上海第五批次集中供地概况 - 2025年上海第五批次集中供地以挂牌方式出让6宗涉宅地块，总起始价高达192.5亿元，为今年迄今为止最大规模的土拍 [1] - 6月19日首日成交5宗地块，合计成交金额约191亿元 [1] - 保利发展以30.79%溢价率摘得杨浦东外滩地块，楼面价创区域新高，成为杨浦新"地王" [1] - 中建八局竞得宝山"巨无霸"组合用地，大华、建发也各有斩获 [1] 杨浦地块拍卖详情 - 杨浦地块经过95轮竞价，保利发展以35亿元竞得，楼面价9.55万元/平方米，溢价率30.79% [2] - 地块位于杨浦内环内，距离18号线平凉路站和12号线江浦路站约500米，周边有区重点学校、商业配套和医疗资源 [2] - 上海中原地产分析师指出，该地块吸引6个竞买人，楼面价超9万元/平方米符合预期，未来售价至少14万元/平方米起 [2] - 地块附近有招商·桐安里、瑞安·翠湖滨江、中信泰富杨浦滨江项目等，保利外滩序BUND45的热销支撑了高溢价拿地 [2] 保利发展其他地块及项目 - 保利发展还摘得闵行区颛桥地块，成交价约31.40亿元，楼面价38775元/平方米，溢价率12.95% [3] - 仅6月19日一天，保利发展在上海土拍中投入66.4亿元 [3] - 保利外滩序BUND45于2024年12月开盘，74套房源均价12.9万元/平方米当日售罄，二期将于6月28日开盘 [3] 宝山组合用地及其他地块 - 中建八局以约81.95亿元竞得宝山区组合用地，楼面价25488元/平方米，溢价率1.17% [4] - 该组合地块总出让面积近10万平方米，包含1幅商办地块和5幅住宅地块，商办地块要求建250米超高地标并100%自持商业 [4] - 周边新房项目如保利海上瑧悦、中环铂樾均价在6.5万–6.8万元/平方米 [4] - 青浦区徐泾地块由大华以底价30.53亿元摘得，楼面价26843元/平方米 [4] - 金山区金山新城地块由建发竞得，成交价12.69亿元，楼面价14827元/平方米，溢价率9.8% [4] 行业分析师观点 - 中指研究院上海数据总经理表示，上海五批次土拍热度持续，优质地块将为区域发展提供高品质住房，叠加政策效应，上海房地产市场或将愈加稳固 [5]

公司现状与困境 - 公司连续多个季度在国内出货量排名中跌出前五 市场份额从高峰期20%下滑至14% [2][10][12] - 销量困境始于2023年 华为手机加速回归导致用户回流 线下渠道受华为小米挤压 [3][13][14] - 独立初期借助华为红利多次登顶国内销量榜首 但2024年Q1起份额持续下滑 [3][10] 战略调整与新品表现 - 新任CEO李健推动管理团队大换血 38个中国区关键岗位中17个更换新帅 90后占比24% [17][18] - 荣耀400系列定价2499元起 为同期中端机最低价 首销日销量打破近三年纪录 [5][6] - 采用明星代言+精准铺货策略 初期销量优于前代 发售三天即进入周销量Top15 [9][6] 渠道与市场竞争 - 国内手机市场线下渠道占比超60% 华为小米通过经销商升级和让利抢占优质资源 [13][14] - 公司线下渠道管理混乱 缺乏体系化管控 优质经销商优先选择华为小米 [14][13] - 新品发布后调整渠道策略 聚焦真实零售能力和长期合作客户 [15] 长期战略与挑战 - 定位AI终端生态公司 成立五大实验室布局具身智能等新业务 寻求第二增长曲线 [20][22] - 海外市场增速超50%（东南亚超100%）但以中低端机型为主 国内仍是主战场 [23][24][25] - 目标下半年重回国内前三 但分析师认为与头部品牌差距显著 短期难度大 [26][28] 管理变革与上市进展 - 实施"雄鹰计划"全员竞聘上岗 新管理层包含5位核心高管 启动全球人才招募 [17][18] - 已完成股改并筹备上市 当前估值仍依赖手机业务 转型AI生态支撑长期价值 [21][22] - 行业预计手机市场将加速洗牌 公司面临高端化未稳与渠道变革的双重挑战 [29][30]

