市场行情概览 - 2026年1月8日，上证指数微跌0.07%收于4082.98点，但已连续15个交易日收阳，显示市场内在积极信号 [1] - 科创50指数逆势上涨0.82%，深成指与创业板指小幅回调，全市场成交额维持在2.83万亿元高位，超过3700只个股上涨 [1] - 港股市场全面走弱，恒生指数下跌1.17%，呈现“内强外弱”的资金情绪特征 [1] 板块表现分化 - 领涨阵营由国防军工板块（+4.18%）率领，传媒、建筑装饰、房地产等板块紧随其后，受政策预期或重大产业事件驱动 [1] - 跌幅榜上，非银金融（-2.81%）、有色金属、银行等板块成为资金流出的主要方向 [1] 国防军工板块核心驱动逻辑 - 第一层逻辑：商业航天进入“常态化”拐点，从技术验证迈向高频次、常态化商业发射阶段，产业链业绩闭环具备可跟踪基础 [2] - 第二层逻辑：可控核聚变聚焦“确定性”投资，大科学装置及实验堆建设催生大额订单，高价值量投资机会落在中上游材料、设备和工程建设环节 [3] - 第三层逻辑：“人工智能+制造”专项行动提供政策底座，为硬科技研发设计到生产制造提供全链条赋能，提升产业成长确定性和高度 [4] 下跌板块原因分析 - 非银金融大跌源于市场风险偏好转移下的“资金挤出效应”，增量资金更青睐有政策加持、弹性更高的科技成长板块 [6] - 有色金属调整主要受多晶硅期货跌停情绪拖累，市场对光伏产业链“反内卷”可能引发的上游产能过剩担忧蔓延 [6] 后市展望与市场格局 - 市场预计延续“科技成长主导，价值板块轮动”的结构性格局 [6] - 以科创50、国防军工、AI算力为代表的硬科技主线，在产业趋势、政策加持、资金偏好三重共振下，是行情最具动能的方向 [6] - 港股市场整体承压，但智谱等硬科技新股上市首日大涨，指明了结构性机会所在 [6] 策略关注方向 - 商业航天产业链中具备核心技术与订单兑现能力的公司 [7] - 服务于国家大科学装置建设的关键材料与高端装备供应商 [7] - “人工智能+制造”政策明确受益的国产算力产业链与工业软件龙头 [7] - 港股估值调整后的优质硬科技公司 [7]

市场整体表现 - 2026年1月8日A股市场主要指数涨跌互现 上证指数收于4082.98点下跌0.07% 深证成指收于13959.48点下跌0.51% 创业板指收于3302.31点下跌0.82% 北证50指数上涨0.81% [1][2] 主力资金流向 - A股市场全天主力资金净流出374.35亿元 其中开盘净流出163.14亿元 尾盘净流出6.58亿元 [3] - 近五日主力资金持续净流出 1月7日净流出471.98亿元 1月6日净流出176.68亿元 1月5日净流出62.98亿元 2025年12月31日净流出270.79亿元 [4] - 沪深300指数今日主力资金净流出191.54亿元 创业板净流出144.73亿元 科创板净流出10.45亿元 [5] - 近五个交易日沪深300主力资金除1月5日净流入39.99亿元外 其余均为净流出 创业板主力资金除1月5日净流入14.97亿元外 其余均为净流出 科创板主力资金连续五日净流出 [6] 行业资金流向 - 申万一级行业中12个行业实现资金净流入 国防军工行业净流入119.8亿元居首 涨幅为4.55% [7] - 计算机行业净流入77.08亿元 涨幅1.77% 传媒行业净流入43.90亿元 涨幅1.64% 房地产行业净流入23.61亿元 涨幅1.53% 医药生物行业净流入14.12亿元 涨幅1.30% [8] - 有色金属行业净流出154.32亿元居首 跌幅0.67% 电子行业净流出131.91亿元 涨幅0.65% 非银金融行业净流出119.24亿元 跌幅1.36% 基础化工行业净流出74.42亿元 涨幅0.62% 银行行业净流出67.11亿元 跌幅0.70% [8] 龙虎榜机构动向 - 盘后龙虎榜显示机构现身多股 航天电器获机构净买入27618.62万元 日涨幅10.01% [10][11] - 臻锚科技获机构净买入25901.31万元 日涨幅15.21% 海兰信获机构净买入13543.14万元 日涨幅20.00% 乾照光电获机构净买入12617.20万元 日涨幅20.01% 矽电股份获机构净买入12367.07万元 日涨幅14.86% [11] - 金风科技遭机构净卖出66893.91万元 日涨幅10.00% 强一股份遭机构净卖出31518.41万元 跌幅2.05% 中矿资源遭机构净卖出30355.02万元 跌幅7.44% [11] 机构最新关注 - 东吴证券给予固德威“买入”评级 目标价111.00元 较最新收盘价74.20元有49.60%上涨空间 [12] - 东吴证券给予华友钴业“买入”评级 目标价113.00元 较最新收盘价75.62元有49.43%上涨空间 [12] - 华泰证券给予广发证券“买入”评级 目标价30.87元 较最新收盘价22.26元有38.68%上涨空间 [12] - 中信证券给予中国巨石“买入”评级 目标价23.00元 较最新收盘价17.55元有31.05%上涨空间 [12] - 国泰海通给予众鑫股份“增持”评级 目标价99.68元 较最新收盘价78.47元有27.03%上涨空间 [12]

