公司概况与定位 - 公司控股股东为中国大唐集团，实控人为国务院国资委，是大唐集团以广西区域为主的境内水电资源整合平台 [1] - 截至2024年末，公司累计装机容量为1390.13万千瓦，其中水电、火电、风电、光伏装机容量分别为1024.04万千瓦、133万千瓦、87.25万千瓦、145.84万千瓦 [1] - 水电是公司第一大收入和利润来源，正常年份收入贡献度超过70%，毛利贡献度超过85% [1] - 公司水电核心资产为位于红水河流域的6座梯级电站，占水电整体装机的83% [1] 财务与盈利能力 - 公司盈利能力随来水波动，2020年至2024年ROE在6.59%至17.98%之间，但横向对比多数年份仍处于可比公司中枢偏上位置 [1] - 公司现金流充裕，支撑领先同行的分红比例，2020年至2024年分红比例均值高达81% [1] - 预计2025年至2027年公司分别实现归母净利润29.3亿元、31.0亿元、33.7亿元，同比增长28.5%、5.7%、8.5% [4] 水电业务前景 - 短期电量：2025年龙滩水库建库以来首次蓄满，而2024年水位分位数最高仅达到84%左右，预计公司利用小时数仍有提升空间，2025年第四季度和2026年第一季度电量展望积极 [2] - 长期电量：红水河流域水电站已基本开发完毕，未来增量或主要来自龙滩扩建，以及南盘江八渡、怒江松塔水电站，若全部投产对应装机弹性为52% [2] - 电价：公司水电市场化程度较低，上网电价自2021年广西取消水电让利政策以来呈现稳中有升态势 [2] - 成本下行：折旧方面，预计龙滩、大化扩建机组机器设备折旧将于2025年至2027年到期，岩滩扩建机组将于2031年至2032年到期，届时有望分别释放利润总额约1.5亿元、0.7亿元 [2] - 利息费用：公司综合融资成本已从2020年的4.28%降至2024年的2.28%，较可比公司存在明显优势 [2] 资本开支与分红潜力 - 资本开支假设：预计2025年至2027年公司分别新增新能源装机100万千瓦、100万千瓦、75万千瓦，并考虑每年约6亿元的技改工程等其他资本开支，水电项目因处于前期阶段暂不考虑相关资本开支 [3] - 债务假设：基于折旧还款法进行债务偿还，且新增债务假设为资本开支的70% [3] - 分红测算：基于上述假设，测算公司2025年至2027年理论分红比例分别为67%、74%、86%，若还款节奏更温和或新能源资本开支放缓，理论分红比例有望进一步提升 [3] - 分红意愿：在来水极度偏枯的2023年，公司通过大幅提升分红比例至129%使得每股分红金额维持在0.2元，判断公司有一定意愿维持每股分红金额的相对稳定 [3] 估值与投资建议 - 相对估值：可比公司2026年Wind一致预期PE、PB分别为16.09倍、1.87倍，低于公司的18.19倍和2.73倍，但考虑到公司盈利能力与分红比例均较为突出，估值或仍有提升空间 [4] - 绝对估值：预计公司合理每股价值区间为7.45元至10.76元，中枢值为8.87元 [4]

项目概况 - 宁德时代与国家能源集团旗下国电电力、四川铁能电力合作，按10%股比共同设立国能大渡河(丹巴)水电开发有限公司，负责投资建设及运营大渡河丹巴水电站项目[1] - 丹巴水电站是大渡河干流28个梯级电站中的第9级，装机容量达115万千瓦，动态总投资高达152.73亿元[1] - 按30%资本金比例计算，宁德时代需直接出资4.58亿元[2] 项目经济性与行业特征 - 公告测算该项目资本金内部收益率达5.95%[2] - 丹巴水电站年均发电量47.18亿千瓦时，按0.2974元/千瓦时的含税电价计算，年发电收入约14.03亿元[5] - 水电行业运营成本极低，以长江电力为例，2024年上半年平均每度电售价约0.28元，平均成本仅0.09元/度，毛利率高达66.6%[5] - 水电站设计寿命普遍超过50年，投资回收期约8-10年，后续进入持续稳定盈利期[5] - 小型水电站（装机容量5万千瓦及以下）呈现“短平快”特征，度电利润可达0.2-0.4元，高于大型电站均值[6] - 