报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为优于大市 [2][6] 报告的核心观点 - 本周食品饮料板块上涨0.74%，跑输上证指数0.67pct；白酒指数上涨1.2%，基本面加速磨底，关注增量政策带来的估值修复；大众品中安井食品港股挂牌上市，啤酒、饮料迎来旺季检验 [2][3][4] - 个股推荐方面，白酒把握三条投资主线，推荐贵州茅台、山西汾酒等；大众品各细分领域也给出了相应的推荐个股，本周推荐组合为贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、东鹏饮料、安井食品等 [3][4] 各目录总结 周度观点 白酒 - 本周茅台累计回购股份338.21万股，占比0.27%，支付52.02亿元；洋河、口子窖、珍酒等有相关人事变动或业务进展 [3][12] - 茅台批价企稳，普五、国窖价格差收窄；本周白酒指数涨1.2%，需求压力大，二季度业绩预计平淡，酒企短期去库存、促动销，中长期培育消费者和场景，布局国际化和年轻化 [3][13][14] - 个股推荐关注抗风险龙头、数字化正反馈及基地市场有份额提升逻辑的企业，也可关注渠道风险释放个股 [3] 大众品 - 啤酒天气升温有利消费，紧盯alpha型个股，关注超跌反弹机会 [4][15] - 零食龙头提效，行业分化，推荐有新品、新渠道突破个股 [4][16][17] - 调味品基础龙头有韧性，关注复调估值修复，推荐颐海国际和海天味业 [4][18] - 速冻食品淡季研发新品，安井食品港股上市，推荐安井食品、千味央厨 [4][19] - 乳制品潜在政策催化，布局供需改善弹性，推荐龙头乳企 [4][20] - 饮料迎来旺季检验，推荐东鹏饮料及包装水、茶饮龙头 [4][21] 周度重点数据跟踪 行情回顾 - 本周（2025年6月30日至7月4日）食品饮料板块上涨0.74%，跑输上证指数0.67pct [2][22] 白酒 - 本周箱装飞天茅台与普五批价下降，散装飞天茅台与国窖批价持平 [33] 大众品 - 生鲜乳、牛奶、肉鸭价格不变，瓦楞纸、毛鸭、PET下降，其余原材料上升 [45] 本周重要事件 - 新乳业、五芳斋等多家公司有股份减持、回购注销、发行债券等相关事件 [69][70] 下周大事提醒 - 7月7 - 11日有来伊份、日辰股份等公司召开股东大会或进行分红 [71]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 白酒关注底部机会，大众品追求成长性 [3] - 6月23 - 27日食品饮料指数跌幅0.9%，一级子行业排名第28，跑输沪深300约2.8pct，保健品、烘焙食品、调味发酵品表现领先 [3][11][13] - 白酒仍在底部，禁酒令影响持续，需求下移，价格回落，二季度业绩压力大，基本面探底，龙头酒企有竞争力可转型，当前估值低、分红率高，具备长期投资价值，建议布局山西汾酒、贵州茅台等 [3][11] - 传统消费板块承压，新渠道、新品类、新市场细分赛道有机会，消费分级，山姆会员超市和零食量贩渠道增速快，看好魔芋及威士忌新品，建议关注西麦食品等具备新消费特征的大众品 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 每周观点 - 6月23 - 27日食品饮料指数表现及子行业情况，白酒现状、基本面及投资价值，建议布局白酒；传统消费板块情况，新渠道和新品类机会，看好具备新消费特征大众品 [3][11][12] 市场表现 - 6月23 - 27日食品饮料指数跌幅0.9%，排名第28，跑输沪深300约2.8pct，子行业中保健品、烘焙食品、调味发酵品领先；个股方面，欢乐家等涨幅领先，惠发食品等跌幅居前 [3][11][13] 