港股市场整体表现 - 上周港股市场冲高回落，恒生指数上涨1.3%，恒生科技指数下跌0.4% [1] - 12月开始港股流动性压力出现边际暂缓 [1] 行业板块表现 - 行业间高低切换演绎较为极致，今年以来相对滞涨的板块上周涨跌幅排名靠前 [1] - 表现领先的板块包括农林牧渔、房地产、医药、石油石化、纺织服饰等 [1] - 资金提前切换发生在盈利数据并未明显改善的情况下 [1] 资金流向与交易因素 - 资金高低切换或与当前流动性承压、主线不清晰等交易性因素有关 [1] - 若资金高低切持续，短期建议关注今年以来表现排名靠后的消费者服务、建筑、纺织服装、家电 [1] - 同时建议关注具有防御属性的红利方向 [1] 配置建议 - 切换或难一帆风顺，依然建议均衡配置 [1]

市场指数表现 - 上周市场震荡调整 上证指数下跌0.18% 深证成指下跌1.40% 创业板指下跌3.01% 沪深300指数下跌1.08% 品牌工程指数下跌0.11% 报2019.62点 [1][2] - 机构观点认为A股仍处于上涨轨道 市场筹码交换将夯实基础为后续表现蓄势 [4] 成分股短期表现（上周） - 锦江酒店逆市上涨13.13% 位列涨幅榜首位 [1][2] - 以岭药业上涨12.45% 中国中免上涨11.76% [1][2] - 信立泰和泸州老窖分别上涨6.11%和6.05% [2] - 石头科技 爱美客 安琪酵母 步长制药 通策医疗 山西汾酒等多只成分股涨逾5% [2] - 光明乳业 同仁堂涨逾4% 美的集团 三全食品 伊利股份等多只成分股涨逾3% [2] 成分股中长期表现（下半年以来） - 中际旭创累计上涨217.63% 阳光电源累计上涨174.76% 亿纬锂能累计上涨80.90% [1][3] - 我武生物 兆易创新 中微公司 宁德时代涨逾60% [3] - 达仁堂 盐湖股份 以岭药业涨逾50% [3] - 澜起科技 中国中免 国瓷材料涨逾40% [3] - 科沃斯 药明康德 中芯国际等多只成分股涨逾30% [3] - 泸州老窖 北方华创 芒果超媒等多只成分股涨逾20% [3] - 盾安环境 锦江酒店 沪硅产业等多只成分股涨逾10% [3] 机构后市展望 - 国内内生动能正在修复 上市公司有望进入业绩释放期 股市驱动力有望由估值端转为业绩端 [4] - 四季度国内基本面与流动性预期保持平稳 短期风险偏好有望继续扩张 企业业绩或继续上修 [4] - 年末投资者可进一步关注消费 红利板块等 [1][4]

公司业务澄清 - 九阳股份澄清公司及下属子公司均不涉及食品、饮料等产品的研发、生产与销售，未来继续聚焦小家电行业[1][2] - 孚日股份表示孚日新能源目前暂无扩产计划，对公司其他业务布局不产生重大影响[1][2] 供应链与合作协议 - 容百科技将成为宁德时代钠电正极粉料第一供应商，宁德时代承诺每年采购不低于其总采购量的60%[1][2] 股权变动与控制权 - 和顺石油实际控制人及一致行动人拟协议转让6%公司股份[1][2] - 复旦微电国盛投资拟受让复芯凡高持有的12.99%股份，将成为公司第一大股东[1][2] - 创业慧康筹划控制权变更事项仍在进行中，股票明起复牌[1][4] - 真爱美家股权收购方未来12个月内不存在资产重组计划，公司主营业务未发生重大变化[1][5] 收购与跨界布局 - 和顺石油拟跨界收购奎芯科技控制权，后者专注于集成电路IP和Chiplet产品研发[1][3] 高管与监管调查 - 迈赫股份控股股东、实控人、董事长王金平被立案调查并采取留置措施[1][2] 股东减持与回购 - 中国铝业董事蒋涛拟减持不超5.75万股公司股份[1][4] - 时空科技拟减持不超29.07万股已回购股份[1][4] 项目中标与合同 - 三星医疗子公司预中标约1.68亿元国家电网采购项目[1][4] 创新药研发进展 - 众生药业创新药研发项目临床试验进度、审评和审批结果均具有不确定性，昂拉地韦片已获批上市但商业化存在不确定性[1][4] 法律与诉讼进展 - 豪尔赛收到检察院刑事抗诉书，一审判决被告单位罚金700万元、被告人判处有期徒刑三年缓刑四年并处罚金300万元，检察院认为量刑畸轻，最终判决结果具有不确定性[1][3] 业务资格与认定 - 泽璟制药注射用ZG006获得FDA孤儿药资格认定，用于治疗神经内分泌癌[6]