核心观点 - 报告为一份市场日报，核心内容是对2026年1月8日A股市场表现的回顾，指出当日市场主要指数涨跌不一，但个股整体上涨居多，成交额较前一日小幅缩量，行业与概念板块表现分化，国防军工、传媒等行业领涨，非银金融、有色金属等行业领跌 [1] 市场回顾 - **指数表现**：2026年1月8日，A股主要指数涨跌不一，沪指下跌0.07%，收于4082.98点，深证成指下跌0.51%，收于13959.48点，创业板指下跌0.82%，收于3302.31点，科创50指数上涨0.82%，收于1455.17点 [1] - **个股表现**：全市场个股涨多跌少，共有3730只个股上涨，1588只个股下跌，144只个股收平 [1] - **市场成交**：沪深两市全天成交额合计为28003亿元，较前一个交易日小幅缩量539亿元 [1] - **行业表现**：申万一级行业涨多跌少，国防军工行业领涨，涨幅为4.18%，传媒行业上涨2.00%，建筑装饰行业上涨1.76%，房地产行业上涨1.60%，建筑材料行业上涨1.33%，非银金融行业领跌，跌幅为2.81%，有色金属行业下跌1.56%，通信行业下跌0.95%，银行行业下跌0.89% [1] - **概念板块表现**：涨幅居前的概念板块包括大飞机、卫星互联网、商业航天、航母、军工信息化、十大军工集团、中航系、军民融合、卫星导航、核聚变、脑机接口、低空经济、中船系、通用航空、电源设备精选，回调的概念板块包括炒股软件、稀有金属精选、稀土、钴矿、保险精选 [2]

市场整体表现 - 2024年1月8日，A股三大指数集体下跌，上证指数跌0.07%，深证成指跌0.51%，创业板指跌0.82% [1] - 北证50指数逆势上涨0.81% [1] - 沪深两市成交额约为28003.85亿元，较前一个交易日缩量约538.35亿元 [1] - 全市场个股涨多跌少，共有3731只股票上涨，1595只股票下跌，其中111只股票涨停，6只股票跌停 [1] 行业及板块表现 - 航天系、航母、军工央企、国防军工、电力设备、建筑工程等行业以及相关概念板块涨幅居前 [1] - 有色·钴、有色·锑、有色·锌、证券、能源金属、非银金融等行业以及相关概念板块跌幅居前 [1]