上游数据 - 6月17日全脂奶粉中标价环比-2.1%，同比+20.3%；6月19日生鲜乳价格环比持平，同比-7.6% [17] - 6月28日生猪出栏价格同比-17.3%，环比+2.2%，猪肉价格同比-16.8%，环比-0.3%；2025年4月能繁母猪存栏同比+1.3%，环比持平；2025年3月生猪存栏同比+2.2%；6月21日白条鸡价格同比-2.4%，环比+0.5% [23] - 2025年5月进口大麦价格同比-4.3%，数量同比-47.8% [31] - 6月27日大豆现货价同比-10.8%；6月19日豆粕平均价格同比-9.2% [33] - 6月27日柳糖价格同比-5.2%；6月20日白砂糖零售价格同比持平 [35] 酒业数据新闻 - 6月19日崃州蒸馏厂发布5款崃州单麦系列威士忌新品 [40] - 6月22日洋河大曲高线光瓶酒战略发布会举行，该酒高品质、高颜值、高心价比 [40] - 6月27日华润啤酒侯孝海辞任执行董事及董事会主席，职位暂悬空，赵春武暂承担过渡工作 [41] 备忘录 - 关注6月30日千禾味业召开股东大会，下周3家公司开股东大会，6月30日盐津铺子解禁99.23万股，7月1日盖世食品解禁30.22万股 [42][43] 推荐组合 - 贵州茅台深化改革，分红率提升，周期后可长远看待 [4] - 山西汾酒短期有压力，中期成长确定，产品结构升级，全国化进程加快 [4] - 西麦食品燕麦主业稳健，线下稳固，新渠道开拓快，成本改善，盈利能力有望提升 [4] - 万辰集团量贩零食门店扩张，拓展新店型，选品新增，聚焦年轻客群，有望高成长 [4] - 百润股份预调酒改善，威士忌铺货好，关注回款和新品催化 [4]

市场表现 - 2025年6月23日-6月27日沪深300指数上涨1.95%，申万食品饮料指数下跌0.94%，板块跑输大盘 [1] - 前五大上涨个股：金达威（002626）、欢乐家（300997）、骑士乳业、桂发祥（002820）、莫高股份（600543） [1] 机构观点 - 国海证券维持"推荐"评级，认为政策将推动食品饮料板块估值与业绩双提升，白酒推荐贵州茅台、五粮液等8家，大众品推荐百润股份、卫龙美味等9家 [2] - 东兴证券建议关注顺周期白酒及新消费赛道，重点推荐贵州茅台、伊利股份、劲仔食品、涪陵榨菜 [3] 白酒行业动态 - 低度化成趋势：五粮液测试29度新品，泸州老窖研发更低度产品，洋河推出多款低度酒，38度国窖1573销售良好 [8] - 价格带分化：100-300元价格带动销最佳（如红花郎10），500-800元价格带生存艰难，出现价格倒挂 [9] - 行业整顿：贵州仁怀查封8105件涉嫌以次充好的成品酒，对12家涉事企业抽检基酒46样次、成品酒66样次 [5] 公司动态 - 蜜雪冰城加盟商因柠檬价格同比上涨超3倍（小果达9元/斤）面临成本压力 [11] - 舍得酒业回购注销36.36万股限制性股票，回购价69.04元/股，因4名激励对象离职及2024年业绩未达标 [11][12] - 星巴克中国回应收购传闻称正评估增长机遇最佳方式 [11] 政策与监管 - 食品安全法修正草案聚焦液态食品运输监管、婴幼儿配方液态乳注册管理及违法行为惩处 [6][7] 行业数据 - 名酒最新价格475元/瓶（环比持平），酒类价格指数289.5（2004年1月=100），乳品饮料产量1613.1万吨（环比+4.14%） [20] - 食品饮料行业ROE为22.27%（同比+1.75pct），资产负债率31.78%（同比-3.14pct） [22] 重点公司盈利预测 - 贵州茅台2025年营收预测2062.8亿元（同比+8.7%），净利润1025.8亿元（同比+8.9%） [21] - 伊利股份2025年营收预测1248.7亿元（同比+4.2%），净利润121.3亿元（同比+9.5%） [21] - 五粮液2025年营收预测999.6亿元（同比+6.5%），净利润357.8亿元（同比+13.6%） [21]