小水电站能源回报率是风电的9倍、光伏的56倍、火电的68倍，发电效率分别是风电、光伏的2.2倍和3.5倍[6] 行业背景与政策环境 - 2025年4月，国家能源局印发《关于促进能源领域民营经济发展若干举措的通知》，支持民营企业投资水电等重大能源项目[1] - 中国单站总装机容量在5万千瓦以下的小水电站有4.7万座，总装机超过7500万千瓦，相当于3个三峡水电站的装机容量[6] - 2018年起开展长江经济带小水电清理整改，全国小水电站数量从2017年的超过47000座减少至2022年底的约41000座[9] - 2025年12月，国际电工委员会正式发布由中国专家牵头制定的IEC 61116:2025《小水电站机电设备导则》国际标准，强化生态保护要求[10] 公司战略与行业意义 - 此次投资是宁德时代首次涉足水电领域的标志性动作，是其向能源综合服务商转型的关键落子[2] - 国家能源集团与宁德时代2021年签署的“风光水储”战略合作协议在此刻落地，背后是“水储协同”的产业逻辑[10] - 水电的稳定出力与储能系统的快速响应形成互补，能显著增强电网调节能力[10] - 宁德时代的入局是能源行业变革的缩影，检验水电赛道盈利潜力，也预示着民营资本或将在能源转型中扮演更重要的角色[11] 历史案例与行业现状 - 光伏企业涉足水电早有先例，前中国首富李河君曾收购并建设水电站，其首个1500千瓦小水电站不到三年就能回本[2][3] - 小水电站目前存在小而散管理难、设备老旧有隐患、水资源利用率偏低、人力成本高且老龄化、自动化水平低、监管手段不足等六大问题[7] - 行业规范升级，技术标准统一意味着行业门槛提升，不符合规范的小电站将加速退出，具备技术优势的企业将获得更大市场空间[10]

项目概况与核心意义 - 全国首个高海拔岩洞式算力舱智算中心——两河口算电融合示范项目于2025年12月19日正式投运[4] - 项目由国投集团雅砻江公司与中国电信四川分公司合作共建[4] - 项目选址于四川省甘孜州雅江县境内、海拔约2800米的两河口水电站大坝旁山腹中的施工隧洞内[6] - 项目是“绿电+算力”融合发展的新路径探索，旨在推动绿色能源与数字经济协同发展，助力“双碳”目标实现[2][22] 项目选址与基础设施优势 - 利用水电站施工隧洞作为算力设备“住处”，避免占用地面土地资源，且地质结构稳定，设计年限50年，能防御8度地震烈度[7] - 隧洞内通风条件良好，温度湿度常年恒定，形成天然“恒温机房”，大幅降低制冷能耗[11] - 项目与两河口水电站共享高等级安防配置，满足数据安全严格要求[7] - 项目制冷系统耗能极低，能源利用效率指标PUE值控制在1.2以下，达到国内领先水平[11] 技术规格与算力规模 - 首批投运6个算力舱，部署了2000张国产算力芯片[12] - 提供峰值算力达每秒60亿亿次浮点运算[10][12] - 该算力规模相当于2.4亿台日常办公用台式计算机的计算能力[12] 绿色电力与能源协同 - 项目直接依托水电站绿色电力，实现“零碳算力”[21] - 项目所在地两河口项目群拥有“300万千瓦水电+300万千瓦光伏”的世界最大水光互补项目，可提供充足稳定的绿色电力[18] - 水力发电可平抑光伏发电的间歇性与波动性，实现“水光打捆”输出灵活、可调、稳定的优质电能[18] - 项目提升了绿色电力的就地消纳率，实现“多能互补、高效利用”[21] 应用场景与多方共赢 - 为雅砻江公司搭建人工智能创新平台，开发气象预测、生产运维等专业大模型提供算力[16] - 满足中国电信自有系统智算需求，并通过其智算调度平台“息壤”对外提供算力服务[16] - 为四川境内大科学装置如高海拔宇宙线观测站处理科学数据、开展粒子物理数据分析提供算力助力[17] - 为高校重大科研课题研究、地方政府数字城市建设等就地提供算力支撑[17] - 作为四川省首个算电融合项目，将推动当地数字经济高质量发展[17] 技术突破与建设挑战 - 项目为全国首创，无经验可借鉴，面临高海拔、低气压带来的电气设备绝缘与电弧风险高、设备容量下降等问题[12] - 项目团队通过科技攻关，采取“密闭型高原舱+气密增压自动控制系统”组合方案，突破多项关键技术[14] - 