推动高水平科学研究，还需要善于发现机遇，并拥有"甘坐冷板凳"的定力。高考结束不久，选择专业是 不少学生和家长最关心的问题。在国家科技传播中心举行的一场见面会上，有大学生提问中国科协主席 万钢，如何在热门和冷门领域间选择？万钢表示，很多热门学科往往是从冷门开始的，关键是如何瞄准 战略方向去寻找未来需求，哪怕自己的领域开始是小众和冷门的。 对更高技术水平的追求，是科技创新、产业创新的共同目标。最近，在新能源汽车领域，我国又取得了 新的技术突破。全球第一个900伏混动高压架构近日在浙江发布，这款由电驱、电混专用发动机和增程 发电机、增混电池构成的动力系统，打破目前业界普遍使用的400伏架构方案的技术瓶颈。 "高原上还要出高峰"，要打破固有认知，敢于推陈出新。宇宙中普遍存在的"太空冰"，长期被认为是像 液态水一样"完全无序"的物质。英国剑桥大学与伦敦大学学院联合团队通过计算机模拟与实验验证，首 次捕捉到这些神秘冰体内部存在约3纳米宽的微晶体。这项研究有望为研究行星形成、星系演变等宇宙 过程提供新的思路。 大胆想象、源源不断的好奇心，是促使创新的一股强大动力。"未来已来"是人们对于科技飞速发展的深 刻感受。对于走到第十 ...

7月16日，江苏苏州，2025世界青年发展论坛绿色消费与可持续发展主题论坛上，青年对话环节，中外 青年代表就"青年消费新场景、新业态"议题展开讨论。主办方供图 当新能源汽车的足迹遍及六大洲，当绿色旅行成为"Z世代"的主动选择，当全球爆火的潮玩产品推出碳 中和手办……一幅青年绘就的可持续未来图景正在展开。 7月16日，在2025世界青年发展论坛绿色消费与可持续发展主题论坛（以下简称"论坛"）上，来自50个 国家、7个国际组织的青年齐聚江苏苏州，探求应对气候变化与可持续发展的最大公约数。 今年是2030年可持续发展议程通过的第十年，中国又一次搭建起面向世界青年的平台，汇聚全球可持续 发展的"青年力"。 7月16日，江苏苏州，2025世界青年发展论坛绿色消费与可持续发展主题论坛上，泡泡玛特副总裁陈晓 芸发表主旨演讲。主办方供图 年轻一代撬动市场"含绿量" "最强大的变革驱动力，就在于今天会场里的你们这一代年轻人。"联合国儿童基金会驻华代表桑爱玲强 调，绿色消费十分关键。如今，消费支出已占全球GDP的三分之二以上，其产生的碳排放占比也与之相 近。"如果我们能改变商品的购买、使用与处置方式，就能为各项主要可持续发展目标 ...

消费对经济增长的贡献 - 2025年上半年消费对经济增长的贡献率达到52%，成为拉动经济增长的主引擎 [1] - 消费市场呈现扩容、提质、焕新、开放四大特点，展现蓬勃生机 [1] 消费市场扩容 - 上半年社会消费品零售总额达24.5万亿元，同比增长5.0%，全年有望突破50万亿元 [1] - 全国网上零售额同比增长8.5%，反映国内消费需求强劲增长 [1] 消费提质升级 - 绿色智能产品销量攀升，新能源汽车零售量突破500万辆，同比增长33.3% [1] - 以旧换新政策推动节能家电、智能家电消费较快增长 [1] - 限额以上单位体育娱乐用品类、金银珠宝类商品零售额同比实现两位数增长 [1] 新型消费焕新 - 悦己消费、情绪消费等新模式、新业态蓬勃发展 [1] - 首发经济、夜间经济、银发经济、IP+消费等新增长点涌现 [1] - Labubu潮玩盲盒风靡全球 [1] 消费市场开放 - 免签政策扩大吸引外国游客，五一假期免签入境外国人人次同比增长72.7%，端午假期增长59.4% [2] - 国际游客将中国游流量转化为中国购增量 [2] 政策支持方向 - 需提高居民收入水平，增强消费能力和信心 [3] - 改善消费环境，加强市场监管，完善基础设施 [3] - 优化消费品以旧换新资金分配，实施适度宽松的货币政策 [3]

