ETF市场资金流向分析 - ETF市场近期出现创纪录的资金流出 其中宽基ETF单周流出金额超过2000亿元 而行业与主题ETF中的科技与周期板块则持续获得资金申购 [1] - 根据1月15日至1月16日期间ETF流出金额计算的冲击效应显示 小盘股 有色金属 军工 化工 计算机等行业受冲击较小 而银行 食品饮料 煤炭 非银金融等行业受冲击较大 [1] 市场影响与配置观点 - 市场板块指数化资金调整 有利于市场炒作情绪降温并回归理性 对资本市场的长期稳健运行具有积极影响 [1] - 在当前市场环境下 采用多维比较的配置方式被认为更为稳健 [1] 当前投资建议关注方向 - 在宽基ETF产品中 建议关注创业板50 创业板指 双创50 中证1000等标的 [1] - 在行业与主题ETF产品中 建议关注新能源 有色金属 农业 医药及医疗器械等板块 [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐(维持)” [1] 报告核心观点 - 人工智能行业正从“纯聊天对话交互”阶段迈入“场景化办事落地”的全新发展阶段，以阿里千问App全面接入生态服务为标志性事件 [3][47] - 基于AI应用单点突破向全场景渗透的积极态势，持续看好AI应用板块 [4][47] - 中长期建议关注在算力、新能源、AI智能识别及工业软件等领域具备优势的特定公司 [4][48] 算力动态 - **Tokens消耗跟踪**：2026年1月12日至18日，周度token调用量为7.65T，环比增长18.97% [11] - **市场份额**：Google以392B tokens占据34.2%的市场份额，位居首位；Anthropic以140B tokens占比12.2%，位列第二；xAI、OpenAI、Deepseek分别占据11.7%、11.0%、8.2%的份额 [11] - **算力租赁价格**：上周价格平稳，例如腾讯云A100-40G配置（16核+96G内存）价格为28.64元/时，阿里云同级别配置价格为31.58元/时，环比均无变化 [17] - **产业动态**：DeepSeek于2026年1月13日开源了包含“Engram”模块的论文及代码 [2][17] - **Engram模块技术价值**：该模块提出“查—算分离”新机制，基于哈希N-Gram嵌入实现O(1)确定性检索，算力消耗低，旨在解决传统Transformer/MoE架构中记忆与推理任务的冲突 [2][17][20] - **技术定位**：Engram模块负责早期记忆检索与模式重构，与负责深层推理的MoE专家形成互补，可显著提升大模型参数效率 [2][22] - **发展预期**：Engram模块可能成为DeepSeek下一代V4模型的核心技术基础，预示其在记忆和推理协同上将实现架构级提升 [23] AI应用动态 - **周流量跟踪**：在2026年1月10日至16日期间，访问量前三的AI应用为ChatGPT（1305.0M）、Bing（780.2M）和Gemini（469.0M）；访问量环比增速第一为QuillBot，增长13.20% [25][26] - **平均停留时长**：Character.AI以平均18分16秒位居第一；平均停留时长环比增速第一为文心一言，增长2.96% [25][26] - **产业动态**：阿里千问APP于2026年1月15日正式上线“任务助理”功能，并全面接入阿里生态内超过400项服务功能 [2][27] - **功能升级**：千问APP深度整合淘宝、支付宝、飞猪、高德等应用，用户可通过自然语言指令完成商品下单、支付结算等全流程操作，无需跳转应用 [3][28] - **场景拓展**：该功能支持多品牌跨店铺的复杂需求处理，并能进行旅游规划、调用政务服务（已接入支付宝50项高频民生服务）等 [31][32][47] - **技术架构**：千问采用基于MCP与A2A协议的通用Agent体系，设计主Agent与子Agent协同工作机制，并通过协议层直接对接应用，将功能拆解为原子化指令单元以提高执行准确性与速度 [33][35] - **系统能力**：系统具备“反思”能力，可将执行经验结构化为知识库，并能在遇到少见任务时启动Agentic Learning机制，自主编写并封装新的原子工具 [35] - **行业意义**：此次升级标志着千问完成了从交互工具向任务执行入口的关键转型，验证了AI在真实生活场景中落地的可行性与商业潜力 [4][47] AI融资动向 - **重大融资事件**：机器人通用AI基础模型研发公司SkildAI于2026年1月15日完成14亿美元C轮融资，由软银领投，贝佐斯旗下基金、英伟达等参投，融资后估值突破140亿美元 [2][36] - **公司业务**：SkildAI核心产品为“SkildBrain”通用AI基础模型，采用“硬件无关”架构，旨在适配多种机器人并覆盖多行业场景，以解决训练数据稀缺的痛点 [2][36] - **财务与增长**：截至2025年，SkildAI已实现约3000万美元收入；其估值从2023年种子轮的5840万美元大幅提升至当前的140亿美元 [37] - **行业背景**：2025年全球机器人初创公司共筹集138亿美元，超过2024年的78亿美元；SkildAI的主要竞争对手包括估值56亿美元的Physical