行业与公司 * TMT行业（科技、媒体和电信） 包括元件 半导体 通信设备 软件 游戏 金融科技等细分领域[1][2] * 制造业 涵盖风电 工程机械 小金属 锂电 建材 创新药 物流 光伏 化工 钢铁等[3][8][9] * 资源品行业 如煤炭 有色金属 小金属 能源金属 化工 钢铁[6][13] * 消费品行业 包括农业 家电 啤酒 食品 乳制品 调味品 化妆品 日用品[5][16][19] * 金融行业 涉及证券 保险等非银金融[17][23] * 医药行业 包含化学药 医疗器械 美容护理等细分领域[16] * 其他行业 如军工 石油石化 建筑业 房地产等[5][14][20][21][22] 核心观点与论据 * TMT板块成交额占比突破40% 但并非见顶信号 在强产业趋势中成交额占比可继续上升 9月科技产品发布会及行业展会或催化行情 短期内科技行情或持续 但内部可进行高低切换[1][2] * 元件 半导体 通信设备等板块拥挤度较高 软件 游戏和金融科技等应用方向拥挤度偏低[1][2] * 2025年中报权益非金融营收同比-0.4% 归母净利润同比增长2.3% 较一季度回落 全A非金融ROE下行斜率放缓 有望四季度止跌企稳 TMT和中游相对占优 部分资源品和消费品显现反转迹象[1][5] * 多数板块仍处于收入与库存增速双降的主动去库状态 内需消费和基建链已持续主动去库五个季度 顺周期资源型红利持续四个季度 或已过半程 出口链及弱内需敏感型TMT仍处于主动补库高位[1][6][7] * A股广义制造业资本开支占营收比已降至均值以下0.6个标准差 产能去化仍在进行中 预计年底产能周期下行问题有望出现拐点[3][8] * 8月全行业非金融行业景气指数连续第三个月回升 与宏观PMI改善及工业企业利润降幅收窄相印证 反内卷政策初步显效 下半年ROE拐点可能性提升 大金融 中游制造和TMT表现明显[3][10] * AI产业景气度继续上行 通信设备国内移动通信基站设备产量同比转正 光电子器件产量同比增速回升 存储器DXI指数同比增速连续6个月回升且涨价态势延续 软件收入同比增速持续回升 软件业用电量同比趋势性回升 国产网络游戏版号发放创22年来新高[11][12] * 反内卷政策对部分周期品涨价 新能源汽车 物流及养殖等行业产生积极影响 成效最显著的是煤炭 有色金属 小金属及能源金属等细分领域 动力煤 焦煤价格走强 铜 铝以及稀土 钨 钼价格上涨 碳酸锂价格逐渐企稳 动力电池装车量保持30%以上增长[13] * 通用制造与军工领域表现良好 国内金属加工机床 日本机床出口订单数据均持续改善 军工级海绵钛价格同比转正[14] * 一季度和二季度合同负债和预收账款的同比增速持续改善 反映手订单情况良好[15] * 医药行业景气度从一季度开始逐步扩散 化学药原料产量同比降幅回升 医疗器械国内院端诊疗需求和出口数据均有所回升 7月份化妆品和日用品零售同比增速也在回升[16] * 非银金融行业中的证券和保险具有自身独立的逻辑 其景气度有一定持续性[17] * 工程机械三季度开始出现回升迹象 7月份挖掘机销量 出口量同比增速回升 开工小时数同比降幅收窄[18] * 大众消费品如啤酒 食品 乳制品 调味品等顺周期品种从年初以来景气度企稳回升[19] * 8月份新房和二手房成交环比回暖 但新房成交同比降幅扩大 二手房价格继续下行 8月下旬一线城市开始出现企稳迹象[20] * 8月布伦特原油期货价格走弱 根据EIA预测今年内油价可能仍有向下波动压力[21] * 7月建筑业PMI指数有所回落 基建数据相对较好 房建数据相对较弱[22] 其他重要内容 * 中期看 国内基本面 流动性及海外流动性有望改善 A股或进入主动补库周期[1][4] * 关注收入周期下行但预收账款上升的化工与钢铁行业 有望迎来收入增速拐点 计算机 光学光电子工程机械与电网设备等行业或将继续处于供需双向改善的主动补库状态[1][7] * 从产能周期视角 建议关注三类机会 第一类是固定资产周转率和资本开支占收入比已经拐头向上的行业 如风电 工程机械和小金属 第二类是接近产能周期拐点的初清品种 如锂电 建材 创新药和物流 第三类是离产能周期拐点还有几个季度的准出清品种 如光伏 化工和钢铁[9] * 短期配置建议在AI链 医药 反内卷及军工等强势方向内部进行高低切换 并关注创新药 AI应用及港股互联网等潜在方向 此外 可左侧布局受益于人民币升值且基本面改善预期明显的消费 非银及电新行业[4][23][24]