中国资产重估 - 中国资产估值偏低 叠加高科技产业的全球竞争力优势 外资机构或从低配转向标配中国资产 [1] - 新能源汽车产业链 人工智能 高端制造等中国优势领域 消费板块以及被低估的顺周期产业均有望迎来价值重估 [1] - 与海外主流发展中国家相比 中国资产估值普遍偏低 值得外资机构系统性增持 [1] 外资关注板块 - 从估值和产业两个关键维度来看 中国资产整体低估 值得外资系统性增持 [2] - 中国的优势领域包括人工智能领域 涵盖芯片算力 大模型到核心应用 新能源汽车产业链 以及高端制造领域的人形机器人 智能装备等 [2] - 新能源汽车产业链完整且成熟 从上游原材料供应到下游整车制造及销售服务 各个环节都展现出强大实力 [2] - 消费板块拥有庞大的消费市场 随着国内经济发展和居民消费升级 其稳定的增长性和现金流优势会吸引外资机构目光 [2] - 被地产和债务周期拖累的顺周期产业 会随着经济稳步复苏和政策调整 迎来价值修复与重估的机会 [2] 人工智能产业 - 人工智能产业的发展在不同阶段有不同的发展重点 从电子计算机面世以来 人类就希望通过机器代人的方式大幅提升生产效率 [3] - 2022年下半年以来 在大语言模型取得重大突破后 朝着实现机器智能时代迈进了一大步 但离真正的智人依然很远 [3] - 目前国内外基础大模型领域仍然在快速迭代 这背后还是基于上游算力的堆砌 [3] - DeepSeek大模型可以部分降低算力需求 但依然没有拉开和海外竞争者的差距 海外模型的迭代又取得了超乎寻常的效果 [3] - 对于资本市场而言 上游基础设施企业的发展依然会持续亮眼 [3] AI应用领域 - 全球在应用端都在不断尝试 在AI+IT AI+教育 AI+影视 AI+政务 AI+国防安全等领域都已涌现出很多瞪羚企业 [4] - 不少公司的收入从2024年开始持续高增长 领先企业的估值也接近几百亿美元 [4] - 在搜索 短视频制作 教育 医疗等领域 国内企业尤其是核心互联网企业都已有现象级产品落地 [4] - 这些企业仍处在发展的早期阶段 虽然财务指标暂时较为一般 但值得密切跟踪 [4]

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 陆银波（15210860866） 袁玲玲（微信 Yuen43） 报告摘要 2 、中美关系 ： 1 ） 7 月 17 日 ，国家主席夫人彭丽媛出席 2025 年"鼓岭缘"中美青少年联谊活 动。 2 ） 7 月 18 日 ，商务部新闻发言人答记者问时提到，"中方依法审批符合条件的管制物项出口 申请，美方于 7 月上旬相应取消了会谈涉及的对华限制措施。我们注意到，美方近日又主动表示将批 准对华销售英伟达 H20 芯片"。 风险提示： 政策更新不及时。 报告正文 一、 近一周党中央及国务院⾼层重要⾏程 近一周临近 7 月中央政治局会议，我们主要关注中央及相关部委对经济形势判断、宏观政策吹风。 1 、经济形势判断 ： 7 月 15 日，国新办举⾏新闻发布会介绍 2025 年上半年国民经济运⾏情况，国 家统计局指出，"上半年……国民经济顶住压力、迎难而上，经济运⾏总体平稳、稳中向好"。 2 、货币政策 ： 7 月 14 日，国新办举⾏新闻发布会，介绍 2025 年上半年货币信贷政策执⾏及金融 统计数据情况，央⾏指出， ...

