报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场风险情绪好转，但美国宏观数据好坏参半，贵金属处于快速上涨后的调整期；各金属品种因自身供需和宏观因素影响，走势和交易策略有所不同，如铜受宏观支撑但供应有变化，氧化铝关注新投复产产能影响，电解铝受贸易局势和库存影响等 [3][5][11][16] 各金属品种总结 贵金属 - **市场回顾**：伦敦金周四收涨1.98%报3239.6美元/盎司，伦敦银收涨1.3%报32.63美元/盎司，沪金主力合约收涨1.22%报754.32元/克，沪银主力合约收涨1%报8134元/千克；美元指数收跌0.16%报100.88；10年期美债收益率收报4.449%；人民币兑美元汇率收涨0.03%报7.2067 [2] - **重要资讯**：日本寻求下周举行第三轮美日贸易谈判，美国考虑修改美日贸易协定，欧盟与美国加速贸易谈判；美国4月零售销售月率0.1%，初请失业金人数22.9万人，4月PPI年率2.4%、月率 -0.5%；美联储6月维持利率不变概率91.7%，7月维持不变概率63.2%；俄乌会谈推迟，中东哈马斯官员称若永久停火可交出加沙地带控制权 [2] - **逻辑分析**：市场风险情绪好转，但美国宏观数据好坏参半，贵金属前期避险溢价短期内有出清空间，但因通胀和经济不确定性及贸易谈判波折，处于调整期 [3] - **交易策略**：单边逢低试多、轻仓为宜，套利和期权观望 [3] 铜 - **市场回顾**：伦铜价格收于9600美元，上涨8美元或0.08%；LME库存减少925吨至18.46万吨，COMEX库存增加1523短吨至168563短吨 [5] - **重要资讯**：美国4月PPI环比下降0.5%，降幅创五年最大 [5] - **逻辑分析**：宏观情绪支撑价格，中美关税下降后美国进口废铜有望流入国内，精废价差下降，再生铜杆销售亏损企业减产，库存增加，月差影响下游采购，lme与comex价差收敛 [5] - **交易策略**：未提及 氧化铝 - **市场回顾**：夜盘氧化铝2509合约环比上涨5元/吨至2995元/吨；现货市场多地价格上涨 [8] - **相关资讯**：海外市场氧化铝有成交且价格上涨，国内多地有现货成交，全国氧化铝库存量较上周降4.2万吨 [8][9] - **逻辑分析**：检修产能扩大带动供需紧平衡，现货价反弹，但后续关注新投及复产产能会否使供需恢复过剩 [11] - **交易策略**：单边短期偏强震荡，反弹后若供需过剩考虑沽空；套利和期权暂时观望 [11] 电解铝 - **市场回顾**：夜盘沪铝2506合约环比上涨140元/吨至20295元/吨；5月14日A00铝锭现货价多地上涨 [13] - **相关资讯**：美方撤销对中国商品加征的91%关税，修改34%的对等关税措施；中国4月社融增量1.16万亿元，新增人民币贷款2800亿元；5月14日主要市场电解铝库存较上一交易日减0.8万吨 [13][16] - **交易逻辑**：中美贸易局势缓和，市场对需求预期好转，后续关注鲍威尔发言和企业订单变化，关注通胀推升可能 [16] - **交易策略**：单边预计铝价震荡偏强运行；套利和期权暂时观望 [16] 锌 - **市场回顾**：隔夜LME市场跌1.25%至2726美元/吨，沪锌2506跌0.64%至22595元/吨，沪锌指数持仓减少1133手至22.14万手；上海地区0锌主流成交价集中在22855 - 23030元/吨，交投清淡 [18] - **相关资讯**：美国4月PPI同比上涨2.4%低于预期，环比 -0.5%；SMM七地锌锭库存总量为8.63万吨，较5月8日增加0.30万吨；加拿大矿企帝国锌矿1季度产量同比上升5.9%，环比下滑28.2% [19][21] - **逻辑分析**：2025年全球矿端增量预计下调至50万吨，当前矿端供应增加，冶炼厂产量影响不大，供应放量但消费增速不及，预计库存累库 [21] - **交易策略**：单边宏观影响下锌价或反复，基本面偏空可逢高试空，警惕资金影响；套利和期权暂时观望 [21] 铅 - **市场回顾**：隔夜LME市场涨0.52%至2004.5美元/吨，沪铅2506合约涨0.62%至17025元/吨，沪铅指数持仓减少872手至7.04万手；SMM1铅价较上一交易日上涨50元/吨，各地报价有差异，下游刚需采购，观望情绪浓 [23] - **相关资讯**：截至5月15日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.6万吨，较5月8日增0.85万吨；5月15日铅价上涨，精铅持货商出货意愿增加，下游接货情绪不高 [24] - **逻辑分析**：再生铅减产规模升级，电蓄替换淡季，铅基本面双弱，铅价或震荡运行 [25] - **交易策略**：未提及 镍 - **市场回顾**：隔夜LME镍价上涨5至15805美元/吨，LME镍库存增加714至199146吨，沪镍主力合约NI2506上涨200至125230元/吨，指数持仓减少15122手；金川升水环比下调50至2100元/吨，俄镍升水环比下调50至150元/吨，电积镍升水环比持平于150元/吨 [26] - **相关资讯**：坦桑尼亚Kabanga镍矿项目计划10月建设，将建国内镍精炼厂；Global Ferronickel Holdings一季度净利润大幅增长，营收翻倍，镍矿石出货量和售价上升 [26][29] - **逻辑分析**：短期消息面影响情绪，基本面变化不大，5月300系不锈钢和NPI排产下降或施压镍矿价格，天气好转后印尼镍矿升水可能见顶，4月精炼镍产量下降、5月预计修复，需求转入淡季，镍价上行空间有限 [30] - **交易策略**：单边区间震荡；套利和期权暂时观望 [27] 不锈钢 - **市场回顾**：主力SS2507合约下跌30至13020元/吨，指数持仓减少4606手；冷轧12900 - 13100元/吨，热轧12800元/吨 [32] - **重要资讯**：5月15日全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存1108250吨，周环比减0.42%，以300系、400系库存消化为主，市场交投氛围回暖 [32] - **逻辑分析**：短期在成本上方震荡运行，5月钢厂300系亏损排产下降，300系库存或下降，压力转移至200系，需求有韧性但受宏观情绪影响大 [34] - **交易策略**：单边短线震荡偏强；套利暂时观望 [34] 工业硅 - **市场回顾**：周四工业硅期货主力合约窄幅震荡，收于8410元/吨，涨0.36%；现货价格暂稳 [36] - **相关资讯**：新会区广东康利邦新材料有限公司项目环评公示 [36] - **综合分析**：5月工业硅开工率环比上行，产量或增加至31万吨，合盛硅业有机硅产能检修，多晶硅企业减产，工业硅供增需减，库存超80万吨，后市价格仍将偏弱 [36] - **交易策略**：单边逢高沽空；期权暂观望；Si2511、Si2512反套 [37][38] 多晶硅 - **市场回顾**：周四多晶硅期货主力合约震荡走弱，收于37920元/吨，跌0.68%；本周多晶硅企业签单，价格小幅下滑，不同类型多晶硅成交均价有降有平 [39] - **相关资讯**：欧洲光伏产业协会报告显示2024年全球太阳能光伏新增装机量创纪录，预测2026 - 2028年新增装机量 [40] - **综合分析**：5月多晶硅供需双减，预计去库3万吨，06合约可交割货源不足，市场传闻增加盘面不确定性，06合约短期或向上修复，07合约有向下空间 [41] - **交易策略**：单边空PS2507合约；或短期多PS2506、空PS2507，后市套利策略转单边空配；期权卖出PS2507 - C - 40000；多PS2506、空PS2507入场 [42][43] 碳酸锂 - **市场回顾**：主力2507合约下跌620至64120元/吨，指数持仓增加15399手，广期所仓单减少52至36664吨；SMM报价电碳环比上涨100至64800元/吨、工碳环比上涨100至63150元/吨 [44] - **重要资讯**：广期所公开征集碳酸锂期货注册品牌；英国矿商因监管障碍无法出口超2万吨锂精矿，预计今年全球锂产量减少22.8万吨 [44] - **逻辑分析**：锂矿价格下降，盘面价格对应低成本盐厂有利润，吸引套保空单，本周产量下降但库存增加，5月有过剩预期，6月进入淡季，过剩可能扩大，空单继续持有至矿山减产明确信号 [44] - **交易策略**：单边反弹沽空；套利暂时观望；期权持有看跌比例期权 [45] 锡 - **市场回顾**：昨日沪锡主力合约收盘于265850元/吨，较上一交易日上涨470元/吨或0.18%；5月15日上海现货锡锭报价上涨，锡精矿加工费持平，早间成交表现差 [47] - **相关资讯**：4月印尼出口精炼锡4865.87吨，同比增长58%；美国4月PPI环比下降0.5%，降幅创五年最大 [47][48] - **逻辑分析**：宏观层面情绪偏好，非洲锡矿逐步复产，短期锡矿供应偏紧，全年供需偏紧预期缓解，LME库存减少30吨至2745吨，受宏观驱动影响 [48] - **交易策略**：单边短期震荡调整，注意风险，后期关注矿端供应情况；期权暂时观望 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各品种主力合约进行点评并给出操作建议，涵盖股指、国债、贵金属、集运指数、钢材、有色、能源化工、农产品、特殊商品、新能源等多个板块，分析各品种的市场情况及走势，为投资者提供交易策略参考 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 指数下方支撑稳定，可卖出虚值看跌期权赚取权利金，或逢低做多9月IM合约并逢高卖出9月虚值6400执行价看涨期权做备兑策略 [2] 国债 - 短期期债或震荡，单边策略观望为主，关注资金面和经济数据；曲线策略建议关注做陡 [2] 贵金属 - 黄金短期承压，在3200美元（745元）附近存在支撑，卖出行权价在800以上的虚值黄金看涨期权可继续持有；白银价格在32 - 33.5美元（8000 - 8350元）区间窄幅波动，可尝试期权双卖策略 [2] 集运指数（欧线） - 