市场整体趋势判断 - 市场有望继续呈现科技和顺周期的轮动[2] - 当前处于牛市1.0阶段的高位区域，先做好高位震荡市[3] - 结构再平衡成为全球股市的共同特征，资金从前期领涨的科技板块轮动至资源品、消费、医药等低位板块[4] - A股行情整理格局仍在延续，板块之间快速轮动[5] - 市场大方向或仍处在牛市中，不过短期或进入宽幅震荡阶段[7] - 11月正延续10月风格再均衡过程，年底之前本轮A股高切低行情难言结束[10] - 市场短期或延续4000点左右震荡行情，短期难有方向性突破[12] 科技板块观点 - 科技成长长期性价比不足，短期性价比较高[3] - 近期海外带来扰动或将再一次为AI等景气成长主线提供布局窗口[4] - 科技板块处于盘整状态，资金开始向锂电池、电解液等主题扩散轮动[5] - 流动性牛市中后期，长期产业逻辑更强的科技主线可能会再次回归[6] - 中期继续关注TMT和先进制造板块，流动性驱动行情下TMT更容易成为主线[7] - 中小市值+主题投资仍是11月的核心主线，聚焦十五五相关主题投资如储能、电池、国产替代、新材料等[8] - 科技内部投资已经明显分化，加剧有基本面支撑的强势品种抱团与相对低位有产业催化品种的轮动倾斜[10] 顺周期板块观点 - 顺周期长期仍处于低估值区域，但短期性价比不足，投资需向有Alpha逻辑的方向收缩[3] - 明年景气边际改善预期和结构再平衡继续为顺周期板块提供估值修复契机[4] - 价值风格明显走强，金融、周期、消费轮流表现，风格扩散后价值股同时受益于经济企稳和业绩验证，是年度级别的牛市[6] - 短期关注防御及消费板块，市场处于震荡阶段时前期滞涨方向可能表现更好，对应于本轮即为高股息及消费板块[7] - 关注受益反内卷带来盈利改善的方向如化工[8] - 根据一致预期，明年高景气或困境反转具备弹性、本轮涨幅偏低的顺周期行业集中在钢铁、化工、建材、新消费&服务消费、农业等[4] 行业配置与机会 - 科技板块关注低位的AI软件应用、军工、医药等，重视AI硬件的潜在估值修复机会[4] - 在板块轮动中关注反内卷、红利等主题机会，科技主题关注补涨细分及产业趋势的催化[5] - 关注低位价值板块，非银金融弹性逐渐增加，成长中关注低位的电力设备、AI应用端，周期股半年内也有望存在弹性表现[6] - 关注港股创新药对A股的指引信号[8] - 全球电力相关资产仍是重要投资主线，建议关注上游资源（铜、铝、锂、油、煤炭）、油运、基础化工、钢铁以及国内消费如食品饮料、航空、纺织服装和资本品如工程机械、电力电网设备、重卡[9] 时间节点与催化因素 - 2026年春季前科技成长还有反弹机会，2026年春季可能是阶段性高点[3] - 科技风格容易在四季度相对跑输，而跨年期间及次年初表现较好，真正风格切换可能在明年上半年随着水牛向基本面牛过渡的概率提升时到来[10] - 美联储12月是否降息将高度依赖于即将发布的通胀及就业数据，短期板块轮动速度或有加快[12] - 中美双方迎来阶段性合作小周期，对人民币资产偏好提升有利，同时对明年上半年共振经济向上（主动补库）形成积极暗示[11]

市场阶段与风格特征 - 11月市场处于业绩真空期，基本面指引弱化，围绕“次年政策与景气趋势”的预期交易强化 [1] - 11月市场特征为“反基本面”和“远期博弈”，股价表现与基本面关联度降低，此特征预计持续至12月中下旬或明年初 [2] - 10月份之后到明年初，季报数据和经济数据对股票市场的影响逐渐弱化，政策预期和估值的重要性提升 [1] 资金面与市场结构 - A股资金面以存量博弈为主，融资资金和南向资金交易显示资金存在“高低切” [1] - 公募基金业绩比较基准落地有助遏制基金“风格漂移、押赛道、抱团、追逐短期排名”等问题，机构的极致抱团或有所弱化 [1] 潜在投资主线与关注板块 - 