在建设过程中，通过组建党员突击队等方式攻坚克难，保障了项目进度和质量[15] 战略定位与未来规划 - 项目契合国家“东数西算”工程布局，是探索“源网荷储”一体化绿电直供的实践[22] - 雅砻江公司正以此为契机，从能源供应商向“能源+算力”综合服务商转型[22] - 项目运行模式未来将在雅砻江流域水风光一体化基地推广，对我国高海拔地区建设同类智算中心具有借鉴意义[21] - 雅砻江公司正在建设两河口千万千瓦级“水风光蓄储氢算”全要素一体化示范区，项目投运标志着示范区建设进入新阶段[21]

财信研究核心观点 - 市场策略核心观点为慢牛行情仍将延续，建议择机配置科技成长，展望2026年，在海外经济有韧性、美元流动性宽松、国内政策“双宽松”及“反内卷”提振物价预期下，预计A股牛市延续，科技成长是中长期主线[7][8] - 市场层面，前一交易日蓝筹板块风格表现居前，上证指数涨0.09%收于3968.84点，而创新成长板块表现靠后，科创50指数跌1.15%收于1344.2点，创业板指数跌1.23%收于3203.17点[7] - 市场层面，分规模看小微盘股板块风格表现居前，中证2000指数涨0.10%，而大盘股板块风格表现靠后，沪深300指数跌0.46%[8] - 市场层面，分行业看国防军工、传媒、房地产表现居前，电子、农林牧渔、通信表现靠后[8] - 资金层面，全市场成交额20657.88亿元，较前一交易日减少957.44亿元[8] - 市场策略建议关注方向包括：地缘政治事件驱动的军工、油气、贵金属；密集政策利好的商业航天、卫星产业；产业趋势驱动的AI应用、国产AI算力；以及利好政策支持的新消费方向如健康、文旅、体育、美容护理等[9][12] - 基金研究数据显示，上周（1228-1231）万得全基指数下跌0.31%，万得普通股票型基金指数下跌0.76%，万得偏股混合型基金指数下跌0.63%[11] - 债券市场数据显示，1月4日1年期国债到期收益率下行0.50bp至1.33%，10年期国债到期收益率下行0.46bp至1.84%，DR007下行55.35bp至1.43%[15] 重要宏观经济与政策资讯 - 元旦假期3天全国国内出游1.42亿人次，国内出游总花费847.89亿元[16][17] - 2025年12月制造业PMI为50.1%，非制造业PMI为50.2%，综合PMI为50.7%，三大指数均环比上升并升至扩张区间[18][19] - 国务院印发《固体废物综合治理行动计划》，加强工业固体废物源头减量，推动重点行业固体废物产生量与综合消纳量逐步实现动态平衡[20][21] - 2025年12月全国100个城市新建住宅平均价格为每平方米17084元，环比上涨0.28%，同比上涨2.58%[22][23] - 存量“公积金+商贷”利率同步下调，自2026年1月1日起，首套房公积金贷款5年以上利率降至2.6%，商业贷款五年期LPR下调至3.5%[24][25] 行业动态与趋势 - 尼龙66行业面临产能结构性过剩，截至2025年末国内年总产能已达150万吨，但同期市场需求仅约80万吨，年均增长率不超过10%，行业已被列入重点新材料产能预警名录[26][27] - 爱奇艺自2026年1月15日起调整电影分账合作模式，从“时长单价”转向“收入分账”，独播项目享受阶梯奖励，净收入超过500万元部分可按120%分账[29][30] - 中国食品工业协会指出食品产业正经历向“六化”转变，即安全化、营养化、功能化、方便化、个性化、精致化[31][32] - 2026年家电以旧换新补贴政策落地，支持范围聚焦冰箱、洗衣机等6类产品，补贴产品售价的15%，单件补贴上限1500元[34] - 2025年11月线上智能门锁市场零售规模同比回落，销量、销额同比分别下滑5%、10%，主因部分区域补贴支持暂停导致对补贴敏感的用户推迟购买[35][36] 重点公司跟踪 - 维力医疗全资子公司狼和医疗通过高新技术企业重新认定，2025-2027年继续享受15%的企业所得税优惠税率[37][38] - 