据证券时报统计，年内跑输所属行业指数涨幅，且机构一致预测公司2025年、2026年净利润增幅持续超 过20%的9月"金股"共有20只。20股主要分布于电子、计算机、机械设备、汽车等行业。捷捷微电年内 涨2.06%，所属电子行业年内涨幅超38%;星宇股份年内下跌8.44%，所属汽车行业年内涨幅超22%。 实习编辑:金怡杉 | 审核:李震 | 监审:古筝 9月1日，据证券时报统计，截至8月29日，国金证券、国信证券和中泰证券等机构推荐110只9月"金 股"。从行业来看，9月"金股"覆盖24个申万一级行业，汽车行业个股数量最多，共计13只，电子、机械 设备行业各10只，计算机、电力设备等8个行业均超过5只。 ...

| | 科创综指 | 科创50 | 科创100 | 科创200 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 超级大盘 市值31000亿元 | 18% | 43% | 5% | 0% | | 大盘 500×市值<1000亿元 | 9% | 20% | 0% | 0% | | 中国 100≤市值<500亿元 | 48% | 37% | 91% | 36% | | 小微盘 市值<100亿元 | 25% | 0% | 3% | 64% | "寒王"登顶A股新股王成上周市场最热焦点，AI席卷市场的虹吸效应显现，科创板块也随之暴涨。今日 （9月1日）起，华宝基金重磅发行上证科创板综指增强基金（A类 024752；C类 024753），在火热的行 情之下，获得了市场的高度关注。 据悉，华宝科创板综指增强基金（A类 024752；C类 024753）以"上证科创板综合指数"为标的指数，在 投资上将主要采用指数增强量化投资策略，在力求有效跟踪标的指数的基础上，力争获得超越基准的超 额收益。在目前有利市场环境下，该基金聚焦科创板的特点备受市场关注。尤为值得关注的是，其所跟 踪的"科创综指"相比于科创板 ...

习近平总书记强调，要强化国家战略科技力量，有组织推进战略导向的体系化基础研究、前沿导向 的探索性基础研究、市场导向的应用性基础研究，注重发挥国家实验室引领作用、国家科研机构建制化 组织作用、高水平研究型大学主力军作用和科技领军企业"出题人"、"答题人"、"阅卷人"作用。企业投 入是我国构建基础研究多元投入机制的重要组成部分。当前我国对企业基础研究投入的认识还存在"脱 离企业特征规律看待基础研究投入问题""将企业基础研究投入水平低直接归结为政府投入不足"等问 题，需精准发力，提升企业基础研究投入效能。 我国企业基础研究投入仍存在痛点 近十年，我国企业基础研究投入不断增长，科技领军企业通过持续投入基础研究取得较好成效。 2015—2023年，我国企业基础研究投入从11.4亿元增加至186.3亿元，增幅达到15.3倍。相比之下，发达 国家基础研究经费增幅普遍在1倍以内，部分国家甚至呈现负增长趋势。相比其他企业，科技领军企业 对基础研究投入较高。科技领军企业作为国家战略科技力量的重要组成部分，担负着识别制约产业发展 的关键科学问题、深度参与科学问题解决、确保基础研究成果的转化应用的重要作用。 然而，在肯定成绩的同时， ...