现货提涨，主力盘面涨停，可考虑做多8月合约，或考虑8 - 10、6 - 10正套 [2] 钢材 - 单边操作暂观望为主，套利关注多材空原料套利操作 [2] 黑色 - 铁矿区间震荡，区间参考700 - 745；焦炭价格再次进入降价阶段，可多热卷空焦炭；焦煤煤价可能进入赶底阶段，可多热卷空焦煤；硅铁触底反弹，上方压力位暂参考5800；锰硅触底反弹，上方压力位暂参考5900 - 6000 [2] 有色 - 铜主力参考77500 - 79500；锌主力参考21500 - 23500；镍主力参考122000 - 128000；不锈钢主力参考12600 - 13200；锡在265000 - 270000区间试空 [2] 能源化工 - 原油单边建议观望，WTI波动区间[59, 69]，布伦特[61, 71]，SC[450, 510]，期权端做多波动率为主；尿素盘面重心下移，期权端短期买入做扩波动率为主；PX和PTA短期存回调压力，高位震荡对待，9 - 1正套离场，关注反套机会，PTA在产业链中偏多配；短纤单边同PTA，盘面加工费偏低无修复驱动；瓶片单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 550元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会；乙二醇卖出看跌期权EG2509 - P - 4250，EG9 - 1逢低正套；苯乙烯短期或仍偏强，谨慎参与；烧碱维持高空参与为主，近月关注2550附近阻力；PVC暂观望，中期维持逢高空参与；合成橡胶BR2507 - BR2509建议逢低正套；LLDPE和PP震荡；豆粕关注2900附近表现 [2] 农产品 - 豆粕关注2900附近表现；生猪在13800 - 14500区间波动；玉米关注2330附近支撑；棕榈油P2509有望反弹至8300；白糖单边观望或反弹偏空交易；棉花关注1350 - 13700压力情况；鸡蛋06、07空单逢低止盈离场，单边观望为主；苹果主力在7700附近运行；红枣短期在9000附近运行；花生主力在8200附近运行；纯碱5 - 6月检修预期较多，月间可考虑正套参与 [2] 特殊商品 - 玻璃09观测1000点位置突破情况；橡胶运行区间参考14500 - 15500，可考虑区间上沿轻仓试空；工业硅价格底部，可逐步关注小幅做多机会 [2] 新能源 - 多晶硅多单可以持有，关注价差结构是否会变成contango；碳酸锂主力参考6.2 - 6.6万运行 [2]

有色早报 研究中心有色团队 2025/05/15 铜 ： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜 仓单 现货进口 盈利 三月进口 盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME 注销仓单 2025/05/08 225 1089 116753 19540 -252.05 750.12 102.0 116.0 45.82 194275 84025 2025/05/09 80 829 80705 19165 160.52 955.79 103.0 117.0 49.19 191775 82625 2025/05/12 -25 899 80705 20084 -381.79 644.55 101.0 117.0 23.87 190750 82200 2025/05/13 -10 799 80705 29157 -370.77 284.15 101.0 117.0 19.17 189650 81275 2025/05/14 -35 1193 80705 50069 -227.87 527.10 100.0 115.0 14.83 185575 77650 变化 ...

有色金属日报 2025-5-15 五矿期货早报 | 有色金属 有色金属小组 吴坤金 从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 0755-23375135 wukj1@wkqh.cn 曾宇轲 从业资格号：F03121027 0755-23375139 zengyuke@wkqh.cn 张世骄 从业资格号：F03120988 0755-23375122 zhangsj3@wkqh.cn 王梓铧 从业资格号：F03130785 0755-23375132 wangzh7@wkqh.cn 刘显杰 铜 从业资格号：F03130746 0755-23375125 liuxianjie@wkqh.cn 陈逸 从业资格号：F03137504 0755-23375125 cheny40@wkqh.cn 国内权益市场走强，商品氛围偏暖，贵金属价格走弱，铜价冲高回落，昨日伦铜收跌 0.34%至 9592 美 元/吨，沪铜主力合约收至 78650 元/吨。产业层面，昨日 LME 库存减少 4075 至 185575 吨，注销仓 单比例下滑至 41.8%，Cash/3M 升水 15.8 美元/吨。