Intelligence与估值390亿美元的Figure [37] - **行业趋势**：SkildAI的巨额融资和“硬件无关”架构代表了机器人软件领域的新趋势，反映了AI机器人通用智能体市场的爆发潜力及跨行业应用拓展的态势 [38] 行情复盘 - **指数表现**：上周（2026年1月12日至16日），AI应用指数日涨幅最大为7.06%，日跌幅最大为-1.93%；AI算力指数日涨幅最大为5.23%，日跌幅最大为-4.05% [41] - **个股涨跌**： - AI算力指数内部，润泽科技录得最大涨幅+14.41%，南兴股份录得最大跌幅-14.40% [41][44] - AI应用指数内部，易点天下录得最大涨幅+54.34%，硕贝德录得最大跌幅-9.90% [41][46] 投资建议与关注公司 - **中长期关注公司**： - **迈信林（688685.SH）**：加快扩张算力业务的精密零部件龙头 [4][48] - **唯科科技（301196.SZ）**：新能源业务高增，并供货科尔摩根等全球电机巨头 [4][48] - **合合信息（688615.SH）**：AI智能文字识别与商业大数据领域巨头 [4][48] - **能科科技（603859.SH）**：深耕工业AI与软件，长期服务高端装备等领域头部客户 [4][48] - **公司盈利预测**（数据截至2026年1月19日）： - 唯科科技：2025E EPS为2.53元，对应PE为31.62倍；2026E EPS为3.34元，对应PE为23.95倍，评级“买入” [6][50] - 能科科技：2025E EPS为0.96元，对应PE为53.11倍；2026E EPS为1.18元，对应PE为43.21倍，评级“买入” [6][50] - 合合信息：2025E EPS为3.37元，对应PE为90.28倍；2026E EPS为4.11元，对应PE为74.02倍，评级“买入” [6][50] - 迈信林：2025E EPS为1.64元，对应PE为32.68倍；2026E EPS为2.26元，对应PE为23.72倍，评级“买入” [6][50]

核心观点 - 报告认为2025年中国经济“向新向优”，圆满实现5.0%的GDP增长目标，但12月数据显示生产好于需求，2026年需财政与货币政策协同发力以应对不确定性[2][5][7] - 在行业层面，报告看好人力资源服务行业的稳定成长，首次覆盖并给予外服控股“买入”评级[2][9] - 报告指出AI商业化正在加速落地，竞争从对话能力升级为“超级入口”和应用闭环之争，同时核心科技自主可控需求因外部压力而再燃[4][36] - 基础化工行业建议关注低估值龙头、受“反内卷”政策影响的子行业以及电子与新能源材料公司[3][24] - 交通运输行业关注物流企业出海合作、低空经济进展及地缘政治对航运市场的影响[3][32] 宏观经济 - 2025年全年实际GDP同比增长5.0%，四季度实际同比增速4.5%，名义GDP同比增速3.8%[5] - 12月工业增加值同比增长5.2%，2025年累计同比增长5.9%；12月社零同比增长0.9%，除汽车外增长1.7%[5] - 1-12月固定资产投资累计同比下降3.8%，民间投资下降6.4%；扣除房地产投资，全国固定资产投资下降0.5%，民间投资下降1.9%[5] - 1-12月商品房销售面积同比下降8.7%，销售额下降12.6%；12月70城新建商品住宅价格同比下降3.0%，二手住宅价格下降6.1%[5] - 2025年全国居民人均可支配收入同比增长5.0%，支出增长4.4%[5] - 12月经济延续生产端（工业增加值）好于需求端（社零、投资）的特点，外需强劲和春节前补库存是主要推动因素[6] - 2026年需以宏观政策的确定性应对不确定性，包括优化延续“两重”“两新”政策、加大制度性开放、继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，预计2026年财政赤字率安排或不低于4%[7] 社会服务（人力资源） - 外服控股是中国A股首家以人力资源服务为主营业务的上市公司，依托四十年积淀与国资背景，在人事管理、薪酬福利等高毛利业务上具备竞争力，在业务外包、灵活用工等业务上有良好增长力[2][9] - 预计2024-2028年人力资源服务市场规模复合年增长率（CAGR）达13.89%[10] - 公司业务分为人事管理、薪酬福利、招聘及灵活用工、业务外包四大事业部，高毛利业务保障利润韧性，业务外包是收入主力[11] - 公司客户覆盖广，对单一行业依赖度低，并正发力专业化、数字化、资本化、国际化以构筑长期成长驱动力[11] - 预测公司2025-2027年营收约为258亿元、291亿元、332亿元，归母净利润为6.77亿元、7.33亿元、7.67亿元[12] 金融工程（大类资产） - 本周（报告期）A股市场整体上涨，港股整体上涨，美股普遍下跌，其他海外权益市场走势分化[2][14] - A股风格方面，成长较红利占优，小盘较大盘占优，微盘股较基金重仓占优[15] - 需注意成长风格和微盘股风格的配置风险，小盘风格当前具有较高的配置性价比[15] - 