产业趋势 - 中国经济增长引擎向消费转型的趋势持续 [1] - 2025年全球贸易摩擦及国际局势扰动背景下 以内需为导向的消费板块防御性与确定性凸显 [1] 政策与宏观环境 - 2024年至今促消费政策密集出台 [1] - 社零增速及消费者信心指数呈现U型复苏 [1] - 下半年政策面有望持续发力 [1] 微观企业表现 - 大部分食饮企业已完成渠道库存去化 [1] - 企业通过品类拓展、渠道创新及效率提升驱动收入利润增长 [1] 投资机会 - 大众品板块龙头价值重估与结构性增长机遇并存 [1]

宏观：2025年5月财政数据解读 核心观点 - 2025年1 - 5月财政总量和结构延续上月改善趋势，政府债发行前置使支出力度强，支撑经济增长；支出增速下行致广义财政收支增速差回落但仍处高位，税收和非税收入结构优化，教育、社保支出增速稳定 [1][2] 广义财政延续扩张，收支差边际回落 - 1 - 5月财政一、二本账合计收入增速 -1.3%与前值持平，支出增速6.6%较前值7.2%小幅下行，收支增速差回落但维持高位；一本账收入弱但结构优化、支出增速回落，二本账收入边际下行、新增专项债发行放缓致支出增速回落 [3] 税收结构延续优化，土地收入小幅回落 - 低物价下财政收入增速弱但结构优化，5月税收收入累计增速收敛至 -1.6%、当月同比0.6%连续两月正增长，非税收入增速回落至6.2%低于过去三年平均增速；增值税、个税上行，企业所得税平稳，消费税和地产五税累计增速小幅降低；1 - 5月地方土地收入增速降至 -11.9%，后续土地收入取决于房地产市场修复，期待政策性金融工具等增量政策 [4][5][6] 基建和专项债发行趋缓拖累广义支出增速 - 1 - 5月一本账支出累计增速4.2%、当月同比2.6%，基建四项合计支出增速回落至3.2%，节能环保支出增速快，城乡事务和农林水事务当月同比转降；教育和社保支出累计增速较快，国债发行前置支撑一本账支出；二本账累计增速16%较前值17.7%回落，新增专项债发行节奏5 - 6月趋缓 [7][8] 策略：2025年港股中期投资展望 核心观点 - 2025年下半年港股有望震荡上行，盈利在政策支持下有望增长，估值处相对低位、中长期配置价值高，国内货币政策宽松和海外美联储降息利于提升估值吸引资金；科技、消费、高股息标的有投资机会 [1][13] 港股行情回顾 - 2025年以来港股三大指数领涨全球，截至6月13日，恒生指数等累计涨幅可观；香港一级行业多数上涨，医疗保健、材料涨幅居前；港股绝对估值低、估值分位数处历史中上水平 [10] 港股盈利展望 - 2025一季报显示9个行业归母净利润正增长、6个行业净资产收益率上升，材料等行业业绩较好；预计2025年恒生指数等每股盈利同比增长，医疗保健等行业增速居前 [11] 港股流动性 - 年初至6月13日，港股通和中资中介机构资金净流入，香港本地和国际中介机构资金净流出；港股通资金流入各行业，国际中介机构资金流入信息技术等行业；2025年港股公司回购数量增加、金额下降，IPO公司数量和募资金额增长 [12] 下半年港股投资策略 - 盈利方面，虽面临有效需求和通胀问题，但政策支持下有望增长；估值方面，有中长期配置价值；流动性方面，国内资金和海外降息利于资金流入；配置上关注科技、消费、高股息标的 [13] 固收：2025年固收中期策略 核心观点 - 利率债胜率仍在但赔率不足，信用债关注利差收缩机会，可转债关注结构性机会 [1] 利率债与信用债复盘 - 2025年债市先熊后牛，信用债略强；截至5/30，30Y、10Y、1Y国债收益率上行，10Y - 1Y期限利差收窄，3Y AA +级中票收益率上行、信用利差收窄；前期债市回调因资金面紧和宽货币预期修正，后转牛因央行引导资金面转松和市场风险偏好回落，交易主线转向外围不确定性 [15] 可转债市场复盘 - 2025年以来，权益市场震荡，转债市场跟涨走牛，上半年表现优于股债；截至6/12，中证转债累计收涨5.2%，万得全A上涨3.5% [16] 下半年展望 - 基本面：经济增长韧性与挑战并存，出口有韧性、消费复苏平缓、投资有支撑；货币政策：实质宽松开启，下半年降准降息有空间，关注创新工具；财政政策：内外部扰动下财政发力，H2政府债供给高峰或在Q3；机构行为：纯债配置分化，偏权资产交易活跃度回落，中长期资金入市初期无明显增长；债市策略：利率债震荡中寻机，信用债关注利差收缩机会，可转债关注结构性机会 [16][17][18] 纺服：纺织服饰行业2025中期策略报告 核心观点 - 1H25行业基本面稳健，新消费标的领跑；2H25关注政策、人口、产业共振带来的新消费投资机会和AI技术商业化变现 [23][24] 1H25行业复盘 - 受益“促内需”政策，社零增速稳健，服务消费领域地方补贴提振居民出游意愿；SW社服指数表现中游，个股分化；港股新消费领域表现亮眼 [23] 2H25展望 - 服务新消费：新茶饮、赛事经济有结构性景气支撑，推荐古茗等，体育赛事等政策支持力度将提升；拥抱新质：关注AI技术创新机会与商业化进展，以及低空飞行器与文旅结合 [24][25] 传媒：港股重估加速、AI应用突围 核心观点 - 2025上半年传媒行业指数波动上行；行业展望是港股资产价值重估，AI赋能驱动加速 [27] 2025上半年行业回顾 - 开年受AI影响指数2月达阶段性高点，后受中美关税影响回探，“新消费”概念和游戏Q1业绩带动回暖；截至6月12日，传媒板块年内涨跌幅11.18%，对比沪深300为 -1.09% [27] 行业展望 - “资金面修复 + 政策催化 + 优质标的流入”推动港股从估值洼地向价值高地跃迁；国产AI成产业战略支点，有望实现从技术跟从到生态主导跨越，DeepSeek开源重塑全球AI价值链 [27] 投资观点 - 采取央国企筑基，关注港股传媒互联网和AI +垂类行业的投资策略 [28] 食饮：食品饮料行业2025中期投资策略 核心观点 - 2025H1行业整体需求复苏慢，传统与新消费差异明显；H2关注新品类与新渠道投资机会，传统消费部分细分行业有补涨空间 [31] 行业回顾 - 2025H1行业表现不佳，25Q1大盘收入同比 +0.7%、利润同比 +3.1%慢于去年同期，行业指数年初至今收益 -3.5%跑输Wind全A；新消费赛道如休闲零食、创新软饮等表现突出 [31] 行业展望 - 预计H2传统食品饮料复苏慢，新消费有望超额收益，休闲零食等新品类增长，折扣超市等渠道变革使供应链公司受益；传统消费中低估值、高股息、竞争格局稳定的细分行业有补涨空间 [31] 大众品 - 性价比休闲零食和创新软饮有口红效应，功能饮料存在国货替代；线下折扣零售兴起，零食、烘焙公司有望受益于供应链需求增长 [32] 白酒 - 2025上半年白酒行业景气低迷，量价齐跌；下半年继续渠道改革，品牌力弱的企业优先扁平化，改革以龙头顺价销售为终结，分红率有吸引力时板块将反弹 [32] 公用环保：2025年电力行业中期策略 核心观点 - 2025上半年火电、水电表现亮眼，绿电、核电承压；下半年围绕煤价降、水电股息率、核电成长性、新能源收益预期明确等寻找投资机会 [34] 2025年上半年复盘 - 年初至6月3日，SW公用事业下跌0.89%、沪深300下跌2.11%；火电、水电、光伏、风电、核电涨跌幅分别为 +1.58%、 +1.11%、 -5.19%、 -2.07%、 -10.27%；各子板块涨跌与业绩相符，火电、水电业绩增长，核电业绩受所得税补缴拖累，绿电受电价等因素拖累 [34] 2025年下半年投资策略 - 火电：虽受电量、电价下滑影响，但煤价降使盈利有提升空间，关注市场煤敞口大、长协电价下调幅度小区域的企业；水电：低利率下股息率有吸引力，中长期成长性值得期待；核电：短期电价下行影响可控，电量增量等有望对冲，关注装机弹性；新能源：25年装机增速或维持高水平，十五五新增装机趋于理性，看好风电，关注存量项目收益预期和增量项目分化，关注具备区位和成本优势的企业 [35] ESG：ESG策略周度报告(202506014) 核心观点 - 截止6月13日，多数公司ESG评分上升，评级上升公司2025家、下降847家、不变2537家；评分上升组合平均涨跌幅 -0.43%、ESG平均得分5.82、平均变动比例0.94%，评分下降组合平均涨跌幅 -0.44%、ESG平均得分5.52、平均变动比例 -2.17%；银行、钢铁ESG评分上升比例高于50%，机械设备等行业上升比例小 [38] ESG筛选策略（沪深300） - 采用特定报告筛选策略，本周下跌0.27%，相对于沪深300超额收益 -0.01%；最新一个月总回报1%、相对总回报2%、最大涨幅1%、最大跌幅1%、夏普比例1.17、与基准收益率相关系数0.33、信息比率2.75 [39] ESG舆情整合策略（沪深300） - 采用特定报告策略，本周下跌0.97%，相对于基准沪深300超额收益 -0.72%；最新一个月总回报 -1%、相对总回报 -1%、最大涨幅1%、最大跌幅 -2%、夏普比例 -2.40、与基准收益率相关系数0.22、信息比率 -0.84 [40]

白酒行业现状与趋势 - 白酒市场分化加剧，行业集中度CR6持续提升，头部企业韧性凸显，但行业整体经营指标量价齐跌，费用上升 [1] - 白酒行业处于"存量竞争+结构升级"的深度调整期，企业需通过供给端提质增效与需求端精准触达双向突破 [1] - 当前白酒需求景气度已处历史底部，向下风险有限，政策宽松为消费回暖提供基础，预计更多托底政策将助力需求稳步筑底回升 [1] - 短期大众需求偏刚性，宴席需求在低基数下或有所表现，中期政策刺激有望推动高端白酒需求企稳 [1] - 主要酒企渠道库存已降至合理水平，白酒需求温和恢复，板块估值处于历史低位，品牌力、文化底蕴及渠道韧性仍是核心竞争力 [1] 大众品行业动态 - 黄酒消费热度渐起，啤酒消费进入旺季，乳业上游原奶价格企稳，休闲零食、能量饮料等细分赛道景气度高增 [2] - 食品饮料公司分红意愿较强，行业整体分红率在茅台、五粮液等标杆公司带领下有望进一步提升 [2] 食品饮料ETF - 食品饮料ETF(515170)跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，聚焦白酒、饮料乳品、调味发酵品等高壁垒、强韧性板块 [2] - 前十大成分股包括"茅五泸汾洋"，为投资者提供便捷配置"吃喝板块"核心资产的工具，降低投资门槛 [2]

报告核心观点 - 2025年内需对经济拉动重要性显著提高，虽政策效果传导需时间，但板块中长期机会已至，不过上半年行业基本面承压，消费场景受限，全面复苏仍需等待，下半年以结构性机会为主，建议板块标配 [3] - 白酒因宏观需求复苏慢和消费场景受限，动销和报表端承压，推荐贵州茅台、山西汾酒等 [3] - 大众品基本面筑底，有行业及主题两类投资机会，推荐伊利股份、青岛啤酒股份等 [3] 白酒板块投资策略 业绩表现与目标规划 - 25Q1白酒企业增长普遍降速，2025年增长指引理性降速，如贵州茅台2025年营业总收入预计增9%左右，五粮液营业总收入与宏观经济指标保持一致等 [5] 渠道表现 - 25H1白酒需求承压，渠道库存处于较高水平，价格承压，如贵州茅台散瓶批价从24M5的2520元降至25M5的2060元 [7][8] 报表端情况 - 