新车上市 - 沃尔沃EX30上市，售价17.98-23.38万元，采用EX90设计语言，长宽高4233/1850(1838)/1573(1555)mm，轴距2650mm，四驱版前后电机最大功率115kW/200kW，后驱版200kW，CLTC续航530/590km [2][3][4][6][8] - 贾跃亭发布FX Super One，定位大6座MPV，定价8万美元以内，已获10034台订单，年产能3万台，设计类似魏牌高山9但前脸改为AI屏幕 [12][13] - 理想i8开启预售，预售价35-40万元，风阻系数0.218，长宽高5085/1960/1740mm，轴距3050mm，双电机四驱400kW，CLTC续航670/720km，搭载MindVLA智驾系统 [22][24][26][28] 工信部新车 - 特斯拉Model Y L轴距加长15cm至3040mm，采用6座布局，四驱版前后电机142/198kW [31][34] - 智己LS9长宽高5279/2000/1806mm，轴距3160mm，四驱版前后电机160/230kW，匹配112kW增程器 [35][37] - 享界S9T提供纯电/增程版，纯电版单电机227kW，增程版搭载118kW 1.5T增程器 [39] - 奥迪A6L e-tron长宽高5073/1942/1522mm，轴距3076mm，搭载260kW电机 [40][42] - 吉利银河星耀6搭载79kW 1.5L发动机+电机插混系统，长宽高4806/1886/1490mm，轴距2756mm [43][45] - 别克至境L7搭载252kW电机+110kW 1.5T增程器，长宽高5032/1952/1500mm，轴距3000mm [46][49] - 尚界H5纯电版续航655km，增程版综合续航超1300km，长宽高4780/1910/1657(1664)mm，轴距2840mm [50][52] 车企动态 - 比亚迪上线车手互联功能，兼容华为、小米等主流手机品牌，支持投屏、导航流转等功能 [53][55] - 大众全新CEA电子电气架构将落地，控制单元减少30%，2026年推出4款新车型，研发周期缩短30% [56][57][59][61][63] - 享界S9T官图发布，尾部改为旅行车造型，搭载华为ADS 4智驾系统 [64][65][67][69][70] - 新威马计划9月复产EX5/E.5，目标2025年产销1-2万台，2026年10万台，2027-2028年25-40万台，2030年挑战100万台 [71][74][75][77] - 宝马与Momenta合作开发中国本土化智驾系统，基于AI大模型提供全场景辅助驾驶 [78][80] - 吉利汽车将收购极氪全部股份实现私有化，极氪将从纽交所退市 [81][83] 行业数据 - 豪车消费税起征点从130万元降至90万元，7月20日起施行 [84][86] - 国内新能源汽车保有量达3689万辆占汽车总量10.27%，纯电占比69.23%，上半年新注册562.2万辆同比增长27.86% [87][90][91] - 美国拟对中国石墨产品加征93.5%关税，总税率达160%，将导致电池成本上涨约3% [92][93][94]

报告行业投资评级 - 行业评级为买入（维持）[5][7] 报告的核心观点 - AI大模型破圈及相关设备市占率提升带动端侧AI算力需求上行，驱动多种半导体硬件市场需求增长；传统消费电子领域弱复苏且国产化替代为大势所趋，有自主可控能力的半导体企业有望持续受益，维持行业“买入”评级，建议关注兆易创新、澜起科技、聚辰股份、神工股份、龙芯中科 [5][32] 根据相关目录分别进行总结 半导体行业行情回顾 半导体行业指数微幅上涨 - 2025年7月14 - 18日，沪深300指数涨1.09%，上证综指微涨0.69%，深证成指涨2.04%，科创50涨1.32%，申万半导体指数涨0.42%，排序65/125 [1][10] - 多家半导体企业2025年上半年业绩预告表现亮眼，如中微公司归母净利润预计同比增31.61% - 41.28%，拓荆股份二季度扣非归母净利润预计同比增235% - 249%等 [2][12] - 多部门整治新能源汽车无序竞争，7月16 - 18日多举措规范秩序，利于头部车企和产业链中游企业 [3][13] - 美国放宽AI芯片出口许可，英伟达恢复售H20 GPU，AMD恢复出口MI308芯片申请进入审查流程；2025年上半年中国集成电路出口金额6502.6亿元，同比增20.3%，数量增20.6%至1677.7亿个；2025年Q2全球智能手机出货量2.952亿台，同比微增1%，中国市场不及预期 [14] - 2025年7月14 - 18日，分立器件等板块有涨有跌，个股中92家上涨，69家下跌，涨幅前五位为宏微科技等，跌幅前五位为美芯晟等 [15][16] 费城半导体指数持续上涨 - 美国恢复对中国出口H20 AI芯片许可，台积电业绩强劲，美国6月零售销售环比转正等推动股市上行；截至2025年7月18日，费城半导体指数收于5732.62点，年初至今涨幅14.16%，周涨幅0.2%；台湾半导体指数收于691.48点，年初至今涨幅6.8%，周涨幅4.3% [4][17] 半导体行业市场回顾 半导体行业新闻 - 多部委密集部署新能源汽车“反内卷”政策，通过成本调查等举措规范竞争秩序，防止低价倾销、保障质量安全和缓解供应商资金困难 [22][23] - 美方批准英伟达H20芯片销往中国，英伟达将发货并推出新GPU；AMD确认恢复向中国出口MI308芯片，此前受限或损失约8亿美元 [24][25] - 2025年上半年中国集成电路出口金额和数量增长；二季度全球智能手机出货量同比仅增1%，受经济压力和中国销售放缓影响，中国市场下滑因补贴未刺激需求 [26][27] - 新思科技完成以350亿美元收购Ansys的交易，合并后公司将提供全设计领域工具 [28][29] 上市公司动态 - 中微公司等多家上市公司发布2025年半年度业绩预增或预告，业绩增长原因包括业务发展、技术突破、市场份额提升等 [29][31] 投资建议 - 维持行业“买入”评级，建议关注兆易创新、澜起科技、聚辰股份、神工股份、龙芯中科 [5][32]