11月是有利于“中小市值+主题投资”的市场环境 [1] - 近期海外扰动或为AI等景气成长主线提供布局窗口，后续核心催化在于11月19日英伟达财报及新经济数据对12月降息预期的修正 [2] - 筛选近几个季度订单增速连续改善、25Q3订单增速同比高增的行业，包括计算机设备、船舶、数字芯片设计、液冷温控、电池、风电设备、半导体设备等 [2] - 四季度存在重大风格切换可能，出海+低位顺周期板块将占优 [3] - 科技成长板块在利率中枢下移、政策支持“科技创新”和“新质生产力”背景下仍是中期主线 [4] 宏观环境与政策预期 - 中美科技股回调主因海外流动性紧张和AI泡沫担忧，后续需关注美国经济数据与12月降息预期变动 [1] - 预判今年底到明年上半年，中美经贸关系缓和将对人民币资产偏好提升及明年上半年共振经济向上形成积极暗示 [3] - 12月政治局会议是需求侧回升政策托底的下一个关键观察窗口 [4]

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结。报告主要涉及风格因子和风险溢价模型，未涉及复杂的多因子模型。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：动量因子**[62] * **因子构建思路**：以最近一年股票收益率减去最近一个月股票收益率（剔除涨停板）作为动量指标，旨在捕捉股票的持续上涨趋势[62]。 * **因子具体构建过程**：该因子由“长江动量指数”表征。具体构建过程为，首先计算每只股票的动量指标（最近一年收益率 - 最近一个月收益率），然后在整个A股市场中，选取动量特征强且流动性相对较高的前100只股票作为指数成分股，以反映最具动量特征的股票整体走势[62]。 2. **因子名称：反转因子**[62] * **因子构建思路**：以最近一个月股票收益率作为筛选指标，旨在捕捉股票的短期反转效应[62]。 * **因子具体构建过程**：该因子由“长江反转指数”表征。具体构建过程为，在整个A股市场中，选取反转效应强、流动性较好的前100只股票作为指数成分股，并采用成分股近三个月日均成交量进行加权，以准确表征高反转特征个股的整体表现[62]。 3. **因子名称：风格拥挤度因子**[120] * **因子构建思路**：通过计算不同风格指数换手率的相对Z-score值及其历史分位数，来衡量某一风格交易的拥挤程度，以提示配置风险[120]。 * **因子具体构建过程**：对于特定的风格对比（如成长vs红利），分别计算风格A和风格B指数的近252日平均换手率，并在2005年1月1日以来的历史时间序列上进行Z-score标准化，得到Z-score_A与Z-score_B。然后计算二者差值（Z-score_A - Z-score_B）的滚动6年历史分位数。若历史数据量满1年但不足6年，则以全部历史数据进行计算[120]。公式如下： * 计算Z-score: $$Z = \frac{X - \mu}{\sigma}$$ * 相对拥挤度 = $$历史分位数(Z_{score\_A} - Z_{score\_B})$$ 4. **模型名称：风险溢价模型**[51] * **模型构建思路**：通过比较股票市场盈利收益率与无风险利率（通常为国债收益率）的差异，即风险溢价，来衡量配置股票的相对性价比[51]。 * **模型具体构建过程**：对于特定指数，其风险溢价的计算公式为： $$ERP = \frac{1}{PE_{TTM}} - R_{f}$$ 其中，$$PE_{TTM}$$ 为指数的滚动市盈率，$$R_{f}$$ 为10年期中债国债到期收益率[51]。 模型的回测效果 *本报告未提供量化模型的回测绩效指标，如年化收益率、夏普比率、最大回撤等。