24Q2基数高，25Q2动销端压力大，报表端继续承压，如洋河股份25Q1收入增速为 -31.92%，归母净利润增速为 -39.93% [9] 高端酒价格与行业景气度 - 21年以来茅台批价下行，25年初至今继续下行，预计短期继续探底，行业基本面也继续探底 [11] 历史复盘 - 2013 - 2016年，13年多数白酒企业收入利润增速为负，股价全面下跌，14 - 16年多数上涨，如14年洋河、老白干等股价涨幅超40% [14] 中长期趋势 - 高端酒收入空间与GDP增长空间高度相关，预计2030年中国2000元以上高档酒市场容量达5万吨左右，若GDP增长放缓，高端酒增长空间下降，且量价此消彼长 [17] - 2016年以来行业销量下降，进入挤压式竞争阶段，头部品牌集中加速，2024年上市公司TOP5合计收入CR6为47%，较2016年提升30.5pct [18] 投资价值 - 优质白酒公司现金流稳定，分红率有望提升，龙头公司披露三年期分红回报方案，大部分股息率在3%以上，具备中长期投资价值 [23] 重点公司盈利预测 - 给出贵州茅台、五粮液等多家白酒重点公司2025 - 2027年盈利预测及评级，如贵州茅台2025E归母净利润991.4亿，增速9%，评级买入 [27] 大众品板块投资策略 消费趋势 - 2025年传统消费赛道需求承压，但细分品类有亮点，集中在性价比、健康、悦己维度，如零食量贩GMV增长，“养生水”“低脂高纤维”魔芋产品受追捧 [32] 渠道表现 - 2024年零售渠道延续小型化、生鲜化、折扣化趋势，零食量贩和会员店增长良好，关注即时配送渠道影响，如2024年专卖店渠道休闲食品饮料GMV达11.2%，中国山姆会员店销售额突破千亿 [35] 成本情况 - 2025年大众品上游压力温和，成本红利仍在，不同品类成本有不同走势，预计饮料、啤酒等行业受益，乳制品25H2迎成本拐点 [38] 各子行业情况 乳制品 - 需求上，头部乳企24年完成渠道库存去化，终端需求有改善趋势；成本上，原奶价格下行，关注成母牛去化节奏，2025Q4有望现供需平衡拐点；供给侧积极影响包括打折促销和存货减值减少 [42] - 头部乳企加大利润率考核权重，竞争格局改善，2025年企业利润确定性强，有利润弹性，推荐伊利股份、新乳业、蒙牛乳业 [43] 啤酒 - 8元以上价格带销量占比超1/3，结构升级对ASP提升拉动作用下降，短期需求有望在低基数上回暖，成本上麦芽成本下行，包材成本稳定，建议关注港股啤酒配置机会，推荐青岛啤酒股份，关注燕京啤酒改善空间 [57] 餐饮 - 短期大众餐饮景气度底部企稳，25年预计大众或性价比餐饮表现更优，中长期看好综合实力完善的企业 [60] 软饮料 - 中长期关注悦己、功能、健康型产品成长性，看好东鹏饮料、农夫山泉相关产品，关注百润股份、承德露露新品 [61] 零食 - 2024年Top2零食连锁集团门店数增长，2025年开店速度放缓，补贴收缩有望进入盈利提升周期，关注企业新品与渠道共振红利，如劲仔食品、盐津铺子等 [72] 烘焙 - 行业缓慢修复，奶油产品国产替代，关注桃李面包，立高食品营收和盈利能力有望改善 [73][77] 重点公司盈利预测 - 给出伊利股份、青岛啤酒等多家大众品重点公司2025 - 2027年盈利预测及评级，如伊利股份2025E归母净利润121.4亿，增速7%，评级买入 [79]

