][13] - 从估值分位数看，上证指数、深证成指、创业板指的近十年市盈率分位数分别为93.99%、84.2%、42.14%，显示创业板指估值处于历史相对低位 [1][13] 行业板块表现 - 当日涨幅靠前的行业包括电子(+2.88%)、国防军工(+2.12%)、建筑材料(+1.72%)、机械设备(+1.69%)、轻工制造(+1.49%) [1][13] - 当日跌幅靠前的行业包括煤炭(-0.85%)、食品饮料(-0.36%)、农林牧渔(-0.70%)、银行(-0.30%) [1][13] - 从资金流向看，当日主力资金净流入前三的行业为电子(49.16亿元)、电力设备(22.17亿元)、国防军工(12.33亿元) [2][13] - 当日主力资金净流出前三的行业为基础化工(-15.77亿元)、医药生物(-11.31亿元)、交通运输(-9.05亿元) [2][13][14] 重点ETF产品表现 - 军工ETF华宝(512810)当日收涨2.63%，创9月4日以来新高，近6月涨幅达21.29% [4][14] - 通用航空ETF华宝(159231)当日收涨2.87%，近6月涨幅达13.28% [2][14] - 化工ETF(516020)当日收涨1.81%，近6月涨幅达41.47% [4][14] - 新材料ETF(516360)当日收涨1.72%，近6月涨幅达44.07% [4][14] - 电子ETF(515260)当日收涨1.68%，近6月涨幅达53.75% [4][14] - 创业板人工智能ETF华宝(159363)当日换手率达14.00%，成交额5.52亿元，近十日累计资金净流入5.07亿元 [4][6][14] 军工行业深度分析 - 国防军工行业在12月24日获主力资金净买入近160亿元，在31个申万一级行业中排名第二 [4][16][17] - 商业航天领域催化不断，截至12月23日，中国航天已完成近90次发射，刷新历史纪录，商业发射占比显著提升 [4][17] - 军工ETF华宝(512810)跟踪的中证军工指数，其市盈率百分位为34.39%，市净率百分位为5% [6][20] 人工智能与算力产业链分析 - 算力硬件表现活跃，光模块龙头中际旭创在12月24日涨超2%并再创新高 [6][18] - 展望2026年，兴业证券认为海外算力有望进入“空中加油”新阶段，Blackwell架构将推动数据中心进入“加速兑现期” [6][18] - 1.6T光模块在明年有望成为主力需求，龙头公司业绩有望维持高增长 [6][18] - 创业板人工智能ETF华宝(159363)跟踪的创业板人工智能指数，其市盈率百分位为90.3% [7][20]

行业与公司 * **行业**：AI算力、光通信（光模块、光器件、DCI）、液冷散热[1][2][3] * **涉及公司**：中际旭创、新易盛、天孚通信、鼎通科技、英维克、中瓷电子、世嘉科技、博创科技、奕东电子[1][6][8][10][11][12][15][17][18][20][21][22] 核心观点与论据 * **宏观与市场环境**：宏观环境有利，美国降息趋势确定，季节性行情（春季躁动、圣诞行情）为配置提供时机[2] * **AI行业前景**：AI并非泡沫，与2000年互联网泡沫相比，AI替代人类工具，市场空间达几十万亿甚至上百万亿美元级别[1][4] AI用户增长迅速，例如GPT在两年多时间内用户数已接近99亿月活跃用户，远超互联网初期增速[4] OpenAI等公司收入迅速增长，目前已接近每年200亿美元[4] GPU利用效率高，未见革命性技术导致成本非线性下降或需求坍塌的风险[4] 各环节感受到的需求强劲且确定性高，可能超出市场预期[4][5] * **光模块行业**：是AI算力细分板块中弹性最大的方向，受益于800G到1.6T的价格弹性以及GB300到LO**BIN**配比翻倍带来的弹性[1][7] 行业目前处于供不应求状态，关键物料（如CW光源、光芯片、隔离器、陶瓷管壳）紧缺[9] AI集群高速以太网渗透加速，推动需求[11] 未来随着AI集群对带宽和功耗瓶颈的解决，行业前景广阔[9] * **液冷产业**：产业趋势确立，商业逻辑清晰，成本低且实用性强[6] 谷歌预计2026年液冷芯片出货量明显上修，Meta、谷歌等采用全液冷方案[16] ASIC芯片出货量上升使得液冷市场规模接近千亿级别[16] 