核心观点 - 报告核心观点为“股汇共鸣迎暖春，债市避锋待转机”，认为当前延续“宽货币+宽信用”组合，金融条件对宏观与资产表现形成托底，A股春季行情可期，人民币有望升值，而债市面临调整压力，商品内部分化 [1][2][3] 货币与信用环境 - 11月我国新增社融24888亿元，高于万得一致调查值（20191亿元），但新增人民币贷款3900亿元，低于调查值（5043亿元）[1][11] - 信用脉冲环比基本持平，前期小幅回落态势缓和，信用扩张动能保持稳定 [1][11] - 国信货币条件指数显示，Shibor 3M利率微幅上行但仍处低位，狭义货币条件指数持平，广义货币条件指数高位震荡，整体货币环境“稳中偏宽”，信用宽松态势延续 [11] - 当前“宽货币+宽信用”组合下，资金面趋紧风险较低，金融条件对宏观与资产表现形成托底 [1][11] A股市场展望 - 沪指连阳点燃春季行情，“上证慢牛”共识进一步夯实，12月主要股指全线上扬，整体成长优于价值，小盘优于大盘 [2] - 中证500在ETF增量资金推动下领涨，市场风格从微盘+红利价值的哑铃型转向中盘占优的橄榄型 [2] - 宏观层面，12月制造业PMI为50.1，连续9个月以来首次站上荣枯线，内外需指标超季节性反弹，经济下行风险有限 [2][3] - 资金层面，保险开门红叠加人民币升值驱动外资回流，提供充裕增量动能 [2] - 2月春节前反弹是A股胜率最高的日历特征，3月两会或审议“十五五”正式稿，政策催化有望增强 [2] - 2025年以科技为核心的“牛市1.0”圆满收官，2026年有望展开由基本面改善、科技新趋势、居民资产迁移、政策宽松驱动的“牛市2.0” [2] - 风格配置上，综合基本面、估值、盈利及事件驱动因素，当前偏向小盘成长风格 [17][19] 债券市场展望 - 12月债市震荡，中债财富总指数小幅下行，10年期国债到期收益率下行11.5个基点至1.73% [3][27] - 估值层面，过去两年10年期国债收益率下行速度明显快于制造业PMI等基本面指标，利率下行对经济修复的前置定价程度较高，调整风险持续累积 [3] - 政策与供给层面，中央提前下达首批超长期特别国债资金计划，财政部明确2026年扩大财政支出盘子，稳增长更加依赖财政政策，财政发力节奏前移 [3] - 在利率低位、市场久期较为集中的背景下，长端债对新增供给的承载能力有限，建议以防守和等待为主 [3] 外汇市场展望 - 人民币汇率重返“6字头”，截至12月31日，美元对人民币在岸价收于6.989，较11月底的7.0794有所升值 [3][27] - 外部条件有利：美国债务压力抬升，美联储政策易松难紧，美元指数中期走弱趋势清晰 [3] - 内部条件改善：国内经济修复动能显现，12月制造业PMI站上荣枯线，“十五五”政策红利释放，提振对人民币资产的信心 [3] - 我国贸易顺差规模首次超过1万亿美元，国际货币基金组织将其部分归因于人民币实际汇率偏弱，过去三年积累约9000亿美元未结汇贸易顺差呈回流迹象也助力升值 [3] 商品市场展望 - 商品整体偏强，但内部分化明显 [3] - 原油持续承压：伊拉克汉纳油田启动，原油日产量新增近万桶，全球石油市场进入供应过剩周期 [3] - 贵金属表现突出：在美联储货币宽松周期、美元走弱、地缘政治风险、美国债务扩张及全球央行购金等因素下，避险需求抬升 [3] - 黄金牛市已持续三年，涨幅约2.7倍，长期看多；白银兼具避险与工业属性，弹性更突出，伦敦银现12月上涨近27% [3] - 有色金属由供需结构驱动：新能源车渗透率提升、电网升级及储能需求爆发，对铜、锂、镍等战略矿产形成持续刚性需求 [3] 定量配置建议 - **国内资产配置模型建议**： - 积极配置假设下：股票30%、债券70%、原油0%、黄金0% [4][22] - 稳健配置假设下：股票15%、债券85%、原油0%、黄金0% [4][22] - **全球资产配置模型建议**：增配全球权益资产，具体比例为美国(14.79%)、德国(13.97%)、法国(1.64%)、英国(1.64%)、日本(13.97%)、越南(13.15%)、印度(0.82%)、中国香港(0.00%)，余下40%配置无风险收益产品 [4][22] 近期市场表现复盘（2025年12月） - **国内大类资产**：表现为股市上行、债市震荡、商品分化、人民币升值 [27] - 股市：中证500上涨6.2%，创业板指上涨4.9%，深证成指上涨4.2%，沪深300上涨2.3%，上证50上涨2.1%，上证综指上涨2.1% [27] - 板块：周期股回报率6.3%，成长股4.9%，金融股1.8%，稳定股-2.0%，消费股-2.2% [27] - 商品：南华综合指数上涨3.1%，上期所黄金上涨2.5%，南华工业品指数上涨1.4%，上期所原油下跌4.8% [27] - **海外大类资产**：12月大体排序为商品>股票>债券 [35] - 权益市场：新兴市场录得2.36%，全球股市0.66%，发达市场股市0.45%，东京日经225指数0.17%，美国股票-0.05% [35][38] - 债券：高收益债(0.57%) > MBS(0.21%) > 国债(-0.33%) [38] - 大宗商品：伦交所现货黄金收益2.79%，CRB商品指数收益率-0.90% [38] 市场情绪与景气指数 - **A股情绪指数Ⅰ**：12月进一步抬升，指示股票交易情绪持续升温 [57] - **A股情绪指数Ⅱ**：12月未出现提示信号 [59] - **行业轮动指数**：12月高位回落，月度均值较11月明显下降，行业轮动节奏由极端活跃向偏快水平回归 [63] - **中国债市情绪指数**：12月小幅回升，表明投资者对债券市场的关注度回暖 [65] - **中观行业景气指数**：根据12月数据，景气上行的行业包括钢铁、医药生物、汽车、机械设备、纺织服饰、商贸零售、环保、石油石化、非银金融、银行、社会服务、房地产 [71][73]