报告核心观点 - 政策呵护下新能源汽车行业供需结构持续优化，产业链价格触底修复，看好产业链优质公司，维持行业“推荐”评级，优选机器人、固态电池等方向 [3][4][71] 各目录总结 行情跟踪 - 本周申万电力设备行业指数涨跌幅为 +0.57%，在全市场 31 个申万行业中排第 15 名，跑输沪深 300 指数 0.52 个百分点 [14] - 2025 年初至今，电力设备涨跌幅为 +3.01%，在全市场 31 个申万行业中排第 21 位，跑输沪深 300 指数 0.13 个百分点 [18] - 截止 2025 年 7 月 20 日，新能源汽车、锂电池、储能、充电桩、电气设备、燃料电池指数涨跌幅分别为 +11.64%、+13.81%、+9.03%、+12.04%、+1.96%、+15.64%，新能源汽车、燃料电池、锂电池指数表现相对较强，电气设备指数靠后 [22] - 参考锂电池指数，本周利元亨、科达利等涨幅靠前，海科新源、中化国际等跌幅靠前；各细分指数也列出了周涨幅和跌幅前五的公司 [25][26] 锂电产业链价格跟踪 - 年初至今，钴价上涨约 43% 带动三元材料价格上涨；本周碳酸锂涨 4.5%，氢氧化锂涨 0.4%，钴价跌 1.2%，磷酸铁锂价格稳定，六氟磷酸锂跌 1%，铝塑膜、隔膜价格稳定，电解液下跌明显 [29] 产销数据跟踪 - 2025 年 6 月，汽车产销同比分别增长 11.4% 和 13.8%；1 - 6 月，同比分别增长 12.5% 和 11.4% [45] - 6 月，新能源汽车产销同比分别增长 26.4% 和 26.7%，新车销量占汽车总销量 45.8%；1 - 6 月，同比分别增长 41.4% 和 40.3%，新车销量占比 44.3% [45] - 2025 年 6 月，比亚迪、理想、小鹏、蔚来销量分别为 38 万台、3.6 万台、3.5 万台、2.5 万台，同比分别为 +12%、 - 24%、+224%、+18% [46] - 6 月，我国动力电池装车量 58.2GWh，环比增长 1.9%，同比增长 35.9%；2025 年上半年国内动力电池装机量 299.6GWh，同比增长 47.3% [58] 行业动态 - 尊界 S800 上市 50 天大定破 8000 台，有四个版本，部分版本有纯电和增程动力可选 [63] - 7 月 20 日起，超豪华小汽车消费税起征点降至 90 万元 [63] - 7 月 17 日，美国将对从中国进口的阳极石墨征收 93.5% 的反倾销税 [63] - 2025 年 6 月新能源轻卡市场销量达 14276 辆，比亚迪混动轻卡表现出色 [64] - 2025 年上半年，吉利控股集团累计销量 193 万辆，新能源销量突破 100 万辆 [64] - 7 月 16 日，特斯拉 Model Y L 将于金秋亮相并秋季上市交付 [64] 重点公司公告 - *ST 威尔拟 5.46 亿元收购紫江新材 51.00% 股份，切入锂电池材料行业 [66] - 蓝海华腾预计 2025 年半年度净利润 4000 万元 - 4600 万元，同比增长 152.76% - 190.68% [66] - 通达股份预计 2025 年上半年净利润 5200 万元 - 6950 万元，同比增长 41.39% - 88.97% [67] - 弘元绿能预计 2025 年半年度亏损 2.9 亿元 - 3.5 亿元，同比减亏 [68] - 拓日新能预计 2025 年半年度亏损 6800 万元 - 4800 万元，同比下降 404.73% - 315.10% [68] - 横店东磁预计半年度净利润 96000 万元 - 105000 万元，比上年同期增长 49.6% - 63.6% [69] 行业评级及投资策略 - 维持新能源汽车行业“推荐”评级，优选机器人、固态电池等方向，推荐主材如宁德时代，新方向涉及多家公司 [4][72]