国内方面，昨日上期所 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月以来股指在政策和资金托底作用下收复技术缺口，当前追涨风险收益比不高；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间；短期市场风险偏好回暖，金价或盘整，中长期上涨逻辑未变；各品种受中美贸易谈判、宏观情绪、供需格局等因素影响，呈现不同走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指：4月以来在国家政策和中央汇金资金托底作用下收复技术缺口，当前追涨风险收益比不高，持有的多头可考虑冲高减仓 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] - 黄金：短期市场风险偏好回暖，金价或进入盘整，中长期上涨逻辑未改变 [1] - 白银：整体跟随黄金，关税超预期结果利好白银商品属性，短期银价韧性或强于黄金 [1] 有色金属 - 铜：中美贸易谈判结果超预期，短期市场情绪好转，但铜价已明显回升，价格或震荡运行 [1] - 电解铝：自身产业面无明显矛盾，在中美贸易谈判结果超预期情况下铝价延续反弹走势 [1] - 氧化铝：铝土矿及氧化铝供应扰动有所提升，供需格局好转，短期价格或进一步反弹 [1] - 锌：宏观情绪好转，但步入淡季终端需求明显走弱，叠加进口货源流入，锌价仍较弱势 [1] - 镍：美国通胀超预期降温，中美会谈结果超预期，终端出口订单预期好转，市场风险偏好料回升；印尼资源税政策已实施，镍矿升水高企，菲律宾再传禁矿消息但落地难度较大，镍价短期震荡运行，中长期一级镍过剩压制仍存，建议短线区间操作 [1] - 不锈钢：美国通胀超预期降温，中美会谈结果超预期，终端出口订单预期好转，市场风险偏好料回升；印尼镍矿供应趋紧，菲律宾再传禁矿消息但落地难度较大；近期镍铁价格企稳，不锈钢现货回暖有限，仓单仍在高位，贸易摩擦缓和后出口需求有修复预期，短期不锈钢期货震荡反弹，中长期供给压力仍存，操作上建议区间短线为主 [1] - 锡：中美会谈结果超预期，宏观情绪好转下锡价有望反弹，基本面需持续关注佤邦复产情况 [1] - 工业硅：供给走强，需求走弱，进入低估值区间，需求端未改善、库存压力未缓解，中美关税谈判超预期，价格震荡 [1] - 多晶硅：注册仓单量极少，首次交割在即，期货贴水现货，注册仓单意愿低，中美关税谈判超预期 [1] - 碳酸锂：供给未现进一步收缩，显现库存持续累库，下游原料库存高位，价格低位下下游仍维持刚需采买，中美关税谈判超预期，看空 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：贸易风波加剧出口链条压力，短期风险偏好略差，开盘价格向下俯冲，震荡 [1] - 热卷：贸易风波加剧出口链条压力，板材恐首当其冲，短期风险偏好略差，开盘价格向下俯冲，震荡 [1] - 铁矿石：关税政策影响市场情绪，金融属性较强的铁矿短期承压，震荡 [1] - 锰硅：锰矿过剩预期下仍有下降预期，且品种仓单压力重，看空 [1] - 硅铁：成本受动力煤拖累，但产区减产力度大，供需转为偏紧，震荡 [1] - 玻璃：供需双弱延续，梅雨季节来临，需求或有向弱担忧，价格继续偏弱 [1] - 纯碱：五月检修较多，直接需求尚可，但中期供给过剩，价格承压，震荡 [1] - 焦煤：供需相对过剩，板块中被空配，建议产业客户积极把握盘面反弹至升水后给出的期现正套和卖出套保机会，可参与JM9 - 1正套 [1] - 焦炭：同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油：原油上涨将带动棕榈油反弹，叠加中美和谈下将拖累豆棕价差，等原油回落后建议做空 [1] - 豆油：中美和谈预计将从情绪上利空豆油，短期拖累豆棕价差，单边建议观望 [1] - 菜油：欧菜籽北部产区仍然偏干旱，不利于抽蔓期菜籽单产形成，中加关系仍充满不确定性，若加方取消对中国的加征关税，预计带来较大跌幅，可考虑做多波动率 [1] - 棉花：短期美棉存在贸易谈判、天气升水等扰动，中长期宏观不确定性仍然较强，继续关注美国经济衰退进展以及中美关税战走向；国内棉纺产业已进入消费淡季，下游成品出现累库迹象，但库存压力不大，预计国内棉价维持震荡偏弱走势 [1] - 白糖：巴西2025/26年度甘蔗产量料下滑，糖产量料创纪录增长；后期若原油持续偏弱运行，或通过糖醇比价影响巴西新榨季制糖比，使产糖量超预期 [1] - 玉米：东北深加工整体企稳，山东深加工跌势放缓，进口玉米拍卖政策及中美经贸和谈带来情绪利空，盘面短期回调，建议回调做多，同时关注C07 - C01正套 [1] - 豆粕：美豆种植暂无炒作驱动，国内继续消化现货压力和巴西卖压利空，预期盘面走势偏震荡 [1] - 纸浆：中美贸易谈判超预期对纸浆期货利多兑现后基本面仍缺乏上涨动力，预计震荡运行 [1] - 原木：原木到船量维持高位，库存整体维持高位，终端产品价格下跌，短期暂无利多，当前估值偏低，预计低位震荡 [1] - 生猪：生猪存栏持续修复背景下，出栏体重持续增加，盘面预期较明显，贴水现货较多，下游暂无亮点，震荡 [1] 能源化工 - 