戴维医疗全资子公司获得两项医疗器械注册证，涉及一次性使用套管穿刺器和一次性腔镜直线型切割吻合器及组件[39][40] - 蓝帆医疗拟向明德生物转让全资子公司武汉必凯尔100%股权，旨在聚焦核心主业、增厚现金储备[41][42] - 洁雅股份全资子公司以自有资金35万美元在新加坡设立全资公司，主要从事贸易批发业务，以推进国际业务发展[44][45] - 贵州茅台召开2026年酱香酒全国经销商联谊会，明确2026年核心战略为“以消费者为中心”和“市场化”，产品方面将聚焦打造“2+N”大单品矩阵[46][47] 湖南地区经济与公司动态 - 湖南发展拟发行股份及支付现金购买控股股东旗下四家水电公司股权，交易作价合计15.12亿元，交易后公司水电装机容量及发电量将显著提升[48][49] - 元旦假期三天湖南省累计接待游客1445.91万人次，其中省外游客179.86万人次，占比12.44%，游客总花费154.8亿元[51][52]

公司治理结构重大调整 - 公司于2025年12月31日召开2025年第三次临时股东大会，审议通过了关于修订《公司章程》并办理工商变更登记的议案，该议案为特别决议议案 [1][4][5] - 根据修订后的《公司章程》，公司不再设立监事会和监事，完成了治理结构的重大调整 [36] - 本次股东大会选举产生了公司第十二届董事会，包括4名非独立董事和3名独立董事，任期三年 [4][33] 董事会换届与核心人员任命 - 股东大会选举张能勇、管恩华、张宇洵、刘冬梅为公司第十二届董事会非独立董事，选举刘大洪、陈玉罡、张春艳为独立董事 [4][33] - 随后召开的第十二届董事会第一次会议选举张能勇为董事长，管恩华为副董事长，表决结果为全票7票同意 [9][10][11][12][13] - 董事会下设战略、审计、提名、薪酬与考核四个专门委员会，并确定了各委员会成员及主任人选 [14][15][34][37] 高级管理团队全面换届 - 董事会聘任张宇洵为公司总经理，任期三年 [16][17][18] - 经总经理提名，董事会聘任黄向前、侯兴刚为常务副总经理，聘任李嘉平、王茂盛、翟志慧为副总经理 [19][20][21][22] - 董事会聘任刘冬梅为公司财务总监兼董事会秘书，聘任李志刚为公司总工程师，任期均为三年 [23][24][25][26][27][28] - 因刘冬梅尚未取得董事会秘书任职资格，在其取得前由董事长张能勇代行职责 [26][35] 关键管理人员背景与持股 - 新任总经理张宇洵（1988年出生）持有公司股份38,000股，与董事长张能勇为父子关系，拥有北京大学及英国兰卡斯特大学硕士学历，具备投资银行与资本运作经验 [36][38] - 财务总监兼董事会秘书刘冬梅（1974年出生）持有公司股份40,000股，拥有丰富的财务管理经验，自2019年5月起任公司财务总监 [38][39] - 常务副总经理黄向前持有公司股份50,000股，自1999年即在公司工作，是资深水电业务负责人 [41] - 副总经理李嘉平持有公司股份38,000股，总工程师李志刚持有公司股份40,000股，均为公司长期服务的技术与管理骨干 [42][44] 后续工作计划 - 董事会审议通过了《广东梅雁吉祥水电股份有限公司董事、高级管理人员薪酬实施细则（2026年）》，因涉及利益关联，全体董事回避表决，该议案将直接提交2026年第一次临时股东大会审议 [30] - 公司定于2026年1月16日召开2026年第一次临时股东大会，审议上述薪酬实施细则议案 [31][32][47]