传统风冷方案也有望在2026年实现大幅增长[6] * **数据中心互连**：DCI市场已经爆发，北美龙头企业Siana财报显示明年将继续增长[7] AI发展和DCI互联需求增长，带动相干光模块管壳需求爆发[15] 公司具体进展与预期 * **中际旭创**：已完全进入1.6T规模交付阶段，海外客户加速从800G向1.6T切换[10] 凭借上游芯片、光源等环节备货及协同优势，在供给紧张阶段稳住交付能力并提升毛利率[10] 预计2026年业绩至少达到350亿左右，有望进一步增长至400亿[1][10] * **新易盛**：受益于AI集群高速以太网渗透加速，订单和出货节奏同步增强[1][11] 正逐步突破英伟达和谷歌等海外大客户[11] 预计未来几年内业绩有望达到250亿以上，并可能向300亿靠拢[1][11] * **天孚通信/天孚光电**：深度绑定核心客户英伟达，在800G向1.6T切换过程中份额和产品结构持续上行[1][12] 光模块代工业务开始放量，成为新的增量来源[1][13] SKU UP带来的光入柜需求是中长期利润的重要驱动因素[1][13][14] 具备自供上游光引擎和器件的协同优势，能放大利润弹性[13] * **鼎通科技**：获得英伟达液冷订单，订单量为5,000套，要求1月份交付完毕[6] 预计2026年液冷方案全年产值可能达到4亿元，实现1.5亿元利润[1][8] 预计2026年总体利润接近8亿元，到2027年有望实现15亿以上的利润[8] * **英维克**：在Meta全液冷链条上取得突破，对2026年业绩预期从8亿上修至13-15亿元[1][17] 与谷歌合作进展良好，审厂结果良好，产品完全满足海外大客户需求[1][17] 若谷歌2026年乐观出货6万机柜，英维克占20%-30%份额，可获得至少30亿元订单，对应净利润水平约30%[17] 与英伟达合作从2025年四季度开始陆续出货[17] 预计市值有望达到2000亿元[18] * **中瓷电子**：在相干光模块用陶瓷管壳方面取得显著进展，全球DCI相干光模块市场份额加速赶超日本京瓷，并已与海外核心客户明确涨价[2][15] 在400G相干光模块中，陶瓷管壳价值约1,000多元人民币[15] 预计2026年产能翻倍以上[2][15] 还涉足数通高速光模块用陶瓷基板业务，与头部公司深度绑定[15] * **世嘉科技**：实现CW光源实质性突破，明年（2026年）有望批量供应，贡献显著营收增量[2][21] NPO业务前三季度高速增长，第四季度保持高景气，明年有望实现量价齐升[20] 无源业务AWP也迎来边际改善，渗透率提升预期显著[20] * **博创科技**：深度绑定谷歌，MPO业务今年同比去年实现大幅增长[2][22] 随着谷歌TPU批量出货预期提升，该业务明年（2026年）营收有望超过20亿元[22] 持续突破LCC和AEC等新产品线，预计带来数亿营收增量[22] 依托长飞平台实现产业链整合[2][22] * **奕东电子**：截至2025年第三季度，液冷板代工收入已达7,000万元，预计全年收入至少1亿元，明年（2026年）有望达到10亿元[18] 收购深圳冠鼎，其大客户包括AVC、宝德和英维克，预计深圳冠鼎明年的收入将达到3.5亿至4亿元[18] 正在越南建设接头产品产能以应对大客户需求[19] 其他重要内容 * **产业分歧与验证**：2023年光模块国家鉴定后，有人担心推理需求会降低光模块用量，但英伟达发布GPT-200机柜产品后证明该观点错误，该产品推理性价比提高了30倍，且使用最高端光模块且配比没有下降[2] 2024年9月OpenAI发布全球首个推理模型GPT-1，打破了当时对Scaling Law放缓的担忧[2] * **技术进展**：关于CPO，英伟达在GTC大会上宣布其进度低于预期，今年未能量产，预计到明年下半年才能实现量产[3] 随着AR算力需求爆发，EML芯片产能扩张难以跟上需求，硅光方案因低成本优势驱动渗透率提升，而CW光源是其最大瓶颈[21] 中瓷电子推出氮化铝陶瓷结构件替代钨铜金属载体，以及OCS多层氧化铝高密度基板，这些新产品将在2026年逐步量产[15]