原油：中美贸易谈判结果远超市场预期，降低了需求走弱担忧，前期大幅下跌后存在反弹修复需求 [1] - 燃料油：中美贸易谈判结果远超市场预期，降低了需求走弱担忧，前期大幅下跌后存在反弹修复需求 [1] - 沥青：成本端拖累，库存仍低但持续累库，需求缓慢回暖下游今年十四五尾声可期 [1] - PR橡胶：中美贸易谈判结果远超市场预期，短期产区降雨影响，原料成本支撑走强，短期BR随成本端坚挺走强，中长期基本面宽松需求弱势，预计价格有下跌风险 [1] - PTA：上游PX装置检修密集，内外价差修复，PTA利润修复使PX采购需求走强，国内PTA和重整装置计划5月检修更多装置，聚酯超高负荷支撑PTA需求 [1] - 乙二醇：装置检修，江苏以及浙江大型装置降负，煤制装置已出现检修 [1] - 短纤：PTA略有紧张的局面导致短纤成本支撑走强，在高基差情况下表现较为强势 [1] - 纯苯：中美关税政策转好，市场投机需求被激发，纯苯价格逐步走强，重整装置利润下滑，苯乙烯下游需求预计开始回升 [1] - 甲醇：基差走强，成交一般，短期内甲醇价格区间震荡偏强运行，中长期甲醇现货市场或由强转偏弱震荡运行 [1] - PE：宏观利好，原油弱势震荡，订单不足，震荡偏强 [1] - PP：前期部分检修装置回归，需求持稳，宏观利好，震荡偏强 [1] - PVC：基本面较弱，宏观利好，短期反弹 [1] - 烧碱：现货需求偏弱，现货上涨驱动不足，盘面价格震荡偏弱 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对贵金属、铜、氧化铝、电解铝、锌、铅、镍、不锈钢、工业硅、多晶硅、碳酸锂、锡等多个有色金属品种进行分析 认为中美经贸谈判进展影响市场风险情绪 各品种受宏观因素和自身基本面因素共同作用 投资策略上多建议单边操作 部分品种建议关注套利和期权策略 [2][4][9] 各品种总结 贵金属 - **市场回顾**：上周五伦敦金下破3280美元后反弹收涨0.63% 报3326.46美元/盎司 今晨跳空低开 现货白银周五收涨0.84% 报32.72美元/盎司 沪金主力合约收涨0.33% 报790.74元/克 沪银主力合约收涨0.88% 报8221元/千克 美元指数收跌0.3% 报100.339 10年期美债收益率收报4.378% 人民币兑美元汇率收涨0.07% 报7.2399 [2] - **重要资讯**：中美经贸会谈取得实质性进展 将建立磋商机制并发布联合声明 特朗普预告重要内容 称将签署行政令降低药价 美联储官员发表观点 市场押注美联储今年降息 印巴冲突局势趋缓 俄乌提议重启谈判 [2][4] - **逻辑分析**：中美谈判进展使市场风险情绪好转 地缘冲突缓和 关税谈判现乐观信号 短期内贵金属避险溢价或调整 [4] - **交易策略**：单边、套利、期权均暂时观望 [4] 铜 - **市场回顾**：上周五伦铜价格收于9439美元 下跌35.5美元或0.37% LME库存增加2500吨至19.17万吨 COMEX库存增加1533短吨至160250短吨 [6] - **重要资讯**：中美经贸高层会谈取得实质性进展 4月全国CPI同比下降0.1% 1 - 4月平均同比下降0.1% 2025年4月未锻轧铜及铜材进口43.8万吨 同比持平 1 - 4月累计进口174.2万吨 同比减少3.9% [6][8] - **逻辑分析**：中美会谈达成共识 铜精矿加工费下降 港口库存增加 冶炼厂采购积极性下降 现货库存下降 消费需求边际走弱 去库或非实际消费带动 [9] - **交易策略**：单边预计铜价维持高位 套利、期权暂时观望 [10] 氧化铝 - **市场回顾**：夜盘氧化铝2509合约环比下跌14元/吨至2810元/吨 现货市场多地价格上涨 [12] - **相关资讯**：全国氧化铝建成产能11082万吨 运行8675万吨 开工率78.2% 4月行业平均亏损311元/吨 山东、河北有新产能投产 铝土矿价格下跌 几内亚收回部分采矿许可证 5月9日山东成交0.2万吨现货氧化铝 [13][14][15] - **逻辑分析**：前期新闻引发供应担忧推动价格反弹 但后续影响待跟踪 5月氧化铝供需或恢复过剩格局 进口铝土矿价格下跌 氧化铝仓单高位 价格反弹后可沽空 [16][18] - **交易策略**：单边短期震荡 反弹后若过剩格局不改可沽空 套利、期权暂时观望 [19] 电解铝 - **市场回顾**：夜盘沪铝2506合约环比上涨70元/吨至19655元/吨 5月9日A00铝锭现货价华东、华南下跌 中原上涨 [21] - **相关资讯**：中美经贸会谈取得实质性进展 4月全国CPI同比下降0.1% 环比上涨0.1% PPI同比下降2.7% 环比下降0.4% 5月9日铝锭库存减少 4月出口未锻轧铝及铝材51.8万吨 1 - 4月累计出口188.3万吨 同比下降5.7% [21][22] - **交易逻辑**：中美会谈进展待关注消费细节 关税对全球经济影响预期修复 五一后铝锭库存季节性累库后快速去库 5月后续库存预计偏低 但后续关注消费拐点 全年过剩压力难逆转 [23] - **交易策略**：单边预计铝价区间宽幅震荡 套利考虑06 - 09正套 期权暂时观望 [24] 锌 - **市场回顾**：上周五隔夜LME市场涨0.66%至2655.5美元/吨 沪锌2506涨0.04%至22260元/吨 沪锌指数持仓减少1863手至22.83万手 上海地区现货升水报价下调 成交未见改善 [26] - **相关资讯**：中美经贸会谈取得实质性进展 4月中国CPI同比降0.1%、PPI同比降幅扩大至2.7% [26] - **逻辑分析**：部分冶炼厂检修和复产 总体产量变化不大 进口窗口打开 消费旺季已过 终端消费转淡 下游原料库存高位 社会库存累库 锌价或承压 [27][29] - **交易策略**：单边宏观影响或反弹 基本面偏空可逢高做空 套利、期权暂时观望 [30] 铅 - **市场回顾**：上周五隔夜LME市场涨1.69%至1985.5美元/吨 沪铅2506合约涨0.54%至16880元/吨 沪铅指数持仓减少1601手至6.96万手 现货市场地域性成交好转 [32] - **相关资讯**：中美经贸会谈取得实质性进展 4月中国CPI同比降0.1%、PPI同比降幅扩大至2.7% 华东地区再生铅炼厂减产、复产推迟 [33] - **逻辑分析**：再生铅减产规模升级 电蓄替换淡季 铅基本面双弱 铅价或震荡 [33] - **交易策略**：未提及明确策略 镍 - **外盘情况**：周五LME镍价上涨275至15850美元/吨 库存减少642至197670吨 0 - 3升贴水 - 183.02美元/吨 沪镍主力合约NI2506上涨2540至126200元/吨 指数持仓增加536手 现货金川升水、电积镍升水上调 俄镍升水持平 [35] - **相关资讯**：Talon Metals公司发现高品位镍样本 PT QMB新能源材料有限公司重启 中美经贸会谈取得实质性进展 [35][36] - **逻辑分析**：周末关税进展或提振市场情绪 5月300系不锈钢和NPI排产下降 镍矿产量和发运受天气影响 4月精炼镍产量下降 5月预计修复 需求转入淡季 精炼镍过剩扩大 原生镍短缺收窄 镍价上行空间有限 [36][39] - **交易策略**：单边宽幅震荡 关注宏观情绪变化 套利暂时观望 期权考虑区间双卖策略 [40] 不锈钢 - **市场回顾**：主力SS2506合约上涨55至12775元/吨 指数持仓减少1721手 现货冷轧12650 - 12900元/吨 热轧12500 - 12600元/吨 [42] - **重要资讯**：我国台湾省4月不锈钢板卷及成品出口环比下降12.1% 墨西哥对原产于中国的不锈钢洗涤槽启动反倾销复审调查 5月国内不锈钢粗钢计划量环比减少7.89万吨 同比增加7.47万吨 [42] - **逻辑分析**：周末关税进展或提振市场情绪 5月钢厂300系亏损 排产下降 需求有韧性 下游刚需采购 现货充裕 库存难消化 价格短期宽幅震荡 [42] - **交易策略**：单边短线震荡观望 套利暂时观望 [43] 工业硅 - **市场回顾**：上周工业硅期货主力合约震荡走弱 收于8205元/吨 现货部分牌号价格下调 [46] - **相关资讯**：中美经贸会谈取得实质性进展 [47] - **综合分析**：5月工业硅开工率环比上行 产量或增加至31万吨 合盛硅业有机硅产能检修 多晶硅企业减产 铝合金和出口需求稳定 5月供增需减 库存超80万吨 盘面反弹是加空机会 [48] - **策略**：单边反弹后加空 厂家大规模减产后空单离场 期权暂观望 套利Si2511、Si2512反套 [49] 多晶硅 - **市场回顾**：上周多晶硅期货主力合约大幅走强 收于37830元/吨 现货棒状硅企业暂无成交 n型颗粒硅成交均价环比下降2.70% [51] - **相关资讯**：中美经贸会谈取得实质性进展 [51] - **综合分析**：5月部分拉晶厂对多晶硅有刚需 现货价格预计暂不大幅降低 PS2506合约多空博弈核心是基本面走弱和仓单数量不多的矛盾 短期近月合约价格向上修复 [52] - **策略**：单边PS2506合约单边多配 关注日内行业会议结果 期权买入近月看涨平值末日期权 套利多PS2506、空PS2507 [52][53] 碳酸锂 - **市场回顾**：主力2507合约下跌860至63020元/吨 指数持仓增加34591手 广期所仓单增加110至36351吨 现货电碳、工碳价格持平 [55] - **重要资讯**：Sibanye Stillwater芬兰锂矿项目成本激增 投产计划不变 比亚迪和青山未停止在智利投资 松下关闭太阳能及储能业务部门 4月新能源乘用车零售同比增长33.9% 环比下降8.7% [56][57] - **逻辑分析**：中美关税有望缓和 宏观情绪或带动盘面反弹 低价环境下锂盐厂减产使进口锂辉石矿价下跌 5月国内产量增长有限 进口增加 需求环比下降 仍有过剩预期 价格反弹空间有限 [58][59] - **节前持仓建议**：单边空单持有 套利暂时观望 期权持有看跌比例期权 [59] 锡 - **市场回顾**：上周五沪锡主力合约收盘于261650元/吨 上涨0.81% 5月9日上海现货锡锭价格下跌 加工费持平 市场成交一般 [61] - **相关资讯**：中美经贸会谈取得实质性进展 4月全国CPI同比下降0.1% 1 - 4月平均同比下降0.1% 特朗普称将发布重要内容 [61][62] - **逻辑分析**：中美会谈达成共识 市场关注关税贸易进展 非洲锡矿逐步复产 短期供应仍偏紧 全年供需偏紧预期缓解 基本面受宏观驱动影响 [64] - **交易策略**：单边短期震荡调整 注意风险 后期关注矿端供应 期权暂时观望 [65]