文章核心观点 贵州省发布《扩大民间投资三年行动方案》，旨在通过一系列市场化和改革举措，优化民间投资环境，扩大市场准入，强化要素保障和政策支持，以激发民间投资活力，推动民间投资提质增效，并设定了到2027年民间投资增速高于全部固定资产投资增速、占比力争达到42%左右的具体目标[1][2] 工作目标 - 到2027年，全省民间投资增速高于全部固定资产投资增速，民间投资占固定资产投资的比重力争达到42%左右[2] 重点任务：巩固提升工业民间投资 - 围绕“六大产业集群”（数智产业、新型综合能源、新能源新材料、优势矿产资源精深加工、酱香白酒、先进装备制造）、“三大特色产业”（纺织服装、生态食品、健康医药）和各地主导产业，实施强化比较优势战略，遴选认定一批先进制造业集群[3] - 支持民营企业通过增资扩股、股权转让、合资共设等方式，参与国有重大制造业项目建设[3] 重点任务：扩大特色优势产业民间投资 - 支持承接东中部纺织服装产业转移，推动全链条发展[3] - 引导民营医药企业加大研发投入，争取一批创新药进入临床试验[3] - 推动民间资本加大“3+5”农业特色产业和“接二连三”产业融合投资，提升农产品加工转化率[3] - 鼓励民间资本投资“黄小西吃晚饭”等重点旅游景区和乡村旅游重点村镇、乡村度假酒店、民宿、户外营地等重点旅居项目[3] 重点任务：稳定房地产开发领域民间投资 - 落实房地产融资协调机制，将符合贷款条件的商品住房项目纳入“白名单”管理[3] - 支持民营房地产企业发行公司债券、开展股权融资等，拓宽融资渠道[3] - 推动民营房地产企业通过调整还款计划、贷款展期、续贷等方式做好债务接续[3] - 落实省“好房子”开发建设指导意见，增加“好房子”供给[3] - 出台促进旅居地产发展措施，谋划落地一批旅居地产项目[3] 重点任务：拓展基础设施民间投资 - 推动民间资本参与铁路、高速公路、水电、输电通道、油气管网、供水等具有收益的项目，在可行性研究阶段专项论证民间资本参与的可行性[3] - 鼓励支持具备条件的项目民间资本持股比例可在10%以上[3] - 支持民营企业投资建设风电光伏、生物质发电、地热能、新型储能、抽水蓄能等项目，参与智慧电厂、智慧电网、虚拟电厂等数字能源新业态[3] - 鼓励民间资本参与建设运营规模较小、具有盈利空间的城市基础设施新建项目[3] 重点任务：推动民营企业参与“数智贵州”建设 - 实施“人工智能+”行动，推动酱香白酒、化工、能源等行业领域大模型应用[3] - 支持民营龙头企业、链主企业建设综合性数字赋能平台，推动民营企业数字化转型[3] - 依托全国一体化算力网络国家(贵州)枢纽节点，鼓励具备条件的民营企业投资建设算力基础设施[3] 重点任务：引导民营企业参与低空经济发展 - 推动民营企业投资航空电池、无人机整机制造、起落架、机载悬挂等低空装备制造产业[4] - 鼓励民营企业有序参与低空基础设施建设，支持打造“低空+”多元化应用场景[4] 重点任务：鼓励民营企业参与重大科技攻关 - 动态更新并公布向民营企业开放的国家、省重大科研基础设施清单[4] - 支持有能力的民营企业参与重点实验室、制造业中试平台等创新平台建设，联合开展关键核心技术攻关[4] 重点任务：鼓励民营企业投资现代服务业 - 推动民间资本更多投向研发设计、检验检测、现代物流、数字服务、现代金融、节能环保、人力资源等生产性服务业领域[4] - 鼓励民营企业投资运营家政、养老、托幼、体育、健康等领域项目，推动生活性服务业高品质发展[4] 政策措施：清理整治市场准入壁垒 - 全面清理和整治违规设置市场准入壁垒的各种规定和做法[4] - 严禁对民营企业违规设立设置分公司或子公司、强制加入协会等附加条件，取消对民营企业单独设置的历史业绩、资质等不合理要求[4] 政策措施：落实政府和社会资本合作(PPP)新机制 - 在PPP项目材料中明确民间资本参与的要求和条件[4] - 市场化程度较高、公共属性较弱的项目，应由民营企业独资或控股；关系国计民生、公共属性较强的项目，民营企业股权占比原则上不低于35%[4] 政策措施：提高面向中小企业采购份额 - 对超过400万元的工程采购项目适宜由中小企业提供的，严格按规定将预留份额提高至40%以上[4] - 对有预付安排的合同，鼓励采购单位将对民营企业的合同预付款比例提高至合同金额的30%以上[4] 政策措施：提升企业投资服务效率 - 对列入工程建设审批制度改革清单的项目，建设工程规划许可、取水许可、压覆矿审批承诺时限分别控制在20个、13个、5个工作日内[4] - 民间投资项目全流程审批时限压缩在35个工作日内[4] 政策措施：强化重点民间投资项目推介 - 依托全国向民间资本推介项目平台，筛选一批总投资5000万元以上、预期收益率不低于行业平均水平的优质项目，定期向民间资本推介[4] 