投资评级 - 维持"买进"评级 目标价150港元 [1][7] 核心观点 - FY2026Q1收入2476.5亿元(YOY+2%) 经调整EBITDA利润457.4亿元(YOY-11%) non-GAAP净利润335.1亿元(YOY-18%) 业绩符合市场预期 [7] - 及时零售投入初见成效 闪购骑手数增至200万(较四月增长近三倍) 七月日均订单1.2亿单 八月维持在8000万单水平 [9] - 云智能业务收入334.0亿元(YOY+26%) 盈利29.5亿元(利润率8.8% 环比提升0.8个百分点) [9] - 资本开支386亿元(YOY+224% 环比+57%) 未来三年计划投入3800亿元用于AI资本开支 [9] 财务表现 - FY2026Q1淘宝客户管理收入892.5亿元(YOY+10%) 即时零售收入148亿元(YOY+12%) [9] - 预计FY2026-2028年净利润1163/1394/1608亿元(YOY-10.6%/+19.3%/+15.3%) [9] - 对应每股EPS 6.12/7.34/8.46元 P/E为17/14/13倍 [9][11] - 现金及等价物从FY2024的3884.3亿元增长至FY2027E的12170.4亿元 [15] 业务结构 - 淘天集团占比45.9% 阿里国际数字商业集团13.0% 云智能集团11.6% 其他业务20.0% [3] - 云业务增长主要由公共云及AI相关产品驱动 [9] 资本配置 - 经营活动现金流从FY2024的2191.1亿元预计增长至FY2027E的5582.9亿元 [16] - 投资活动现金流持续为负 反映资本开支投入加大 [16]

大摩将阿里巴巴称为"中国最佳AI赋能者"，并上调公司目标价至165美元。阿里云业务成为关键增长引擎，第一财季同比 增长26%，其中AI相关收入贡献已超20%，预测第二财季增速将进一步加快至30%以上。该行认为，阿里云及AI业务的 强劲增长和长期价值，足以抵消公司在即时零售业务上的短期亏损。 作者 | 龙 玥 编辑 | 硬 AI 在AI浪潮席卷全球之际，华尔街投行摩根士丹利为中国科技巨头阿里巴巴送上了一顶新的桂冠。 据追风交易台消息，大摩在8月31日发布的研报中，给予了阿里巴巴"中国最佳AI赋能者"（China's Best AI Enabler）的积极评价，并将其美股目标价从150美元上调至165美元。 该行的核心逻辑在于，AI正强力驱动阿里云业务加速增长，并有望帮助这家科技巨头在激烈的市场竞争中 巩固优势。 大摩预计，阿里云在第二财季的增长将从第一财季的26%进一步加速至30%以上，AI相关收入已占到阿里 云总收入的20%以上。 然而，这份乐观展望也伴随着对短期盈利的审慎。报告指出，阿里巴巴在即时电商领域的大规模投资将拖 累近期利润，预计第二财季该业务亏损将扩大至350亿元人民币。尽管如此，该行仍上调了对阿 ...

投资评级 - 买入评级 目标价165美元 较当前135美元收盘价有22.2%潜在涨幅 [1][7] 核心观点 - 阿里云业务表现超预期 收入连续8个季度实现三位数增长 AI相关收入占比超过20% 支撑公司AI价值 [2][7] - 淘宝闪购投入显著提升平台活跃度 日均单量峰值达1.2亿单 8月周日均单量达8000万单 但短期对利润造成压力 [7] - 国际商业亏损大幅收窄至5900万元人民币 较去年同期37亿元人民币亏损显著改善 运营效率提升 [7] - 公司整体收入预计保持增长 2026财年预计收入1.04万亿元人民币(同比增4.4%) 2027财年预计1.14万亿元人民币(同比增9.8%) [3][7] 财务表现 - 2026财年第一季度收入2477亿元人民币 同比增长2% 略低于预期 调整后每股盈利14.75元人民币 同比下降10%但高于预期5% [7] - 非GAAP净利润预测: 2026财年1305亿元人民币(同比降19.6%) 2027财年1567亿元人民币(同比增24%) [3] - 毛利率保持稳健: 2026财年第一季度毛利率45% 非GAAP毛利率45% [8] - 市盈率估值: 当前14.7倍(2025财年) 预计2026财年17.1倍 2027财年14.0倍 [3] 业务分部表现 - 中国电商集团: 2026财年第一季度收入1401亿元人民币 同比增长10% 客户管理收入增长13% [7][9] - 云智能集团: 2026财年第一季度收入334亿元人民币 同比增长26% 预计2026财年收入1483亿元人民币(同比增26%) [7][9] - 国际数字商业: 2026财年第一季度收入347亿元人民币 同比增长19% 零售业务增长30% [7][9] - 即时零售业务: 2026财年第一季度收入148亿元人民币 同比增长12% 但预计第二季度亏损将环比翻倍 [7] 估值分析 - 采用SOTP估值方法 给予云业务4.5倍市销率 电商+即时零售13倍市盈率 [7] - 市值3017亿美元 日均成交量8217万股 年初至今股价上涨59.22% [6] - 每股账面价值: 2025财年418.21元人民币 预计2026财年406.70元人民币 [3]

