2025年消费行业复盘 - 2025年四季度经济疲弱与外部冲击的影响已充分体现 消费行业基本面数据大多于该季度触底 [2] - 2025年消费行业呈现企稳回升、结构优化、信心修复的特征 [2] - 行业复苏的核心动力来自服务消费复苏及基础消费韧性 2025年1-11月服务消费（文化娱乐、餐饮、教育）同比增长5.4% 必选消费（食品、日用品）韧性凸显 [1][2] 2026年消费复苏方向与弹性排序 - 2026年消费市场复苏弹性取决于价格（CPI驱动） 复苏弹性排序为服务业 > 大众品 > 高端消费 [1][3] - 服务业是2026年消费复苏的核心引擎 凭借供给弹性低、需求刚性强的特征 有望率先受益于CPI回升与需求释放 重点关注文旅服务、健康服务、教育服务等细分领域 [3] - 大众品（食品、日用品）需求刚性强、消费频次高 在CPI回升周期中具备较强的成本转嫁能力 扩内需政策中针对下沉市场的激励举措将进一步拓宽其需求空间 [3] - 高端消费（高端白酒、免税、奢侈品、高端家电等）受经济预期及财富效应影响较大 复苏过程需要经历经济修复到高端需求释放的完整链条 节奏滞后于服务业及大众品 [3] 新消费成长赛道机遇 - 新消费崛起由供给端与需求端共同驱动 [4] - 供给端 传统行业面临品牌老化、产品同质化痛点 未来核心突破方向在于老品类的焕新重构（如细分场景挖掘、文化内涵植入）以及新渠道的赋能增效以加快产品创新 [4] - 需求端 消费主力群体的结构性变迁是关键推力 Z世代年轻人凭借独特的消费观念（追求自我表达、圈层认同、情绪价值）与强劲消费潜力 成为新消费核心主力 催生多元化产品与服务供给 [4]

文章核心观点 - 2025年消费行业已呈现企稳回升、结构优化、信心修复的特征 基本面数据大多在四季度触底 服务消费与必选消费是核心复苏动力 [1] - 2026年消费市场复苏弹性取决于价格（CPI驱动） 复苏弹性排序为服务业 > 大众品 > 高端消费 服务业是核心引擎 [2] - 供给端品牌产品老化与需求端消费群体变迁（尤其是Z世代崛起）共同驱动新消费崛起 孕育结构性投资机会 [3][4] 2025年消费行业复盘 - 经济疲弱与外部冲击的影响在2025年四季度已充分体现 行业呈现“企稳回升、结构优化、信心修复”特征 [1] - 跟踪社零数据、重点企业销售额、就业、人均可支配收入、消费者信心指数等 基本面数据大多已在四季度触底 [1] - 支撑端主要来自服务消费复苏及基础消费韧性 2025年1-11月服务消费（文化娱乐、餐饮、教育）同比增长5.4% 必选消费（食品、日用品）韧性凸显 [1] 2026年消费复苏方向 - 中国经济增长动力由“商品消费驱动”转向“服务消费驱动” 2026年复苏弹性取决于价格（CPI驱动） [2] - **服务业**：作为2026年消费复苏的核心引擎 凭借“供给弹性低、需求刚性强”的特征 有望率先受益于CPI回升与需求释放 重点关注文旅服务、健康服务、教育服务等细分领域 [2] - **大众品**：食品、日用品等必需品具备“需求刚性强、消费频次高”属性 在CPI回升周期中成本转嫁能力强 叠加针对下沉市场的扩内需政策 将进一步拓宽需求空间 [2] - **高端消费**：高端白酒、免税、奢侈品、高端家电等受经济预期及财富效应影响较大 复苏需经历“经济修复→居民财产性收入增长→消费信心提升→高端需求释放”的完整链条 复苏节奏滞后于服务业及大众品 [2] 新消费驱动因素 - **供给端驱动**：传统消费行业面临品牌老化、产品同质化痛点 倒逼行业创新升级 核心突破方向包括：1）老品类焕新重构 通过细分场景挖掘、功效强化、文化内涵与情绪价值植入提升溢价与用户粘性 2）新渠道赋能增效 依托新兴渠道的流量与运营特性加快产品创新节奏 [3] - **需求端驱动**：消费主力群体的结构性变迁是关键推力 不同代际人群消费偏好差异显著 Z世代年轻人凭借独特的消费观念（追求“自我表达、圈层认同、情绪价值” 愿意为多元、兴趣、悦己、小众标签付费）与强劲消费潜力 逐步成为新消费核心主力 催生多元化产品与服务供给 [3] 投资建议 - 重视CPI主线驱动下的复苏机会 复苏弹性排序为：服务业 > 大众品 > 高端消费 [4] - 重视新消费（成长赛道）孕育出的结构性机会 [4]