创新药行业现状与趋势 - 创新药指数自2024年9月底扭转4年下行态势，区间最高涨幅达53%，但6月13日至19日5个交易日内下跌8.2% [1] - 中国创新药产业完成"从0到1"突破，处于政策支持、技术爆发、蓄势出海的起步期，成长空间显著 [1][4] - 中国Biotech公司临床前环节耗时比海外节约30%-50%，临床入组速度显著快于国际平均值 [7][8] 技术领域与竞争优势 - 中国在ADC(占比66%)、双/多抗(占比55%)等复杂生物制剂领域研发项目全球占比超50%，成为研发主力 [4][8] - AI制药将缩短开发周期，为初创公司提供弯道超车机会，技术革命窗口期已至 [5][9] - 中国新药研发成本仅为美国1/3（美国平均26亿美元），人才、临床和政策优势明显 [8] 市场数据与财务预测 - 中国创新药市场规模从2019年1325亿美元增至2024年1592亿美元，2030年预计突破3000亿美元 [7] - A股/H股主要Biotech公司2025-2026年收入增速预计超30%，2026年行业整体有望盈利，2027年大规模盈利 [2][13] - 全球大药企从中国引入分子数量占比从2019年0%跃升至2024年31%（首付款≥0.5亿美元） [4][8] 国际化与标杆案例 - 百济神州、传奇生物、康方生物等公司在头对头试验中产品超越国际巨头，展现BIC药物开发能力 [11] - 百利天恒与BMS达成84亿美元双抗ADC交易（首付8亿美元），三生制药PD-1/VEGF双抗首付12.5亿美元创纪录 [16][17] - 未来具备全球商业化能力的公司有望成长为MNC，欧美高支付市场+新兴市场需求驱动出海 [6][11] 投资机会与产业逻辑 - 创新药行情驱动因素包括政策友好、重磅品种落地、技术突破、货币宽松等，当前未达泡沫化阶段 [13][14] - 部分品种销售峰值预期可从50亿美元对标Keytruda的300亿美元水平，技术平台型公司价值显著 [15] - 未来10倍股将集中于手握全球潜在大品种的公司，总包超50亿美元的BD交易将增多 [16][17] 政策与历史发展阶段 - 2015-2024年政策驱动转型：审评审批改革、18A/科创板融资、医保谈判、带量采购等奠定产业基础 [4][6] - 未来10年市场取代政策成为第一驱动力，创新出海提升空间天花板，推动高质量发展 [6] - 源头创新是成为世界级巨头的关键，需开发FIC/BIC药物解决未满足临床需求 [11][12]

编者按：在稳步推进公募基金改革背景下，越来越多的财富管理机构正在从"产品销售导向"模式向"以 客户为中心"的财富规划服务模式转变。新华财经推出"买方投顾说"栏目，对话基金投顾机构，共同迎 接买方投顾时代，拥抱财富管理转型。 新华财经北京6月20日电（闫鹏 陈周阳）中国证监会18日发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度 包容性适应性的意见》，其中提出丰富科创板指数及ETF品类，将科创板ETF纳入基金投顾配置范围， 促进更多中长期资金向发展新质生产力集聚。 国联民生证券基金投顾负责人祁昊接受新华财经采访时表示，科创板ETF的纳入扩充了基金投顾业务的 投资范围，也标志着未来将会有更多的场内ETF会纳入投资范围。 "ETF作为目前增长最快速的投资工具，具有种类多、费率低、投资透明等特点，结合基金投顾的专业 组合配置能力和顾问服务能力，能够帮助投资者实现更好的资产配置。基金投顾业务长期也能降低ETF 波动，扩大ETF市场规模。"祁昊说。 祁昊表示，科创板是中国资本市场一项重大改革举措，对服务创新型企业，推动经济高质量发展有深远 意义，基金投顾业务作为一个重视长期投资的业务，能够吸引更多长钱投资于科创板企业，降低市场 ...