政策措施：落实财税支持政策 - 统筹省预算内投资，对民间投资增速快、占比高、活力强的市县给予激励[4] - 安排省级工业和信息化、现代服务业、中小企业发展等专项资金，对符合条件的民间投资项目给予支持[4] - 落实科技创新企业研发费用税前加计扣除、投资抵扣、西部地区鼓励类产业等税收优惠政策[4][5] 政策措施：强化基金引导 - 在保障性租赁住房、算力基础设施、产业园区、文化旅游等领域，支持符合条件的民间投资项目发行基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)[5] - “四化”等产业基金每年支持民间投资项目的资金占比不低于50%[5] 政策措施：强化金融支持 - 落实突破关键核心技术科技型企业上市融资、并购重组“绿色通道”政策[5] - 鼓励银行业金融机构制定民营企业年度服务目标，加大对民营企业信贷投放[5] - 鼓励有条件的市县设立中小民营企业风险补偿基金[5] 政策措施：强化要素保障 - 对纳入国家和省级发展规划，以及紧扣建设“六大产业集群”的重点民间投资项目，统筹新增建设用地年度计划、城乡建设用地增减挂钩指标予以支持[5] - 对符合要求的民间投资项目给予用能保障[5] 政策措施：深化基础设施和公用事业价格改革 - 制定降低物流成本实施方案，推进高速公路差异化收费[5] - 有序推动绿电直连发展，支持绿电直连项目扩大电力市场化交易品种、范围，降低工商企业用电成本[5] - 对实行两部制电价的电动汽车集中式充换电设施用电免收需量(容量)电费[5]

核心推荐组合与盈利预测 - 长江证券2026年1月金股组合覆盖金属、建材、交运等10个板块共12只股票，并给出2024-2026年归母净利润及市盈率预测[9] - 云铝股份2025年预测归母净利润64.73亿元，对应市盈率17.60倍，2026年预测净利润75.75亿元，市盈率15.04倍[9] - 宝丰能源2025年预测归母净利润119.59亿元，同比增长88.7%，对应市盈率12.04倍[9] - 中材科技2025年预测归母净利润19.36亿元，同比增长117.0%，其中特种玻纤布业务预计贡献利润3.0亿元[9][36] 重点公司投资逻辑 - **云铝股份**：作为绿色铝龙头，其生产用电清洁能源比例超80%，碳排放仅为煤电铝的20%左右，在碳关税背景下低碳价值凸显[23]；公司2024年资产负债率降至23%，ROE为15.6%[24] - **中材科技**：受益于AI算力需求，其Low-Dk、Low CTE等特种玻纤布供不应求，预计2026年底年产能达7000万米，2026年该业务净利润贡献预计达7.2亿元[30][31][36] - **华新水泥**：成长性来自海外扩张，近期以7.7亿美元收购豪瑞尼日利亚资产，预计2026年国外水泥业务权益净利润达19.58亿元[43][44] - **川投能源**：核心资产雅砻江水电质地优异，两河口电站蓄满后的补偿效益预计为公司贡献10.45亿元业绩；参股的大渡河公司开启新一轮投产周期[63][67][70] - **电投能源**：具备煤电铝一体化协同优势，煤炭业务成本显著低于同行；公司有煤炭产能提升30%以上、电解铝权益产能翻倍的长期成长空间[86][97] 行业趋势与催化剂 - 全球碳要求趋严，欧盟碳关税及国内碳市场扩围（2025年3月纳入钢铁、水泥、铝冶炼行业）将重塑高碳产品贸易格局，利好低碳铝企业[20][22] - AI硬件与数据中心升级驱动对Low-Dk低介电玻纤布等高端材料的需求爆发，出现供给短缺[30][31] - 顺丰控股2025年第三季度国际快递及跨境电商物流业务收入同比增长27%，行业化转型加速[51] - 京沪高铁2025年第四季度客运量增速加快，旗下京福安徽资产有望在2026年进入盈利释放阶段[52]