9月1日，阿里巴巴港股股价大涨。截至今日收盘，阿里巴巴港股上涨18.50%，报价137.1港元/股。 阿里巴巴港股股价走势 同花顺iFinD 消息面上，一方面，阿里巴巴上周五公布的最新财报显示，其二季度Non-GAAP净利润同比下降18%， 但核心业务展现出强大韧性：云业务收入同比增长26%，达到三年以来的新高；淘宝闪购则成为驱动用 户增长的最大亮点。 | | | 截至6月30日止三個月 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2024 | 2025 | | | | | | | | %同比變 | | | 人民幣 | 人民幣 | 美元 | | | | | (以百萬計,百分比除外) | | | | 阿里巴巴中國電商集團: | | | | | | 蛋商業務 | | | | | | 一客戶管理 | 81.088 | 89.252 | 12.459 | 10% | | 一直營、物流及其他(2) | 27,434 | 29,325 | 4,093 | 7% | | | 108,522 | 118.577 | 16.552 | 0% | | 即時零售(3) | 13.196 | ...

中亚电商市场增长潜力 - 乌兹别克斯坦电商市场规模预计五年内突破20亿美元 线上零售占比将从3%跃升至15% [1] - 毕马威预测该国电商规模五年增长约7倍 2027年达12亿美元 [1][2] - 移动互联网成本大幅下降 过去四年1GB流量价格下降近90% 促进数字服务普及 [2] 乌兹别克斯坦人口与政策优势 - 全国60%以上人口年龄在30岁以下 智能手机与应用成为日常生活必需品 [2] - 政府提供税收支持 2026年起在线平台销售税率仅为1% 为中小企业创造有利环境 [2] - 电商平台创造就业机会 目前已有超过1.7万名企业家在Uzum Market销售商品 [2] Uzum生态系统建设 - 平台构建"电商+金融科技+物流"三位一体生态 成为连接中国制造与中亚消费市场枢纽 [1] - 设立1100多个自提点覆盖400多个居民区 解决偏远地区商品配送问题 [3] - 平台30%卖家为女性 提供低成本创业机会并快速触达全国买家 [3] 中乌电商合作与投资 - 腾讯携手VR Capital于2025年8月向Uzum投资近7000万美元 看重其用户规模与物流体系 [1][5] - Uzum为中国卖家提供DBS模式 支持自行存储配送商品 并与跨境物流公司合作 [3] - 乌兹别克斯坦央行与腾讯云探讨整合WeChat Pay支付系统 就二维码支付达成共识 [4] 中亚电商市场特性 - 中亚电商在零售中占比仍较小 线下渠道为主 与中国成熟市场形成鲜明对比 [5] - 市场不成熟被视为发展潜力 支付物流基础设施完善将推动高速增长 [6] - 成功关键在于打造电商、金融科技与物流一体化生态系统 [6]