* 因子的回测效果 1. **动量因子** * 近一周相对收益：-2.3%[59] * 近一月相对收益：-0.1%[59] * 年初至今相对收益：17.8%[59] 2. **反转因子** * 近一周相对收益：与动量因子相对计算，结果为2.3%[59] * 近一月相对收益：与动量因子相对计算，结果为0.1%[59] * 年初至今相对收益：与动量因子相对计算，结果为-17.8%[59] 3. **成长因子** * 近一周相对收益（较红利）：-1.6%[59] * 近一月相对收益（较红利）：1.0%[59] * 年初至今相对收益（较红利）：24.5%[59] 4. **红利因子** * 近一周相对收益（较成长）：与成长因子相对计算，结果为1.6%[59] * 近一月相对收益（较成长）：与成长因子相对计算，结果为-1.0%[59] * 年初至今相对收益（较成长）：与成长因子相对计算，结果为-24.5%[59] 5. **小盘因子** * 近一周相对收益（较大盘）：0.3%[59] * 近一月相对收益（较大盘）：1.2%[59] * 年初至今相对收益（较大盘）：8.4%[59] 6. **大盘因子** * 近一周相对收益（较小盘）：与小盘因子相对计算，结果为-0.3%[59] * 近一月相对收益（较小盘）：与小盘因子相对计算，结果为-1.2%[59] * 年初至今相对收益（较小盘）：与小盘因子相对计算，结果为-8.4%[59] 7. **微盘股因子** * 近一周相对收益（较基金重仓）：5.3%[59] * 近一月相对收益（较基金重仓）：13.4%[59] * 年初至今相对收益（较基金重仓）：54.6%[59] 8. **风格拥挤度因子** * 成长vs红利相对拥挤度历史分位：68%[70] * 小盘vs大盘相对拥挤度历史分位：37%[70] * 微盘股vs中证800相对拥挤度历史分位：86%[70]

政策举措与医疗服务改善 - 积极建立多部门会商机制，促进医疗、医保、医药“三医”协同发展和治理 [1] - 出台公立医疗机构特需医疗服务管理、“预住院”诊疗管理、“无陪护”病房试点等一批惠民利民政策举措 [1] - “预住院”诊疗管理可缓解患者候床时间长问题，缩短住院时间，减轻就医负担 [1] - “无陪护”病房试点由护士及医疗护理员承担患者生活照护，缓解家属陪护压力并降低成本 [1] - 制定开设老年人优先窗口等措施改善老年患者就医环境，并制定儿科医疗服务年行动实施方案（2025-2027年） [1] 便民服务与费用减免成效 - 全区458家二级及以上医疗机构共开展便民服务措施7069项，受益人数达1.25亿人次，减免患者费用约1.68亿元 [2] - 全面推进检查检验结果互认共享，全区514家医疗机构结合实际开展互认 [2] 医保改革与保障体系 - 通过精准资助参保、分档待遇保障，特困对象政策内医疗费用救助比例可达100% [2] - 截至2025年9月底，全区医疗救助资金支出34.79亿元，资助参保301.29万人，直接救助540万人次 [2] - 建立单列门诊统筹支付制度，将147种国家谈判药品纳入保障，其中44种药品覆盖34种罕见病 [2] - 门诊特殊慢性病病种增加至38种、对应药品1658种，新增211项医疗服务项目纳入医保，优化863项支付类别 [2] - 将治疗性辅助生殖项目纳入保障，累计结算29.11万人次，医保支出5.82亿元 [2] 药品安全监管 - 深化药品监管改革，严格落实药品安全各方责任 [2] - 今年以来全区药品抽检完成2902批次，合格率99.21%，持续保持药品安全事故“零发生” [2]

政策与宏观战略 - 国家强调因地制宜发展新质生产力 以科技创新为引领、以实体经济为根基加快建设现代化产业体系 推动传统产业改造升级和新旧动能转换[2] - 市场监管总局发布互联网平台反垄断合规指引征求意见稿 列举平台不公平高价、低于成本销售、封禁屏蔽、"二选一"等8个风险示例[3] - 第三轮第五批中央生态环境保护督察全面启动 组建8个督察组对北京天津河北3省（市）及5家中央企业开展为期1个月例行督察[3] - 国家育儿补贴制度实施方案公布 2025年1月1日起每孩每年可领取3600元补贴直至年满3周岁 目前全国累计提交3170多万条申领信息[4] - 美国总统特朗普签署行政令调整"对等关税"适用范围 将部分农产品排除在附加关税外 