业绩表现 - 2025年第一季度公司实现营业收入15 01亿元 归母净利润1 20亿元 [1] - 消费市场结构性调整与行业竞争加剧带来压力 但公司通过数智化转型和精准把握年轻客群需求展现品牌韧性 [1] - 2024年累计使用自有资金2 94亿元实施股份回购并注销 年度分红方案为每10股派发现金红利3 3元 合计约2 00亿元 中期分红每10股派3元 [2] 数智化转型 - 公司与腾讯智慧零售签署战略合作协议 推动AI技术在零售场景的深度融合 [3] - AI点餐智体"小火鸭"依托DeepSeek与腾讯混元大模型 缩短消费者决策周期 夜宵场景客单价显著提升 [3] - AI店长智体"绝智"整合全国上千位金牌店长经验 日均服务4万名一线店员 门店运营效率提升39% [3] - AI会员智体实现"万人千面"精准营销 活动内容点击率提升超40% 转化率提升25% [3] 品牌与营销 - 公司聚焦Z世代消费偏好 通过"听劝式"营销、国漫IP合作强化品牌年轻化形象 [4] - 品牌传递"永远年轻、永远热爱"精神 拉近与年轻消费者距离 [4] - 2025年将以"鲜辣"为核心 深化数智化布局 拓展年轻化消费场景 [4]

黄金市场情绪 - 嘉盛市场情绪指数显示黄金多头情绪持续强劲 [1] - 地缘政治因素（特朗普对伊朗政策表态）可能加剧市场避险需求 [1] - 欧盟与美国贸易协议进展或影响资金流向 [1] 全球股指多空情绪分布 - **富时中国A50**：多头14% 空头86% [3] - **香港恒生指数**：多头77% 空头23% [3] - **标普500指数**：多头82% 空头18% [3] - **纳斯达克指数**：多头22% 空头78% [3] - **道琼斯指数**：多头39% 空头61% [3] - **日经225指数**：多头62% 空头38% [3] - **德国DAX40指数**：多头56% 空头44% [3] 外汇市场多空情绪分布 - **欧元相关货币对**： - 欧元/美元多头75% 空头25% [3] - 欧元/英镑多头34% 空头66% [3] - 欧元/日元多头92% 空头8% [3] - 欧元/澳元多头91% 空头9% [3] - **英镑相关货币对**： - 英镑/美元多头77% 空头23% [3] - 英镑/日元多头61% 空头39% [3] - **美元相关货币对**： - 美元/日元多头36% 空头64% [3] - 美元/加元多头43% 空头57% [3] - 美元/瑞郎多头88% 空头12% [4] - 美元/离岸人民币多头78% 空头22% [4] - **商品货币对**： - 澳元/美元多头71% 空头29% [4] - 澳元/日元多头62% 空头38% [4] - 加元/日元多头70% 空头30% [4] - 纽元/美元多头60% 空头40% [4] - 纽元/日元多头64% 空头36% [4]