报告行业投资评级 - 行业评级为看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 食饮新消费行情延续，关注股价低位、低估值及后续有催化的潜力标的，后续催化关注“食品板块品类红利”“会员商超等新渠道驱动”“保健品新热点”等方面，传统消费以白酒为代表或承压，当前为香型龙头配置策略 [1] - 二季度白酒消费或承压，板块仍处低位，优选品牌势能较强的香型龙头酒企，重视内需配置价值，看好白酒龙头个股中期配置布局机会 [1][12] - 大众品新消费行情延续，全年持续推荐零售变革大年和成本周期带来的食饮投资机会，龙头个股优先，短期关注茶饮标的入通 [2][16] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 6月3日 - 6月6日，4个交易日沪深300指数上涨0.88%，非乳饮料（+1.33%）、肉制品（+1.30%）涨幅居前，其他酒类（-1.71%）、调味发酵品（-1.34%）跌幅居前 [2][22] - 白酒板块下降0.84%，金徽酒（+ 6.25%）、皇台酒业（+ 5.03%）、洋河股份（+ 2.16%）涨幅居前，舍得酒业（- 2.48%）、水井坊（- 2.32%）、珍酒李渡（- 1.97%）跌幅居前 [3][22] - 大众品板块中，青海春天（+15.38%）、华宝股份（+10.98%）、妙可蓝多（+10.11%）涨幅居前，会稽山（-11.95%）、ST加加（-11.65%）、锅圈（-6.90%）跌幅居前 [22] - 2025年5月30日，食品饮料行业估值21.64倍，白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒细分行业估值分别为18.81、27.75、77.72、57.89倍，黄酒板块（-7.29%）本周估值跌幅最大 [28] 重要数据跟踪 重点白酒价格数据跟踪 - 贵州茅台本周飞天茅台（散）批价为2030元，批价略有下行；五粮液本周批价为940元，批价略有下行；泸州老窖本周批价为845元，批价略有下行 [11] - 本周高端酒批价环比变化：25年飞天（原）53°茅台批价降20元，25年飞天（散）53°茅台批价降30元，普五（八代）52°五粮液和1618 52°五粮液批价均降10元，国窖1573 52°泸州老窖批价降10元 [43] 重点葡萄酒价格数据跟踪 - 涉及Liv - ex100红酒指数走势和葡萄酒月度产量及同比增速走势相关数据展示 [45] 重点啤酒价格数据跟踪 - 涉及啤酒月度产量及同比增速走势、啤酒月度进口量及进口平均单价走势相关数据展示 [48] 重要公司公告 - 贵州茅台2025年5月累计回购股份129.26万股，占总股本0.1029%；截至5月底，累计回购331.1万股，占总股本0.2635%，支付总金额51亿元 [51] - 皇台酒业自公告披露日起，由董事长赵海峰代行董事会秘书职责，直至聘任新的董事会秘书 [51] - 泸州老窖2025主要工作规划突出三大重点确保销售投入，围绕三大任务保持市场良性，拟续聘信永中和为2025年度审计机构，费用控制在137万元以内 [7][54] - 汾酒召开2025年科技质量大会，对科技质量工作提出四点要求 [54] - 宜宾市领导调研五粮液，提出企业要注重发展质量与效益等要求 [54] - 华润啤酒魏强率队与金种子酒业营销管理团队研讨并走访调研核心市场 [54] 重要行业动态 - 2025四川国际美酒博览会6月18日至22日在德阳绵竹市举办，将举办22个系列活动 [56] - 酱香型白酒新国标6月1日起实施，涉及多项技术变化 [56] - 高沟端午期间推出复刻版黑方、红方两款产品，构筑全价格带版图 [56] - 古井贡酒在大阪世博会举办企业日，全球首发年份原浆古20六届世博会纪念酒礼盒 [56] - 《五粮液文脉史脉谱系——自然谱系、传承人谱系研究报告》发布 [56] - 泸州老窖官方授权专卖店（招商时代公园店）开业 [56] - 酒鬼酒亮相亚洲国际葡萄酒及烈酒展览会 [56] - 泸州市纳溪区与川酒集团商讨合作发展酒业 [56] 近期重大事件备忘录 - 老白干酒6月9日解禁，路德环境6月9日举行业绩发布会，百龙创园6月10日进行分红股权登记等多公司有相关事件安排 [59]