投资评级 - 重申"买入"评级 目标价170港元/175美元 [3] 核心观点 - 即时零售业务与电商生态形成强协同效应 驱动用户增长和运营效率提升 [2] - 阿里云收入加速增长 AI相关产品需求持续旺盛 [2] - 公司坚持投入AI和云技术 三年3800亿人民币投资计划稳步推进 [2] 财务表现 - FY2026Q1总收入2476.52亿元 同比增长2% [1] - 非GAAP归母净利润353亿元 同比减少12% [1] - 中国电商收入1401亿元 同比增长10% [1] - 国际商业收入347亿元 同比增长19% [1] - 阿里云收入334亿元 同比增长26% [1] - 所有其他业务收入586亿元 同比下降28% [1] 业务细分表现 **中国电商业务** - 即时零售收入148亿元 同比增长12% [1] - 电商平台收入1186亿元 同比增长9% [1] - 经调整EBITA 384亿元 同比下降21% [1] **国际商业业务** - 经调整EBITA亏损0.6亿元 同比收窄98% [1] **云计算业务** - 经调整EBITA 30亿元 同比增长26% [1] - AI相关产品收入连续8个季度三位数增长 占外部收入超20% [2] 运营数据 - 即时零售8月周均日单量约8000万单 峰值日订单达1.2亿单 [2] - 8月MAC人数达3亿 较4月前增长200% [2] - 日活跃骑手数超过200万 创造超百万新增就业 [2] - 驱动淘宝APP 8月日活增长20% [2] 资本开支与投资计划 - 本季资本开支387亿元 超出市场预期292亿元 [2] - 公司坚持三年3800亿元AI和云投入计划 [2] 财务预测 - 预计2026-2028财年收入10554/11152/11673亿元 [3] - 预计非GAAP归母净利1294/1720/2168亿元 [3] - 估值采用分部估值法：国内电商10x 2026e P/E 云计算40x 2026e P/E [3]

恒生指数表现 - 恒生指数涨幅扩大至2% [1] 阿里巴巴股价表现 - 阿里巴巴股价上涨超过18% [1]

市场整体表现 - A股主要股指早盘延续强势 沪指最高触及3879.05点 深证成指涨0.11% 创业板指涨0.55% [2] - 港股高开高走 恒生指数涨1.77%至25520.45点 恒生科技指数涨1.77%至5775.01点 [4] 贵金属板块 - COMEX黄金主力合约最高触及3552美元/盎司 创历史新高 年内累计涨幅约35% [6] - 伦敦现货黄金价格触及3486美元/盎司 逼近4月3500美元历史高点 [8] - A股贵金属板块领涨 西部黄金涨停 晓程科技涨14.24% 湖南黄金和中金黄金涨超6% [8][9] - 美联储降息概率维持87%高位 地缘风险升级支撑贵金属金融及避险属性 [9] AI算力板块 - 板块早盘分化 旋极信息与利扬芯片涨停20% 寒武纪盘中跌超8%后收窄至跌2.98% [11] - 寒武纪成交额达186.07亿元 阿里巴巴否认采购其15万片GPU传闻 [12] - 阿里云AI芯片研发持续推进 资本开支同比增220%至386亿元 [13][16] 阿里巴巴港股表现 - 港股阿里巴巴涨超17% 市值单日增长约4000亿港元至2.59万亿港元 [15] - 成交额近400亿港元 年内累计涨幅约65% [15] - 第一季度营收2476.52亿元 净利润431.16亿元同比增长76% [16] - 即时零售业务收入147.84亿元 同比增长12% [17] 创新药板块 - 微创医疗早盘涨超10% 年内累计涨幅超109% [17] - Firehawk®支架研究显示出血并发症减少54% 成果登《新英格兰医学杂志》 [18] - 港股医药新股涨幅显著 维立志博-B涨96% 中慧生物-B涨288.76% 银诺医药-B涨124.4% [18] - 恒生生物科技指数年内涨超101% 上半年国家药监局批准创新药43个同比增长59% [18]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价格200.0港元（当前股价115.7港元）[3] 核心观点 - 公司确立AI+即时零售核心战略地位，云业务及资本开支持续加速[1] - 两大业务线表现亮眼：AI云增量带动云业务环比提速，外卖业务亏损可控且带来主站协同效应[7] - 战略聚焦AI与即时零售两大历史性机遇，合并淘天与本地生活集团为中国电商集团[7] - 看好利润修复潜力，上调利润及估值预测[7] 财务表现 - FY26Q1云收入334.0亿元，同比增长25.8%（超彭博预期20.0%），环比加速8.1个百分点[7] - 资本开支创新高达387.6亿元，同比增长219.8%，公司计划完成3800亿元资本开支计划[7] - 云EBITA利润率为8.8%，环比提升0.8个百分点[7] - CMR（客户管理收入）892.5亿元，同比增长10.1%（超彭博预期9.0%）[7] - 预测FY2026-2028年营业收入为10049/11256/12129亿元，经调整净利润为1405/1866/2091亿元[8] 业务分部表现 - **AI+云业务**：AI云收入占外部收入超20%，连续8个季度三位数增长；预计云收入20%+高增期持续1-2年[7] - **中国电商**：佣金上调及AI驱动全站推渗透率提升带动CMR增长，外卖协同效应贡献低个位数增长[7] - **外卖业务**：测算季度补贴亏损不超过150亿元；月交易用户超3亿，8月周均订单超8000万单；闪购业务带动淘宝DAU增长20%[7] - **国际数字商业**：FY26Q1收入347.41亿元，同比增长18.6%[12] - **组织架构调整**：原淘天与本地生活集团合并为中国电商集团，菜鸟、大文娱并入其他分部[7] 估值分析 - 采用分部估值法，总市值34772亿元，对应每股价值200.00港元[22] - 淘天集团给予FY27经调整净利润11倍PE，估值17037亿元[13] - 云智能集团给予FY27收入6倍PS，估值11075亿元[14] - 阿里国际数字商业集团给予FY27收入2倍PS，估值3570亿元[15] - 菜鸟集团给予FY27收入0.5倍PS，估值484亿元[17] - 本地生活集团给予FY27收入2倍PS，估值2068亿元[18] - 大文娱集团采用PS+市值法，估值538亿元[19]