本周领涨行业为计算机、电子、传媒；领跌行业为电力设备及新能源、农林牧渔、煤炭[16] - 当前A股PE_TTM处于历史极高分位，股债性价比处于均衡水平[17] - 近1月股票主动型基金发行总规模为96.5亿元，处于历史较低分位（34%）；股票被动指数型基金发行总规模为98.5亿元，处于历史均衡分位（51%）[18] - A股融资余额处于历史极高位置[18] - 本周中国国债利率下跌，美国国债利率上涨，中美利差处于历史高位[20] - 近一周在岸与离岸人民币均较美元升值[21] - 本周中国商品市场整体上涨，美国商品市场整体下跌[22] 基础化工 - 一月份建议关注：1、低估值行业龙头公司；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、下游需求旺盛背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司[3][24] - 本周（01.12-01.18）跟踪的100个化工品种中，49个价格上涨，20个下跌，31个稳定[24] - 周均价涨幅居前的品种是环氧丙烷（华东）、醋酐（华东）、煤焦油（山西）等；跌幅居前的包括NYMEX天然气、硝酸(华东)等[24] - 本周WTI原油期货收于59.44美元/桶，周涨幅0.54%；布伦特原油期货收于63.76美元/桶，周涨幅0.66%[25] - 截至1月9日当周，美国原油日均产量1,375.3万桶，较前一周减少5.8万桶；美国石油需求总量日均2,100.9万桶，较前一周增加178.2万桶[25] - 本周丁二烯市场均价为9,663元/吨，较上周上涨4.04%，较上月上涨25.98%[26] - 本周环氧丙烷市场均价为8,620元/吨，较上周上涨8.84%，较去年同期上涨9.88%[27] - 截至1月18日，SW基础化工市盈率为14.68倍，处历史59.64%分位数；市净率为1.54倍，处历史40.20%分位数[29] - SW石油石化市盈率为13.44倍，处历史39.81%分位数；市净率为1.30倍，处历史41.38%分位数[29] - 1月金股为万华化学、雅克科技[30] 交通运输 - 顺丰控股与极兔速递宣布战略相互持股，涉及金额83亿港元，双方聚焦全球一体化物流网络构建[3][32] - 中远海运集运秘鲁公司与秘鲁邮政签署合作备忘录，聚焦中秘跨境电商物流通道建设[3][32] - 智航发布超轻型eVTOL飞行器“子弹头”，主打个人飞行载具市场[32] - 2026年春运东航江苏公司将新开、加密、恢复多条国际国内航线[32] - 伊朗局势紧张使霍尔木兹海峡风险溢价快速上升，VLCC日收益一周翻倍至6.8万美元[32] - 委内瑞拉制裁升级导致其出口骤降，可能促使重质油运力再分配[32] - 2025年11月快递业务量同比上升5.00%，业务收入同比减少3.70%[33] - 2026年1月第二周国际日均执飞航班1802.29次，环比下降1.15%[33] 计算机（科技） - 蚂蚁国际与谷歌围绕通用商业协议（UCP）合作，推动AI从对话交互走向可闭环的交易基础设施[4][36] - 快手旗下可灵AI在2025年12月月收入突破2000万美元，年化收入运行率（ARR）达2.4亿美元，显示视频生成赛道商业化提速[4][36][38] - 阿里将千问App与淘宝、支付宝等核心业务系统级打通，上线超400项AI办事功能，让AI能直接处理真实交易[4][36][39] - 美国商务部长威胁韩国等存储芯片企业，如不在美增建产能可能面临最高100%关税，凸显自主可控需求[4][36][41] - 上海市发布“模速智行”行动计划，目标到2027年，在智能公交、智能重卡等场景规模化应用L4级自动驾驶技术，实现载客超600万人次，载货运输超80万TEU[40]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：603912 证券简称：佳力图 公告编号：2026-005 转债代码：113597 转债简称：佳力转债 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ●本次业绩预告的适用情形为：净利润为负值。 ●南京佳力图机房环境技术股份有限公司（以下简称"公司"）预计2025年年度实现归属于母公司所有者 的净利润-6,000.00万元到-4,500.00万元。 ●公司预计2025年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润-7,400.00万元到-6,000.00 万元。 一、本期业绩预告情况 （一）业绩预告期间 2025年1月1日至2025年12月31日。 （二）业绩预告情况 经财务部门初步测算，预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润 -6,000.00万元到-4,500.00万 元，与上年同期相比，将出现亏损。 预计2025年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润 -7,400.00万元到-6,000.00万 元。 （三）以 ...