核心观点 - 国泰海通证券认为，政策预期、流动性与基本面共振上修，A股市场有望在2026年春季迎来“开门红”行情 [1][8] - 产业景气在涨价信号下正在发轫与延续，行情看好的重点在科技、非银金融、消费领域 [1][8] 春季行情逻辑：三大支撑因素 - **海外流动性宽松预期升温**：市场憧憬2026年美国降息前景，叠加春节前结汇，有望推动人民币稳定与升值，为A股提供有利外部环境 [2][9] - **增量资金持续涌入**：以中证A500ETF为代表的增量资金持续流入，12月以来净流入超960亿元，险资下调股票投资风险因子释放千亿级增量资金 [2][9] - **政策预期持续强化**：决策层首次提出“推动投资止跌回稳”，强调改善和稳定房地产市场预期，“逆周期与跨周期调节”有望加码，中国“转型牛”内在趋势确定 [2][9] 涨价信号：景气发轫与延续的新线索 - 央行四季度例会指出“促进经济稳定增长和物价合理回升”，自2025年下半年起，国内反内卷政策叠加全球弱美元环境，涨价逻辑在部分领域开启 [3][10] - **化工板块**：关注需求改善但供给收缩的领域，如有机硅、制冷剂、农药、溴素、PTA，以及新能源领域的碳酸锂、六氟磷酸锂、多晶硅 [3][10] - **TMT供应链**：关注需求急剧扩张令供给短期难以跟上的领域，如存储芯片、覆铜板、电子布 [3][10] - **有色板块**：关注金融与需求属性同步提升的领域，如贵金属、工业金属与小金属 [3][10] 行业配置：三大主线掘金机会 - **科技成长主线**：全球芯片技术突破与存储涨价趋势延续，国内算力基础设施短缺且国产化有望加快，推荐港股互联网、电子、传媒、计算机，以及具备全球竞争优势的制造业出海，如电力设备、机械设备 [4][11] - **非银金融主线**：受益于居民存款搬家与财富管理需求增长，资本市场改革提振风险偏好，推荐保险、券商板块 [4][11] - **顺周期主线**：估值与持仓处于低位，景气底部边际改善，受益于扩内需与稳地产政策，推荐旅游服务、酒店、大众品，周期领域看好供需偏紧的涨价品种，如有色、化工 [4][11] 主题投资机会 - AI应用与机器人迎来密集催化，商业航天延续高热度，看好AI应用、机器人、商业航天、内需消费等主题投资机会 [5][12]

文章核心观点 - 中国新兴产业正经历从“规模追赶”到“价值重估”的历史性转变 在全球比较视野下 中国龙头公司在先进制造、科技、大消费领域存在重估机会 [2] 新兴科技产业 - 中国新兴科技产业（如半导体、创新药、通信设备）整体仍处于成长初期 在营收规模和盈利能力上与国际龙头尚有差距 [1][3] - 资本市场已给予新兴科技产业较高估值 体现了对技术自主与产业追赶的乐观预期 [1][3] - 后续具备技术壁垒、国产替代空间大的方向将更受益 [1][3] - 互联网等应用端龙头企业的盈利预测不弱于海外龙头 且估值水平更具吸引力 [1][3] - 随着大模型迭代与AI应用落地提速 互联网平台企业作为流量入口 有望充分受益AI产业趋势红利 迎来估值修复与成长共振 [3] 先进制造产业 - 国内先进制造产业发展相对成熟 凭借完备的工业体系和显著的效率成本优势 已在全球范围内建立起稳固的竞争力 [4] - 新能源领域中 锂电规模与盈利能力全球领先 头部企业估值普遍低于海外龙头 性价比优势突出 [4] - 风电盈利能力虽弱于海外 但估值同样较低 [4] - 高端装备、新材料行业盈利能力与海外龙头相当 估值处于合理水平 但全球扩张仍有较大提升空间 [4] - 后续可重点关注盈利能力突出、全球化布局深入的龙头价值重估 以及优质制造企业出海扩张的投资机遇 [4] 大消费产业 - 在商品消费领域 中国龙头企业（如高端白酒、饮料等）已展现出强劲的盈利能力 [5] - 商品消费增长仍高度依赖内需市场 