市场表现与资金流动 - 上周A股市场放量上涨，周均成交额达29,831亿元人民币，环比放量3,957亿元[8] - 上证指数上涨0.84%，深证成指上涨4.36%，创业板指上涨7.74%[8] - 人民币显著升值，离岸人民币兑美元升值492个基点至7.1221[8] - 央行全口径净投放4,961亿元流动性，包括22,731亿元逆回购和6,000亿元MLF操作[8] 经济基本面与行业表现 - 7月规模以上工业企业利润同比下降1.5%，但降幅较6月收窄2.8个百分点[9] - 8月PMI为49.4%，较上月微升0.1个百分点，但产需缺口扩大且建筑业景气度下降[8] - 汽车制造业利润增速大幅回落，当月同比下降113.7个百分点至-17.1%[10] - 中游行业如计算机、通信和电子设备制造业成为利润主要支撑点[10] 海外市场与政策影响 - 美债收益率下行，10年期美债收益率下降4bp至4.23%[8] - 美国7月核心PCE物价指数同比上升2.9%，符合预期但仍保持韧性[8] - 白宫对美联储施压加码，降息预期持续但路径不确定性增加[8] - 黄金避险需求提振，COMEX黄金期货价格上涨2.86%[8]

新产品发行 - 华宝基金于9月1日发行上证科创板综指增强基金（A类 024752 C类 024753）[1] - 该基金采用指数增强量化投资策略 目标为超越基准获取超额收益[1] - 基金跟踪标的为上证科创板综合指数 具有广泛市值覆盖和均衡特点[1][4] 指数表现与优势 - 2025年初至8月28日科创综指上涨44.58% 显著高于科创50指数37.99%的涨幅[3] - 科创综指最新成份股数量达569只 科创板市值覆盖度达96%[4] - 前十大成份股权重合计20.97% 集中度较低体现均衡特性[5] - 指数重仓电子、医药生物、计算机三大行业 合计权重超68% 覆盖16个申万一级行业[5] 产品投资策略 - 采用"指数Beta打底+量化Alpha增强"双轮驱动策略[8] - 运用自主开发的多因子选股量化模型 综合超预期、资本结构及分析师等指标[8] - 基金经理喻银尤管理的华宝量化选股A近一年收益率27.91% 超额收益10.63%[8] 公司业务实力 - 华宝基金权益ETF管理规模超千亿元 拥有4只百亿规模行业/主题ETF[2][10] - 量化投研团队具备数学、统计、计算机等复合背景 在指数增强等领域经验丰富[9] - 公司前瞻布局硬科技/AI领域产品线 包括创业板人工智能ETF(159363)和科创人工智能ETF(589520)等11只主题产品[11] 科创板块特征 - 科创综指成份股研发投入占营收比重达11.66% 大幅领先创业板指和沪深300指数[6] - 指数成份股代表新质生产力 聚焦符合国家战略的硬科技企业[5][6] - 前十大成份股包含海光信息、寒武纪、中芯国际等知名科创公司[5]

今年8月，中国资产大幅领涨，科创50指数月度涨幅高达28%，创业板指涨超24%，上证指数涨近8%， 前两只指数涨幅均创历史同期新高，上证指数在近年来同期的涨幅处于较高水平。 从历年9月的市场表现来看，2000年以来上证指数上涨概率约50%，创业板指上涨概率略低于上证指 数，科技100指数上涨概率较低，800消费指数上涨概率较高，达到60%。 | | | 2015年以来A股市场部分指数的表现(%) | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | 800消费指数 | 科技100指数 | 创业板指 | 上证指数 | | 2015年9月 | -7.30 | -4.03 | 4.30 | -4.78 | | 2016年9月 | -3.26 | -0.84 | -1.91 | -2.62 | | 2017年9月 | 6.65 | 5.51 | 0.95 | -0.35 | | 2018年9月 | 7.65 | -0.75 | -1.66 | 3.53 | | 2019年9月 | -5.14 | 1 98 | 1.03 | 0.66 | | 2020年9月 | -10.64 | - ...