近期市场调整与趋势判断 - 2026年开年A股火热态势远超预期，上证指数连续上涨是市场趋势延续、春季行情催化与海外市场回暖三重因素共振的结果[1] - 近期市场波动源于逆周期调节政策落地与部分热门板块获利盘兑现，属于良性调整，并未改变整体上行逻辑，万得全A指数并未跌破5日线[1][2] - 本轮行情延续受益于通胀环境下企业盈利改善预期、居民储蓄入市推动的估值抬升以及科技产业趋势提振的风险偏好回暖[1] 春季行情与外部环境 - 从历史规律看，中央经济工作会议至次年全国两会期间，A股在流动性及估值驱动下通常形成春季行情，此时指数大概率走强，科技成长方向占优[2] - 历史数据显示春季行情平均持续57天，在良好市场环境下周期更长，当前行情仅运行一个月左右，仍处于展开期内[2] - 今年以来，日本、韩国等亚太主流指数纷纷突破整理区间，全球风险偏好提升显著带动A股情绪，市场交投活跃度持续攀升[2] 2026年投资逻辑与策略调整 - 2026年A股已从2025年的估值修复阶段转向盈利驱动阶段，叠加监管趋严背景，投资者需在仓位管理、独立判断和回归基本面三方面实现逻辑升级[3] - 经济恢复的波浪式特征与美股中期选举带来的外围不确定性可能加剧市场波动，需避免过度杠杆并做好仓位灵活调整[3] - 监管层通过商业航天IPO硬指标、问询函等方式遏制伪创新，引导资金流向真科技、真成长，市场短期是投票机，长期是称重机[3] - 当前市场呈现资金避险与春季行情交织的特征，预计春节前将维持震荡上行态势，但交易难度将有所增加[3] 春节前具体投资策略 - 保持适度仓位，用换仓替代减仓防止踏空，同时坚决避免满仓与杠杆操作[4] - 采用哑铃型配置，以红利资产获取稳定收益，以低位科技资产博取弹性[4] - 聚焦人形机器人、消费电子、半导体设备等滞涨科技方向，契合春季行情中估值扩张驱动的补涨逻辑[4] - 强化个股基本面研究，在热门赛道中筛选业绩确定性强的标的获取Alpha收益[4] 2026年全年五大投资主线 - 人工智能产业链正在经历逻辑切换，2025年AI硬件端已率先启动，2026年投资机会将向应用端延伸，建议关注传媒、计算机、恒生互联网等领域[4] - 高股息资产仍是配置压舱石，截至2025年三季度，险资等长期资金仍在持续加仓红利资产，白电、银行、燃气、出版、水泥、通信运营商等板块兼具稳定收益与低波动特征[4][5] - 反内卷领域进入基本面驱动阶段，煤炭、钢铁、光伏、锂电等行业具备国企占比高、集中度高、价格弹性大的特点，随着行业格局优化，2026年业绩改善确定性较强[5] - 扩内需方向聚焦匹配效应机会，产品端可关注健康、体育、宠物经济等新消费领域，场景端则重点布局旅游、酒店、航空、免税等出行产业链[5] - 资源品板块具备补涨潜力，当前贵金属与战略小金属、工业金属的价差持续扩大，战略小金属及工业金属在2026年有望迎来估值修复[5]

文章核心观点 - 2026年开年A股市场热度攀升，近期调整源于逆周期调节政策落地与热门板块获利盘兑现，属于良性调整，并未改变整体上行逻辑 [1] - 全年投资需锚定具备业绩支撑与政策支持的五大主线，在平衡风险与收益中把握结构性机会 [1] 市场近期表现与调整原因 - 2026年开年A股火热态势远超预期，上证指数连续上涨是市场趋势延续、春季行情催化与海外市场回暖三重因素共振的结果 [2] - 本轮行情延续受益于通胀环境下企业盈利改善预期、居民储蓄入市推动的估值抬升、科技产业趋势提振的风险偏好回暖 [2] - A股从2025年8月底到12月中旬震荡整理近4个月，在万得全A指数向上突破震荡调整区间上沿后，预计将是月度级别的上涨行情 [2] - 春季行情催化作用增强市场上涨动能，从历史规律看，中央经济工作会议至次年全国两会期间，A股通常在流动性及估值驱动下形成春季行情，此时指数大概率走强，科技成长方向表现占优 [2] - 截至目前春季行情仅运行一个月左右，而历史数据显示春季行情平均持续57天，在良好市场环境下周期更长，当前仍处于行情展开期内 [2] - 海外市场积极表现形成重要助攻，今年以来日本、韩国等亚太主流指数纷纷突破整理区间，全球风险偏好提升显著带动A股情绪，市场交投活跃度持续攀升 [2] - 近期市场短期出现良性调整，源于逆周期调节降温与市场获利盘平仓，但并未改变市场趋势，万得全A指数并未跌破5日线，技术形态良好 [3] - 