全球化程度不足导致营收与市值体量较国际龙头仍有差距 [5] - 服务消费整体处于发展早期 规模与盈利能力较海外龙头较低 [5] - 从估值维度看 消费板块整体具备较高性价比 [5] - 后续可重点关注中国消费结构转型带来的服务消费龙头成长机遇 以及具备全球化潜力的特色商品消费品牌 [5] 投资建议 - 推荐受益于盈利能力和全球竞争优势突出 估值有望实现提升的电新/汽车/机械/军工等先进制造产业龙头 [6] - 推荐受益于中国创新能力快速提升 盈利有望快速成长的通信设备/电子/创新药/互联网等新兴科技龙头 [6] - 推荐受益于消费结构转型 产业规模有望增长的服务消费/大众品等产业龙头 [6]

核心观点 - 整体配置建议：A股在资产配置中具备相对优势，属于中等赔率-高胜率品种 [3] - 行业配置主线：关注科技催化（AI、数据中心、消费电子、智驾）、消费复苏（白酒、大众品）以及部分周期与成长性行业（地产、能源、基础化工）[2][5][8] 海外市场配置 - 建议关注四类方向：1）成长性可期的地产与能源企业，如贝壳、中国秦发 [2]；2）受益于AI模型迭代与生态完善的互联网企业，如阿里巴巴、腾讯、快手、谷歌 [2]；3）估值较低、成长性强的消费电子零部件企业，如丘钛科技 [2]；4）智驾零部件和运营企业，如禾赛、耐世特、小马智行 [2] 宏观与资产配置 - A股：截至12月底，赔率下行至-0.2倍标准差，回归中性水平，胜率回升至19% [3] - 债券：赔率处于-0.7倍标准差的中低水平，胜率指标回落至-6%，处于中低胜率水平 [3] - 美股：AIAE指标处于55%的历史最高点，位于2.4倍标准差水平，回撤风险较高，流动性指数回升至40%的较高水平 [3] 固定收益与基本面 - 利率债多空信号因子为3.1%，前值为3.2% [4] - 工业生产高频指数为127.9，当周同比增加4.9点 [4] - 商品房销售高频指数为40.5，当周同比下降6.5点 [4] - CPI与PPI月环比预测均为0.0% [4] - 库存高频指数为163.8，当周同比增加7.4点 [5] - 融资高频指数为246.5，当周同比增加31.0点 [5] 食品饮料行业 - 白酒行业：2025年充分释放风险，2026年有望迎来“供给先行、需求渐进”双改善，当前处于动销、价盘、报表三重底部 [5] - 白酒配置建议：短期基于供给角度，关注供给出清或边际改善的公司，如泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒、洋河股份、金徽酒；中长期关注龙头公司，如贵州茅台、五粮液、山西汾酒、今世缘 [5] - 大众品行业：大众消费企稳、高端可选抬头，渠道变革与产品创新持续驱动 [5] - 大众品配置建议：1）复苏主线关注大餐饮链、乳制品等，如伊利股份、安井食品、新乳业、燕京啤酒、青岛啤酒、巴比食品、立高食品、宝立食品；2）成长主线布局零食、饮料及α个股，如东鹏饮料、农夫山泉、西麦食品、盐津铺子、万辰集团、有友食品、安琪酵母、H&H国际控股 [5] 基础化工与科技材料 - AI数据中心电源功率密度提升，拉动碳化硅（SiC）功率器件需求，主要催化来自传统供电架构下PSU功率密度升级及SST（固态变压器）终极电源管理方案渗透 [8] - 在SST架构下，SiC器件价值量有望提升，预计到2030年在全球800V数据中心的潜在市场规模约11.5亿美元 [8] - 先进封装散热材料及AR眼镜市场有望成为SiC增长的新晋动力 [8] 行业表现概览 - 近1个月表现前五的行业：国防军工（19.3%）、有色金属（14.6%）、非银金融（9.1%）、基础化工（8.7%）、石油石化（7.6%）[1] - 近3个月表现前五的行业：有色金属（15.6%）、石油石化（15.0%）、国防军工（18.3%）、非银金融（10.1%）、基础化工（9.0%）[1] - 近1年表现前五的行业：有色金属（108.1%）、国防军工（55.9%）、基础化工（44.3%）、非银金融（27.0%）、石油石化（15.9%）[1] - 近1个月表现后五的行业：银行（-0.7%）、煤炭（-0.7%）、公用事业（-0.6%）、食品饮料（-0.1%）、房地产（0.2%）[1] - 近3个月表现后五的行业：食品饮料（-2.1%）、房地产（-5.2%）、公用事业（-0.9%）、煤炭（2.6%）、银行（5.7%）[1] - 近1年表现后五的行业：食品饮料（-1.9%）、煤炭（0.1%）、公用事业（7.2%）、银行（9.4%）、房地产（10.4%）[1]