文章核心观点 - 四川省在“十四五”期间及2025年末集中建成了一批具有世界级技术挑战的“超级工程”，涵盖交通、能源、水利等领域，这些工程不仅重塑了四川的经济地理与战略通道，也带动了相关产业的发展和升级 [3][4][16] 交通基础设施 - 2025年12月31日，乐山至西昌高速公路马边至昭觉段通车，这是首条穿越大小凉山腹地的高速公路，桥隧比高达82%，最长隧道15.3公里，并应用了智能化环路热管融雪系统以应对高海拔冰雪 [3] - “十四五”期间，四川新建成高速公路3000多公里，使15个不通高速的县域接入全国交通网，目前高速公路通车总里程突破1.1万公里，居全国第三 [7] - 四川公路总里程、农村公路里程均居全国第一，全省综合交通线网里程达44.3万公里，居全国第一，“十四五”期间新增里程可绕赤道近一周 [7] - 铁路建设方面，四川首条新建时速350公里的成宜高铁开通两年累计发送旅客2900余万人次，川青铁路青白江至黄胜关段通车，巴南高铁开通结束了多个革命老区无铁路的历史 [6] - 全省已建和在建铁路覆盖21个市州，铁路营业里程突破7000公里，高铁营业里程跃居全国第11位 [6] - 到2025年底，四川铁路、高速公路、水路出川大通道达到54条，“四向八廊”战略性综合交通走廊基本建成 [7] 能源工程与输送通道 - 2025年12月18日，金上—湖北±800千伏特高压直流输电工程投运，电能传输距离1900公里仅需0.006秒，其海拔4000米以上线路长达248公里，并在海拔4797.9米处创下世界最高海拔特高压工程施工纪录 [3] - 2025年12月19日，随着金沙江银江水电站全面投产，四川水电装机容量迈过1亿千瓦大关，成为全国首个水电装机进入“亿千瓦”时代的省份，相当于4.5个三峡电站的装机容量 [11] - 四川建成投运了雅中—江西、白鹤滩—江苏、白鹤滩—浙江、金上—湖北等川电外送特高压通道 [11] - 2025年12月31日，雅砻江索绒、茶布朗两座百万千瓦光伏项目投产，使四川新能源装机容量突破3200万千瓦，全省电力总装机容量超过1.5亿千瓦 [12] - 四川盆地天然气总资源量约占全国三分之一，天然气年产量稳居全国第一，正聚焦打造国家天然气（页岩气）千亿立方米级产能基地 [11] - 通过“西电东送”和“西气东输”通道，全国每100度水电中有30度来自四川，每100立方米天然气中有24立方米产自四川 [11] 对外开放与物流通道 - 中欧班列（成渝）五年累计开行超3.8万列，是全国开行量最多、区域合作最广泛、运输最稳定的中欧班列，运输商品涵盖汽车、笔记本电脑及多种“川字号”农产品 [10] - 2025年12月25日，隆泸叙铁路开通运营，未来将连通贵州黄桶至广西百色铁路，构成四川南下最近的出海大通道，对接东南亚、南亚市场 [10] - 成都正加快建设中欧班列集结中心枢纽，绵阳、自贡、攀枝花等城市建设集结中心支撑基地项目 [10] - 成都天府国际机场2023年旅客吞吐量突破4000万人次，2024年近5500万人次，其一期工程设计年旅客吞吐量为6000万人次，即将达到饱和，并传出将启动二期建设的消息 [9] 工程技术突破与产业带动 - 四川的超级工程攻克了众多世界级技术难题，例如川青铁路（青白江到黄胜关段）桥隧比高达99%，德胜隧道全长近23公里，在极脆弱地质中施工 [14] - 诞生了多项世界之最工程，包括世界第一埋深高速公路隧道（峨汉高速大峡谷隧道）、世界第一高墩大桥（金阳河特大桥）、世界最大跨度无推力组合拱桥（成渝中线高铁沱江特大桥）等 [14] - 白鹤滩水电站创造6项世界第一，双江口水电站拥有世界已建和在建最大坝高，柯拉一期光伏电站是全球已建最大、海拔最高的水光互补电站 [14] - 夹金山隧道首次将TBM应用于国省干线公路建设，以9.35公里长的隧道将1小时翻山车程缩短至10分钟，解决了11万群众大雪封山的通行难题 [15] - 工程建设注重生态保护，例如成达万高铁（南充段）电力迁改工程避开了候鸟迁徙“鸟道”，乐西高速项目将珙桐移栽数量控制在区域总量的0.76%，且移栽成活率超过90% [15] - 超级工程带动了四川装备制造业和建筑业的发展，成都市、德阳市高端能源装备集群入选国家先进制造业集群，四川光伏产业规模和创新发展水平位居全国前列 [16] - 积累了丰富经验的四川建筑业已走向海外，承建了突尼斯比塞大大桥、埃及苏伊士运河铁路桥、尼泊尔博卡拉国际机场等项目 [16] 整体投资与规划 - “十四五”期间，四川实施1600多项省重点工程，总投资近8.8万亿元，完成投资超4万亿元 [4] - 这些以交通、能源、水利、通信网络及新基建为代表的重大工程，正在加快畅通战略大通道，重塑四川经济地理 [4]