市场表现 - 沪指跌0.79%报3362.11点，深证成指跌1.21%报10051.97点，创业板指跌1.36%报2026.82点，北证50指数跌近2% [1] - 沪深北三市合计成交12811亿元，石油板块逆市拉升，短剧游戏、固态电池概念活跃 [1] - 医药、纺织服装、物流、零售、电力、食品饮料、地产、券商等板块走低 [1] - 东莞证券表示3400点上方延续多空对峙，区间震荡格局料将延续，建议关注有色金属、银行、公用事业、农林牧渔等板块 [1] AI+游戏发展 - 北京市多部门联合印发《支持办法》，提出推动AI、AIGC与游戏电竞产业深度融合，支持游戏企业通过算力构建、大模型部署等方式提升研发效率，最高给予3000万元奖励 [2][7] - 开源证券表示AI大模型加速迭代将提升AIGC实用性，加速AI在教育、代码、游戏等行业应用落地，带动推理算力需求 [2] - AI+视频通话、AI+在线游戏竞技等低延时应用落地或将拉动一线城市AIDC及边缘算力资源需求 [2] AI网络建设 - 谷歌计划2024年推出TPUv7，Meta推出第二代自研芯片MTIA及72芯片机架系统，亚马逊Trainium/Inferentia芯片批量出货并持续迭代 [3] - 中信证券表示Marvell和博通ASIC项目增加，ASIC与英伟达算力卡或共同驱动Capex投入和网络建设浪潮 [3] - 光模块、铜缆等互联部件更新升级趋势明朗，建议关注光模块产业链、铜缆/AEC方向布局领先厂商 [3] 医美行业 - 德勤预测2023年中国医美终端规模逾2300亿元，2024-2027年CAGR增长10%-15%，注射类占比约1/4，未来5年CAGR增长20%-30% [4] - 中信证券认为注射类受益于供给侧推动增速快于行业整体，新证稀缺性构筑产品红利，竞争要素由产品升级至营销、市场等多维度能力 [4] - 投资主线包括关注品类迭代、单品突破机遇，以及医美企业综合能力构建，看好龙头企业持续领先能力 [4] 新能源汽车管理 - 三部门召开会议部署新能源汽车安全管理工作，要求车企和电池企业扛起主体责任，防范设计验证、生产制造等环节风险 [5][6] - 会议强调不得夸大和虚假宣传，不搞"内卷式"竞争，禁止偷工减料、以次充好 [6] 证券行业并购 - 国信证券发行股份收购万和证券96.08%股份交易过会，交易作价51.92亿元 [8] - 交易对手方包括深圳市资本运营集团、鲲鹏股权投资等7家机构 [8]

市场概况 - 6月19日两市ETF两融余额为998.02亿元，较前一交易日减少22.39亿元，其中融资余额为944.86亿元（减少20.88亿元），融券余额为53.15亿元（减少1.51亿元）[1] - 沪市ETF两融余额为663.75亿元（减少22.98亿元），融资余额618.02亿元（减少21.56亿元），融券余额45.73亿元（减少1.42亿元）[1] - 深市ETF两融余额为334.27亿元（增加5920.98万元），融资余额326.84亿元（增加6782.07万元），融券余额7.42亿元（减少861.09万元）[1] ETF两融余额排名 - 两融余额前三ETF：华安易富黄金ETF（85.94亿元）、易方达黄金ETF（67.91亿元）、华夏恒生(QDII-ETF)（48.49亿元）[2][3] - 前十大ETF包括华泰柏瑞沪深300ETF、华夏上证科创板50成份ETF、博时黄金ETF等[3] ETF融资买入额 - 融资买入额前三ETF：海富通中证短融ETF（15.06亿元）、华泰柏瑞南方东英恒生科技指数(QDII-ETF)（6.58亿元）、广发中证香港创新药(QDII-ETF)（6.34亿元）[4][5] - 前十大融资买入ETF涉及恒生科技、港股创新药、科创板50等主题[5] ETF融资净买入额 - 融资净买入额前三ETF：华泰柏瑞南方东英恒生科技指数(QDII-ETF)（8483.54万元）、华安创业板50ETF（4752.32万元）、国泰中证全指证券公司ETF（4118.13万元）[6] - 前十大融资净买入ETF覆盖创业板、证券、军工、医疗等行业[6] ETF融券卖出额 - 融券卖出额前三ETF：南方中证500ETF（9373.12万元）、华泰柏瑞沪深300ETF（1652.49万元）、南方中证1000ETF（1354.58万元）[7][8] - 前十大融券卖出ETF集中于宽基指数（如中证500、沪深300）及半导体、光伏等赛道[8]