消费复苏主线 - 消费复苏主线有望贯穿全年 [1] 大众品板块选股策略 - 主线一：重视大市值龙头公司的价值重估 [1] - 主线二：关注品类拓展及渠道变革催生的食饮"新消费"龙头 [1] - 主线三：关注成本下行及效率改善带来利润确定性的企业 [1]

报告行业投资评级 - 酒类、饮料、食品无评级 [3] - 推荐买入泸州老窖、卫龙美味、东鹏饮料、有友食品、立高食品 [3] - 推荐增持山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、珠江啤酒、燕京啤酒、青岛啤酒 [3] 报告的核心观点 - 食品饮料板块整体回调，细分赛道有预期催化，不同子板块和个股表现分化 [4][15] - 白酒受政策冲击短期情绪，但基本面影响有限，低估值或有修复机会 [4][20] - 大众品消费渠道和习惯改变，看好新渠道变革和新品类机会 [5][21] - 啤酒受高温及消费政策催化，旺季行情值得重视 [6][23] - 农夫山泉坚持品质价值，预计水有恢复性增长，无糖茶以高品质竞争 [10][24] - 青岛啤酒做强啤酒主业，探索跨品类整合满足多元化需求 [11][25] 根据相关目录分别进行总结 板块行情 - SW食品饮料板块本周下跌1.3%，在31个申万子行业中排第22 [4][15] - SW其他酒类、SW预加工食品、SW调味发酵品领涨，涨幅分别为8.9%、3.4%、2.2% [4][15] - SW白酒、SW保健品、SW烘焙食品跌幅最多，分别下跌2.8%、1.0%、0.1% [4][15] - 涨幅前五的个股为会稽山（+31.4%）、*ST岩石（+22.6%）、古越龙山（+13.7%）、ST加加（+13.3%）、天味食品(+8.6%) [4][15] - 跌幅前五的个股为安记食品（-10.3%）、骑士乳业（-10.0%）、盖世食品（-9.4%）、新华都（-7.0%）、朱老六(-6.6%) [4][15] 行业观点及投资建议 白酒板块 - SW白酒指数本周下滑2.82%，新条例短期压制情绪，但基本面影响有限 [4][20] - 头部酒企控量挺价与渠道优化，批价体系逐步企稳，飞天茅台（箱）批价2150元，环比-30元，普五批价920元，环比-10元 [4][20] - 茅台将聚焦国际化和年轻化，构建更有韧性的生态系统，当前板块估值处历史10年12.16%分位数，或有修复机会 [4][20] 大众品板块 - 消费渠道上，折扣店等性价比渠道成主流，鸣鸣很忙、万辰集团门店多，山姆会员店扩张，永辉调改转型 [5][21] - 消费品类上，情绪消费、质价比、健康化成大单品胜出关键，会稽山、百润股份新品受关注 [5][21] - 持续看好新渠道变革和新品类机会，推荐零食、饮料板块，关注保健品板块，推荐东鹏饮料等个股 [5][22] 本周板块&个股更新 啤酒板块更新 - SW啤酒指数本周上涨0.98%，2025年1 - 4月累计产量1144.0万千升，同比降0.6%，4月产量289.6万千升，同比增4.8% [6][23] - 夏季高温和端午假期临近，即饮渠道动销加速，叠加政策，预计Q2低基数下高增长 [6][23] - 龙头公司控货、优化渠道，库存降至历史低位，推荐珠江啤酒、燕京啤酒、青岛啤酒 [6][23] 农夫山泉更新反馈 - 作为包装水价格体系维护者，出厂价和终端零售价稳定，布局优质水源地，生产天然水 [10][24] - 绿瓶水为补充选择，限制销量，今年库存管理好于此前，预计水有恢复性增长 [10][24] - 无糖茶开启开盖赢奖活动，兑奖数量超预期，以高品质定位竞争 [10][24] 青岛啤酒更新反馈 - 中长期战略包括科技创新、拓展市场、产品组合、强化品牌等 [11][25] - 以啤酒主业为核心，非啤酒业务补充，通过品类协同和渠道共享满足多元化需求 [11][25]