市场表现 - 午后大金融板块跌势扩大，非银金融方向领跌 [1] - 中国平安、华泰证券、华安证券股价跌幅超过5% [1] - 华林证券此前跌停 [1] - 兴业证券、广发证券、国泰海通、中信证券等股价跟跌 [1]

资金流向与产品概况 - 证券ETF（512880）在2025年1月7日单日资金净流入超过6.6亿元，规模达到584.8亿元，在同类21只产品中排名第一 [1][2] - 该ETF跟踪中证全指证券公司指数（399975），该指数选取业务涉及证券经纪、承销与保荐、自营等领域的A股上市公司证券，成分股市值规模较大，行业集中度较高 [1] 行业配置价值与市场观点 - 非银金融行业的配置价值正逐步凸显，其板块低配幅度处于历史底部区间，更受益于稳定资本市场的政策红利 [1] - 从PB-ROE角度看，非银金融行业存在较大的估值修复空间 [1] 证券板块分析 - 证券板块受益于资本市场回暖和鼓励并购重组等政策影响，其市净率（PB）和净资产收益率（ROE）均出现小幅回升 [1] - 证券板块在牛市中的β属性较强，若指数突破可能带来显著弹性 [1] 保险板块分析 - 保险板块基本面呈现底部反转态势 [1] - 资产端方面，保险资金增加权益配置比例，叠加权益市场回暖，共同增厚了行业利润 [1] - 负债端方面，有预定利率下调、代理人渠道改革进入尾声等积极因素支撑 [1] - 保险板块的净资产收益率（ROE）已大幅回升，但其市净率（PB）仅小幅回升，一旦有政策催化有望率先表现出弹性 [1]