具体调整原因包括沪深北交易所将融资保证金比例由80%提至100%以抑制过度杠杆，以及商业航天、AI应用等热门板块短期涨幅过高导致获利盘平仓形成阶段性压力 [3] 2026年投资逻辑与策略调整 - 2026年A股已从2025年的估值修复阶段转向盈利驱动阶段，叠加监管趋严背景，投资者需在仓位管理、独立判断、回归基本面三方面实现逻辑升级 [4] - 仓位管理成为首要任务，经济恢复的波浪式特征与美股中期选举带来的外围不确定性可能加剧市场波动，需避免过度杠杆、做好仓位灵活调整 [4] - 部分券商两融额度趋紧，杠杆资金活跃度上升，需警惕政策调控下的平仓风险 [4] - 投资者需形成独立判断能力，警惕概念炒作陷阱，通过深入研究建立独立判断框架 [4] - 开年行情中部分题材股受资金炒作已偏离价值中枢，监管层通过商业航天IPO硬指标、问询函等方式遏制伪创新，引导资金流向真科技、真成长 [4] - 回归基本面主线成为市场核心投资逻辑，监管组合拳推动市场从投机向价值回归，这一导向在春节前表现更为明显 [4] - 当前市场呈现资金避险与春季行情交织的特征，预计春节前将维持震荡上行态势，但交易难度将有所增加 [4] - 针对春节前特殊窗口，策略包括保持适度仓位，用换仓替代减仓防止踏空，同时坚决避免满仓与杠杆操作 [5] - 采用哑铃型配置，以红利资产获取稳定收益，以低位科技资产博取弹性 [5] - 聚焦人形机器人、消费电子、半导体设备等滞涨科技方向，契合春季行情中估值扩张驱动的补涨逻辑 [5] - 强化个股基本面研究，在热门赛道中筛选业绩确定性强的标的获取Alpha收益 [5] 2026年全年五大投资主线 - 科技成长将是中长期主线，但从资产均衡配置角度，建议重点关注五大具备业绩支撑与政策支持的方向 [6] - 人工智能产业链正在经历逻辑切换，2025年AI硬件端已率先启动，2026年投资机会将向应用端延伸 [6] - 应用端的突破是打通商业闭环的关键，具备相对更高的安全边际，建议关注传媒、计算机、恒生互联网等领域，把握AI赋能下的场景落地机会 [6] - 高股息资产仍是配置压舱石，截至2025年三季度，险资等长期资金仍在持续加仓红利资产，这一趋势在上涨行情中不会缺席 [6] - 白电、银行、燃气、出版、水泥、通信运营商等板块兼具稳定收益与低波动特征，适合作为底仓 [6] - 反内卷领域进入基本面驱动阶段，煤炭、钢铁、光伏、锂电等行业具备国企占比高、集中度高、价格弹性大的特点 [6] - 随着行业格局优化，2026年反内卷领域业绩改善确定性较强，有望从政策预期转向盈利兑现 [6] - 扩内需方向聚焦“匹配效应”机会，产品端可关注健康、体育、宠物经济等需求旺盛但供给不足的新消费领域 [6] - 场景端则重点布局旅游、酒店、航空、免税等出行产业链，这些产业受益于消费场景恢复与政策支持 [6] - 资源品板块具备补涨潜力，当前贵金属与战略小金属、工业金属的价差持续扩大 [7] - 从货币属性与稀缺性来看，战略小金属及工业金属在2026年有望迎来估值修复，成为资源品领域的潜在亮点 [7] - 上述五个板块的优势在于存在业绩基本面支撑、符合国家战略发展方向以及当前政策导向，同时存在一定滞涨后的补涨逻辑 [7]

张大伟 制图 ◎记者 胡嘉树 2026年伊始，A股再融资市场以活跃的态势拉开序幕。 据上海证券报记者不完全统计：1月以来，已有37家公司新发布再融资预案，包括定向增发、可转债等 多种形式；三大交易所已累计更新上市公司再融资相关事项76例，其中28家公司的再融资事项获得注册 生效，即将步入发行阶段。从募资投向看，上市公司募集资金均用于夯实主业、扩充先进产能、技术升 级及补充流动资金。 对于A股再融资市场升温之势，德恒律师事务所合伙人洪小龙在接受上海证券报记者采访时称，优质上 市企业内生发展动能转换及资金补给需求是根本原因。再融资是上市公司"能量补给"的重要渠道，市场 的活跃是优质上市公司在当前环境下寻求创新增长的必然体现。 上市公司再融资活跃 据记者统计，2026年1月以来，沪深北三大交易所已有37家公司发布再融资预案，包括定向增发、可转 债等多种形式。从行业分布看，计算机、通信及电子设备制造业最为活跃，有13家公司发布预案；化学 原料与化学品制造业有5家公司。从募资投向看，上市公司更加聚焦巩固主业优势，通过产能扩张与技 术迭代抢占市场先机。 中创智领1月15日发布的可转债预案颇具代表性。公司拟募集资金不超过4 ...