费率调整方案 - 加纳公用事业监管委员会批准的新水电费率于2026年1月1日正式生效 [1] - 所有类别用户的电费上调9.86%，水费上调15.92% [1] - 此次调整是2026至2030年多年费率审查框架的一部分，旨在平衡公用事业公司的投资需求与民生负担 [1] 费率调整驱动因素 - 费率调整主要受宏观经济指标变化及发电结构调整影响 [1] - 热能发电占比预计升至78.79%，水力发电则降至20.9% [1] - 新费率将实施季度动态调整机制，参考汇率（12.0067塞地/美元）、通胀率（8.00%）及天然气成本等因素变化 [1] 政策与监管背景 - 此次费率决策基于多轮听证会及公众咨询，力求保障公用事业可持续发展 [2] - 委员会同时推出新政策，支持通过微型电网为偏远岛屿供电，以推进全国电力全覆盖 [1]

宁德时代入局水电项目详情 - 宁德时代与国电电力控股子公司大渡河公司、四川铁能电力共同设立国能大渡河(丹巴)水电开发有限公司，股比分别为10%、56.11%、33.89% [2] - 合资公司于11月21日成立，注册资本36亿元，将投资建设及运营位于四川省甘孜州丹巴县的大渡河丹巴水电站项目 [2] - 丹巴水电站是大渡河干流规划28个梯级电站中的第9级，装机容量115万千瓦，安装四台27.5万千瓦混流式水轮发电机组和一台5万千瓦生态机组 [2] - 这是宁德时代首个入股的水电项目 [3] 项目投资与财务测算 - 丹巴水电站项目动态总投资152.73亿元，资本金比例为30%，其余通过银行贷款解决 [6] - 按持股比例计算，宁德时代将直接出资4.58亿元，大渡河公司直接出资25.71亿元 [6] - 项目电价暂按0.2974元/千瓦时(含税)测算，年均发电量47.18亿千瓦时，年利用小时4103小时，贷款利率4.9%，资本金内部收益率5.95% [6] 宁德时代的战略转型与零碳目标 - 入局水电站是宁德时代向能源综合服务商战略转型的关键一步 [7] - 公司董事长曾毓群表示，宁德时代致力于成为一家零碳科技公司，不只是电池制造商 [8] - 在2024年报中，公司首次将“零碳解决方案”列入战略方向 [9] - 公司承诺2025年实现核心运营碳中和，2035年实现价值链碳中和 [12] 投资水电的战略协同与效益 - 此次投资是2021年宁德时代与国家能源集团签署的涵盖“风光水储”战略协议的进一步落地 [5] - 通过股权投资水电站，宁德时代有望锁定清洁电力，为其四川生产基地直供绿电，降低电池生产环节的碳足迹 [13] - 使用绿电直连有助于增强电池产品的“全生命周期低碳”属性，有利于应对欧盟《新电池法》及“电池护照”带来的国际碳壁垒 [13][14] - 从国家能源集团角度看，引进宁德时代有利于实现“水储协同”，水电的稳定出力可与化学储能的快速响应优势互补，增强电网调节能力 [15] 公司的零碳业务布局 - 宁德时代已在海南等多地开展零碳试点示范，推动绿电直供、源网荷储微电网以及构网型储能等项目落地 [10] - 2022年公司曾透露在开发钙钛矿等下一代光伏技术 [10] - 去年，宁德时代子公司时代绿能接连收购了主要建设小型光伏电站的溧阳乐叶和光伏生产设备制造商西甲能源 [10] - 今年9月，宁德时代与西藏林芝市米林市人民政府签署战略合作协议，将以水电为核心，探索“水风光储”多能互补系统 [11] 项目背景与意义 - 今年4月，国家能源局印发通知支持民营企业投资水电等能源重大项目，为宁德时代投资提供了制度基础 [3] - 丹巴水电站项目是国家“十四五”可再生能源发展规划等重点建设项目，每年可节约标准煤约150.7万吨，减少二氧化碳排放超300万吨 [15] - 项目已于2025年11月取得国家发改委核准批复，并已取得选址、环评、土地等支持性文件 [16]