市场表现与行业动态 - 上周A股市场整体呈现震荡调整格局，主要宽基指数涨跌分化，市场结构性特征显著 [1][7] - 科技应用有所走强，石油石化连续两周大涨，商业行业继续推升军工板块热度，但新能源行业回调 [1][7] - 领涨行业包括石油石化、军工（商业航天）、传媒计算机（AI应用与数字人民币）、机械设备（机器人）行业，公用事业、电力设备等转跌 [1][7] 国内宏观与政策 - 2025年12月制造业PMI为50.1%，比11月上升0.9个百分点，自4月份以来首次升至扩张区间，在调查的21个行业中有16个行业PMI较11月出现回升 [2][8] - PMI回升主要驱动力包括贸易环境优化带来的外需订单回补、国内政策加大逆周期和跨周期调节力度、以及能源保供和部分行业复产 [2][8] - 宏观政策积极有为，发改委提前下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划，共计约2950亿元，财政部提前下达2026年新增地方政府债务限额，2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划已提前下达 [2][8] 海外经济与政策 - 美国经济数据好于预期，11月美国待售房屋销售环比+3.3%，大幅高于预期的+0.9%，截至12月27日首申失业人数意外降至19.9万，预期21.8万 [3][9] - 12月美联储FOMC会议纪要释放偏鹰派信号，大多数与会者认为若通胀如预期逐步下降可能适合进一步降息，大多数与会者支持12月降息，并提及就业下行风险增加 [3][9] 投资策略与市场展望 - 2026年新开局中国股市有望跨越与站稳重要关口，支撑因素包括市场憧憬2026年美国降息前景、以A500ETF为代表的增量资金持续涌入叠加险资“开门红”、以及决策层提出“推动投资止跌回稳”等政策进一步发力的必要性抬升 [4][10] - 随着经济转型加快、无风险收益下沉与资本市场改革，中国“转型行情”内在趋势较为明显 [4][10] - 投资方向上，看好AI与新兴市场工业化趋势下的中国新兴科技与资本品出海，同时关注扩内需之下顺周期估值的底部布局机会 [4][10] 具体投资方向 - 科技成长方向：全球芯片技术突破与存储涨价趋势延续，国内算力基础设施短缺且国产化有望加快，头部厂商tokens消耗非线性增长，可关注港股互联网/电子/传媒/计算机，以及具备全球竞争优势的制造业出海（如电力设备/机械设备）等板块 [5][11] - 非银金融方向：受益居民存款搬家与财富管理需求增长，资本市场改革有望提振风险偏好，可关注保险/券商等板块 [5][11] - 顺周期方向：板块估值与持仓处于低位，景气底部出现边际改善，且有望受益扩内需与稳地产政策，可关注旅游服务/酒店/大众品，以及有色/化工等供需偏紧的周期品种 [5][11]

市场表现与行业动态 - 上周A股市场整体呈现震荡调整格局，主要宽基指数涨跌分化，市场结构性特征显著 [1] - 科技应用有所走强，石油石化连续两周大涨，商业行业继续推升军工板块热度，但新能源行业回调 [1] - 领涨行业包括石油石化、军工（商业航天）、传媒计算机（AI应用与数字人民币）、机械设备（机器人） [1] - 公用事业、电力设备等行业转跌 [1] 国内宏观经济与政策 - 2025年12月制造业PMI为50.1%，比11月上升0.9个百分点，自4月份以来首次升至扩张区间 [2] - 在调查的21个行业中有16个行业PMI较11月出现回升 [2] - PMI回升主要驱动力包括贸易环境优化带来的外需订单回补、国内政策加大逆周期和跨周期调节力度、以及能源保供和部分行业复产 [2] - 财政部提前下达2026年新增地方政府债务限额 [2] - 发改委组织下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划，共计约2950亿元 [2] - 2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划已提前下达 [2] 海外经济与货币政策 - 美国11月待售房屋销售环比+3.3%，大幅高于预期的+0.9% [3] - 截至12月27日当周美国首次申请失业救济人数意外降至19.9万，预期为21.8万 [3] - 12月美联储FOMC会议纪要释放偏鹰派信号，大多数与会者认为若通胀如预期逐步下降可能适合进一步降息 [3] - 大多数与会者支持12月降息，普遍提及近几个月就业下行风险增加 [3] 投资策略与市场展望 - 阶段性支撑A股市场的因素包括：美联储下任主席谜底即将揭晓，市场憧憬2026年美国降息前景；以A500ETF为代表的增量资金持续涌入，叠加险资“开门红”；决策层提出“推动投资止跌回稳”并强调“改善和稳定房地产市场预期” [4] - 随着经济转型加快、无风险收益下沉与资本市场改革，中国“转型行情”内在趋势较为明显 [4] - 在AI与新兴市场工业化趋势下，中国新兴科技与资本品出海景气强势且潜力较高 [4] - 重点关注扩内需之下顺周期估值的底部布局机会 [4] 具体投资方向 - 科技成长方向：全球芯片技术突破与存储涨价趋势延续，国内算力基础设施短缺且国产化有望加快，头部厂商tokens消耗非线性增长 [5] - 可关注港股互联网、电子、传媒、计算机，以及具备全球竞争优势的制造业出海（如电力设备、机械设备）等板块 [5] - 非银金融方向：受益居民存款搬家与财富管理需求增长，资本市场改革有望提振风险偏好 [5] - 可关注保险、券商等板块 [5] - 顺周期方向：板块估值与持仓处于低位，景气底部出现边际改善，且有望受益扩内需与稳地产政策 [6] - 可关注旅游服务、酒店、大众品，以及有色、化工等供需偏紧的周期品种 [6]

宏观经济与政策导向 - 中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”置于首位 将深入实施提振消费专项行动并制定城乡居民增收计划 同时推动投资止跌回稳 包括适当增加中央预算内投资规模及优化地方政府专项债券用途管理 [2] - 11月CPI同比涨幅扩大至0.7% 创2024年3月以来最高涨幅 核心CPI同比上涨1.2% 涨幅连续3个月保持在1%以上 [3] - 11月食品价格由10月下降2.9%转为上升0.2% 主要因基数回落及鲜菜价格超季节性上涨 其中鲜菜价格上涨14.5% 影响CPI上涨约0.31个百分点 猪肉价格下降15.0% 影响CPI下降约0.21个百分点 [3] 白酒行业动态与展望 - 白酒板块呈现加速出清态势 7-8月收入端出现较大幅度下滑 利润端受收入及费用刚性影响下滑幅度更大 预收款表现平稳 [4] - 贵州茅台经销商会议讨论2026年渠道战略 或将聚焦茅台1935、飞天茅台、精品茅台三大核心单品 分别锚定600元+、1500元+、2000元+价格带 非标茅台产品或将减量并市场化运作 [4] - 五粮液近期沟通2026年打款计划 预计或采用下调打款价和费用补贴等形式 以降低经销商综合成本 [4] - 行业处于深度调整期 龙头公司采取措施稳价格、稳渠道 预计2026年第二季度龙头公司将在低基数下迎来触底回升 [5] - 目前白酒板块估值处于近10年来约10%分位数水平 龙头公司注重股东回报并加大分红 中长期投资价值逐步显现 [5] 大众消费品行业观察 - 10月CPI同比转正 11月CPI食品项转正 社零受益于国庆中秋双节 餐饮、文旅等服务消费表现亮眼 [5] - 乳制品、调味品、啤酒等传统板块龙头表现平稳 行业需求端有压力但成本端保持低位 零食、软饮料等新消费板块保持较快增速 [5] - 随着扩内需政策逐步落地 若CPI延续上行趋势走出通缩 传统消费龙头有望迎来触底回升 [5]