市场杠杆与监管行动 - 2026年开年不到半个月，A股融资余额已逼近2.68万亿元的历史新高[1] - 自2025年12月15日至2026年1月14日一个月内，融资余额从2.489万亿元攀升至约2.681万亿元，增长接近2000亿元[3] - 1月14日，沪深北三大交易所宣布将融资保证金最低比例从80%上调至100%，政策仅适用于新开融资合约[5] - 政策宣布后市场反应剧烈，当日午后沪指从早盘上涨1.2%一度跌至-0.8%[5] - 1月12日单日融资净买入额高达460.5亿元，创下阶段性纪录[3] 杠杆资金流向与行业偏好 - 过去一个月内，电子、国防军工、计算机、电力设备等行业融资净买入额均超过100亿元[3] - 其中电子行业以315亿元的融资净买入额位居榜首[3] - 融资交易活跃度较高的上市公司多为大市值权重股，这些股票更容易受到融资政策调整的冲击[9] - 政策调整当日13:00至14:30一个半小时内，融资偿还额骤增420亿元，占全天偿还总量的64%[1] 市场调整的结构性特征 - 前期被热炒的AI应用、商业航天等题材股因缺乏业绩支撑成为资金出逃的重灾区[9] - 领跌的并非前期涨幅较大的中小盘股票，而是相对滞涨的权重股[9] - 台积电超预期财报带动的半导体板块在调整中逆势走强[11] - 社保基金、险资等长期资金正从高位题材股转向低估值蓝筹与硬科技领域[11] - 金融股因估值处于历史低位，且受益于市场交投活跃，成为资金的“避风港”[11] - 多家权重股尾盘出现巨额压单，金融、石油、白酒等行业尤为明显[15] 市场前景与资金格局 - 全球降息周期下，人民币升值预期吸引外资持续流入，居民“存款搬家”带来的增量资金规模可观[13] - 险资等长期资金加大权益配置，市场“不缺钱”的格局未变[13] - 多家机构预测，2026年A股将从结构性牛市转向更全面的牛市[15] - 科技创新驱动的经济转型、上市公司经营的头部集中化以及外需的拉动作用，将共同推动A股市场延续结构性特征[15] - 监管层致力于营造“长钱长投”的市场生态，培育壮大长期资本[15]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：微盘股轮动模型**[17][23] * **模型构建思路**：通过比较微盘股与茅指数的相对价值和短期动量，判断市场风格并进行轮动配置[17][23]。 * **模型具体构建过程**： 1. **计算相对净值**：计算微盘股指数与茅指数的相对净值（微盘股指数净值 / 茅指数净值）[17]。 2. **计算移动平均线**：计算相对净值的243日移动平均线（年均线）[17]。 3. **计算动量斜率**：分别计算微盘股指数和茅指数过去20日收盘价的斜率[17]。 4. **生成轮动信号**： * 当微盘股/茅指数相对净值 **高于** 其243日均线时，倾向于投资微盘股[23]。 * 当微盘股/茅指数相对净值 **低于** 其243日均线时，倾向于投资茅指数[23]。 * 结合微盘股与茅指数的20日收盘价斜率，当二者方向相反且一方为正时，选择投资斜率为正的指数[23]。 2. **模型名称：微盘股择时风控模型**[17][23] * **模型构建思路**：监控宏观和市场风险指标，当指标触及阈值时，对微盘股发出平仓信号以控制中期系统性风险[17][23]。 * **模型具体构建过程**： 1. **选取风险指标**： * 十年期国债到期收益率同比（TenYrGovBondYield_YoY）[17]。 * 微盘股波动率拥挤度同比（VolCrowding_YoY）[17]。 2. **设定风险阈值**： * 十年期国债收益率同比阈值：30%[23]。 * 波动率拥挤度同比阈值：55%[23]。 3. **生成风控信号**：当 **任一** 风险指标触及其对应阈值时，则发出平仓微盘股的信号[23]。 3. **模型名称：宏观择时模型**[44] * **模型构建思路**：基于经济增长和货币流动性等宏观维度构建动态事件因子，用于判断权益资产（股票）的配置仓位[44]。 * **模型具体构建过程**：报告未提供该模型的具体构建公式和详细步骤，仅提及模型参考了前期研究报告《Beta 猎手系列：基于动态宏观事件因子的股债轮动策略》[44]。 模型的回测效果 1. **微盘股轮动模型**：截至2025年12月31日，模型发出轮动至茅指数的信号[17]。 2. **微盘股择时风控模型**：截至报告期，波动率拥挤度同比为-29.45%，十年期国债到期收益率同比为13.56%，均未触及各自阈值，未触发风控平仓信号[17]。 3. **宏观择时模型**：模型给出的2026年1月份权益推荐仓位为60%[44]。2025年年初至今收益率为14.59%，同期Wind全A收益率为26.87%[44]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：一致预期因子**[47][57] * **因子构建思路**：使用分析师对未来盈利的一致预期数据构建因子，捕捉市场对上市公司未来业绩的共识变化[57]。 * **因子具体构建过程**：报告列出了该大类因子下的细分因子定义： * **EPS_FTTM_Chg3M**：未来12个月一致预期EPS过去3个月的变化率[59]。 * **ROE_FTTM_Chg3M**：未来12个月一致预期ROE过去3个月的变化率[59]。 * **TargetReturn_180D**：一致预期目标价相对于目前股价的收益率[59]。 2. **因子名称：市值因子**[47][57] * **因子构建思路**：使用公司流通市值的对数作为因子，通常与小市值溢价效应相关[57]。 * **因子具体构建过程**： * **LN_MktCap**：流通市值的对数[57]。 3. **因子名称：成长因子**[47][57] * **因子构建思路**：使用公司营业收入、净利润等财务指标的同比增长率来度量公司的成长性[57]。 * **因子具体构建过程**：报告列出了该大类因子下的细分因子定义： * **NetIncome_SQ_Chg1Y**：单季度净利润同比增速[57]。 * **OperatingIncome_SQ_Chg1Y**：单季度营业利润同比增速[57]。 * **Revenues_SQ_Chg1Y**：单季度营业收入同比增速[59]。 4. **因子名称：反转因子**[47][57] * **因子构建思路**：使用股票过去一段时间的收益率作为因子，捕捉股价的均值回归效应[59]。 * **因子具体构建过程**：报告列出了该大类因子下的细分因子定义： * **Price_Chg20D**：20日收益率[59]。 * **Price_Chg40D**：40日收益率[59]。 * **Price_Chg60D**：60日收益率[59]。 * **Price_Chg120D**：120日收益率[59]。 5. **因子名称：质量因子**[47][57] * **因子构建思路**：使用盈利能力、运营效率、财务稳健性等指标来度量公司的基本面质量[57]。 * **因子具体构建过程**：报告列出了该大类因子下的细分因子定义： * **ROE_FTTM**：未来12个月一致预期净利润/股东权益均值[59]。 * **OCF2CurrentDebt**：过去12个月经营现金流净额/流动负债均值[59]。 * **GrossMargin_TTM**：过去12个月毛利率[59]。 * **Revenues2Asset_TTM**：过去12个月营业收入/总资产均值[59]。 6. **因子名称：技术因子**[47][57] * **因子构建思路**：使用成交量、换手率、价格形态等技术指标来捕捉市场交易行为[59]。 * **因子具体构建过程**：报告列出了该大类因子下的细分因子定义： * **Volume_Mean_20D_240D**：20日成交量均值/240日成交量均值[59]。 * **Skewness_240D**：240日收益率偏度[59]。 * **Volume_CV_20D**：20日成交量标准差/20日成交量均值[59]。 * **Turnover_Mean_20D**：20日换手率均值[59]。 7. **因子名称：价值因子**[47][57] * **因子构建思路**：使用市净率、市盈率、市销率等估值指标来度量股票的价格相对于其账面价值或盈利的便宜程度[57]。 * **因子具体构建过程**：报告列出了该大类因子下的细分因子定义： * **BP_LR**：最新年报账面净资产/最新市值[57]。 * **EP_FTTM**：未来12个月一致预期净利润/最新市值[57]。 * **SP_TTM**：过去12个月营业收入/最新市值[57]。 * **EP_FY0**：当期年报一致预期净利润/最新市值[57]。 * **Sales2EV**：过去12个月营业收入/企业价值[57]。 8. **因子名称：波动率因子**[47][57] * **因子构建思路**：使用股票收益率的历史波动率或模型残差波动率来度量股票的风险[59]。 * **因子具体构建过程**：报告列出了该大类因子下的细分因子定义： * **Volatility_60D**：60日收益率标准差[59]。 * **IV_CAPM**：CAPM模型残差波动率[59]。 * **IV_FF**：Fama-French三因子模型残差波动率[59]。 * **IV_Carhart**：Carhart四因子模型残差波动率[59]。 9. **因子名称：可转债择券因子**[56] * **因子构建思路**：针对可转债特性构建量化择券因子，主要包括从正股映射的因子（如正股财务质量、成长、价值、一致预期）和转债特有的估值因子[56]。 * **因子具体构建过程**： * **正股因子**：从预测正股的因子（如财务质量、成长、价值、一致预期）来构建可转债因子[56]。 * **转债估值因子**：选取了平价底价溢价率[56]。 因子的回测效果 （以下数据均为“上周”在“全部A股”股票池的表现）[48] 1. **一致预期因子**，IC均值 3.42%，多空收益 0.19%[48] 2. **市值因子**，IC均值 14.51%，多空收益 1.50%[48] 3. **成长因子**，IC均值 8.04%，多空收益 1.38%[48] 4. **反转因子**，IC均值 -1.35%，多空收益 -0.54%[48] 5. **质量因子**，IC均值 15.76%，多空收益 2.52%[48] 6. **技术因子**，IC均值 11.34%，多空收益 2.14%[48] 7. **价值因子**，IC均值 0.22%，多空收益 -0.42%[48] 8. **波动率因子**，IC均值 9.85%，多空收益 1.42%[48]

