Ray Carriers新造船订单 - 以色列船东Ray Carriers在HD韩国造船海洋追加订造4艘VLCC，合同总金额7627亿韩元（约合5.17亿美元），单船造价1.29亿美元[2] - 新船将采用传统燃料动力，计划于2028年8月中旬之前由HD现代三湖造船厂陆续交付[2] - 连同此次订单，Ray Carriers在HD现代三湖共订有8艘VLCC，去年3月以类似价格订造的4艘VLCC计划于2027年交付[2] Ray Carriers公司背景与战略 - Ray Carriers创立于1992年，是汽车运输船市场最大运营商，拥有并管理65艘船，并在HD现代尾浦订有6艘LNG双燃料动力汽车运输船[3] - 公司于2022年首次进军VLCC市场，购买2艘二手VLCC，目前由大宗商品贸易巨头托克租赁[3] - 最新VLCC订单是公司推动多元化与扩张计划的重要组成部分，将汽车运输船业务利润重新投资于VLCC市场[3] VLCC市场动态 - 自7月以来VLCC新船订单数量达38艘，而今年上半年仅为12艘，订单激增源于之前投资不足以及中期市场前景乐观[3] - 中东海湾至中国航线VLCC日租金突破14万美元，创近五年最高水平[4] - 出现结构性转变，沙特阿拉伯等中东出口国正在大量增产，中印两国可能减少对俄罗斯原油依赖转向采购中东原油，利好VLCC板块[4] HD韩国造船海洋接单情况 - 包含最新VLCC订单，HD韩国造船海洋今年以来接单量达116艘、162.2亿美元，完成全年接单目标180.5亿美元的约89.9%[5] - 接单船型包括LNG运输船7艘、LNG加注船6艘、集装箱船69艘、VLEC 2艘、油船20艘、成品油运输船3艘、LPG/液氨运输船9艘[5] 新造船价格参考 - 目前一艘315000-320000载重吨VLCC新造船价格约为1.27亿美元，相比去年同期的1.295亿美元略有下滑[2]

文章核心观点 - 文章核心观点为通过采用实物产出衡量方法，论证中国制造业劳动生产率显著优于美国，而非传统研究认为的远低于美国，指出传统研究因统计口径差异、价格因素及未剥离非生产性增加值而导致方法谬误 [1][4][6] 制造业竞争力与悖论 - 中国制造业全球竞争力强劲，其增加值全球占比超过30%，在造船、电动汽车、锂电池等领域的实物产出全球占比高达三分之二 [1] - 2024年中国安装的工业机器人占全球半数以上，其劳动力人均机器人拥有量比美国高50%，拥有超过3万家智能工厂 [1] - 特斯拉上海工厂人均产量是其加州工厂的2倍，显示高效生产能力 [1] - 传统学术研究普遍得出中国制造业劳动生产率远低于美国，甚至不足美国10%的结论，与其实物产出优势形成明显悖论 [1] 传统劳动生产率衡量方法的谬误 - 传统方法使用人均或每工作小时创造的增加值来衡量劳动生产率，但增加值中混杂了产品设计、品牌、知识产权及营销等非生产性因素，无法准确反映生产环节的效率 [2] - 中美统计部门对制造企业的分类不同：美国将原始设计制造商（ODM）和原始设备制造商（OEM）均归类为制造商，而中国仅将实际从事生产的企业归类为制造商 [3][4] - 美国制造业增加值中约30%-40%（即2.9万亿美元中的7000亿至1万亿美元）来自国外外包商创造的价值，其中无工厂商品生产商（如苹果、英伟达）贡献了12%-15%（3480亿-4350亿美元），而中国制造业增加值中外包部分不足5% [14] - 使用购买力平价指数来调整不同国家间的价差存在困难，因价差是动态变化的，难以准确排除其影响，导致计算出的增加值不可比 [5] 基于实物产出的劳动生产率比较（以五大行业为例） - 研究方法聚焦于造船、综合炼钢、电动汽车、太阳能光伏组件和水泥五大行业，采用人均实物产出和人均名义增加值作为衡量基准，并分析两年数据以避免偶然性 [6][7] - 在实物产出方面，中国工人人均产出是美国工人的2倍至3倍：造船业为2.85倍，钢铁业为3.25倍，电动汽车为2.37倍，光伏模组为2.06倍，水泥业为1.09倍（2024年数据） [6][7] - 在名义美元增加值方面，中国相对美国的优势缩窄，中位数优势为1.20倍：造船业为1.29倍，钢铁业为1.20倍，电动汽车为2.09倍，光伏模组为1.03倍，水泥业为0.28倍（2024年数据） [6][7] - 美国工人的平均名义工资是中国工人的5倍至6倍，但按照购买力平价计算，中美制造业工资水平仍有3倍之差 [8] 价格差异与贸易壁垒的影响 - 价格差异显著影响名义增加值的比较，例如美国水泥均价为每吨148美元，中国为55美元，导致中国水泥业人均名义增加值仅为美国的28%，尽管实物产出略高 [8] - 贸易壁垒（如关税）抬高了美国国内价格，使其显著高于国际水平，从而虚增了按名义增加值计算的劳动生产率 [9][11] - 美国对钢铁征收关税使其价格比国际市场价格高约75%，导致其钢铁行业自2017年以来每劳动小时产量下降32% [11] - 中国电动汽车被禁止进入美国市场，使得特斯拉Model 3在美国售价比在中国高32%-47% [12] - 美国药品价格通常是其他国家的3倍至10倍，例如上海君实生物开发的癌症药物特瑞普利单抗，在中国价格为每剂280美元，在美国则为8892美元，加价30倍 [13] 高端制造业规模与发展趋势 - 中国在高端制造业的产量已超越美国，例如在机械设备、计算机电子光学设备、化学制品和医药制造等领域 [13][17] - 中国制造业正通过采用自动化和人工智能赋能，不断提升生产效率并向价值链高端攀升，同时将低端制造转移至工资更低的国家 [17] - 中国制造业劳动生产率的优势，结合远低于美国的工资水平，吸引许多美国企业将生产对华外包，自身专注于设计、知识产权开发和营销 [16]