高层定调与战略方向 - 2025年中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为2026年八项重点任务之首 [1] - 会议提出深入实施提振消费专项行动、实施城乡居民增收计划、扩大优质商品供给、优化“两新”政策实施、清理消费领域不合理限制措施、释放服务消费潜力 [1] - 《求是》杂志发表文章《扩大内需是战略之举》，指出要加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚 [1] 战略意义与政策展望 - 高层密集发声将消费提升至经济增长“持久动力”与“稳定锚”的核心高度，以顶层视角清晰界定了扩大内需的战略本质 [2] - 扩大内需战略是立足中国14亿人口超大规模市场优势，构建国内大循环内生动力的长远之策，并非短期权宜之计 [2] - 预计后续围绕消费提振的一揽子刺激政策有望持续加码，为消费市场注入更强劲的增长动力 [2] 2026年消费行业投资机会展望 - 看好2026年消费行业投资机会，CPI有望进入温和回升通道形成价格端支撑 [2] - 消费复苏弹性排序为：服务业 > 大众品 > 高端消费 [2] 细分领域复苏逻辑 - **服务业**：中央经济工作会议与《扩大内需是战略之举》均明确将服务消费作为提振重点，养老服务、教育医疗、文化体育等领域被反复提及，凭借政策强赋能与需求高弹性，服务业或将成为2026年消费复苏的“领头雁” [2] - **大众品**：呈现“底部企稳 + 结构优化 + 供需两端边际改善”态势，实现稳健复苏，弹性仅次于服务业，食品、日用品等品类需求刚性较强，在CPI回升周期中具备成本转嫁能力 [2] - **高端消费**：受房地产与资本市场财富效应驱动，复苏弹性相对较弱但具备结构性机会，高端白酒、免税、高端家电等值得关注 [2]

报告行业投资评级 - 看好2026年消费行业投资机会 [4] 报告核心观点 - 高层密集发声将消费提升至经济增长“持久动力”与“稳定锚”的核心高度，扩大内需是立足中国14亿人口超大规模市场优势、构建国内大循环内生动力的长远战略，而非短期权宜之计 [1][4] - 在全球经济复苏乏力、外需波动加剧的背景下，后续围绕消费提振的一揽子刺激政策有望持续加码，为消费市场注入更强劲的增长动力 [4] - 2026年消费复苏的弹性排序为：服务业 > 大众品 > 高端消费 [4] 政策背景与战略定位 - 2025年12月10日至11日举行的中央经济工作会议，将“坚持内需主导，建设强大国内市场”放在2026年八项重点任务之首 [4] - 会议提出的具体措施包括：深入实施提振消费专项行动，实施城乡居民增收计划，扩大优质商品供给，优化“两新”政策实施，清理消费领域不合理限制措施以释放服务消费潜力 [4] - 2025年12月15日，《求是》杂志发表文章《扩大内需是战略之举》，指出加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚 [4][6] 细分行业复苏展望 - **服务业**：中央经济工作会议与《求是》文章均明确将服务消费作为提振重点，养老服务、教育医疗、文化体育等领域被反复提及，凭借政策强赋能与需求高弹性，服务业或将成为2026年消费复苏的“领头雁” [4][8] - **大众品**：呈现“底部企稳+结构优化+供需两端边际改善”态势，实现稳健复苏，弹性仅次于服务业，食品、日用品等品类需求刚性较强，在CPI回升周期中具备成本转嫁能力 [4][8] - **高端消费**：复苏弹性相对较弱但具备结构性机会，主要受房地产与资本市场财富效应驱动，值得关注的领域包括高端白酒、免税、高端家电等 [4][9] 宏观环境与价格支撑 - 消费者价格指数（CPI）有望进入温和回升通道，为消费行业提供价格端支撑 [4][7]