核心观点 报告通过多维度市场流动性、交易行为及机构资金流向分析，指出当前市场交易热度持续回升，个人投资者（通过两融、个人ETF、龙虎榜）与北上资金是主要的买入力量，而机构投资者（通过主动偏股基金和机构ETF）则呈现卖出态势，市场存在潜在的交易结构分化与扰动 [8]。 宏观流动性 - 美元指数继续回升，中美10年期国债利差“倒挂”程度加深 [1][16] - 10年期美债名义利率与实际利率均回升，主要由通胀预期回升驱动 [1][16] - 离岸美元流动性边际宽松，3个月日元/欧元与美元互换基差均回升 [1][23] - 国内银行间资金面均衡、先紧后松，DR001/R001先升后落，R001与DR001之差收窄，1年/10年期国债收益率回落，期限利差(10Y-1Y)走阔 [1][23][30] 市场交易热度与波动 - 市场整体交易热度继续回升，军工、传媒、计算机、商贸零售、消费者服务等板块的交易热度均处于80%历史分位数以上 [2][28] - 中证1000、科创50、创业板指的波动率均回升，上证50、沪深300、中证500、深证100的波动率回落 [2][35] - 行业层面，军工、农林牧渔、金融地产、煤炭、食品饮料等板块波动率上升较快，但所有板块波动率均处于80%历史分位数以下 [35] - 市场流动性指标（单位换手率带来的涨跌幅变动）回升，所有板块的流动性指标均在50%历史分位数以下 [40][44] 机构调研热度 - 电子、医药、计算机、有色金属、机械等板块的机构调研热度居前 [3][47] - 银行、房地产、交通运输、石油石化、商贸零售等板块的调研热度环比仍在上升 [3][47] - 主动偏股基金前100大重仓股、创业板指、中证500、沪深300的调研热度均有所回落 [47][52][57] 分析师盈利预测变动 - 全A（全部A股）的2026年净利润预测被下调，2027年净利润预测被上调 [4][55] - 行业层面，医药、化工、轻工制造、电子、房地产等板块的2026年与2027年净利润预测均被上调 [4][63] - 指数层面，创业板指、中证500的2026年与2027年净利润预测均被上调；上证50的2026年预测被下调、2027年被上调；沪深300的2026年预测被下调、2027年被上调 [4][71] - 风格层面，中盘成长与小盘成长的2026年与2027年净利润预测均被上调；中盘价值与小盘价值的两年预测均被下调；大盘价值的2026年预测被上调、2027年被下调；大盘成长的2026年预测被下调、2027年被上调 [4][75] 北上资金流向 - 北上资金交易活跃度回升，近5日日均买卖总额占全A成交额之比从上上周的10.13%升至上周的11.58% [5][84][88] - 上周北上资金整体继续净买入A股，节奏上先持续净买入、后持续小幅净流出 [5][90] - 基于前10大活跃股口径，北上在计算机、家电、非银行金融等板块的买卖总额之比上升，在通信、电子、电力设备及新能源（电新）等板块回落 [5][92] - 基于持股数量小于3000万股的标的口径，北上主要净买入TMT（科技、媒体、通信）、机械、军工等板块，净卖出电新、建筑、农林牧渔等板块 [5][94] 融资融券（两融）资金流向 - 两融活跃度略回落，但依然处于2025年11月以来的相对高位，上周两融投资者净买入1045.12亿元 [6][97] - 行业上，两融主要净买入TMT、非银行金融、电新等板块，净卖出建材、石油石化等板块 [6][97] - 医药、建筑、煤炭等板块的融资买入额占其成交额的比例环比上升 [6][104] - 风格上，两融继续净买入大盘、中盘、小盘的成长与价值风格板块 [6][107] 龙虎榜交易 - 龙虎榜买卖总额及其占全A成交额的比例均继续回升，显示游资等活跃资金交易热度上升 [7][111][115] - 行业层面，传媒、国防军工、汽车等板块的龙虎榜买卖总额占其成交额的比例相对较高且仍在上升 [7][111][116] 公募基金与ETF资金流向 - 主动偏股基金（偏股混合型与普通股票型）的股票仓位明显回落 [8][117] - 剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓石油石化、房地产、煤炭等板块，主要减仓TMT、军工、机械等板块 [8][117][124] - 风格上，主动偏股基金与小盘成长、大盘价值、小盘价值的相关性上升，与大盘成长、中盘成长、中盘价值的相关性回落 [8] - 上周新成立权益基金规模回升，其中主动型与被动型新成立规模均回升 [8] - 上周ETF被大幅净赎回，且以机构持有为主的ETF为主，个人持有为主的ETF反而被净申购 [8] - 从跟踪指数看，红利、科创100、券商等ETF被净申购，而沪深300、科创50、上证50等ETF被主要净赎回 [8] - 从行业拆分看，ETF主要净买入计算机、有色金属、传媒等板块，主要净卖出电子、电新、金融等板块 [8]