公司财务事件 - 公司下属公司恒力造船（大连）有限公司于2025年11月25日收到与资产相关的政府补助资金共计2700万元人民币 [1] - 根据《企业会计准则16号-政府补助》相关规定，上述补助确认为递延收益 [1] - 具体的会计处理及对公司2025年度损益及资产的影响以审计机构年度审计确认后的结果为准 [1]

公司动态 - 中船广船国际与新西兰公司签署2艘新型客滚船建造合同 [1] - 新船船长200米、宽28米，可容纳1530名乘客 [1] - 新船配备2.4公里长混合车道和40节铁路货车的运载空间 [1] 技术与产品 - 新船采用混合动力设计，可在柴油动力和电力驱动之间切换 [1] - 柴油发动机兼容生物燃料，将为主要推进系统及船上服务供电 [1] - 配备储能电池为船舶提供补充电力，电池可在航行中充电或通过岸电补给 [1] - 新技术应用旨在提升船舶环保性能，有助于节省燃料并减少对生态环境的影响 [1] 市场与运营 - 2艘船建成交付后将主要用于库克海峡的航线运营 [1] - 此次签约使中国造船厂在手订单再次增加 [1]

报告核心观点 - 全球市场情绪受美联储12月降息预期提振，科技股领涨美股，纳斯达克指数一度大涨2[9]89%[9]，比特币价格反弹至89,232美元[9] - 中港股市受外部利好因素推动反弹，恒生指数上涨1[15]97%至25,716[15]50点，科技板块表现突出[13] - 人工智能和云计算成为关键增长驱动力，金山云AI账单收入同比大增近120%[20]，阿里巴巴千问App下载量突破1000万次[13] - 资产配置策略强调流动性和多元化，央行增持黄金作为防御性资产[9] - 多个公司财报显示强劲业绩，云计算、支付和电商领域增长显著[20][22][23] 今日市场焦点及策略 - 美股周一继续造好，道指高开106点后涨幅扩大，以科技股为主的纳指一度大升2[9]89%[9] - 比特币周日反弹逾4%，周一先跌后曾涨4[9]3%，至89,232美元[9] - 美债息跌3[9]5个基点，至4[9]028厘[9] - 2026年资产配置强调"流动性"应对市场快速变动与短期现金需求[9] - 高净值投资者动态调整组合结构，加强多元化与韧性[9] - 央行继续积极增持黄金，黄金有望于地缘和债务风险环境下成为关键防御资产[9] 全球新闻概要 - 美联储理事沃勒主张12月降息，三藩市联储总裁戴利支持联储局下月会议减息[11] - 美国与乌克兰在日内瓦的和谈结束，领土问题分歧尚未解决[11] - 习近平与特朗普通电话，强调台湾回归中国是战后国际秩序重要组成部分，特朗普接受习近平邀请将于明年4月访华[11] - 美国商务部考虑是否允许英伟达向中国出售H200芯片[11] - Anthropic发布升级版Claude Opus 4[11]5模型，在编码和复杂企业任务方面表现出色[11] 中港台要闻 - 恒指反弹496点收市，报25,716点，重上100天线（25,654点）[13] - 长和计划分拆屈臣氏集团在香港及英国两地双重上市，料集资额达20亿美元（约156亿港元）[13] - 瑞银预测内地楼市持续4年的低迷趋势"远未结束"，估计房地产市场至少仍要跌多两年才能走出困境[13] - 高盛预期人民币走势向好，料年底前有机会升见7算，把在岸人民币未来3个月预测由7上调至6[13]95[13] - 阿里巴巴千问App公开测试一周，下载量突破1000万次，成为截至目前增长最快的AI应用[13] - 泰国最大加密货币交易所Bitkub正考虑在香港IPO，最快明年落实，集资约2亿美元（约15[13]6亿港元）[13] 