LPR利率维持不变 - 2025年6月20日1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均与上月持平，此前双双下调10bp [1] - 政策利率持稳导致LPR报价基础未变，短期内货币政策加码必要性不强 [1] 银行净息差压力 - 一季度末商业银行净息差降至1.43%的历史最低点，较上年四季度收窄9bp，其中国有行、股份行、城商行、农商行分别下降11bp、5bp、1bp、15bp [2] - 净息差收窄制约银行内生增长能力，银行通过强化负债成本管控和优化资产结构应对 [2] 银行负债成本下行受限 - 2025年4月居民和企业定期存款占比分别达74.3%和74%，存款定期化趋势加剧约束成本下降幅度 [3] - 对公存款和同业活期存款自律红利释放完毕，进一步限制负债成本下行空间 [3] 贷款利率持续低位 - 5月企业新发放贷款加权平均利率约3.2%，同比低50bp；个人住房贷款加权平均利率约3.1%，同比低55bp [3] - 实体融资需求疲软导致对公久期缩短，按揭和消费贷降价促投放虽不可持续但利率仍处3-3.1%低位 [3] 增量政策窗口期 - 5月经济数据韧性较强，但出口和消费需求存在前置透支风险，下半年或需加大稳增长力度 [4] - 增量政策可能推迟至8月后或四季度，重点可能是设立5000亿元新型政策性金融工具，预计撬动1-5万亿元投资和2万亿元信贷需求 [5]

核心观点 - 深圳计算科学研究院崖山数据库YashanDB在2025中国国际金融展上展示了其在金融关键业务系统中的规模化替代能力，包括银行、证券、保险等领域的全栈替代成果 [1][3] - YashanDB通过"三不变、两对等、一更优"的替代路径，在多家金融机构的核心系统中实现了对Oracle的高效替代，性能提升显著且成本大幅降低 [3] - 共享集群架构和存算分离技术是YashanDB实现金融核心系统规模化替代的关键支撑，其性能、高可用性和兼容性已达到国际标杆水平 [4][6] - YashanDB的参展案例验证了国产数据库在高端场景的替代实力，标志着国产化升级从边缘试点迈向核心系统规模化攻坚 [3][8] 1:1替代方案驱动金融核心规模化替换 - 在某城商行A类系统替换中，YashanDB实现对Oracle RAC的对等替换，业务模块响应时间与原系统持平，实现关键业务零感知切换 [3] - 在某城商行CRM系统替换中，仅用3周完成对Oracle数据库的平滑替换，支持4000+ SQL对象和9.3万行存储过程，兼容性达99% [3] - 在某大型证券资产估值系统应用中，实现SQL语句100%兼容且应用代码零修改，达到RTO<10s，RPO=0的金融级高可用，将1000只产品估值时间从24分钟缩短至54秒，性能提升20倍，总体成本降低66% [3] - 目前YashanDB已在央行数研所、华润银行等头部金融机构的关键系统中应用 [3] 共享集群架构破局规模化替代关键挑战 - 传统基于开源二次开发的架构在稳定可靠、性能、单机容量和安全性方面存在不足，分布式技术路线在金融核心替代场景中面临复杂度、性能瓶颈和成本高等问题 [4] - YashanDB共享集群通过自研聚合内存技术、集群文件系统、集群管理服务等关键技术，达到与Oracle RAC相当的内核性能与高可用水平 [6] - 共享集群架构在应对金融关键系统高可用与成本挑战上具有独特优势，是实现规模化、高质量替代的关键支撑 [6] 存算分离架构优势 - 过去20多年的金融核心系统数据库（如Db2 Sysplex和Oracle RAC）硬件架构都具备存算分离特点，这种共享集群架构因其可靠性、扩展性与高集约度被广泛认可 [6] - YashanDB共享集群基于存算分离架构，融合存储厂商在高性能网络与高可靠共享存储等基础设施领域的优势，为金融机构提供性能、扩展性与可用性全面升级的解决方案 [6] 展会及行业影响 - 2025中国国际金融展吸引了近300家国内外机构参展，YashanDB的参展彰显了国产数据库的技术自信 [8][9] - YashanDB通过真实案例验证了其在高端场景的替代实力，已从技术突破走向规模化应用 [8] - 未来YashanDB将持续深耕金融核心领域，助力金融机构构建安全、高效、智能的数据底座，为金融强国战略注入新质生产力 [8]