并称中国将购买大量美国大豆[10] 资本市场与IPO动态 - 宇树科技发布IPO辅导工作完成报告 拟申请在中国境内首次公开发行股票并上市 由中信证券开展辅导工作[5] - 港股医药企业扎堆申报IPO形成"堰塞湖" 今年以来医疗保健板块已有23家企业成功上市 较去年同期8家大幅增长[5] - 外资机构看好中国资产 花旗将腾讯目标价上调至751港元 美银证券维持780港元目标价 摩根大通将小鹏汽车目标价大幅上调至195港元[5] - 香港交易所欢迎中国财政部发行的40亿美元主权债券在港上市 其中包含20亿美元三年期和20亿美元五年期债券[14] - 伯克希尔哈撒韦公司再次发行2101亿日元债券 发行规模显著高于4月且利差收窄 市场认为资金可能用于增持日本五大商社股份[14] 科技与新兴产业 - 中国新型储能装机规模超1亿千瓦 较"十三五"末增长30倍 占全球总装机比例超过40% 2025年上半年储能企业新增海外订单达163吉瓦时 同比增长246%[7] - 第二十七届中国国际高新技术成果交易会在深圳举行 设置人工智能与机器人、半导体、低空经济等22个专业展区 集中发布5000余项新产品新技术[6] - 锂电产业链掀起涨价潮 电解液添加剂碳酸亚乙烯酯11月12日均价上涨68%至11万元/吨 散单成交价达12万-16万元/吨[6] - 北方中鑫安泰稀土金属扩建项目投产 新增钆铁等中重稀土金属品类 进一步丰富产品结构满足高端市场需求[8] - 英伟达将于下周发布三季报 软银集团清仓英伟达股份套现58.3亿美元 桥水基金三季度大幅减持英伟达近三分之二持仓[12] 消费与零售市场 - 天猫"双11"实现四年来最好增长 近600个品牌成交破亿元 34091个品牌同比增长翻倍 18048个品牌增长超3倍[8] - 抖音平台下线低价茅台销售 要求售卖茅台的店铺等待平台研判后续销售资格[8] - 瑞幸咖啡最大股东大钲资本评估竞购英国咖啡连锁品牌Costa咖啡 潜在报价估值约为10亿英镑 收购成功将与瑞幸海外业务产生协同效应[9] - 国家体育总局数据显示中国户外运动人群超4亿人 小红书徒步类笔记点击量达160亿 登山笔记增速340% 攀岩增速250%[6] 汽车与高端制造 - 零跑汽车提前45天完成2025年50万辆销量目标 明年将冲击100万辆目标[9] - 新能源重卡普及大势所趋 行业需构建"纯电动头挂列车+运营保障基站"协同发展的EVRT生态圈 面临车辆技术瓶颈等三大系统性挑战[7] - 江苏汽车焕新促消费活动补贴标准大幅提高 新车发票含税价20万-30万元补贴提高至8000元 30万-40万元提高至9000元 40万元以上提高至10000元[7] - 北汽集团获北京农商银行500亿元人民币授信额度 支持其推进"三年跃升行动"和"一主五化"核心战略[8] 全球市场与大宗商品 - 印尼将发热量5300千卡煤炭基准价格设定为每吨67.29美元[15] - 伊朗国家粮食供应与分配组织招标采购约12万吨玉米和12万吨豆粕[16] - 印度需要多达3万名额外飞行员以运营向波音和空客订购的1700架飞机 当前仅有约8000名飞行员且仅6000人活跃于飞行岗位[11] - 巴菲特旗下伯克希尔连续第二个季度减持苹果约4179万股 持仓市值减少约106亿美元 同时新进Alphabet约1785万股 市值约43.4亿美元[12]

港股医药IPO市场概况 - 港股医疗保健板块年内成功上市企业达23家，远超去年同期的8家 [3] - 今年以来申请港股IPO的医疗保健企业数量超过40家，仅11月上半月就有8家申请 [3] - 拟IPO药企数量增多导致路演排队，企业与机构投资者之间博弈加剧 [3] 百利天恒港股IPO延迟案例 - 百利天恒原计划全球发售863.43万股H股，价格区间为347.50至389.00港元，预计11月17日上市 [4] - 公司延迟全球发售原因为"鉴于目前的市场情况"，市场传言基石投资者认购未达理想水平 [5] - 公司希望吸引看重长期价值的投资人，而非只在意短期价差的投资者 [6] 基石投资者角色与市场动态 - 