市场数据总览 - 恒生指数上涨1[15]97%至25,716[15]50点，恒生科技指数上涨2[15]78%至5,545[15]56点[15] - 纳斯达克指数上涨2[15]69%至22,872[15]01点，标普500指数上涨1[15]55%至6,705[15]12点[15] - 日经225指数下跌2[15]4%至48,625[15]88点[15] - 香港大市成交3,026[17]42亿港元[17] - VIX指数跌12[17]42%报20[17]52[17] 重点公司业绩分析 - 金山云2025年第三季收入达24[20]8亿元人民币，按年急升31%，AI账单收入同比大增近120%[20] - 渣打集团2025年第三季收入按年增长8[20]65%至160[20]16亿美元，每股收益同比上升44[20]2%至1[20]69美元[20] - 中船防务2025年前三季收入达143[20]15亿人民币，同比增长约13%，归属股东净利润达6[20]6亿，年增逾2[20]5倍[20] - Corpay公司2025年第三季营收按年增长14%至11[22]7亿美元，调整后每股盈余达5[22]70美元[22] - Shopify公司2025年第三季营收同比增长32%，达28[23]4亿美元，自由现金流利润率达18%[23] 行业与板块表现 - 科技板块有望回升，特别是回调充分的恒生科技指数[13] - AI智能云及公有云收入带动云计算行业增长[20] - 全球新船订单需求持续旺盛，造船行业表现强劲[20] - 加密货币交易所考虑在香港IPO，虚拟资产市场活跃[13] - 企业支付部门增长突出，支付服务行业表现优异[22]

合作背景与目标 - 日本三大海运公司（日本邮船、商船三井、川崎汽船）将与造船公司（今治造船、三菱重工业）展开新一代船舶开发合作，旨在以“全日本体制”实现行业复兴[2] - 因中国和韩国造船业崛起，日本造船产业处于劣势，此次合作将成为日本造船业重振的立足点[2] - 日本造船业全球市场份额从1970-80年代的约50%降至2024年的约1成，原因之一是设计共通化推进缓慢[10] 合作结构与平台 - 三大海运公司将参股由今治造船（持股49%）和三菱重工业（持股51%）共同出资的船舶设计公司MILES，预计三家海运公司出资比例相同[4] - MILES公司成立于2013年，旨在设计和销售液化天然气运输船，目前正开发使用LNG、甲醇、氨等替代燃料的商船及液化二氧化碳运输船[4][5] - 三家海运公司的出资意在将MILES发展为日本造船设计的共同平台，通过设计通用化提高量产效果和日本造船整体竞争力[6] 合作内容与计划 - 合作将向前推进液化二氧化碳运输船的实用化，并计划将联合开发框架扩大到更广泛的船型[6] - 日本邮船考虑优先向日本造船厂订购船舶，包括设想在日本采购液化二氧化碳运输船[8] - 对于日本造船厂已停止建造的LNG运输船，将探索在国内订购的可能性，日本邮船计划到2028年度将LNG运输船增加近4成，达到130艘规模[9] 政府支持与行业意义 - 日本政府将船舶指定为《经济安全保障推进法》的特定重要物资，目标到2035年使建造量比2024年翻一番，并创建为期10年、规模1万亿日元的基金[9] - 造船业的重要性提升，不仅关系到日本的经济安全保障，也被视为日本与以复兴制造业为目标的美国特朗普政府进行合作的关键[10] - 海运业发出“不错过政府支持的机会，激活行业”的呼声，力争通过合作实现行业复兴[10]