集运指数 商品期货： 有色金属： 广发早知道-汇总版 投资咨询业务资格： 广发期货研究所 电 话：020-88830760 E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 金融衍生品： 金融期货： 股指期货、国债期货 贵金属： 黄金、白银 橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 2025 年 5 月 9 日星期五 证监许可【2011】1292 号 组长联系信息： 铜、锌、镍、不锈钢、锡、碳酸锂 黑色金属： 钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、铁合金 农产品： 油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果 能源化工： 原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、 PP 特殊商品： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135） 电话：020- 88818009 邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 刘珂（投资咨询资格：Z0016336） 电话：020-88818026 邮箱：qhliuke@gf.com.cn 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628） 电话：020- 88818017 邮箱：yeqianning@gf.com.cn 周敏波（投资咨询资格：Z001 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍价上下方空间收敛，重回窄幅震荡；不锈钢现货补跌修复基差，盘面下方仍有支撑 [2][4] - 碳酸锂库存小幅去化，但绝对值偏高制约反弹 [2][7] - 工业硅基本面呈弱势状态，需关注市场情绪；多晶硅仓单注销，市场情绪进一步发酵 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 镍与不锈钢 基本面跟踪 - 沪镍主力收盘价123,630元，较T - 1跌820元；不锈钢主力收盘价12,705元，较T - 1跌5元 [4] - 沪镍主力成交量144,478手，较T - 1减5,125手；不锈钢主力成交量123,851手，较T - 1减57,043手 [4] - 1进口镍价格123,850元，较T - 1跌800元；俄镍升贴水250元，较T - 1涨50元 [4] 宏观及行业新闻 - 印尼GNI镍铁项目产线逐步恢复，3月产能利用率从三成增至五成，预计3月产量增加约0.2万金属吨/月，4月底计划正常生产 [4] - 印尼调整镍产品资源税率，镍矿、镍铁、镍生铁和镍锍资源税率分别提高至14% - 19%、5% - 7%、5% - 7%和4.5% - 6.5%，4月26日正式实施 [5] - 加拿大安大略省省长福特或停止向美国出口镍 [6] - 中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目4月27日成功产出镍铁，进入试生产阶段，单条线年产金属镍约1.25万吨 [6] 趋势强度 - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0 [6] 碳酸锂 基本面跟踪 - 2507合约收盘价64,280元，较T - 1涨120元；2509合约收盘价65,280元，较T - 1跌240元 [7] - 2507合约成交量309,284手，较T - 1增105,470手；2509合约成交量36,104手，较T - 1增9,259手 [7] - 仓单量36,241手，较T - 1减3手；现货 - 2507为970元，较T - 1减1,520元 [7] 宏观及行业新闻 - SMM电池级碳酸锂指数价格65346元/吨，环比上一工作日下跌1415元/吨 [8] - 山东省发改委就新能源上网电价市场化改革方案征求意见，2025年底前新能源全面参与电力市场交易，6月组织竞价，不得将配置储能作为前置条件 [9] - 碳酸锂周度库存131569吨，较上周减少464吨 [9] 趋势强度 - 碳酸锂趋势强度为0 [9] 工业硅与多晶硅 基本面跟踪 - Si2506收盘价8,315元/吨，较T - 1涨25元；PS2506收盘价36,950元/吨，较T - 1涨1,430元 [10] - Si2506成交量396,858手，较T - 1增153,848手；PS2506成交量455,041手，较T - 1增319,875手 [10] - 工业硅社会库存（含仓单库存）59.6万吨，较T - 5减0.7万吨；多晶硅厂家库存26.1万吨，较T - 5增0.2万吨 [10] 宏观及行业新闻 - 5月7日，陕西北元化工集团股份有限公司光伏发电项目双玻太阳能光伏组件采购中标，隆基乐叶光伏科技有限公司中标，价格649.3755万元，单价0.705元/W [10][12] 趋势强度 - 工业硅趋势强度为 - 1，多晶硅趋势强度为2 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多种期货商品进行分析，给出各商品走势判断及趋势强度，部分商品受宏观、行业新闻及基本面因素影响呈现不同态势，如部分商品震荡运行、部分承压或有上涨下跌趋势等 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金因中美谈判略有进展，趋势强度为 0；白银震荡回落，趋势强度为 -1 [2][5][9] - 沪金 2506 昨日收盘价 801.04，日涨幅 0.79%；沪银 2506 昨日收盘价 8252，日涨幅 0.21% [6] 有色金属 - 铜库存持续下降限制价格回落，趋势强度为 0 [2][11][13] - 铝价格承压，趋势强度为 -1；氧化铝继续磨底，趋势强度为 0 [2][14][15] - 锌承压运行，趋势强度为 -1 [2][16][17] - 铅供需双弱区间震荡，趋势强度为 0 [2][19][20] - 镍上下方空间收敛重回窄幅震荡，不锈钢现货补跌修复基差盘面下方有支撑，趋势强度均为 0 [2][22][24] - 锡假期间价格走弱，趋势强度为 -1 [2][25][27] - 工业硅需求疲软盘面弱势，多晶硅盘面再创上市新低，趋势强度均为 -1 [2][30][32] 能源化工 - 碳酸锂成本重心延续下移，累库格局制约反弹，趋势强度为 0 [2][33][35] - 铁矿石预期反复宽幅震荡，趋势强度为 0 [2][36][37] - 螺纹钢和热轧卷板需求预期不佳低位反复，趋势强度均为 0 [2][40][44] - 硅铁和锰硅受宏观因素影响宽幅震荡，趋势强度均为 0 [2][45][48] - 焦炭震荡偏弱，焦煤受电煤疏港情绪影响震荡偏弱，趋势强度均为 -1 [2][49][52] - 动力煤受强制疏港情绪影响震荡偏弱，趋势强度为 0 [2][53][55] - 玻璃原片价格平稳，趋势强度为 0 [2][56][58] - 对二甲苯月差正套、加工费扩张，PTA 多 PTA 空 SC，MEG 多 PTA 空 MEG，趋势强度均为 0 [2][60][67] - 橡胶震荡运行，趋势强度为 0 [2][68][70] 农产品 - 棕榈油短期偏弱下方有支撑，豆油震荡寻底品种间偏强，豆粕隔夜美豆收跌连粕或偏弱震荡，豆一现货稳定盘面回落，玉米震荡偏强，白糖震荡下行，棉花仍缺乏上涨驱动，鸡蛋震荡调整，生猪二育持续入场，花生关注油厂收购 [2][4] - 短纤和瓶片短期震荡市，关注需求的现实验证 [4]

国内商品期货市场表现 - 5月7日国内商品期货市场涨多跌少，对二甲苯、LU、沥青、PTA、SC原油、高硫燃油主力合约涨超2%，瓶片、短纤、乙二醇等12个品种涨超1% [1] - 下跌品种中多晶硅主力合约跌超3%，沪铝主力合约跌超2%，碳酸锂、集运欧线、苹果主力合约跌超1% [1] - 中证商品期货价格指数收报1362.44点，涨幅0.41%，中证商品期货指数收报1882.92点，涨幅0.41% [1] 原油及能化板块 - 国际油价反弹带动内盘能化板块集体走强，对二甲苯涨近3%，LU、沥青、PTA等6个品种涨超2% [2] - 油价反弹源于地缘冲突加剧及贸易战悲观情绪缓解，低油价吸引买单入场，重质油供应可能出现紧张 [2] - 海通期货认为油价高弹性反映市场对止跌的一致性预期，地缘局势和宏观进展为反弹提供氛围，预计油价将进入震荡拉锯阶段 [2] 聚酯链及燃料油 - 原油上涨从成本端提振聚酯链，PX和PTA主力合约分别上涨2.81%和2.72%，受油价反弹及国内政策利好预期提振 [3] - 国投期货指出PX估值低位回升，PTA装置检修持续导致库存下降，月差和基差走强 [3] - 东海期货预计PX将保持偏紧平衡水平，PTA短期震荡为主，燃料油预计跟随原油波动加剧 [3] - 光大期货表示低硫燃料油受东西方套利到货量减少支撑，高硫燃料油受益于中东夏季发电需求改善预期 [3] 多晶硅及碳酸锂 - 多晶硅主力合约跌3.63%创35470元/吨新低，碳酸锂主力合约连续第七个交易日收跌1.99% [4] - 多晶硅供需格局偏宽松，库存压力仍存，光大期货认为成本走低及需求走弱下仍难摆脱探底节奏 [4] - 碳酸锂供应压力大且未出现明显减产，银河期货认为头部企业规划产能可覆盖本土供需缺口，库存压力将持续 [5] 沪铝市场 - 沪铝主力合约跌超2%，需求转入淡季，供需基本面边际转弱，氧化铝表现较弱拖累铝价 [5] - 国投期货指出五一期间铝锭铝棒社会库存增加，库存总量仍处于近年同期最低水平，沪铝在20000-20300元区域具备较强阻力 [6]