A股市场表现 - 上证指数午盘报3862.65点，上涨0.12%，盘中最高触及3879.05点 [1] - 深证成指午盘报12710.24点，上涨0.11%；创业板指报2906.03点，上涨0.55% [1][2] - 北证50指数下跌0.76%至1562.21点；科创综指上涨1.02%至1619.43点 [2] 贵金属板块表现 - COMEX黄金主力合约最高触及3552美元/盎司，创历史新高，年内累计涨幅达35% [4][5] - 伦敦现货黄金最高触及3486美元/盎司，距历史高点3500美元仅差不到1% [5] - A股西部黄金涨停，晓程科技涨14.24%，湖南黄金和中金黄金涨幅超6% [5][6] - 沪金期货主力合约最高触及802元/克，创5月中旬以来新高 [5] AI算力板块分化 - 旋极信息和利扬芯片涨停，涨幅达20.06%和20% [9][10] - 锐捷网络涨15.23%，全志科技涨13.58% [10] - 寒武纪盘中跌超8%，午盘收跌2.98%至1447.98元/股，成交额186.07亿元 [11] 港股市场表现 - 恒生指数午盘涨1.77%至25520.45点；恒生科技指数涨1.77%至5775.01点 [3] - 阿里巴巴-W涨17.29%，市值半日增长约4000亿港元至2.59万亿港元，成交额384.1亿港元 [14][15] - 中银香港涨超8%，创历史新高，市值约4000亿港元 [3] 阿里巴巴财报与战略 - 2026财年第一季度营收2476.52亿元，剔除已出售业务后同比增长10% [15] - 净利润431.16亿元，同比增长76%；AI+云资本开支386亿元，同比增220% [15] - 即时零售业务收入147.84亿元，同比增长12%；淘宝App月活用户同比增长25% [16] - 计划三年投入3800亿元建设AI基础设施 [16] 创新药板块表现 - 微创医疗早盘涨超10%，年内累计涨幅超109% [17] - Firehawk®支架双抗治疗疗程缩短至1个月，出血并发症减少54% [17] - 恒生生物科技指数年内涨幅超101%；维立志博-B等新股涨幅达96%-288.76% [17] - 国家药监局上半年批准创新药43个，同比增长59% [17]