HD现代集团人工智能技术联盟 - HD现代集团董事长郑基善宣布联合产业、学界和政府力量成立“人工智能技术联盟” 旨在推动造船和海洋产业的人工智能转型 并认为该产业未来竞争力取决于人工智能转型速度 [1] - HD现代集团计划在造船和海洋领域的物理人工智能领域占据领先地位 [1] - HD现代集团与旗下HD韩国造船海洋工程公司、HD现代重工、HD现代机器人公司以及蔚山科学技术大学、蔚山大学签署了造船和海洋人工智能技术合作谅解备忘录 韩国副总理兼科学技术信息通信部部长等政府官员出席 [1] 食品饮料ETF (515170) 市场数据 - 跟踪中证细分食品饮料产业主题指数 近五日价格下跌2.21% [2] - 当前市盈率为20.70倍 估值分位为21.04% [2] - 最新份额为108.4亿份 较前期减少4200.0万份 净申赎额为-2411.8万元 [2] 游戏ETF (159869) 市场数据 - 跟踪中证动漫游戏指数 近五日价格上涨0.65% [3] - 当前市盈率为35.42倍 估值分位为50.61% [3] - 最新份额为80.6亿份 较前期减少4900.0万份 净申赎额为-6725.2万元 [3] 科创50ETF (588000) 市场数据 - 跟踪上证科创板50成份指数 近五日价格下跌4.06% [4] - 当前市盈率为146.26倍 估值分位为94.68% [4] - 最新份额为536.4亿份 较前期增加3.8亿份 净申赎额为5.1亿元 [4] 云计算50ETF (516630) 市场数据 - 跟踪中证云计算与大数据主题指数 近五日价格下跌1.36% [4] - 当前市盈率为88.82倍 估值分位为76.43% [4][5] - 最新份额为3.0亿份 较前期无变化 净申赎额为0.0元 [4][5]

宏观经济表现 - 2024年第三季度日本实际国内生产总值按年率计算下降1.8%，为自一季度以来再次出现负增长[1] - 外需对三季度经济增长的贡献为负0.2个百分点，主要因美国关税政策打击出口[1] - 内需对当季经济增长的贡献同样为负0.2个百分点，个人消费环比仅微增0.1%，民间住宅投资环比大幅下降9.4%[1] 外部冲击与行业影响 - 美国将日本输美汽车关税从2.5%大幅提升至15%，对汽车等支柱产业出口造成重创[1] - 汽车产业链上下游订单萎缩与经济衰退形成恶性循环[1] - 中日关系紧张导致中方发布旅游及留学预警，可能使日本损失115亿美元至140亿美元旅游收入，拖累GDP增速0.29至0.36个百分点[2] - 日本股市的百货、运输板块股票大幅下跌，中日民间交流活动延期或取消[2] 政策应对与局限性 - 政府批准规模达21.3万亿日元（约合1354亿美元）的经济刺激计划，旨在应对物价上涨并投资半导体、人工智能、造船业等领域[2] - 刺激方案核心依赖财政扩张与货币宽松，未触及经济结构改革[2] - 政府债务规模已占GDP约263%，继续扩大支出将推高长期利率，加剧偿债压力[3] - 政策存在自相矛盾，例如为应对通胀提出的汽油税减免可能进一步推升物价[3] - 资源分散于10多个产业，被指缺乏优先级，沦为跟随式战略[3] 结构性痼疾与产业挑战 - 人口老龄化持续加剧，65岁以上人口占比达29%，导致劳动力短缺和消费市场萎缩[3] - 产业竞争力下滑，如汽车产业在新能源汽车转型中固守氢能源路线，错过电动化机遇[3] - 经济高度依赖外部市场，抗风险能力薄弱[3] - 经济未来可能长期围绕荣枯线波动，难以实现有效增长[4]