雅鲁藏布江水电工程 - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工 总投资约1.2万亿元 采用截弯取直、隧洞引水方式建设5座梯级电站 [1] - 国务院批准组建中国雅江集团有限公司 由国资委履行出资人职责 [2] 行业监管动态 - 市场监管总局约谈外卖平台企业 要求美团、饿了么、京东严格遵守电子商务法等法规 规范促销行为 [3] - 工信部即将出台钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案 推动淘汰落后产能 [4] - 国家部署打击战略矿产走私出口专项行动 商务部等七部门联合推进 [5] 新兴产业布局 - 工信部推动人形机器人、元宇宙、脑机接口等未来产业发展 超前布局新赛道 [6] - 三部门要求加强新能源汽车价格监测 开展产品一致性检查 缩短供应商账期 [7] - 宇树科技启动上市辅导 实控人王兴兴合计持股34.76% [8] 券商策略观点 - 中信证券建议关注出海板块 认为中报后可能形成板块性行情 推荐恒科、有色、通信等轮动 [9] - 中信建投认为结构性行情延续 电子、通信、医药等新赛道仍是配置重点 [10][11] - 国金策略指出国内ROE回升路径清晰 A股将更具性价比 [12] - 申万宏源分析A股强势原因包括政策隔离墙效应和"反内卷"逻辑 [13] - 东方财富建议关注有色、钢铁、港股互联网等板块 中期布局半导体 [14] - 信达证券认为周期股异动是牛市主升浪信号 类比2013-2015年行情 [15] - 光大证券预计下半年市场或创新高 推荐AI、机器人等科技主线 [16] - 招商证券指出上证指数已突破3450点扭亏阻力位 形成资金正反馈 [17] - 中国银河认为A股运行中枢将上新台阶 关注政策聚焦领域 [18] - 华西证券判断新一轮行情已启动 推荐高景气成长和资源品领域 [19]

主题交易热度 - 主题交易热度持续回升，光通信与创新药主题领涨，光伏与稳定币主题回调 [1] - 上周热点主题日均成交额平均5.45亿元，日均换手率3.35%，6月以来主题交易热度持续回升 [1] - AI产业相关主题热度显著提升，受海外云厂商业绩指引乐观和黄仁勋来华表态推动，资金净流入明显 [1] - 创新药主题再度走强，稳定币与跨境支付主题回调 [1] - 科技主题仍是主线，传统板块在重大政策或事件催化下具备股价弹性 [1] 城市更新 - 中央城市工作会议强调推进城市更新，住建部将其列为重点任务 [2] - 城镇化率从2012年53.1%上升至2024年67%，城镇人口由7.2亿增至9.4亿 [2] - 城市发展转向存量提质增效阶段，推荐老旧小区改造升级的水电管网、老幼设施投资及智慧城市、智慧交通领域 [2] 雅下水电 - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，总投资约1.2万亿元，建设5座梯级电站 [3] - 工程将拉动区域工程、交通、电力等相关产业投资，推荐导流岩土工程、民爆、建材及电力电网、电力运营领域 [3] 限产稳价 - 国务院常务会议和工信部部署规范新能源汽车产业竞争秩序，治理低价无序竞争 [4] - 反内卷政策加码有助于稳定光伏、新能源车等行业价格预期，推荐产能集中释放的新能车、光伏产业链及供给侧改善预期的钢铁、化工、生猪养殖等 [4] AI新基建 - 英伟达H20芯片对华出口许可获批，释放中美算力芯片贸易积极信号 [4] - 国内互联网公司有望加速资本开支投入，推荐光模块、光器件龙头及AIDC和国产算力产业链 [4]