2025年9月A股限售股解禁规模 - 9月共有179家公司限售股解禁 解禁量162.28亿股 解禁市值3033.98亿元[1] - 解禁市值环比下降53.88% 同比上升3.16%[1][4] 重点公司解禁情况 - 时代电气解禁市值287.13亿元（5.9亿股 占总股本43.42%）[4] - 南网储能解禁市值214.74亿元（20.87亿股 占总股本65.3%）[9] - 稳健医疗解禁市值170.25亿元（4.07亿股 占总股本69.83%）[9] - 紫燕食品等7家公司解禁比例超70%[9] 行业解禁分布 - 机械设备/计算机/电子行业解禁市值位列前三[1] - 机械设备行业以时代电气/锡装股份解禁为主[9] - 计算机行业以软通动力/合合信息解禁为主[9] 上市周年解禁情况 - 10家公司迎上市周年解禁 合计解禁量4.8亿股[1] - 上市周年解禁市值302.55亿元 含合合信息/无线传媒/富特科技等企业[1][13] 高市值解禁个股 - 8只个股解禁市值超百亿元[4] - 解禁规模前三：时代电气/南网储能/稳健医疗[4] - 解禁市值前五包括软通动力（301236）/华大智造（688114）[5]

核心观点 - 2025年上半年A股公司整体盈利同比增长2.8%，但非金融板块盈利仅微增1.5%，且二季度非金融盈利增长再度转负至-1.6% [1] - 新经济与老经济盈利分化显著扩大，二季度新经济盈利同比提升至+6.8%，而老经济转负至-8.3% [1] - 行业层面TMT、有色金属及部分中游制造领域表现突出，AI产业链、创新药、电池等高景气行业盈利增长强劲 [18] - 非金融企业ROE基本持平，现金流量表改善，资本开支增速回升，资产负债表维持韧性 [24][34][37] - 权重行业盈利增长状态较好，对指数形成支撑，结构机会多于整体 [19][20] 盈利增长概况 - 全A/金融/非金融2025年上半年归母净利润分别增长2.8%/4.2%/1.5%，非金融营业收入同比小幅下滑0.4% [1] - 单二季度全A/金融/非金融净利润同比+1.6%/+5.7%/-1.6%，非金融盈利增长再度转负 [1] - 主板非金融/创业板/科创板二季度盈利同比分别为-2.7%/+4.1%/+24.5% [1] - 上中下游盈利增长分别为-16.3%/+3.7%/+1.7%，上游受PPI同比跌幅走阔影响业绩偏弱 [1] - 能源原材料盈利ttm占比从2022年高点接近40%回落至2Q25的30.8% [1] 金融板块表现 - 二季度资本市场交易持续活跃，证券保险行业单季度盈利同比增长16.6%，其中证券同比高增49.2%，保险同比增长5.9% [1] - 银行盈利同比增速由负转正，同比+3.0%，规模扩张为主要推动因素之一 [1] 行业盈利特征 - 能源原材料行业盈利分化：工业金属/贵金属/稀有金属盈利同比+12.7%/+77.5%/40.5%，钢铁和建材盈利同比+58.7%/25.5%，煤炭、石油石化盈利同比-38.5%/-22.8% [18] - 中游制造领域：电力设备及新能源盈利同比增长26.8%，电池板块同比增长24%，电网设备同比+17%，机械/国防军工盈利分别+12.5%/+2.2% [18] - 消费板块：农林牧渔盈利同比+20.4%，家电同比+2.7%，汽车盈利同比下滑10.2%，食品饮料/商贸零售/消费者服务/纺织服装盈利同比分别-2.6%/-13.7%/-17.1%/-17.5%，医药板块盈利同比转正至+1.0% [18] - TMT板块：电子盈利同比+24.7%，细分元器件/光学光电子/半导体同比增长44.5%/25.6%/20.8%，计算机及传媒同比+32.0%/32.9% [18] - AI相关板块表现突出：中证人工智能指数盈利同比+48%，创业板人工智能同比+51.6%，光模块+127%，PCB+63.8%，科创芯片同比+57% [18] 