市场行情与个股表现 - 2025年12月24日，算力硬件表现活跃，创业板人工智能板块上涨超过1% [1][6] - 光模块龙头中际旭创上涨超过2%，股价再创新高 [1][6] - AI芯片龙头北京君正上涨超过8% [1][6] - 通信设备龙头金信诺上涨超过5% [1][6] - 多只AI应用概念股大涨，荣科科技上涨接近10%，易华录、蓝色光标等跟涨超过2% [1][6] 热门ETF动态 - 创业板人工智能ETF（159363）当日场内收涨1.33%，收盘价创历史次高，成交额环比放量至5.52亿元 [1][6] - 该ETF当日获得资金大举净流入，单日加仓1亿份 [1][6] - 此前近十日内，该ETF已累计吸引资金净流入3.77亿元 [1][6] - 截至2025年12月23日，该ETF最新规模超过38亿元，近1个月日均成交额超过6亿元，在跟踪同一指数的7只ETF中规模与流动性均排名第一 [4][10] 机构观点与行情展望 - 机构认为以AI为核心的跨年行情氛围渐浓，市场跨年行情与春季躁动可期 [3][8] - 浙商证券指出，中期来看，“跨年行情→春季躁动”正在拉开帷幕 [3][8] - 政策层面，2026年开年后各项工作有望提前发力；资金层面，国内机构投资者带来稳定增量资金，海外资金在人民币升值预期下有望持续加码中国资产，同时市场预计一季度可能有降准或降息 [3][8] - 配置端，光模块等算力硬件持续高景气，是重点关注方向 [3][9] 产业与产品动态 - 据知情人士透露，英伟达计划于2026年2月中旬（中国农历春节前）向中国客户交付其性能排名第二的AI芯片H200 [3][9] - 创业板人工智能ETF（159363）基金经理表示，H200解禁利好英伟达产品销量，光模块等传统海外算力产业链有望持续受益 [3][9] - 兴业证券展望2026年，认为海外算力有望进入“空中加油”新阶段，算力基础设施投入节奏未放缓，在过去三年高增长基础上增速有望提升 [4][10] - 光模块及配套产业链或存在预期差，Blackwell架构推动数据中心进入“加速兑现期”，Rubin架构进展顺利，1.6T光模块在2026年有望成为主力需求，龙头公司业绩有望维持高增长 [4][10] 相关ETF产品信息 - 创业板人工智能ETF（159363）是全市场首只跟踪创业板人工智能指数的ETF [4][10] - 其标的指数重点布局光模块龙头“易中天”，光模块含量最新超过56% [4][10] - 从赛道分布看，该ETF超过70%的仓位布局算力，超过20%的仓位布局AI应用 [4][10]

产业研究是底层投资逻辑 - 人形机器人的产业化进程在2022-2023年已启动，特斯拉2022年推出的Optimus原型机首次将其从概念推向现实，国内小米、小鹏等公司也同期组建团队进行研发[4][5][6] - 对新能源汽车产业链的深度研究覆盖了从三电系统（电池、电机、电控）到锂矿、汽车电子及智驾系统的完整链条，这为理解机器人等新科技产业奠定了研究基础[7] - 中国制造业在历次科技浪潮中均能快速融入并建立优势，例如在AI产业兴起前，中国已在电动车、光伏逆变器、光模块等领域取得全球领先地位[8] - 新能源汽车企业切入人形机器人领域具备产业链协同优势，两者在齿轮、差速器、转向系统、丝杠、轴承等零部件以及注塑、压铸等制造工艺上高度相通[9] 人形机器人或迎“Model 3时刻” - 人形机器人行业的“Model 3时刻”可能发生在2026年，其标志是年销量突破10万台，应用于接待、跳舞、演讲等简单场景[11] - 从销量增长曲线看，机器人从10万台到100万台的跨越速度可能比电动车更快，有望在2027或2028年实现[11] 理性看待AI热潮 - 判断AI领域是否存在泡沫可从三个角度观察：科技行业寡头效应加剧，仅英伟达凭借高毛利和高市占率实现市值超越苹果；AI终端使用量（如Token访问数）仍处早期，字节跳动日均消耗从年初4万亿增至当前四五十万亿，预计明年达四五百万亿；技术快速迭代（如光模块、硅光、CPO）能催生新投资机会并帮助消化估值[14] - 中国在AI应用和部分上游领域具备竞争力，互联网巨头如阿里、腾讯正快速整合AI人才，光模块行业格局与盈利状况良好，电动车领域动力电池龙头宁德时代地位稳固[15][16] 新能源需求仍在增长 - 全球汽车电动化率目前仅20%-30%，行业远未见顶，经历出清后竞争格局有望优化[18] - 锂电池需求正在泛化至低空经济、AI眼镜、机器人、数据中心等多个新领域，以宁德时代为代表的“宁指数”已是沪深300第一大权重，行业基本面和估值均有回升空间[18] 未来潜在的高成长行业 - 除当前热点外，核聚变、商业航天以及“十五五”规划强调的新质生产力等领域值得长期关注[19] - AI产业大周期远未结束，将持续推动智能化与机器人发展，同时在全球格局变化下，中国在商业航天（如卫星发射数量、火箭技术）等领域已展现出显著优势[19]