基石投资者需接受至少六个月锁定期，其参与可提升发行信誉并起到稳市作用 [6] - 今年已上市的23家医疗保健企业中，有16家获得基石投资者认购 [9] - 恒瑞医药港股IPO基石投资者锁定发行份额43%，映恩生物引入基石投资者多达15家 [9] 医药IPO项目投资偏好分化 - 市场投资走向分化，siRNA药物、ADC药物、AI方向等相关项目关注度较高 [11] - GLP-1赛道因跨国药企争夺而升温，先为达生物等类似标的吸引市场关注 [11] - 优质或头部医药投资标的继续受到热捧，但IPO定价需有足够折价空间才能吸引投资人 [13] 市场驱动因素与未来展望 - 国产创新药企对外授权交易催生资本市场行情，恒生创新药指数前9月累计涨幅翻倍 [9] - 港交所8月推行IPO发售与定价机制改革，提高了基石投资者参与积极性 [9] - 多家药企希望抓住市场窗口期，预计明年第一季度将有多家企业登陆港股上市 [11]

市场整体估值与前景 - A股时隔十年再次触达4000点，今年以来许多投资者取得较好回报[1] - 2025年前三季度A股市场虽然取得一定涨幅，但相对过去三年下跌仅是一个修复，市场整体估值仍然合理甚至相对低估[2] - 国际投资者和国内居民部门对中国权益资产的配置比例还在相对低位，随着政策作用产生和经济触底复苏，市场或仍有较大修复空间[2] - 截至三季度末，市场整体估值仍处于历史相对较低水平[4] - 港股在一季度科技核心资产价值重估后估值相对修复，但相比全球仍处于较高性价比区间[18][19] 行业投资机会 - 人工智能产业链为代表的投资主线仍受关注，AI虽已发展三年但产业仍处于早期，在文本、代码处理等方面展现出较强商业化前景[6] - AI多模态能力快速进步，有望理解物理世界规律，可能实现智能驾驶和人形机器人普及，短期几年内算力投入或有较大增长空间[6] - 工程机械、化工、动力电池、有色金属等行业存在机会，部分传统行业也在酝酿机会[2] - 锂电池行业预计新能源汽车仍有一定锂电需求增长，储能和商用车的锂电需求增长或更快，下半年行业量价均可能提升[6] - 有色金属中铜和黄金供需格局良好，需求稳步增长，供给几乎没有弹性，企业盈利能力较强[6] - 美联储降息有利于全球PMI向上，AI数据中心需要大量电力，或拉动铜的需求，铜价整体有望处于向上趋势[6] - 机械行业部分资源品的出海需求较好，如工程机械、油气设备等[8] - 医药行业BD出海的逻辑仍在兑现，但上半年涨幅较大，三季度表现一般[8] - 创新药和创新器械投资机会或将不断涌现，中国创新药公司在未来几年内或涌现一些引领全球的重磅产品[14][15] - 消费方向虽然面临不确定性，但估值水平已释放一定风险，当下消费社会呈现M型特征[17] - 新一代年轻人消费观的改善带来消费跨期主观偏好显著提升，带动新消费行业繁荣[17] 投资策略方向 - 重点关注成长股，尤其是历史跌幅较大但业绩稳定增长的个股，这些个股伴随业绩兑现有望获得超额收益[4] - 关注经济转型带来的投资机会[4] - 关注大消费领域，居民可支配收入仍处于稳步提升阶段，和居民消费相关的领域或存在投资机会[4] - 多数公司对应2026年不到20倍的市盈率，明年或仍有空间[6] - 持续关注顺周期和大消费板块的投资机会[10] - 中国经济转型效果逐步显现，先进制造业及相关科技行业展示全球竞争力[9] - 在一些相对传统产业如有色、化工等，随着供给端趋紧，相关商品价格有望趋稳[9] - 未来一年维度上有望看到PPI和CPI的逐步回升[10] 宏观环境与政策 - 美联储降息、国内流动性宽松、政策呵护市场、经济具有较强韧性，这些对股市整体或均有利[6] - 2024年9月24日以来国内政策基调明显转向，2025年一季度"两会"及民营企业家座谈会预示宏观政策将"更加积极有为"[19] - 货币和财政政策基调积极，明确"稳住楼市股市"，社会创新力进一步得到激发[19] - 国内外复杂多变宏观环境在2025年四季度或不能改善，地缘冲突阴霾仍未散去[18] - 国内经济向好态势未变，但持续回升基础仍需稳固[18]