盈利能力与效率 - 2Q25A股非金融ROE（ttm）相比1Q25环比基本持平，上游行业ROE仍在回落，中下游行业ROE基本企稳 [24] - 非金融净利润率略有下降，毛利率略微下降而费用率基本持平，资产周转率下降为主要拖累因素 [24] - ROE（TTM）连续两个季度改善的行业包括传媒、电子、计算机、非银金融、机械、家电、农林牧渔、有色金属、建材、钢铁 [24] - ROE（TTM）超过10%的行业为非银金融、家电、农林牧渔和有色金属 [24] 现金流与资本开支 - 2Q25筹资现金流出占比首次出现降幅收窄，由-2.8%收窄至-2.5%，反映企业融资需求边际改善 [34] - 经营现金流/营业收入(ttm)自去年下半年以来持续改善，达到2010年以来最高水平 [34] - 非金融企业自由现金流/所有者权益上升至5.2%的历史最高水平 [34] - 非金融企业资本开支2025年上半年降幅收窄至-2.7%，新经济行业资本开支转为正增长 [37] - 传统经济行业中煤炭行业二季度资本开支同比增长88%，建筑和建材转为正增长 [37] - 新经济行业汽车资本开支增长44.5%，电子、计算机和传媒资本开支增速分别达15.5%/10.2%/7.2% [37] 资产负债表状况 - 非金融企业资产增速延续反弹，自3Q24的3.2%反弹至2Q25的3.9%，剔除房地产后增速反弹至5.8% [44] - 预收账款增速连续3个季度改善，剔除房地产后同比增速反弹至2Q25的+5.3% [44] - 应收账款增速回落，剔除房地产和建筑行业后从2024年底的8.1%回落至5.9% [44] - 非金融企业库存增速维持3%左右的低增速，整体库存水平处于正常状态 [44] - 短期金融资产同比高速增长，非金融企业的公允价值变动损益上半年为207亿元 [44] 权重行业表现 - 2025年全A指数的权重行业盈利增长状态较好，IT服务上半年盈利增长超140%，证券、软件开发、半导体、通信设备盈利增长超30%，电池、工业金属增速超20% [19] - 盈利下滑超过20%的行业仅有2个，表现好于全A指数2.8%的盈利增长 [19] - 相较2023-2024年权重行业盈利累计下滑超过20%的行业接近一半，当前权重行业对指数形成支撑 [20]

解禁规模总体情况 - 2025年9月A股有179家公司限售股解禁 合计解禁量162.28亿股 解禁规模3033.98亿元 [2][3] - 解禁市值环比下降53.88% 同比上升3.16% [2][3] - 10家公司迎上市周年解禁 合计解禁量4.8亿股 解禁市值302.55亿元 [2][18] 个股解禁规模排名 - 时代电气解禁市值287.13亿元居首 解禁数量5.9亿股 占总股本43.42% [7][8] - 南网储解禁市值214.74亿元 解禁数量20.87亿股 占总股本65.3% [8][12] - 稳健医疗解禁市值170.25亿元 解禁数量4.07亿股 占总股本69.83% [8][12] - 软通动力解禁市值167.5亿元 华大智造解禁市值143.71亿元 宁波港解禁市值132.39亿元 [8] - 8只个股解禁市值超百亿元 紫燕食品等7家公司解禁比例超70% [7][12] 行业解禁分布 - 机械设备行业解禁市值居首 主要来自时代电气和锡装股份 [13] - 计算机行业解禁市值第二 主要来自软通动力和合合信息 [13] - 电子行业解禁市值位列第三 [13][16] 上市周年解禁企业 - 合合信息、无线传媒、富特科技等10家企业迎上市周年解禁 [2][19] - 包括益诺思、长联科技、中草香料、速达股份等企业 [19]