红利低波ETF泰康(560150)市场表现 - 截至2026年1月8日11:14，该ETF成交额为330.52万元 [1] - 其跟踪的中证红利低波动指数(H30269)当日下跌0.49% [1] - 成分股涨跌互现，渝农商行领涨2.35%，陕鼓动力领跌2.24% [1] - 截至1月7日，该ETF近2周份额增长400.00万份 [1] - 近21个交易日内有11日资金净流入，合计“吸金”1489.06万元 [1] 险资配置动向与行业偏好 - 2025年险资举牌次数显著高于往年，仅次于2015年水平（62次） [1] - 举牌行业集中于银行、公用事业、环保、非银金融 [1] - 举标的主要集中于H股，体现对红利资产的青睐 [1] - 险资等中长期资金基于负债端久期匹配与收益稳定的需求，有望为红利资产带来长期稳定的资金流入 [2] 红利资产投资逻辑 - 红利资产防御价值凸显 [2] - 中证红利低波动指数选取50只流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长以及股息率高且波动率低的证券作为样本 [2] - 指数采用股息率加权，以反映分红水平高且波动率低的证券的整体表现 [2] 相关产品信息 - 红利低波ETF泰康(560150)，场外联接(A类：021415；C类：021418) [3]

文章核心观点 - 报告认为A股市场中，涨价链相关行业以及非银金融行业在2025年12月及后续有望实现“开门红”，景气度可期 [2] 行业景气跟踪总结 - 报告对A股各行业中观景气度进行了月度跟踪，旨在识别潜在的投资机会 [2] - 重点提示了由价格上涨驱动的产业链以及非银行金融机构的积极前景 [2]

核心观点 - 截至2025年12月31日，全市场基金总资产净值达36.32万亿元，较上月增加3151.15亿元，市场规模持续上升 [2] - 2025年12月，成长型基金指数收益率为3.69%，表现优于价值型基金的1.14%和平衡型基金的2.71% [2] - 基于主力资金的行业ETF轮动策略在2023年以来累计收益率为48.47%，显著跑赢同期沪深300指数19.59%的累计收益率 [4] - PB-ROE框架下的行业ETF轮动策略在2023年以来累计收益率为25.47%，同样跑赢沪深300指数 [4] - 针对2026年1月，主力资金偏好策略看好有色金属、非银金融和钢铁行业；PB-ROE框架策略则推荐关注通信、农林牧渔和交通运输行业 [5] 基金市场跟踪 - 截至2025年12月31日，全市场共存续基金13617只，较上月底增加142只 [2] - 2025年12月，价值基金指数收益率为1.14%，平衡基金指数收益率为2.71%，成长基金指数收益率为3.69% [2] ETF市场跟踪 - 截至2025年12月31日，沪深两市共有1401只ETF，较上期增加32只 [3] - ETF资产管理总规模为6.02万亿元，较上期增加3295.81亿元；总份额为3.37万亿份，较上期增加1322.47亿份 [3] - 2025年12月，股票型ETF收益率中位数为3.34%，表现最佳；跨境ETF收益率中位数为-3.50%，表现最差；商品型ETF收益率中位数为2.58%，优于债券型ETF [3] - 按内部偏离度看，股票型ETF在12月内部偏离度最高；商品型ETF与跨境ETF的内部偏离度分别为2.35%和3.34%；债券型ETF的内部偏离度最低，为0.61% [3] ETF策略跟踪与配置 - 基于主力资金的行业ETF轮动策略在12月关注银行、食品饮料和石油石化行业 [4] - 该策略在2025年12月累计收益率为-1.70%，同期沪深300指数收益率为2.28%，策略跑输基准3.98个百分点 [4] - PB-ROE框架下的行业ETF轮动策略在12月关注汽车、美容护理和农林牧渔行业 [4] - 该策略在2025年12月累计收益率为-1.23%，跑输同期沪深300指数3.51个百分点 [4] 投资建议 - 针对主力资金的行业偏好，2026年1月看好有色金属、非银金融和钢铁行业，建议关注其对应的行业ETF [5] - 针对PB-ROE框架，结合补充指标后，推荐2026年1月关注通信、农林牧渔和交通运输行业，建议关注其对应的行业ETF [5]