韩国政府经济战略 - 韩国政府将于12月底至明年1月初公布《2026年经济增长战略》蓝图，核心目标是实现真正增长并为产业培育新动力[1] - 战略将围绕四大核心领域展开，旨在通过系统性政策组合扭转潜在经济增长率下降的态势[1] - 战略将着力提升半导体、军工、文化（游戏、美妆、食品）、石化等国家战略产业的竞争力[3] - 韩国政府将全面推进AI大转型和超创新型经济项目，以前沿技术布局构建未来增长动能[3] - 韩国经济副总理将亲自督导AI、碳化硅电力半导体、石墨烯、LNG船液货舱技术等核心项目的推进[3] 产业竞争力调查 - 韩国经济人协会调查显示，中国综合竞争力指数达102.2，已反超韩国的100[1] - 调查涉及十大出口主力行业的1000家企业，收到200家回复[1] - 62.5%的受访企业认为当前最大竞争对手是中国，其后是美国22.5%和日本9.5%[2] - 报告预测韩国十大出口产业5年后将全部落后于中国，十大产业中已有一半在企业竞争力方面被中国赶超[2] 中韩产业竞争力对比 - 中国在价格竞争力、生产能力、政府支援方面占据优势[2] - 韩国仅在品牌竞争力方面领先中国，但预计品牌竞争力或在5年后被中国赶超[2] - 中国在钢铁112.7、普通机械108.5、二次电池108.4、显示器106.4、汽车及零部件102.4五大行业的竞争力已全面领先韩国[2] - 中国在半导体99.3、电气电子99.0、造船96.7、石化96.5和生物健康89.2等领域的发展速度正在加快[2] 韩美产业竞争力对比 - 美国在品牌、专业人才、核心技术方面占据优势[2] - 预计韩国与美国差距将在除生产力以外的所有领域进一步拉大[2]

日本经济负增长表现 - 2024年第三季度日本实际国内生产总值按年率计算下降1.8%，自一季度以来再次出现负增长 [2] - 外需对三季度日本经济增长的贡献为负0.2个百分点，是数据下滑的直接原因 [2] - 内需对当季经济增长的贡献同样为负0.2个百分点，个人消费环比微增0.1%，民间住宅投资环比下降9.4% [2] 外部冲击因素 - 美国将日本输美汽车关税从2.5%提升至15%，对汽车等支柱产业出口造成打击 [2] - 中日关系紧张导致中方发布旅游和留学预警，可能使日本损失115亿美元至140亿美元旅游收入，拖累GDP增速0.29至0.36个百分点 [3] - 日本股市的百货和运输板块股票大幅下跌，民间交流活动延期或取消 [3] 内部结构性矛盾 - 通胀高企导致实际工资连续数年下降，民众消费意愿持续走低 [2] - 人口老龄化加剧，65岁以上人口占比达29%，导致劳动力短缺和消费市场萎缩 [4] - 产业竞争力下滑，例如汽车产业在新能源转型中固守氢能源路线，错过电动化机遇 [4] - 日本经济高度依赖外部市场，抗风险能力薄弱 [4] 政府政策应对与局限 - 高市早苗政府批准规模达21.3万亿日元（约合1354亿美元）的经济刺激计划，旨在应对物价上涨并扩大半导体、人工智能等领域的投资 [3] - 该刺激方案核心依赖财政扩张与货币宽松，并未触及经济结构改革 [3] - 日本政府债务规模已占GDP约263%，继续扩大支出将推高长期利率，加剧偿债压力 [4] - 政策存在自相矛盾，例如为应对通胀提出的汽油税减免可能进一步推升物价 [4] - 资源分散于10多个产业，被指缺乏优先级，沦为“跟随式战略” [4]